Почему ЦБ резко повысил ключевую ставку

Поднимая ключевую ставку сразу на 50 б.п. до 5%, ЦБ пытается сбить инфляцию, считают эксперты. Правда, глава ЦБ Эльвира Набиуллина обосновала ужесточение денежно-кредитной политики восстановлением экономики. О санкционных рисках не было сказано ни слова.

Совет директоров Банка России на заседании в пятницу принял решение повысить ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов — с 4,5% до 5%.

Это уже второе повышение подряд. В марте ЦБ впервые с декабря 2018 года поднял ставку на 25 пунктов. И уже тогда был сделан прозрачный намек на очередное возможное ужесточение денежно-кредитной политики. Оставалось только решить, каким будет апрельское повышение. Оно оказалось впечатляющим.

«Сегодня мы обсуждали два варианта решения: повышение на 25 и 50 базисных пунктов. Поясню, почему мы выбрали именно такой шаг», — сказала глава ЦБ Эльвира Набиуллина по итогам заседания.

Все уже хорошо

Причин несколько, главная из них — экономика продолжает активно восстанавливаться, заявила глава ЦБ.

По оценкам Набиуллиной, российская экономика вернется к допандемическому уровню, то есть к уровню 2019 года, во втором полугодии 2021 года.

То есть, по логике ЦБ, при растущей экономике неизбежен рост инфляции. «Ускорение роста цен видно, что называется, невооруженным глазом. Причем по широкому кругу товаров и услуг», — признала Набиуллина.

И по этой причине регулятор хочет повысить стоимость денег через повышение ключевой ставки. А мягкая денежно-кредитная политика, то есть наличие дешевых денег в экономике, фактически заканчивается, дает понять Набиуллина. «Мягкая ДКП в полной мере выполнила свою контрциклическую роль, поддержав экономику в острый момент кризиса», — сказала глава регулятора.

Попутно Набиуллина рассказала, почему в России цены пошли в рост превышающими прогнозы темпами.

Напомним, в марте цены, по данным Росстата, выросли относительно аналогичного периода прошлого года на 5,8%. Причиной глава ЦБ назвала рост мировых цен на сырье, прежде всего, на пшеницу, сталь, нефть, древесину. Этот негатив отразился на повышении себестоимости многих товаров и услуг потребительской корзины.

«Если раньше мы считали, что годовая инфляция достигнет пика в марте и далее будет последовательно снижаться, то сейчас ожидаем сохранения годовой инфляции на плато вблизи значений первого квартала до середины года», — продолжила Набиуллина. В итоге ЦБ переписал свой февральский прогноз по инфляции на текущий год, ухудшив его до 4,7–5,2%.

Это на один процентный пункт выше предыдущего прогноза. Выйти на целевой ориентир по инфляции в 4% ЦБ намерен теперь не раньше «середины 2022 года».

Повышение регуляторной ставки до 5% не повредит экономике, не снизит кредитование, считает Набиуллина: «По нашему прогнозу, кредитование предприятий расширится на 8–12% в текущем году. Ипотека продолжит расти более высокими темпами —16-20%».

ЦБ обозначил траекторию полета ставки

Кроме того, повышение ключевой ставки поддержит увеличение ставок по депозитам, отметила глава ЦБ. В пятницу 23 апреля ЦБ обнародовал «Результаты мониторинга максимальных процентных ставок кредитных организаций». Из документа следует, что по вкладам в российских рублях ставки не приносят дохода. На середину апреля в крупнейших десяти банках максимальная ставка по депозитам для физлиц составила 4,7% при инфляции в 5,8%.

Наконец, Набиуллина сообщила, что ЦБ впервые дает прогноз по траектории средней ключевой ставки. В этом году она может вырасти до 5,4%. В следующем году — 5,3-6,3%, в 2023-м — 5-6% годовых.

По мнению ЦБ, экономическая активность в России сейчас очень быстро восстанавливается. И с этим можно согласиться, но лишь отчасти, считает руководитель направления макроэкономического анализа ГК «Финам» Ольга Беленькая. Восстановлению экономики будут способствовать ограничения на зарубежные поездки. «Неизрасходованные на эти цели средства домашних хозяйств частично будут перераспределены на потребление товаров и услуг внутри страны», — заметила она, напомнив, что по итогам первого квартала оборот розничной торговли уже приблизился к уровню до начала пандемии. Активно восстанавливается сектор услуг населению, растет инвестиционный спрос, снижается безработица.

Но возможности для наращивания выпуска продукции сдерживаются дефицитом рабочей силы и как раз слишком быстрым повышением ключевой ставки, что несет риск для кредитования бизнеса, добавила она.

ЦБ явно пытается охладить рынок кредитования физических лиц, сказал в разговоре с «Газетой.Ru» первый заместитель председателя комитета Госдумы РФ по бюджету и налогам Михаил Щапов. «Пандемия резко увеличила спрос на кредиты. Денег у людей нет, поэтому резко вырос спрос на кредиты и просрочка по кредитам тоже выросла. Повышение ключевой ставки в итоге негативно отразится на ставках по кредитам», — обратил внимание Щапов.

Логика действий регулятора понятна: повышая ставку, ЦБ реагирует на выросшую инфляцию, пытается препятствовать оттоку иностранных капиталов, тем самым косвенно ослабляя давление на рубль, рассуждает уполномоченный при президенте РФ по защите прав предпринимателей Борис Титов.

«Однако для экономики в целом повышение стоимости кредита абсолютно не является благом. Происходит сжатие денежного предложения, а коммерческие кредиты для МСП неминуемо подорожают», — пояснил Титов «Газете.Ru».

Впрочем, как оговорился бизнес-омбудсмен, с началом пандемии доступность кредитов для малого и среднего бизнеса стала меньше зависеть от ключевой ставки регулятора. «Государство открыло собственные массовые программы льготного кредитования, и они оказали благотворное влияние: объем кредитов, полученных МСП, в прошлом году заметно вырос», — уточнил Титов.

Финансовый консультант FCP Financial Management Ltd Исаак Беккер считает, что ЦБ решился на значительное повышение ставки, чтобы защитить Россию от готовящихся санкций Запада.

«Это редкая для российской кредитно-экономической политики игра на опережение. Это должно на время защитить рубль от дальнейшего сползания вниз, сделать российскую нацвалюту более привлекательной для зарубежных инвесторов», — сказал Беккер.

Конечно, для российского бизнеса повышение ключевой ставки — это не лучшая новость.

«Дорогие деньги — это всегда плохо, особенно в отраслях, которые «живут» на кредитах. Однако ЦБ пожертвовал конем, чтобы выиграть партию», — заключил Беккер.

Монетарная политика после сегодняшнего решения по ставке не оказывает ни стимулирующего, ни сдерживающего влияния на спрос и инфляцию, прокомментировал главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. При этом эксперт полагает, что на следующем заседании в июне ЦБ может еще раз повысить ключевую ставку на 25 б.п., до 5,25%.

«Сейчас благоприятное время для заемщиков, чтобы привлечь новый кредит или рефинансировать действующий под все еще исторически низкие ставки», — посоветовал Васильев, добавив, что цены все равно продолжат рост на фоне отложенного спроса и восстановления экономической активности.

«Ставки по банковским продуктам проследуют за стоимостью фондирования, однако значительного скачка ждать не стоит. Многие кредитные организации заблаговременно повышали проценты. Рост ставок может затормозить исход вкладчиков, но не ограничит приток инвесторов на фондовый рынок», — оценил последствия сегодняшнего решения регулятора эксперт «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер.

Аналитик «Фридом Финанс» Евгений Миронюк указал на завершение ультрастимулирующей политики Центробанка, при которой ключевая ставка существенно ниже ставок денежного рынка. «Это означает приближение российской экономики к моменту полного восстановления от последствий коронакризиса. Вхождение в нейтральный диапазон (когда ключевая ставка примерно равна банковским ставка, ставкам ОФЗ, среднему значению инфляции) призвано снизить избыточный приток ликвидности в реальный сектор, не допустить перегрева экономики», — заключил Миронюк.

Аналитики повысили прогноз по ключевой ставке на конец года до 6,5% Бизнес Журнал. Федеральный

Последние три заседания регулятор повышал ключевую ставку – с марта она выросла с 4,25% до 5,5% на сегодняшний день. Но Центробанк по-прежнему считает свою политику мягкой. Аналитики не исключают дальнейшего повышения ключевой ставки. Более того, сама глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что Банк России не исключает повышение ставки на 0,25 — 1 п.п. Аналитик SberCIB Investment Research Игорь Рапохин рассказал «Бизнес Журналу», что в связи с этим был повышен прогноз по ключевой ставке на конец года с 6% до 6,5% в базовом сценарии. 

— Как регулятор будет повышать ставку? На ближайшем заседании 23 июля, совет директоров ЦБ, по нашим ожиданиям, примет решение повысить ставку на 0,5 процентного пункта. При этом регулятор сохранит риторику, отмечая, что такое повышение ставки – скорее дальнейшая нормализация денежно-кредитной политики, чем переход к жесткой политике. В дальнейшем ставка будет увеличена на 0,25 процентного пункта на заседаниях в сентябре и октябре. 

На наш взгляд, ЦБ продолжит решительно повышать ставки, чтобы вернуть возросшие инфляционные ожидания к прежнему уровню. Сейчас они находятся вблизи максимумов за последние 4 года. В июне показатель составил 11,9% на 12 месяцев. Четыре года назад, когда ожидания населения по темпам роста цен были похожими, ставка составляла 10%, — рассказал аналитик.

Напомним, ранее профессор Высшей школы экономики, сопредседатель Партии Роста Евгений Коган заявлял, что повышение ключевой ставки – не угроза заёмщикам.

— Это, скорее, сигнал рынку. С повышением ставки условия для новых заемщиков ухудшаются. Тем, кто уже занял, повышение ставки не драматично. Если же придётся занимать по новой, для рефинансирования долгов, вот тут большой вопрос, — считает эксперт.

Напомним, 11 июня совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 50 б.п. до 5,50% годовых. Причиной этому ЦБ назвал разгон инфляции до 6%. Это максимум с октября 2016 года. И мнения экспертов сходятся в том, что это не последнее повышение ключевой ставки.

Инфляция по-прежнему остается выше прогнозов регулятора. ЦБ в апреле спрогнозировал, что на конец года она будет в пределах 4,7-5,2%, но в мае темп роста цен впервые с 2016 года превысил 6% г/г.

ЦБ будет колебаться между повышением ключевой ставки до 4,75% или 5% — эксперты | 22.04.21

Банк России в пятницу, 23 апреля, вновь повысит ключевую ставку, сходятся во мнении опрошенные ТАСС эксперты. Вопрос лишь в том, до какого уровня — до 4,75% или до 5%. Влияние на решение ЦБ окажут такие факторы, как инфляция, геополитика и экономический рост.

На заседании в марте ЦБ впервые с 2018 года повысил ключевую ставку — до 4,5% с 4,25%, не исключив ее дальнейшего роста. ЦБ пояснил, что причинами такого решения стали более быстрое, чем ожидалось, восстановление внутреннего спроса, а также динамика инфляции, которая в феврале достигла 5,7%. На сегодняшний день потребительские цены отошли от мартовских пиков, экономическая активность продолжает рости, а реакция рынка на новые санкции со стороны США, запрещающие инвестиции в первичные размещения облигаций федерального займа, оказалась вполне спокойной. Таким образом, учитывая складывающийся довольно благоприятный фон, на заседании 23 апреля регулятор, скорее всего, воздержится от резких шагов, однако и от ужесточения денежно-кредитной политики не откажется, полагают эксперты.

Так, большинство из них ожидают повышения ключевой ставки до 4,75% годовых. При этом они не исключают и другие варианты — рост ставки сразу до 5% или ее сохранения. Так или иначе ЦБ продолжит стремиться к нейтральному диапазону в 5-6%, поэтому у заемщиков остается не много времени для того, чтобы привлечь новый долг или рефинансировать старый под все еще исторически низкие ставки, предупреждают эксперты.

Таргет по инфляции в приоритете

Решение по ставке будет приниматься на фоне динамики потребительских цен, все еще заметно превышающей целевые 4%, однако уже отступившей от пиковых значений в марте.

«Сейчас, по нашим расчетам, в годовом выражении цены в РФ растут уже на 5,4% против 5,8% в марте, и мы ожидаем дальнейшего снижения инфляции», — отмечает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

При этом, по оценкам ЦБ, трендовая инфляция в марте составила 4,43% против 4,29% в феврале, что говорит о том, что «инфляционное давление, очищенное от влияния разовых и временных факторов, продолжает нарастать», добавляет главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Тем самым сохраняющееся инфляционное давление подтверждает целесообразность возвращения к нейтральной денежно-кредитной политике, предполагающей нахождение ключевой ставки в диапазоне 5-6% при целевой инфляции в 4%, указывает начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин. При этом первые признаки стабилизации ситуации с ценами дают регулятору возможность произвести более умеренный шаг, полагают эксперты.

В свою очередь руководитель департамента «Универ капитала» Андрей Верников считает, что перед более решительным ужесточением политики ЦБ подождет первых прогнозов на урожай 2021 года, которые появятся в мае, так как рост цен на продовольствие вносят большой вклад в инфляцию.

Экономика растет быстрее ожиданий

Фактором, выступающим в пользу ужесточения денежно-кредитной политики, является рост экономической активности выше консенсус-прогнозов. «Самое сильное превышение ожиданий в марте показала обрабатывающая промышленность, прежде всего отрасли, ориентированные на потребительский спрос», — поясняет старший экономист «ВТБ Капитала» по России и СНГ Александр Исаков.

Оказывать дополнительное, но второстепенное влияние на ставку будут и поручения президента Владимира Путина, объявленные в ходе послания Федеральному собранию 21 апреля, требующие дополнительных расходов бюджета, указывает считает аналитик АКРА Дмитрий Куликов.

Геополитические риски немного отступили

Более мягкие, по сравнению с ожиданиями, санкции США на российский госдолг и довольно спокойный внешний фон предполагают стандартный шаг ЦБ в 25 базисных пунктов, считает часть экспертов.

«Часть санкционных угроз уже реализовалась и не оказывает заметного влияния на рынок госдолга. На место нерезидентов приходят локальные игроки. Но для этого им желательна мягкая монетарная политика. Сейчас ситуация на денежном рынке комфортная, поэтому спрос на ОФЗ на аукционах высокий», — отмечает начальник управления инвесткомпании «Фридом финанс» Георгий Ващенко.

Тем не менее остаются риски введения новых более жестких ограничений. «Санкции в отношении первичного размещения государственного долга, введенные на прошлой неделе, многие расценивают как «мягкий» вариант. Однако в последующие дни последовал ряд заявлений официальных лиц США о том, что пакет санкций может быть не последним. Это сохраняет высокую степень неопределенности и может быть аргументом для Банка России действовать на опережение», — добавляет руководитель отдела инвестиционных продуктов «Тинькофф инвестиции» Евгений Дорофеев.

Избавляет ЦБ от необходимости повышать ключевую ставку сразу на 50 б.п., но не отменяет ее повышения на 25 б.п. и ситуация с нормализацией процентной политики ФРС США, которая с момента последнего заседания Банка России не претерпела изменений и остается довольно сдержанной, считает Юрий Кравченко из «Велес капитала».

По мнению руководителя отдела «Финам» Ольги Беленькой, окончательное решение будет приниматься в последний момент, в зависимости от новостного фона и реакции финансовых рынков. Тональность комментария ЦБ в свою очередь будет зависеть от шага — при повышении ставки на 25 б.п. риторика будет более жесткой. В случае повышения на 50 б.п. ЦБ может намекнуть на замедление темпов ужесточения ДКП, считает главный экономист ING по России и СНГ Дмитрий Долгин.

