Ставка на неопределенность: ЦБ счел инфляцию главной угрозой России | Статьи

Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 4,25% годовых. Многие специалисты, в том числе и представители Международного валютного фонда, призывали ЦБ уменьшить ставку до рекордно низкого уровня, но регулятор решил не торопить события. Более того, председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции допустила повышение ставки. Главной причиной нежелания смягчать денежно-кредитную политику Центробанк называет высокую инфляцию, которая к началу февраля превысила 5%. В то же время относительно высокая («нейтральная») ставка может затруднить или замедлить процесс восстановления экономики, приходящей в себя после кризиса. Подробности — в материале «Известий».

Что решает ставка?

Ключевая ставка рефинансирования ЦБ — важнейший регулятивный инструмент, влияющий на развитие всей экономики страны. Ее фактическое применение (на недельных аукционах РЕПО и депозитах Банка России) является достаточно значительным по объему, но прежде всего она имеет информационное значение, представляя собой ориентир по всей монетарной политике регулятора. В зависимости от ставок ЦБ меняются и ставки по кредитам для всей экономики — от займов крупному бизнесу до ипотеки и потребительских ссуд. Кроме того, в том же направлении движутся и ставки по облигациям, включая ОФЗ.

Председатель Центрального банка РФ Эльвира Набиуллина выступает на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики

Фото: РИА Новости

Повышение ставки делает кредиты в системе менее доступными и, следовательно, негативно влияет на экономический рост. При этом высокая ставка купирует риски инфляции, а также привлекает в страну капитал, так как вкладывать в облигации становится более выгодно. Ключевую ставку иногда резко повышают, чтобы остановить девальвацию рубля, как это было в конце 2014 года.

Часто измеряют размер «реальной ставки» ЦБ, сравнивая его с уровнем инфляции. Если ее размер превышает темпы роста цен, тогда реальная ставка считается положительной, если ниже — отрицательной. В 2000-е и начале 2010-х годов преобладали отрицательные ставки. С 2013 года ставка была большей частью положительной, что с одной стороны тормозило экономику, с другой — позволило инфляции опуститься до рекордно низких уровней (3–4%), характерных для стран Западной Европы.

В узком коридоре

С весны 2020 года Банк России агрессивно снижал ставку, пытаясь амортизировать последствия вызванного пандемией экономического кризиса. Еще в апреле ключевая ставка составляла 6%, а к концу июля она опустилась до 4,25%. После этого Центробанк решил притормозить, удерживая показатель на самом низком уровне истории.

В начале текущего года ЦБ оказался между двух огней. С одной стороны, рубль довольно сильно ослабел, по большей части из-за внешних причин — угрозы введения новых санкций США и Европой. При этом цены на сырье — от нефти до металлов — пошли вверх. Но параллельно подорожало и продовольствие, что оказалось на руку российским экспортерам, зато подняло внутренние цены на многие наименования продуктов питания. Одновременно темпы экономического спада по итогам года оказались высокими (–3,1%), хотя и меньше, чем ожидалось. Перспективы восстановления ВВП остаются достаточно шаткими, особенно с учетом неустойчивости цен на нефть и возможности третьей, четвертой и так далее волн эпидемии.

Фото: ТАСС/Алексей Андронов

Таким образом, коридор возможностей ЦБ был небольшим. Тем не менее со стороны многие призывали регулятор вернуться к политике снижения ставок ради поддержки экономики. Еще в октябре помощник президента Максим Орешкин посоветовал Банку России снижать ставку и дальше, считая, что денежно-кредитная политика не исчерпала механизмов для поддержания экономического роста. А несколько дней назад эксперты Международного валютного фонда призвали к снижению ставки сразу на половину процентного пункта. Более того, в МВФ выразили уверенность, что в нынешних условиях отказ от снижения ставки двинет цены наверх, а не наоборот.

Тем не менее ЦБ решил не уступать давлению и по итогам первого заседания в текущем году решил оставить ставку без изменений. Учитывая комбинацию сложившихся факторов, это было наиболее ожидаемым решением, и подавляющее большинство аналитиков прогнозировали именно такой исход. Гораздо интереснее риторика представителей банка. ЦБ объяснил решение как фактическими показателями инфляции, которая по итогам января впервые превысила 5% в годовом исчислении, так и высокими инфляционными ожиданиями.

«При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике, принимая во внимание по-прежнему высокую неоднородность текущих тенденций в экономике и динамике цен и с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков», — сказано в пресс-релизе ЦБ по итогам заседания. Про возможное снижение ставки в будущем намеков не было, скорее можно сделать обратный вывод — хотя обтекаемым заявлением Банк России оставил себе простор для маневра.

Фото: РИА Новости/Виталий Аньков

Позже Эльвира Набиуллина на пресс-конференции сообщила, что ставка действительно может повыситься в случае возвращения годовой инфляции к долгосрочному уровню в 4% в год. Сейчас цены растут даже быстрее, но это может быть кратковременным искажением, связанным с внешними факторами. Тем не менее вероятность, что относительно быстрый рост цен сохранится и регулятор будет на это реагировать ужесточением монетарной политики, отбрасывать никак нельзя.

«Мировые тренды Неглинной не указ»

Как рассказал в интервью «Известиям» главный экономист агентства «Эксперт РА» Антон Табах, ЦБ всегда ориентировался в первую очередь на сдерживание инфляции, даже если ее угроза кажется преувеличенной.

— На мой взгляд, Банк России завышает будущую инфляцию и рост ВВП — политика явно не столь мягкая, если эту мягкость надо подробно описывать в заявлении. ЦБ всегда стоял на позиции, что сдерживание инфляции важнее роста экономики или курса и смена мировых трендов (знак чего призыв МВФ) Неглинной не указ.

В то же время главный экономист Газпромбанка Сергей Коныгин считает, что в дальнейшем роста ставки ждать все-таки не следует.

— ЦБ повысил прогноз по инфляции на этот год на 0,2 п.п., предполагая наличия более долгосрочного инфляционного давления в экономике. Регулятор по прежнему рассчитывает на быстрый отскок экономики до 3–4% роста ВВП, наблюдая признаки роста в начале года. Более важно, что регулятор не ужесточил сигнал рынку. Риторика относительно повышения ставки осталась без изменений, что означает, что рост ставки не произойдет в ближайшие месяцы.

Фото: РИА Новости/Александр Кряжев

Аналитик ГК «Финам» Алексей Коренев предполагает, что ЦБ ориентируется на цифры не только официальной, но и наблюдаемой инфляции, фиксируемой по опросам населения.

— Ее хотя бы косвенно, но тоже приходится брать в расчет при планировании экономической политики государства, и вовсе приблизилась к 12,8%. С учетом этих цифр реальная процентная ставка в России уже находится в отрицательной области, и вряд ли регулятор рискнул бы в подобной ситуации далее понижать ставку ключевую.

Тем не менее эксперт думает, что и ужесточения денежно-кредитной политики также не планируется.

