Размер ставки рефинансирования цб: Ключевая ставка Банка России | Банк России

Размер ставки рефинансирования цб: Ключевая ставка Банка России | Банк России

Comments 0 Comment

Содержание

Ключевая ставка ЦБ РФ. Досье — Биографии и справки

ТАСС-ДОСЬЕ. На 29 апреля запланировано заседание совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики.

На нем может быть принято решение об изменении ключевой ставки ЦБ РФ.

Что такое ключевая ставка

Ключевая ставка — годовой процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам. Решением совета директоров ЦБ 13 сентября 2013 года ключевой была установлена учетная ставка по аукционам РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo; покупка денег или ценных бумаг с обязательством обратной продажи через определенный срок по фиксированной цене) со сроком 1 неделя. К ключевой привязаны остальные ставки по операциям Банка России.

ЦБ может повышать учетную ставку для предотвращения обвального падения рынка и сглаживания биржевых колебаний. При низких учетных ставках банки могут брать рубли в кредит у ЦБ, покупать на них валюту и за счет обесценивания российской валюты покрывать расходы на выплату процентов по рублевым кредитам. При увеличении ставки подобные спекулятивные операции становятся более рискованными для банков. Вместе с тем рост ставки ведет к удорожанию кредитов для предпринимателей и населения, у банков могут возникнуть трудности с рефинансированием уже выданных кредитов. Это может привести к замедлению темпов экономического роста.

До 2013 года основной из учетных ставок была ставка рефинансирования. Впервые она была установлена в 1992 году на уровне 20% годовых, в 1993-1996 годах доходила до 210%, затем колебалась на уровне 20-50% и после пика 27 мая — 4 июня 1998 года (150%) постепенно снижалась.

Минимальный размер ставки рефинансирования был установлен 1 июня 2010 года и действовал до 28 февраля 2011 года — 7,75%. К началу 2010-х годов ставка использовалась только как инструмент по исчислению штрафов, пеней, а также в качестве ориентира для минимального размера процентов по рублевым вкладам населения. Кредиты банкам предоставлялись уже с помощью других инструментов, прежде всего сделками РЕПО. С 1 января 2016 года ставка рефинансирования приравнена к ставке по недельным аукционам РЕПО.

Минимальная учетная ставка по аукционам РЕПО в 2003-2012 годах

Впервые минимальная учетная ставка по недельным аукционам РЕПО была установлена ЦБ 20 мая 2003 года на уровне 6,5% и не менялась вплоть до февраля 2008 года, когда ее повысили на 0,2%. Из-за мирового финансового кризиса и снижения курса рубля в 2008 году ставка несколько раз повышалась. 1 декабря 2008 года ее уровень был установлен в 9,5%, а 10 февраля следующего года поднят до 10,5%, вслед за чем последовало укрепление курса рубля.

Затем, на протяжении 2009-2010 годов ставка постепенно снижалась, в частности, уровень в 9,5% годовых был снова зафиксирован 14 мая — 5 июня 2009 года. Исторический минимум ставки по недельным аукционам РЕПО, 5%, держался более полугода — с 1 июня 2010 года по 28 февраля 2011 года. Уровень в 5,5% годовых был зафиксирован 14 сентября 2012 года, это значение сохранилось после того, как данная ставка была установлена в качестве ключевой.

2014 год

Из-за начала конфликта на Украине, ослабления рубля, роста темпов инфляции, введения санкций против российских компаний, а также других факторов, весной — летом 2014 года ЦБ повышал ключевую ставку шесть раз: 1 марта — до 5,5% годовых, 25 апреля — до 7,5%, 25 июля — до 8% годовых, 5 ноября — до 9,5% годовых, 12 и 16 декабря — до 10,5% и 17% соответственно.

2015 год

Уже 30 января 2015 года ЦБ снизил ключевую ставку до 15%, объяснив это тем, что предыдущий подъем привел к стабилизации инфляционных и девальвационных ожиданий. Финансовый регулятор ожидал уменьшения инфляции в среднесрочной перспективе. 13 марта 2015 года ключевая ставка была снижена до 14% годовых, 30 апреля — до 12,5% годовых, 15 июня — до 11,5% годовых, 31 июля — до 11% годовых.

При этом в июле 2015 года Банк России заявил, что в дальнейшем будет принимать решения об уровне ключевой ставки в зависимости от изменения баланса инфляционных рисков и рисков охлаждения экономики. 11 сентября, 30 октября и 11 декабря 2015 года совет директоров ЦБ принимал решение сохранить ключевую ставку на уровне 11% годовых.

2016 год

29 января и 18 марта на заседаниях совета директоров ЦБ по вопросам кредитно-денежной политики снова были приняты решения сохранить ключевую ставку на уровне 11% годовых.

Субсидии на возмещение части процентной ставки по краткосрочным кредитам (займам) на развитие животноводства, переработки и реализации продукции животноводства

Нормативная база:  

Постановление Администрации Волгоградской области от 13.02.2017 № 75-п «О предоставлении субсидий на возмещение части процентной ставки по кредитам (займам), полученным сельскохозяйственными товаропроизводителями, организациями агропромышленного комплекса, малыми формами хозяйствования»

Получатели субсидии: 
сельскохозяйственные товаропроизводители, организации агропромышленного комплекса независимо от их организационно-правовой формы и индивидуальные предприниматели, осуществляющие первичную и (или) промышленную переработку сельскохозяйственной продукции

Ставки для расчета размера субсидии:

за счет средств областного бюджета, источником финансового обеспечения которых являются субсидии из федерального бюджета – в размере двух третьих ставки рефинансирования (ключевой ставки) Центрального банка Российской Федерации, а по кредитам (займам), полученным на цели развития молочного скотоводства, — в размере 80 процентов ставки рефинансирования (ключевой ставки) Центрального банка Российской Федерации;

за счет собственных средств областного бюджета – в размере 20 процентов ставки рефинансирования (ключевой ставки) Центрального банка Российской Федерации, а по кредитам (займам), полученным на цели развития молочного скотоводства — в размере трех процентных пунктов сверх ставки рефинансирования (учетной ставки) Центрального банка Российской Федерации.

Расчет размера субсидий осуществляется по ставке рефинансирования (ключевой ставке) Центрального банка Российской Федерации, действующей на дату заключения кредитного договора (договора займа), а в случае заключения дополнительного соглашения к кредитному договору (договору займа), связанного с изменением размера платы за пользование кредитом (займом), — на дату заключения дополнительного соглашения к кредитному договору (договору займа)


Образцы форм: 

Заявление о предоставлении субсидии на возмещение части процентной ставки по кредиту (займу), полученному сельскохозяйственным товаропроизводителем или организацией агропромышленного комплекса

График погашения кредита (займа) и уплаты процентов по кредитному договору (договору займа)

Плановый расчет размера субсидии на возмещение части процентной ставки по кредиту (займу)

Расчет размера субсидии на возмещение части процентной ставки по кредиту (займу)

Справка о доходе от реализации сельскохозяйственной продукции за отчетный финансовый год

Перечень документов, подтверждающих целевое использование краткосрочных кредитов (займов), полученных сельскохозяйственными товаропроизводителями и организациями агропромышленного комплекса

Реестр первичных учетных документов, подтверждающих целевое использование кредита (займа)

Соглашение (договор) о предоставлении из областного бюджета субсидии юридическому лицу (за исключением государственного учреждения), индивидуальному предпринимателю, физическому лицу — производителю товаров, работ, услуг на возмещение затрат (недополучение доходов) в связи с производством (реализацией) товаров (за исключением подакцизных товаров, кроме автомобилей легковых и мотоциклов, винодельческих продуктов, произведенных из выращенного на территории Российской  Федерации винограда), выполнением работ, оказанием услуг:
Приложение 1  Показатели результативности использования субсидии на возмещение части процентной ставки по краткосрочным кредитам (займам)» 
Приложение 2  Отчет о выполнении показателей результативности использования субсидии на возмещение части процентной ставки по кредитам (займам) за 2018 год
Приложение 3  Расчет процента невыполнения показателей результативности использования субсидий

Порядок предоставления субсидий:

Субсидии предоставляются заемщикам в целях возмещения части процентной ставки по кредитным договорам (договорам займа), заключенным на срок до одного года.

Субсидии, предоставляемые заемщикам, не должны превышать фактические затраты заемщиков на уплату процентов по кредитам (займам).

Субсидии предоставляются заемщикам в пределах бюджетных ассигнований, предусмотренных в областном бюджете на текущий финансовый год комитету сельского хозяйства Волгоградской области, и лимитов бюджетных обязательств, утвержденных в установленном порядке, с учетом принятых и неисполненных обязательств на предоставление субсидий в отчетном финансовом году и годах, предшествующих отчетному финансовому году, в соответствии со сводной бюджетной росписью на цели, установленные Министерством сельского хозяйства Российской Федерации, в порядке очередности представления документов.

ЧТО БУХГАЛТЕРУ НУЖНО ЗНАТЬ О СТАВКЕ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ ЦБ

Термины «учетная ставка», «ключевая ставка» и «ставка рефинансирования» широко используются в нормативных документах, регулирующих налоговую сферу и трудовые отношения. Также эти понятия применяются в бизнес-практике при установлении штрафных санкций за нарушение условий договоров. Есть ли сегодня разница между данными терминами? Какая ставка рефинансирования ЦБ РФ действует в 2020 году? Где и как применяется эта ставка? Ответы на эти вопросы — в нашей статье.

Что такое ставка рефинансирования и ключевая ставка

Ставка рефинансирования (также ее называют учетная ставка) — это ставка процента, под который Центральный банк РФ выдает кредиты коммерческим банкам. Она была введена 1 января 1992 года. Значение этой ставки устанавливалось до 1 января 2016 года.

С 2016 года ставка рефинансирования (учетная ставка) отдельно не определяется. Ее значение приравнено к показателю ключевой ставки (указание Банка России от 11.12.15 № 3894-У).

Ключевая ставка — процентная ставка по основным операциям Банка России по регулированию ликвидности банковского сектора. Она является главным индикатором денежно-кредитной политики. Впервые эта ставка была введена в сентябре 2013 года (информация Банка России от 13. 09.13 «О системе процентных инструментов денежно-кредитной политики Банка России»). До конца 2015 года ключевая ставка существовала наряду со ставкой рефинансирования, выполняя чисто регуляторные функции в рамках контроля за денежно-кредитной политикой. С января 2016 года, «впитав» в себя функции ставки рефинансирования, ключевая ставка стала также основным индикатором стоимости денег для банковской системы, то есть процентом, под который банки могут получать кредиты в ЦБ РФ.

СПРАВКА. Ключевая ставка устанавливается Советом директоров Банка России на заседаниях по вопросам денежно-кредитной политики. В настоящее время такие мероприятия проходят по пятницам. Если на заседании принимается решение об изменении ключевой ставки, то новое значение действует с понедельника следующей недели (письмо Банка России от 19.07.17 № 20-ОЭ/15938).

Ставка рефинансирования на сегодня

С 10 февраля 2020 года ключевая ставка (она же — ставка рефинансирования и учетная ставка) равна 6% годовых. Предыдущая величина этой ставки составляла 6,25% годовых (действовала с 16 декабря 2019 года).

Значения ставки рефинансирования и ключевой ставки размещаются на официальном сайте Банка России (www.cbr.ru) в разделах «Базы данных» и «Статистика».

Ниже в таблице представлено, как менялась ключевая ставка (ставка рефинансирования) с 1 января 2016 года.

Таблица ставок рефинансирования

Величина ставки (% годовых)Дата, с которой действует ставкаДокумент, которым установлен размер ставки
610.02.2020Информационное сообщение Банка России от 07.02.2020
6,2516.12.2019Информационное сообщение Банка России от 13.12.2019
6,528. 10.2019Информационное сообщение Банка России от 25.10.2019
709.09.2019Информационное сообщение Банка России от 06.09.2019
7,2529.07.2019Информационное сообщение Банка России от 26.07.2019
7,517.06.2019Информация Банка России от 14.06.2019
7,7517.12.2018Информация Банка России от 14.12.2018
7,517.09.2018Информация Банка России от 14.09.2018
7,2526.03.2018Информация Банка России от 23.03.2018
7,512. 02.2018Информация Банка России от 09.02.2018
7,7518.12.2017Информация Банка России от 15.12.2017
8,2530.10.2017Информация Банка России от 27.10.2017
8,518.09.2017Информация Банка России от 15.09.2017
919.07.2017Информация Банка России от 16.06.2017
9,2502.05.2017Информация Банка России от 28.04.2017
9,7527.03.2017Информация Банка России от 24.03.2017
1019.09.2016Информация Банка России от 16. 09.2016
10,514.06.2016Информация Банка России от 10.06.2016
1101.01.2016Информация Банка России от 11.12.2015

ВАЖНО. Текущее значение ключевой ставки на сегодня указывается на главной странице сайта Банка России. Информацию о ключевой ставке (ставке рефинансирования) на конкретную дату можно узнать по адресу http://cbr.ru/hd_base/KeyRate/. А значения ставки рефинансирования ЦБ РФ, которые действовали до 1 января 2016 года, размещены по адресу http://www.cbr.ru/statistics/idkp_br/refinancing_rates1/.

Где и как применяется ставка рефинансирования

Поскольку ключевая ставка (ставка рефинансирования, учетная ставка) является официально установленной государством стоимостью денег, то именно этот индикатор применяется в законодательстве для расчета различных платежей, связанных с использованием денежных средств.

Например, исходя из ключевой ставки определяются проценты, которые должна выплатить сторона, необоснованно удерживающая (не возвращающая или не уплачивающая) деньги по договору (п. 1 ст. 395 ГК РФ). Эта же ставка применяется и в том случае, когда получатель задерживает возврат ошибочно перечисленных денег (п. 2 ст. 1107 ГК РФ).

Также значение ключевой ставки учитывается при определении величины процентов, подлежащих уплате по договору займа, если стороны не установили свою ставку или прямо не указали, что заем является беспроцентным (п. 1 ст. 809 ГК РФ). И эта же ставка применяется в ситуации, когда банк задержал исполнение платежного поручения или по ошибке списал деньги со счета (ст. 856 ГК РФ).

Используется ставка рефинансирования и в трудовом законодательстве. Так, согласно статье 236 ТК РФ, за несвоевременную выдачу работникам заработной платы, отпускных, премий, больничных и прочих сумм, работодатель должен заплатить компенсацию. Ее величина зависит от ключевой ставки ЦБ РФ.

Но, пожалуй, самое широкое распространение ставка рефинансирования получила в налоговой сфере. Здесь она применяется при подсчете сумм, причитающихся как в пользу государства, так и в пользу налогоплательщиков.

Например, именно по ставке рефинансирования рассчитываются проценты за несвоевременный возврат переплаты по налогам, включая возмещение НДС, сборам, страховым взносам, пеням и штрафам (ст. 78, ст. 79 и 176 НК РФ).

В то же время по ставке рефинансирования начисляются проценты за задержку платежей в пользу бюджета (ст. 75 НК РФ, ст. 16.4 Федерального закона от 10.01.02 № 7-ФЗ «Об охране окружающей среды», ст. 26.11 Федерального закона от 24.07.98 № 125-ФЗ «Об обязательном социальном страховании от несчастных случаев на производстве и профессиональных заболеваний»).

Также ставка рефинансирования применяется для расчета процентов, которые налоговый агент должен перечислить физлицу в случае несвоевременного возврата излишне удержанного НДФЛ (п. 1 ст. 231 НК РФ).

