Ключевая ставка может быть снижена уже в эту пятницу — Российская газета

Банк России 14 июня после более чем годового перерыва вернется к снижению ключевой ставки, прогнозируют аналитики. Решение назрело на фоне тормозящей инфляции и более вялого, чем ожидалось, роста экономики. При этом во втором полугодии могут активизироваться риски, разгоняющие рост цен и, как следствие, ставящие под вопрос устойчивое понижение ставки.

На прошлом заседании по ставке 26 апреля ЦБ сохранил ее на нынешнем уровне — 7,75 процента. По оценке ЦБ, к тому моменту годовая инфляция прошла пик (это было в марте, когда она составляла 5,3 процента) и начала замедляться. Перенос повышения НДС в цены завершился, снизились краткосрочные проинфляционные риски, констатировал тогда ЦБ. Фактически единственной причиной, которой регулятор тогда мотивировал сохранение ставки, стали выросшие инфляционные ожидания населения.

Тогда же Банк России допустил снижение ключевой ставки во II — III квартале 2019 года. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в своем выступлении на Петербургском международном экономическом форуме на прошлой неделе заявила, что регулятор готов рассмотреть снижение ключевой ставки на заседании 14 июня. По ее словам, нейтральный уровень ставки по-прежнему находится в диапазоне 6-7 процентов, что заметно выше нынешнего значения.

Согласно базовому прогнозу регулятора, инфляция на конец года впишется в диапазон 4,7-5,2 процента и вернется в начале 2020 года к целевым 4 процентам. Российская экономика в 2019 году вырастет на 1,2-1,7 процента, ожидает ЦБ.

По данным Росстата, в мае годовая инфляция замедлилась до 5,1 процента против апрельских 5,2 процента. Инфляционные риски на данный момент значительно уменьшились, констатирует аналитик Росбанка Анна Заигрина. Так, из-за слабого потребительского спроса и медленного роста доходов оказался менее выраженным ценовой эффект от повышения НДС. Кроме того, появились первые сообщения о благоприятном прогнозе по урожаю, говорит Заигрина. По ее оценке, к концу года инфляция замедлится до 4,3 процента, а уже 14 июня регулятор вместе с решением о снижении ставки на 0,25 процентного пункта понизит и свой прогноз по инфляции. По мнению Заигриной, в итоговом релизе ЦБ может намекнуть и на начало цикла смягчения денежно-кредитной политики.

Снижения ставки до 7,5 процента в пятницу ожидают и аналитики «ВТБ Капитала» Александр Исаков и Родион Латыпов. По их мнению, ЦБ объявит о пересмотре прогноза по инфляции либо на этой неделе, либо в сентябре. Новым прогнозным диапазоном может стать годовая инфляция 4-4,5 процента, считают в «ВТБ Капитале». При этом Исаков и Латыпов допускают также понижение прогноза и по росту ВВП до 1-1,5 процента.

Слабый рост экономики может стать главной причиной снижения ключевой ставки 14 июня, говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова, которая также считает, что ЦБ опустит в пятницу ставку до 7,5 процента. В I квартале рост ВВП замедлился до 0,5 процента год к году, что с учетом корректировки на сезонность равно отрицательному росту в квартальном сопоставлении. В таких условиях ЦБ вряд ли отложит снижение ставки, даже несмотря на годовую инфляцию выше 5 процентов, подчеркивает Орлова.

Но остаются три проинфляционных риска, указывает аналитик. Первый — это риски дальнейшей ценовой динамики. «В июле могут быть разморожены внутренние цены на бензин, что является проинфляционным риском. Кроме того, продовольственная инфляция продолжает ускоряться в годовом выражении, это тоже фактор риска», — перечисляет Орлова.

Второй фактор риска — это ситуация в банковском секторе. Темпы роста розничного кредитования продолжают ускоряться, по состоянию на апрель рынок растет темпом 24 процента год к году. Такая динамика несовместима со снижением ставки Банка России, считает Орлова. Также к концу года правительство ускорит финансирование национальных проектов, и бюджетный фактор тоже может стать фактором риска для динамики инфляции, полагает аналитик. Несмотря на это, Орлова допускает до конца года еще одно снижение ставки — до 7,25 процента.

Таким образом, до конца года ЦБ может вернуться к уровню ключевой ставки марта — сентября 2018 года. В сентябре прошлого года регулятор впервые с 2014 года поднял ключевую ставку из-за колебаний на рынках и снижения рубля. Второй раз, до текущих 7,75 процента, ЦБ повысил ставку в декабре.

ЦБ в условиях низкой инфляции уже в 2018 году завершит цикл снижения ключевой ставки — Экономика и бизнес

МОСКВА, 23 марта. /Корр. ТАСС Рита Шпилевская/. Банк России снизил ключевую ставку до 7,25%, так же, как и на предыдущем заседании, шаг снижения составил на 25 б.п. — решение регулятора в основном было обусловлено рекордно низкой инфляцией. При этом глава Банка России Эльвира Набиуллина подчеркнула, что ЦБ видит потенциал для снижения в дальнейшем, но регулятор планирует завершить цикл снижения в 2018 году.

«Уровень ставки постепенно приближается к тому диапазону, который мы обозначили как нейтральный — то есть такой, где денежно-кредитная политика не способствует ни снижению, ни ускорению инфляции относительно целевого уровня. Напомню, что сейчас мы его оцениваем в 6-7% для ключевой ставки», — сказала она в ходе брифинга по итогам совета директоров в пятницу.

Глава ЦБ отметила, что регулятору еще предстоит «нащупать» тот уровень ключевой ставки, при котором можно было сказать, что закончился цикл ее снижения. «И мы будем смотреть прежде всего, как спрос, кредит, инфляция, экономика в целом будут реагировать на то снижение ставки, которое мы уже сделали. Мы видим, что сейчас еще есть потенциал для снижения ключевой ставки. Мы рассчитываем завершить переход к нейтральной политике в этом году. При этом в дальнейшем наша оценка диапазона нейтральной ставки может меняться от тех или иных факторов», — отметила Набиуллина.

Председатель Банка России пояснила, что после завершения цикла снижения ключевой ставки в дальнейшем индикатор может меняться как вверх, так и вниз в зависимости от динамики инфляции, экономической активности и их прогноза. «При этом в ситуации, когда инфляция стабилизируется вблизи 4%, а экономика будет расти примерно темпами, близкими к потенциальным, ключевая ставка может достаточно долго оставаться неизменной», — подчеркнула Набиуллина.

Низкая инфляция — новые правила игра

Глава ЦБ в своем выступлении отметила, что текущий уровень инфляции — позитивный фактор, который дает возможность снижать ключевую ставку быстрее, чем планировалось. По ее словам, факторы, которые ранее оценивались в основном как временные, под воздействием ряда структурных изменений приобретают более длительный характер. «Урожай перестал быть первостепенным фактором риска для инфляции в РФ», — отметила Набиуллина, пояснив, что инвестиции в сельское хозяйство и расширение его производственного потенциала снизили зависимость урожая от погодных условий и оказывают сдерживающее влияние на рост продовольственных цен.

При этом глава регулятора указала на то, что низкая инфляция создает новые правила игры для бизнеса и экономики. «Переход к устойчиво низкой инфляции — это структурное изменение. Стабильно низкая инфляция снижает неопределенность для бизнеса и важна для благополучия населения. Кроме того, низкая инфляция задает новые правила игры для ведения бизнеса, создавая стимулы к повышению эффективности, поиску новых конкурентных преимуществ. В конечном счете это должно способствовать более качественному и устойчивому экономическому росту в нашей стране», — сказал она.

По данным ЦБ, годовая инфляция в феврале составила 2,2%. Регулятор ожидает, что во втором квартале индекс потребительских цен достигнет минимумов и может сложиться на уровне 2%, но затем будет приближаться к целевому уровню. По итогам 2018 года она составит 3-4% и будет находиться вблизи 4% в 2019 году.

При этом в случае «застревания» инфляции на уровне 2-2,5%, регулятор намерен принять меры для того, чтобы приблизить показатель к целевым 4%.

Глобальные рынки и протекционизм

Глава финансового мегарегулятора отметила возрастающие риски в связи с ситуацией на глобальных рынках. «В условиях высоких темпов экономического роста и низкой безработицы нормализация денежной политики в США и Еврозоне может происходить быстрее, чем сейчас ожидают участники рынков, и пересмотр ожиданий рынков может сопровождаться всплесками волатильности, как в феврале этого года. Кроме того, нормализация политики приведет к пересмотру премий за срочность и риск, а также к возможной переоценке вверх нейтральных процентных ставок за рубежом. Это может снизить привлекательность вложений в страны с формирующимися рынками, к которым относится и Россия», — сказала она.

Кроме того, Набиуллина отметила, что ЦБ обеспокоен усилением протекционизма в мировой торговле. «Что касается протекционизма, да, мы видим, что риски протекционизма возросли, возросла неопределенность — перерастет это в более серьезную спираль протекционизма, либо в какой-то момент остановится. Но, безусловно, протекционизм, если он будет возрастать, несет риски для мировой торговли и для мирового экономического роста. Мы страна открытая, у нас большая доля межторгового оборота в ВВП, поэтому, конечно, на нас это повлияет. Те меры, которые были приняты, их прямой эффект на российскую экономику очень ограничен, существенно на основные показатели не повлияет. Но, конечно, если риски эти будут возрастать, через канал темпов роста мировой экономики это может повлиять и на Россию», — сказала она.

Макроэкономический прогноз

По итогам заседания совета директоров Банк России также пересмотрел макроэкономический прогноз, несколько улучшив ожидания по нефтяным ценам и ВВП. Так, прогноз средней цены на нефть в 2018 году повышен с $55 баррель до $61 баррель, в 2019 году — с $45 за баррель до $55 за баррель, в 2020 году — с $42 за баррель до $50 за баррель.

При этом глава ЦБ отметила, что курс рубля стал меньше зависеть от изменений цен на нефть. «Существенно снизилось влияние колебаний нефтяного рынка на экономические условия в нашей стране. Мы видим, что курс рубля стал менее чувствительным к ценам на нефть. И масштабы влияния этого фактора на широкий круг потребительских цен снизились», — добавила Набиуллина.

Также регулятор повысил прогнозный интервал по росту ВВП России в 2019 году до 1,5-2% с 1-1,5%, отметив, что такая динамика будет возможна с учетом сохранения текущей структуры экономики.

При этом ЦБ РФ повысил прогноз по оттоку капитала на 2019 год до $15 млрд с $8 млрд и понизил на 2020 год до $7 млрд с $9 млрд.

Позитивная реакций

Рынок позитивно оценил действия регулятора. Глава Российского фонда прямых инвестиций Кирилл Дмитриев отметил, что фонд приветствует очередное снижение ключевой ставки и считает, что низкая инфляция и стабильный курс рубля являются главными условиями для привлечения иностранных инвестиций в стратегические для экономики страны отрасли, в частности инфраструктуру и технологии.

«РФПИ считает, что последовательное снижение процентной ставки создаст макроэкономические условия для реализации задач, поставленных в Послании президента, в частности, задачи по осуществлению технологического прорыва в экономике», — отметил он.

Министр промышленности и торговли РФ Денис Мантуров также сообщил ТАСС, что положительно оценивает очередное снижение ставки. «Это уже второе понижение ставки на 25 базисных пунктов с начала года, и мы, безусловно, приветствуем решение Центробанка России. Это дает нам возможность более динамично вкладывать средства в развитие новых проектов, а также модернизацию уже существующих предприятий», — сказал министр.

Насколько мягкой монетарной политики можно ждать от Банка России в 2020 году?

• Банк России рассматривал и будет рассматривать в дальнейшем возможность снижения ключевой ставки на 1 п. п., о чем 22 мая 2020 года уже как минимум в третий раз сообщила его председатель Эльвира Набиуллина. Еще в апреле подавляющее большинство аналитиков не рассматривали такое существенное смягчение в качестве базового сценария, о чем свидетельствуют как консенсус-прогнозы, так и рыночные показатели. Основной вопрос — реализуется ли сигнал о наличии пространства для смягчения монетарной политики в существенном понижении ключевой ставки в ближайшие месяцы.
• Даже снижение ключевой ставки на 1 п. п. не позволило бы Банку России сравняться по степени мягкости монетарной политики с центральными банками большинства развивающихся стран, также придерживающихся режима таргетирования инфляции. Российская ключевая ставка на уровне 5,5% пока еще близка к так называемой нейтральной ставке, что в условиях рецессии можно считать свидетельством относительно жесткой процентной политики. Для России на основании модели реального внешнего паритета мы оцениваем значение нейтральной ставки в 5,5–6% в 2020 году, что ниже публичного ориентира Банка России на уровне 6–7%.
• Жесткость монетарной политики объясняется оценкой проинфляционных рисков, возникших при введении режима ограничений, рисками финансовой стабильности, а также временем начала эпидемии коронавируса на территории России. Анализ публичных заявлений и документов Банка России показывает, что во второй половине 2020 года в рамках большинства реалистичных сценариев следует ожидать, что ключевая ставка будет ниже нейтральной, но выше 4%.
• Выбор минимального значения ключевой ставки в диапазоне 4–5,5% будет зависеть от того, насколько существенной угрозой для инфляционных ожиданий Банк России посчитает процесс снятия режима самоизоляции в середине лета по сравнению с угрозой слабого спроса. Снижение ключевой ставки на 1 п. п., принимая во внимание неоднократное повторение сигналов об этом со стороны Банка России, можно было бы считать базовым сценарием на середину года с учетом всей информации, доступной на 22 мая 2020 года. Вместе с тем с момента появления последнего заявления ЦБ о возможности снижения ставки на 1 п. п. в базовом сценарии, были опубликованы относительно позитивные предварительные данные по экономической активности и безработице в апреле-мае, что может стать причиной как более медленного темпа смягчения монетарной политики летом, так и переоценки общей величины необходимого снижения ключевой ставки в целом за год.