— Повышать процентные ставки в период достаточно тяжелого экономического кризиса ЦБ РФ точно не будет, так как это однозначно окажет негативное воздействие на восстановление экономики из-за роста стоимости заемных средств. Призывы МВФ продолжить смягчение денежно-кредитной политики были бы логичны, если бы при этом не наблюдался заметный рост индекса потребительских цен, вызванный к тому же в значительной степени инфляцией издержек, с которой бороться гораздо сложнее и негативное воздействие которой несравнимо выше по сравнению с инфляцией потребительской. Фактически страна рискует оказаться в положении затяжной стагфляции, когда цены будут продолжать расти на фоне стагнирующей экономики и понижения доходов населения. Учитывая, что Банк России уже пересмотрел свои прогнозы по индексу потребительских цен по итогам 2021 года с 3,5–4,0% до 3,7–4,2%, понижение ключевой ставки привело бы к неоправданному смягчению политики.

Доходности вкладов еще подросли. Дальнейший потенциал ограничен

Банк России опубликовал данные по максимальным процентным ставкам по вкладам в рублях в крупнейших банках. По результатам мониторинга, в III декаде августа 2021 г. они выросли с 6,1% до 6,17%.

Оценка ставок по вкладам проводится на основе анализа предложения десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-Банк, Россельхозбанк, Открытие, Райффайзенбанк, Тинькофф, МКБ, Промсвязьбанк.

Тренд на снижение процентных ставок по вкладам начался в I квартале 2019 г. на фоне снижения инфляции и сокращения ключевой ставки ЦБ. Минимальные исторические значения по процентным ставкам депозитов были достигнуты в начале октября — 4,33%, затем стартовал отскок.

Падение ставок по вкладам привело к тому, что инвесторы в поисках других возможностей для сбережения и приумножения капитала приходили на фондовый рынок. В 2020 г. брокерские счета открыли почти 5 млн человек. По итогам июля 2021 г. общее число инвесторов физических лиц выросло на 446 тыс. человек и превысило 13,2 млн человек. Количество открытых индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) превысило 4,2 млн.

В марте 2021 г. Банк России, впервые с декабря 2018 г., поднял ключевую ставку на 0,25%. С этого месяца в ставках по вкладам начался устойчивый растущий тренд. В апреле и июне ставка еще дважды была повышена: на 0,25 п.п. и 0,5 п.п. соответственно. На последнем июльском заседании ЦБ поднял ставку сразу на 1 п.п., до 6,5% — это стало самым резким подъемом ключевой ставки с 2014 г.

Учитывая разрыв в 0,3 п.п. между ключевой ставкой и средней доходностью депозитов, потенциал дальнейшего роста ставок по вкладам еще есть, но он незначительный. При этом резкое ужесточение курса ЦБ при замедлении темпов роста инфляции намекает, что волна роста доходностей может быть близка к завершению.

Следующее заседание по ключевой ставке ЦБ РФ ожидается 10 сентября.

БКС Мир инвестиций

Главные события недели с 6 по 12 сентября

Что будет с рублем после заседания Банка России — Российская газета

Максим Шеин, главный инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций», специально для «Российской газеты»:

— Большинство экспертов ожидает, что в сентябре Центральный банк России поднимет ключевую ставку еще на 0,5 процентного пункта, до отметки 7%. Последний раз так высоко индикатор наблюдался два года назад. Тогда инфляция была 4,6%, а за доллар давали 64,8 рубля. Сейчас картина отличается. Рост цен по последним данным в годовом выражении составил 6,5%, а курс национальной валюты составляет 73 рубля за доллар. Что будет с рублем после повышения ставки?

Август и сентябрь имеют самую плохую репутацию в плане изменения курса российской валюты. Много потрясений пришлось пережить рынкам в эти месяцы в разные годы, и неудивительно, что у людей есть ощущение, что пора снова «уходить в валюту». Однако страхи выглядят преувеличенными, стоит лишь взглянуть на факторы, которые влияют на обменный курс.

Считается, что более высокие цены на нефть способствуют укреплению рубля. Сейчас Brent стоит 72 $/баррель, что почти на 20% выше уровня двухлетней давности. Это хороший фактор поддержки, однако в текущих условиях больше психологический нежели реальный. После кризиса 2008 года корреляция динамики курса рубля и цен на «черное золото» стремительно убывала, окончательно растаяв после 2015 года. Главная причина — изменился механизм предложения денег в российской экономике, он отвязался от валютной выручки экспортеров.

Значительное влияние, хотя и краткосрочное, на курс рубля оказывают валютные спекулянты. Это преимущественно иностранные участники, которые реализуют простую стратегию, занимая за рубежом под низкий процент и размещая эти средства в российские государственные облигации под более высокий процент. В конце 2019 — начале 2020 доля нерезидентов во владении ОФЗ составляла более 30%, опустившись к настоящему моменту до 20%. Доходность ОФЗ была настолько привлекательной, что даже угроза санкций не могла сбить интерес. Это поддерживало спрос на нашу валюту, курс которой по итогам последних шести лет не изменился. Даже с учетом девальвации 2014 года рост доллара за это время составил 11% годовых, что хоть и выше, но сопоставимо с инфляцией и доходностью ОФЗ.

Повышение ключевой ставки напрямую влияет на доходность ОФЗ, поэтому можно ожидать, что спрос на российскую валюту повысится. Учитывая, что уже в следующем году ожидается снижение ставки и, как следствие, доходности ОФЗ, скорее всего, определенная часть участников рынка захочет воспользоваться возможностью разместить средства на сегодняшних условиях.

Негативным моментом для нашей валюты является опережающий рост импорта по сравнению с экспортом. Это значит, что спрос на валюту со стороны отечественного бизнеса растет быстрее предложения со стороны экспортеров.

Также нужно помнить, что российским компаниям в сентябре надо будет гасить внешние долги в объеме $6 млрд, что также приведет к повышению спроса на доллары. Однако это не слишком большая сумма, чтобы радикально повлиять на курс. В среднем мы «отдаем» около $5 млрд в месяц. А вот в декабре 2021 года, когда по графику надо будет платить $12 млрд, в отношении обменного курса надо держать ухо востро.

Таким образом, можно говорить о том, что валютный рынок в настоящее время сбалансирован, и скорее всего мы пройдем сентябрь в комфортном диапазоне 72-74 рубля за доллар. Возможны, конечно, внешние шоки, если вдруг по каким-то причинам иностранцы начнут отовсюду выводить средства и продавать валюты развивающихся стран, в том числе и рубль. Однако на пути падения курса рубля может встать Центробанк.

Связь между ставкой ЦБ и депозитными ставками — Реальное время

Как ключевая ставка ЦБ влияет на привлекательность банковских продуктов

В июле Центробанк довел ключевую ставку до 4,25% годовых — это рекордный минимум. Такие решения практически всегда приводили к пропорциональному изменению основных банковских показателей — ставок по депозитам, депозитам и кредитам. Но эксперты говорят, что на самом деле эти показатели не так явно связаны, и банки используют изменения как повод для снижения процентных ставок по депозитам для физических лиц (и особенно для юридических).

Key ставка снова снижена

Центральный банк с поразительной регулярностью продолжает понижать ключевую ставку. За последний год он уменьшился почти вдвое. В июне 2019 года он был зафиксирован на уровне 7,75%, снизился до 7% в октябре, до 6,5% в ноябре, до 6,25% в январе 2020 года, до 6% к марту. В мае она была снижена до 5,5%, в июне — до 4,5%, а 24 июля стало известно о новом рекордном минимуме — ключевая ставка снижена до 4,25%.