На заседании в пятницу ЦБ также впервые представит прогноз траектории ключевой ставки и обновит среднесрочный прогноз. Согласно ожиданиям экспертов «Ренессанс капитала», прогнозы по инфляции и росту ВВП в 2021 году будут повышены.

Прогнозы участников рынка:

АКРА — 5%

Deutsche Bank — 5%

«Русский стандарт» — 5%

«Ренессанс капитал» — 5%

«Тинькофф инвестиции» — 5%

SberCIB Investment Research — 5%

«Финам» — 5%

Промсвязьбанк 4,75%

Росбанк — 4,75%

Совкомбанк — 4,75%

«Уралсиб» — 4,75%

Ing Bank — 4,75%

«Альфа-капитал» — 4,75%

«БКС Мир инвестиций» — 4,75-5%

Matrix Capital — 4,75-5%

«ВТБ Капитал» — 4,75%

«Газпромбанк — управление активами» — 4,75-5%

«Сбер — управление активами» — 4,75%

«Велес капитал» — 4,75%

«Универ капитал» — 4,75%

BCS Global Markets — 4,75%

«Фридом финанс» — 4,5%

Информационное агентство России ТАСС

пять тезисов о последствиях — ECONS.ONLINE

Для борьбы с глобальным финансовым кризисом и его последствиями центральные банки развитых стран снизили процентные ставки до рекордно низкого уровня и задействовали нетрадиционные инструменты денежно-кредитного регулирования. По мере посткризисного восстановления экономик монетарные власти в ряде стран начали переход к постепенной нормализации денежной политики, однако сейчас, когда он еще не завершен, снова происходит возврат к ее глобальному смягчению.

На очередном заседании 30–31 июля 2019 г. Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) ФРС США из-за растущих опасений по поводу экономического роста принял решение снизить базовую ставку, хотя еще в конце 2018 г. члены Комитета ожидали продолжения начатого в 2017 г. ужесточения политики (процентная ставка была повышена три раза по 25 б.п. в 2017 г. и четыре раза – в 2018 г.). Теперь FOMC предполагает, что в 2020 г. ставки будут ниже, чем в 2019 г., ожидаемая траектория изменения базовой ставки находится на значительно более низком уровне, чем еще полгода назад, а рынок ожидает существенное смягчение уже в этом году (см. график 1).

График 1.

Изменения прогнозов и ожиданий по базовой процентной ставке в США

Ожидания членов FOMC

Ожидания рынка и членов FOMC

Прогноз FOMC

(20.03.2019)

Прогноз FOMC

(19.06.2019)

Фьючерсы на ставку

по федеральным фондам (23.07.2019)

Источник: Bloomberg

Ожидания членов FOMC

Ожидания рынка и членов FOMC

Прогноз FOMC (20.03.2019)

Прогноз FOMC (19.06.2019)

Фьючерсы на ставку

по федеральным фондам

(23.07.2019)

Источник: Bloomberg

Ожидания членов FOMC

Ожидания рынка и членов FOMC

Прогноз FOMC (20.03.2019)

Прогноз FOMC (19.06.2019)

Фьючерсы на ставку

по федеральным фондам

(23.07.2019)

Источник: Bloomberg

Еще раньше, чем ФРС, к смягчению денежно-кредитной политики перешел Резервный банк Австралии: в июне-июле он снижал базовую процентную ставку впервые с 2016 г., в общей сложности на 50 б.п. до 1% – это минимальный уровень с 1990 г. ЕЦБ поменял риторику в отношении дальнейших действий, рынок ожидает снижения депозитной процентной ставки ЕЦБ в сентябре. Сигналы других центральных банков и ожидания рынков предполагают, что в течение ближайших двух лет в большинстве развитых стран произойдет снижение процентных ставок (см. график 2).

График 2.

Рыночные ожидания по уровню базовой процентной ставки центральных банков развитых стран на горизонте трех лет 

Новая Зеландия

Великобритания

Текущий уровень

базовой ставки

Источник: Bloomberg, по состоянию на 26 июля 2019 г.

Новая Зеландия

Великобритания

Текущий

уровень

базовой

ставки

Источник: Bloomberg, по состоянию на 26 июля 2019 г.

Новая Зеландия

Великобритания

Текущий

уровень

базовой

ставки

Источник: Bloomberg,

по состоянию на 26 июля 2019 г.

Текущий переход развитых стран в фазу смягчения монетарной политики имеет особенности, которые мы сформулировали в виде пяти тезисов.

1. Переход к низким ставкам происходит в условиях, когда еще не произошел полноценный выход из ранее проводимой политики монетарного стимулирования.

Процентные ставки центральных банков после фазы длительного нахождения на минимальных уровнях были либо повышены до уровней, которые все еще ниже, чем ранее на фазах подъема (США, Канада, Великобритания), либо не повышались вовсе (еврозона, Япония). Это означает, что развитые страны продолжают находиться в зоне zero lower bound, которая в теории считается «ловушкой ликвидности». В этих обстоятельствах пространство для мер процентной политики (policy space) гораздо меньше, чем было накануне мирового финансового кризиса.

Покупку активов, как вариант нетрадиционной меры стимулирующей монетарной политики, центральные банки свернуть не успели – либо только начали (США), либо лишь приостановили (еврозона) или просто снизили скорость (Япония). При этом необходимость в использовании этой меры может возникнуть снова.

График 3.
Выход из стимулирующей антикризисной политики еще не завершен

Базовые процентные ставки центральных банков развитых стран

ФРС США (эффективная ставка по федеральным фондам)

ЕЦБ (ставка рефинансирования)

ЕЦБ (депозитная ставка)

Базовые процентные ставки центральных банков развитых стран

ФРС США (эффективная ставка по федеральным фондам)

ЕЦБ (ставка рефинансирования)

ЕЦБ (депозитная ставка)

Базовые процентные ставки

центральных банков развитых стран

ФРС США (эффективная

ставка по федеральным фондам)

ЕЦБ (депозитная ставка)

ЕЦБ (ставка рефинансирования)

Динамика покупок активов центральными банками США, еврозоны и Японии (январь 2006 г. = 100%)

Источник: Bloomberg

Динамика покупок активов центральными банками

США, еврозоны и Японии (январь 2006 г. = 100%)

Источник: Bloomberg

Динамика покупок активов

центральными банками США,

еврозоны и Японии

(январь 2006 г. = 100%)

Источник: Bloomberg

Оба эти инструмента монетарного стимулирования направлены на управление ставками рынка: снижение базовой ставки оказывает прямое влияние на ставки денежного рынка, а покупки активов нацелены на повышение спроса на долгосрочные облигации и, соответственно, на снижение долгосрочных процентных ставок. Опыт реализации политики низких ставок за последнее десятилетие показал, что она действительно позволяет
оживить кредитование,
повысить цены активов и
укрепить совокупный спрос в экономике. Основной канал ее реализации – это снижение ставок по кредитованию нефинансового сектора. Как в развитых, так и в развивающихся странах ставки по кредитам снизились и находятся ниже докризисных значений: существенно снизить их уже не получится.

Кроме того, эффективность политики низких ставок, по нашему мнению, во многом зависит от специфики шоков, ставших причинами замедления экономики. Мировой финансовый кризис произошел по причине сбоев в функционировании финансового сектора, в результате нарушился трансмиссионный механизм, и ряд финансовых учреждений не смогли выполнять свои функции, а другие значительно сократили масштабы операций. Это значит, что сбережения не в полной мере трансформировались в инвестиции и не полностью доходили до реального сектора, что привело к снижению производственной активности и падению экономического роста. Политика низких ставок и покупки активов стала на тот момент вполне подходящим инструментом разрешения ситуации, поскольку компенсировала провалы в деятельности финансового сектора и расширила предложение финансовых ресурсов. Однако у текущего замедления экономик – другие причины.

2. Текущее замедление экономического роста носит в большей степени структурный характер, поэтому меры монетарного стимулирования, скорее всего, не позволят полностью выправить ситуацию.

В основе текущей тенденции замедления темпов роста экономик, снижения инфляции и реальной процентной ставки лежат не столько циклические, сколько структурные причины. Во всем мире отмечается устойчивое снижение темпа роста производительности факторов производства, ведущие компании мира снижают спрос на физический капитал, глобализация и рост конкуренции
приводят к снижению рыночной власти продавцов, что затрудняет процесс переноса издержек в цены конечной продукции. В целом мировой экономический рост имеет долгосрочную тенденцию замедления, что
может приводить к снижению нейтральной процентной ставки в развитых экономиках. Помимо долгосрочной тенденции, сложившейся под влиянием фундаментальных факторов, замедлению экономического роста способствуют текущие противоречия между странами: торговый протекционизм, политические споры, санкционные ограничения.

Все это говорит о структурных, а не циклических шоках, поэтому возврата к низким ставкам как к мере циклического регулирования может быть недостаточно для кардинального улучшения ситуации. Эта мера призвана облегчить долговое бремя заемщиков и повысить ценовую доступность финансовых ресурсов для экономики. Но в условиях недостаточной эффективности такой политики долговая нагрузка заемщиков продолжит повышаться, а качество активов и процентные доходы кредиторов – снижаться.

График 4.
Тренд и темп роста реального ВВП (в годовом выражении) в развитых странах

Линейная (развитые страны)

Развитые страны

Линейная (развитые страны)

Развитые страны

Развитые страны

Линейная (развитые страны)

3. Политика низких ставок в условиях структурных шоков сопряжена с повышенными рисками финансовой стабильности.

Для заемщиков политика низких ставок открывает возможности для получения дешевого финансирования, но одновременно с этим приводит к накоплению долга: за последние 10 лет долговая нагрузка нефинансового сектора экономики возросла как в развитых, так и – особенно – в развивающихся странах, где в среднем продолжает расти соотношение кредитов к ВВП (хотя отчасти такая динамика обусловлена углублением финансового сектора – financial deepening – за счет роста числа потребителей финансовых услуг).

Возврат к политике низких ставок может привести к дальнейшему повышению долговой нагрузки, что связано с рисками для финансовой системы, поскольку экономические агенты могут впоследствии оказаться не в состоянии расплатиться с долгами на фоне замедления экономического роста и снижения доходов.

Для кредиторов (инвесторов) политика низких ставок ухудшает качество активов и сужает возможности получения процентных доходов. Низкие ставки – благоприятная среда для сохранения неэффективного бизнеса: дешевое финансирование делает рентабельным практически любой проект, даже тот, который оказался бы нежизнеспособным в нормальных экономических условиях. Таким образом, естественного отбора конкурентных участников рынка не происходит, качество заемщиков ухудшается, при этом широко распространенная практика реструктуризации кредитов (forbearance) приводит к недооценке риска и сокрытию истинных масштабов проблем в банковском секторе.

В среде низких ставок у банков сжимаются чистые процентные доходы, причем
эффект усиливается при снижении ставок, а также
в условиях высокой конкуренции банковского рынка. Ярким примером этого служат розничные банки в Швейцарии, у которых последние десять лет происходило
неуклонное снижение процентной маржи из-за снижения ставок по ипотечным кредитам. Отдельные банки Швейцарии даже начали выдавать кредиты по отрицательным ставкам. Стресс-тестирование ЕЦБ также подтвердило, что продолжительное нахождение ставок на низком уровне
негативно влияет на прибыльность европейских банков. В долгосрочном периоде низкая прибыльность приводит к ограниченной возможности наращивания капитала, что, в свою очередь, формирует для банка риск потери финансовой устойчивости.

Низкие процентные ставки являются вызовом для бизнес-моделей небанковских финансовых институтов – страховых компаний и пенсионных фондов. Эти организации по своей природе имеют длинные и зачастую фиксированные обязательства, которые они обслуживают за счет инвестиций в активы с меньшей дюрацией. В результате снижения ставок текущая стоимость обязательств повышается сильнее текущей стоимости активов, что оказывает давление на капитал и угрожает потерей устойчивости.

Регулятивный арбитраж

Наиболее остро вопрос ограничения рисков инвестиций касается управляющих активами и других небанковских участников, прежде всего субъектов так называемой параллельной банковской системы – финансовых посредников, регулятивные и надзорные требования к которым слабее, чем к банкам, либо вообще никак их не затрагивают. Это приводит к регулятивному арбитражу, в результате которого происходит миграция риска в небанковские сектора финансовой системы, и, как показал опыт последнего десятилетия, период низких ставок этому способствует.

Банки и небанковские финансовые институты пытаются повысить доходность за счет повышения дюрации активов. Например,
обнаружены свидетельства роста вложений банков в долгосрочные облигации, а пенсионных фондов – в недвижимость: за десятилетие после кризиса вложения пенсионных фондов в недвижимость выросли с 4 до 25% активов. В то же время в условиях плоской кривой доходности удлинение срока активов утрачивает свою эффективность, а вложения в недвижимость сопряжены с риском ликвидности.

Еще один способ адаптации финансовых институтов к низким ставкам – это принятие риска и повышение инвестиций в высокодоходные активы. С одной стороны, более смелое поведение кредиторов и предоставление средств широкому кругу заемщиков, в том числе из более рисковых сегментов, является одной из целей политики низких ставок – она как раз и направлена на расширение доступа реального сектора к кредитным ресурсам. Но, с другой стороны, повышается риск невозврата средств, если стимулирующие меры не дали ожидаемого результата. В этой связи многие регуляторы в последнее время озабочены ростом финансирования компаний с высокой долговой нагрузкой (leveraged lending).

Таким образом, возврат к политике низких ставок создает предпосылки для дальнейшего накопления рисков как на стороне заемщиков (долговая нагрузка), так и на стороне кредиторов (низкая прибыльность и капитализация, недооценка риска).

4. Возврат к политике низких процентных ставок в текущих условиях означает сужение будущих возможностей финансовых властей противостоять шокам и поддерживать финансовый сектор.

В период посткризисного ужесточения финансового регулирования предполагалось, что политика низких ставок станет временной мерой и по завершении восстановления экономики вернется в прежнее русло. Как
напоминает бывший заместитель председателя Банка Англии Пол Такер, когда Базельский комитет по банковскому надзору (БКБН) оценивал макроэкономическое влияние новых требований к капиталу и то, как они способствуют снижению потерь при кризисе, предполагалась поддержка со стороны денежно-кредитной политики. А именно: регуляторы при БКБН закладывали более высокий уровень нейтральной реальной ставки, чем он был на протяжении последних десяти лет.

Однако в текущих условиях, учитывая, что существенно снизить ставки уже не получится, для обеспечения желаемого уровня устойчивости банковской системы потребуется капитала больше, чем рассчитывалось при установлении требований в рамках Базеля III. Таким образом, глобальные банки сейчас, вероятно, гораздо менее устойчивы, чем представляют регуляторы. И возврат к политике низких ставок в нынешних условиях означает, с одной стороны, повышенные риски финансовой стабильности, а с другой – ограниченные возможности денежно-кредитной политики эти риски компенсировать.

5. В предстоящий период низких ставок меры монетарного стимулирования должны сопровождаться усилением пруденциальной политики, а также реализацией структурных мер по повышению темпов роста экономики.

На фоне сужения возможностей денежно-кредитной политики регуляторы должны активнее использовать другие виды политики для повышения устойчивости финансового сектора. При этом особое внимание мы рекомендуем обратить на следующие направления деятельности регуляторов.