Банк России формирует ожидания по дальнейшему смягчению монетарной политики в 2020 году

См. релиз по итогам пресс-конференции, состоявшейся 8 мая 2020 года.

Банк России рассматривал и будет рассматривать в дальнейшем возможность снижения ключевой ставки на 1 п. п., о чем 22 мая 2020 года сообщила его председатель Эльвира Набиуллина. Подобные заявления уже звучали на пресс-конференциях 24 апреля и 8 мая, что повышает вероятность реализации этого сценария. Стоит отметить, что еще в апреле большинство аналитиков не рассматривали такое существенное смягчение (до 4,5%) в качестве базового сценария. Более того, в начальной фазе кризиса ожидания скорее пересматривались в сторону повышения ключевой ставки, о чем свидетельствуют как рыночные индикаторы, так и консенсус-прогнозы экономистов (см. рис. 1). В частности, согласно опросу FocusEconomics от 5 апреля 2020 года, ни один из представителей инвестбанков, рейтинговых агентств и экспертных организаций (21 респондент) в рамках базового сценария публично не ожидал снижения ключевой ставки до уровня менее 5% к концу 2020-го, а в среднем ожидания были близки к 6%. А уже 10 мая, после понижения ставки на 0,5 п. п. и повторного появления информации о вариантах решений, которые обсуждались советом директоров Банка России, ожидания были пересмотрены в сторону понижения ставки в среднем почти на 0,5 п. п.

Рисунок 1. Рыночные ожидания по краткосрочным ставкам (ключевой и RUONIA) были существенно пересмотрены в начале мая

Источник: FocusEconomics, Московская Биржа, Банк России, расчеты АКРА

* Ожидаемая на конец 2020 года краткосрочная ставка рассчитана на основе цен фьючерсов на ставку RUONIA с погашением в декабре 2020 — январе 2021 года. В 2017–2020 годах ставка RUONIA отклонялась от ключевой ставки примерно на +/- 0,3 п. п.

Будет ли Банк России действительно понижать ключевую ставку на 1 п. п. в течение ближайших месяцев? С учетом всей доступной на данный момент информации АКРА полагает, что в ближайшем будущем разумно ожидать снижения, но на меньшую величину, а по итогам года теоретически возможно и более существенное снижение. Агентство пришло к такому мнению, исходя из ответов на два следующих вопроса:

1.     Является ли текущая величина ключевой ставки проявлением жесткой монетарной политики?

2.     Сильны ли сейчас факторы, такие как инфляционные риски, риск финансовой нестабильности, стимулирующая бюджетная политика, удерживающие Банк России от участия в мировом тренде снижения ставок?

Как определить степень мягкости текущей монетарной политики?

Одной из точек отсчета монетарной политики является нейтральная процентная ставка. Это ставка центрального банка по операциям с коммерческими банками, которая не повлияла бы на экономику и кредитование ни стимулирующим, ни сдерживающим образом. В состоянии равновесия экономики, то есть при полной занятости и отсутствии финансового стресса, с нейтральной ставкой были бы сопоставимы краткосрочные рыночные ставки. Величина отклонения ставки монетарной политики (в России — ключевой ставки) от уровня нейтральной ставки служит мерой жесткости или мягкости монетарной политики.

Подробнее о логике реального процентного паритета и долгосрочных факторах нейтральной ставки читайте в исследовании АКРА от 4 апреля 2018 года «Шесть драйверов инвестиционного роста в России», раздел «Ключевая ставка может опуститься ниже 6%».

Нейтральная ставка является прямо ненаблюдаемым индикатором, но ее можно оценивать с помощью более или менее сложных моделей. На протяжении 2017–2020 годов собственный ориентир Банка России по равновесным коротким ставкам снижался: заявляемый диапазон изменился с 2,5–3% до 2–3% в реальном выражении, а сейчас используется уточняющая формулировка «ближе к нижней границе диапазона». В экономических исследованиях Банка России также фигурировала оценка диапазона с еще более низким средним значением, равным 1,0–3,2%¹. Судя по публичным заявлениям Банка России, и два года назад², и сейчас³ одной из применяемых им моделей является модель, в которой в качестве равновесных ставок используются внутренние ставки, находящиеся в реальном паритете со ставками внешнего мира. В рамках этой модели реальная нейтральная ставка равна мировой реальной нейтральной ставке с поправкой на страновой риск, а номинальная нейтральная ставка получается путем добавления к реальной нейтральной ставке инфляционных ожиданий (см. рис. 2).

¹ Kresptsev D., Porshakov A., Seleznev S. and Sinyakov A. (2016). The Equilibrium Interest Rate: A Measurement for Russia. Economic Research Working Paper, Central Bank of Russia.
² См. запись пресс-конференции по итогам заседания совета директоров Банка России от 23.03.2018: http://old.cbr.ru/press/st/2018-03-23/.
³ См. «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2020 год и период 2021 и 2022 годов», стр. 21 (далее — ОНЕГДКП).

Рисунок 2. Оценка нейтрального уровня номинальной процентной ставки в России на основе модели реального процентного паритета

⁴

⁴ Для графика под историей мировой нейтральной ставки понимаются долгосрочные ожидания членов совета директоров ФРС США в отношении ставок по федеральным фондам, актуальные для соответствующего года. Данный подход в большей степени релевантен при анализе денежно-кредитной политики, чем использование оценок r-star, так как последние чаще характеризуют краткосрочное равновесие. Оценка равновесного странового риска получена усреднением долгосрочных CDS 5Y за последние четыре года без рецессий и финансовых кризисов. Ожидаемая инфляция рассчитана как взвешенное среднее ожиданий профессиональных прогнозистов (консенсус-прогноз FocusEconomics — вес 85%) на следующий год и населения (опрос «инФОМ» — вес 15%). Средняя ключевая ставка на текущий период посчитана с начала 2020 года по 5 июня 2020 года. За период с 2010 по 2014 год вместо ключевой ставки на рисунке 2 построена ставка по операциям однодневного РЕПО с Банком России.

Источник: Банк России, Reuters, FocusEconomics, расчеты АКРА

Данная модель допускает значительную неопределенность в значениях факторов и, вероятно, не является основной в принятии решений о динамике ключевой ставки, хотя используется при коммуникации решения. Так или иначе она позволяет грубо оценивать динамику ключевой ставки и проводить межстрановые сопоставления. Упоминаемая Банком России реальная нейтральная ставка на уровне 2–3% в настоящее время, по всей видимости, является суммой 1–1,5% глобальной ставки и 1–1,5% равновесного странового риска. При этом глобальные нейтральные ставки за последние два года были переоценены в сторону понижения до 0,5%⁵, что, возможно, уже отчасти повлияло на переоценку диапазона и привело к появлению упомянутой выше уточняющей формулировки. АКРА ожидает дальнейшего пересмотра публичного ориентира Банка России по реальной нейтральной ставке в сторону понижения до уровня 1,5–2% на горизонте до 2022 года. Номинальная нейтральная ставка, помимо целевой инфляции, в настоящее время, вероятно, включает также небольшую, но положительную компоненту, обусловленную инфляционными ожиданиями населения, стабильно находящимися выше целевого уровня. Пересмотр этой компоненты также может привести к снижению ключевой ставки в долгосрочном периоде.

⁵ См., например, 2,5% в 2020 году — медианный долгосрочный прогноз совета директоров ФРС США на заседании 11 декабря 2019 года. Соответственно в реальном выражении: ~0,5%.

Если модель отражает реальность, ключевая ставка на уровне 5,5% (на 25.05.2020) по-прежнему близка как к текущему нейтральному уровню (5,5–6% исходя из модели реального паритета), так и к публичному ориентиру Банка России на уровне 6–7%. Таким образом, даже снижение ключевой ставки на 1 п. п. все равно не позволило бы Банку России сравняться по мягкости монетарной политики с центральными банками большинства развивающихся стран, также придерживающихся режима таргетирования инфляции (см. рис. 3). 

Рисунок 3. Соотношение ставки монетарной политики и нейтральной процентной ставки на 04.06.2020

 Для данного графика оценка нейтрального уровня процентной ставки других стран выполнена на основе модели реального процентного паритета по аналогии с Россией (см. рис. 2). Однако для простоты на данном графике для всех стран под инфляционными ожиданиями понимается целевой уровень ЦБ по инфляции (если целевой уровень представлен диапазоном, используется его середина).

Источник: центральные банки стран, расчеты АКРА

Причины значимого различия в степени мягкости или жесткости монетарных политик анализируемых развивающихся стран лежат в существенно разном наборе и балансе факторов, принимаемых во внимание центральными банками стран при определении уровня ключевой ставки. В том числе различия обусловлены неоднородностью бюджетных политик и разными уровнями устойчивости банковских систем, а сейчас, по всей видимости, особенно важную роль играет разное время начала эпидемии коронавируса в каждой отдельно взятой стране.

Факторы, принимаемые Банком России во внимание при определении степени жесткости монетарной политики

История решений совета директоров Банка России по ключевой ставке пока что непродолжительна и включает лишь период относительно жесткой монетарной политики. Поэтому выявление правила реакции ЦБ РФ на изменение экономических условий, применимого ко всем возможным изменениям условий, затруднено. На данный момент АКРА ориентируется на публичные заявления и документы Банка России, которые содержат описание факторов, принимаемых во внимание, и их текущую оценку, а также условные «обещания» относительно принимаемых решений. В Таблице 1 собраны релевантные заявления из действующего ОНЕГДКП, расцениваемые как упомянутые выше «обещания». В качестве текущей оценки Банком России релевантных факторов Агентство использовало заявления, прозвучавшие на двух недавних еженедельных пресс-конференциях (далее — ПК 8.05 и ПК 22.05) и пресс-конференции по итогам заседания совета директоров (ПК 22.04), отдавая предпочтение заявлениям на наиболее недавней пресс-конференции.

Таблица 1. Основные факторы решения по ключевой ставке и факторы ее прогноза

Источник: Банк России, АКРА

В скобках указаны ячейки таблицы 1, которые используются для обоснования соответствующего утверждения.

На основании собранных заявлений АКРА приходит к выводу о том, что ключевая ставка во втором полугодии 2020 года будет ниже нейтральной (1А+1Б), а если использовать публичный ориентир нейтральной ставки Банка России, то технически это уже так. При этом нижняя граница ключевой ставки в базовом сценарии ЦБ ограничена 4% (7Б). Возможности для снижения ставки ниже уровня 5,5% и соответствующий сигнал (7Б) появились благодаря двум факторам. Первый — переоценка рисков финансовой стабильности (4Б). Второй — на горизонте воздействия ключевой ставки на экономическую активность (6А) Банк России видит больше рисков от подавленного спроса (2Б), чем от закрепления повышенной инфляции при ее потенциальном всплеске в результате снятия режима самоизоляции (6Б+3Б). Описанная логика схематически изображена на рисунке 4.

На схеме в верхней части от оси представлены основные факторы, сдерживающие Банк России от снижения ключевой ставки. В нижней — стимулирующие снижение.

Рисунок 4. Схема времени действия факторов изменения ключевой ставки

Источник: АКРА

См. следующие документы: «Информация о социально-экономическом положении России» (за январь-апрель 2020 года) от 26 мая 2020 года и «Мониторинг отраслевых финансовых потоков» (седьмой выпуск) от 4 июня 2020 года.

Снижение ключевой ставки на 1 п. п., принимая во внимание неоднократное повторение сигнала об этом со стороны Банка России, можно было бы считать базовым сценарием на середину года с учетом всей информации, доступной на 22 мая 2020 года (дата последних публичных заявлений ЦБ о монетарной политике). Траектория снижения при этом могла бы быть более или менее выраженной, но, вероятно, основные решения были бы приняты в июне-июле, а в оставшееся до конца года время ставка в отсутствие форс-мажорных событий менялась бы менее ощутимо.