Кроме этого, ставка рефинансирования используется в формулах, по которым рассчитываются налоговые обязательства. Так, от размера указанной ставки зависит, возникает ли у физлица материальная выгода от экономии на процентах за пользование заемными средствами (ст. 212 НК РФ). Используется этот показатель и в статье 269 НК РФ, которая регулирует порядок учета в доходах и расходах процентов по займам, если таковые получены от «своих» организаций или ИП. Еще один случай применения ставки рефинансирования содержится в подпункте 3 пункте 1 статьи 162 НК РФ, который устанавливает правила определения базы по НДС в отношении процента (дисконта) по векселям.

Итак, ставка рефинансирования ЦБ РФ, которая сегодня приравнена к ключевой ставке и меняется одновременно с ней, важный показатель. Он необходим для правильного расчета налоговых обязательств в 2020 году, а также пеней за несвоевременную уплату налогов и процентов при возврате переплаты. Также ставка рефинансирования применяется для расчета компенсаций во взаимоотношениях с работниками и штрафных санкций по гражданско-правовым договорам.

 

Учетная ставка — e-xecutive.ru

Что такое ставка рефинансирования

Учетная ставка, или ставка рефинансирования — это инструмент денежно-кредитного регулирования, один из методов антиинфляционнной политики, с помощью которого Центральный банк воздействует на межбанковский рынок и экономику страны. Данный инструмент монетарной политики определяет:
1) Стоимость привлеченных и размещенных денежных ресурсов для субъектов денежно-кредитного рынка.
2) Размер процентной ставки, по которой ЦБ предоставляет межбанковские кредиты в качестве кредитора последней инстанции. Следовательно, учетная ставка является самой низкой среди всех существующих процентных ставок.
Уменьшение ее делает для коммерческих банков займы дешевыми, и они стремятся получить кредит. При этом увеличиваются избыточные резервы коммерческих банков, вызывая увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки делает займы невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются возвратить их, так как они становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к сокращению денежного предложения.

3) Процентные ставки коммерческих банков по выдаваемым кредитам для юридических и физических лиц, которые выше депозитных.
4) Ставки по депозитам. Как правило, банки стараются установить ставку по депозитам несколько ниже учетной, чтобы иметь прибыль.
5) Корректировку курса национальной денежной единицы к иностранным валютам. Курсы валют определяет приток либо отток иностранных инвестиций в страну. Учетные ставки являются основным фактором, определяющим привлекательность экономики для инвесторов.
6) Стоимость государственных ценных бумаг на открытом рынке.
7) Размер инфляции, которая должна быть умеренной.
Повышение УС приводит к замедлению темпов экономического роста. Причина – снижение уровня займов заставляет потребителей и коммерческие структуры экономить средства, что приводит к снижению экономической активности и накоплению денежной массы вне банков.
Снижение учетных ставок приводит к тому, что количество выдаваемых кредитов как со стороны потребителей, так и со стороны организаций, растёт, что, в свою очередь, приводит к увеличению расходов, способствуя тем самым экономическому росту.
8) Фискальные меры: расчет налоговой базы, штрафы, пени и проч.

Как устанавливается ставка рефинансирования

Размер учетной ставки устанавливается советом Центрального банка, в зависимости от различных факторов, таких как: ожидания относительно уровня инфляции, ускорение или замедление роста ВВП, тенденции общего экономического развития, макроэкономические и бюджетные процессы, состояние денежно-кредитного рынка, стабильность цен и проч.
Данный инструмент является одним из рычагов управления финансово-экономической ситуацией в стране, следовательно, нельзя повышать или понижать ставку без причины: для изменений должны быть веские доводы макроэкономического характера.
Изменяя учетную ставку, ЦБ осуществляет дисконтную валютную политику для регулирования движения капитала и сбалансирования платежных обязательств.
Размер учетной ставки – это публичная информация, которая должна быть обнародована через средства массовой информации каждый раз, как размер ставки изменился. Например, состоянием на 2014 год Совет директоров Банка России огласил действующую ставку рефинансирования равной 8,25 %.

Номинальные и реальные ставки

Следует различать реальные и номинальные учетные ставки.
Номинальная учетная ставка рассчитывается с учетом ожидаемой инфляции, вследствие чего часто не совпадает с реальной.
Реальная учетная ставка = номинальная учетная ставка – ожидаемая инфляция
Номинальная ставка – основная ставка, которую можно наблюдать (т. е. проценты по облигациям).

Ссылки

  1. Рынок жаждет ваших денег
  2. Лоботомия банковской системы

Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь

Банки не спешат снижать ставки вслед за ЦБ

В минувшую пятницу, 25 октября, ЦБ четвертый раз в этом году снизил ключевую ставку, причем сразу на 0,5 процентного пункта (п. п.) до 6,5%. Ниже этого уровня последний раз ставка находилась в марте 2014 г.

Сильнее всего на изменение ключевой ставки обычно реагируют проценты по депозитам и ипотеке. Но большинство крупных розничных банков пока не спешат корректировать ставки вкладов и кредитов для населения вслед за ЦБ, показал опрос «Ведомостей». Об этом заявили представители 12 из 20 банков, ответивших на запрос (все опрошенные входят в топ-30 розничных банков).

Кто сохраняет ставки

«Рынок ожидал этого решения ЦБ. Поэтому многие банки, в том числе «Абсолют банк», заранее скорректировали ставки по депозитам. Например, у нас ставки по рублевым вкладам в конце сентября уменьшились на 0,15–0,75 п. п.», – объясняет управляющий директор по розничным продуктам банка Антон Павлов.

В октябре до падения ключевой ставки проценты по рублевым вкладам успели опустить ПСБ, «Юникредит банк», «Возрождение», Росбанк, Альфа-банк (по базовым депозитам), УБРиР, «Хоум кредит», «Русский стандарт», «Почта банк», Дом.РФ, Ситибанк и другие банки.

Значительных изменений после снижения ключевой ставки банки не планируют и в программах кредитования. «Мы уже снизили ставки по кредитным продуктам в октябре – например, по кредитам наличными. Теперь минимальная ставка составляет 8,99% годовых», – сообщает руководитель направления по развитию потребительских кредитов Райффайзенбанка Дмитрий Сивов. По словам начальника департамента розничных продуктов и премиального бизнеса Газпромбанка Марины Кудрявцевой, в ожидании действий ЦБ банк с начала октября опустил нижнюю планку ставки по ипотеке до 8,7% годовых.

Коррекцию кредитных программ заранее провели также «Уралсиб» и УБРиР, рассказали представители кредитных организаций. Кроме них в октябре ипотечные ставки снизили Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, Альфа-банк, ПСБ, «Абсолют банк», «Россия», Дом.РФ и некоторые другие банки. В зависимости от банка и программы снижение составляло 0,3–0,8 п. п. По основным программам на новостройки минимальные ставки ипотеки большинства этих банков опустились ниже 9% годовых, на вторичное жилье – ниже 10% (при условии личного страхования заемщика).

Кто готов снижать ставки

Об изменениях депозитных ставок после снижения ключевой «Ведомостям» сообщили три банка. С 28 октября ПСБ снизил ставки по всем вкладам в рублях на 0,25–0,35 п. п., говорит представитель банка. По словам первого зампреда правления Совкомбанка Сергея Хотимского, банк с 29 октября опускает ставки на 0,6 п. п. для вкладов сроком от 1 до 3 месяцев, на 0,2% для вкладов сроком от 6 до 9 месяцев и на 0,3 п. п. для вкладов сроком от 12 месяцев. Также планирует изменение ставок вкладов «СМП банк».

По словам Хотимского, в ноябре Совкомбанк также планирует снизить и ипотечные ставки. С 28 октября ипотечные cтавки уже снизили Дом.РФ и МКБ. В банке Дом.РФ минимальная ставка по программе «Новостройка» опустилась на 0,2 п. п. до 8,3%, «Жилье на вторичном рынке» – до 8,8%, а на рефинансирование – до 8,5% годовых. По словам руководителя дирекции развития розничного и электронного бизнеса МКБ Алексея Охорзина, по партнерским программам ипотечные ставки теперь начинаются от 5% годовых, по всем остальным – от 8,7%.

Газпромбанк в ближайшее время планирует снизить ставки по кредитным продуктам, но точные сроки и размер снижения пока обсуждаются, сообщила Кудрявцева. Банк «Возрождение» также запланировал снижение ставок ипотеки, оно коснется не только выдачи новых кредитов, но и программы рефинансирования, говорит заместитель председателя правления банка Наталья Шабунина.

ВТБ обещает следить за ситуацией на рынке, решение по изменению продуктов будет принято позднее, говорит его представитель. Пресс-служба банка «Открытие» заявила, что «снижение ключевой ставки, безусловно, повлияет на ценообразование, но размер изменения ставок и сроки его проведения будут определены на основании складывающейся рыночной конъюнктуры». А пресс-служба Сбербанка традиционно отказалась комментировать изменения в программах до их вступления в силу.

Снижение ставок по депозитам на 0,2–0,4 п. п. от текущих значений вслед за снижением ключевой ставки последует достаточно быстро, если банки заранее их не скорректировали, уверен генеральный директор Frank RG Юрий Грибанов. А вот в кредитовании, по его словам, уровень ставок сильно зависит от действий лидеров рынка: «если Сбербанк и ВТБ объявят о понижении, это может мотивировать кредитные организации включиться в борьбу за долю рынка и пойти на некоторое сокращение маржи».

Меры Правительства РФ по борьбе с коронавирусной инфекцией и поддержке экономики.

Описание меры

Банковские кредиты:

  • Смягчаются условия предоставления
    кредитов по конечной ставке 8,5% (ставка предоставления денег от ЦБ – 4%).
  • В программе льготного кредитования
    участвуют более 95 банков.

Антикризисные условия
получения поддержки:

  • Упрощены требования к заёмщику. Из
    обязательных условий исключены пункты об отсутствии задолженности по налогам,
    сборам и заработной плате, отсутствии просроченных платежей по кредитным
    договорам на срок свыше 30 дней.
  • Отменены требования по максимальному суммарному
    объёму кредитных соглашений на рефинансирование.
  • Появилась возможность рефинансировать
    кредитные соглашения на оборотные цели (ранее – только инвестиционные кредиты).
  • Расширен доступ к кредитам. Получать их
    теперь смогут микропредприятия в сфере торговли, реализующие подакцизные товары
    (для микропредприятий, заключивших кредитные соглашения на оборотные цели в
    2020 году, – на срок не более 2 лет).

Гарантийное кредитование:

Комиссии по гарантии региональных гарантийных
организаций снижаются до 0,5%.

Микрокредитование:

Антикризисные условия получения займов в региональных
микрофинансовых организациях

Упрощены требования к заёмщику, из обязательных
условий исключено:

  • отсутствие задолженности по налогам,
    сборам;
  • отсутствие задолженности по заработной
    плате;
  • отсутствие просроченных на срок свыше 30
    дней платежей по кредитным договорам.

Допущены отрасли с подакцизными ОКВЭД.

Размер процентной ставки по микрозаймам для такой категории
заёмщика снижен и составляет не более размера ключевой
ставки Банка России (5,5%).

Одну или несколько из
указанных опций по поручению должны ввести на своей территории субъекты РФ.

Субъекты МСП – заёмщики
региональных микрофинансовых организаций, имеющие трудности с обслуживанием взятых
займов, смогут воспользоваться следующими опциями:

  • процентные «каникулы» на срок от 3 до 10
    месяцев;
  • отсрочка погашения основного долга на
    конец срока действия займа;
  • реструктуризация займа – изменение
    графика платежей в связи с отсрочкой по возврату микрозайма на 3–10 месяцев;
  • мораторий на уплату процентов и основного
    долга на период до 6 месяцев;
  • иные меры, способствующие облегчению
    финансовой нагрузки на заёмщика. Поручение для выполнения указанных мер направлено
    в адрес субъектов РФ.