Первое: обеспечение качественного микропруденциального надзора за финансовыми организациями. Финансовые институты должны в полной мере учитывать риски своей деятельности. Ключевой инструмент, который позволяет это обеспечить, – надзорное стресс-тестирование. В этой области мы полагаем важным двигаться в сторону обязательности стресс-тестов для крупнейших участников рынка и принятия ими мер по повышению своей устойчивости. Это уже реализуется в ряде развитых стран.

Если до глобального финансового кризиса стресс-тестирование рассматривалось, скорее, как аналитический инструмент, то после кризиса его прохождение стало в ряде стран обязательным надзорным требованием. В частности, в США программа надзорной оценки капитала распространяется на крупнейшие банки (с активами более $50 млрд), конечным результатом стресс-теста является утверждение планов банков по формированию капитала (capital plans – описание запланированных мероприятий банка по увеличению/поддержанию капитала, в том числе прогноз по кредитованию, выплате дивидендов, выпуску новых акций и т.д.) либо предъявление требований по их исправлению. В Европе требования к надзорному стресс-тестированию более гибкие: негативные результаты стресс-теста могут стать основанием для рекомендации со стороны надзорного органа по увеличению капитала. В Великобритании стресс-тест занимает центральное место в рамках подготовки к возможным сценариям Brexit.

Второе: обеспечение процесса своевременного оздоровления финансового сектора. Речь идет о реализации мер по скорейшему избавлению финансовых организаций от плохих активов. Это необходимое условие его эффективного функционирования, что подтверждает пример Японии, где длительное рефинансирование банками кредитов неэффективным предприятиям привело к «потерянному десятилетию» в 1990–2000-х гг.

Третье: реализация макропруденциальной политики, направленной на поддержание стабильности финансовой системы в целом.

В условиях низких процентных ставок многие страны вводили различные меры для ограничения рисков чрезмерной долговой нагрузки. Часть регуляторов установили
антициклическую надбавку к нормативам достаточности капитала, которая является инструментом Базеля III. Ее основная задача – создание буферов, способствующих поддержанию возможностей финансовой системы по эффективному функционированию, в том числе в неблагоприятных условиях.

Для сдерживания накопления пузырей и чрезмерного роста закредитованности населения и компаний все больше стран использует специальные секторальные меры, например, ограничения, основанные на показателях loan-to-value (LTV), debt-to-income (DTI), loan-to-income (LTI), payment to income (PTI), debt service to income (DSTI). Данные ограничения могут быть сформулированы жестко (запрет на превышение) либо относительно мягко (ограничена доля рискованных кредитов в выдачах).

В России в качестве макропруденциальных мер используются надбавки к коэффициентам риска по рискованным сегментам (необеспеченным потребительским кредитам, ипотечным кредитам с низким первоначальным взносом и валютным корпоративным кредитам). Это одна из причин того, что активы взвешиваются с консервативными риск-весами. Поэтому, если по показателю достаточности капитала для российских банков характерно относительно низкое, в сравнении с другими странами, значение (12,5% для всего банковского сектора, 14,6% – без учета банков на санации), то показатель левереджа (капитал/активы) в российском банковском секторе находится на среднем уровне среди стран с формирующимися рынками (график 5).

График 5.
Левередж в различных странах мира (соотношение капитала банков к активам)

Развитые страны

Страны с формирующимся рынком

Великобритания

Источник: Financial Soundness Indicators IMF, Bloomberg

Развитые страны

Страны с формирующимся рынком

Великобритания

Источник: Financial Soundness Indicators IMF, Bloomberg

Развитые страны

Великобритания

Страны с формирующимся рынком

Источник: Financial

Soundness Indicators

IMF, Bloomberg

У глобальных финансовых регуляторов появляется все больше сложностей. Во-первых, эффективность макропруденциальных мер пока еще не протестирована кризисом. Во-вторых, большинство действующих инструментов ориентировано на банки, а опережающий рост активов демонстрируют небанковские финансовые посредники – поэтому необходимо разрабатывать новые подходы для ограничения их системных рисков. При этом очевидно, что усилий только финансовых регуляторов недостаточно: необходимы меры со стороны других государственных институтов, чтобы ускорить экономический рост и все-таки уйти от политики нулевых процентных ставок.

Перспективы развития мировой экономики Январь 2018 г.

Полный текст (PDF)

• Экономическая активность в мире по-прежнему усиливается. Рост
  мирового объема производства, по оценкам, в 2017 году составил
  3,7 процента — на 0,1 процентного пункта выше, чем
  прогнозировалось осенью, и на ½ процентного пункта выше, чем в
  2016 году. Повышение роста имело широкую основу, неожиданное
  ускорение экономики имело место в Европе и Азии. Прогнозы
  мирового роста на 2018 и 2019 годы были повышены на 0,2
  процентного пункта до 3,9 процента. Этот пересмотр отражает
  возросшую динамику роста мировой экономики и ожидаемый эффект
  от недавно принятых изменений в налоговой политике США.

• 
  Как ожидается, эти перемены в налоговой политике США будут
  стимулировать активность, при этом краткосрочный эффект в США в
  основном вызван реакцией инвестиций на снижение налога на
  доходы корпораций. Воздействие на рост в США, по
  
  
  
  оценкам, будет положительным до 2020 года, оно достигнет
  максимума в
  
  
  1,2
  
  
  процента в течение этого года, при этом с данным центральным
  сценарием связан ряд факторов неопределенности. В связи с
  временным характером некоторых положений пакет мер налоговой
  политики, по прогнозам, будет снижать рост в течение нескольких
  лет начиная с 2022 года. Эффекты пакета мер для роста
  производства в
  
  
  
  США и странах, являющихся торговыми партнерами, составляют
  примерно половину суммарного пересмотра прогноза роста мировой
  экономики на 2018–2019 годы.
  

• 
  Риски для прогноза мирового роста в ближайший период
  представляются в
  
  
  
  целом сбалансированными, но они по-прежнему смещены в сторону
  снижения темпов роста в
  
  
  
  среднесрочной перспективе. Что касается положительных моментов,
  то циклическое восстановление роста может оказаться более
  значительным в ближайшей перспективе, поскольку ускорение роста
  и смягчение финансовых условий усиливают друг друга. Негативным
  фактором является то, что высокие цены активов на рынках и
  очень низкие премии за срок повышают вероятность коррекции на
  финансовых рынках, которая может ослабить рост и уверенность.
  Возможным триггером является более быстрое, чем ожидается,
  повышение базовой инфляции и процентных ставок в странах с
  развитой экономикой при ускорении роста спроса. Если настроения
  в мировой экономике останутся позитивными, а инфляция
  умеренной, то финансовые условия могут оставаться мягкими в
  среднесрочном плане, что приведет к накоплению факторов
  финансовой уязвимости как в странах с развитой экономикой, так
  и в странах с формирующимся рынком. Политика замкнутости,
  геополитическая напряженность, а также политическая
  неопределенность в некоторых странах также создают риски
  недостижения прогноза.
  

• 
  Текущий циклический подъем предлагает идеальную возможность для
  проведения соответствующих реформ. Общие приоритетные задачи
  для всех стран включают проведение структурных реформ для
  повышения потенциального объема производства и придание росту
  более инклюзивного характера. С учетом оптимизма участников
  финансовых рынков настоятельно необходимо обеспечить финансовую
  устойчивость. Низкая инфляция указывает на то, что во многих
  странах с развитой экономикой остаются незадействованные
  мощности, а денежно-кредитная политика должна по‑прежнему быть
  мягкой. Вместе с тем, ускоренная динамика роста означает, что
  налогово-бюджетная политика все чаще должна разрабатываться с
  учетом среднесрочных задач — обеспечения устойчивости бюджета и
  увеличения потенциального объема производства. Многостороннее
  сотрудничество остается жизненно необходимым для обеспечения
  
  в
  осстановления мировой экономики.

Динамика восстановления мировой экономики усилилась

Циклический подъем, начавшийся с середины 2016 года, продолжает
усиливаться. В 2017 году ускорение роста по сравнению с предыдущим годом
наблюдалось примерно в 120 странах, на которые приходится три четверти
мирового ВВП, это самый обширный синхронизированный подъем, который
испытывала мировая экономика с 2010 года. Среди стран с развитой экономикой
рост в третьем квартале 2017 года был выше, чем прогнозировалось осенью,
особенно в Германии, Корее, США и Японии. Ведущие страны с формирующимся
рынком и развивающиеся страны, в том числе Бразилия, Китай и Южная Африка,
также имели более высокий рост в третьем квартале, чем предусматривали
осенние прогнозы. Достоверные данные с высокой периодичностью и показатели
экономических настроений указывают на сохранение активной динамики в
четвертом квартале. Мировая торговля в последние месяцы быстро растет,
этому способствуют повышение темпов роста инвестиций, особенно в странах с
развитой экономикой, и увеличение выпуска обрабатывающей промышленности в
Азии накануне выхода новых моделей смартфонов. Индексы менеджеров по
закупкам указывают на будущий активный рост в обрабатывающей
промышленности, что соответствует высокой потребительской уверенности,
свидетельствующей об устойчивом конечном спросе.

Биржевые товары и инфляция.
Улучшение перспектив глобального роста, погодные явления в США, расширение
соглашения ОПЕК + об ограничении добычи нефти, а также геополитическая
напряженность на Ближнем Востоке поддерживали цены на нефть. Они повысились
примерно на 20 процентов с августа 2017 года (отчетный период для
октябрьского выпуска ПРМЭ 2017 года) по середину декабря 2017 года
(отчетный период для январского Бюллетеня ПРМЭ 2018 года) и превысили 60
долл. за баррель, при этом в начале января 2018 года наблюдалось небольшое
дополнительное повышение. Участники рынка ожидают, что цены постепенно
снизятся в течение следующих 5 лет, при этом цены среднесрочных фьючерсов
на середину декабря находились на уровне 54 долл. за баррель, что немного
выше, чем в августе. Увеличение цен на топливо привело к росту общей
инфляции в странах с развитой экономикой, но рост заработной платы и
базовая инфляция остаются низкими. Среди стран с формирующимся рынком
уровень общей и базовой инфляции в последние месяцы несколько повысился
после снижения в 2017 году.

Рынки облигаций и акций.
Ожидания рынка относительно траектории директивных ставок Федеральной
резервной системы США с августа изменились, что отражало повышение
процентных ставок в декабре, которое уже ожидалось многими участниками, но
участники рынка по-прежнему отражают в ценах постепенное увеличение в 2018
и 2019 годах. Банк Англии повысил свою директивную ставку впервые с 2008
года с учетом уменьшения незадействованных мощностей в экономике и
превышения целевых темпов инфляции, вызванного прошлой девальвацией фунта;
Европейский центральный банк объявил, что он сворачивает свои чистые
покупки активов начиная с января. Однако ЕЦБ намерен сохранять директивные
ставки на их текущем рекордно низком уровне до какого-то момента после
окончания количественного смягчения, и если инфляция будет ниже намеченной,
продлить программу покупки активов с точки зрения объемов и сроков. Реакция
рынка облигаций на эти изменения была сдержанной, при этом кривые
доходности часто становились более пологими, так как краткосрочные ставки
повышались в большей мере, чем долгосрочные (например, в США,
Великобритании и Канаде), что соответствовало все еще ограниченным
ожиданиям рынка относительно неожиданного стойкого повышения инфляции.
Курсы акций в странах с развитой экономикой продолжали расти, чему
способствовали в целом благоприятное настроение относительно перспектив
доходов, ожидания очень постепенной траектории нормализации
денежно-кредитной политики в условиях низкой инфляции и невысокой ожидаемой
волатильности основных экономических детерминант. Индексы фондовых рынков
стран с формирующимся рынком с августа еще больше повысились благодаря
улучшению краткосрочных перспектив стран — экспортеров биржевых товаров. В
ряде случаев долгосрочная доходность в последние месяцы несколько
повысилась, но в целом она по-прежнему на низком уровне, а спреды
процентных ставок остаются уменьшенными.

Обменные курсы и потоки капитала.
На начало января 2018 года курсы доллара США и евро в реальном эффективном
выражении оставались на уровне, близком к значениям в августе 2017 года.
Курс японской иены снизился на 5 процентов из-за растущей разницы в
процентных ставках, тогда как фунт стерлингов укрепился приблизительно на 4
процента, поскольку Банк Англии в ноябре повысил процентные ставки и
возросли ожидания относительно договоренности о «брексите». Среди валют
стран с формирующимся рынком курс юаня повысился примерно на 2 процента,
курс малазийского ринггита вырос примерно на 7 процентов благодаря
улучшению перспектив роста и более высоким ценам биржевых товаров, а
южноафриканский ранд укрепился почти на 6 процентов из-за представления о
снижении политической неопределенности. Напротив, курс мексиканского песо
упал на 7 процентов в связи с вновь возникшей неопределенностью
относительно продолжающихся переговоров по НАФТА, а курс турецкой лиры
снизился на 4,5 процента из-за более высоких значений инфляции. Потоки
капитала в страны с формирующимся рынком в третьем квартале 2017 года были
устойчивыми, приток портфельных инвестиций нерезидентов оставался активным.

В 2018 и 2019 годах прогнозируется дальнейшее ускорение мирового роста

Согласно текущим оценкам, темпы роста мировой экономики в 2017 году
составили 3,7 процента, на 0,1 процентного пункта выше, чем
прогнозировалось осенью. Неожиданное повышение роста было особенно заметным
в Европе и Азии, но оно имело широкую основу, результаты как по группе
стран с развитой экономикой, так и по группе стран с формирующимся рынком и
развивающихся стран превысили осенние прогнозы на 0,1 процентного пункта.

Как ожидается, эта более активная динамика, наблюдавшаяся в 2017 году,
продолжится в 2018 и 2019 годы, прогноз мирового роста повышен для обоих
лет до 3,9 процента (на 0,2 процентного пункта выше, чем осенний прогноз).

Для двухлетнего горизонта прогнозирования повышение прогнозов для мировой
экономики связано в основном со странами с развитой экономикой, где, как
сейчас ожидается, в 2018 и 2019 годы рост превысит 2 процента. Этот прогноз
отражает предположение, что благоприятные условия и позитивные настроения
на мировых финансовых рынках помогут поддержать недавнее ускорение спроса,
в особенности в инвестиционной сфере, что заметно скажется на росте в
странах с большим объемом экспорта. Кроме того, налоговая реформа США и
сопутствующие бюджетные стимулы, как ожидается, временно повысят рост в
США, что в течение данного периода окажет положительные вторичные эффекты
спроса для торговых партнеров США, в особенности Канады и Мексики. На
предполагаемые глобальные макроэкономические последствия приходится
примерно половина общего повышения прогнозов мирового роста на 2018 и 2019
годы, при этом в отношении этого базисного прогноза имеется диапазон
неопределенности.

Общий прогноз роста для группы стран с формирующимся рынком и развивающихся
стран на 2018 и 2019 годы остается неизменным, при этом есть заметные
отличия в перспективах между регионами.

Риски

Риски для перспектив в ближайший период в целом носят сбалансированный
характер, но они по-прежнему смещены в сторону снижения темпов роста в
среднесрочной перспективе, как и в октябрьском выпуске ПРМЭ 2017 года. Одна
заметная угроза экономическому росту связана с ужесточением глобальных
условий финансирования по сравнению с текущими мягкими условиями, в
ближайший или последующий периоды.

В ближайший период мировая экономика, скорее всего, сохранит свою динамику
при отсутствии корректировки на финансовых рынках, на которых наблюдается
длительный рост цен на активы и очень низкая волатильность, и на которых,
по-видимому, не сказывается экономическая политика и политическая
неопределенность в последние месяцы. Такая динамика может даже неожиданно
превысить прогнозы в ближайшей перспективе, если уверенность в глобальных
прогнозах и благоприятная финансовая конъюнктура будут по-прежнему
усиливать друг друга.

Реакция доходности по долгосрочным облигациям и курса доллара США на
перемены в налоговой политике США, как представляется, до настоящего
времени была ограниченной, и рынки сейчас ожидают более постепенного
ужесточения денежно-кредитной политики, чем это предполагалось в базисном
прогнозе ПРМЭ. Коррекция на финансовых рынках могла бы быть вызвана,
например, признаками усиления инфляции в США, где увеличение спроса будет
оказывать понижательное давление на уже очень низкий уровень безработицы.
Возросшее инфляционное давление, наряду с более быстрым повышением
директивной ставки ФРС, чем это предусмотрено в базисном прогнозе, может
способствовать увеличению премий за срок в США, укреплению доллара США и
снижению цен на акции. Ужесточение условий на мировых финансовых рынках
сказалось бы на глобальных ценах на активы и на потоках капитала, что
сделало бы страны с высокими валовыми потребностями в рефинансировании и
нехеджированными долларовыми обязательствами особенно уязвимыми перед
финансовыми трудностями.

Что касается негативных факторов, возможно, что реакция инвестиций США на
перемены в налоговой политике США будет более сдержанной, чем предусмотрено
в базисном прогнозе, что скажется на активности внешнего спроса у главных
торговых партнеров США.

В среднесрочном плане потенциальное нарастание факторов уязвимости, если
финансовые условия останутся мягкими, возможное принятие мер
изоляционистской политики и неэкономические факторы также создают заметные
риски снижения темпов роста.

Меры политики

У стран с развитой экономикой, формирующихся рынков и развивающихся стран
есть две общие цели экономической политики. Во-первых, им необходимо
поднять потенциальные темпы роста (за счет структурных реформ для повышения
производительности, и особенно в странах с развитой экономикой со стареющим
населением, для увеличения коэффициентов участия в рабочей силе) и
обеспечить при этом широкое распределение выгод от роста. Во‑вторых, им
настоятельно необходимо повысить устойчивость, в том числе за счет
упреждающего регулирования финансового сектора, и при необходимости,
восстановления балансов и увеличения бюджетных резервов. Особенно важны
действия в ситуации низких процентных ставок и невысокой волатильности,
которая чревата резкими изменениями в структуре портфелей и разворотом
потоков капитала. Текущий циклический подъем предлагает уникальную
возможность для проведения структурных реформ и реформ по повышению
качества управления.

На фоне этих общих приоритетных задач оптимальное сочетание мер политики в
разных странах будет различным в зависимости от циклических условий и
наличия возможностей для выбора политики:

Сотрудничество на многосторонней основе
остается насущно необходимым для сохранения недавней динамики мировой
активности, укрепления среднесрочных перспектив и обеспечения более
широкого распространения выгод технологического прогресса и мировой
экономической интеграции. Приоритетные области охватывают продолжение
глобальной программы реформ регулирования финансовой системы; недопущение
«гонки уступок» в сфере налогов, стандартов в области труда и окружающей
среды; модернизацию основанной на правилах системы многосторонней торговли;
укрепление глобальной системы финансовой безопасности; сохранение
корреспондентских банковских отношений; ограничение трансграничной
деятельности по отмыванию денег, организованной преступности и терроризма;
смягчение изменений климата и адаптацию к ним.

Банкиры озвучили основные итоги 2017 года и прогнозы на 2018 год

В преддверии Нового года мы попросили экспертов банков Екатеринбурга рассказать о том, каким был для них уходящий 2017 год и чего они ждут от года наступающего.

Жесткий надзор ЦБ

В 2017 году сократилось общее количество отзывов лицензий, но произошел крупнейший страховой случай — банк «Югра». В 2016 году 93 банка лишились лицензии, 46 — в 2017 году.

Ирина Шипова, директор территориального офиса Росбанка в Екатеринбурге:

— Ситуацию в банковской отрасли можно охарактеризовать как естественную эволюцию: одни бизнес-модели банков проходят испытание временем, другие — нет. В 2017 году мы наблюдали два процесса, шедших параллельно: очищение рынка от игроков, которые вели не совсем правильную деятельность, и усложнение рыночной структуры за счет изменений в регулировании, развития технологий, снижения ставок и рентабельности. В данных условиях выигрывают сильные и, безусловно, более надежные игроки.

Ужесточение контроля нашло отражение и в отзывах лицензий, и в появлении так называемого «черного списка клиентов».

Константин Лёвушкин, заместитель председателя правления банка «Нейва»:

— Из-за усиления борьбы с «отмыванием денег» и введения черных списков сомнительные клиенты становятся изгоями, им закрывается доступ в банки. Чтобы избежать этого, клиентам нужно перестраивать свою работу и отказываться от полулегальных и серых схем оптимизации.

«Мы провели множество встреч и семинаров с клиентами. Мы разъясняли всю важность и серьезность начавшихся изменений», — рассказала заместитель директора филиала СДМ-Банка в Екатеринбурге Мария Трясоумова. Аналогичные мероприятия проводили и другие банки.

Новый механизм санации банков

В мае 2017 года Центробанк создал Фонд консолидации банковского сектора, чтобы заниматься оздоровлением банков без участия АСВ и частных инвесторов. В течение полугода регулятор санировал три кредитные организации, проблемные активы которых росли годами.

Наталья Березина, старший аналитик банка «Уралсиб»:

— В 2017 году появился новый механизм санации де-факто системно значимых банков через Фонд консолидации банковского сектора. Соответственно, три кейса санации — Открытие, Бинбанк и Промсвязьбанк. По новым «правилам игры» в секторе старший долг оказывается защищенным, а субординированный, независимо от года выпуска, — нет. Кроме того, произошло некоторое перераспределение клиентов между крупными игроками.

Снижение ставок по кредитам и рост объемов розничного кредитования

Центробанк снижал ключевую ставку шесть раз в течение года — в целом на 2,25 п.п. Вслед за ключевой ставкой вниз пошли и банковские ставки по всем продуктам — как кредитным, так и сберегательным.

Потребительские кредиты

По данным Bankinform.ru, средняя ставка по потребительским кредитам за 2017 год упала на 2,8 п.п. В УБРиРе, например, максимальное снижение ставки по потребительским кредитам составило 7,9 п.п.

Алексей Мерзляков, директор по маркетингу Уральского банка реконструкции и развития:

— В 2017 году возрос спрос на кредитование. Это связано с тем, что банки существенно скорректировали условия по продуктам. Если в 2015 году и в начале 2016 года ресурсы были дорогостоящими для банков, то сейчас ключевая ставка опустилась до комфортного уровня — 7,75% годовых. У банков появилась возможность значительно снизить стоимость кредитных ресурсов.

Снижение ставок повлекло за собой заметное увеличение интереса к потребительским кредитам. ВТБ отмечает рост потребительского кредитования на 8% за год, «Уралсиб» — на 9%. «За 11 месяцев 2017 года розничный кредитный портфель банка вырос на 11,6%, тогда как корпоративный за вычетом переоценки — только на 3,2%, — отметила эксперт банка Наталья Березина. — Судя по комментариям менеджмента ряда банков, такая тенденция сохранится и в следующем году».

В 2018 году ставки продолжат снижаться.

Сергей Кульпин, управляющий розничным бизнесом ВТБ в УрФО:

— Аналитики Группы ВТБ прогнозируют на 2018 год три снижения ключевой ставки по 25 б.п. В этом случае ставка на конец года составит 7%. Это даст возможность снижаться ставкам и по всем банковским продуктам. Два других тренда — дальнейший рост спроса на кредиты и дальнейший рост спроса на рефинансирование — станут логическим продолжением первого.

Ипотека

По данным ЦБ, в Свердловской области средняя ставка по ипотеке уменьшилась на 1,87 п.п. за январь-октябрь текущего года. По данным Bankinform.ru, за 2017 год средняя минимальная ставка по ипотечным предложениям екатеринбургских банков снизилась на 2,28 п. п., а по рефинансированию — на 2,46 п. п.

В УБРиРе максимальное снижение ставки по ипотеке составило 0,75 п.п., по рефинансированию — до 2 п.п. При этом банк «Уралсиб» отмечает рост ипотечного портфеля на 9%. По сравнению с 2016 годом объем выдач вырос на 30%.

Эксперты прогнозируют, что в 2018 году ипотека станет еще доступнее, и рост объемов кредитования будет даже более существенным, чем в 2017 году.

Светлана Ковалева, заместитель управляющего филиалом Абсолют Банка в Екатеринбурге:

— Спрос будет в первую очередь обеспечен повышением доступности ипотечного кредитования — снижением процентных ставок по кредитам. Ценовые параметры — это основной фактор, влияющий на решение о покупке недвижимости. Правда, темпы снижения ставки замедлятся. Также, вероятно, банки и строительные компании будут развивать сотрудничество, предлагая партнерские программы.

Регулятор заявил о том, что при устойчивой инфляции на уровне 4% он готов снижать ключевую ставку до уровня 6,5-7%. При этих условиях к 2020 году ставка по ипотечным кредитам может опуститься до уровня 8%. Не стоит забывать о том, что на фоне повышения спроса может начаться рост цен на недвижимость. Поэтому мы не рекомендуем откладывать покупку жилья, ожидая понижения ставки.

Рост спроса на рефинансирование

Одна из самых заметных тенденций уходящего года — увеличение интереса к рефинансированию из-за возможности существенно снизить ставку по ранее взятым кредитам. Повышенным интересом пользуются программы рефинансирования как потребительских кредитов, так и ипотеки. «И это понятно — люди стремятся снизить нагрузку на бюджеты, — пояснил Алексей Мерзляков. — В первую очередь рефинансируются те клиенты, которые вынуждены были брать дорогие кредиты в 2014-2015 годах. Зачастую к нам в банк за рефинансированием приходят клиенты, оформлявшие займы под 25-27% годовых, а по ипотеке — под 15% годовых. Сейчас ипотечные ставки опустились до рекордного уровня: в октябре средняя ставка по выданным кредитам составляла 9-9,5%».

Как отмечают в ВТБ, в ипотечном портфеле на рефинансирование приходится порядка 30%, среди потребительских кредитов — 8%.

Рост рефинансирования в общем кредитном портфеле заметили и в Абсолют Банке. «За всю историю развития рынка ипотечного кредитования ставки выдачи ипотеки колебались внутри узкого диапазона в 12-13% годовых, что не создавало стимулов для развития программ рефинансирования, — считает Светлана Ковалева. — Снижение процентных ставок на 3 п.п до 10% и ниже сформировало спрос на продукты рефинансирования ипотечных кредитов, которое начало активно развиваться в третьем квартале 2017 года. Если по итогам 9 месяцев 2017 года, по различным оценкам, доля рефинансирования ипотечных кредитов в общем объеме выдачи оценивается в 5-7%, то в 2018 году эта доля может превысить 20%».

Повышение доступности сервисов банков

Кредитные организации разрабатывают и внедряют каналы удаленного взаимодействия с клиентами. В том числе в 2017 году банки начали собирать данные для биометрической идентификации клиента. Такая система позволит стать клиентами любого банка и удаленно воспользоваться его услугами.

Алексей Луценко, директор департамента стратегических проектов, член правления СКБ-банка:

— По итогам 2017 года мы заметили рост интереса клиентов к дистанционным банковским технологиям и появление на рынке нового сегмента серьезных игроков, так называемых необанков, которые применяют принципиально иную бизнес-модель банков без отделений. Также повысился интерес банков к так называемым финтех-стартапам, способным предложить интересные решения для развития продуктовых предложений, методов работы с клиентами.

Также появился институт удаленной идентификации клиентов, который в будущем году позволит повысить доступность банковских услуг. Стать клиентом банка можно будет, не приходя в офис. Банковские услуги будут стремительно переходить в интернет.

В наступающем году банки продолжат совершенствовать сервис. «Помимо улучшения условий по продуктам в 2018 году банки будут работать над улучшением качества обслуживания и над развитием различных сервисов, чтобы сделать взаимодействие с клиентом максимально удобным, мобильным и доступным», — рассказал Алексей Мерзляков.

Банковский маркетплэйс

Банки возьмут курс на формирование долгосрочных отношений с клиентами и на развитие дополнительных продуктов и услуг. Они также будут максимально отвечать потребностям клиентов, развивать новые сервисы и партнерские программы. По словам пресс-службы Сбербанка, российские банки продолжат активное расширение оказания небанковских услуг (страхование, мобильная связь, консалтинг и т. д.), направленных на решение комплекса задач своих клиентов.

Такие же прогнозы дает СКБ-банк. «Банки будут стремиться расширить продуктовые предложения для клиентов, превращаясь в мультиагрегаторов финансовых и нефинансовых сервисов, — рассказал Алексей Луценко. — Мы увидим новые модели банковских экосистем, а клиенты проголосуют за наиболее эффективные и удобные из них».

А УБРиР особо отмечает создание дополнительных сервисов для бизнеса. «В корпоративном направлении на фоне стимулирования государством перехода на безналичные платежи активное развитие в 2018 году получит эквайринг для бизнеса, — упомянул Алексей Мерзляков. — Также в 2018 году мы будем продолжать развивать услуги, нацеленные на развитие и поддержание бизнеса — это так называемые нефинансовые сервисы. По нашим прогнозам, будет востребован качественный и выгодный аутсорсинг работы юристов, HR-специалистов, «рекламщиков»».

Революция в сфере платежей и блокчейн

Банки не исключают расширение сфер использования технологий, основанных на блокчейне.

Олег Попков, директор департамента малого и среднего бизнеса ВУЗ-банка:

— Будет строиться новая инфраструктура доверия между банками, клиентами и бизнесом за счет технологий, основанных на блокчейне. Станет проще получать такие услуги как банковские гарантии. Если раньше для получения банковской гарантии нужно было заполнить множество документов, сейчас гарантированные платежи за счет банка все чаще будут проводиться почти автоматически, по аналогии с овердрафтами

Не исключена и революция в сфере платежей, обусловленной как легализацией рынка криптовалют, так и созданием новой концепции розничного платежного пространства. «В среднесрочной перспективе это может, например, привести к замене традиционных банковских карт на иные технологии совершения платежей, в том числе активно использующих биометрию» — предполагает Алексей Луценко.

Низкая инфляция в России заставит государство и бизнес искать новые формы гибкости

Прогноз подготовлен в соответствии с Общими принципами прогнозирования социально-экономических показателей АКРА.

• Если не произойдет форс-мажорных событий, до 2021 года инфляция сохранится на уровне приблизительно 4%, отклоняясь от него на величины менее 1%. Однако структура современной российской экономики способствует сохранению высокой вероятности появления шоков, ускоряющих инфляцию (изменение внешней конъюнктуры, стихийные бедствия, рост налогов и тарифов). В 2017 году достижению целевого уровня инфляции помогла не только жесткая денежно-кредитная политика. Свою лепту внесла и благоприятная конъюнктура.
• Переход к устойчиво низкой инфляции ограничит возможности российских компаний использовать традиционные методы управления издержками. На 1% инфляции крупный бизнес мог экономить 0,1–0,2% удельных издержек за счет заморозки цен в контрактах подрядчиков и ставок зарплат. Более остро на режим низкой инфляции отреагируют те отрасли, цены на рынках сбыта продукции которых сильнее связаны с общим инфляционным фоном (инфраструктурные монополии и сектор услуг). Низкая инфляция — риск и для нефинансовых кредиторов (энергетика, ЖКХ): практика списания безнадежных неплатежей станет дороже.
• Обновление прогноза на 2018–2021 годы коснулось в основном степени влияния уровня рублевых процентных ставок на валютный курс и перспектив налоговой системы после 2018 года. Ненефтегазовый налоговый маневр более не входит в базовый сценарий. Дополняя макроэкономический прогноз от марта 2017 года, мы также корректируем вверх прогноз роста экономики Китая, однако по-прежнему ожидаем замедления темпов роста экономики этой страны. За счет меньшей, чем мы ожидали ранее, жесткости рынка труда экономика России будет быстрее приближаться к потенциальным темпам роста (1,5% в год), преодолевая временные потери производительности.