Вместе с тем после 22 мая были опубликованы относительно позитивные предварительные данные по деловой активности в апреле: в частности, сезонно сглаженная безработица выросла всего до 5,6%, а общий спад ВВП в апреле составил менее 15% год-к-году. Также стали доступны майские данные об отраслевых финансовых потоках, которые свидетельствуют о том, что, несмотря на сохранение многих карантинных ограничений, конец мая отличался от нормы в худшую сторону на 10%, что выглядит как заметное восстановление по сравнению с апрельскими -20%. Эта информация может стать причиной положительной переоценки Банком России спроса, который будет реализован в начале 2021 года, а значит и пересмотра необходимой величины монетарного стимула в сторону понижения (относительно ранее заявленных ориентиров).

См. макроэкономический прогноз АКРА от 22 апреля 2020 года «Вопросы и уроки экономического кризиса 2020 года».

С учетом всего вышеизложенного АКРА сохраняет на данный момент долгосрочные ожидания по динамике ключевой ставки — выход на уровень 5,5% в 2022 году и снижение до 5–5,25% к 2024 году, — ранее изложенные в базовом сценарии макроэкономического прогноза Агентства. Вместе с тем динамика ставки в течение 2020 года с большой вероятностью будет носить более стимулирующий характер, чем мы ожидали ранее. В частности, июньское заседание Банка России, вероятно, закончится снижением ставки на 0,25–0,75 п. п., а сниженная по итогам лета (возможно, неоднократно) ставка сохранится как минимум до второго квартала 2021 года.  При принятии решений на летних заседаниях ЦБ крайне важную роль будут играть данные по спросу со стороны населения уже после смягчения карантинных ограничений, перспективы повторного введения таких ограничений, а также данные мая-июня по безработице.  

Рост ключевой ставки в пессимистичном сценарии макроэкономического прогноза, по мнению АКРА, должен сохраниться с учетом рисков финансовой стабильности, логично вытекающих из жестких предпосылок данного сценария.

Ключевая ставка

Ключевая ставка

Центральный банк Российской Федерации (Банк России)

Пресс-служба

107016, Москва, ул. Неглинная, 12

www.cbr.ru

Информация

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 7,25% годовых

Совет директоров Банка России 23 марта 2018 года принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 7,25% годовых. Годовая инфляция остается на устойчиво низком уровне. Инфляционные ожидания постепенно снижаются. По прогнозу Банка России, годовая инфляция составит 3–4%в конце 2018 года и будет находиться вблизи 4% в 2019 году. В этих условиях Банк России продолжит снижение ключевой ставки и завершит переход к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 году.

Совет директоров Банка России, принимая решение по ключевой ставке, исходил из следующего.

Динамика инфляции. Годовая инфляция остается на устойчиво низком уровне. Она составила 2,2% в феврале 2018 года. Сохранение инфляции ниже 4% более длительное время, чем оценивалось ранее, дает основание для более быстрого завершения перехода к нейтральной денежно-кредитной политике в этом году.

Факторы, которые раньше оценивались в основном как временные, под воздействием ряда структурных изменений приобретают более длительный характер. Во-первых, инвестиции в сельское хозяйство и расширение его производственного потенциала снижают зависимость урожая от погодных условий и оказывают сдерживающее влияние на рост продовольственных цен. Во-вторых, применение бюджетного правила уменьшает чувствительность внутренних экономических условий, в том числе динамики валютного курса и инфляции, к изменениям цен на нефть. Все это делает процесс стабилизации инфляции на низких уровнях более устойчивым и снижает риски ее существенных колебаний.

Текущая динамика потребительских цен способствует снижению инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Это, в свою очередь, вносит дополнительный вклад в сдерживание инфляции. Однако инфляционные ожидания населения все еще заметно превышают цель по инфляции, сохраняется их чувствительность к возможному повышению цен на отдельные группы товаров, в том числе продовольствие.

Замедление годовой инфляции может продолжиться в первом полугодии, что отчасти связано с эффектом высокой базы прошлого года по продовольственной инфляции. Постепенное возвращение инфляции к целевому уровню начнется во второй половине текущего года, чему будет способствовать дальнейшее восстановление внутреннего спроса. По прогнозу Банка России, инфляция составит 3–4% в 2018 году и будет находиться вблизи 4% в 2019 году.

Денежно-кредитные условия. Денежно-кредитные условия продолжают смягчаться, их дезинфляционное влияние постепенно ослабевает.

Основной вклад в смягчение денежно-кредитных условий внесла динамика процентных ставок. При этом реальные процентные ставки сохраняются в положительной области, что способствует привлекательности сбережений. Неценовые условия кредитования юридических лиц в основном остаются сдерживающими, банки по-прежнему консервативно подходят к отбору заемщиков и увеличению объемов кредитования. Рост ипотечного и потребительского кредитования пока не создает рисков превышения инфляцией 4%.

Принятое решение по ключевой ставке и потенциал ее последующего снижения будут способствовать дальнейшему смягчению денежно-кредитных условий, что поддержит рост внутреннего спроса и создаст условия для приближения годовой инфляции к 4%.

Экономическая активность. Рост экономической активности возобновился в начале текущего года после ее снижения под влиянием временных факторов в конце 2017 года.

Годовой темп прироста промышленного производства в январе—феврале вернулся в положительную область. Продолжился рост инвестиционной активности. Увеличение реальных заработных плат и расширение розничного кредитования поддерживают восстановление потребительского спроса.

Взгляд Банка России на перспективы роста российской экономики в целом не изменился. Банк России несколько повысил цены на нефть в базовом сценарии прогноза. Однако это не привело к существенному пересмотру темпов экономического роста в России на среднесрочном горизонте, учитывая уменьшение чувствительности экономики к изменению цен на нефть и сохранение структурных ограничений. Темпы роста ВВП составят 1,5–2%в 2018-2020 годах, что соответствует потенциальным темпам экономического роста.

Инфляционные риски. Оценка Банком России набора рисков для инфляции также значимо не изменилась, за исключением рисков со стороны рынка труда. Динамика заработных плат и безработицы создает предпосылки для возможного усиления проинфляционного давления. Пока остается неопределенность в оценке продолжительности и масштаба действия данных факторов. Банк России будет уделять особое внимание ситуации на рынке труда, в том числе оценивать влияние динамики доходов и заработных плат на потребительское поведение и инфляцию.

Банк России также будет отслеживать риски со стороны внешних условий, учитывая эпизоды повышенной волатильности на мировых рынках на фоне нормализации денежно-кредитной политики в других странах и усиления неопределенности в сфере торговой политики.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 27 апреля 2018 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России — 13:30 по московскому времени.

Процентные ставки по операциям Банка России

(% годовых)

23 марта 2018 года

При использовании материала ссылка на Пресс-службу Банка России обязательна.
https://www.cbr.ru/press/keypr/ 

Эксперты ожидают снижения ключевой ставки. Очередное заседание совета директоров ЦБ пройдет в ближайшую пятницу

По итогам последнего, апрельского заседания совета директоров Банка России, когда ключевая ставка в очередной раз была сохранена на уровне 7,75% годовых, глава Центробанка Эльвира Набиуллина не исключила ее снижения во втором-третьем квартале этого года. Единственное заседание совета, которое состоится во втором квартале — ближайшее, намеченное на 14 июня. Все опрошенные «Реальным временем» эксперты ожидают снижения ставки до 7,5% годовых. Лишь в одном из банков не стали говорить о конкретных цифрах, впрочем, подтвердив направление ее движения. Подробнее — в материале «Реального времени».

В пятницу Центробанк снизит ключевую ставку до 7,5% годовых?

В эту пятницу, 14 июня, совет директоров Центробанка рассмотрит вопрос об уровне ключевой ставки. Напомним, в течение 2018 года она с уровня 7,75% опускалась до 7,25%, к концу года вернулась к прежнему значению и с декабря держится на отметке 7,75% годовых.

Последнее заседание совета директоров Банка России состоялось 26 апреля. Тогда ставка в очередной раз была сохранена. Регулятор в пресс-релизе констатировал, что в марте годовая инфляция прошла локальный пик и в апреле начала замедляться, а темпы прироста потребительских цен оказались ниже прогноза ЦБ. В апреле инфляционные ожидания населения несколько выросли после их заметного уменьшения в марте, ценовые ожидания предприятий продолжили снижаться, но оставались на повышенном уровне, краткосрочные проинфляционные риски снизились. Решения о повышении ставки в сентябре и декабре прошлого года оказались достаточными для ограничения эффектов разовых проинфляционных факторов, отмечали в Банке России. По прогнозу регулятора, годовая инфляция вернется к 4% в первой половине 2020 года.

В апреле глава ЦБ Эльвира Набиуллина не исключила снижения ключевой ставки во втором-третьем квартале этого года в случае развития ситуации по базовому прогнозу. После апрельского единственным заседанием во втором квартале станет ближайшее, назначенное на 14 июня.

Все опрошенные «Реальным временем» эксперты ожидают снижения ключевой ставки в ближайшую пятницу на 25 базисных пунктов — до 7,5% годовых. Такого мнения придерживаются в «Альфа-Банке», Sberbank Investment Research, «ВТБ Капитале», АКРА, «Эксперт РА», «Зените» и «Банке Казани». Лишь в «Ак Барсе» воздержались от указания конкретной цифры, хотя в целом ожидания по дальнейшему движению ставки подтвердили.

Главный экономист «ВТБ Капитал» по России Александр Исаков среди основных причин ожидаемого снижения называет «устойчивое замедление инфляции в последние месяцы (текущий рост цен уже несколько ниже целевого уровня, хотя в годовом сопоставлении все еще находится выше 5% год к году), стабилизацию инфляционных ожиданий потребителей и заметный пересмотр вниз траектории долларовых ставок из-за опасений относительно роста США и замедления мировой экономики».

В свою очередь главный экономист, руководитель Центра макроэкономического анализа «Альфа-Банка» Наталия Орлова соглашается, что замедление инфляции формально позволяет ЦБ перейти к смягчению политики, однако считает, что если решение о снижении ставки будет принято, главной причиной для этого будет служить крайне слабый экономический рост в первом квартале. «С одной стороны, ЦБ формально не отвечает за рост, но в условиях, когда он ожидал роста экономики на 1,5—2%, а по факту получилось 0,5%, вполне возможно, что регулятор решит поддержать экономику. Тем более что решение повышать ставку в условиях инфляционного шока, связанного с повышением налоговой ставки, является дискуссионным», — говорит Орлова.

Ярослав Лисоволик, глава Sberbank Investment Research, объясняя причины ожидаемого снижения, говорит, что «такое решение выглядит сбалансированным в условиях низких темпов роста экономики с одной стороны и снижения инфляционного давления с другой». В таком же ключе высказывается и начальник казначейства «Банка Казани» Эдуард Ислямов.

В то же время Лисоволик допускает в комментарии регулятора указание на глобальные риски, связанные с замедлением мирового экономического роста в условиях обострения торговых противоречий. «Существенное падение цен на нефть, а также высокие темпы роста потребительского кредитования также могут несколько ужесточить риторику со стороны ЦБ», — говорит собеседник.

Управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА» Антон Табах предупреждает, что ставка снизится, если в ближайшие дни не произойдет потрясений в России или на развивающихся рынках, и в качестве аргумента за снижение приводит недавние слова председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной о том, что инфляция идет по нижнему сценарию и замедляется, соответственно, не видно никаких особых угроз, прекрасно соблюдается бюджет, то есть с точки зрения макроэкономической стабильности все хорошо.

Начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев также отмечает, что представители Центробанка неоднократно намекали на возможность снижения ставки, в том числе и на полях ПМЭФ. «Понятная коммуникация ЦБ с участниками финансового рынка является фактором повышения эффективности проводимой монетарной политики. Именно поэтому для любого другого решения регулятора должны произойти экстраординарные события», — говорит Евстифеев.

Заместитель директора группы суверенных рейтингов и прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов поясняет, что начиная с марта траектория ежемесячной инфляции соответствует целевой в 4%. «Если бы в начале года не было повышения ставки НДС, мы бы пришли к целевой в декабре (в реальности будет ближе к 4,7%)», — отмечает Куликов. Кроме того, до конца года вероятны одно-два понижения ставки ФРС. Это создаст возможности для понижения ставок большинства Центральных банков мира (особенно для развивающихся стран). Однако собеседник предупреждает, что возможным сдерживающим фактором для Банка России является ухудшающаяся внешняя экономическая конъюнктура: «В случае если торговые войны замедлят мировую экономику сильнее, чем ожидается сейчас, если мы увидим рост финансового стресса в странах — торговых партнерах, то традиционной реакцией ЦБ будет повышение ставки с целью сдержать валютизацию сбережений. Если вероятность такого развития событий, по мнению Банка России, достаточно велика, возможно появление желания сгладить динамику ключевой ставки: вместо «понизить сейчас, повысить потом» просто ее не трогать». Впрочем, на текущий момент нет ощущения, что такая логика доминирует, успокаивает собеседник.