Понижена ставка рефинансирования

Период действия

%

Нормативный документ

10 августа 2009 г. –10,75Указание ЦБ РФ от 07.08.2009 № 2270-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
13 июля 2009 г. – 9 августа 2009 г.11Указание ЦБ РФ от 10.07.2009 № 2259-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
5 июня 2009 г. – 12 июля 2009 г.11,5Указание ЦБ РФ от 04.06.2009 № 2247-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
14 мая 2009 г. – 4 июня 2009 г.12Указание ЦБ РФ от 13.05.2009 № 2230-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
24 апреля 2009 г. – 13 мая 2009 г.12,5Указание ЦБ РФ от 23. 04.2009 № 2222-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
1 декабря 2008 г. – 23 апреля 2009 г.13Указание ЦБ РФ от 28.11.2008 № 2135-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
12 ноября 2008 г. – 30 ноября 2008 г.12Указание ЦБ РФ от 11.11.2008 № 2123-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
14 июля 2008 г. – 11 ноября 2008 г.11Указание ЦБ РФ от 11.07.2008 № 2037-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
10 июня 2008 г. – 13 июля 2008 г.10,75Указание ЦБ РФ от 09.06.2008 № 2022-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
29 апреля 2008 г. – 9 июня 2008 г.10,5Указание ЦБ РФ от 28.04.2008 № 1997-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
4 февраля 2008 г. – 28 апреля 2008 г.10,25Указание ЦБ РФ от 01.02.2008 № 1975-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»
19 июня 2007 г. – 3 февраля 2008 г.10Телеграмма ЦБ РФ от 18.06.2007 № 1839-У
29 января 2007 г. – 18 июня 2007 г.10,5Телеграмма ЦБ РФ от 26.01.2007 № 1788-У
23 октября 2006 г. – 28 января 2007 г.11Телеграмма ЦБ РФ от 20.10.2006 № 1734-У
26 июня 2006 г. – 22 октября 2006 г.11,5Телеграмма ЦБ РФ от 23.06.2006 № 1696-У
26 декабря 2005 г. – 25 июня 2006 г.12Телеграмма ЦБ РФ от 23.12.2005 № 1643-У
15 июня 2004 г. – 25 декабря 2005 г.13Телеграмма ЦБ РФ от 11.06.2004 № 1443-У
15 января 2004 г. – 14 июня 2004 г.14Телеграмма ЦБ РФ от 14.01.2004 № 1372-У
21 июня 2003 г. – 14 января 2004 г.16Телеграмма ЦБ РФ от 20.06.2003 № 1296-У
17 февраля 2003 г. – 20 июня 2003 г.18Телеграмма ЦБ РФ от 14. 02.2003 № 1250-У
7 августа 2002 г. – 16 февраля 2003 г.21Телеграмма ЦБ РФ от 06.08.2002 № 1185-У
9 апреля 2002 г. – 6 августа 2002 г.23Телеграмма ЦБ РФ от 08.04.2002 № 1133-У
4 ноября 2000 г. – 8 апреля 2002 г.25Телеграмма ЦБ РФ от 03.11.2000 № 855-У
10 июля 2000 г. – 3 ноября 2000 г.28Телеграмма ЦБ РФ от 07.07.2000 № 818-У
21 марта 2000 г. – 9 июля 2000 г.33Телеграмма ЦБ РФ от 20.03.2000 № 757-У
7 марта 2000 г. – 20 марта 2000 г.38Телеграмма ЦБ РФ от 06.03.2000 № 753-У
24 января 2000 г. – 6 марта 2000 г.45Телеграмма ЦБ РФ от 21.01.2000 № 734-У
10 июня 1999 г. – 23 января 2000 г.55Телеграмма ЦБ РФ от 09.06.99 № 574-У
24 июля 1998 г. – 9 июня 1999 г.60Телеграмма ЦБ РФ от 24.07.98 № 298-У
29 июня 1998 г. – 23 июля 1998 г.80Телеграмма ЦБ РФ от 26.06.98 № 268-У
5 июня 1998 г. – 28 июня 1998 г.60Телеграмма ЦБ РФ от 04.06. 98 № 252-У
27 мая 1998 г. – 4 июня 1998 г.150Телеграмма ЦБ РФ от 27.05.98 № 241-У
19 мая 1998 г. – 26 мая 1998 г.50Телеграмма ЦБ РФ от 18.05.98 № 234-У
16 марта 1998 г. – 18 мая 1998 г.30Телеграмма ЦБ РФ от 13.03.98 № 185-У
2 марта 1998 г. – 15 марта 1998 г.36Телеграмма ЦБ РФ от 27.02.98 № 181-У
17 февраля 1998 г. – 1 марта 1998 г.39Телеграмма ЦБ РФ от 16.02.98 № 170-У
2 февраля 1998 г. – 16 февраля 1998 г.42Телеграмма ЦБ РФ от 30.01.98 № 154-У
11 ноября 1997 г. – 1 февраля 1998 г.28Телеграмма ЦБ РФ от 10.11.97 № 13-У
6 октября 1997 г. – 10 ноября 1997 г.21Телеграмма ЦБ РФ от 01.10.97 № 83-97
16 июня 1997 г. – 5 октября 1997 г.24Телеграмма ЦБ РФ от 13.06.97 № 55-97
28 апреля 1997 г. – 15 июня 1997 г.36Телеграмма ЦБ РФ от 24.04.97 № 38-97
10 февраля 1997 г. – 27 апреля 1997 г.42Телеграмма ЦБ РФ от 07.02.97 № 9-97
2 декабря 1996 г. – 9 февраля 1997 г.48Телеграмма ЦБ РФ от 29.11.96 № 142-96
21 октября 1996 г. – 1 декабря 1996 г.60Телеграмма ЦБ РФ от 18.10.96 № 129-96
19 августа 1996 г. – 20 октября 1996 г.80Телеграмма ЦБ РФ от 16.08.96 № 109-96
24 июля 1996 г. – 18 августа 1996 г.110Телеграмма ЦБ РФ от 23.07.96 № 107-96
10 февраля 1996 г. – 23 июля 1996 г.120Телеграмма ЦБ РФ от 09.02.96 № 18-96
1 декабря 1995 г. – 9 февраля 1996 г.160Телеграмма ЦБ РФ от 29. 11.95 № 131-95
24 октября 1995 г. – 30 ноября 1995 г.170Телеграмма ЦБ РФ от 23.10.95 № 111-95
19 июня 1995 г. – 23 октября 1995 г.180Телеграмма ЦБ РФ от 16.06.95 № 75-95
16 мая 1995 г. – 18 июня 1995 г.195Телеграмма ЦБ РФ от 15.05.95 № 64-95
6 января 1995 г. – 15 мая 1995 г.200Телеграмма ЦБ РФ от 05.01.95 № 3-95
17 ноября 1994 г. – 5 января 1995 г.180Телеграмма ЦБ РФ от 16.11.94 № 199-94
12 октября 1994 г. – 16 ноября 1994 г.170Телеграмма ЦБ РФ от 11.10.94 № 192-94
23 августа 1994 г. – 11 октября 1994 г.130Телеграмма ЦБ РФ от 22.08.94 № 165-94
1 августа 1994 г. – 22 августа 1994 г.150Телеграмма ЦБ РФ от 29.07.94 № 156-94
30 июня 1994 г. – 31 июля 1994 г.155Телеграмма ЦБ РФ от 29.06.94 № 144-94
22 июня 1994 г. – 29 июня 1994 г.170Телеграмма ЦБ РФ от 21.06.94 № 137-94
2 июня 1994 г. – 21 июня 1994 г.185Телеграмма ЦБ РФ от 01. 06.94 № 128-94
17 мая 1994 г. – 1 июня 1994 г.200Телеграмма ЦБ РФ от 16.05.94 № 121-94
29 апреля 1994 г. – 16 мая 1994 г.205Телеграмма ЦБ РФ от 28.04.94 № 115-94
15 октября 1993 г. – 28 апреля 1994 г.210Телеграмма ЦБ РФ от 14.10.93 № 213-93
23 сентября 1993 г. – 14 октября 1993 г.180Телеграмма ЦБ РФ от 22.09.93 № 200-93
15 июля 1993 г. – 22 сентября 1993 г.170Телеграмма ЦБ РФ от 14.07.93 № 123-93
29 июня 1993 г. – 14 июля 1993 г.140Телеграмма ЦБ РФ от 28.06.93 № 111-93
22 июня 1993 г. – 28 июня 1993 г.120Телеграмма ЦБ РФ от 21.06.93 № 106-93
2 июня 1993 г. – 21 июня 1993 г.110Телеграмма ЦБ РФ от 01.06.93 № 91-93
30 марта 1993 г. – 1 июня 1993 г.100Телеграмма ЦБ РФ от 29.03.93 № 52-93
23 мая 1992 г. – 29 марта 1993 г.80Телеграмма ЦБ РФ от 22.05.92 № 01-156
10 апреля 1992 г. – 22 мая 1992 г.50Телеграмма ЦБ РФ от 10.04. 92 № 84-92
1 января 1992 г. – 9 апреля 1992 г.20Телеграмма ЦБ РФ от 29.12.91 № 216-91

ГРАФИКА — Они идут вниз: Центробанки развивающихся стран предлагают еще больше снижений ставок

Карин Штрохекер, Ритвик Карвалью

ЛОНДОН, 3 декабря (Рейтер) — В ноябре директивные органы развивающихся стран продлили цикл снижения процентных ставок, взяв на себя инициативу от крупных центральных банков и объединились в усилиях по укреплению своей экономики.

Изменения процентных ставок центральными банками в группе из 37 развивающихся стран показали 8 чистых сокращений в прошлом месяце после чистых 9 сокращений в октябре.

Ноябрь знаменует собой 10-й месяц подряд чистого сокращения — самый длинный цикл смягчения для центральных банков развивающихся рынков с 2013 года.

Для интерактивной версии вышеприведенного рисунка щелкните здесь. tmsnrt. rs/2VtMl5w

Ниже приводится список недавних изменений денежно-кредитной политики центрального банка развивающихся стран:

ТАДЖИКИСТАН — Центральный банк снизил ставку рефинансирования до 12,25% с 13,25% 2 декабря, заявив об инфляции в стране Центральной Азии. вероятно, останется в соответствии с его прогнозами.

КЕНИЯ — Центральный банк снизил базовую ставку кредитования на 50 базисных пунктов до 8,5%, первое снижение за более чем год 25 ноября, заявив, что ужесточение налогово-бюджетной политики дало возможность ослабить свои усилия в попытке убедить экономику работать. ниже своего потенциала.

КИТАЙ — Центробанк Китая снизил, как многие ожидали, свою базовую ставку по кредитованию 20 ноября, чтобы сократить расходы на финансирование компаний и поддержать экономику, пострадавшую от замедления спроса и торговых тарифов США.

ЗАМБИЯ — Политические органы повысили базовую кредитную ставку страны на 125 базисных пунктов до 11.5% 20 ноября, мотивируя это ростом инфляции потребительских цен и необходимостью восстановления макроэкономической стабильности.

МЕКСИКА — На третьем заседании подряд центральный банк Мексики проголосовал 14 ноября за сокращение затрат по займам, снижение ключевой процентной ставки на 25 базисных пунктов до 7,50% и указание на то, что перспективы экономического роста, вероятно, ухудшились в последние месяцы. .

ЕГИПЕТ — Центральный банк снизил свои ключевые процентные ставки 14 ноября на своем третьем заседании по вопросам политики с августа после того, как инфляция упала до самого низкого уровня за почти 14 лет, а центральные банки продолжили смягчать денежно-кредитную политику во всем мире.Ставки по депозитам овернайт и кредитам были снижены на 100 базисных пунктов до 12,25% и 13,25% соответственно.

ПЕРУ — 7 ноября центральный банк заявил, что снизил базовую процентную ставку до 2,25% с 2,5% ранее, что является вторым снижением в этом году.

СЕРБИЯ — Центральный банк снизил базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов до 2,25% 6 ноября, чтобы поддержать рост и кредитование, поскольку валюта страны остается сильной, а уровень инфляции остается ниже целевого уровня.

БЕЛАРУСЬ — Центральный банк заявил 11 ноября.6 он снижал свою основную процентную ставку до 9,0% с 9,5% с 20 ноября, и что интенсивность инфляционных процессов продолжала замедляться в третьем квартале.

ТАИЛАНД — 6 ноября директивные органы снизили базовую процентную ставку во второй раз в этом году, активизируя усилия по укреплению своей экономики, поскольку экспорт, вероятно, пострадает от китайско-американской торговой войны.

КОСТА-РИКА — 30 октября центральный банк снизил ключевую процентную ставку на 50 базисных пунктов до 3,25%.ly / 36yNe38

ГОНКОНГ — Денежно-кредитное управление Гонконга (HKMA) снизило базовую ставку, взимаемую через ночное дисконтное окно, на 25 базисных пунктов до 2% 30 октября, через несколько часов после того, как Федеральная резервная система США предоставила такую ​​же ставку. размер.

САУДОВСКАЯ АРАВИЯ / ОБЪЕДИНЕННЫЕ АРАБСКИЕ ЭМИРАТЫ / БАХРЕЙН / КУВЕЙТ — Центральный банк Кувейта снизил базовую процентную ставку 30 октября, впервые с июля присоединившись к циклу смягчения денежно-кредитной политики под руководством Федеральной резервной системы и стран Персидского залива. Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты и Бахрейн, валюты которых привязаны к американской валюте.С. доллар, также снизил ставки.

БРАЗИЛИЯ — Центральный банк 30 октября снизил базовую процентную ставку до нового исторического минимума в 5,00%, как и ожидалось, но сообщил, что дальнейшее смягчение мер может быть менее агрессивным, чем в последние месяцы, несмотря на то, что инфляция идет хорошо. ниже цели.

РОССИЯ — 25 октября центральный банк провел самое крупное снижение процентной ставки за два года, снизив ключевую ставку до 6,50% с 7% и намекнув, что в ближайшие месяцы он может снова снизить ставку из-за замедления инфляции.

УКРАИНА — Центральный банк Украины 24 октября снизил основную процентную ставку в четвертый раз в этом году до 15,5% с 16,5%, что является более резким, чем ожидалось, снижением, заявив, что ценовое давление ослабевает быстрее, а экономический рост ускоряется.

ИНДОНЕЗИЯ — Центральный банк активизировал усилия по стимулированию роста крупнейшей экономики Юго-Восточной Азии 24 октября, снизив базовую процентную ставку до 5,00% — это четвертое снижение за последние несколько месяцев, при этом заявляя, что рост в третьем квартале может быть медленнее, чем ожидалось. .

ЧИЛИ — Центральный банк снизил базовую процентную ставку 23 октября до 1,75% с 2%, что стало его третьим значительным снижением ставки с июня, поскольку протесты по поводу экономического неравенства потрясли южноамериканскую страну.

ГРУЗИЯ — Центральный банк Грузии повысил ключевую ставку рефинансирования до 8,50% с 7,50% 23 октября на фоне роста инфляции. Центральный банк дважды повышал ставку в прошлом месяце, поскольку годовая инфляция превысила целевой показатель в 3%.

ЮЖНАЯ КОРЕЯ — Центральный банк снизил процентную ставку во второй раз за три месяца октября.16, как и ожидалось, для поддержки замедляющейся экономики и устранения растущего дефляционного давления. Основная контрольная ставка сейчас составляет 1,25%.

УГАНДА — 7 октября центральный банк снизил ключевую ставку по кредитам на 100 базисных пунктов до 9,0%, заявив, что это снижение оживит экономический рост в этой восточноафриканской стране, которая является перспективной нефтью. режиссер. Это первый раз, когда Банк Уганды изменил свою основную ставку с октября прошлого года.

ИНДИЯ — Резервный банк Индии снизил процентные ставки на пятом заседании подряд 4 октября до 5.15%, активизируя усилия по стимулированию экономического роста, падающего на шестилетний минимум.

ФИЛИППИНЫ — Центральный банк снизил базовую процентную ставку до 4,0% 26 сентября, что является его третьим снижением в этом году, чтобы поддержать замедляющуюся экономику против риска ослабления глобального роста.

ПАРАГВАЙ — Центральный банк 23 сентября снизил свою учетную ставку на 25 базисных пунктов до 4,00%, здесь

ИОРДАНИЯ — 18 сентября центральный банк заявил о снижении базовой процентной ставки на 25 базисных пунктов до 4.25% для стимулирования экономического роста.

ВЬЕТНАМ — 13 сентября центральный банк заявил о снижении нескольких процентных ставок для увеличения ликвидности и поддержки экономического роста, который, как надеется страна, в этом году останется на уровне около 7%.

АЗЕРБАЙДЖАН. Центральный банк сообщил, что 13 сентября снизил ставку рефинансирования до 8,00% с 8,25%, и скорректировал коридор ставок.

ТУРЦИЯ — 12 сентября центральный банк снизил учетную ставку на 325 базисных пунктов до 16,5%, осуществив второе агрессивное ослабление политики менее чем за два месяца, поскольку он стремится стимулировать экономику, пострадавшую от рецессии, и положить конец прошлогоднему валютному кризису. за этим.

АРМЕНИЯ — Центральный банк снизил ключевую ставку рефинансирования до 5,50% с 5,75% 10 сентября.

КАЗАХСТАН — Директивные органы повысили ключевую процентную ставку до 9,25% с 9,00% 9 сентября, ссылаясь на инфляционное давление со стороны внутреннего спроса. благодаря дополнительным расходам.

ДОМИНИКАНСКАЯ РЕСПУБЛИКА — Политические органы снизили процентную ставку на 25 базисных пунктов до 4,50% 30 августа. Bit.ly/2lOxRAv

БОТСВАНА — Центральный банк снизил процентную ставку на 25 базисных пунктов до 4,75% 29 августа.

ЯМАЙКА — Центральный банк Ямайки снизил процентную ставку на 25 базисных пунктов до 0,50% 28 августа. Www.boj.org.jm/

МОЗАМБИК — Центральный банк снизил базовую процентную ставку на 50 базисных пунктов в августе. От 14 до 12,75%.

НАМИБИЯ — 14 августа директивные органы снизили кредитную ставку на 25 базисных пунктов до 6,5%.

МАВРИКИЙ — Центральный банк 9 августа снизил ставку репо на 0,15 базисных пункта до 3,35%.

МОЛДОВА — Центральный банк повысил основную процентную ставку до 7.5% с 7% 31 июля для борьбы с ростом инфляции, вызванной повышением заработной платы и повышением цен на продукты питания.

ЮЖНАЯ АФРИКА — 18 июля центральный банк снизил свою основную кредитную ставку, как и ожидалось, но произнес осторожный тон, предполагающий, что будущее сокращение стоимости заимствований не является предрешенным, несмотря на благоприятную инфляцию.

ПАКИСТАН — 16 июля директивные органы повысили основную процентную ставку на 100 базисных пунктов до 13,25%, сославшись на усиление инфляционного давления и вероятный рост цен в ближайшем будущем из-за более высоких затрат на коммунальные услуги.

ШРИ-ЛАНКА — Центральный банк снизил свои ключевые процентные ставки на 50 базисных пунктов 31 мая, как многие и ожидали, чтобы поддержать его неустойчивую экономику, поскольку общее доверие бизнеса и потребителей упало после смертоносных взрывов.

КЫРГЫЗСТАН — Директивные органы страны Центральной Азии снизили базовую ставку до 4,25% с 4,50% 28 мая, сославшись на замедление инфляции.

АНГОЛА — Центральный банк Анголы 24 мая снизил базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов до 15,5%.

МАЛАЙЗИЯ — 7 мая центральный банк первым в Юго-Восточной Азии снизил ключевую процентную ставку на 25 в этом году. базис указывает на 3.0%, стремясь поддержать свою экономику во время беспокойства по поводу глобального роста.