Ключевая ставка напрямую влияет на экономическую жизнь страны.Если мы особенно сравним это с процентными ставками по банковским депозитам и некоторым видам кредитов, можно подумать, что они взаимосвязаны: после снижения ключевой ставки ЦБ банки практически мгновенно снижают ставки по депозитам. Более того, такой процесс с кредитными ставками происходит заметно медленнее, и он как-то заметен только для ипотеки в целом. Экономист и блогер Альберт Бикбов объясняет, как это работает: банки берут деньги у ЦБ по оптовой цене и используют розничные цены с доплатой для собственных нужд.

«Следовательно, ключевая ставка напрямую влияет на процентную ставку, по которой банки предоставляют кредиты и привлекают депозиты по ставке. Кроме того, изменение ключевой ставки влияет на заимствования и экономическую активность », — говорит он.

«Главный ресурс банков — деньги вкладов. Ставки по депозитам в банках в последние годы меняются с опережением графика, причем зачастую изменение происходит одновременно с решением ЦБ по ключевой ставке, чего, кстати, нельзя сказать о кредитах. Частично это объясняется тем, что кредитные организации используют снижение ключевой ставки как повод для снижения своих ставок.Конкуренция в банковской сфере снизилась на фоне консолидации, возросло значение общественной организации. Баланс спроса и предложения на рынке сейчас в меньшей степени объясняет ставки по депозитам и кредитам, а те сигналы, которые власти посылают банкам, — в большей степени.

Ключевая ставка — это ставка, определяющая краткосрочные операции ЦБ с банками. ЦБ предоставляет банкам деньги под ставку, в основном привязанную к ключевой ставке, на срок до недели. Он принимает от них депозиты на сопоставимые сроки, в основном от дня до недели.Теперь один из способов влияния ключевой ставки на ставки на остальном рынке — это вклады банков в ЦБ: у банков избыточная ликвидность, им не нужно занимать деньги в Центральном банке, а нужно их депонировать. Но, как вы понимаете, есть большая разница между депозитом человека на год и депозитом банка в ЦБ на день или неделю. Так что тесной связи между ключевой ставкой и ставкой по депозитам в банках нет и быть не может ».

Самая высокая ставка по банковским депозитам физических лиц иногда выше ставки ЦБ

Как показывают исследования аналитиков «Реального времени», банки меньше стараются догнать решения ЦБ, поэтому в последнее время ситуация с депозитными ставками становится очень тяжелой. необычный.В какие-то моменты ставка по депозитам, предлагаемая банками, может быть выше ключевой ставки ЦБ, но только в некоторых случаях.

Ранее, например, два года назад, самая высокая процентная ставка по банковским депозитам была на 0,3-1% ниже ставки ЦБ. В прошлом марте и апреле разница уже уменьшилась до 0,08-0,3%. С началом резкого падения ставки ЦБ максимальная ставка по депозитам в банках как минимум даже в два раза превышала ставку регулятора. Например, в мае 2020 года максимальная ставка по депозитам составляла 5,51% годовых при ключевой ставке 5,5%, в июне — 4,99% при ключевой ставке 4,5%.То есть ставки по одному из вкладов оказались почти на 1,5% выше ставки ЦБ.

Действительно, здесь нет прямой связи, как уже сказал Евгений Надоршин из Capital PF:

«Банкам сейчас действительно не нужно брать деньги в долг — крупным банкам это не нужно из-за чрезмерной ликвидности. В целом это причина стабильного и стабильного снижения ставок по депозитам примерно с 2015 года с небольшими перерывами (например, в 2018 году был небольшой скачок) ».

Снижение ключевой ставки является лишь формальным поводом для ее снижения в связи со спецификой конкуренции в российском банковском секторе.Можно сказать, что банки (а на государственные банки приходится значительная доля этого рынка) не хватит смелости, чтобы внезапно снизить ставки по депозитам: они руководствуются определенными социальными аспектами. Нетрудно представить, что управляющего госбанка вызывают на ковер и спрашивают: «Что ты делаешь? Вы начали занимать у населения деньги под 0% ». Учитывая долю депозитов в банках с государственным партнерством, объясняется феномен снижения ставки после снижения ключевой ставки. К сожалению, это не настоящий рыночный механизм.Но если бы у нас был полноценный рынок, у нас были бы более дешевые депозиты и более дорогие кредиты ».

Ставки в зависимости от ключевой ставки предполагают высокие риски

Относительно большие цифры означают наивысшую ставку банка — ее нужно найти, и следует избегать резкого изменения сроков (ставки могут измениться буквально за день). Средневзвешенные ставки, конечно, ниже и сильно зависят от разных параметров, в частности от срока депозита. Например, на пике последних лет, когда ключевая ставка составляла 7,75%, а максимальная ставка по депозитам составляла 7,68% в марте 2019 года, банки предлагали депозиты в среднем под 4,59-6,43%.Депозиты от полугода до года имели самую высокую ставку, депозиты до востребования — самую низкую. При этом максимальная ставка составляла уже 5,43% к апрелю 2020 года, когда ключевая ставка равнялась 6%, а средняя ставка варьировалась от 2,86% до 5,18%.

Статус вкладчика — еще одна из важнейших причин размера депозитной ставки. Банки предлагают разные ставки в зависимости от того, является ли вкладчик физическим или юридическим лицом. Например, к концу июня (когда ключевая ставка была еще 4,5%) физлицы могли рассчитывать на ставку 7% в год (хотя она применялась к комплексным программам с инвестиционным страхованием жизни, обычные вклады предлагались со ставкой как минимум на 0,5% ниже) минимум 0,5-1%, но чаще 3-4%.Самая высокая ставка для юридических лиц за тот же период составила всего 5,25%, самая низкая — около 1%.

Причем, сохранятся ли эти ставки в случае изменения ключевой ставки ЦБ — это индивидуальный вопрос, это зависит от условий конкретного банка в конкретном депозите. Все определяется условиями договора — это могут быть фиксированные в договоре ставки и плавающие.

Как говорит Альберт Бикбов, плавающие ставки часто привязаны к ключевой ставке ЦБ России. Более того, использование каждого из этих типов ставок имеет свои плюсы и минусы.

«Использование плавающих ставок по депозитам выгодно банку при понижении ключевой ставки. То же самое можно сказать и о кредитах, но в данном случае для вкладчиков. Но все внезапно меняется. Если ставки на рынке начали расти, заемщики начинают получать дополнительные процентные доходы, что приводит к увеличению финансовой нагрузки. И это рискованно. Вкладчики начинают получать дополнительный доход от более высоких процентных ставок, но это становится дорогостоящим для банка. У фиксированных ставок есть свои плюсы и минусы.С одной стороны, можно планировать выплаты и поступления процентов. С другой стороны, в случае изменения рынка необходимо платить за то, что написано в соглашении, а не за то, что предлагает рынок. Так что у каждого варианта есть свои плюсы и минусы, и хорошие финансисты стараются выбрать оптимальный вариант в соответствии со своими прогнозами и ожиданиями », — говорит он.

Рынок принимает решение, но есть и другие причины.

Ключевая ставка регулятора и правовой статус вкладчика — не единственное, от чего зависит размер ставок по банковским депозитам.Не все банки могут получить большие деньги через операции с Центральным банком России — существуют определенные ограничения по рейтингу банка и другим аналогичным параметрам. Фактически, некоторым банкам приходится прибегать к более дорогим источникам.