Что будет со ставками по банковским депозитам и кредитам

Александр Исаков из «ВТБ Капитала» отмечает, что, «скорее всего, снижение ключевой ставки скажется на ставках по коротким кредитам и депозитам, но обычно меньше влияет на длинные — от года и более — ставки». В любом случае, общее правило — чем длиннее срок депозита или кредита, тем более стабильна его стоимость или доходность, поясняет Исаков. Эдуард Ислямов допускает, что снижение ключевой ставки потянет за собой вниз ставки по депозитам и кредитам, однако такое изменение будет несущественным.

Антон Табах из «Эксперт РА» говорит, что, в отличие от ситуаций 5—6-летней давности, сегодня не рынок идет за ЦБ, а наоборот — ЦБ идет за рынком. Соответственно, ставки по депозитам уже снизились, ставки по кредитам также стали ниже, хотя и в меньшей степени. Однако собеседник допускает, что снижение ключевой ставки может еще двигать вниз стоимость кредитов, но не проценты по депозитам.

Руслан Селиванов из «Ак Барса» также говорит, что «уже сейчас среди банков наблюдается постепенное снижение ставок по депозитам». А вот снижения ставок по кредитованию в ближайшее время эксперт не ожидает.

Уровень банковских ставок определяется не только уровнем ключевой ставки ЦБ РФ, но и ситуацией на рынке в целом, подчеркивает Владимир Евстифеев из «Зенита» и добавляет, что сейчас в системе не наблюдается дефицита рублевой ликвидности, поэтому ставки привлечения если и снизятся, то несущественно. «В отношении кредитных ставок ситуация выглядит сложнее. Центробанк, как и ряд международных институтов развития, указывает на риски перегрева рынка кредитования в РФ. В условиях минимального роста зарплат и реальных располагаемых доходов населения двузначный рост розничного кредитования вызывает опасения. Это может определить низкую эластичность кредитных ставок к уровню ключевой ставки ЦБ РФ», — предупреждает собеседник.

До конца года можем увидеть ставку на уровне 7%

«Если бы неопределенность в мировой экономике перестала расти, мы, вероятно, увидели бы два понижения ключевой ставки до конца года и близкую к целевой инфляцию в 2020 году. В сценарии, где внешняя неопределенность продолжает расти, Банк России может ограничиться одним понижением в июне», — полагает Дмитрий Куликов.

Наталия Орлова полагает, что сохранение слабых темпов роста заставит ЦБ снизить ставку еще раз до конца года — до 7,25%. Такого же прогноза придерживаются и в «Банке Казани».

Владимир Евстифеев также допускает такой сценарий, если внешние рынки и геополитика не преподнесут негативных сюрпризов, а инфляция останется в рамках таргетируемого диапазона Центробанка.

«Среди вторичных факторов выделяем риски разгона инфляции в случае негативных для населения решений по акцизам на автомобильное топливо и риск низкой урожайности сельского хозяйства. Оба этих фактора отдалят динамику потребительских цен от комфортного для ЦБ уровня», — предупреждает собеседник.

Более оптимистичен Александр Исаков из «ВТБ Капитала»: «Наш базовый сценарий подразумевает еще одно снижение ключевой ставки в сентябре текущего года, однако в случае, если ФРС будет вынуждена снизить ставки уже в этом году, скажем, два раза, то это может создать условия и для третьего за год снижения ключевой ставки в декабре».

Антон Табах также в качестве базового прогноза предполагает по итогам года достижение уровня ключевой ставки в 7,25% годовых. Второе снижение, при благоприятном развитии ситуации, эксперт ожидает в сентябре, если же ситуация будет хуже — в декабре. Однако Табах не исключает, что «если случится чудо и инфляция уйдет вниз, то можем увидеть (до конца года, — прим.ред.) и 7%».

Когда годовая инфляция достигнет целевых 4%

Антон Табах из «Эксперт РА», Владимир Евстифеев из «Зенита» и Руслан Селиванов из «Ак Барса» считают, что целевой ориентир ЦБ по годовой инфляции на уровне 4% в первом полугодии 2020 года вполне реален.

Евстифеев дополняет, что инфляционный тренд в настоящий момент в значительной степени формируют обменные курсы рубля, поэтому при стабильности российской валюты целевой ориентир достижим. Табах отмечает, что ЦБ со своими задачами вполне справляется.

Александр Исаков из «ВТБ Капитала» вновь более оптимистичен и предполагает, что близкий к этому значению уровень инфляции «будет достигнут уже по итогам текущего года, а в первом квартале 2020 года вероятно замедление годовой инфляции до темпов ниже 4%». Этому будет способствовать и эффект высокой базы, созданный повышением тарифов ЖКХ в январе 2019 года, тогда как календарь индексации в 2020 году, скорее всего, снова станет стандартным, ожидает эксперт.

ТЕКСТ-Сообщение ЦБР о ключевой ставке

By Reuters Staff, Рейтер

МОСКВА, 23 мар (Рейтер) — Совет директоров Банка России в пятницу принял решение понизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 7,25 процента годовых, сообщил регулятор.

Опрошенные Рейтер аналитики прогнозировали, что Банк России продолжит снижение ключевой ставки на втором в этом году заседании по денежно-кредитной политике в попытке поддержать экономический рост, но изберет осторожный шаг в 25 базисных пунктов с оглядкой на внешнюю среду .

Ниже следует полный текст сообщения регулятора:

“Совет директоров Банка России 23 марта 2018 года принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 7,25% годовых. Годовая инфляция остается на устойчиво низком уровне. Инфляционные ожидания постепенно снижаются. По прогнозу Банка России, годовая инфляция составит 3–4% в конце 2018 года и будет находиться вблизи 4% в 2019 году. В этих условиях Банк России продолжит снижение ключевой ставки и завершит переход к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 году.

Совет директоров Банка России, принимая решение по ключевой ставке, исходил из следующего.

Динамика инфляции. Годовая инфляция остается на устойчиво низком уровне. Она составила 2,2% в феврале 2018 года. Сохранение инфляции ниже 4% более длительное время, чем оценивалось ранее, дает основание для более быстрого завершения перехода к нейтральной денежно-кредитной политике в этом году.

Факторы, которые раньше оценивались в основном как временные, под воздействием ряда структурных изменений приобретают более длительный характер. Во-первых, инвестиции в сельское хозяйство и расширение его производственного потенциала снижают зависимость урожая от погодных условий и оказывают сдерживающее влияние на рост продовольственных цен. Во-вторых, применение бюджетного правила уменьшает чувствительность внутренних экономических условий, в том числе динамики валютного курса и инфляции, к изменениям цен на нефть. Все это делает процесс стабилизации инфляции на низких уровнях более устойчивым и снижает риски ее существенных колебаний.

Текущая динамика потребительских цен способствует снижению инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Это, в свою очередь, вносит дополнительный вклад в сдерживание инфляции. Однако инфляционные ожидания населения все еще заметно превышают цель по инфляции, сохраняется их чувствительность к возможному повышению цен на отдельные группы товаров, в том числе продовольствие.

Замедление годовой инфляции может продолжиться в первом полугодии, что отчасти связано с эффектом высокой базы прошлого года по продовольственной инфляции. Постепенное возвращение инфляции к целевому уровню начнется во второй половине текущего года, чему будет способствовать дальнейшее восстановление внутреннего спроса. По прогнозу Банка России, инфляция составит 3–4% в 2018 году и будет находиться вблизи 4% в 2019 году.

Денежно-кредитные условия. Денежно-кредитные условия продолжают смягчаться, их дезинфляционное влияние постепенно ослабевает.

Основной вклад в смягчение денежно-кредитных условий внесла динамика процентных ставок. При этом реальные процентные ставки сохраняются в положительной области, что способствует привлекательности сбережений. Неценовые условия кредитования юридических лиц в основном остаются сдерживающими, банки по-прежнему консервативно подходят к отбору заемщиков и увеличению объемов кредитования. Рост ипотечного и потребительского кредитования пока не создает рисков превышения инфляцией 4%.

Принятое решение по ключевой ставке и потенциал ее последующего снижения будут способствовать дальнейшему смягчению денежно-кредитных условий, что поддержит рост внутреннего спроса и создаст условия для приближения годовой инфляции к 4%.

Экономическая активность. Рост экономической активности возобновился в начале текущего года после ее снижения под влиянием временных факторов в конце 2017 года.

Годовой темп прироста промышленного производства в январе—феврале вернулся в положительную область. Продолжился рост инвестиционной активности. Увеличение реальных заработных плат и расширение розничного кредитования поддерживают восстановление потребительского спроса.

Взгляд Банка России на перспективы роста российской экономики в целом не изменился. Банк России несколько повысил цены на нефть в базовом сценарии прогноза. Однако это не привело к существенному пересмотру темпов экономического роста в России на среднесрочном горизонте, учитывая уменьшение чувствительности экономики к изменению цен на нефть и сохранение структурных ограничений. Темпы роста ВВП составят 1,5–2% в 2018-2020 годах, что соответствует потенциальным темпам экономического роста.

Инфляционные риски. Оценка Банком России набора рисков для инфляции также значимо не изменилась, за исключением рисков со стороны рынка труда. Динамика заработных плат и безработицы создает предпосылки для возможного усиления проинфляционного давления. Пока остается неопределенность в оценке продолжительности и масштаба действия данных факторов. Банк России будет уделять особое внимание ситуации на рынке труда, в том числе оценивать влияние динамики доходов и заработных плат на потребительское поведение и инфляцию.

Банк России также будет отслеживать риски со стороны внешних условий, учитывая эпизоды повышенной волатильности на мировых рынках на фоне нормализации денежно-кредитной политики в других странах и усиления неопределенности в сфере торговой политики.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 27 апреля 2018 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России — 13:30 по московскому времени”. (Московское бюро)

Новости банка — Обзор Банки.ру: аналитики сошлись в прогнозах относительно ключевой ставки, новости 2019 года

Совет директоров Банка России на втором в этом году заседании по ключевой ставке в пятницу, 22 марта, оставит ее без изменений, единогласно объявили аналитики. Согласно их прогнозам, ставка будет сохранена на уровне 7,75% годовых. Инфляционная динамика остается сдержанной, при этом инфляционные ожидания снизились, поэтому в дополнительном повышении ставки необходимости нет. На этом фоне, в условиях сохранения стабильной ситуации на внешних рынках и в отсутствие агрессивных санкционных заголовков, Банк России может перейти к снижению ключевой ставки уже в IV квартале 2019 года, полагают эксперты.

Все решит инфляция

На прошлом заседании, в феврале, Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,75%. Тогда ЦБ отмечал, что будет оценивать достаточность предыдущих двух повышений ставки для возвращения инфляции к цели 4% в 2020 году. Первый заместитель председателя правления Совкомбанка Сергей Хотимский отмечает ослабление проинфляционных факторов на текущий момент. «По данным Росстата, рост индекса потребительских цен к 11 марта составляет 5,3% в годовом выражении. Это близко к нижней границе прогнозируемого диапазона ЦБ, который ожидал пика годовой инфляции в марте — апреле в интервале 5,5 — 6%», — комментирует эксперт.

«Текущая расстановка инфляционных сил указывает, что рост потребительских цен в своих пиковых значениях едва ли приблизится даже к нижней границе прогнозируемого Банком России интервала (5,5 — 6% год к году). Мы полагаем, что в марте инфляция достигнет своего максимального значения (5,4% год к году), а затем будет следовать по нисходящей траектории», — говорит аналитик Росбанка Анна Заигрина.

По мнению главного аналитика Промсвязьбанка Дениса Попова, регулятор, вероятно, призн а ет, что инфляция оказалась лучше его базового прогноза, и в случае развития этого положительного тренда возможен переход к снижению ключевой ставки в конце 2019 — начале 2020 года.

При этом президент Singapore Castle Family Office Эльдияр Муратов считает, что потенциал цикла понижения ставки был исчерпан в сентябре 2018 года, когда состоялось ее повышение с 7,25% до 7,5%. «А в декабре 2018 года заключительный аккорд с (повышением ставки до. — Прим. Банки.ру) 7,75%, названный превентивной мерой, подкрепил реальное положение дел», — добавляет эксперт.

В своем докладе о денежно-кредитной политике Центробанк в числе основных факторов, которые будут влиять на динамику потребительских цен, также называл повышение НДС с 18% до 20% в начале 2019 года и ослабление рубля, произошедшее в 2018 году. ЦБ предсказывал повышение инфляции до 6% год к году в I квартале 2019-го. Росстат опубликовал данные по инфляции потребительских цен за январь и февраль, которые указывают на то, что, во-первых, пик инфляции будет существенно ниже 6%, а, во-вторых, повышение НДС не транслировалось в цены так, как того ожидал ЦБ.