РУАНДА — Центральный банк Руанды снизил ключевую ставку репо на 50 базисных пунктов 6 мая до 5,0%.

МАЛАВИ — Центральный банк Малави 3 мая снизил базовую кредитную ставку на 100 базисных пунктов до 3,5%.

ЧЕШСКАЯ РЕСПУБЛИКА — Чешский национальный банк повысил процентные ставки 2 мая, используя окно возможностей, созданное за счет снижения экономических рисков за рубежом, чтобы остановить рост внутренней инфляции путем корректировки цикла ужесточения, приостановленного в конце 2018 года.

НИГЕРИЯ — Неожиданно центральный банк снизил базовую процентную ставку до 13,5% с 14% 26 марта в рамках попытки стимулировать рост крупнейшей экономики Африки и обозначить «новое направление».

ТУНИС — Политические органы Туниса повысили ключевую процентную ставку до 7,75% с 6,75% 19 февраля в целях борьбы с высокой инфляцией — третье такое повышение за последние 12 месяцев.

Отчетность Карин Штрохекер; Графика Ритвика Карвалью; Редактирование Кэтрин Эванс, Марка Поттера и Александры Хадсон

Двойные процентные ставки дают центральным банкам безграничную огневую мощь

В условиях умеренного роста и инфляции в развитых странах после глобального кризиса и падающей равновесной процентной ставки центральные банки застряли на уровне ставок, близких к нулю (Williams 2015).Перед лицом средней рецессии Федеральная резервная система США обычно снижает процентные ставки примерно на 500 базисных пунктов (Bernanke, 2016). Ни один крупный центральный банк не имел возможности сделать это до того, как разразился кризис Covid-19. Поэтому экономисты и аналитики заявили, что у крупных центральных банков нет инструментов денежно-кредитной политики.

Когда мировая экономика была остановлена ​​в ответ на пандемию, центральные банки доказали, что их арсеналы на самом деле не так пусты, как опасались многие экономисты. Большинство аналитиков сосредоточили внимание на программах покупки облигаций как на важнейшем событии денежно-кредитной политики с начала марта 2020 года (Caballero and Simsek 2020).Но им не хватает самого мощного инструмента: двойной процентной ставки. Мы используем термин «двойная процентная ставка» для описания политики центрального банка по раздельному нацеливанию процентной ставки по кредитам и процентной ставки по депозитам для обеспечения экономического стимула (Lonergan 2020, Greene 2020). Мы будем утверждать, что центральные банки уже внедрили инструменты для реализации этой политики, а второстепенная версия была представлена ​​ЕЦБ в его попытке смягчить последствия Covid-19 (Lane 2020).

Используя двойные процентные ставки, центральные банки могут выйти за рамки таргетирования краткосрочных процентных ставок и чрезвычайной ликвидности и могут стимулировать экономику. Они также могут устранить эффективную нижнюю границу и ловушки ликвидности, придав денежно-кредитной политике неограниченную силу.

Ограничения эффективной нижней границы

После глобального кризиса, когда многие крупные центральные банки снизили процентные ставки до нуля или до отрицательной территории и увеличили свои балансы за счет покупки активов, было широко распространено беспокойство по поводу того, что у центральных банков не будет средств для стимулирования совокупного спроса перед лицом другого кризис.Поскольку инфляция в течение последнего десятилетия оставалась устойчиво низкой, большинство центральных банков не могли достаточно повысить процентные ставки, чтобы рассчитывать на их снижение во время следующего спада для достижения своих различных целей. Они будут ограничены «эффективной нижней границей» — скоростью, за которой дальнейшее снижение ставок будет контрпродуктивным.

Определение эффективной нижней границы — это больше искусство, чем наука. Один из входных параметров — это равновесная реальная процентная ставка (r *), реальная процентная ставка, при которой экономика находится в состоянии полной занятости, а инфляция остается постоянной.Вычисление r * всегда было проблематичным, и сомнительно, будет ли эта основа полезной даже при очень низких процентных ставках. Что мы действительно знаем, так это то, что r * значительно снизился за последние десятилетия (Yellen 2018). Это означает, что центральные банки будут чаще достигать эффективной нижней границы, и во время этих эпизодов вполне вероятно, что произойдет значительный дефицит объема производства, занятости и инфляции. Устойчивый дефицит инфляции может подорвать инфляционные ожидания, усугубляя эффективное ограничение нижней границы, поскольку центральные банки еще дольше придерживаются более низких процентных ставок.

Чтобы избежать эффективной нижней границы, центральные банки рассмотрели (и применили) ряд подходов (Bernanke 2017). Перед лицом кризиса Covid-19 большинство крупных центральных банков занялись покупкой долгосрочных активов. Другие органы денежно-кредитного регулирования вмешались, чтобы напрямую нацелить на более долгосрочную доходность, например, контроль кривой доходности, используемый Банком Японии. Федеральная резервная система и ЕЦБ также начали обзоры стратегии денежно-кредитной политики, чтобы рассмотреть возможность изменения целей своей политики.ФРС и ЕЦБ также начали обзоры стратегии денежно-кредитной политики, чтобы рассмотреть возможность изменения целей своей политики. Обзор ФРС привел к тому, что центральный банк принял средний целевой показатель инфляции на уровне 2%, так что дефицит должен быть компенсирован путем превышения целевого показателя инфляции (Greene 2019a).

Ни один из этих подходов не дает нам уверенности в том, что центральные банки могут достичь своих целевых показателей инфляции и выйти за эффективную нижнюю границу. Количественное смягчение дало смешанные результаты (Liberty Street Economics 2019, Williamson 2017). Контроль кривой доходности сопряжен с риском того, что центральному банку придется тратить огромные суммы на поддержание доходности на крупных и ликвидных рынках, и его трудно, если не невозможно, отменить. Таргетирование средней инфляции или уровней цен (или повышение целевых показателей инфляции) не вызывает доверия, когда большинство крупных центральных банков в значительной степени не смогли достичь своих целевых показателей инфляции за последнее десятилетие, не говоря уже о превышении их.

Некоторые экономисты утверждали, что центральные банки могли бы просто прибегнуть к еще более отрицательным номинальным процентным ставкам, но вероятное существование « обратной ставки », точки, в которой дальнейшее снижение политической ставки приведет к ужесточению денежно-кредитной политики, подрывает этот подход (Brunnermeier и Коби 2019).

Институциональная основа ЕЦБ для двойных процентных ставок

Гораздо более эффективный подход к выходу за эффективную нижнюю границу уже существует и был применен в Европе, на удивление мало помпой: двойные процентные ставки. Центральные банки всегда имели множественные процентные ставки. Основная процентная ставка, которую центральные банки обычно стремятся контролировать, — это ставка, по которой коммерческие банки занимают и ссужают резервы друг другу на ночь. Эта ставка является ориентиром для ценообразования всех кредитов в частном секторе, для дисконтирования государственных облигаций и для выплаты вознаграждения по депозитам.Исторически сложилось так, что центральные банки сосредотачивались на приближении базовой ставки к учетной ставке, используя три основных инструмента: предоставление резервов на рынок посредством операций на открытом рынке, установление процентной ставки по резервам, которая представляет, что банки могут заработать на средствах, размещенных в центральный банк (обеспечивая теоретический предел ставок) и используя учетную ставку, по которой центральный банк будет ссужать средства (под залог) банкам (обеспечивая теоретический потолок ставок) (Keister 2012).

За последнее десятилетие центральные банки разработали гораздо более сложный набор инструментов, основанных на процентных ставках. К ним относятся многоуровневые резервы, а также различные «схемы целевого кредитования», такие как схемы ЕЦБ TLTRO, 1 Схема срочного финансирования (TFS) Банка Англии и программа целевого кредитования Банка Японии, введенная после чрезвычайной ситуации на Фукусиме (Lonergan 2019а). Сочетание целевого кредитования по процентным ставкам ниже IOR и использования многоуровневых резервов подразумевает, что центральные банки теперь могут независимо устанавливать целевые ставки по кредитам и депозитным ставкам. Теоретически при традиционной денежно-кредитной политике чистый процентный доход частного сектора остается неизменным.Эффект от изменения учетной ставки проявляется через межвременное замещение потребления (ценовой эффект) или через дифференцированную предельную склонность к потреблению для заемщиков и кредиторов. Напротив, эффекты двойных процентных ставок однозначно положительны, поскольку центральный банк может одновременно повышать доходы как заемщиков, так и кредиторов. Это эквивалент денежного ракетного топлива (ECB 2020a).

Однако пока есть только один пример, когда этот подход действительно применялся.При корректировке своей программы Целевых операций долгосрочного рефинансирования (TLTRO) в марте 2020 года ЕЦБ принял двойные процентные ставки. ЕЦБ начал четко и отдельно определять процентную ставку по кредитам и процентную ставку по депозитам. В результате ЕЦБ финансирует банки по одной процентной ставке (при условии выполнения новых чистых условий кредитования), которая не зависит от процентной ставки по резервам (IOR). Банки могут брать займы по этой схеме под процентную ставку от -100 базисных пунктов. Одновременно процентная ставка по резервам (или депозитам коммерческих банков в ЕЦБ) определяется независимо в рамках многоуровневой резервной системы ЕЦБ.«Двойная резервная система» ЕЦБ возмещает часть избыточных резервов коммерческих банков на уровне нуля, а оставшийся баланс — по депозитной ставке ЕЦБ (в настоящее время установленной на уровне -50 базисных пунктов) (ECB 2020b).

Чтобы внести ясность, ЕЦБ нацелен на ставку, по которой банки могут финансировать кредитование, независимо от ставки, по которой возмещаются резервы. Продолжая снижать процентную ставку в рамках программы TLTRO, оставляя неизменной среднюю процентную ставку IOR, процентная ставка по кредитам в зоне евро должна упасть без соразмерного снижения процентного дохода по депозитам.Этот радикальный отход от денежно-кредитных соглашений не остался незамеченным для ЕЦБ, как четко заявил главный экономист Филип Лейн:

«Банки могут брать займы по самым выгодным ставкам, которые мы когда-либо предлагали, при условии, что они продолжат выполнять свою работу по предоставлению кредитов частному сектору. Важным нововведением является то, что, устанавливая минимальную ставку по займам на 25 базисных пунктов ниже средней процентной ставки по депозитному механизму, мы фактически на снижаем стоимость фондирования в экономике без общего снижения основных традиционных процентных ставок «[ курсив добавлен] (Lane 2020)

Эту политику можно было бы пойти гораздо дальше. Например, ЕЦБ может снизить процентную ставку по переводам в рамках программы TLTRO до -400 базисных пунктов и продлить срок ссуд до 18 месяцев и более. Более того, вместо привязки льготных процентных ставок к чистому новому кредитованию (особенно когда балансы частного сектора уже растянуты), ЕЦБ мог бы связать агрессивное снижение процентной ставки с переоценкой существующих кредитных портфелей. Это создаст стимул для заемщиков по всей экономике.

Обычно центральный банк должен выбирать, выгоден ли он заемщикам или вкладчикам, когда он либо повышает, либо снижает основную учетную ставку.Но при двойной процентной ставке центральный банк может стимулировать заемщиков, одновременно предоставляя ставку вкладчикам. В дополнение к снижению кредитной ставки до отрицательной территории, ЕЦБ может повысить среднюю процентную ставку, которую банки получают по резервам. Здесь особенно актуальны многоуровневые резервы. В режиме единой ставки повышение ставки IOR приводит к увеличению ставок по кредитам в экономике. Но при многоуровневом распределении (например, принятом ЕЦБ) нулевая ставка для части избыточных резервов может быть повышена до 2% или 3% при условии, что банки передадут долю этого более высокого процентного дохода клиентам.

Нет нижней границы

Становится ясно, что при системе двойной процентной ставки денежно-кредитное стимулирование не имеет практических ограничений (Greene 2019b). Помимо стимулирования экономики в целом, двойные процентные ставки снимают эффективную нижнюю границу. Обычные отрицательные номинальные процентные ставки являются стимулом только для заемщиков. Отрицательные номинальные процентные ставки уничижительно влияют на вкладчиков, создают серьезные проблемы для финансового посредничества и создают риск в крайнем случае создания стимула для частного сектора хранить наличные деньги.

Эти ограничения исчезают, когда применяется двойная процентная ставка. Не существует нижней границы того, насколько центральные банки могут снизить процентную ставку, по которой они могут ссудить банкам, как теперь продемонстрировал ЕЦБ. Если сделать это кредитование «целевым» (то есть с учетом критериев приемлемости), возможности для бесплатного использования будут ограничены, если не невозможны (тем более, если условия финансирования связаны с изменением стоимости существующих кредитных портфелей, как мы предлагаем).

Законные опасения по поводу воздействия низких (или отрицательных) процентных ставок на вкладчиков (подчеркнутые в дебатах о влиянии денежно-кредитной политики на неравенство и поднятые Конституционным судом Германии) также устраняются двойными процентными ставками.Центральные банки могут использовать многоуровневые резервы для поддержки процентных ставок по депозитам. По сути, центральные банки могут использовать двойные процентные ставки для явного целевого определения чистой процентной маржи банковского сектора при применении политики.

Значение этих инструментов для денежно-кредитной политики невозможно переоценить. При использовании двойных процентных ставок не может быть ловушки ликвидности и ставки разворота. Ловушка ликвидности имеет смысл только в мире, где создание денежной базы происходит за счет приобретения актива центральным банком, при этом чистое богатство частного сектора остается неизменным.При двойных процентных ставках центральный банк, по сути, переводит деньги в частный сектор, что увеличивает чистое богатство. Любопытно, что этот аргумент был очень кратко изложен Милтоном Фридманом в его знаменитом обращении к AER 1968 года как причина того, почему денежно-кредитная политика всегда может быть эффективной даже при очень низких процентных ставках:

«Это возрождение [вера в действенность денежно-кредитной политики] было усилено среди экономистов теоретическими разработками, начатыми Хаберлером, но названными в честь Пигу, которые указали канал, а именно изменения в богатстве, посредством которого изменения в реальном количестве деньги могут влиять на совокупный спрос, даже если они не изменяют процентные ставки. Эти теоретические разработки не подорвали аргумент Кейнса против эффективности ортодоксальных денежных мер, когда предпочтение ликвидности является абсолютным, поскольку при таких обстоятельствах обычные денежные операции включают простую замену деньгами других активов без изменения общего богатства. Но они показали, как изменения в количестве денег, произведенных другими способами, могут повлиять на общие расходы даже при таких обстоятельствах »[курсив добавлен] (Friedman 1968).

Фридман не уточняет, что он имеет в виду, производя деньги «другими способами».Вероятно, он имел в виду простой денежный перевод. По сравнению с покупкой активов двойные процентные ставки предполагают относительно скромный перевод чистой прибыли в частный сектор, последствия которой могут быть усилены банковским кредитованием.

Существуют ли ограничения на двойные процентные ставки?

На первый взгляд двойные процентные ставки кажутся слишком хорошими, чтобы быть правдой. Экономистов учат, что всегда есть ограничение. В случае двойных процентных ставок ограничение неясно. Сочетание отрицательных процентных ставок по целевому кредитованию и положительных процентных ставок по многоуровневым резервам может обеспечить любой уровень номинального спроса, необходимый для повышения темпов инфляции. Денежно-кредитной политике открывается новое дыхание, когда инфляция «слишком низка». То же самое применимо, когда инфляция «слишком высока»; процентная ставка по многоуровневым резервам может быть установлена ​​для сокращения резервов точно так же, как она может быть установлена ​​для их увеличения, а также могут быть повышены ставки по займам. Задачей центральных банков становится разработка оптимальной калибровки. Что такое r * для программы TLTRO? Какая средняя процентная ставка должна применяться к многоуровневым резервам?