По словам Альберта Бикбова, ставки по депозитам иногда превышают ключевую ставку, но этот инструмент позволяет нам занимать деньги для предоставления кредита:

«Ставки по депозитам для юридических и физических лиц в целом определяются конкуренцией на рынке. а также ставки по кредитам.Если конкретный местный рынок очень конкурентен, это, как правило, приводит к росту ставок по депозитам и падению ставок по кредитам. Причем у разных банков разные возможности для получения вкладов — у некоторых высокий рейтинг или низкая стоимость фондирования (то есть есть много дешевых источников денег, например, в виде остатков на расчетных и текущих счетах) . Это означает, что банки занимают разные позиции в конкурентной борьбе за клиента, в том числе по фиксированной процентной ставке.

Ипотека кажется чуть ли не единственным видом ссуды, где намечено неуклонное снижение.Фото: Максим Платонов

Кризис заставляет повышать ставки по кредитам

Ставки по кредитам в банках ожидаемо намного выше, чем по депозитам. Заметна и зависимость размера ключевой ставки, но разница не такая уж и большая. Например, ипотека на вторичное жилье может быть оформлена под 8-14% в банках Казани в июне 2020 года, но в основном банки предлагают около 9%. Напомним при этом, что ключевая ставка составляла 5,5%. Для сравнения, ипотека на вторичное жилье в январе может быть выдана под 9,3-14% годовых при ключевой ставке 7,75%, в основном под 11%.Ставка в новых квартирах — от 5,85% в случае ипотеки с участием населения и от 8% до 15% без нее. В январе 2019 года ставка составляла 9,3-15% годовых.

Риски банков объясняют столь существенную разницу между ставками по депозитам и кредитам. По словам Альберта Бикбова, ставки по кредитам определяет рынок:

«Если рынок вялый, то есть спрос на кредиты низкий, банки пытаются снизить ставки. Если спрос на ссуды растет, ставки повышаются, потому что есть клиенты. Но когда есть экономическая неопределенность, такой кризис, как сегодня, банки не могут спрогнозировать один из основных банковских рисков — кредитный риск.Поэтому ставки по кредитам дополнительно включают сумму корректировки на более высокий риск. Другими словами, банки не торопятся снижать ставки, пока не станет ясно, что произойдет в экономике в среднесрочной перспективе », — поясняет он.

Ипотека кажется чуть ли не единственным видом ссуды, где намечено неуклонное снижение.

«Ставки по прочим кредитам не падают так внезапно. Например, премия за риск в этом году очень выросла, хотя стоимость фондирования банков снизилась из-за снижения ставок по депозитам населения и юридических лиц (основного источника заемных денег банков).Рост рисков заемщиков привел к тому, что банки решили не снижать ставки по многим кредитам, а некоторые, вероятно, повысили их в конкретных программах, например, включив учет наиболее затронутых секторов в скоринговые модели. Как они включены? Их добавляют в список рискованных клиентов, предоставляют более мелкие ссуды под более высокую ставку или не предоставляют вообще. В результате банки просто получают более высокую маржу от некоторых категорий заемщиков, а быстрого снижения ставок по кредитам в ответ на действия ЦБ на рынке, как в случае с ипотекой, не наблюдается », — говорит Евгений Надоршин из Заглавная ПФ.

Максим Матвеев, аналитик «Реального времени»

Определение целевой скорости

Что такое целевая ставка?

Также известная как операционная цель, целевая ставка — это ключевая процентная ставка в экономике, которую центральный банк использует для определения и оценки эффективности своей денежно-кредитной политики. Целевая ставка — это промежуточный целевой показатель, на который банк может напрямую влиять своей денежно-кредитной политикой и который, как он понимает, связан с экономическими показателями в нижнем сегменте рынка.

Ключевые выводы

• Целевая ставка — это ключевая процентная ставка, которую центральный банк использует для направления денежно-кредитной политики в направлении желаемых экономических результатов.
• Центральный банк может выбрать свою цель на основании официального усмотрения или конкретных правил политики с намерением повлиять на экономические переменные, такие как занятость или инфляция.
• Федеральный комитет по открытым рынкам обычно использует ставку по однодневным федеральным фондам в качестве целевой ставки.

Понимание целевых ставок

Целевые ставки используются для направления денежно-кредитной политики, особенно операций на открытом рынке, чтобы измерить, сколько денег и кредитов нужно добавить или снять с финансовой системы для достижения желаемого экономического результата.Это наблюдаемые рыночные явления, которые напрямую реагируют на действия центрального банка, а также связаны с общей экономической деятельностью. Центральный банк корректирует свою денежно-кредитную политику для достижения желаемой целевой ставки с намерением, чтобы это сыграло важную роль в достижении темпов инфляции, роста национального дохода и занятости, которые являются обязательными целями банка.

Центральные банки устанавливают целевую ставку с помощью самых разных инструментов. Целевые ставки могут устанавливаться исключительно по усмотрению и усмотрению должностных лиц банка или в соответствии с фиксированными правилами, такими как правило Тейлора.Изменение целевой ставки, такой как ставка по федеральным фондам, может повлиять на другие краткосрочные процентные ставки, долгосрочные процентные ставки, курсы обмена валют, цены акций, количество денег и кредита в экономике, занятость и цены на товары и услуги.

Целевые ставки могут быть публично объявлены или сохранены в секрете в зависимости от политики и намерений центрального банка. В прошлом центральные банки, такие как Федеральная резервная система, не всегда предавали гласности, а иногда и преднамеренно скрывали свои целевые ставки политики, чтобы не дать участникам рынка предвидеть их действия.Это было основано на макроэкономических теориях, согласно которым только непредвиденные изменения в политике центрального банка могут иметь большое влияние на ВВП и занятость.

В последнее время центральные банки обычно публикуют как свои целевые ставки, так и свои прогнозы и намерения в отношении возможных будущих корректировок целевых ставок в рамках инструмента денежно-кредитной политики, известного как предварительные рекомендации. Под указанием направления, вместо того, чтобы удивлять участников рынка, центральный банк пытается формировать рыночные ожидания, чтобы поддержать общую денежно-кредитную политику.

Целевой показатель Федерального комитета по открытым рынкам

Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) использует ставку федеральных фондов в качестве целевой ставки. Ставка по федеральным фондам определяется как процентная ставка, взимаемая одним банком за однодневную ссуду денег, хранящихся в Федеральной резервной системе, другому банку. Целевой диапазон иногда назначается FOMC вместе с целевой ставкой в ​​периоды экономической неопределенности. Целевая ставка часто связана с безрисковой ставкой в ​​экономике.

FOMC контролирует целевую ставку посредством операций на открытом рынке (OMO), которые включают покупку и продажу ценных бумаг, таких как казначейские облигации США, ценные бумаги с ипотечным покрытием или другие долговые инструменты на открытом рынке. Это считается целевой процентной ставкой, потому что фактическое значение ставки будет зависеть от спроса и предложения на однодневное кредитование на открытом рынке. Однако, поскольку банк, требующий резервов овернайт, может занять у самого ФРС через дисконтное окно, целевая ставка, как правило, остается в силе.

12 членов Комитета по открытым рынкам ФРС проводят восемь регулярных встреч в год. Во время этих встреч FOMC рассматривает экономические и финансовые условия и определяет целевую ставку федерального фонда. FOMC может снизить свою цель, если он хочет стимулировать инфляцию или поток кредита, или может повысить свою цель, если хочет бороться с инфляцией или замедлить кредитные рынки.

FOMC может назначить дополнительные заседания по мере необходимости для внесения изменений в целевую ставку по федеральным фондам.На любом из заседаний FOMC целевая ставка федерального фонда может увеличиваться, уменьшаться или оставаться неизменной в зависимости от экономических условий в Соединенных Штатах. Целевой показатель обычно привязан к определенному уровню инфляции, который центральный банк считает благоприятным для экономики.

График выпуска

: 日本 銀行 Bank of Japan

Расписание выпусков Банка, включая даты предстоящих заседаний по денежно-кредитной политике. В принципе, расписания обновляются каждую пятницу (последнее обновление: 3 сентября 2021 г.).

График выпуска

Чтобы получить доступ к последним выпускам, выберите «Список новостей»

Банкноты

1. Вышеуказанные выпуски доступны на английском языке. Дата выпуска может быть изменена без предварительного уведомления.
2. Новые выпуски и изменения выделены жирным шрифтом.

Даты предстоящих заседаний по денежно-кредитной политике

21 сентября (вторник), 22 сентября (среда)

График выпуска статистических данных и публикаций

Предстоящие публикации

28 сентября

Ежемесячная финансово-экономическая статистика (сентябрь 2021 г.)

Последние публикации

26 августа

Ежемесячная финансово-экономическая статистика (август 2021 г.)

Запросы

Отдел по связям с общественностью

Эл. Почта: prdmail @ boj.or.jp

UPDATE 2 — Россия повышает ключевую ставку до 5% перед лицом инфляционных и геополитических рисков

* Россия повышает ставки во второй раз в 2021 году

* Центральный банк заявляет, что в ближайшее время возможно дальнейшее повышение ставок

* Более высокие ставки призваны помочь сдержать инфляцию

* Рубль укрепился после изменения процентной ставки (ЦБ добавлен, мнения аналитиков, подробности)

МОСКВА, 23 апреля (Рейтер) — Центральный банк России повысил ключевую процентную ставку до 5% в пятницу, что больше, чем ожидалось, на фоне слабого рубля, высокой инфляции и геополитических рисков и сигнализировал о возможности дальнейшего повышения.

Решение о повышении ставки с 4,5% не понравилось большинству аналитиков, опрошенных Рейтер. Большинство прогнозировало рост на 25 базисных пунктов после того, как новые санкции коснулись рубля, а инфляция практически не замедлилась.

Отношения России с США и Европой в этом месяце значительно ухудшились. Санкции и высылка дипломатических сотрудников сильно ударили по рублю, создав риски роста из-за и без того высокой инфляции.

«Быстрое восстановление спроса и повышенное инфляционное давление требуют скорейшего возврата к нейтральной денежно-кредитной политике», — говорится в заявлении банка.

«Банк России рассмотрит необходимость дальнейшего повышения ключевой ставки на своих ближайших заседаниях».

Впервые центральный банк также опубликовал траекторию ключевой ставки, увидев ее средний уровень на уровне 4,8–5,4% в 2021 году. Нейтральный с точки зрения денежно-кредитной политики диапазон ставок составляет 5–6%. .

Центральный банк повысил ставки во второй раз в этом году, поскольку инфляция, его основная сфера ответственности, в марте ускорилась до 5,8%, самого высокого уровня с 2016 года.

Центральный банк заявил, что инфляция вернется к целевому уровню 4% только в середине 2022 года, позже, чем ожидалось ранее.

Банк повысил стоимость кредитования после снижения ключевой ставки до рекордно низкого уровня в 4,25% в 2020 году, когда экономика пострадала от падения цен на нефть, основной экспортной продукции России, и пандемии коронавируса.

Более низкие ставки поддерживают экономику за счет удешевления кредитования, но также могут раздуть инфляцию и сделать рубль более уязвимым для внешних шоков.

Управляющий Эльвира Набиуллина заявила, что банк рассмотрит возможность удержания ставок или их повышения на 25 базисных пунктов или более на будущих заседаниях совета директоров.

«Перспективные прогнозы предполагают, что в этом году было бы разумно ожидать повышения еще на 50 базисных пунктов», — говорится в примечании ING.

Аналитики Citi заявили, что в этом году центральный банк может повысить ставки на 50–75 базисных пунктов. Исследовательская компания Capital Economics сообщила, что повышение ставок на 25 базисных пунктов ожидается в июне, а еще одно — во второй половине 2021 года.

Следующее совещание по установлению ставок запланировано на 11 июня. (Отчет Андрея Остроуха; дополнительный отчет Габриель. Тетро-Фарбер, Елена Фабричная, Александр Марроу, Катя Голубкова, Дарья Корсунская и Анастасия Лырчикова; редактирование Ларри Кинга)

UPDATE 2-Russia, с ключевой ставкой 4.25%, больше сокращений не подлежит

* Банк России сохраняет ключевую ставку на уровне 4,25%

* Решение соответствует ожиданиям

* Центральный банк закрывает дверь в связи с новым снижением ставок

* Пик инфляции составляет 5,5% в ближайшие недели

* Аналитики неоднозначно оценивают сроки возможного повышения ставок (добавлены цитаты, подробности)

МОСКВА, 12 февраля (Рейтер) — Центральный банк России сохранил ключевую процентную ставку на рекордно низком уровне в 4,25% в пятницу и заявил, что будет не снижать ставки дальше, а вместо этого планируют начать их постепенное повышение в какой-то момент в будущем, когда инфляция стабилизируется около целевого уровня.

Россия снизила ставки в 2020 году, чтобы помочь своей экономике пережить пандемию COVID-19, связанные с этим ограничения и падение цен на нефть, основной экспорт страны.

Но обесценивание рубля в прошлом году раздуло потребительскую инфляцию, сферу компетенции центрального банка, ограничив возможности для дополнительного снижения ставок, как недавно было рекомендовано Международным валютным фондом.

Глава Центрального банка Эльвира Набиуллина, представляя решение по ставке на онлайн-конференции для СМИ, заявила, что правление банка не рассматривало снижение или повышение ставок на заседании в пятницу.

«Мы считаем, что потенциал смягчения денежно-кредитной политики исчерпан … В 2021 году денежно-кредитная политика останется мягкой, поддерживая восстановление российской экономики», — сказала Набиуллина.

Центральный банк сохранил свой прогноз экономического роста на 2021 год на уровне 3-4% после того, как в прошлом году экономика сократилась на 3,1%. Это сокращение, хотя и меньшее, чем прогнозировал центральный банк, было самым резким за 11 лет.

Инфляция достигнет пика примерно в 5,5% в этом или следующем месяце и затем начнет замедляться, закончив год на отметке 3.7-4,2%, прогноз ЦБ.

«Дисинфляционные риски больше не будут преобладать на горизонте 2021 года», — говорится в заявлении банка, добавив, что теперь он «будет определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике».

ЧТО ДАЛЬШЕ?

Решение сохранить ставку на неизменном уровне с июля 2020 года соответствует опросу Reuters. Опрос также прогнозирует, что ставка вряд ли изменится в этом году.