«Эффект от повышения НДС оказался слабее ожиданий ЦБ, потому что, на наш взгляд, производители и фирмы учитывали будущее изменение в ставке НДС накануне повышения, закладывая в цены свои ожидания, то есть будущее повышение НДС было отчасти заложено в цены в конце 2018 года», — комментирует главный экономист «ВТБ Капитала» по России Александр Исаков. По словам аналитика, реальный спрос в экономике ослабевает, что означает, что у производителей и фирм нет «рыночной силы», позволяющей им без потери спроса на свою продукцию перекладывать свои издержки на потребителя.

Аналитик отдела анализа рынков компании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин отмечает неожиданно низкий вклад в инфляцию повышения базовой ставки НДС с 18% до 20%. «В феврале 2019 года по сравнению с декабрем 2018 года инфляция по Росстату составила 1,5%. Мы оцениваем вклад НДС примерно в 0,5 — 0,6 процентного пункта. По всей видимости, ряд производителей, ретейлеров и компаний в сфере услуг, несмотря на обещания, так и не решились повышать цены из-за слабого потребительского спроса, «сберегательного» потребления. С начала 2014 года реальные доходы населения упали в общей сложности более чем на 11%», — говорит аналитик.

Лед тронется

«С точки зрения внешнего фона можно отметить не только относительно благоприятные цены на нефть, но также смягчение позиции ФРС (Федеральной резервной системы США. — Прим. Банки.ру) относительно дальнейшего повышения ставки, — комментирует глава Sberbank Investment Research Ярослав Лисоволик. — Все это, в свою очередь, вероятно, будет способствовать смягчению риторики ЦБ в течение текущего года и повышению вероятности снижения ключевой ставки во второй половине года».

Хотимский отмечает, что если жесткие санкции США не будут введены, то вероятно одно снижение ключевой ставки ЦБ на 0,25 п. п. во второй половине года. «Отсутствие продвижения по введению новых жестких антироссийских санкций, включая возможный запрет на приобретение нового госдолга, также влияет на решение по ключевой ставке. По нашему мнению, этот фактор остается главным риском для дальнейшей траектории ключевой ставки», — указывает эксперт. При этом он подчеркивает, что в случае введения новых ограничений на операции с госдолгом РФ или санкций в отношении системно значимых банков регулятору придется вновь повышать ставку.

Также аналитики единодушны в мнении о том, что риторика ЦБ со всеми оговорками будет склоняться скорее в сторону возможного смягчения ДКП. «Основными драйверами относительно мягкой риторики выступают более низкие, чем прогнозные показатели, значения фактической инфляции, а также отсутствие внешних шоков. Высокая стоимость нефти, укрепляющийся рубль, более слабое влияние на инфляцию новых ставок НДС, чем предполагалось, — все говорит в пользу более мягкой риторики в отношении ДКП», — комментирует директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко.

Эксперты предполагают, что в своем пресс-релизе Центробанк смягчит риторику и намекнет на снижение ставки во втором полугодии, при этом пересмотра прогнозов не ожидается, так как публикация доклада о денежно-кредитной политике запланирована только на 1 апреля.

Совет Федеральной резервной системы — операции на открытом рынке

Включите JavaScript, если он отключен в вашем браузере, или для доступа к информации используйте ссылки, указанные ниже.

Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке (OMO) — покупка и продажа ценных бумаг на открытом рынке центральным банком — являются ключевым инструментом, используемым Федеральной резервной системой при проведении денежно-кредитной политики.Краткосрочная цель для операций на открытом рынке определяется Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC). Перед мировым финансовым кризисом Федеральная резервная система использовала OMO для корректировки предложения резервных остатков, чтобы удерживать ставку по федеральным фондам — ​​процентную ставку, по которой депозитарные учреждения ссужают резервные остатки другим депозитным учреждениям на ночь — около целевого показателя, установленного FOMC.

Подход Федеральной резервной системы к реализации денежно-кредитной политики значительно изменился после финансового кризиса, особенно с конца 2008 года, когда FOMC установил почти нулевой целевой диапазон для ставки по федеральным фондам.С конца 2008 года по октябрь 2014 года Федеральная резервная система значительно увеличила объем своих долгосрочных ценных бумаг за счет покупок на открытом рынке с целью оказать понижательное давление на долгосрочные процентные ставки и, таким образом, поддержать экономическую активность и создание рабочих мест путем создания финансовых условий. более приспособленный.

Во время процесса нормализации политики, который начался в декабре 2015 года, Федеральная резервная система будет использовать соглашения обратного репо овернайт (ON RRPs) — разновидность OMO — в качестве дополнительного инструмента политики, если это необходимо, чтобы помочь контролировать ставку по федеральным фондам и держать его в целевом диапазоне, установленном FOMC.

Для получения дополнительной информации см .: http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_openmarketops.htm

Федеральный резервный банк Нью-Йорка ежегодно публикует подробное объяснение OMO в своем годовом отчете. Описание операций на открытом рынке в 1990-х годах см. В статье в Бюллетене Федеральной резервной системы (102 КБ PDF).

Дополнительную информацию о том, как Федеральная резервная система будет использовать ON RRP в процессе нормализации политики, см. По адресу: http: // www.Federalreserve.gov/monetarypolicy/overnight-reverse-repurchase-agreements.htm

Целевая ставка или диапазон по федеральным фондам FOMC, изменение (базисные пункты) и уровень

2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2008 | 2007 | 2006 | 2005 | 2004 | 2003 | Исторический архив

2020

Навигация по годам

2019

Назад к годовой навигации

2018

Назад к годовой навигации

2017

Назад к годовой навигации

2016

Назад к годовой навигации

2015

Назад к годовой навигации

2008

Назад к годовой навигации

2007

Назад к годовой навигации

2006

Назад к годовой навигации

2005

Назад к годовой навигации

2004

Назад к годовой навигации

2003

Назад к годовой навигации

Вернуться к началу

Последнее обновление:

16 марта 2020 г.

Процентные ставки по просроченным и просроченным долгам

4150-04 Уведомление о процентной ставке по просроченным долгам

Раздел 30.18 правил сбора претензий Министерства здравоохранения и социальных служб (45 CFR Часть 30) предусматривает, что Секретарь взимает годовую процентную ставку, которая определяется и фиксируется Министром финансов после рассмотрения процентных ставок для частных потребителей на дата, когда Департамент здравоохранения и социальных служб получает право на восстановление. Ставка не может быть ниже, чем текущая ставка стоимости средств Министерства финансов или применимая ставка, определенная из «Таблицы подтвержденных процентных ставок с диапазоном сроков погашения», за исключением случаев, когда Секретарь полностью или частично отказывается от процентов, или другая ставка предписана статут, контракт или соглашение о погашении.Министр финансов может пересматривать эту ставку ежеквартально. Министерство здравоохранения и социальных служб публикует этот показатель в Федеральном регистре .

Текущая ставка 9 5/8%, установленная министром финансов, сертифицирована для квартала, закончившегося 31 декабря 2020 года. Эта ставка основана на процентных ставках для конкретного законодательства, стипендии Национального корпуса здравоохранения Программа (42 USC 254o (b) (1) (A)) »и« Программа наград Национальной исследовательской службы (42 USC 288 (c) (4) (B)).Эта процентная ставка будет применяться к просроченной задолженности до тех пор, пока Департамент здравоохранения и социальных служб не опубликует поправку.

Директор, Управление финансовой политики и отчетности
Дэвид К. Хорн
(202) 260-9658
Обновлено: 11 января 2021 г.

Список цен в хронологическом порядке:

На этой странице: 2021 финансовый год | ФГ 2020 | 2019 финансовый год | 2018 финансовый год | 2017 финансовый год | 2016 финансовый год | 2015 финансовый год | 2014 финансовый год | 2013 финансовый год | 2012 финансовый год | 2011 финансовый год | 2010 финансовый год

FY 2021

2020 финансовый год

FY 2019

FY 2018

ФГ 2017

ФГ 2016

FY 2015

ФГ 2014

FY 2013

2012 финансовый год

FY 2011

FY 2010

См. Также Архив процентов по просроченной и просроченной задолженности.

Вернуться в библиотеку финансовой политики

ФРС повысила процентную ставку на четверть пункта

Федеральная резервная система в среду повысила базовую процентную ставку на четверть пункта, но понизила свои прогнозы на будущее повышение.

Как и ожидали рынки, центральный банк установил целевой диапазон своей базовой ставки по фондам с 2,25 процента до 2,5 процента. Этот шаг стал четвертым в этом году и девятым с момента начала нормализации ставок в декабре 2015 года. Это произошло, несмотря на твиты президента Дональда Трампа против повышения ставок.В понедельник он сказал, что «это невероятно», что «ФРС даже рассматривает возможность еще одного повышения процентной ставки».

Официальные лица теперь прогнозируют два повышения цен в следующем году, что является снижением, но все же опережает текущие рыночные цены без каких-либо дополнительных действий в следующем году.

Формулировка заявления по итогам встречи не была полностью «голубиной» или легкой в ​​оценке прогнозов. Комитет продолжал включать заявление о том, что было бы уместно больше повышения ставок, хотя это немного смягчило тон.

«Комитет считает, что некоторое дальнейшее постепенное повышение целевого диапазона ставки по федеральным фондам будет соответствовать устойчивому расширению экономической активности, сильным условиям на рынке труда и инфляции, близкой к симметричной 2-процентной цели Комитета в среднесрочной перспективе», в заявлении говорится.

Единственным изменением по сравнению с заявлением по итогам ноябрьского заседания было добавление «некоторых» для описания траектории будущих движений ставок и заявление о том, что теперь оно «считает» повышение ставок целесообразным, тогда как ноябрьское заявление «ожидает».»

Наряду с повышением ставок инвесторы были ориентированы на то, куда Федеральный комитет по открытым рынкам, который устанавливает ставки, должен был пойти в будущем. В преддверии двухдневного заседания на этой неделе комитет указывал на еще три шага в 2019 и, возможно, еще один в 2020 году.

Это изменилось на фоне ужесточения финансовых условий и опасений по поводу того, что ФРС двигалась слишком быстро. Фондовые индексы перешли в зону коррекции и в основном отрицательны в течение года.

Рынки спотыкались вверх и вниз после решение тогда в конечном итоге стало резко отрицательным во время пресс-конференции председателя ФРС Джерома Пауэлла.Индекс Dow Jones Industrial Average снизился на 352 пункта, что на 733 пункта ниже дневных максимумов.

«Несмотря на то, что это был« голубиный шаг »по сравнению с прежней позицией ФРС, он несколько не такой« голубиный », как, вероятно, хотелось бы многим участникам», — сказал Чарли Рипли, старший инвестиционный стратег Allianz Investment Managemet. «Для ФРС было бы непросто полностью избавиться от некоторых ожиданий повышения цен на 2019 год, но я думаю, что они ясно дают понять, что они будут оставаться более зависимыми от данных по мере того, как мы вступаем в 2019 год.»

В одном из советов тем, кто ищет более спокойный прогноз, комитет заверил, что он будет» продолжать отслеживать глобальные экономические и финансовые события и оценивать их последствия для экономических перспектив «.

Это существенно подкрепляет недавние публичные заявления ФРС чиновникам, что они будут зависеть от данных при принятии решений по будущей ставке

FOMC также понизил прогноз по ставке по долгосрочным фондам с 3 процентов в сентябрьском прогнозе до 2.8 процентов в этом месяце. Оценка на 2019 год снизилась до 2,9 процента с 3,1 процента, а в 2020 и 2021 годах — до 3,1 процента с 3,4 процента.

Ставка по фондам привязана к большей части потребительского долга, особенно к кредитным картам и ссудам с регулируемой ставкой.

«Мы думаем, что председатель ФРС Пауэлл дал четкое сообщение: когда ФРС достигла нейтрального целевого диапазона, необходимо проявлять большую осторожность и политику, чтобы все больше зависеть от данных», — сказала Мишель Мейер, экономист из США в Bank of America. Меррил Линч.«Это означает, что порог для перевода ставок в ограничительную зону — выше нейтральной ставки — высок. ФРС необходимо будет увидеть убедительные данные, включая дальнейшее снижение уровня безработицы выше целевого уровня инфляции с повышением инфляционных ожиданий и совместными финансовыми рынками. . »

Пониженный прогноз ВВП

В голосовании за повышение не было разногласий, но точечная диаграмма оценок отдельных членов комитета показывает некоторое разделение между членами. В следующем году у шести по-прежнему будет три увеличения по сравнению с девятью в сентябре, когда официальные лица в последний раз публиковали свои прогнозы.Шестнадцать членов во всех представленных точках на встрече этой недели.