«Собственный капитал» центрального банка также не является ограничением.Одно из существенных различий между политикой двойных процентных ставок и более «простой» покупкой активов центральными банками (QE) — это влияние на баланс центрального банка. Когда центральные банки занимаются покупкой активов, учетные изменения в их капитале обычно не происходят (поскольку они создали бухгалтерское обязательство, банковские резервы и имеют соответствующий актив). При двойных процентных ставках новые операции создадут отрицательный чистый процентный доход для центрального банка. Конечно, это правда, что программы покупки активов центральными банками подвергают их потерям от рыночной стоимости, поэтому это различие носит в некоторой степени смысловой характер.Крис Симс высказал то же самое, хотя и выразил озабоченность по поводу размера баланса центрального банка и политических последствий «убытков» (Sims 2016).

Даже с точки зрения бухгалтерского учета центральные банки могут иметь гораздо больший капитал, чем кажется на первый взгляд. Учет банковских резервов как «пассивов» основан на сопоставлении отчетности коммерческих банков с центральными банками и не имеет большого смысла. Никакая другая организация не может создавать электронные деньги, поэтому у нас нет правил бухгалтерского учета для работы с базовыми деньгами.Резервы центрального банка не являются финансовыми обязательствами в каком-либо значимом смысле. Они могут создаваться по желанию и по любой «цене», которую хочет центральный банк, и «дефолт» не имеет реального значения в этом контексте.

Как экономисты, мы обычно сосредотачиваемся на активах баланса центрального банка с точки зрения возможности проводить денежно-кредитную политику посредством операций на открытом рынке. Даже потери от рыночной стоимости имеют значение, если они препятствуют способности центрального банка повернуть вспять расширение денежной базы.Точно так же в рамках единого режима IOR возможно, что в будущем чистая прибыль центральных банков будет значительно отрицательной. Многоуровневые резервы ограничивают эту озабоченность. Если центральные банки в будущем будут иметь резервы, превышающие активы, и должны будут сократить объем резервов при повышении процентных ставок, возможность взимать отрицательные процентные ставки по обязательным резервам будет иметь ценность.

Политизация денежно-кредитной политики

Ряд экономистов говорили о стирании границ между налогово-бюджетной и денежно-кредитной политикой (Bean 2017, De Groen et al.2016). Это относится как к политизации денежно-кредитной политики, так и к ее предполагаемой легитимности и независимости. В Европе этот вопрос стоит еще более остро, поскольку законность потенциально является препятствием для любых политических новшеств, о чем свидетельствует недавнее постановление конституционного суда Германии.

Двойные ставки соответствуют как абстрактным, так и теоретическим определениям денежно-кредитной политики, но также более точно отражают традиционные инструменты центральных банков, что может успокоить тех, кого беспокоят предполагаемые политические последствия более радикальных предписаний.Денежно-кредитная политика наиболее четко определяется абстрактно (как изменение количества и цены основных денег). С институциональной точки зрения, наиболее широкое определение денежно-кредитной политики — это набор политик, которые на законных основаниях осуществляет центральный банк. В той степени, что значительное число основных центральных банков уже введены в действии механизмов, с помощью которых можно осуществить двойную процентную ставку, она падает, а неоспоримая, в определенной область денежно-кредитной политики.

Многие комментаторы, кажется, возражают против отхода центральных банков от установления процентных ставок.В этой степени, столкнувшись с выбором ряда нетрадиционных политик, которые от нас могут потребоваться после Covid-19 (например, различные формы вертолетных денег) (Lonergan 2019b), двойные процентные ставки могут оказаться как очень эффективными, так и наименее тревожный политически.

Заключение

Использование двойных процентных ставок, при которых центральные банки независимо определяют ставки банковского финансирования и процентную ставку резервов с целью независимо влиять на ставки по депозитам и кредитам , является важным нововведением в денежно-кредитной политике.Двойные процентные ставки выходят за рамки простого нацеливания на краткосрочные процентные ставки или предоставления чрезвычайной ликвидности для прямого стимулирования. Этот инструмент устраняет эффективную нижнюю границу и риск ловушки ликвидности, давая денежно-кредитной политике новую жизнь в мире, в котором реальная равновесная процентная ставка уже низка, имеет тенденцию к снижению, а совокупный спрос, вероятно, останется на низком уровне после пандемия и меры изоляции.

Важно отметить, что центральные банки во всем мире уже имеют инфраструктуру для реализации политики двойных ставок, и этот подход уже использовался ЕЦБ, хотя и робко.Многие центральные банки с развитой экономикой имеют многоуровневые резервы, что позволяет центральному банку защищать рентабельность коммерческого банковского сектора при очень низких процентных ставках. Это также может быть использовано для поощрения более высоких ставок по депозитам для частного сектора в более широком смысле, не подрывая установление межбанковских ставок.

Кто-то может возразить, что использование двойных процентных ставок выходит за рамки компетенции центрального банка и слишком стирает грань между денежно-кредитной и фискальной политикой. Но политика двойных процентных ставок явно относится к сфере компетенции центральных банков и денежно-кредитной политики.Он включает создание банковских резервов (определяющий признак денежно-кредитной политики) и стоимость этих резервов; процентные ставки.

Номинальный спрос докажет упорно депрессию в пост-Covid-19 и пост-Lockdown мире, и уже есть признаки того, что налоговые органы начинают таскать ноги, о чем свидетельствует вероятным истечения гарантии заработной платы в Великобритании, так и в затруднения Конгресса США с согласованием четвертого пакета стимулов. Как это часто бывает после кризиса, мы ожидаем, что правительства столкнутся с растущими призывами к бюджетной сдержанности перед лицом беспрецедентного бюджетного дефицита.Имея двойную процентную ставку на кончиках пальцев, центральные банки не будут иметь оправдания оставаться в стороне и должны вмешаться с агрессивной, подавляющей поддержкой.

Список литературы

Бин, C (2017), «Центральное банковское дело после Великой рецессии», Лекция Винкотта, Chatham House. 28 ноября.

Бернанке, B (2016), «Какие инструменты у ФРС остались? Часть 1. Отрицательные процентные ставки », Брукингс, 18 марта.

Бернанке, Б. (2017), «Денежно-кредитная политика в новую эру», Институт Петерсона, октябрь.

Бруннермайер, М. и Ю. Коби (2019), «Разворот процентной ставки», серия документов для обсуждения IMES 19-E-06, Институт монетарных и экономических исследований, Банк Японии.

Кабальеро, Р. и А. Симсек (2020), «Ориентированный на риск взгляд на меры политики центральных банков в отношении Covid-19», VoxEU.org, 30 апреля.

Де Гроен, В. П., Д. Гро и Д. Валианте (2016), «Последний трюк ЕЦБ: наличные в обмен на ссуды», VoxEU.org, 15 апреля.

ЕЦБ (2019 г.), «ЕЦБ вводит двухуровневую систему для возмещения избыточных резервов», пресс-релиз ЕЦБ, 12 сентября.

ЕЦБ (2020a), «ЕЦБ объявляет об ослаблении условий для целевых операций долгосрочного рефинансирования (TLTRO III)», пресс-релиз ЕЦБ, 12 марта.

ЕЦБ (2020b), «ЕЦБ перекалибрует целевые кредитные операции для дальнейшей поддержки реальной экономики», пресс-релиз ЕЦБ, 30 апреля.

Фридман, М. (1968), «Роль денежно-кредитной политики», The American Economic Review 58 (1): 1-17.

Грин, М. (2019a), «Переосмысление Федеральной резервной системы сталкивается с проблемой доверия», Financial Times , 12 мая.

Грин, М. (2019b), «Базука политики Марио Драги, возможно, его самое ценное наследие», Financial Times , 29 мая.

Грин, М. (2020), «Как использовать денежно-кредитную и фискальную политику для борьбы с Covid19», mercatus.org, 16 марта.

Кейстер, Т. (2012), «Коридоры и этажи в денежно-кредитной политике», Liberty Street Economics, 4 апреля.

Lane, P (2020), «Пакет денежно-кредитной политики: аналитическая основа», Блог ЕЦБ, 13 марта.

Liberty Street Economics (2019), «Десять лет спустя — сработало ли количественное смягчение?», Федеральный резервный банк Нью-Йорка.

Lonergan, E (2019a), «Двойные процентные ставки всегда работают», блог «Философия денег».

Lonergan, E (2019b), «Центральные банки должны подумать о том, чтобы давать людям деньги», Financial Times , 2 августа.

Lonergan, E (2020), «У ЕЦБ остался один пункт в его инструментарии», Financial Times , 2 января.

Sims, C (2016), «Фискальная политика, денежно-кредитная политика и независимость центрального банка», 26 августа.

Уильямс, Дж. (2015), «Будут ли процентные ставки постоянно ниже?», VoxEU.org, 26 ноя.

Уильямсон, S (2017), «Количественное смягчение — насколько хорошо работает этот инструмент?», Региональный экономист.

Йеллен, Дж. (2018), «Комментарии к денежно-кредитной политике на эффективной нижней границе», Конференция по документам Brookings по экономической деятельности.

Примечания

1 См. Https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/omo/tltro/html/index.en.html

, чего ожидать в декабре после намёка на усиление стимулов

Кристин Лагард, президент Европейского центрального банка (ЕЦБ), выступает во время видеотрансляции виртуальной пресс-конференции центрального банка по принятию решения по ставке.

Bloomberg | Bloomberg | Getty Images

ЛОНДОН — Больше покупок облигаций, снижение затрат для банков и даже изменение процентных ставок — Европейский центральный банк может пойти ва-банк на своем декабрьском заседании, поскольку еврозона борется со второй волной коронавируса.

В четверг центральный банк намекнул, что рассмотрит возможность введения дополнительных монетарных стимулов в декабре. Это заявление последовало за решениями Франции и Германии о введении новых национальных запретов — драконовских мер, которые привели к серьезным экономическим спадам в начале этого года и угрожают дальнейшей экономической болезнью.

«Президент ЕЦБ Кристин Лагард ясно дала понять, что: в декабре будет объявлено о дальнейших стимулах, и будет предложен пакет мер», — говорится в сообщении Марко Валли, главы отдела макроисследований UniCredit.

После пандемии ЕЦБ запустил новую программу покупки государственных облигаций, чтобы поддержать экономику региона перед лицом пандемии коронавируса. Его Программа чрезвычайных закупок для пандемии, или PEPP, должна продлиться как минимум до июня 2021 года и составляет 1.35 триллионов евро (1,51 триллиона долларов).

По крайней мере четыре аналитика ожидают, что эта программа будет продлена по продолжительности и размеру на декабрьском заседании — и они думают, что ЕЦБ пойдет еще дальше.

«Усиление и продление PEPP теперь завершено, и мы также видим высокую вероятность того, что текущие благоприятные условия TLTRO (целевые операции долгосрочного рефинансирования)… будут продлены», — сказал Валли, ссылаясь на предлагаемые банкам условия заимствования.

Снижение затрат по займам для банков

Ранее в этом году ЕЦБ решил сделать кредитование более привлекательным для коммерческих банков как способ стимулирования реальной экономики.Идея состоит в том, что банки поощряют предоставлять ссуды, например, малому бизнесу, при этом последний, вероятно, реинвестирует эти деньги, расширяется и нанимает больше людей.

В рамках схемы ЕЦБ, чем больше ссуд коммерческие банки выдают домашним хозяйствам и нефинансовым фирмам, тем более привлекательной будет процентная ставка, когда они займут у центрального банка.

Флориан Хенс, экономист Berenberg, также предположил, что «ЕЦБ может продлить период, в течение которого он предлагает самую низкую в настоящее время кредитную ставку -1%» в рамках своего декабрьского пакета.

Кроме того, ЕЦБ мог бы также разрешить банкам переоценивать существующие кредиты до минимальной кредитной ставки -1%, вместо того, чтобы предлагать наиболее выгодную ставку только для нового кредитования, добавил Хенсе.

Больше государственных облигаций

Еще до вспышки Covid-19 ЕЦБ уже пытался стимулировать экономику еврозоны с помощью регулярных покупок государственных облигаций. Программа закупок в государственном секторе (PSPP) продолжает оставаться еще одним инструментом поддержки экономики региона, в которую входят 19 стран-участниц.

Возможны и более радикальные и более ранние действия.

Эндрю Кеннингем

главный экономист Capital Economics по Европе

Некоторые аналитики теперь ожидают, что эта программа покупки облигаций будет расширена в дополнение к PEPP.

Клаус Вистесен, экономист Pantheon Macro, оценил увеличение этой схемы на 150 миллиардов евро, которое «вероятно, будет добавлено в течение 12 месяцев до конца 2021 года».

А снижение ставки?

ЕЦБ встал на путь низких процентных ставок после кризиса суверенного долга, объявив о своем первом переходе на отрицательную территорию в 2014 году.Отрицательные ставки также являются инструментом денежно-кредитной политики, который направлен на поддержку банковского кредитования и поддержку реальной экономики.

«Политика процентных ставок, вероятно, самая сложная часть пакета», — сказал Валли из UniCredit.

«Приступая к сегодняшнему заседанию, мы думали, что снижение ставки по депозитам не будет в повестке дня ЕЦБ в течение некоторого времени… Мы не изменили нашу точку зрения, но слова госпожи Лагард сегодня увеличивают риски для нашего прогноза», сказал он в записке в четверг.

Основные операции ЕЦБ по рефинансированию, маржинальное кредитование и депозитная линия остаются на уровне 0%, 0.25% и -0,5% соответственно.

Hense из Беренберга также сказал, что «снижение ставки по депозитам ниже нынешних -0,5% кажется менее вероятным».

Но, учитывая серьезность экономической ситуации, ЕЦБ мог бы действовать и раньше.

«Возможны и более радикальные и более ранние действия», — отмечает Эндрю Кеннингем, главный экономист Capital Economics по Европе.

Отрицательные процентные ставки: определение и принцип работы

Представьте себе мир, в котором вы платите банку за хранение ваших наличных денег, а банк платит вам за получение ссуды.Это не альтернативное измерение — это то, что якобы происходит, когда процентные ставки становятся отрицательными.

Отрицательные процентные ставки — нетрадиционная экономическая концепция, которая может перевернуть мир банковского дела с ног на голову. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл неоднократно отрицал идею о том, что стоимость займов в США ниже нуля, хотя потребители, возможно, уже чувствуют себя неудобно близкими к этой реальности, когда доходность облигаций упала до рекордных минимумов, а ставки ФРС снизились до нуля.

Центральные банки в Европе и Японии уже перешли на отрицательную территорию, а доходность краткосрочных казначейских векселей, срок погашения которых составляет один год или менее, уже опустилась ниже нуля.Но он написан мелким шрифтом: эти политики часто дают неоднозначные результаты и могут вызвать больше проблем, чем решить.

«Это что-то вроде того, что центральный банк бросает что-то в стену, чтобы посмотреть, прилипнет ли оно», — говорит Грег Макбрайд, CFA, главный финансовый аналитик Bankrate. «Вот почему отрицательные процентные ставки не доказали свою эффективность. Они по-прежнему не более чем эксперимент ».

Вот что вам нужно знать об отрицательных процентных ставках, в том числе о том, как они работают и как они могут повлиять на вас, независимо от того, являетесь ли вы заемщиком, вкладчиком или инвестором.

Что такое отрицательные процентные ставки?

Отрицательные процентные ставки — это именно то, на что они похожи — это когда процентная ставка опускается ниже 0 процентов. Они могут исходить с двух разных точек зрения: доходность облигаций и казначейских ценных бумаг может стать отрицательной, так же как и ставка по федеральным фондам, главный рычаг управления экономикой ФРС.

Эта стоимость заимствования является ориентиром для других ставок в экономике. Когда ФРС голосует за ее повышение, становится дороже брать ссуду, что замедляет рост.Когда чиновники решают снизить его, оно становится дешевле, продвигая экономику вперед и действуя как стимул к росту.