Своим ястребиным тоном центральный банк «закрывает дверь для дальнейшего смягчения», заявил Capital Economics, прогнозируя первое повышение ставки в октябре 2022 года.

Citi заявила, что ожидает повышения ставки на 25 базисных пунктов к концу 2021 года и возврата к нейтральной политике к концу 2022 года.

«Менее благоприятный инфляционный фон требует постепенного возврата к нейтральному диапазону политики 5,0. -6,0% в течение следующих двух лет », — говорится в сообщении Citi.

Сова Капитал заявил, что первое повышение ставок возможно в первой половине 2022 года.

Следующее совещание по установлению ставок запланировано на 19 марта. (Дополнительный доклад Габриель Тетро-Фарбер, Елена Фабричная, Александр Марроу, Мария Киселева, Катя Голубкова, Дарья Корсунская; под редакцией Кирстен Донован)

Денежно-кредитная политика: стабилизация цен и выпуска

Финансы и развитие

Коши Матай

Центральные банки используют такие инструменты, как процентные ставки, для корректировки денежной массы, чтобы поддерживать экономику в рабочем состоянии

Наличные деньги (фото: Agencia Estado / Corbis)

Денежно-кредитная политика существовала под разными обличьями.Но как бы то ни было, обычно это сводится к корректировке денежной массы в экономике для достижения некоторой комбинации инфляции и стабилизации выпуска.

Большинство экономистов согласятся, что в долгосрочной перспективе объем производства, обычно измеряемый валовым внутренним продуктом (ВВП), является фиксированным, поэтому любые изменения в денежной массе вызывают только изменение цен. Но в краткосрочной перспективе, поскольку цены и заработная плата обычно не корректируются немедленно, изменения в денежной массе могут повлиять на фактическое производство товаров и услуг.Вот почему денежно-кредитная политика, обычно проводимая центральными банками, такими как Федеральная резервная система США (ФРС) или Европейский центральный банк (ЕЦБ), является значимым инструментом политики для достижения целей как инфляции, так и роста.

Например, во время рецессии потребители перестают тратить столько, сколько раньше; снижение объемов производства в бизнесе, что вынуждает фирмы увольнять сотрудников и прекращать инвестировать в новые мощности; иностранный аппетит к экспорту страны также может упасть. Короче говоря, наблюдается снижение общего или совокупного спроса, на которое правительство может отреагировать политикой, направленной против направления, в котором движется экономика.Денежно-кредитная политика часто является предпочтительным антициклическим инструментом.

Такая антициклическая политика привела бы к желаемому расширению выпуска (и занятости), но, поскольку она влечет за собой увеличение денежной массы, также привела бы к росту цен. По мере приближения экономики к производству на полную мощность растущий спрос будет оказывать давление на производственные затраты, включая заработную плату. Затем рабочие используют свой возросший доход для покупки большего количества товаров и услуг, дальнейшего повышения цен и заработной платы и повышения общей инфляции — результата, которого политики обычно стараются избежать.

Двойные объективы

Таким образом, разработчик денежно-кредитной политики должен сбалансировать цели по цене и выпуску. Действительно, даже центральные банки, такие как ЕЦБ, которые ориентируются только на инфляцию, обычно признают, что они также обращают внимание на стабилизацию производства и поддержание экономики, близкой к полной занятости. А в ФРС, у которой есть явный «двойной мандат» Конгресса США, цель в области занятости официально признана и приравнивается к цели по инфляции.

Денежно-кредитная политика — не единственный инструмент управления совокупным спросом на товары и услуги.Налогово-бюджетная политика — налогообложение и расходы — еще одна вещь, и правительства широко использовали ее во время недавнего глобального кризиса. Однако, как правило, требуется время, чтобы законодательно закрепить изменения в налогах и расходах, и после того, как такие изменения стали законом, их будет сложно отменить с политической точки зрения. Добавьте к этому опасения, что потребители могут не реагировать на налогово-бюджетные стимулы должным образом (например, они могут сэкономить, а не тратить снижение налогов), и легко понять, почему денежно-кредитная политика обычно рассматривается как первая линия защиты в стабилизация экономики во время спада.(Исключение составляют страны с фиксированным обменным курсом, где денежно-кредитная политика полностью привязана к целевому обменному курсу.)

Независимая политика

Хотя это один из важнейших экономических инструментов правительства, большинство экономистов считает, что денежно-кредитную политику лучше всего проводить центральным банком (или другим подобным агентством), независимым от избранного правительства. Это убеждение проистекает из академических исследований, проведенных около 30 лет назад, которые подчеркнули проблему несоответствия времени .Менее независимые от правительства лица, определяющие денежно-кредитную политику, сочтут в своих интересах обещать низкую инфляцию, чтобы сдержать инфляционные ожидания потребителей и предприятий. Но позже, в ответ на последующие события, им, возможно, будет трудно сопротивляться увеличению денежной массы, что приведет к «инфляционному сюрпризу». Этот сюрприз сначала увеличит объем производства, сделав рабочую силу относительно дешевой (заработная плата меняется медленно), а также снизит реальную или скорректированную на инфляцию стоимость государственного долга.Но вскоре люди осознают эту «предвзятость к инфляции» и увеличат свои ожидания относительно повышения цен, что затруднит для политиков когда-либо достижение низкой инфляции.

Чтобы преодолеть проблему несогласованности во времени, некоторые экономисты предложили, чтобы директивные органы придерживались правила, которое устраняет полную свободу действий при корректировке денежно-кредитной политики. На практике, однако, убедительно следовать (возможно, сложному) правилу оказалось непросто. Альтернативным решением, которое по-прежнему защищало бы процесс от политики и укрепляло бы доверие общества к приверженности властей снижению инфляции, было делегирование денежно-кредитной политики независимому центральному банку, который был изолирован от большей части политического процесса — как это было в случае уже в ряде стран.Имеющиеся данные свидетельствуют о том, что независимость центрального банка действительно связана с более низкой и стабильной инфляцией.

Проведение денежно-кредитной политики

Как центральный банк меняет денежно-кредитную политику? Основной подход — просто изменить размер денежной массы. Обычно это делается посредством операций на открытом рынке, когда краткосрочный государственный долг обменивается с частным сектором. Если, например, ФРС покупает или берет в долг казначейские векселя у коммерческих банков, центральный банк добавит на счета денежные средства, называемые резервами, которые банки обязаны держать при себе.Это увеличивает денежную массу. Напротив, если ФРС продает или ссужает казначейские ценные бумаги банкам, платеж, который он получает взамен, уменьшит денежную массу.

Хотя многие центральные банки на протяжении многих лет экспериментировали с четкими целевыми показателями роста денежной массы, такие целевые показатели стали гораздо реже, потому что корреляцию между деньгами и ценами измерить труднее, чем это было раньше. Многие центральные банки перешли на инфляцию в качестве своей цели — либо самостоятельно, либо с, возможно, неявной целью роста и / или занятости.

Когда центральный банк публично говорит о денежно-кредитной политике, он обычно сосредотачивается на процентных ставках, которые он хотел бы видеть, а не на какой-либо конкретной сумме денег (хотя желаемые процентные ставки могут быть достигнуты путем изменения денежной массы) . Центральные банки, как правило, сосредотачиваются на одной «учетной ставке» — как правило, краткосрочной, часто «овернайт», ставке, по которой банки взимают друг с друга заемные средства. Когда центральный банк вкладывает деньги в систему, покупая или заимствуя ценные бумаги, что в просторечии называется политикой ослабления, ставка снижается.Обычно он повышается, когда центральный банк ужесточает меры, поглощая резервы. Центральный банк ожидает, что изменения учетной ставки повлияют на все другие процентные ставки, имеющие значение для экономики.

Механизмы трансмиссии

Изменение денежно-кредитной политики оказывает важное влияние на совокупный спрос и, следовательно, на объем производства и цены. Есть несколько способов, которыми меры политики передаются в реальную экономику (Ирландия, 2008).

Люди традиционно обращают внимание на канал процентных ставок .Если центральный банк ужесточает меры, например, расходы по займам возрастают, потребители с меньшей вероятностью будут покупать вещи, которые они обычно финансируют, например, дома или автомобили, а предприятия с меньшей вероятностью будут вкладывать средства в новое оборудование, программное обеспечение или здания. Этот пониженный уровень экономической активности будет соответствовать более низкой инфляции, потому что более низкий спрос обычно означает более низкие цены.

Но это не конец истории. Повышение процентных ставок также имеет тенденцию к уменьшению чистой стоимости активов юридических и физических лиц — так называемый канал баланса — что усложняет им возможность получить ссуды с любой процентной ставкой, тем самым снижая расходы и ценовое давление.Повышение ставок также делает банки в целом менее прибыльными и, следовательно, менее склонными к кредитованию — канал банковского кредитования . Высокие ставки обычно приводят к удорожанию валюты, поскольку иностранные инвесторы стремятся к более высокой доходности и увеличивают свой спрос на валюту. Через канал обменного курса экспорт сокращается по мере его удорожания, а импорт увеличивается по мере его удешевления. В свою очередь, ВВП сокращается.

Денежно-кредитная политика оказывает важное дополнительное влияние на инфляцию через ожидания — самореализующийся компонент инфляции.Многие контракты о заработной плате и цене оговариваются заранее, исходя из прогнозов инфляции. Если политики поднимут процентные ставки и сообщат о предстоящем повышении, это может убедить общественность в том, что политики серьезно относятся к сдерживанию инфляции. Таким образом, долгосрочные контракты со временем приведут к более скромному росту заработной платы и цен, что, в свою очередь, сохранит фактическую инфляцию на низком уровне.

Когда ставки не могут быть ниже

После начала глобального финансового кризиса в 2008 году центральные банки во всем мире резко снизили учетные ставки — в некоторых случаях до нуля, — исчерпав потенциал для их снижения.Тем не менее, они нашли нетрадиционные способы продолжить политику смягчения.

Один из подходов заключался в покупке большого количества финансовых инструментов на рынке. Это так называемое количественное смягчение увеличивает размер баланса центрального банка и вливает в экономику новые денежные средства. Банки получают дополнительные резервы (депозиты, которые они хранят в центральном банке), и денежная масса растет.

Тесно связанный вариант, кредитное смягчение , также может увеличить размер баланса центрального банка, но основное внимание уделяется структуре этого баланса, то есть типам приобретенных активов.Во время недавнего кризиса многие конкретные кредитные рынки были заблокированы, и в результате канал процентных ставок не работал. Центральные банки отреагировали прямым нацеливанием на эти проблемные рынки. Например, ФРС создала специальный механизм для покупки коммерческих бумаг (очень краткосрочного корпоративного долга), чтобы гарантировать, что у предприятий будет постоянный доступ к оборотному капиталу. Он также покупал ценные бумаги с ипотечным покрытием для финансирования жилищного строительства.

Некоторые утверждают, что смягчение кредитования приближает денежно-кредитную политику к промышленной политике, когда центральный банк обеспечивает приток финансов в определенные части рынка.Но количественное смягчение не менее спорно. Это влечет за собой покупку более «нейтрального» актива, такого как государственный долг, но это подталкивает центральный банк к финансированию бюджетного дефицита правительства, что, возможно, ставит под сомнение его независимость.

Коши Матай — постоянный представитель МВФ в Шри-Ланке.

Номер ссылки

Ирландия, Питер Н., 2008, «Механизм денежно-кредитной трансмиссии», Новый экономический словарь Пэлгрейва , 2-е изд., изд. Стивен Н. Дурлауф и Лоуренс Э. Блюм (Хаундмиллс, Соединенное Королевство: Palgrave MacMillan).

Федеральной резервной системы ожидают повышения процентных ставок в 2023 году

Представители Федеральной резервной системы сигнализировали в среду, что они ожидают повышения процентных ставок до минимума раньше, чем они прогнозировали ранее, и что они предпринимают маленькие шаги по сокращению своих огромных покупок облигаций — поправки, которые вместе продемонстрировали растущую уверенность в том, что экономика уверенно оправится от пандемии.

Директивные органы ФРС ожидают двукратного повышения процентных ставок к концу 2023 года, говорится в обновленном резюме экономических прогнозов центрального банка в среду. Ранее более половины чиновников ожидали, что ставки останутся близкими к нулю, где они находились с марта 2020 года, по крайней мере, до 2024 года. Теперь официальные лица видят, что ставки вырастут до 0,6 процента к концу 2023 года по сравнению с 0,1 процента.

Председатель ФРС Джером Х. Пауэлл преуменьшил значение этих предварительных прогнозов ставок во время пресс-конференции после встречи, подчеркнув, что стоимость заимствований будет оставаться низкой в ​​течение длительного времени.Но он также оптимистично высказался об экономических перспективах и сказал, что центральный банк начал обсуждать, когда и как он должен замедлить свою другую ключевую денежно-кредитную политику — огромные покупки государственного долга, которые он осуществляет для повышения спроса.

Все более активный подход центрального банка к экономике отчасти отражает широкое распространение вакцин в Соединенных Штатах, что снижает риск того, что новая волна коронавирусных инфекций вернет экономику в тупик.По мере того как предприятия могут вновь открываться, рынок труда восстанавливается, цены восстанавливаются после спада эпохи пандемии, а общий рост ускоряется.

«Прогресс в области вакцинации снизил распространение Covid-19 в Соединенных Штатах», — говорится в заявлении ФРС, содержащем несколько оптимистичных поправок. «Прогресс в области вакцинации, вероятно, продолжит уменьшать влияние кризиса общественного здравоохранения на экономику, но риски для экономических перспектив остаются».

Г-н Пауэлл оценил перспективы более позитивно, чем всего несколько месяцев назад, хотя и сохранил осторожность.«Мы собираемся здесь довольно быстро оказаться на очень сильном рынке труда», — сказал он, добавив, что ФРС не торопится повышать процентные ставки и что «всякий раз, когда наступит подъем, политика будет оставаться очень гибкой».

Позже он предупредил, что экономика «на этом этапе не из мертвых, и было бы преждевременно объявлять о победе».

В среду директивные органы оставили процентные ставки близкими к нулю, где они находились с марта 2020 года. Они также пообещали продолжать покупать около 120 миллиардов долларов в месяц казначейских ценных бумаг и других обеспеченных государством облигаций.Низкие ставки и покупка облигаций работают вместе, позволяя деньгам легко проходить через экономику, подпитывая более высокий спрос, который может помочь ускорить рост и оздоровление рынка труда.