Наряду с умеренными оценками ставок комитет понизил свои прогнозы как по ВВП, так и по инфляции.

СМОТРЕТЬ: Как ФРС может вызвать следующую рецессию, по данным Гэри Шиллинга

ВВП теперь вырастет на 3 процента за весь 2018 год, что на одну десятую процентного пункта ниже, чем в сентябре, и на 2,3 процента. на 2019 год — снижение на 0,2 процентного пункта. Однако официальные лица довели свои долгосрочные оценки до 1.9 процентов с 1,8 процента в сентябре.

В целом, однако, официальные лица ФРС мало беспокоились об экономическом росте. Прирост ВВП в этом году составил в среднем 3,3 процента в квартал, а Федеральный резерв Атланты прогнозирует рост на 2,9 процента в четвертом квартале.

В то время как рынок обеспокоен тем, что США могут быть заражены глобальным спадом, заявление FOMC не вызвало особого беспокойства.

Официальные лица продолжали описывать экономический рост как «быстрый рост» и не изменили описания других частей экономической деятельности.

В сводке экономических прогнозов действительно отмечалось, что общая инфляция, как ожидается, будет расти медленнее, чем прогнозировалось в сентябре, снизившись до 1,9 процента с 2,1 процента в 2018 году и до 1,9 процента с 2 процентов в 2019 году. Долгосрочное ожидание остается на уровне 2 процентов. .

СМОТРЕТЬ: Почему вы можете не ощущать увеличения своей зарплаты

Возможность повышения ключевой ставки не исключена — консенсус-прогноз Cbonds

«По нашему прогнозу, на ближайшем заседании Совета директоров Банк России может принять решение о повышении ставки на 0.25 процентных пунктов. Глава ЦБ дал сигнал, отметив тот факт, что на рынке существуют некоторые факторы, которые могут побудить совет директоров принять решение о повышении ключевой ставки, как отметил Антон Павлов, управляющий директор Absolut. Розничные продукты банка , — можно назвать несколько причин коррекции вверх. Основная причина — падение курса национальной валюты до двухлетних минимумов на фоне ухудшающейся геополитической ситуации.Рынок очень остро отреагировал не только на уже введенный пакет санкций, но и на новый пакет, который могут ввести США и ЕС. Кроме того, денежно-кредитная политика Федерального резерва США продолжает оказывать давление на рынки развивающихся стран, взявших курс на повышение учетной ставки. Это приводит к оттоку капитала и вынужденному росту доходности, в том числе по ОФЗ и инструментам фондового рынка.
Однако следует понимать, что даже если совет директоров решит повысить ключевую ставку, скорее всего, это будет временная мера, необходимая для стабилизации рыночной ситуации.Регулятор вернется к курсу на смягчение денежно-кредитной политики, когда ключевые показатели стабилизируются на уровне ориентиров.

Владимир Осаковский, главный экономист Merrill Lynch по России и странам СНГ: «Мы считаем, что волатильность рынка более важна для ЦБ при рассмотрении вопроса о повышении ставки, чем реальный уровень рубля. Таким образом, вероятность защитного повышения ставок увеличивается при сильных рыночных движениях, которые могут вынудить ЦБ РФ сделать упреждающее повышение ставок на 100–150 б.п. или более для стабилизации рынка.Постепенное ужесточение политики в случае устойчивого снижения курса рубля менее вероятно. Мы полагаем, что ЦБ попытается проанализировать краткосрочное инфляционное воздействие девальвации валюты с неизменной учетной ставкой, как это было в конце 2015 / начале 2016 года. Более слабая, чем ожидалось, инфляция во 2К18, по всей видимости, показывает, что инфляционный перенос от Курс рубля упал с исторических 10-15%. Таким образом, инфляционное влияние девальвации 2018 года может остаться довольно ограниченным и может полностью измениться в случае восстановления курса рубля.Таким образом, мы полагаем, что начало цикла ужесточения потребует явного ускорения инфляции сверх прогнозируемых уровней и эскалации существующих инфляционных рисков, в частности ожиданий ИПЦ ».

« Из-за волатильности рубля ставка останется на прежнем уровне. 7,25% », — говорит Михаил Крылов, директор аналитического департамента Golden Hills-Kapital AM .

« Мы не ожидаем изменения ставки в сентябре », — подтверждает Илья Ильин, аналитик Промсвязьбанка.

Ирина Лебедева, старший аналитик банка «Уралсиб », также не ожидает изменения ключевой ставки: «Мы не ожидаем пересмотра ставки на текущем заседании. С точки зрения ускорения инфляции , ужесточение денежно-кредитной политики пока не требуется, но для разворота или хотя бы остановки оттока капитала повышения ставки на 25-50 базисных пунктов явно недостаточно. Поэтому мы полагаем, что ЦБ ограничит себя к более строгой риторике.

Возможное изменение ставки прогнозирует Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента инвестиционной компании РЕГИОН : «Регулирующему органу предстоит решить сложную задачу, сбалансировав размер фактического повышения ставки и тон финальный выпуск. Исходя из оценки ситуации, озвученной на прошлой неделе представителями Банка России, я ожидаю повышения ставки на 25 базовых пунктов. Однако такого повышения может быть недостаточно, чтобы успокоить рынки.«

« Я не ожидаю изменения ключевой ставки 14 сентября, но нам нужно будет внимательно посмотреть на изменение в риторике ЦБ », — говорит Наталья Орлова, главный экономист Альфа-банка , поскольку инфляция ускоряется до 3,1% г / г в августе по предсказуемой траектории, нельзя исключать, что заметного ужесточения риторики ЦБ не произойдет. В предыдущем выпуске ЦБ нацелил рынок на дальнейшее сглаживание денежно-кредитной политики в 2019 г .; важно будет проверить, оставляет ли ЦБ на этот раз этот ориентир в своем комментарии.»

» Несмотря на повышенную волатильность на развивающихся рынках и рост инфляции в России в августе (3,1% г / г против ожиданий 2,9% г / г), на заседании 14 сентября у Банка России нет особых причин изменить уровень ключевой ставки, — отмечает Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынка, Брокер «Открытие », — текущая волатильная ситуация не дает возможности для дальнейшего снижения ключевой ставки. Повышение ставки также не имеет смысла, потому что, если ЦБ отказывается покупать валюту на открытом рынке, платежный баланс России становится очень сильным, как и курс рубля.Рекордно высокие цены на нефть также дают сильный профицит бюджета. Реальная доходность (то есть доходность без учета инфляции) ОФЗ является самой высокой среди крупнейших развивающихся стран — на уровне 4-5%. В результате весьма вероятно, что регулятор оставит ключевую ставку на уровне 7,25% ».

Юрий Кравченко, старший аналитик ИК Велес Капитал , не ожидает изменения ставок:« Мы полагаем, что на заседании 14 сентября регулятор сохранит ключевую ставку и ужесточит риторику относительно инфляционных рисков, но при этом постарается «не преувеличивать» геополитические риски.Наблюдая за ускорением инфляции и повышением ставок на денежном рынке, следует помнить, что Центральный банк сохранял максимальный консерватизм с конца цикла смягчения последствий 2015 года, осторожно снижая ставку даже тогда, когда инфляция упала до исторического минимума. В результате ЦБ сохранил «запас» на случай резкого изменения рыночной конъюнктуры: даже с учетом августовского ускорения темпов роста цен текущая ключевая ставка составляет почти 2.В 5 раз выше годовой инфляции.
В сегодняшних условиях повышенной волатильности небольшое повышение ключевой ставки на 25-50 базисных пунктов может лишь убедить участников рынка в озабоченности регулятора текущей ситуацией и выкрутить нож. Так, в декабре 2014 года ЦБ впервые «неуверенно» повысил ставку с 9,5% до 10,5%, что еще больше спровоцировало спекулянтов и подстегнуло дальнейшую игру против рубля. В течение нескольких дней регулятор был вынужден поднять ставки до 17% годовых, пытаясь сдержать отток капитала и бегство инвесторов с российского рынка.Текущая макроэкономическая ситуация кардинально отличается от ситуации на конец 2014 года. Конъюнктура энергетического рынка, сальдо текущего счета платежного баланса и сокращение объема внешнего долга России имеют фундаментальное значение. сторона рубля — опасения рынка продиктованы исключительно геополитическими рисками. Под влиянием этих рисков даже резкое повышение ключевой ставки не поможет удержать иностранных инвесторов, но в то же время может усилить негативное давление на рынок, если финансовая система окажется под воздействием новых санкций.»

Обзор стратегии денежно-кредитной политики: некоторые предварительные соображения

Речь Кристин Лагард, президента ЕЦБ, на конференции «ЕЦБ и его наблюдатели XXI»

конференция

Франкфурт-на-Майне, 30 сентября 2020 года

Спасибо, что пригласили меня выступить на этой конференции. Сегодня утром я хотел бы поговорить с вами об обзоре стратегии ЕЦБ, причинах, по которым мы его проводим, и наших ожиданиях в результате этого.

С 2003 года, когда мы в последний раз проводили обзор стратегии, зона евро и мировая экономика претерпели глубокие изменения. Консенсус, который управлял денежно-кредитной политикой во всем мире, был поставлен под сомнение по ряду направлений.

Наиболее важно то, что последнее десятилетие характеризовалось стойким снижением инфляции в странах с развитой экономикой. В зоне евро годовая инфляция составляла в среднем 2,3% с 1999 г. до начала большого финансового кризиса в августе 2008 г., но лишь 1,2% с тех пор до конца 2019 г.

Эта среда ставит перед центральными банками фундаментальные вопросы. Нам необходимо тщательно проанализировать силы, которые определяют динамику инфляции сегодня, и подумать, следует ли и каким образом корректировать нашу стратегию политики в ответ. Чтобы получить информацию для этого анализа, мы также хотим услышать от широкого круга заинтересованных сторон, включая граждан, ученых, парламентариев и организации гражданского общества, о том, как они воспринимают наши цели и действия. Поэтому мы запустили программу «ЕЦБ Слушает», в которой мы стремимся выслушать как можно больше голосов.

Поскольку мы только что возобновили обзор нашей стратегии — мы приостановили его, когда разразилась пандемия коронавируса (COVID-19), — я не буду делать никаких выводов сегодня. Пришло время слушать и размышлять. Но я расскажу об основных проблемах, которые мы рассматриваем, и некоторых ключевых вопросах, которые мы будем задавать.

В своем сегодняшнем выступлении я затрону три темы: во-первых, определение нашей цели по инфляции; во-вторых, взаимосвязь между инфляцией и реальной экономикой; и в-третьих, трансмиссия и эффективность денежно-кредитной политики.Ни один из этих вопросов нельзя рассматривать изолированно, и нам необходимо всестороннее представление обо всех элементах, чтобы сделать выводы для обзора стратегии.

Цель инфляции

Я начинаю с цели по инфляции, потому что она закрепляет процесс инфляции для всей экономики. В нашем обзоре мы уделим особое внимание трем вопросам.

Во-первых, как сформулировать цель инфляции .

Аргументы в пользу того, что центральные банки стремятся к положительным темпам инфляции с достаточным резервом от нуля, были сформулированы в ходе нашего обзора стратегии в 2003 году.Это компенсирует возможную погрешность измерения, помогает странам перебалансировать свою экономику в рамках валютного союза и создает буфер против дефляции, а также ведет к более высоким номинальным процентным ставкам в среднесрочной перспективе. Это помогает гарантировать, что денежно-кредитная политика не будет слишком часто вынуждена приближаться к эффективной нижней границе — уровню процентных ставок, при котором дальнейшее снижение не оказывает желаемого положительного воздействия — при столкновении с шоками, которые толкают инфляцию слишком низко.

С 2003 года ЕЦБ использовал формулировку с двойным ключом для определения нашей цели, определяя стабильность цен как годовое увеличение инфляции на «менее 2%», при этом стремясь к инфляции «ниже, но близкой к 2% ».Эта формулировка была уместна в то время, когда ЕЦБ стремился завоевать доверие, а слишком высокая инфляция была его главной проблемой. Как показывают наши исследования, это был ключевой фактор в успешном ограничении инфляционных ожиданий. ^[1]

Но в нынешних условиях более низкой инфляции проблемы, с которыми мы сталкиваемся, другие, и это должно быть отражено в нашей цели по инфляции. Обеспечение наличия достаточного пространства выше нуля для восстановления возможностей традиционной денежно-кредитной политики становится более важным.И, чтобы подкрепить инфляционные ожидания, мы должны обеспечить, чтобы наша цель воспринималась обществом как симметричная. Итак, у нас должна быть цель по инфляции, которую общественность может легко понять.