Это кажется нелогичным, но это не так невозможно, как кажется. Государственный долг в некоторых странах с развитой экономикой уже сейчас торгуется на отрицательной территории, таких как Германия, Франция, Дания и Нидерланды. Они также когда-то были ниже нуля в Бельгии.

Между тем, Риксбанк Швеции, старейший центральный банк в мире, был одним из первых, кто ввел так называемую отрицательную учетную ставку, когда в 2009 году объявил, что будет взимать с банков плату за хранение депозитов. Технически, однако, центральный банк Дании в 2012 году стал первым, кто снизил ключевую процентную ставку ниже нуля. Сегодня процентная ставка Европейского центрального банка (ЕЦБ) по депозитам составляет минус 50 базисных пунктов, а краткосрочная целевая процентная ставка Банка Японии (Банк Японии) составляет минус 10 базисных пунктов.

«Отрицательные ставки были одним из нетрадиционных инструментов политики, [используемых] после мирового финансового кризиса», — говорит Дэвид Лебовиц, исполнительный директор и стратег по глобальным рынкам в J.P. Morgan Asset Management.«Если вы посмотрите на любой традиционный учебник по доходам, там нет упоминания об отрицательных процентных ставках. Это был эксперимент в течение последнего десятилетия, в котором основными игроками были такие люди, как ЕЦБ и центральный банк Швеции ».

Как работают отрицательные процентные ставки

Отрицательные процентные ставки работают в перевернутом мире банковского дела. Вместо того, чтобы банк платил вам за хранение ваших денег на сберегательном счете или депозитном сертификате (компакт-дисках), вам (теоретически) придется платить им, чтобы сохранить ваши наличные. Думайте об этом как о плате за хранение. И вместо того, чтобы платить проценты по кредиту, если вы пойдете и купите машину, вы (предположительно) заработаете немного денег с отрицательной процентной ставкой.

«Это переворачивает банковскую модель с ног на голову, — говорит МакБрайд.

Отрицательные ставки для потребителей не однажды произойдут сами по себе. Вероятно, это будет определяться на основе процентной ставки, которую устанавливает ФРС: ставки по федеральным фондам. Если бы чиновники решили снизить эталонную стоимость заимствования, они бы решили взимать с банков плату за размещение своих резервов на счетах в ФРС.Затем банки будут передавать эту ставку на потребительские товары, то есть она будет отфильтрована для остальной экономики.

«Отрицательная ставка означает, что вас больше интересует возврат капитала, а не доходность капитала», — говорит Лебовиц.

Это только часть картины. Доходность облигаций также может иметь отрицательную чистую прибыль, с помощью ФРС или без нее. Чтобы объяснить, почему, важно помнить, как обычно работает доходность облигаций: когда цены растут, приносимая ими доходность падает, а это означает, что повышенный спрос может привести к снижению доходности ниже 0 процентов.Но технически говоря, облигация с отрицательной доходностью — это просто облигация, которая возвращает меньше денег, чем было потрачено на первоначальные инвестиции.

«Отрицательная доходность по облигациям не означает, что кредитор должен платить заемщику купонную ставку», — говорит Макбрайд. «Это просто означает, что цена была настолько высока, что даже с учетом купонного дохода в течение срока погашения облигации вы все равно не получите прибыль, когда вернете свою основную сумму к погашению».

Зачем нужны отрицательные ставки?

Центральные банки и другие страны ввели отрицательные процентные ставки по разным причинам — в основном для того, чтобы с экономической точки зрения резервировать их на самые тяжелые времена.Их рекламировали как методы стимулирования интенсивных заимствований и расходов, подталкивания инфляции к целевому уровню и девальвации национальной валюты, стимулируя торговлю.

Выйдя из Великой рецессии, центральные банки всего мира изо всех сил пытались оживить свою экономику. В то время как ФРС снизила ставки до нуля и ввела масштабную программу покупки облигаций, чтобы снизить долгосрочные ставки, ЕЦБ и Банк Японии нацелились на нечто большее.

Опасаясь дефляционной ловушки, эти центральные банки начали делать ставку на то, что отрицательные ставки подстегнут интенсивные заимствования и расходы.В конце концов, почему потребитель предпочел бы хранить свои деньги на счете в банке, если он мог занимать деньги и получать прибыль? И почему бы банку не предоставлять ссуды предприятиям и потребителям, если их накажут за хранение наличных в ФРС?

«Идея выведения ставок политики и процентных ставок в целом на отрицательную территорию на самом деле состоит в том, чтобы стимулировать поток кредитов и существенно стимулировать принятие рисков со стороны потребителей и инвесторов», — говорит Лебовиц. «Это должно побудить людей занимать деньги и рисковать.

Еще сложнее то, что официальные лица предположили, что отрицательные процентные ставки могут обесценить валюту страны. Это вытеснит иностранных инвесторов и вызовет всплеск спроса на экспорт страны. Это было основной темой для разговоров президента Дональда Трампа — одной из основных причин, по которым он оказывал давление на чиновников в течение 2019 года с целью снизить ставки до «нуля или ниже».

Каковы основные последствия отрицательных ставок?

Эксперты говорят, что отрицательные процентные ставки не всегда приводят к результатам, которые предполагала бы экономическая теория, вызывая обеспокоенность по поводу массового изъятия из банков и прибыльности, если они когда-либо будут реализованы.

Кредиторы хотят получить компенсацию за ссуду потенциально рискованному заемщику. Это означает, что если доходность станет отрицательной, маловероятно, что вам будут платить за получение чего-то вроде ипотеки или автокредита, и даже более того, банки могут не захотеть выписывать эти ссуды, говорит Макбрайд.

«Они не хотят делать это с точки зрения бизнеса», — говорит Макбрайд. «Ставки могут быть низкими, но это не исключает риска кредитования».

Но теоретически заемщики с более низким уровнем риска могли бы избежать наказания, взяв ссуду по умеренно отрицательной ставке, как это произошло в Швейцарии, — говорит Билл Инглиш, профессор финансов Йельской школы менеджмента, проработавший более 20 лет. в ФРС.

Кредиторы также зарабатывают деньги на процентных ставках. Такая политика может снизить их прибыль, в конечном итоге удерживая их от кредитования еще больше, что может затем напрасно замедлить экономику. Так было в нынешних странах, где установились отрицательные ставки.

Существует также явное беспокойство по поводу того, что потребительские товары с отрицательной доходностью могут вызвать массовые изъятия из банков. Люди могут предпочесть держать деньги под матрасом, где процентная ставка составляет не менее 0 процентов.Это привело к тому, что банки еще более неохотно переходили на отрицательные ставки.

Другая проблема заключается в том, что слишком низкая отрицательная процентная ставка по федеральным фондам может оттолкнуть банки от хранения депозитов в ФРС, говорит Инглиш. Вместо этого они могли бы конвертировать свои резервы в валюту, что могло бы перегрузить финансовую систему. Эксперты часто называют это «скоростью разворота».

И точно так же, как ФРС было сложно повысить ставки в 2018 году во время устойчивого экономического роста, так трудно избавиться от цикла отрицательных процентных ставок, когда он начнется.ЕЦБ, Банк Японии и Банк Швейцарии все еще находятся в отрицательной зоне, несмотря на то, что рецессия закончилась более десяти лет назад. Эксперты говорят, что их экономика сейчас не в лучшем состоянии, чем до реализации этой политики.

«Если спрос материализуется, и вы увидите, что кредиты текут через экономику, вы могли бы вывести процентные ставки обратно с отрицательной территории», — говорит Лебовиц. «Теперь они застряли с отрицательными ставками. Мы видели, как они поднимали руки вверх и говорили: «На самом деле это не способствует росту инфляции и оживлению экономического роста за счет увеличения риска.’”

Другие бывшие и нынешние руководители центральных банков также предупреждали о потенциальных экономических проблемах, главным образом на том основании, что недостаточно исследований, чтобы предположить, могут ли помочь отрицательные ставки.

ФРС «не хочет рисковать, подрывая прибыльность банковского сектора или переводя ставки в отрицательную зону без доказательств», что это может сработать, говорит Лебовиц. «Им действительно нужно избавиться от пуль и хвататься за соломинку».

Как отрицательные ставки повлияют на вас

Не похоже, что отрицательные процентные ставки будут происходить в США.С. в ближайшее время. Тем не менее, если дела пойдут совсем плохо, Инглиш говорит, что он может представить, как ФРС изменит свою настройку.

Если это произойдет, люди, сберегающие или живущие за счет фиксированного дохода, останутся позади, так же как сберегатели и пенсионеры не воспользовались сверхнизкими ставками более десяти лет.

«Подумайте, сколько вам сегодня платят на текущий счет, и представьте, что вы полагаетесь на это для финансирования своей повседневной деятельности», — говорит Лебовиц. «Если вы думаете, что нулевые ставки создают проблему для таких людей, отрицательные ставки усугубят ее.«

Банки, однако, с большей вероятностью будут взимать с клиентов комиссионные, а не внешне отрицательную процентную ставку, потому что так легче общаться, — говорит Гэри Циммерман, основатель и генеральный директор MaxMyInterest.com. И чем больше баланс, тем меньше банку понадобятся ваши деньги. Фирмы купаются во вкладах и изо всех сил пытаются найти прибыльные и надежные способы кредитования, а это означает, что они будут вынуждены вернуться и вернуть эти средства обратно в ФРС за определенную плату.

«Цель отрицательных процентных ставок — побудить банки развернуться и ссудить деньги», — говорит Циммерман.«Но проблема в том, что хороших возможностей кредитования просто не хватает».

Но держатели облигаций с отрицательной доходностью, похоже, верят, что есть способ обойти систему. Покупка облигации ниже нуля и удержание ее до погашения — гарантированный способ потерять деньги, но если вы продадите ее по мере того, как цены продолжат расти, вы в конечном итоге заработаете больше денег, сохраняя при этом надежные инвестиции.

«Люди, покупающие облигации по отрицательной ставке, делают ставку на то, что ставка будет ниже, — говорит Макбрайд.«Если они держат его до погашения, они гарантируют убыток».

Суть в том, что потребители не получат выгоды от этой политики, говорит Макбрайд. Продолжайте поиски лучшей цены и рассчитывайте на рынке для вас. И даже если банки снизят доходность до нуля, все равно лучше хранить деньги в банке, чем класть их под матрас, говорит он.

«Он застрахован на федеральном уровне, и вы полностью защищены от убытков», — говорит Макбрайд. «Вы кладете деньги под матрац, вы не защищены от потери или кражи.”

Подробнее:

Изображение от Марка Уилсона из Getty Images.

Что делает ЕЦБ в ответ на кризис COVID-19?

Европейский центральный банк (ЕЦБ) является аналогом Федеральной резервной системы для зоны евро, 19 европейских стран, которые имеют общую валюту — евро. Его основная задача, установленная договором, — поддерживать стабильность цен. Он также контролирует 115 крупных банков еврозоны, на долю которых приходится более 80 процентов всех банковских активов.

Экономика еврозоны во многих отношениях отличается от экономики США. В отличие от США, здесь нет фискальной политики в масштабах всей еврозоны и нет государственных облигаций всей еврозоны, подобных облигациям Казначейства США. Кроме того, гораздо большая часть всего кредита (около 80 процентов от общего объема) в еврозоне проходит через банковскую систему, потому что европейские рынки капитала не такие большие или устойчивые, как в США (где на долю банков приходится только 20 процентов. финансирования нефинансовых корпораций).

Как и ФРС, ЕЦБ отреагировал на пандемию COVID-19, пообещав беспрепятственно предоставлять ссуды и увеличив объем покупки государственного долга. «Чрезвычайные времена требуют чрезвычайных действий», — сказала Кристин Лагард, президент ЕЦБ. «Нет никаких ограничений для нашей приверженности евро. Мы полны решимости использовать весь потенциал наших инструментов в рамках нашего мандата ». Но управление ЕЦБ и политическая среда, в которой он действует, отличаются от управления ФРС и временами усложняют реакцию ЕЦБ на кризис.

Чем управление ЕЦБ отличается от управления ФРС?

Управляющий совет ЕЦБ определяет политику евросистемы. В его состав входят шесть членов Исполнительного совета во Франкфурте (включая президента ЕЦБ), а также управляющих 19 национальных центральных банков (НЦБ), которые являются членами валютного союза. (Только 15 президентов НКО имеют голоса на любом заседании в соответствии с ротацией, которая напоминает ту, что используется президентами региональных банков ФРС.) Таким образом, большинство из 21 голоса на любом заседании Совета принадлежит управляющим НКО.Представители таких тяжеловесов, как немецкий Бундесбанк или Банк Франции, имеют большое влияние при принятии политических решений и, как правило, не ожидают, что они будут подчиняться президенту ЕЦБ. Как поясняется ниже, национальные центральные банки также играют иную роль в покупке активов центральным банком, чем региональные Федеральные резервные банки.

Что делает ЕЦБ для поддержки экономики зоны евро?

Политика отрицательной процентной ставки. В отличие от ФРС, у которой было место для снижения процентных ставок в ответ на кризис COVID-19, учетная ставка ЕЦБ была отрицательной с 2014 года, когда она была снижена ниже нуля, чтобы подтолкнуть банки к кредитованию, а не оставлять депозиты в центральных банках. банка.Депозитная ставка, которую банки получают за размещение в ЕЦБ, в настоящее время составляет минус 0,50 процента. Но в соответствии с политикой, называемой «многоуровневой», банки не должны платить эту штрафную ставку за значительную часть своих вкладов. ЕЦБ также контролирует две другие краткосрочные ставки, по которым банки могут занимать у ЕЦБ: основные операции рефинансирования и механизм маржинального кредитования. Однако эти ставки в значительной степени не имеют значения, поскольку сегодня эти механизмы используются редко, поскольку ЕЦБ предоставляет ликвидность другими способами.ЕЦБ не снижал ни одну из своих ключевых ставок с начала пандемии. (ФРС заявила, что отрицательные ставки не являются подходящей политикой для США)

Дальнейшее руководство. ЕЦБ предложил перспективное руководство по будущей траектории своей ключевой процентной ставки, заявив, что они ожидают, что ставки останутся «на нынешнем или более низком уровне, пока он не увидит, что прогноз инфляции устойчиво сойдется к уровню, достаточно близкому, но ниже 2 процента в пределах горизонта прогноза, и такая конвергенция неизменно отражается на динамике базовой инфляции.Такой прогноз по ставке овернайт оказывает понижательное давление на долгосрочные ставки.

Покупка активов (количественное смягчение или QE). До кризиса COVID-19 ЕЦБ ежемесячно покупал около 20 млрд евро в виде государственных облигаций, облигаций региональных и местных властей (примерно таких же, как муниципальные облигации в США), корпоративных облигаций, ценных бумаг, обеспеченных активами, и покрытых ценных бумаг. облигации в рамках существующей Программы покупки активов (APP). Цель заключалась в том, чтобы довести инфляцию до целевого уровня.В ответ на кризис 12 марта ЕЦБ объявил, что купит дополнительно 120 млрд евро в рамках APP.

Покупка активов после COVID. 18 марта ЕЦБ запустил Программу чрезвычайных закупок на случай пандемии (PEPP) на сумму 750 миллиардов евро, которая продлится до завершения периода кризиса с коронавирусом, но в любом случае, по крайней мере, до конца 2020 года. PEPP в основном те же: большая часть идет в государственные и региональные государственные облигации, включая впервые греческий суверенный долг, наднациональный долг и различные типы облигаций частного сектора.В отличие от APP, он также будет покупать коммерческие бумаги, выпущенные нефинансовыми корпорациями. По заявлению ЕЦБ, программа PEPP является «исключительной» и разработана специально «для решения проблемы пандемии». 4 июня ЕЦБ увеличил максимальный размер своих покупок государственных облигаций в рамках PEPP на 600 миллиардов евро до 1350 миллиардов евро и продлил горизонт для этих покупок как минимум до конца июня 2021 года. ЕЦБ также подчеркнул, что он хочет сохранять гибкость при покупках по классам активов и юрисдикциям.