См. прогноз АКРА «Рецессия закончилась. Что дальше?» от 28 марта 2017 года.

Таблица 1. Основные показатели российской и мировой экономики

в период с 2014 по 2021 год

¹ Методология Всемирного банка, реальный прирост.
² В новой методологии Росстата, основанной на СНС-2008.
³ Прирост индекса физического объема (для коррекции использован дефлятор инвестиций).
⁴ В новой методологии (с учетом введения классификатора ОКВЭД 2).
⁵ ЭАН — экономически активное население.

Источник: Росстат, Банк России, Казначейство РФ, Минфин РФ, Всемирный банк, национальные статагентства, расчеты АКРА

Большинство традиционных факторов инфляции сдерживают ее, но действие части из них краткосрочно

Начиная с июля 2017 года наблюдаемые темпы инфляции находятся ниже целевого ориентира Банка России (менее 4% г/г) в результате взаимодействия трех основных факторов. Во-первых, вследствие ограничения темпов роста номинальных показателей, зависящих от действий правительства (тарифов естественных монополий, заработных плат в госсекторе, пенсий). Во-вторых, в результате жесткой денежно-кредитной и макропруденциальной политики Банка России (сдерживание конкретных видов кредитования, высокая реальная краткосрочная ставка). В-третьих, благодаря укреплению курса рубля (-14,4% по бивалютной корзине, второй квартал 2017 года ко второму кварталу 2016-го).

Волатильность курса рубля может снизиться благодаря более короткому инвестиционному циклу производителей сланцевой нефти (см. аналитический комментарий АКРА «Российские ненефтяные экспортеры выигрывают от сланцевой нефти» от 21 сентября 2017 года).

Если первые два фактора инфляции, судя по официальным документам и заявлениям глав министерств, сохранят свое сдерживающее влияние, динамика прочих факторов инфляции будет определяться в основном рыночными или природными силами. Так, после окончания эпизода укрепления курс рубля, вероятно, окажет ускоряющее действие на инфляцию и приведет к временному (с конца 2018 по конец 2019 года) отклонению от цели. А поскольку такое отклонение будет временным, оно может не повлиять на решение Банка России относительно уровня ключевой ставки (при условии, что инфляционные ожидания продолжат падать).

Можно говорить о снижении фоновой инфляции, однако потенциальные всплески инфляции необязательно станут меньше, так как степень реакции на внешние факторы определяется структурой экономики (долей товаров и услуг, производимых и потребляемых на локальном рынке, конкурентностью рынков, составом потребления и т. д.). Она же меняется медленно.

Рисунок 1. Инфляция в разрезе влияющих на нее факторов (прогноз

на период с 2018 по 2021 год)

Источник: расчеты АКРА

Таблица 2. Факторы инфляции в России

⁶

⁶ Понимая, что модельное описание заведомо не является полным, мы перечисляем минимальный набор факторов, который позволяет с приемлемой точностью описать динамику инфляции с 2003 по 2017 год. Альтернативные способы описания инфляции могли бы включать динамику дефицита бюджетов, показатели рынка труда, денежно-кредитную политику, разрыв выпуска, конкурентность рынков, склонность к сбережению и многие другие показатели, которые в результате установления общего равновесия в экономике влияют на равновесие на рынке товаров и услуг. Их динамика так или иначе отражается на динамике факторов, перечисленных в таблице.

Источник: АКРА

Чтобы проиллюстрировать условность точечного прогноза, ниже мы приводим оценку вероятности некоторых форс-мажорных событий, способных временно оказать повышающее влияние на инфляцию. Если считать приведенные события (кроме опережающей индексации тарифов и повышения налогов) независимыми, вероятность того, что в ближайший год произойдет хотя бы одно из них, оценивается в 69%.

Таблица 3. Значимость малопредсказуемых шоков для инфляции

Источник: расчеты АКРА

Данную оценку не следует интерпретировать как вероятность того, что инфляция будет выше целевого уровня более чем на 1 п. п. Во-первых, можно составить список вероятных событий, которые способны оказывать противоположное влияние, то есть сдерживать инфляцию. Во-вторых, Банк России располагает инструментами противодействия через монетарную инфляцию. Регулятор может допускать временные отклонения инфляции от целевого уровня, если они не приведут к значимым сдвигам в инфляционных ожиданиях. В этом случае цифра 69% указывает, насколько в действительности широк доверительный интервал для прогноза инфляции. Если же Банк России будет демонстрировать низкую толерантность к подобным событиям, цифра характеризует величину неопределенности прогноза ключевой ставки и коротких ставок денежного рынка.

Низкая инфляция — стимул для поиска новых форм гибкости, роста конкуренции и более долгосрочного планирования

Переход в режим низкой инфляции будет способствовать формированию трех основных тенденций: росту значения номинальной жесткости, удешевлению долга и увеличению горизонтов планирования.

Номинальная жесткость (nominal rigidity) — отсутствие реакции цен на рыночные изменения. Такая жесткость бывает связана с разными формами долгосрочных контрактов (например, трудовых), а также с психологией: цены реагируют на рост спроса более гибко, чем на его падение (им сложнее падать, чем расти).

Номинальная жесткость. Переход в новый режим снижает доступность для бизнеса и государства традиционных форм гибкости в управлении издержками (подробнее данный вопрос будет рассмотрен далее). На 1% инфляции в добыче, нефтепереработке, строительстве, госуслугах механизм временной фиксации затрат на сырье и труд позволял экономить до 0,2% затрат; в химии, электроэнергетике, транспорте, связи, в сегменте HoReCa (кафе, рестораны и отели) — до 0,1%. При более низкой инфляции выигрыш в реальном выражении будет меньше. Среди указанных отраслей наиболее чувствительными к режиму низкой инфляции окажутся те отрасли российской экономики, цены на рынках сбыта продукции которых сильнее всего зависят от общего инфляционного фона. Это инфраструктурные монополии, на которые влияет регулирование, и сектор услуг.

В режиме низкой инфляции вероятно дальнейшее снижение в течение ближайших лет чистой процентной маржи в банковском бизнесе. Причина — опережающее падение процентных ставок по кредитам по сравнению со стоимостью фондирования, на которой будет сказываться конкуренция за пассивы между банками. Несмотря на то что в среднесрочной перспективе процентная маржа в целом по банковской системе, вероятно, стабилизируется на уровне около 3,5%, дифференциация между банками по этому показателю будет расти, приводя к быстрому «вымыванию» из сектора банков с низкой маржой и менее конкурентной бизнес-моделью.

См. исследование АКРА «В 2018 году государство станет чистым заемщиком в России, а в Казахстане останется кредитором» от 27 июля 2017 года.

Удешевление долга. На протяжении еще двух-трех лет сохранится умеренно-жесткая денежно-кредитная политика, но вслед за снизившимися инфляционными ожиданиями ставки долгосрочного кредитования установятся на более низком уровне. Это позволит при необходимости увеличивать суммы долга, сохраняя долговую нагрузку на текущем уровне. Так, например, еще год назад 45–46% обслуживания долга физических лиц фактически приходилось на выплату процентов, остальное — на погашение или рефинансирование краткосрочной части кредитов. Снижение веса первой компоненты позволит банкам наращивать кредитный портфель. Это касается большинства форм рублевых долговых отношений.

Горизонт планирования. Тело долга обесценивается в два раза и за восемь лет при инфляции 10%, и за восемнадцать лет при инфляции 4%. На протяжении всего постсоветского периода высокая инфляция давала возможность забывать о безнадежных долгах после их обесценения. Сегодня, если не решить проблему неплатежей, отсутствие такой возможности станет риском для крупных вынужденных кредиторов (например, в электроэнергетике и ЖКХ), так как увеличит затраты на формирование резервов и списание долгов. В результате низкой инфляции принятые денежные обязательства дольше сохраняют свою стоимость. Как следствие, увеличивается горизонт планирования инвестиций, долговой политики и рыночной стратегии.

Низкая инфляция лишит бизнес гибкости в управлении реальными издержками

Удельные издержки — издержки на единицу произведенной продукции.

Несмотря на то что с 2014 по 2015 год инфляция и индекс цен производителей выросли на 26,1 и 19,0% соответственно, номинальные удельные издержки в российской экономике увеличились на 16,7%. В реальном же выражении (с корректировкой на динамику цен) удельные издержки сократились за указанный период на 7,6%. Снижение издержек в реальном выражении стало адаптацией предприятий к кризису: рентабельность продаж в 2014 и 2015 годах (7,3 и 8,1% соответственно) была даже выше, чем в 2013-м (7%). В большей степени (на 80%) реальные удельные издержки сократились на фоне слабого роста цен и зарплат, в меньшей степени (всего 20%) изменения связаны с количественными факторами (снижение численности персонала и потребления ресурсов). 

Высокая инфляция позволяет российским компаниям легче адаптироваться к кризисным явлениям, переход же в режим низкой инфляции лишает их гибкости в управлении издержками. При росте цен компания, обладающая рыночной силой на рынке труда или рынке своих подрядчиков, может снижать реальные издержки, замораживая зарплаты или цены поставщиков. Такой рыночной силой обладают, например, крупный бизнес и часть госсектора, которым с 2014 по 2015 год заморозка зарплат и контрактов подрядчиков дала возможность снизить реальные затраты: в добыче нетопливных полезных ископаемых — на 6,4%, в госсекторе (в частности, в образовании) — на 5,9%.

Рисунок 2. В период кризиса 2014–2015 годов рентабельность продаж российских компаний выросла

Источник: расчеты АКРА

Рисунок 3. С 2010 по 2016 год издержки на труд выросли меньше всех остальных статей затрат российских компаний

Источник: Росстат, расчеты АКРА

Девальвация рубля стала самым острым вызовом кризиса 2014–2015 годов. В отраслях со значительной долей затрат на импортное сырье, комплектующие и оборудование (легкой, лесной, пищевой, электротехники и электроники) удельные издержки выросли пропорционально изменению курса рубля (см. Рисунок 4). Но некоторые отрасли даже при высокой доле таких затрат смогли в кризис снизить удельные издержки: производство транспортных средств (доля импортных издержек — 21%), машин и оборудования (16%), резиновых и пластмассовых изделий (16%), химическая отрасль (10%). Это было достигнуто за счет сокращения других статей издержек (тех, которыми компании могут гибко управлять за счет возможности фиксирования цен подрядчиков и зарплат персонала при росте инфляции).

Рисунок 4. С 2014 по 2015 год рост издержек в большинстве отраслей был связан с повышением стоимости затрат на импортное сырье, комплектующие и оборудование

Источник: Росстат, расчеты АКРА

В кризис возможность сэкономить на индексации затрат на сотрудников была почти у всех отраслей, кроме здравоохранения (эффект майских указов), торговли, легкой промышленности (низкий уровень зарплат), электротехники и электроники (см. Рисунок 5). Удельные затраты на труд в реальном выражении с 2014 по 2015 год снизились на 7,3%:

на сокращение персонала пришлось 1,5%, на фактор зарплат — 5,8%. В кризис 2014–2015 годов максимальную рыночную силу на рынке труда проявили такие отрасли, как строительство и производство стройматериалов, производство резиновых и пластмассовых изделий, HoReCa (кафе, рестораны и отели), у которых номинальные затраты на труд выросли не более чем на 5–7%, а в реальном выражении сократились на 20%.

Рыночная сила на российском рынке подрядчиков характерна для меньшего количества отраслей и преимущественно связана с тем, что крупный бизнес работает главным образом в сырьевом секторе экономики РФ. К статусу монополиста на рынке своих подрядчиков близки такие отрасли, как добыча, химическая и госуправление (в период кризиса цены подрядчиков в этих отраслях номинально не выросли).  

Рисунок 5. Рыночной силой на рынке труда в кризис обладают компании почти во всех отраслях экономики

Источник: Росстат, расчеты АКРА

Таблица 4. Крупный бизнес и государство больше других сэкономили на высокой инфляции

Источник: Росстат, расчеты АКРА

Прогноз процентной ставки | Kiplinger

Экономические прогнозы Киплингера написаны сотрудниками нашего еженедельного издания Kiplinger Letter и недоступны в других местах. Щелкните здесь, чтобы получить бесплатный выпуск The Kiplinger Letter или получить дополнительную информацию.

Если вы уже подписались на печатное издание Letter , щелкните здесь, чтобы бесплатно добавить доставку по электронной почте и цифровое издание.

В настоящий момент инвесторы в долгосрочные облигации выглядят спокойными, но ожидаются более высокие показатели инфляции. По мере укрепления экономики возник дефицит, что приводит к росту цен на автомобили, бытовую технику, аренду автомобилей, жилье и т. Д. Пакеты государственных стимулов и, возможно, даже увеличение расходов на инфраструктуру и другие приоритеты будут поддерживать экономику в горячем состоянии и оказывать повышательное давление на доходность 10-летних казначейских облигаций. С начала года доходность по 10-летним облигациям выросла на три четверти процентного пункта. Ожидается, что государственный долг США вырастет до 108% ВВП в этом году и до 114% в следующем году, если будет принят новый закон о расходах.Это неизведанная территория: самый высокий долг США когда-либо составлял 106% ВВП сразу после Второй мировой войны. Ожидайте, что доходность 10-летних облигаций вырастет как минимум до 2% к концу года.

Повышение 10-летней ставки также приведет к увеличению ставок по ипотечным кредитам, с 3,0% в настоящее время до 3,5% к концу года. Ставки по долгосрочным автокредитам также должны подорожать.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил, что ФРС будет рассматривать любой всплеск инфляции в этом году как временный. Это означает, что ФРС не будет повышать краткосрочные ставки, даже если инфляция вырастет. Он по-прежнему сосредоточен на своей цели — снизить уровень безработицы и восстановить рынок труда.

Ставки по краткосрочным потребительским кредитам, например по кредитным линиям на приобретение жилья, останутся на прежнем уровне. Обычно они привязаны к процентной ставке по федеральным фондам, которая контролируется Федеральной резервной системой. Он будет оставаться неизменным в течение длительного периода времени.

В то время как Федеральная резервная система стремится поддерживать краткосрочные процентные ставки около нуля в течение некоторого времени, следите за признаками того, что она может начать сужать свои покупки казначейских облигаций и других ценных бумаг. ФРС ежемесячно покупает казначейские ценные бумаги на 80 миллиардов долларов и ипотечные ценные бумаги на 40 миллиардов долларов, пополняя свой баланс. Когда ФРС решит, что экономика не нуждается в этой поддержке, она начнет сокращать свои покупки казначейских облигаций на 10 миллиардов долларов и MBS каждые шесть недель на заседаниях FOMC. Это произойдет до того, как ФРС повысит краткосрочные ставки, поскольку это считается промежуточной мерой.

Ставки по корпоративным высокодоходным облигациям снижаются, поскольку сильная экономика перевешивает любые опасения по поводу инфляции.Доходность облигаций с рейтингом CCC упала до 7,1%, что является почти рекордным минимумом. Облигации AAA имеют доходность 2,0%, а облигации BBB — 2,4%.

Источник: Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы

Прогноз ставки по ипотечным кредитам на апрель 2017 года

Покупатели жилья получили на прошлой неделе хорошие новости относительно ставок по ипотеке. Согласно еженедельному опросу, проведенному Freddie Mac, средняя ставка по 30-летнему фиксированному ипотечному кредиту на прошлой неделе упала на 11 базисных пунктов (0,11%), достигнув 3,97%. Это самый низкий уровень в 2017 году и самый низкий уровень с ноября прошлого года.

Но это всего лишь краткосрочная тенденция. Последний долгосрочный прогноз по ипотечным ставкам предполагает, что они могут постепенно расти в период с настоящего момента до конца 2017 года, что приведет к более высоким затратам по займам для покупателей жилья, которые откладывают свои покупки.

Пересмотренный прогноз ставки по ипотеке на апрель 2017 г.

18 апреля Ассоциация ипотечных банкиров (MBA) опубликовала свой последний прогноз ставок по ипотечным кредитам на конец 2017 года и до 2018 года. По их оценке, средняя ставка по 30-летней фиксированной ипотеке (самый популярный вид жилищного кредита) ) возрастет до 4.6% к четвертому кварталу 2017 года. Кроме того, они ожидают, что контрольная 30-летняя ставка превысит порог в 5% где-то в середине 2018 года.

В результате этого прогноза ипотечной ставки отраслевая группа ожидает, что активность по рефинансированию жилья снизится до конца 2017 года. Тем временем покупка жилья будет продолжать доминировать на рынке ипотечного кредитования с более чем вдвое большим количеством выданных кредитов по сравнению с рефинансированием. .

Федеральная резервная система меняет свою денежно-кредитную политику

Во всем этом участвует Федеральная резервная система.После многих лет удержания ставки по краткосрочным федеральным фондам на уровне около 0% официальные лица ФРС теперь повышают ее небольшими шагами. Это результат улучшения их взглядов на экономику. После своего последнего крупного политического заседания, которое состоялось в марте 2017 года, Федеральный комитет по открытым рынкам заявил:

«Комитет ожидает, что… экономическая активность будет расширяться умеренными темпами, условия на рынке труда несколько улучшатся, а инфляция стабилизируется примерно на 2 процента в среднесрочной перспективе… С учетом реализованных и ожидаемых условий на рынке труда и инфляции Комитет решили поднять целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 3/4–1%.”

Возможны дополнительные повышения ставок, согласно как минимум одному источнику, близкому к теме.

Федеральная резервная система не контролирует ставки по ипотечным кредитам напрямую. Процентные ставки по жилищным кредитам в основном определяются рыночными силами. Но политика ФРС может косвенно повлиять на ценообразование ипотечных кредитов, изменяя спрос среди инвесторов. Короче говоря, когда Федеральная резервная система повышает ставку по краткосрочным федеральным фондам (которая применяется к межбанковским переводам), ставки по ипотечным кредитам также имеют тенденцию расти.

Это частично объясняет прогноз ставок по ипотеке MBA, который предполагает постепенный рост в течение 2017 и в 2018 году.

Прогнозы роста, ставки упали за последние недели

Несмотря на предыдущее повышение ставки по федеральным фондам и маячащие на горизонте дополнительные повышения, ставки по ипотечным кредитам на недвижимость в последние недели фактически снизились. Согласно общенациональному отраслевому обзору, проведенному Freddie Mac, ипотечные ставки неуклонно снижались в течение последних пяти недель и в настоящее время составляют 23 базисных пункта (0.23%) ниже, чем были в начале 2017 года.

Среднее значение для 30-летней фиксированной ипотеки упало до 3,95% на прошлой неделе, по сравнению с 4,20% в течение первой недели этого года. Таким образом, они опровергли прогнозы, сделанные в конце прошлого года.

Об этом следует помнить в будущем. Последний прогноз MBA по ставкам по ипотечным кредитам предполагает постепенный рост до конца 2017 года и в 2018 году. Но в прошлом они ошибались с этими прогнозами.

Прогноз по ипотечным ставкам на два месяца

18 июня 2021 г.

Предисловие
На финансовых рынках большую часть весны установилось удивительное затишье, благодаря которому процентные ставки оставались достаточно стабильными и ограниченными.Причиной, по-видимому, являются действующие противодействующие силы, в чем виновата неравномерность, вызванная и закрепленная пандемией. Некоторые части мира открывались все более быстрыми темпами, с огромным успехом в экономическом росте и резким ростом инфляционного давления. Другие части страны пострадали от значительных неудач и массовых вирусных вспышек, что потребовало новых ограничений, сокращения экономической активности, налогообложения систем здравоохранения и нового сокращения спроса.

С нашей стороны, в США наблюдается значительное ограничение и почти нормальная активность, поскольку показатели вакцинации против COVID-19 медленно повышаются до уровней, близких к так называемому «коллективному иммунитету».С учетом тех, кто, возможно, уже заразился вирусом и выздоровел, вполне возможно, что мы сейчас рядом с ним, но невакцинированный сегмент населения остается уязвимым. Новый быстро распространяющийся вариант COVID-19 может вызвать проблемы среди этого населения в местах, где жаркая погода создает больше активности в помещении, и, возможно, позже в этом году, когда более прохладная погода в большей степени выталкивает людей обратно внутрь.

То, как быстро другие регионы научатся управлять болезнями, поможет определить, что произойдет с точки зрения восстановления порядка и полноценного функционирования цепочек поставок.Перебои в снабжении широким спектром товаров и материалов в то время, когда растет спрос со стороны вновь открывающихся экономик, создали значительное ценовое давление для бизнеса и домашних хозяйств; в последнее время показатель инфляции, измеряемый Индексом потребительских цен, находится на 13-летнем максимуме (29-летний максимум для базового ИПЦ). ФРС считает, что это увеличение затрат будет временным, но не разделяет своих ожиданий относительно того, когда можно ожидать начала снижения цен. Инвесторы проявляют терпение, по крайней мере, на данный момент, но в какой-то момент постоянное ценовое давление приведет к повышению процентных ставок.

В апреле предпочтительный показатель инфляции (базовый PCE) ФРС был более чем на 50% выше установленного центральным банком целевого показателя в 2%. Показатель за май (ожидается в конце июня), вероятно, будет вдвое выше желаемого уровня. По крайней мере, для нас это следует рассматривать как «дальнейший существенный прогресс» в достижении цели ФРС по подъему цен. Другой компонент, ожидающий такого улучшения, — это рынок труда; безработица на уровне 5,8% и сокращение числа работающих американцев на 7,63 миллиона, чем до начала пандемии, потребуют больше времени, чтобы решить эту проблему, но мы думаем, что в ближайшее время это будет гораздо более быстрое движение по ряду причин.Поскольку около 20 миллионов человек были безработными совсем недавно, год назад, перемещение, скажем, «всего» на 5 миллионов человек меньше в следующие несколько месяцев, также будет считаться «существенным дальнейшим прогрессом» в достижении этой цели, предвещая постепенное сокращение покупки облигаций в стиле QE раньше, чем нет? Это неизвестные на следующий двухмесячный период.

Краткое содержание
Мы допускаем небольшое удивление по поводу неизменности фиксированных ставок по ипотечным кредитам в течение последнего прогнозируемого периода, поскольку они выходили, пожалуй, из своего самого повышательного периода волатильности за несколько лет.Еще в середине апреля мы ожидали, что средняя предлагаемая ставка для соответствующей 30-летней FRM, по данным Freddie Mac, будет в диапазоне от 2,94% до 3,33%; вместо этого диапазон был крайне узким — от 2,93% до 3%, но в основном в пределах наших прогнозов, если не так.

Удивительно и то, что произошло с начальной фиксированной скоростью для соответствующей гибридной ARM 5/1. Эти ставки временами были неустойчивыми, но в последний период они резко снизились до нового рекордного минимума. Мы ожидали, что 2.От 73% до 3,08% будут колебаться эти показатели; вместо этого они резко понизились, удерживая пару границ от 2,52% до 2,83%. Этим летом Fannie и Freddie прекратят закупку этих ARM в казначействе в пользу ARM с другой структурой, основанной на SOFR, но большинство ARM в любом случае не продаются GSE. При сегодняшних темпах эти ARM могут стать реальной альтернативой для некоторых покупателей жилья впервые за пару лет.

Обсуждение прогноза
Недели почти неизменной ставки по ипотечным кредитам стали неожиданным началом почти полного повторного открытия U.S. экономики, возможно, рынки ждут, когда ФРС сделает шаг, или, по крайней мере, покажут, что они обсуждают этот шаг в какой-то момент. В течение нескольких месяцев центральный банк посылал сообщения о том, чтобы «оставаться в курсе», поддерживая низкие процентные ставки и продолжая ежемесячно покупать облигации в стиле QE на 80 миллиардов долларов в виде долга Казначейства и 40 миллиардов долларов в MBS.

Это будет меняться; ФРС уже сообщила, что сократит закупки облигаций задолго до внесения каких-либо изменений в федеральные фонды или другие процентные ставки, которые он непосредственно контролирует.Что не ясно, так это когда начнется сужение; конечно, это не начнется в течение ближайшего прогнозного периода, и когда это в конечном итоге произойдет, вероятно, будет следовать плану 2015-2018 гг., предусматривающему сокращение новых покупок облигаций, но некоторое время реинвестирование выручки с последующим реинвестированием выручки с течением времени с последующим реинвестированием. фактический отток владений на долгом горизонте.

Но что насчет предстоящего периода? Нам кажется, что экономические данные за второй квартал будут основаны на сильном росте первого квартала и что ценовое давление будет продолжать расти, хотя, возможно, с меньшей скоростью, чем они показали этой весной.Мы также находимся в уникальном периоде, когда экономический рост, вероятно, был бы еще быстрее, если бы не дросселирование, связанное с цепочкой поставок и проблемами на рынке труда. Эти ингибиторы должны начать немного исчезать в ближайшие пару месяцев. В то же время не исключено, что двойные стимулы, направленные непосредственно на налогоплательщиков, с декабря прошлого года и марта этого года также будут проходить в течение следующих двух месяцев, возможно, создавая основу для несколько более сдержанного (если все еще выше нормы) период роста, приближающийся к третьему кварталу.

Как и в течение нескольких месяцев, сильный рост и растущее ценовое давление говорят в пользу, по крайней мере, несколько более высоких процентных ставок в целом и ставок по ипотечным кредитам в частности. Однако сдерживающие факторы в виде неравномерного восстановления мировой экономики и, по крайней мере, некоторой уверенности инвесторов в том, что рост цен на самом деле окажется временным (как ожидает ФРС), надежно удерживали их. На этом фоне по мере того, как мы приближаемся к лету, когда нам кажется, что сообщения ФРС, которые могут двигать рынок, начнут меняться с более долгосрочного, медленно меняющегося тона на что-то более похожее на формулировку программиста. «IF-THEN-ELSE» или IF-THEN-UNTIL.

В такой серии действия зависят от других действий, таких как «ЕСЛИ занятость продолжает улучшаться в течение еще нескольких месяцев, ТО мы будем сокращать закупки MBS (и более поздних казначейских ценных бумаг). Иначе мы продолжим путь, по которому мы идем еще некоторое время. еще «(сбросить цикл). Или «ЕСЛИ инфляция будет продолжать значительно превышать нашу желаемую цель в течение нескольких месяцев, ТО мы предпримем шаги по устранению приспособления к политике, пока ценовое давление не начнет снижаться ближе к долгосрочным целям». Это не означает, что в ближайшее время произойдут какие-либо действия или изменения в политике, это скорее вопрос определения рыночных ожиданий в отношении того, что ФРС намеревается делать по мере приближения, достижения или превышения целей.

Прогноз
В ближайшие пару месяцев мы не ожидаем увидеть каких-либо сильных новых тенденций в отношении процентных ставок. Инвесторы уже знают, что экономика идет хорошо и что инфляция находится на теплой стороне, поэтому, если эти факторы не ускорятся или замедлятся в значительной степени (всегда возможно, если маловероятно), они, вероятно, не сильно изменят картину ставок. ФРС, вероятно, в какой-то момент начнет рассматривать возможность внесения изменений в политику, но не в течение прогнозируемого периода, поэтому, вероятно, также мало что изменит ставки из-за этого влияния.

Это оставляет то же самое для ставок по ипотечным кредитам в следующие пару месяцев. Хотя в сентябре и позже ситуация, вероятно, снова станет более нестабильной, лето — особенно после Дня независимости — обычно бывает довольно скучным периодом для рынков. В этом году может быть больше, потому что первый за два года сезон отпусков может улучшить тишину.

В течение следующих девяти недель мы думаем, что средняя предлагаемая ставка для соответствующей 30-летней ипотеки с фиксированной ставкой, опубликованная Freddie Mac, будет находиться в диапазоне 2.84% до 3,14%. Для начальной фиксированной скорости на гибридном ARM 5/1 мы, вероятно, увидим типичные непредсказуемые отскоки, но диапазон от 2,45% до 2,80%, похоже, вполне подойдет.

Срок действия этого прогноза истекает 20 августа 2021 года. К этому моменту лето будет быстро подходить к концу, и сезон возвращения в школу в самом разгаре. Остановитесь и посмотрите, попали ли мы в цель с этим прогнозом, или он снова для нас.

С тех пор и сейчас промежуточные обновления прогнозов и рыночные комментарии можно будет увидеть в нашем еженедельном бюллетене MarketTrends.

Прогноз ставки по ипотеке на третий квартал 2021 года

Ипотечные ставки достигли нового уровня в декабре и январе, установив исторический минимум к югу от 3 процентов. С тех пор ставки в основном выросли, и их траектория до конца 2021 года зависит от фактора, который не играл заметной роли на ипотечном рынке на протяжении десятилетий, — инфляции.

Это по словам Грега Макбрайда, CFA, главного финансового аналитика Bankrate. Сейчас, когда вакцины от коронавируса широко доступны, у США появился новый оптимизм.С. экономика.

«Перетягивание каната по поводу того, будут ли ставки по ипотечным кредитам повышаться или понижаться отсюда, в значительной степени вращается вокруг инфляции», — говорит Макбрайд. «Если инфляция действительно окажется временной, любое повышение ставок по ипотеке будет ограниченным. Пока данные говорят о временном всплеске инфляции. Это должно удерживать ставки на уровне 3 в ближайшие месяцы. Но если ФРС окажется позади кривой и джинн инфляции вылезет из бутылки, это совсем другая история ».

Экономисты жилищного сектора говорят, что растущий оптимизм оказывает повышательное давление на ставки.Ассоциация ипотечных банкиров, например, ожидает, что 30-летняя фиксированная ставка достигнет 3,6 процента к концу 2021 года. Согласно ее прогнозу три месяца назад, в конце 2021 года ставка должна вырасти до 3,5 процента.

Меньше референсов, больше покупок

Если ставки продолжат расти, бум рефинансирования 2020 года резко замедлится ко второй половине 2021 года, говорит Майкл Фратантони, главный экономист Ассоциации ипотечных банкиров.

«Мы думаем, что объем рефрижерации резко упадет, особенно во второй половине 2021 года, когда экономика действительно найдет себе опору», — говорит Фратантони.

Хотя ставки по ипотечным кредитам вырастут достаточно, чтобы препятствовать рефинансированию, они останутся достаточно низкими, чтобы сделать покупку жилья привлекательной, говорит Фратантони. Он прогнозирует рекордные объемы ипотечных кредитов в 2021 году.

«Мы ожидаем очень сильного рынка жилья», — говорит он.

Как Федеральная резервная система влияет на ставки

Федеральная резервная система не устанавливает напрямую ставки по ипотечным кредитам, но центральный банк устанавливает общую среду ставок. ФРС снизила ставку по федеральным фондам, когда началась рецессия из-за коронавируса, и сигнализировала, что будет удерживать ставки на низком уровне в течение многих лет, что приведет к небольшому давлению на повышение ставок по ипотеке.

«Я думаю, что ФРС будет держать ногу на газе, сохраняя краткосрочные ставки практически на нулевом уровне до 2022 года, и лишь очень медленно начнет повышать ставки в 2023 году», — говорит Фратантони.

Хотя ставка по федеральным фондам не влияет напрямую на ставки по ипотечным кредитам, существует сильная корреляция между ставкой по 10-летним казначейским облигациям и 30-летним ипотечным кредитам. Это распространение расширилось весной и летом.

Типичный разрыв между 10-летней государственной облигацией и 30-летней ипотекой с фиксированной ставкой составляет 1.От 5 процентных пунктов до 2 процентных пунктов. В первые страшные дни пандемии COVID-19 это распространение выросло до 2,7 процента. Однако разрыв вернулся в норму.

Как правило, улучшение экономики коррелирует с ростом ставок по ипотечным кредитам. Экономисты и инвесторы считают, что экономика США оправится в 2021 году, когда будут распространяться вакцины от COVID-19. Однако маловероятно, что ипотечные ставки вырастут, говорят экономисты по жилищным вопросам.

Ассоциация ипотечных банкиров ожидает, что ставки достигнут 3.5% к концу года — уровень, который по историческим меркам вполне доступен.

Подробнее:

Прогноз

ставок по ипотеке на май 2021 года: сохранятся ли последние более низкие ставки?

Весна может быть полна сюрпризов, и в этом сезоне произошел поворот сюжета — падение ставок по ипотечным кредитам. После стабильного роста в предыдущие два месяца, в течение апреля ставки снижались.

Многие этого не заметили. Таким образом, эксперты внимательно изучили финансовый климат в будущем и определили, нужно ли пересматривать прогнозы ставок на 2021 год.Их консенсус? Не ожидайте дальнейшего снижения ставок в ближайшие месяцы.

Прогноз по ставке в мае

В конце апреля контрольная 30-летняя ипотека с фиксированной ставкой в ​​среднем составляла 3,20%, согласно общенациональному опросу кредиторов Bankrate — это самый низкий показатель с начала марта. Freddie Mac говорит, что в апреле ставки упали ниже 3 процентов (в отличие от Bankrate, Freddie Mac не включает в свои цифры точки отправления). Но Надя Евангелу, старший экономист и директор по прогнозированию Национальной ассоциации риэлторов, предполагает, что такое снижение ставок может быть аномалией.

«Я не ожидал, что ставки снова упадут ниже 3 процентов. Но эти ставки по ипотеке в диапазоне 2%, вероятно, не продержатся долго », — говорит она. «Это правда, что за последние три недели доходность 10-летних казначейских облигаций и ставки по ипотечным кредитам упали, хотя экономика растет быстрее».

Тем временем инвесторы пересматривают свои ожидания в отношении роста инфляции.

«Инвесторы понимают, что инфляция не будет проблемой в 2021 году и не заставит ФРС в ближайшее время пересмотреть свой подход к низким ставкам», — говорит Евангелу.

Evangelou считает, что экономика находится на переломном этапе, и ожидается значительный рост числа новых рабочих мест благодаря росту показателей другого рода: увеличения количества вакцинаций и политической поддержки. По этим и другим причинам она ожидает, что 30-летняя ипотечная ставка в мае вырастет до 3,1% до того, как календарь перейдет в июнь.

Главный финансовый аналитик Bankrate Грег Макбрайд, CFA, поддерживает эту теорию.

«Многое из того, что мы видели с точки зрения лучших экономических данных и более высокой инфляции, уже учтено в ценах, о чем свидетельствует стабилизация ставок и даже их снижение перед лицом некоторых действительно сильных экономических показателей», — говорит Макбрайд.«Даже если ипотечные ставки возобновят рост в ближайшие недели, это будет намного скромнее, чем то, что мы видели в первые несколько месяцев этого года».

Дэрил Фэйрвезер, главный экономист Redfin со штаб-квартирой в Сиэтле, оптимистично настроен по поводу того, что экономика вернется к более нормальным уровням раньше, чем многие ожидали, особенно в связи с быстрым расширением внедрения вакцины и объявлением администрации Байдена о новых планах расходов на восстановление.

«Но есть много факторов, которые могут изменить эти траектории.И хотя снижение ставок по ипотечным кредитам ниже 3 процентов является приятной новостью для многих покупателей, я не думаю, что это означает, что в долгосрочной перспективе мы увидим рекордно низкие ставки », — говорит Фэйрвезер.

Спекуляции на летнее время и далее.

Макбрайд предполагает, что ставки по ипотечным кредитам будут колебаться в диапазоне от 3 до 3,5 процентов на протяжении большей части 2021 года.

«Пока экономические ожидания оправдаются, что означает сильный отскок и рост инфляции, риск будет положительным моментом », — добавляет он. «Но с учетом гораздо более медленных темпов роста, ожидаемых в 2022 году, это может спровоцировать откат в какой-то момент во второй половине этого года.”

Перспектива инфляции особенно беспокоит Fairweather.

«Это особенно верно в связи с недавним ростом цен и дефицитом таких товаров, как пиломатериалы. Время покажет, начнем ли мы видеть больше нехватки товаров первой необходимости, что может привести к более высокой инфляции », — говорит она. «Еще нужно следить за состоянием внешних рынков. Если наша экономика полностью выздоровеет, но другие страны все еще будут бороться с вирусом и вернуться к нормальной жизни, я думаю, мы увидим, как глобальные инвесторы вложат свои деньги в относительно безопасные американские активы, что на самом деле может снизить ставки.

Тем не менее, общепринято считать, что рост экономики США обычно сопровождается повышением темпов роста.

«Ставки по ипотечным кредитам скорее вырастут, чем упадут в течение оставшейся части 2021 года», — говорит Евангелу. «Экономика растет быстрее, чем ожидалось, поскольку американцы проходят вакцинацию и возобновляют поездки. По мере того, как потребители тратят больше, цены растут, что оказывает повышательное давление на ставки ».

Она прогнозирует, что к концу года ставки по ипотечным кредитам составят в среднем 3,5 процента.

Это близко к прогнозам других широко наблюдаемых организаций по недвижимости.Fannie Mae и Freddie mac прогнозируют, что 30-летняя фиксированная ставка по ипотеке в 2021 году составит в среднем 3,2 процента. Ассоциация ипотечных банкиров ожидает, что к концу года ставки вырастут до 3,7 процента.

Лучшие практики для заемщиков

Если у вас есть хорошие возможности для покупки дома или рефинансирования в ближайшее время — это означает, что вы имеете право на получение ссуды, можете позволить себе ежемесячные расходы на жилье и имеете надежный источник стабильного дохода — «carpe diem» может быть вашей лучшей стратегией.

«Если вы готовы, вам следует продолжить и зафиксировать свою ставку сейчас.Текущие ставки по ипотеке могут быть самыми низкими из возможных », — говорит Евангелу. «Тем не менее, если вы не готовы финансово к покупке или рефинансированию, вам не следует спешить или нервничать».

Даже когда ставки начинают расти, ожидается, что они останутся благоприятными и исторически низкими в течение следующих двух лет.

«Ставки по ипотеке все еще ниже, чем они были в любое время до лета прошлого года», — говорит Макбрайд. «Другими словами, если бы кто-то предложил вам сегодняшнюю ставку в это время в прошлом году, вы бы перепрыгнули через нее.Суть в том, что показатели по-прежнему очень низкие, и даже если они продолжат расти, они все равно будут одними из самых низких уровней, наблюдавшихся в любое время до пандемии ».

Fairweather настроен оптимистично в отношении рефинансирования раньше, чем позже.

«Если все это время, проведенное дома в прошлом году, не вызвало у вас желания переехать, я думаю, вы нашли хранителя. Сейчас разумное время, чтобы взять на себя обязательства и зафиксировать более низкую ставку, которая может положить больше денег в ваш карман, которые могут пойти на ремонт дома, продукты, сбережения или развлечения сейчас, когда мир начинает открываться немного больше », — говорит Фэйрвезер.«Те, кто ждет, когда ставки упадут еще ниже, скорее всего, будут разочарованы».

Рассмотрение вопроса в правильной перспективе с небольшим контекстом полезно: учтите, что, даже если ставки вырастут ближе к 4 процентам в последующие месяцы, это все еще намного ниже исторической средней фиксированной ставки по ипотеке в 8 процентов, отмечает Евангелу.

Когда вы будете готовы действовать, не соглашайтесь на первую ипотечную сделку, которую увидите. Присмотритесь и получите котировки по крайней мере от трех разных кредиторов.

«Не все предлагают одинаковые тарифы или взимают одинаковую плату», — говорит Макбрайд.«Сравнительный анализ может сэкономить тысячи долларов».

Подробнее:

Октябрь 2018 г. Процентные ставки по ипотеке

Прогноз ставок по ипотеке на октябрь 2018 года

Динамика ставок по ипотечным кредитам по своей природе непредсказуема — прямо на фоне экономического спада и цен на акции.

Но даже неспециалисты могли бы неплохо угадать, куда пойдут ипотечные ставки до конца года.

В условиях горячей экономики, активной Федеральной резервной системы и начала ускорения инфляции процентным ставкам по ипотечным кредитам будет очень трудно понизиться.

Лучшее, на что мы можем надеяться, — это то, что они останутся там, где они будут достаточно долго, чтобы их смогли закрепить покупатели жилья и кандидаты на рефинансирование.

К счастью, 30-летние фиксированные ставки все еще находятся в пределах 4-х процентных ставок. Всего несколько лет назад это считалось невозможным. Несмотря на непрекращающийся рост ставок, эти ставки все еще доступны.

Не хотите ставку выше 5%? Теперь пришло время действовать.

Подайте заявку сегодня на ипотеку и зафиксируйте сегодняшнюю низкую ставку

Прогнозы на октябрь и оставшуюся часть 2018 года

В октябре нет недостатка в рыночных новостях.События, происходящие сейчас, повлияют на вашу способность покупать или рефинансировать в этом месяце и в оставшуюся часть года.

Прогноз ставок на начало года практически оправдался. Большинство крупных жилищных и финансовых властей прогнозировали ставки в пределах от 4,7% до 5,0% на 2018 год.

По словам Фредди Мака, средняя 30-летняя фиксированная ставка для идеального кандидата подскочила до 4,72% в конце сентября. Это очень близко к примерно 4,75%, полученным при усреднении прогнозов семи агентств, таких как Realtor.com и Национальная ассоциация строителей жилья.

Хорошая новость заключается в том, что мы вряд ли увидим большие скачки на оставшуюся часть года, если прогнозы будут точными.

Но, скорее всего, мы увидим постепенный рост до января 2019 года, начиная с высокого уровня 4.

Ищете хорошую ставку на рефинансирование или покупку дома? Возможно, сейчас самое время заблокировать.

Начните процесс покупки дома или рефинансирования здесь. (3 октября 2018 г.)

Экономика кажется неудержимой, и это плохо для ставок

Горячая экономика — враг низких ставок, и нет никаких сомнений в том, что мы находимся в горячей экономике.

Уровень безработицы составляет 3,9%, что считается очень низким. Сейчас на каждую доступную работу приходится менее одного безработного. Да, сейчас рабочих мест больше, чем рабочих, чтобы их заполнить.

Сравните это с 2009 годом, когда на каждую доступную работу приходилось более 6 безработных.

Это «рынок рабочих», и это хорошо для людей в целом, потому что — просто догадываюсь — большинство из нас предпочло бы иметь доход, чем сверхнизкую ставку по ипотеке.

Но это не так хорошо для тех, кто хочет купить или рефинансировать.

Инфляция плохо сказывается на ставках по ипотеке. Возникает простое уравнение: горячая экономика = инфляция = более высокие ставки по ипотеке

Эта нехватка рабочих в конечном итоге приведет к инфляции, поскольку компании будут платить больше за найм и удержание рабочих. Затем эти фирмы перекладывают эти расходы на более дорогие продукты.

Более высокие цены на товары и услуги — это само определение инфляции.

Инфляция плохо сказывается на ставках по ипотеке. Возникает простое уравнение:

Горячая экономика = инфляция = более высокие ставки по ипотеке

Так что же делать покупателю ипотечного жилья? Просто заблокируйтесь, как только сможете.Мы не собираемся отказываться от этого экономического тур-де-форс на некоторое время.

ФРС только что повысила ставки, и снова сделает это в декабре.

Последнее заседание Федерального комитета по открытым рынкам (также известного как «ФРС») завершилось 26 сентября. Как все и ожидали, группа повысила базовую ставку по федеральным фондам.

Хотя это действие не повлияло напрямую на ставки по ипотечным кредитам, оно способствовало общей среде повышения ставок, что, безусловно, не помогает покупателям ставок по ипотечным кредитам.

И ожидайте еще одного повышения ставок в декабре. Двенадцать из 16 участников заседания ФРС прогнозируют еще одно повышение ставок в 2018 году. Это приведет к четырехкратному повышению ставок в этом году.

Те, кто ждут снижения ставок, могут быть разочарованы в 2018 году.

Однако для тех, кто готов немного подождать, многие эксперты предсказывают рецессию в 2020 году. Половина экономистов, опрошенных в ходе недавнего опроса Национальной ассоциации экономики бизнеса, указывают на надвигающуюся рецессию.

Экономический откат может побудить ФРС снизить ставку по федеральным фондам. ФРС может даже искусственно занижать ставки по ипотечным кредитам, как это было сделано после кризиса 2008 года.

(Многие экономисты считают, что ФРС сейчас повышает ставки частично потому, что ему необходимо их снизить, если экономика пойдет на спад.)

Для домовладельцев, которые просто хотят рефинансировать, возможно, стоит подождать снижения ставок в 2020 году. Но для покупателя жилья это может иметь неприятные последствия. К тому времени цены на жилье могут вырасти на 10–20 процентов, что сведет на нет любую экономию.

Думаете, вы будете покупать в ближайшие пару лет? Сегодняшние ставки могут быть лучшими из тех, что мы видим.

Подтвердите новую ставку (3 октября 2018 г.)

Динамика ставок по ипотеке на оставшуюся часть 2018 и 2019 годов

Ставки по ипотеке уже превзошли прогнозы крупных жилищных агентств. Теперь возникает вопрос, что эти группы прогнозируют на оставшуюся часть года?

Подводя итог, все прогнозируют более высокие ставки. Сегодняшний рейтинг может быть таким же хорошим, как и в ближайшие годы.

Подтвердите новую ставку (3 октября 2018 г.)

Извещение за октябрь 2018 г.

Знать, что произойдет в октябре, — это только половина дела. Как покупатель ставок по ипотеке, теперь вам нужно знать, что делать в этом месяце.

Не отклонять автоматически рефинансирование с выплатой наличных

Домовладельцы накопили колоссальную сумму собственного капитала за последние годы.Согласно статистическому сайту Statista, у домовладельцев в США более 14 триллионов долларов собственного капитала.

Но они борются с , как использовать это эквити.

Кредитная линия под залог собственного капитала (HELOC) — это быстрая, удобная и низкая стоимость закрытия. Самое главное, вам не нужно касаться своей первой ипотечной ссуды, чтобы ее получить.

Рефинансирование с выплатой наличных заменяет вашу первую ипотеку и дает вам возврат денег на новую сумму кредита, превышающую вашу старую.Это дает вам потенциально более высокую ставку плюс дополнительные затраты на закрытие.