Вторая проблема — это горизонт , на котором должна быть достигнута ценовая стабильность. , что отражено в «среднесрочной» ориентации ЕЦБ. Эта дальновидная ориентация отражает традиционные и устоявшиеся принципы осмотрительной денежно-кредитной политики, которые согласуются с представлением о том, что денежно-кредитная политика работает с запаздыванием и может влиять на инфляцию в среднесрочной перспективе, а не в ближайшей перспективе.

Но в рамках ЕЦБ среднесрочная ориентация также была способом для Совета управляющих принять во внимание то, что происходит в реальной экономике, включая занятость. У нас есть иерархический мандат со стабильностью цен наверху. Но среднесрочная перспектива, представляющая собой гибкую концепцию, позволяет нам избежать излишнего сокращения рабочих мест и роста в случае шока предложения, который временно увеличивает инфляцию и вызывает экономический спад.

В условиях низкой инфляции возникает ряд новых вопросов о том, как реализовать среднесрочный план.Например, наличие крупных и постоянных дезинфляционных шоков, связанных, скажем, с возможностью более активного сравнения цен через Интернет и диверсификации поставщиков, вероятно, потребует большей гибкости. Но постоянная неспособность достичь цели по инфляции может усилить инфляционные ожидания и потребовать более короткого горизонта политики.

Нам также необходимо подумать о нашем двухкомпонентном подходе к оценке изменений в экономике, который использует как экономический, так и монетарный анализ.Перекрестная проверка между ними помогает определить риски для стабильности цен. Денежно-кредитный компонент в принципе может быть усилен для предоставления информации о финансовой стабильности, которая — в более длительных временных горизонтах — может иметь отношение к прогнозу инфляции.

Центральные банки также рассмотрели возможность добавления ретроспективного элемента в горизонт политики в ответ на условия низкой инфляции. В случае ЕЦБ ссылка на динамику базовой инфляции в наших прогнозах означает, что мы уже обращаем внимание на прошлое, когда решаем, менять ли политику.Однако сегодня более широкая дискуссия заключается в том, должны ли центральные банки взять на себя обязательство явно компенсировать инфляционные промахи, когда они провели довольно много времени ниже своих целей по инфляции.

Если такая стратегия заслуживает доверия, она может усилить способность денежно-кредитной политики стабилизировать экономику, когда она сталкивается с нижней границей. Это потому, что обещание превышения инфляции повышает инфляционные ожидания и, следовательно, снижает реальные процентные ставки. ^[2] Хотя стратегии макияжа могут быть менее успешными, когда люди не полностью рациональны в своих решениях ^[3] — что, вероятно, является хорошим приближением к реальности, с которой мы сталкиваемся, — полезность такого подхода может быть исследована .

Третья проблема — это показатель инфляции , который лежит в основе нашей цели по инфляции.

Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) до сих пор хорошо служил нам и постоянно совершенствуется. Примеры этих улучшений включают в себя то, как он учитывает изменение качества, ежегодные изменения весовых коэффициентов потребления, более детализированные категории расходов и более своевременные данные.

В то же время наша экономика меняется все быстрее. Нам необходимо отслеживать общие концепции инфляции, которые отражают затраты, с которыми люди сталкиваются в своей повседневной жизни, и отражают их восприятие, включая показатели жилья, занимаемого владельцами.Речь идет не о перемещении целей денежно-кредитной политики. Речь идет о том, как мы измеряем инфляцию в будущем. Но мы также должны признать, что корректировки вызовут проблемы с точки зрения надежности и частоты данных.

Аналогичным образом, чтобы лучше понять эволюцию HICP в среднесрочной перспективе, нам необходимо дополнить наш анализ также рассмотрением более циклических и менее волатильных показателей инфляции, таких как базовая инфляция. Общественность справедливо ожидает, что мы будем защищать покупательную способность денег, и поэтому мы ориентируемся на общий HICP.Но показатели базовой инфляции более чувствительны к экономическому спаду и, как правило, лучше предсказывают инфляцию в среднесрочной перспективе.

Связь между инфляцией и реальной экономикой

Если якорем инфляции является цель инфляции, кривая Филлипса — связь между реальной экономикой и инфляцией — играет центральную роль, позволяя центральным банкам направлять инфляцию к этой цели. Но в условиях низкой инфляции цены, похоже, стали меньше реагировать на реальную экономику.Исследования ЕЦБ показывают, что эмпирическая кривая Филлипса остается неизменной, но может быть довольно пологой. ^[4]

В общих чертах, три фактора могут объяснить, почему инфляция так слабо отреагировала на улучшения в экономике в преддверии пандемии.

Первая возможность заключается в том, что экономический спад — количество недоиспользуемых ресурсов в экономике — был больше, чем мы думали. Вторая возможность заключается в том, что связь между спадом и инфляцией была скрыта постоянными структурными силами.И третье — то, что привязка инфляционных ожиданий могла ослабнуть, что повлияло на то, где инфляция стабилизируется, когда шоки спроса и предложения прошли, а спад сходится к нулю.

Интуиция, лежащая в основе первого фактора, заключается в том, что кривая Филлипса жива и здорова, но зона евро столкнулась с серией крупных потрясений, из-за которых на сложнее было измерить экономическую активность относительно потенциальной . Поскольку именно расстояние от полной занятости имеет значение с точки зрения подвижной инфляции на кривой Филлипса, если это расстояние недооценено, инфляция может оставаться сдержанной, даже если измеренный резерв станет меньше.

Существует множество потенциальных причин этого неправильного измерения, в том числе: показатели безработицы, которые игнорируют последствия неполной и неполной занятости ^[5] ; изменения потенциального объема производства, в которых циклические изменения были приняты за структурные тенденции ^[6] ; или неспособность полностью учесть внешние факторы, усугубляющие спад в зоне евро, такие как относительный дисбаланс спроса, связанный с положительным сальдо торгового баланса. ^[7] Исследования подтверждают такую ​​роль «скрытого бездействия».С 2011 года исследования, предполагающие, что разрыв выпуска был намного больше, в целом превзошли те, которые используют традиционные оценки. ^[8]

Что примечательно, так это то, что накануне пандемии мы наблюдали сокращение спада на рынке труда и, наконец, рост заработной платы, но без роста инфляции. Фактически, исследование ЕЦБ показывает, что в последние годы не было пропущенной инфляции заработной платы. Вместо этого мы наблюдали более медленный переход от заработной платы к ценам, поскольку компании предпочитали снижать маржу, а не переносить рост затрат. ^[9] Для денежно-кредитной политики имеет значение, сделали ли фирмы это потому, что они ожидали замедления спроса, или потому, что на них повлияли постоянные структурные изменения, искажающие исторические закономерности.

Это подводит меня ко второму фактору: длительно действующих структурных сил . Как они могли ослабить связь между реальной экономикой и инфляцией и тем самым потребовать пересмотра подхода к денежно-кредитной политике?

Совершенно очевидно, что глобализация увеличила предложение рабочей силы в мире, обострила конкуренцию и заставила фирмы устанавливать цены более стратегически.Глобализация также шла рука об руку с цифровизацией, которая повысила прозрачность цен и позволила многим отраслям сократить расходы. Теоретически все эти факторы могли снизить инфляцию цен, даже если рост заработной платы поддерживался за счет повышения производительности за счет технологий. Параллельно с этим неблагоприятная демографическая ситуация в странах с развитой экономикой могла привести к повышению нормы сбережений и структурному снижению спроса. ^[10]

Исследования показывают, что эти силы повлияли на инфляцию в зоне евро в последние десятилетия.Недавнее исследование показало, что глобальные факторы, такие как мировые цены на сырьевые товары, глобальный спад и конкуренция цен производителей, могут существенно повлиять на инфляцию. ^[11] Исследование ЕЦБ также показало, что цифровизация привела к дезинфляции в зоне евро: с 2006 года электронная коммерция приводила к среднегодовому снижению инфляции неэнергетических промышленных товаров на 0,06 процентных пункта. ^[12] И эмпирические данные показывают, что сокращение населения трудоспособного возраста может снизить инфляцию. ^[13]

В то же время структурные силы не обязательно должны быть чистыми дефляционными, особенно после пандемии COVID-19. Хотя в течение последних 20 лет глобализация и цифровизация имели тенденцию двигаться в одном направлении, вполне вероятно, что теперь они могут двигаться в противоположных направлениях. Пандемия может вызвать деглобализацию (по мере роста протекционизма и сокращения компаниями цепочек поставок для повышения операционной устойчивости) и ускорить расширение цифровой экономики.Изменение глобальной демографии также может привести к сокращению предложения рабочей силы в мире. ^[14]

Кроме того, более активная контрциклическая роль фискальной политики после пандемии может усилить динамику инфляции. И мы также должны учитывать повышенное внимание к смягчению последствий изменения климата, которое может повлиять на инфляцию за счет прогрессивных изменений в структуре энергопотребления по мере нашего перехода к углеродно-нейтральной экономике. Изменение климата влияет на все аспекты денежно-кредитной политики: объем производства и инфляцию, долгосрочные процентные ставки и передачу политики.Вот почему мы внимательно изучаем последствия изменения климата для нашей основной цели в рамках обзора нашей стратегии.

В любом случае структурные факторы могут иметь длительное негативное влияние на инфляцию, только если они проникают в инфляционные ожидания . Это подводит меня к третьему фактору, который может объяснить очевидное несоответствие между реальной экономикой и инфляцией. Эмпирически оценить привязку инфляционных ожиданий не так-то просто. Могут существовать различные интерпретации в зависимости от подхода, используемого для определения привязки, а также от меры и горизонта рассматриваемых инфляционных ожиданий.

При этом рыночные показатели долгосрочных инфляционных ожиданий заметно снизились, даже с поправкой на различные премии за риск, которые могут исказить картину. Эти меры также стали более восприимчивыми к краткосрочным новостям, что можно интерпретировать как признак того, что их привязка ослабла. Измерения, основанные на опросах, остаются более или менее в пределах диапазона, соответствующего цели ЕЦБ (т.е. 1,7–1,9%), но с 2019 года они также переместились в нижнюю часть этого диапазона.

Для фактического процесса установления заработной платы и цен наибольшее значение имеют ожидания общественности.Со времени нашего последнего обзора стратегии было проведено больше исследований того, как потребители и фирмы формируют свои инфляционные ожидания. Хотя данные по-прежнему скудны и шумны, общая картина такова, что потребители придерживаются очень разных ожиданий в отношении инфляции, которые, по-видимому, гораздо менее привязаны к нашей цели, чем другие показатели инфляционных ожиданий. В 2015 году средняя воспринимаемая инфляция среди домохозяйств зоны евро составляла чуть менее 5%, тогда как фактическая инфляция составляла 0,3%.

Однако в целом более высокий уровень ожиданий домохозяйств не обязательно является причиной для утешения.Из исследований в этой области следует, что домашним хозяйствам требуется много времени, чтобы усвоить новую информацию об инфляции, но когда их ожидания действительно корректируются, от них может быть трудно избавиться — и направление, в котором люди воспринимают инфляцию, может повлиять на их экономику. решения. ^[15]

Этот процесс, конечно, не является экзогенным по отношению к денежно-кредитной политике: на него в значительной степени влияют цели центрального банка и то, как политика проводится и сообщается для достижения этой цели.Вот почему так важно обсуждение численного определения стабильности цен и инструментов, которые могут поддерживать ее с течением времени.

Ясно, что три фактора, которые я обсудил, не исключают друг друга. Поэтому крайне важно, чтобы мы получили гораздо более глубокое понимание их значимости и взаимодействия, чтобы сделать соответствующие выводы о том, как мы проводим нашу денежно-кредитную политику. В рамках этого нам необходимо понять, как они могли взаимодействовать с приближением денежно-кредитной политики к нижней границе.Это подводит меня к последней области, которую я хотел бы обсудить сегодня: трансмиссия и эффективность денежно-кредитной политики.

Трансмиссия и эффективность денежно-кредитной политики

По мере того, как денежно-кредитная политика повсеместно приближалась к нижней границе, все основные центральные банки столкнулись с вопросами относительно своего политического пространства и влияния своих инструментов на экономику.

Ключевой проблемой было долгосрочное падение оценок естественной процентной ставки. Естественная ставка — это ненаблюдаемая процентная ставка, которая уравновешивает желаемые сбережения и инвестиции или, другими словами, приближает объем производства к его потенциальному.Денежно-кредитная политика является адаптивной, когда учетная ставка ниже естественной ставки, и ограничительной, когда учетная ставка выше нее. Оценки естественной ставки в зоне евро упали с 0,6% до 2,2% в среднем с 1999 по 2011 год до от -1,3% до 0,5% в дальнейшем. ^[16] Это потребовало постепенного снижения процентных ставок, чтобы облегчить денежно-кредитную политику — или даже не допустить, чтобы неизменная политическая позиция стала более ограничительной.