Но именно изменение тона привлекло внимание инвесторов.

Фондовый рынок, который все утро был относительно стабильным, упал после того, как центральный банк опубликовал свои прогнозы. S&P 500 закрыл день падением на 0,5 процента. Рынки облигаций также изменились: доходность 10-летних казначейских облигаций резко выросла до 1.56 процентов, поскольку трейдеры оценили вероятность того, что ФРС сможет повысить процентные ставки немного быстрее, чем ожидалось ранее.

«По сути, они устранили недостатки вируса», — сказала Мишель Мейер, глава департамента экономики США в Bank of America, о заявлении ФРС.

Экономические данные преподнесли ряд сюрпризов после заседания ФРС в конце апреля и с момента последнего опубликования экономических прогнозов в марте. Работодатели нанимают сотрудников медленнее, чем весной этого года, поскольку вакансий предостаточно, но работникам требуется время, чтобы их заполнить.Данные по инфляции поступали быстрее, чем ожидали официальные лица, с ростом цен на подержанные автомобили и снижением тарифов на авиабилеты, а ожидания потребителей и рынка в отношении будущей инфляции выросли.

Но ФРС продолжала называть это повышение цен в основном «временным» в своем новом заявлении, и г-н Пауэлл повторил, что он и его коллеги ожидали, что рост цен со временем снизится по мере устранения узких мест, что приведет к восстановлению баланса потребительского спроса с тем, что производители могли поставлять.

«Мы ожидаем, что эти высокие показатели инфляции, которые мы наблюдаем сейчас, начнут снижаться», — сказал г-н Пауэлл, добавив, что если цены вырастут таким образом, который не соответствует цели ФРС, центральные банкиры будут готовы к этому. отреагировать сокращением поддержки денежно-кредитной политики.

«Здесь много неуверенности», — признал г-н Пауэлл. Если инфляция или ожидания подскочат «существенно выше того, что мы считаем совместимым с нашими целями, и это будет происходить постоянно, мы без колебаний воспользуемся нашими инструментами для решения этой проблемы.

Официальные лица неоднократно обещали продолжать поддерживать экономику до тех пор, пока пандемический шок не останется позади Соединенных Штатов. В частности, они заявили, что хотят достичь «существенного» прогресса в достижении двух экономических целей — максимальной занятости и стабильной инфляции — прежде чем замедлять покупку облигаций. Планка повышения процентных ставок еще выше. Чиновники заявили, что хотят, чтобы рынок труда вернулся в полную силу, а инфляция со временем вырастет в среднем до 2 процентов, прежде чем они поднимут процентные ставки до минимума.

В среду г-н Пауэлл предположил, что, хотя экономика еще не преодолела «существенное» препятствие для прогресса, она приближается.

«Хотя до достижения стандарта« значительного дальнейшего прогресса »еще далеко, участники ожидают, что прогресс будет продолжаться», — сказал г-н Пауэлл. Он сказал, что комитет в настоящее время готовится обсудить план сокращения покупок облигаций, добавив, что «мы предоставим предварительное уведомление, прежде чем объявлять о любом решении о внесении изменений в наши покупки.

Повышение ставок, по его словам, останется в далеком будущем — хотя, возможно, не так далеко, как раньше, если прогнозы верны.

На основе свежих прогнозов центральных банков, опубликованных в среду, медианный чиновник ФРС ожидал, что к концу 2023 года он достигнет целей центрального банка и повысит ставки. Прогнозы процентных ставок ФРС показали, что более половины из 18 его должностных лиц ожидали повышения ставок к концу того года. Больше, но не совсем наполовину, ожидалось увеличения или двух в 2022 году.

Эта наценка появилась после того, как официальные лица ФРС сделали более опрометчивые экономические прогнозы. Теперь они видят усиление роста в 2021 году и ожидают, что в последние три месяца года инфляция составит в среднем 3,4 процента. Они ожидают, что общий показатель инфляции быстро снизится, однако упадет до 2,1 процента в следующем году и до 2,2 процента в 2023 году.

Вашингтон уделяет пристальное внимание взглядам ФРС на инфляцию, поскольку президент Байден пытается заручиться поддержкой Конгресса своей экономики, оцениваемой в 4 триллиона долларов. повестка дня.Высокопоставленный чиновник Белого дома ухватился за пересмотренные экономические прогнозы ФРС, заявив, что они показали, что политика Байдена на данный момент способствовала оздоровлению экономики, и поддержал идею о том, что инфляция будет недолговечной.

Неуклонно более высокая инфляция может затруднить демократам необходимость дополнительных расходов на такие приоритеты, как инфраструктура, даже несмотря на то, что предполагаемые расходы со временем уменьшатся. Республиканцы назвали резкий скачок цен признаком бесхозяйственности, в то время как Белый дом утверждает, что рост цен, скорее всего, исчезнет.

«Нынешний всплеск инфляции, который мы наблюдали, отражает трудности, связанные с возобновлением экономики, которая была закрыта», — заявила министр финансов Джанет Йеллен, отвечая на вопросы законодателя во время выступления в Финансовом комитете Сената ранее в среду.

Некоторые политики-республиканцы сомневаются, что по-прежнему необходимы чрезвычайные меры денежно-кредитной политики по мере того, как экономика вновь открывается и восстанавливается рост.

Но ФРС ясно дала понять, что, хотя она, возможно, и начинает закладывать первые основы, она не торопится быстро отказываться от своей поддержки.

Это терпение частично объясняется его новой стратегией. После рецессии 2007–2009 годов экономика пережила годы медленного роста, а инфляция упала, угрожая спадом по спирали. В свете этого, прошлым летом ФРС приняла новый подход к денежно-кредитной политике, рассчитанный на периоды несколько более высокой инфляции, при этом ставя цель обеспечить полную занятость как «всеобъемлющую и инклюзивную» цель.

Учитывая новую структуру, ФРС готова терпеть периоды инфляции выше 2 процентов.Это актуально сейчас, учитывая, что предпочтительный показатель инфляции в апреле составил 3,6 процента по сравнению с предыдущим годом и, вероятно, вырастет еще выше в мае. Более свежий индекс потребительских цен вырос на 5 процентов за год по сравнению с прошлым месяцем, отчасти из-за того, что эти цифры сравнивались с очень низкими показателями в прошлом году.

Если инфляция продолжит расти — вопреки ожиданиям ФРС — и центральный банк будет вынужден поднять процентные ставки, чтобы замедлить экономику и ослабить ценовое давление, это может быть плохой новостью.Быстрая корректировка ставок нередко приводила к рецессиям, в результате которых уязвимые работники теряли работу.

Но ФРС пытается сбалансировать риски при разработке политики, и до сих пор она рассматривала риск отказа от поддержки на раннем этапе как тот, которого следует избегать. Миллионы рабочих мест по-прежнему отсутствуют с начала пандемии, и денежно-кредитная политика может помочь поддержать быстрое восстановление экономики, чтобы у уволенных сотрудников было больше шансов найти новую работу.

«Впереди еще долгий путь», — сказал Дэвид Бекворт, старший научный сотрудник Центра Меркатус в Университете Джорджа Мейсона, о будущем ФРС.