В соответствии с APP закупки государственных облигаций масштабировались пропорционально тому, какой капитал национальный центральный банк каждой страны вносит в ЕЦБ, что называется ключом к капиталу. На практике ключ капитала отражает численность населения каждой страны и вклад в общий ВВП еврозоны.

В то время как PEPP будет продолжать следовать этому правилу в среднем , ЕЦБ заявил, что он намерен распределять покупки PEPP «гибким» способом — по сути, подразумевая, что время от времени он может отклоняться от основного ключа и что он может отказаться от старого правила, согласно которому он не может покупать более одной трети непогашенного долга какой-либо страны-члена.

Некоторые страны еврозоны вступили в кризис с более сильными фискальными позициями, чем другие. В Германии, например, государственный долг составлял около 60 процентов ее валового внутреннего продукта (ВВП) в 2019 году, в то время как в Италии долг равнялся 135 процентам ВВП и теперь, как ожидается, превысит 155 процентов ВВП. Кризис COVID рано поразил Италию и способствовал увеличению доходности итальянского государственного долга (часто измеряемой как спред или разница в доходности безопасного немецкого долга и более рискованного итальянского долга).Посредством PEPP ЕЦБ отчасти стремился сократить этот расширяющийся разброс. Хотя покупка облигаций действительно снижает расходы по государственным займам, официальные лица ЕЦБ заявили, что покупка активов направлена ​​на предотвращение дестабилизирующего прогона государственных облигаций и обеспечение того, чтобы легкая денежно-кредитная политика распределялась поровну по всей еврозоне.

В начале мая конституционный суд Германии неожиданно принял решение, пригрозив запретить Бундесбанку участвовать в покупке суверенных облигаций. Формально решение касалось только старой жалобы на покупки ЕЦБ в рамках APP.Суд заявил, что программа не обеспечивает должного баланса между целью ЕЦБ по обеспечению стабильности цен и его обязанностью поддерживать «общую экономическую политику» Европейского Союза, и сказал Бундесбанку прекратить участие в программе, если ЕЦБ не докажет обратное. Суд принял к сведению запрет, прописанный в договорах с Европейским союзом, который запрещает центральному банку напрямую финансировать государственные расходы, известные как «денежное финансирование». Он сказал, что придерживаясь ключа капитала и ограничивая покупку облигаций до одной трети любых долг одной страны — это способ избежать нарушения этого запрета.

Одной из причин разногласий является ошибочное представление о том, что покупка облигаций ЕЦБ переносит риски из таких стран, как Испания и Италия, в Германию и Нидерланды. Это не так из-за структуры центрального банка в Европе.

НЦБ проводят операции по реализации политики ЕЦБ, так же как региональные резервные банки проводят операции от имени Совета Федеральной резервной системы в США. В системе США резервные банки разделяют один баланс и, следовательно, прибыли и убытки от своих активов. .В зоне евро это также относится к большинству «традиционных» инструментов денежно-кредитной политики, но программы покупки государственных облигаций являются важным исключением. В рамках этих программ НЦБ покупают облигации своих правительств и держат их на своих балансах, а это означает, что любые потенциальные убытки по активам не будут распределяться между странами еврозоны.

Различия в структуре баланса. Около 80 процентов активов на балансе ФРС — это ценные бумаги, выпущенные или гарантированные США.Правительство С. Своп-линии с другими центральными банками составляют еще 6 процентов. Кредитование банков составляет большую часть остатка. Напротив, в ЕЦБ все виды ценных бумаг составляют около 60 процентов от общего портфеля, а кредитование банков (почти все долгосрочные операции) составляет около 20 процентов, а остальная часть представляет собой смесь других активов.

Стимулируйте банки к кредитованию. 30 апреля ЕЦБ расширил свои целевые операции по долгосрочному рефинансированию (TLTRO) в ответ на кризис COVID-19.В TLTRO ЕЦБ предлагает банкам дешевые долгосрочные ссуды со стимулами для использования средств для кредитования потребителей и предприятий зоны евро. Теперь банки могут брать займы на три года под процентную ставку минус 0,5 процента; кроме того, банки, которые предоставляют ссуды предприятиям и потребителям выше определенного порога, будут платить процентную ставку до минус 1 процент. Другими словами, ЕЦБ платит банкам за то, чтобы они занимали деньги у центрального банка, в надежде, что это побудит их ссужать деньги. Сумма, которую банки могут занять, также зависит от того, сколько они ссужают экономике.ЕЦБ увеличил максимальную сумму, которую может заимствовать один банк, с 30 до 50 процентов непогашенных потребительских и коммерческих кредитов банка. Однако первоначальный охват был низким, поскольку во время пандемии возможности получения прибыльных кредитов ограничены.

Что еще делает ЕЦБ для поддержки экономики и финансовых рынков зоны евро?

Выполняя роль главного надзорного органа еврозоны и кредитора последней инстанции, ЕЦБ принял меры для увеличения кредитного потенциала банков и поддержки рынков финансирования.

Временно ослаблены требования к капиталу. 12 марта ЕЦБ объявил, что банки могут использовать накопленные за последние годы резервы капитала и ликвидности для кредитования потребителей, предприятий и других банков. В своем заявлении ЕЦБ подчеркнул, что европейские банки создали прочную капитальную позицию, чтобы противостоять потрясениям, таким как COVID-19, и теперь могут поддерживать экономику. Это изменение составляет 120 миллиардов евро нового капитала, который можно использовать для покрытия убытков или финансирования до 1 евро.Кредитование 8 трлн. Ожидается, что банки будут использовать свой дополнительный капитал для поддержки экономики, а не для увеличения дивидендов или обратного выкупа акций, по крайней мере, до октября 2020 года. Кроме того, ЕЦБ рассматривает возможность переноса графика стресс-тестов и продления сроков принятия мер по исправлению положения на основании предыдущих надзорных тестов.

Терпение. 20 марта ЕЦБ ослабил правила, согласно которым ссуды должны классифицироваться как «неработающие ссуды». Как правило, банки должны соблюдать строгие правила при выдаче ссуд: они должны ссужать только тех клиентов, которые могут выплатить ссуды, и должны отслеживать эффективность ссуды.Понимая, что во время COVID-19 даже у первоклассных заемщиков могут временно возникнуть проблемы с выплатой кредитов, банки теперь имеют больше гибкости в отношении того, какие ссуды классифицировать как неработающие. Кроме того, банки могут откладывать меньше капитала для покрытия убытков от неработающих кредитов; чем больше денег банки откладывают на покрытие связанных убытков, тем меньше у них средств для выдачи других ссуд.

Ослабленные ограничения залога . Когда ЕЦБ предоставляет ссуды банкам через TLTRO или другие программы рефинансирования, он требует от банков высококачественного обеспечения, чтобы гарантировать его возврат.Чтобы упростить банкам участие в программах, ЕЦБ расширил набор активов, которые он будет принимать в качестве обеспечения, первоначально 7 апреля и 22 апреля. Теперь ЕЦБ принимает в качестве обеспечения расширенный набор нерыночных активов, включая государственные. гарантированные ссуды, ссуды более низкого качества и ссуды для малого бизнеса — которые выходят за рамки общих рамок. Он также предоставил отказ от погашения суверенного долга Греции, который из-за своего неинвестиционного статуса ранее не считался приемлемым обеспечением.Облигации «падшего ангела», которые недавно потеряли свой инвестиционный рейтинг, теперь также принимаются в качестве обеспечения. Кроме того, ЕЦБ сократил «стрижку» — сумму залога, превышающую сумму кредита, — для своих программ кредитования. Фактически, ЕЦБ решил, что он готов временно повысить свою устойчивость к риску, чтобы банки могли получить доступ к операциям ЕЦБ с ликвидностью. Однако, в отличие от ФРС, все кредитные механизмы ЕЦБ имеют полный регресс, то есть коммерческий банк должен платить, если обеспечение оказывается бесполезным.

Поддержка банковского фондирования и денежных рынков. Рынки краткосрочных заимствований в некоторых частях мира заморожены или ужесточились, поскольку инвесторы и банки копили наличные во время кризиса. Уход на рынки финансирования может дестабилизировать финансовую систему и дорого обойтись реальной экономике. Чтобы этого не произошло в Европе, ЕЦБ будет кредитовать банки через свои операции долгосрочного рефинансирования (LTRO) под отрицательные процентные ставки. В начале марта ЕЦБ объявил, что проведет LTRO до конца июня.Но по мере углубления кризиса ЕЦБ 30 апреля объявил о пандемии чрезвычайных операций по долгосрочному рефинансированию (PELTRO), которые обеспечат ликвидность для банков и фондов денежного рынка до сентября 2021 года. PELTRO позволяет банкам с кредитами, не имеющими права на TLTRO, например как ипотечные ссуды и ссуды государственным организациям и банкам, исчерпавшим лимиты TLTRO, для продолжения доступа к дешевой ликвидности. Банки, участвующие в PELTRO, также получат выгоду от мер по смягчению обеспечения.

Международные своповые линии .Используя инструмент, созданный во время мирового финансового кризиса, ЕЦБ может обменивать евро на иностранную валюту и ссужать эти валюты банкам в зоне евро. Восстановлены своповые линии с центральными банками Канады, Англии, Японии, Швейцарии и США, а также распространились свопы на центральные банки Болгарии, Хорватии и Дании (эти линии не были активированы из-за небольшого стресса в деньгах в евро. рынки). Из-за той роли, которую доллар США играет в международном банковском деле, линия обмена ЕЦБ с Федеральной резервной системой особенно важна.Пандемия оказала давление на рынок финансирования в долларах США, и европейские банки столкнулись с трудностями в получении долларов США. ЕЦБ предлагает еженедельные операции в долларах США со сроком погашения 1 неделя и 84 дня по процентным ставкам, немного превышающим ставку овернайт. Европейские банки заняли 130 миллиардов долларов в течение нескольких дней после возобновления работы своповой линии.

Какое влияние эти действия ЕЦБ оказали на финансовые рынки, кредитование и экономику еврозоны?

Еще рано говорить о том, стабилизируют ли действия ЕЦБ экономику.В европейской системе, ориентированной на банки, рыночные процентные ставки играют лишь ограниченную роль. Банки, похоже, не решаются увеличивать кредитование, несмотря на дешевое финансирование, предоставляемое ЕЦБ, потому что спрос на кредиты слаб, и они видят мало жизнеспособных проектов, поскольку экономические перспективы остаются столь неопределенными. Банковская система еврозоны на данный момент кажется прочной. Ахиллесовой пятой финансовых рынков Европы остается высокий уровень (национального) государственного долга и рискованный характер. Спрэды рисков снизились с момента объявления PEPP, но, особенно для Италии, они остаются выше, чем были до кризиса.Как и ФРС, ЕЦБ предотвратил нарастающий финансовый кризис, но, возможно, не сможет сделать много для ускорения восстановления.

Что еще может сделать ЕЦБ?

Процентные ставки, вероятно, уже настолько отрицательны, насколько это возможно, и есть опасения, что слишком отрицательные ставки не помогут экономике.

Недавнее решение немецкого конституционного суда сузило пространство для маневра ЕЦБ в отношении покупки государственных облигаций, но официальные лица ЕЦБ говорят, что они в любом случае готовы расширить размер и сферу действия PEPP.ЕЦБ все еще мог бы покупать больше активов частного сектора, где он имеет большую гибкость, чем покупка долга национальных правительств, и даже мог бы покупать акции (которые, по словам ФРС, он не может покупать на законных основаниях).

Если такая страна, как Италия, потеряла доступ к мировым рынкам облигаций, есть еще один инструмент — прямые денежные транзакции, — но ЕЦБ не может использовать его в одностороннем порядке. В рамках OMT ЕЦБ мог покупать потенциально неограниченное количество государственных облигаций страны на вторичном рынке — но только в том случае, если страна сначала придет к соглашению о заимствовании у Европейского механизма стабильности — международного финансового учреждения, созданного правительствами еврозоны для помощи еврозоне. страны в бедственном финансовом положении.Заемщикам придется согласиться с условиями своей экономической политики, которым национальные правительства, вероятно, будут сопротивляться, если у них нет альтернативы.

Авторы не получали финансовой поддержки от какой-либо фирмы или лица для этой статьи или от какой-либо фирмы или лица, имеющего финансовый или политический интерес к этой статье. Ни один из авторов в настоящее время не является должностным лицом, директором или членом правления какой-либо организации, имеющей финансовый или политический интерес к этой статье. Не связанный с этой статьей, Гро и Каполонго недавно получили финансовую поддержку от Deutsche Bundesbank для отдельного грантового проекта по потенциальным будущим инструментам денежно-кредитной политики для Европейского центрального банка.

Общие сведения об операциях по долгосрочному рефинансированию

Финансовая индустрия известна своими сокращениями, от CPA до CDS, и новые термины, кажется, возникают с каждым финансовым новшеством или кризисом. Во время европейского кризиса суверенного долга аббревиатура LTRO была придумана для обозначения «операций долгосрочного рефинансирования», которые использовались Европейским центральным банком (ЕЦБ) для ссуды по очень низким процентным ставкам банкам еврозоны.

Как LTRO поддерживает рост

LTRO предоставляют банкам еврозоны финансирование с низкой процентной ставкой, используя суверенный долг в качестве обеспечения по кредитам.Ссуды предоставляются ежемесячно и обычно выплачиваются в течение трех, шести или одного года. В некоторых случаях ЕЦБ использовал долгосрочные LTRO, такие как трехлетний LTRO в декабре 2011 года, на которые, как правило, наблюдается значительно более высокий спрос.

LTRO призваны оказывать двойное влияние:

  1. Большая ликвидность банка — Доступ к дешевому капиталу побуждает банки еврозоны увеличивать кредитную деятельность, которая стимулирует экономическую активность, а также инвестировать в более высокодоходные активы с целью получения прибыли и улучшения проблемного баланса.
  2. Более низкая доходность суверенного долга — Страны еврозоны могут использовать свой собственный суверенный долг в качестве обеспечения, что увеличивает спрос на облигации и снижает доходность.

Сами операции LTRO проводятся через довольно стандартный механизм аукционов. ЕЦБ определяет объем ликвидности, который будет выставлен на аукцион, и запрашивает у банков выражение интереса. Процентные ставки определяются либо на торгах с фиксированной ставкой, либо на торгах с переменной ставкой, когда банки торгуются друг против друга, чтобы получить доступ к имеющейся ликвидности.

LTRO во время европейского долгового кризиса

LTRO стали популярными во время европейского финансового кризиса, который начался в 2008 году и длился около трех лет. До того, как разразился кризис, самый длительный тендер, предложенный ЕЦБ, составлял всего три месяца. Эти LTRO составляли всего 45 миллиардов евро, что составляло около 20 процентов от общей ликвидности, предоставленной ЕЦБ. По мере развития кризиса эти LTRO становились все более продолжительными и крупными по размеру.

Некоторые важные вехи, произошедшие во время кризиса суверенного долга, включали:

  • март 2008 г. — ЕЦБ предлагает свой первый дополнительный LTRO с шестимесячным сроком погашения, который более чем в четыре раза превысил подписку на заявки от 177 банков.
  • июнь 2009 г. — ЕЦБ объявляет о своем первом 12-месячном LTRO, который закрывается с более чем 1100 участниками торгов, спрос на которые значительно выше, чем в предыдущих LTRO.
  • декабрь 2011 г. — ЕЦБ объявляет о своем первом LTRO с тремя — годовой срок с процентной ставкой 1% и использованием портфелей банков в качестве обеспечения.
  • февраль 2012 г. — ЕЦБ проводит второй 36-месячный аукцион, известный как LTRO2, который предоставляет 800 банкам еврозоны 529,5 млрд долларов. евро в кредитах под низкие проценты.