Центральные банки по всему миру показали, что это не препятствие для стабилизации экономики.До пандемии ЕЦБ был в состоянии компенсировать последствия снижения естественной процентной ставки, переведя процентную ставку по депозитным счетам на отрицательную территорию и применив форвардное руководство и покупку активов для облегчения условий финансирования при более длительных сроках погашения. Действительно, покупка активов — за счет снижения доходности по долгосрочным облигациям — может вызвать смягчение финансовых условий, что может частично компенсировать уменьшение возможностей для обычного снижения ставок. Мы также начали серию целевых операций долгосрочного рефинансирования (TLTRO), чтобы усилить воздействие этих мер через банки на реальный сектор экономики.

Воздействие на финансовые условия и реальную экономику было значительным. С учетом всех мер, принятых с середины 2014 года, общее влияние на рост реального ВВП в зоне евро оценивается в пределах от 2,5 до 3 процентных пунктов в совокупности до 2019 года, а влияние на инфляцию оценивается в пределах от 1,7 до 2 процентных пунктов. кумулятивно за тот же период.

Ответные меры на пандемию предоставили дополнительные доказательства эффективности. Наша программа закупок на случай пандемии в чрезвычайных ситуациях (PEPP) и новая серия TLTRO оказались мощными инструментами для стабилизации условий финансирования и стимулирования роста кредита. ^[17] По оценкам персонала ЕЦБ, меры, которые мы приняли с марта этого года, увеличат инфляцию примерно на 0,8 процентных пункта в совокупности в период с 2020 по 2022 год, а рост ВВП — примерно на 1,3 процентных пункта.

Однако мы должны задуматься о том, что произойдет, если естественные ставки останутся низкими, а инфляция останется сдержанной, а это означает, что центральные банки должны будут продолжать часто прибегать к политике баланса для выполнения своих мандатов. Этот сценарий поднимает две проблемы, которые нам необходимо рассмотреть более глубоко.

Первый — это то, чем должен стать стандартизированный набор инструментов для мира, где нетрадиционная политика «нормальна» . С 2008 года неявно предполагалось, что «нормализация» политики будет означать в основном возврат к политике процентных ставок и свертывание нетрадиционной политики. Но если «нормальный» ближе к тому, что мы видели до вспышки пандемии и, боюсь, к тому, что мы видим еще более ярко сейчас, нам нужно быть готовыми. У нас должен быть четкий консенсус — согласованный в Управляющем совете и понятный общественности — о том, какие инструменты доступны нам, когда инфляция слишком низкая, и как их следует систематически использовать в ответ на различные типы потрясений.

Таким образом, нам необходимо углубить наше понимание каналов передачи наших различных инструментов и оценить их относительные побочные эффекты, как преднамеренные, так и непреднамеренные, по мере того, как они действуют в экономике. Центральный вопрос — это степень, в которой различные инструменты заменяют или дополняют, и их потенциальная нелинейность, то есть как их эффективность может изменяться со временем или в различных экономических условиях.

У нас уже есть некоторые доказательства взаимозаменяемости.Например, исследование ЕЦБ показывает, что без использования крупномасштабных покупок активов с 2015 года ставка по нашим депозитам должна была бы упасть примерно до -2%, чтобы достичь той же траектории инфляции, которую мы наблюдали. Это уровень, который, вероятно, вызвал бы динамику «скорости разворота», ситуацию, когда снижение ставки стало бы сдерживающим, поскольку оно вредит бизнес-моделям финансовых посредников и нарушает трансмиссию денежно-кредитной политики. ^[18]

И наоборот, другие инструменты показали взаимодополняемость.Подумайте, например, о наших TLTRO и нашей политике отрицательных ставок. Первые смогли использовать возможности вторых, направив стимулирующий импульс, связанный с минусовыми ставками, непосредственно в банки. В отличие от сценария «обратной ставки», это способствует созданию кредита — поскольку банки могут брать кредиты по очень низким процентным ставкам в рамках TLTRO только при условии, что они предоставляют ссуду, — без ущерба для прибыльности банков и ухудшения передачи денежных средств.

Второй вопрос, о котором нам нужно подумать, — это взаимодействия между денежно-кредитной и налогово-бюджетной политикой .Когда центральным банкам приходится широко использовать балансовую политику, происходит неизбежное усиление взаимодействия между денежно-кредитной и налогово-бюджетной политиками. Это взаимодействие работает в обоих направлениях.

Налогово-бюджетная политика расширяет возможности денежно-кредитной политики за счет стимулирования спроса, что улучшает экономические перспективы компаний. Это побуждает их брать взаймы и позволяет им в полной мере воспользоваться стимулами денежно-кредитной политики. А денежно-кредитная политика делает налогово-бюджетную политику более эффективной, потому что, когда денежно-кредитная политика находится на нижней границе — и стремится оставаться на этом уровне с помощью форвардных указаний по ставкам и покупкам активов — фискальные мультипликаторы выше. ^[19]

Действительно, одним из объяснений более высоких показателей инфляции в Соединенных Штатах по сравнению с зоной евро в последнее время является более согласованная денежно-кредитная и фискальная политика. С 2013 по 2018 год фискальная политика в зоне евро ужесточилась примерно на 2,5 процентных пункта ВВП по сравнению с ослаблением примерно на 0,8 процентных пункта в США. Анализ ЕЦБ по зоне евро показывает, что, хотя денежно-кредитная политика поддерживала инфляцию в этот период, она компенсировалась встречным ветром спроса.

Подразумевается, что в нынешних условиях обе политики должны оставаться экспансионистскими столько, сколько необходимо для достижения их соответствующих целей. А в условиях дезинфляции, когда экономика исчерпывает свой потенциал, цели каждой политики естественным образом совпадают.

Но если денежно-кредитная и фискальная политика более тесно взаимодействуют, это также поднимает важные вопросы — вопросы, которые станут еще более острыми после пандемии. К ним относятся то, как установить политику в мире, где, возможно, постоянно будет более высокий уровень государственного долга, и надлежащий дизайн фискальной основы Европы.

После перезапуска нашего обзора стратегии мы ввели новый поток работы по валютно-фискальным взаимодействиям именно для решения таких вопросов.

Заключение

Позвольте мне в заключение.

Сегодня я изложил некоторые предварительные соображения, которыми руководствуется наш обзор стратегии. На данном этапе пока рано делать какие-либо твердые выводы. Скорее, я попытался определить некоторые из ключевых вопросов, которые Управляющий совет будет стремиться решить.

Однако есть одна проблема, по которой я могу быть решающей сегодня: мы должны гораздо лучше объяснить широкой публике, что мы делаем и почему, и мы должны разговаривать с людьми, которых мы обычно не достигаем.Этот императив должен пройти через все элементы нашего обзора: нашу цель по инфляции, нашу меру инфляции, наши инструменты и их эффективность, а также то, как мы принимаем во внимание новые проблемы, которые волнуют людей, такие как изменение климата или неравенство.

Я полностью привержен этому видению. Денежно-кредитная политика может вызывать доверие только в том случае, если мы гарантируем, что наши цели действительно понимаются и разделяются людьми, которым мы служим. Как независимый центральный банк мы несем и будем подотчетны им.

Обзор мировых перспектив урбанизации 2018 | Мультимедийная библиотека

Сегодня 55% населения мира проживает в городских районах, и ожидается, что эта доля увеличится до 68% к 2050 году. Прогнозы показывают, что урбанизация, постепенное перемещение населения из сельской местности в городские, В сочетании с общим ростом населения мира к 2050 году городские районы могут увеличиться еще на 2,5 миллиарда человек, при этом около 90% этого увеличения придется на Азию и Африку, согласно новому набору данных Организации Объединенных Наций, опубликованному сегодня.

В выпуске 2018 Revision of World Urbanization Prospects , подготовленном Отделом народонаселения Департамента ООН по экономическим и социальным вопросам (ДЭСВ ООН), отмечается, что в будущем увеличение численности городского населения мира, как ожидается, будет в значительной степени сконцентрировано всего в нескольких страны. Вместе на Индию, Китай и Нигерию будет приходиться 35% прогнозируемого роста городского населения мира в период с 2018 по 2050 год. К 2050 году прогнозируется, что Индия прибавит 416 миллионов городских жителей, Китай — 255 миллионов, а Нигерия — 189 миллионов.

Городское население мира быстро выросло с 751 миллиона в 1950 году до 4,2 миллиарда в 2018 году. В Азии, несмотря на относительно более низкий уровень урбанизации, проживает 54% городского населения мира, за ней следуют Европа и Африка с 13%. каждый.

Сегодня к наиболее урбанизированным регионам относятся Северная Америка (82% населения проживало в городских районах в 2018 году), Латинская Америка и Карибский бассейн (81%), Европа (74%) и Океания (68%). Уровень урбанизации в Азии сейчас приближается к 50%.В отличие от этого, Африка остается в основном сельской, 43% ее населения проживает в городских районах.

Убыль населения в некоторых городах и сельской местности

В некоторых городах за последние годы произошло сокращение населения. Большинство из них расположены в странах Азии и Европы с низкой рождаемостью, где общая численность населения остается неизменной или сокращается. Экономический спад и стихийные бедствия также внесли свой вклад в потери населения в некоторых городах.

В нескольких городах Японии и Республики Корея (например, Нагасаки и Пусан) в период с 2000 по 2018 год произошло сокращение численности населения.Несколько городов в странах Восточной Европы, таких как Польша, Румыния, Российская Федерация и Украина, также потеряли население с 2000 года. Помимо низкой рождаемости, эмиграция привела к снижению численности населения в некоторых из этих городов. В глобальном масштабе прогнозируется сокращение численности населения в меньшем количестве городов с сегодняшнего дня до 2030 года по сравнению с тем, что происходило в течение последних двух десятилетий.

Сельское население мира медленно росло с 1950 года и, как ожидается, достигнет своего пика через несколько лет.В настоящее время численность сельского населения в мире приближается к 3,4 миллиарда человек, и ожидается, что он немного увеличится, а затем сократится до 3,1 миллиарда к 2050 году. В Африке и Азии проживает почти 90% сельского населения мира в 2018 году. В Индии проживает самое большое сельское население (893 человека). миллионов), за которым следует Китай (578 миллионов).

Рейтинг городов и мегаполисов

Токио — крупнейший город в мире с агломерацией 37 миллионов жителей, за ним следуют Нью-Дели с 29 миллионами, Шанхай с 26 миллионами, а также Мехико и Сан-Паулу, каждый с примерно 22 миллионами жителей.Сегодня в Каире, Мумбаи, Пекине и Дакке проживает около 20 миллионов человек. По прогнозам, к 2020 году население Токио начнет сокращаться, а Дели продолжит расти и к 2028 году станет самым густонаселенным городом в мире.

К 2030 году в мире будет 43 мегаполиса с населением более 10 миллионов человек, большинство из которых находится в развивающихся регионах. Однако некоторые из наиболее быстрорастущих городских агломераций — это города с населением менее 1 миллиона человек, многие из которых расположены в Азии и Африке.В то время как каждый восьмой человек живет в 33 мегаполисах мира, почти половина городских жителей мира проживает в гораздо меньших поселениях с населением менее 500 000 человек.

Устойчивая урбанизация — ключ к успешному развитию

Понимание основных тенденций урбанизации, которые, вероятно, развернутся в ближайшие годы, имеет решающее значение для реализации Повестки дня в области устойчивого развития на период до 2030 года, включая усилия по созданию новой основы городского развития.

По мере того, как мир продолжает урбанизироваться, устойчивое развитие все больше зависит от успешного управления ростом городов, особенно в странах с низким доходом и доходом ниже среднего, где темпы урбанизации, по прогнозам, будут самыми высокими. Многие страны столкнутся с проблемами в удовлетворении потребностей своего растущего городского населения, в том числе в жилье, транспорте, энергетических системах и другой инфраструктуре, а также в сфере занятости и основных услуг, таких как образование и здравоохранение.Необходима комплексная политика для улучшения жизни как городских, так и сельских жителей при одновременном укреплении связей между городскими и сельскими районами, опираясь на их существующие экономические, социальные и экологические связи.

Для обеспечения того, чтобы блага урбанизации были полностью распределены и инклюзивны, политика управления ростом городов должна обеспечивать доступ к инфраструктуре и социальным услугам для всех, уделяя особое внимание потребностям городской бедноты и других уязвимых групп в жилье, образовании, здравоохранении , достойный труд и безопасная среда.

О наборе данных

«Обзор мировых перспектив урбанизации за 2018 год» публикуется Отделом народонаселения Департамента ООН по экономическим и социальным вопросам (ДЭСВ ООН). Он регулярно выпускается с 1988 года с пересмотренными оценками и прогнозами городского и сельского населения для всех стран мира и их основных городских агломераций.

Консенсус по ключевым характеристикам химикатов, нарушающих работу эндокринной системы, как основа для идентификации опасности