Но возврат наличных ограничивает вашу зависимость от Федеральной резервной системы, которая полна решимости поднять ставки. Ставки собственного капитала регулируются и повышаются каждый раз, когда ставка повышается ФРС. Выплата по кредиту с фиксированным сроком на 30 лет никогда не меняется.

Рассмотрим сценарий, в котором домовладельцу нужно 50 000 долларов наличными. Вскоре после принятия HELOC ФРС поднимает ставки до уровня 2007 года.

Что еще хуже, HELOCs в конечном итоге превращаются в «полностью погашаемые» ссуды. Когда они начинают, они часто требуют, чтобы выплачивались только проценты.

Выплата основной суммы плюс проценты в размере 9% становится довольно высокой.

Но с обналичкой кредита вы избегаете этого риска. Вы фиксируете определенную ставку и остаетесь там до тех пор, пока сохраняете ссуду.

Так что, в конце концов, HELOC может быть не лучшим инструментом для обеспечения справедливости жилья.

Получите расценку по ставке выплаты здесь. (3 октября 2018 г.)

Обновления ставок по кредитным продуктам

Многие покупатели ипотеки не осознают, что существует множество различных типов ставок по ипотеке. Но эти знания могут помочь покупателям жилья и рефинансирующим домохозяйствам найти наилучшую ценность для их ситуации.

Ниже приведены обновления для конкретных типов ссуд и их соответствующих ставок.

Условные ставки по кредитам

Обычные ставки рефинансирования и ставки рефинансирования для покупки жилья все еще остаются низкими, несмотря на недавнее повышение.

Согласно последним доступным данным, по данным компании Ellie Mae, занимающейся разработкой программного обеспечения для кредитования, средняя ставка по 30-летней ипотеке в августе составила 4,94%.

Это немного выше, чем средний показатель Freddie Mac в 4,72%, поскольку он учитывает низкий уровень кредита и закрытие обычных кредитов с низким первоначальным взносом, которые, как правило, сопровождаются более высокими ставками.

Заемщики с более низким кредитным рейтингом могут использовать обычные ссуды, но эти ссуды больше подходят для тех, у кого есть приличный кредит и минимум на 3%. Снижение на пять процентов предпочтительнее из-за более высоких ставок, связанных с более низкими первоначальными взносами.

При рефинансировании предпочтительнее 20% капитала.

При наличии достаточного капитала в доме обычное рефинансирование может погасить ссуды любого типа . У вас есть ссуда Alt-A, subprime или ссуды с высоким PMI? Об этом может позаботиться обычный рефрижератор.

Например, предположим, что вы приобрели дом три года назад с помощью ссуды FHA под 3,5%. С тех пор стоимость домов резко выросла.

Вы рефинансируете обычную ссуду (потому что теперь у вас 20% капитала) и отказываетесь от страхования ипотечных кредитов FHA.

Это может быть экономия сотен долларов в месяц, , даже если ваша процентная ставка повысится на .

Избавиться от ипотечного страхования — большое дело. Этот ипотечный калькулятор с PMI оценивает текущую стоимость ипотечного страхования.Введите 20% меньше, чтобы увидеть новый платеж без PMI.

Подтвердите свое право на получение обычного кредита (3 октября 2018 г.)

FHA ставки по ипотеке

FHA в настоящее время является популярной программой для покупателей жилья, которые не могут претендовать на получение обычных ссуд.

Хорошая новость заключается в том, что вы получите такую ​​же ставку — или даже более низкую — с ссудой FHA, чем с обычной.

Кредитный калькулятор FHA:

Связано: Узнайте больше о расходах и требованиях FHA на нашей странице калькулятора кредита FHA.

По данным компании Ellie Mae, производящей кредитное программное обеспечение, которая обрабатывает более 3 миллионов кредитов в год, средняя процентная ставка по кредитам FHA в августе составила 4,95%, тогда как по обычным кредитам средняя ставка составила 4,94%.

Еще одна интересная статистика от Элли Мэй: около 30% всех кредитов FHA выдаются заявителям с оценкой ниже 650.

ссуд FHA сопровождаются ипотечной страховкой. Но общая стоимость ненамного больше, чем у обычных кредитов.

Малоизвестная программа, называемая рефинансированием рационализации FHA, позволяет конвертировать ваш текущий заем FHA в новый по более низкой ставке, если ставки теперь ниже.

Оптимизация FHA не требует W2, квитанций о заработной плате или налоговых деклараций. И вам не нужна оценка, поэтому стоимость дома не имеет значения.

VA ставки по ипотеке

Домовладельцы с ссудой VA в настоящее время имеют право на получение постоянно популярного рефинансирования от VA.

Никакой документации о доходах, активах или оценке не требуется.

Если вы испытали потерю дохода или уменьшение сбережений, оптимизация VA может помочь вам в более низкой ставке и улучшении финансового положения.Это верно, даже если вы не имеете права на стандартное рефинансирование.

Но не упускайте из виду ссуду VA на покупку дома. Требуется нулевой первоначальный взнос. Это означает, что если у вас есть деньги на закрытие расходов или вы можете получить их от продавца, вы можете купить дом, не собирая никаких дополнительных средств.

«Не упускайте из виду ссуду VA на покупку дома. Это требует нулевого первоначального взноса ».

Ипотечные кредиты на сумму

VA предлагаются местными и национальными кредиторами, а не напрямую правительством.

Это государственно-частное партнерство дает потребителям лучшее из обоих миров: сильную государственную поддержку и удобство и скорость частной компании.

Большинство кредиторов принимают оценки до 620 или даже ниже. Кроме того, вы не платите высокие проценты за низкие оценки.

Напротив, по словам Элли Мэй, ссуды VA имеют самые низкие процентные ставки среди всех типов ссуд. В августе 30-летняя ипотечная ставка VA составляла в среднем всего 4,74%, в то время как по обычным кредитам в среднем 4.94%

Проверьте свой ежемесячный платеж с помощью этого кредитного калькулятора VA.

Ссуды VA имеют невероятную ценность.

Ипотечные ставки USDA

Подобно FHA и VA, нынешние держатели ссуд USDA могут рефинансировать с помощью «упрощенного» процесса.

С оптимизацией рефинансирования Министерства сельского хозяйства США вам не потребуется новая оценка. Вам даже не нужно получать квалификацию, исходя из вашего текущего дохода. Кредитор будет только следить за тем, чтобы вы по-прежнему находились в пределах дохода USDA.

Подробнее об оптимизации рефинансирования USDA.

Покупатели жилья также узнают о преимуществах кредитной программы USDA для покупки жилья.

Первоначальный взнос не требуется, а ставки сверхнизкие.

Платежи за жилье могут быть даже ниже, чем арендные платежи, как показывает этот калькулятор ссуды USDA.

Квалификация проще, потому что правительство хочет стимулировать домовладение в сельской местности. Покупатели жилья могут иметь право на получение кредита, даже если в прошлом им было отказано в получении ссуды другого типа.

Ипотечные ставки сегодня

Хотя ежемесячный прогноз ипотечной ставки полезен, важно знать, что ставки меняются ежедневно.

Сегодня вы можете получить 4,7%, а завтра — 4,8%. Многие факторы меняют направление текущих ставок по ипотеке.

Экономический календарь на этот месяц

Следующие тридцать дней не обойдутся без новостей о движении рынка. В общем, новости, указывающие на укрепление экономики, могут означать более высокие ставки, а плохие новости могут привести к снижению ставок.

• Вторник, 2 октября: выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла
• Пятница, 5 октября: Несельскохозяйственные данные, заработная плата, уровень безработицы
• Четверг, 11 октября: Индекс потребительских цен (ключевой индикатор инфляции)
• Понедельник, 15 октября: Розничные продажи
• Среда, 17 октября: Начало строительства жилья
• Среда, 17 октября: протокол заседания FOMC
• Пятница, 19 октября: Продажи старых домов
• Среда, 24 октября: Продажа новостроек
• Пятница, 26 октября: ВВП

Сейчас может быть время зафиксировать ставку на случай, если эти события увеличат ставки в этом месяце.

Какие сегодня ставки по ипотеке?

Несмотря на недавний всплеск, низкие ставки по ипотеке по-прежнему доступны. Вы можете получить расценки в течение нескольких минут по телефону или через Интернет, выполнив всего несколько простых шагов.

Покажи мне сегодняшние ставки (3 октября 2018 г.)

Избранные источники:

• https://www.usatoday.com/story/money/2018/06/11/recession-2020-heres-why-economists-think-may-happen/686177002/
• http://www.freddiemac.com/pmms/
• https: // www.statista.com/statistics/375865/value-of-homeowner-equity-usa/

Куда дальше будут идти ставки по ипотеке, по мнению экспертов

Домовладельцы и нетерпеливые покупатели воспользовались низкими ставками по ипотечным кредитам, о чем свидетельствует высокая активность рефинансирования и покупок на гиперконкурентном рынке жилья в прошлом году.

Одним из неожиданных последствий пандемии стало то, как она привела к снижению ставок по ипотеке в начале 2020 года. Средняя ставка по 30-летней ипотеке упала до рекордно низкого уровня в марте 2020 года — и продолжала падать.В июле прошлого года ставки впервые превысили 3%. К январю 2021 года они достигли дна 2,65% и с тех пор колебались около 3%.

Федеральная резервная система начала резкое падение, когда она снизила краткосрочные ставки до нуля и взяла на себя обязательство покупать облигации с ипотечным покрытием. ФРС планирует придерживаться курса на поддержание низких процентных ставок как минимум до 2023 года, хотя может отказаться от покупки облигаций раньше.

Учитывая все это, вот пять прогнозов экспертов жилищной отрасли относительно того, куда пойдут ставки по ипотечным кредитам.Текст был слегка отредактирован:

Даниэль Хейл

Кто она: Главный экономист по листингу сайта Realtor.com

Что она ожидает: Ставки будут расти по мере нормализации экономики и сокращения денежно-кредитной поддержки Федеральной резервной системы.

Ее аргументация: Точные сроки и скорость повышения ставок — открытый вопрос, который будет зависеть не только от плана ФРС, но и от его способности эффективно довести этот план до рынка, чтобы инвесторы и ставки корректировались в гладкая и упорядоченная мода.

Для покупателей это означает, что покупка раньше, чем позже, вероятно, более разумный шаг, но это легче сказать, чем сделать на рынке с ограниченным количеством домов на продажу. В этом году запасы должны начать улучшаться, поэтому покупатели жилья должны быть готовы воспользоваться возможностью, когда появится подходящий вариант.

Для тех, кто хочет рефинансировать, вряд ли в ближайшее время мы увидим низкие ставки, которые мы видели в январе. Тем не менее, ставки продолжат движение в боковом направлении в течение следующих нескольких месяцев, создавая возможности для рефинансирования, особенно сейчас, когда кредиторы миновали большой ажиотаж прошлого года.Приведите свои документы в порядок и обратитесь к кредитору, с которым вы, возможно, захотите работать, чтобы, когда ставки изменятся в вашу пользу, вы были готовы двигаться дальше.

Зигги Йонссон

Кто он: Руководитель отдела финансовых продуктов Better.com, ипотечного кредитора

Что он ожидает: Ставки начнут расти с исторических минимумов не ранее чем в третьем квартале. Затем к концу 2022 года они продолжат устойчивый рост и пробьют 4%.

Его аргументация: Не секрет, что ставки будут расти. Снижение сроков — когда Федеральная резервная система начнет замедлять покупки казначейских облигаций и ценных бумаг с ипотечным покрытием, которые она начала покупать в прошлом году для стимулирования экономики, — несомненно, на горизонте. Мы ожидаем, что сокращение ФРС начнется не раньше, чем в третьем квартале, а скорее всего позже.

Сейчас самое время подумать о покупке дома или рефинансировании ипотеки в условиях текущей низкой ставки, пока она еще сохраняется.

Информационный бюллетень

Каждую субботу редактор отдела недвижимости Money Сэм Шарф глубоко погружается в мир недвижимости, предлагая свежий взгляд на последние новости жилья для домовладельцев, покупателей и мечтателей.

Информационный бюллетень

Подписка прошла успешно!

Теперь вы будете получать информационный бюллетень Money по телефону

Ответьте в любое время, чтобы сообщить нам, как мы можем улучшить. Наслаждаться!

Убедитесь, что мы попали в ваш почтовый ящик, а не в папку со спамом. Мы только что отправили вам приветственное письмо. Иногда почтовые клиенты отправляют наше первое письмо в папку со спамом или промоакциями. Если вы не видите нас в своем почтовом ящике, проверьте эти папки, затем перетащите приветственное письмо в свой почтовый ящик.

Кейт Гамбинджер

Кто он: Вице-президент HSH.com, информационного веб-сайта об ипотеке

Что он ожидает: Ставки по ипотечным кредитам несколько укрепятся — возможно, до 3,4% или около того в следующие три или четыре квартала — по мере того, как экономика продолжает уверенно расти, а инфляция по крайней мере какое-то время остается высокой.

Его рассуждения: Повышение ставок по ипотечным кредитам будет сдерживаться несколькими факторами. К ним относятся стабилизация ценового давления с течением времени и последствия как неопределенности, так и потенциального экономического сопротивления от изменения налоговой и нормативной политики. ФРС, вероятно, будет следовать своему плану на 2015–2018 годы по сокращению покупок казначейских облигаций и ценных бумаг с ипотечным покрытием, постепенно замедляя, а затем останавливая программу покупки облигаций, чтобы не тревожить финансовые рынки.

Реклама за деньги. Если вы нажмете на это объявление, мы можем получить компенсацию. Объявление

Сейчас лучшее время для покупки дома.

Специалисты по ипотеке могут помочь вам в этом. Нажмите ниже и запросите бесплатное предложение сегодня.

Начать

Лоуренс Юн

Кто он: Главный экономист Национальной ассоциации риэлторов

Что он ожидает: Ставки по ипотечным кредитам будут продолжать расти, возможно, достигнув 3.5% до конца года.

Его рассуждения: Неопределенность, связанная с COVID-19, в значительной степени исчезла. Мы достигли рекордно низких ставок по ипотеке с декабря 2020 года по январь из-за большой неопределенности в отношении пандемии. Но с прогрессом вакцинации рабочие места восстанавливаются, и процентные ставки в целом начнут нормализоваться, то есть они больше не будут на абсолютном низком уровне.

Мы также наблюдаем очень большой бюджетный дефицит, и высокий бюджетный дефицит обычно начинает повышать процентную ставку, которую правительство должно платить, чтобы заимствовать деньги.И когда 10-летнее казначейство повышается, это начинает влиять на ставки по ипотечным кредитам.

Сельма Хепп

Кто она: Заместитель главного экономиста CoreLogic

Что она ожидает: Ставки по ипотечным кредитам, вероятно, будут продолжать расти, хотя и постепенно, при этом 30-летняя ипотека с фиксированной процентной ставкой до конца 2022 года останется ниже 3,5%.

Ее аргументация: Большая часть давления на ставки исходит из более высоких инфляционных ожиданий.Тем не менее, сильный рост некоторых цен отражает снижение уровней во время пандемии, проблемы с поставками и значительный отложенный потребительский спрос на широкий спектр товаров и услуг. Эти факторы, вероятно, ослабнут в конце этого года в связи с ожиданием относительно более медленного экономического роста в 2022 году. В совокупности эти факторы предполагают, что ставки по ипотечным кредитам могут вырасти в ближайшие месяцы, но стабилизироваться в конце года.

Еще от денег:

Текущие ставки по ипотеке

Миллиону домовладельцев станет проще рефинансировать ипотечные кредиты

Спешка за домом может вызвать серьезное сожаление.Вот как не ненавидеть свой дом

.