После реализации программ банк объявил о так называемых целевых долгосрочных операциях рефинансирования — или TLTRO, TLTRO II и TLTRO III — для дальнейшего повышения ликвидности. Эти новые операции проводятся как минимум до 2021 года на ежеквартальной основе, чтобы поддерживать ликвидность и продолжать поддерживать рост, пока инфляция не достигнет желаемых целевых уровней.

Альтернативы LTRO для обеспечения ликвидности

Меры по обеспечению ликвидности краткосрочного репо, предусмотренные ЕЦБ, называются основными операциями рефинансирования (MRO).Эти операции проводятся так же, как и LTRO, но имеют срок погашения в одну неделю. Эти операции аналогичны тем, которые проводит Федеральная резервная система США, предлагая временные ссуды банкам США в тяжелые времена для поддержания ликвидности.

Страны еврозоны также могут получить доступ к ликвидности через программы Emergency Liquidity Assistance (ELA). Эти механизмы «кредитора последней инстанции» разработаны как временные меры, призванные помочь банкам во время кризиса. Отдельные страны имеют возможность выполнять эти операции с опцией переопределения ЕЦБ, хотя они менее распространены, чем другие операции.

Что это значит для инвесторов

LTRO могут иметь большое влияние на рынок в зависимости от их продолжительности и размера. Часто рынок реагирует положительно, когда объявляются неожиданно крупные меры, поскольку это движение имеет тенденцию к увеличению ликвидности и укреплению финансовой системы.

Несмотря на краткосрочную прибыль, долгосрочное влияние на эти операции является спорным и неопределенным, что означает, что долгосрочное влияние на инвесторов варьируется.

Европейский центральный банк — обзор

6.1 Существующие данные о спросе и предложении резервов в течение периода обслуживания

В соответствии с моделью, представленной в разделе 5, эмпирические данные о спросе на резервы в Евросистеме указывают на высокую степень взаимозаменяемости в течение нескольких дней, когда ЕЦБ проводит месячную период обслуживания, а также важный элемент дальновидного поведения. Как показано в разделе 4, исследования Ejerskov et al. (2003), Würtz (2003) и Angelini (2008) последовательно показали, что временные шоки в резервном предложении мало или совсем не влияют на спред между ставкой EONIA и основной ставкой рефинансирования ЕЦБ.Эти неоднократные результаты согласуются с гипотезой о том, что ежедневный спрос на резервы очень эластичен в отношении разницы между текущей и ожидаемой будущей процентной ставкой овернайт.

Те же три исследования также предоставили более прямые доказательства того, в какой степени текущий спрос на резервы зависит от ожидаемой будущей процентной ставки. Вюрц (2003) включил в свою регрессию дневного спроса на резервы с 43 переменными величинами спред между двухмесячной и одномесячной ставками свопов EONIA в качестве показателя ожидаемого изменения ставки.Его оценки выявили некоторую степень асимметрии в эффектах ожидаемых колебаний процентных ставок, при этом ожидаемое повышение имеет большее влияние, чем ожидаемое снижение. Согласно результатам Würtz, ожидания будущих изменений процентных ставок незначительно повлияли на колебания спрэда EONIA: до 14 базисных пунктов для ожидаемого увеличения и 5 базисных пунктов для ожидаемого снижения.

Ejerskov et al. (2003) включили в свою недельную регрессию спроса на резервы два альтернативных рыночных показателя процентных ожиданий: однонедельные и одномесячные форвардные ставки EONIA.Подтверждая выводы Würtz (2003), Ejerskov et al. получили положительные и статистически значимые оценки воздействия ожидаемого изменения процентной ставки, хотя они тоже довольно небольшие; в среднем ожидаемое движение на 25 базисных пунктов повлияло на спред всего на 3,5 базисных пункта.

Вместо того, чтобы регрессировать спред EONIA по ожидаемым изменениям процентных ставок, Анджелини (2008) использовал ежедневные данные с января 1999 года по январь 2001 года для оценки влияния ожидаемых изменений процентных ставок на количество требуемых запасов, снова используя рыночные меры ожиданий. .Его результаты также подтвердили гипотезу об эластичном графике краткосрочного спроса на резервы с ожидаемым увеличением ставки овернайт на 25 базисных пунктов, что в среднем приведет к увеличению спроса на резервы примерно на 0,1%.

Что касается предложения, то ЕЦБ может использовать два механизма для корректировки объема резервов в ответ на изменение рыночных условий. 63 Один из них осуществляется через парные постоянные механизмы ЕЦБ, которые четко представляют собой явное обязательство предоставлять или абсорбировать резервы, если рыночная процентная ставка достаточно далеко отклоняется от целевого показателя.Но гораздо меньшие наблюдаемые отклонения рыночной ставки от целевого — дневное стандартное отклонение всего 13 базисных пунктов в период с 2001 г. по середину 2007 г. по сравнению с разницей в 1% между целевым показателем EONIA и либо ставкой по ссуде, либо ставкой по депозитам — указывают на то, что ЕЦБ влияет на рыночную ставку способами, которые не являются маргинальными по сравнению с постоянными механизмами, ограничивающими соответствующий коридор процентных ставок. 64 Поскольку ЕЦБ делает упор на определение «эталонного распределения» и использует механизм коридора для обеспечения репутационного равновесия, большинство исследований Евросистемы, таких как исследование, проведенное в Papadia and Välimäki (2010), сосредоточено на другие вопросы, кроме реакции активного предложения резервов на отклонения процентной ставки от целевого показателя.В той же регрессионной модели, которую он использовал для оценки воздействия шоков ликвидности и ожидаемых изменений ставок, Вюрц (2003) обнаружил, что более широкое использование кредитной линии обычно связано с увеличением спреда между EONIA и основными ставками рефинансирования. Хотя это не было предметом его исследования, естественный вывод из этого результата состоит в том, что обращение к кредитной линии действительно, по крайней мере, до некоторой степени, служит для корректировки резервного предложения в ответ на отклонения ставки овернайт от целевого показателя.

Другой механизм, доступный ЕЦБ для корректировки резерва, — это изменение ассигнований на операции среднесрочного рефинансирования (MRO), которые являются его основной формой операций на открытом рынке. Доказательства, представленные в Ejerskov et al. (2003) предполагает, что ЕЦБ регулирует объем MRO в ответ на ожидаемые отклонения EONIA от основной ставки рефинансирования банка. Регрессируя объем ассигнований на MRO по отклонению EONIA от основной ставки рефинансирования, используя недельные данные с середины 1999 по 2002 год, они получили положительный и статистически значимый коэффициент спреда.Их оценка показала, что положительный спред в 10 базисных пунктов приводит к тому, что ЕЦБ в среднем предоставляет дополнительные 200 миллионов евро в качестве резервов через свой MRO.

Существующие эмпирические исследования по Японии также влияют как на эластичность спроса японских банков на резервы в течение периода поддержания, так и на поведение резервного предложения Банка Японии. Как отмечалось в Разделе 2, и Hayashi (2001), и Uesugi (2002) не обнаружили практически никакого влияния шоков ликвидности на процентную ставку овернайт во все дни периода поддержки, кроме последнего, что соответствует высокой степени взаимозаменяемости по дням в пределах период обслуживания. Однако ни один из них не исследовал в явной форме реакцию спроса на резервы на ожидаемых изменений процентных ставок.

Хаяши также оценил функцию ежедневного резерва для операций Банка Японии на открытом рынке и обнаружил, что Банк Японии систематически изменяет резервное предложение в ответ на его ожидания отклонений ставки отзыва от целевого уровня. (Хаяши использовал внутридневные данные для оценки ожидаемого отклонения). Его результаты, основанные на ежедневных данных за период с ноября 1997 года по февраль 1999 года, показали, что Банк Японии в среднем предоставляет на 300 миллиардов йен больше (меньше) резервов на каждые 10 базисных пунктов, на которые, как он ожидает, процентная ставка будет отклоняться выше (ниже) целевого показателя.

Некоторая ограниченная эмпирическая работа, проделанная для Соединенных Штатов, также имеет отношение к этим вопросам. Работа Гамильтона (1997, 1998) и Карпентера и Демиральп (2006b), описанная в разделе 3, показала отсутствие «эффекта ликвидности», за исключением последнего дня периода поддержки. Этот вывод согласуется с высокой степенью взаимозаменяемости спроса на резервы по дням в пределах периода и, следовательно, с повседневной эластичностью процентных ставок (кроме последнего дня). В аналогичном ключе Хилтон и Хрунг (2010) проанализировали влияние дисбаланса резервов на отклонение ставки по федеральным фондам на начало дня (т.е. курс, преобладающий на рынке до того, как в этот день были выполнены какие-либо операции на открытом рынке) от целевого. В соответствии с другими исследованиями эффекта ликвидности, они обнаружили, что дисбаланс резервов имел небольшое и, как правило, незначительное влияние на ставку по фондам на начало дня в течение первой недели периода поддержания. Однако в конце периода поддержки, особенно в последние два дня, излишки и дефицит резервов привели к значительным расхождениям между эффективными и целевыми ставками.

Стремясь более точно оценить реакцию спроса на резервы на ожидаемые изменения ставки по федеральным фондам в течение нескольких дней периода поддержания, Карпентер и Демиральп (2006a) использовали данные по фьючерсам на федеральные фонды, чтобы оценить эффект ожидания, подразумеваемый этим. заменяемость. Они обнаружили доказательства сильного эффекта ожидания, такого как рыночная ставка по фондам движется впереди ожидаемого изменения целевого показателя Федеральной резервной системы, когда это изменение ожидается в течение периода поддержания. 65 В частности, их результаты показали, что ожидаемое увеличение ставки по федеральным фондам на 1 процентный пункт связано с повышением эффективной ставки на 46 базисных пунктов в день, предшествующий изменению целевой ставки. Однако расчетный эффект уменьшился при более отдаленных изменениях скорости, и они не обнаружили значительной реакции на ожидаемые изменения скорости на пять или более дней вперед. 66

Что касается предложения на рынке, Фейнман (1993a) оценил детальную модель «трения», представляющую объем ежедневных операций на открытом рынке Федеральной резервной системы как функцию дисбаланса резервов в пределах периода поддержания и в тот же день. отклонения ставки по федеральным фондам от целевой. 67 Он обнаружил, что Федеральная резервная система предсказуемо отреагировала на профицит и дефицит резервов, а также на отклонения ставки по федеральным фондам в начале дня от «ожидаемого» уровня. 68 В частности, его результаты показали, что положительное (отрицательное) отклонение на 10 базисных пунктов в начале дня в среднем запускало операции на открытом рынке в тот день, добавляя (истощая) 81 миллион долларов резервов. Эти результаты явно связаны с обсуждаемыми здесь вопросами, но период выборки, использованный в анализе, заканчивающийся в 1990 году, теперь делает их датированными. 69

Доказательства, представленные в таблицах 5 и 6, расширяют эту существующую работу по резервному спросу и предложению в Соединенных Штатах по четырем конкретным направлениям: во-первых, документально подтверждая высокую степень взаимозаменяемости спроса банков на резервы в течение нескольких дней в течение периода обслуживания. ; во-вторых, оценка степени процентной эластичности ежедневного спроса на резервы по отношению к текущему уровню процентной ставки овернайт; в-третьих, оценка реакции ежедневного предложения резервов центрального банка на ожидаемые отклонения ставки «овернайт» от целевого показателя; и, в-четвертых, определение степени, в которой центральный банк добавляет или истощает резервы в день или в дни сразу после того, как изменяет целевую процентную ставку.

Таблица 5. Оценки спроса на резервы в период обслуживания

$ −0,750 ***

Зависимая переменная = Отклонение ставки по фондам от целевого (базисные пункты) Метод оценки
Регрессор Взвешенное значение по методу наименьших квадратов Взвешенное значение 2SLS
Макет учета отложенных резервов -1,9 *** -1,4 ***
Макет последнего дня периода обслуживания -1.1 2,8 *
Манекен на конец месяца 10,4 *** 14,0 ***
Отклонение ставки по финансам с лагом на 1 день 0,350 *** 0,403 ***
Отклонение курса средств с лагом 2 дня −0,095 *** −0,111 ***
Отклонение курса средств с лагом 10 дней 0,111 *** 0,130 ***
Ожидаемое изменение ставки финансирования на:
День 1 периода обслуживания 0. 310 *** 0,305 ***
День 2 периода обслуживания 0,279 *** 0,297 ***
День 3 периода обслуживания 0,122 *** 0,135 * **
День 4 периода обслуживания 0,118 *** 0,134 ***
День 5 периода обслуживания −0,004 0,012
День 6 периода обслуживания −0,009 0.026
День 7 периода обслуживания 0,059 0,071
День 8 периода обслуживания −0,010 0,010
День 9 периода обслуживания 0,001

Ожидаемое изменение при отсутствии заседания FOMC.133) (0,134)
Целевая ставка финансирования (%) 0,056 0,004
(0,093) (0,104)
Резервы «промах» (9066 млрд долларов)
(0,210)
Избыточные резервы (млрд долл. ) −0,919 ***
(0,287)
Скорректированный R-квадрат 0,233

Примечания : ежедневные данные с 26 января 1994 г. по 2 июля 2007 г., 3468 наблюдений.Наблюдения за 2000 годом и 11 сентября исключены. Инструменты, используемые для регрессии 2SLS, — это упущенные резервы, другие экзогенные регрессоры. Веса представляют собой расчетную остаточную дисперсию до и после 20 июля 1998 г. Устойчивые стандартные ошибки Ньюи-Уэста указаны в скобках. Звездочки обозначают уровень статистической значимости: *** для 1%, ** для 5% и * для 10%. Регрессии также включают перехват и фиктивные значения для дней 2–9 периода обслуживания.

Таблица 6. Оценки переменной, зависящей от предложения резерва в течение периода обслуживания = Избыточные резервы (млрд долларов)

1

1

(0,027)

Метод
Взвешенный 2SLS
Регрессор

(Регрессор

) (b)
Макет учёта отложенных резервов 0. 312 *** 0,382 *** 0,382 ***
Макет последнего дня периода обслуживания 3,153 *** 3,025 *** 3,025 ***
Конец фиктивный месяц 2,880 *** 2,056 *** 2,062 ***
Избыточные резервы с отставанием на 1 день 0,552 *** 0,540 *** 0,540 ***
Избыточные запасы, отставание на 2 дня −0,087 *** −0.062 *** −0,063 ***
Накопленные избыточные резервы (млрд долларов) −0,408 *** −0,381 *** −0,382 ***
(0,039) (0,039) (0,039)
Целевая ставка по федеральным фондам (в процентах) −0,015 −0,021 −0,021
(0,027)
Предыдущее изменение целевой ставки (б. п.) −0.016 ** -0,016 *** -0,016 ***
(0,006) (0,006) (0,006)
Изменение целевой ставки (б.п.) -0,022 * * 0,002 0,004
(0,010) (0,010) (0,014)
Отклонение процентной ставки с задержкой (б.п.) 0,014 ***
Ожидаемое отклонение процентной ставки (б.п.) 0.049 *** 0,049 ***
(0,013) (0,013)
Скорректированный R-квадрат 0,466
J stat p-value

 0,256

Примечания : ежедневные данные с 26 января 1994 г. по 2 июля 2007 г., 3468 наблюдений. Наблюдения за 2000 годом и 11 сентября исключены. Стандартные ошибки Ньюи-Уэста указаны в скобках.

No related posts.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *