Ожидается, что сегодня будет повышена ключевая учетная ставка ФРС

Руководители Федеральной резервной системы США собрались накануне на двухдневное заседание, на котором будет обсуждается вопрос о целесообразности повышения ключевой учетной ставки.

По данным «Азиатского репортера», этого дня инвесторы ждали давно: в среду ФРС, видимо, повысит стоимость краткосрочных заимствований, завершая период близких к нулю процентных ставок.

Участники рынка считают, что Центральный банк США, по всей вероятности, отменит политику нулевой учетной ставки, которую он проводил в течение последних семи лет. Федеральная резервная система понизила ключевую учетную ставку почти до нулевой отметки, чтобы способствовать восстановлению экономики США в условиях глобального финансового кризиса 2008 года.

С июня 2006 года процентная ставка удерживается на рекордно низком уровне — от 0 до 0,25%. Вероятность повышения ставки, по данным издания Ридус, оценивается аналитиками в 80−90%. При этом большинство уверено в том, что резких движений ФРС делать не станет, и ставка вырастет, скорее всего, на 0,25%, в крайнем случае — на 0,4-0,5%.

Издание отмечает, что глава ФРС Джанет Йеллен уже неоднократно намекала на возможное повышение базовой процентной ставки. Но в сентябре этого не произошло из-за негативных тенденций на мировой арене, тогда же эксперты прогнозировали, что подобного решения ждать не стоит как минимум до декабря. США обеспокоило ослабление китайской экономики и начавшаяся в тот момент гонка девальваций валюты развивающихся стран на фоне низких цен на нефть. Так или иначе, все это способствовало укреплению доллара, а увеличение ставки могло ускорить данный процесс. Между тем чрезмерно крепкий доллар Вашингтону не нужен.

По данным Investing.com, во вторник в России доллар снизился против других основных видов валюты, так как настроения на американскую валюту ослабли, поскольку рынки готовятся к долгожданному политическому решению Федеральной резервной системы.

В Кыргызстане же курс доллара за последние несколько дней не претерпел значительных изменений. В частных обменных пунктах доллар продается по 76 сомов, официальный курс Нацбанка немного подрос, составив 75,87 сома за 1 доллар.

В Национальном банке пока не ответили на вопрос о возможном влиянии решения ФРС на курс американской валюты. Возможно, ответ от экспертов НБ КР можно ожидать сегодня к вечеру или завтра.

Учетная ставка НБУ снижена единогласно

Национальный банк сообщил, что дискуссия членов комитета по монетарной политике 17 июля завершилась единогласным решением снизить учетную ставку с уровня в 17,5%.

Все присутствовавшие во время обсуждения девять членов комитета высказались за снижение учетной ставки в июле.

«Восемь из них поддержали снижение на 0,5 п.п. до 17%, один — на 1 п.п. до 16,5%», – говорится в сообщении НБУ.

В процессе обсуждения члены КМП отмечали, что сегодня макроэкономические условия являются благоприятными для продолжения цикла смягчения монетарной политики, начатого Национальным банком в апреле.

В соответствии с базовым прогнозным сценарием при условии постепенного снижения процентной ставки ее реальное значение будет оставаться высоким, учитывая улучшение инфляционных ожиданий. При таких условиях инфляция должна достичь цели 5% в конце 2020 года.

НБУ придумал способ продавать копейки дороже

«Члены КМП отметили, что основной внутренний риск для базового сценария — дальнейшее усиление угроз для макрофинансовой стабильности — остается актуальным, Национальный банк имеет ограниченные возможности его количественно оценить и снизить вероятность реализации с помощью монетарных решений. Такой риск прежде всего связан с возможной задержкой в проведении ключевых реформ или шагами по нивелированию предыдущих достижений, в частности через судебные и законодательные решения, которые могут существенно усилить уязвимость экономики Украины и помешать продолжению сотрудничества с МВФ», – говорится в сообщении НБУ.

Большинство членов КМП считают, что Национальный банк должен быть осторожным в смягчении монетарной политики, ведь доверие к способности НБУ достигать инфляционную цель только начинает формироваться.

Нормативы Нацбанка нарушает всего 16 банков

«На этом этапе риск снижения инфляции ниже целевого уровня менее значимый, если сравнить с превышением ею цели. Учитывая это, существенное снижение учетной ставки в июле было бы преждевременным. Впрочем, отдельные
члены КМП не исключали возможности ускорения смягчения монетарной политики в дальнейшем при появлении признаков быстрой дезинфляции», – говорится в сообщении НБУ.

Лишь один член КМП высказался за снижение учетной ставки на 1 п.п. в связи с ревальвационным давлением на гривну из-за повышенного интереса нерезидентов к ОВГЗ. Также он обратил внимание на ожидаемое смягчение монетарной политики ФРС и ЕЦБ в ответ на замедление экономического роста. Кроме того, высокую учетную ставку снижать легко.

Базовый сценарий Национального банка предполагает дальнейшее снижение учетной ставки до 8% в течение следующих лет при условии устойчивого снижения инфляции до цели 5%.

Подписывайтесь на новости FinClub в Telegram, Viber, Twitter и Facebook.

О роли и влиянии ставки рефинансирования на экономику страны: российский и зарубежный опыт

Введение

Инфляция, т.е. рост цен на товары и услуги по различным причинам является естественным свойством рыночной экономики, одним из негативных последствий свободного взаимодействия спроса и предложения в условиях свободного ценообразования, которое, в свою очередь является основным стимулом экономического роста фактором прогресса в экономике любой страны. Проще говоря, инфляция- это массовое повышение цен на товары, продукты, услуги и проч. Это обесценивание государственной валюты. До определенной величины (10 % в год) инфляция является своеобразным стимулом для производителей, Так пишут в учебниках. Но не указывают, что если цены растут одновременно с прибылью, то только в этом случае умеренная инфляция стимулирует производителей.  Такого рода инфляция называется «инфляция спроса». Цены растут, потому что покупатели (потребители) вследствие увеличения личного дохода стали более платежеспособными. При этом под потребительскими ценами подразумевается конечная цена, которую платит покупатель товара или услуги, и которая включает в себя  налоги и сборы.

Однако в том случае, когда  происходит «инфляция издержек» т.е. когда из-за увеличения себестоимости продукции по разным причинам производители вынуждены повысить цены, при этом с трудом сохраняя величину нормативной прибыли, высокая процентная ставка  для производителей является отрицательным фактором, они вынужденно повышают цены, следствием чего, согласно Закону спроса, снижаются объемы продаж, и в дальнейшем- возможна  стагнация всей экономики.

Остается только разобраться, какого происхождения в России инфляция? Спроса или издержек, т.е. предложения?

Однако в любом случае сдерживание роста цен или управление инфляцией во избежание непредсказуемых и разрушительных кризисных явлений в экономической и социальной сферах является очень важной задачей государства.

Часто слышим, что в России такие большие процентные ставки по кредитам, по ипотеке,  пенсии не индексируются, на Западе низкие  процентные ставки, а в России такие высокие, потому что у них там инфляция низкая, а в России высокая. Якобы чтобы цены не росли, деньги должны быть «дорогими».  Зададим следующий вопрос — «а почему в России такая высокая инфляция и почему у них такая низкая?»  Ответ прозвучит такой: Потому что их валюта стабильней и крепче,  и это лишь одна из причин.

Сравнение инфляции в России с другими странами

Сравним инфляцию в России с другими странами:

Инфляция в США: с начала 2016 года составила 1,83%, а в годовом исчислении —1.06 %. В 2016 США занимает 10 место по уровню инфляции в мире.

Инфляция в Англии: инфляция с начала 2016 года составила 0,60%, а в годовом исчислении —0.60 %.  В 2016 Англия занимает 8 место по уровню инфляции в мире.

Инфляция в Евросоюзе: инфляция с начала 2016 года составила 0,13%, а в годовом исчислении —0,25%, 5 место по уровню инфляции в мире.

Инфляция в Германии: инфляция с начала 2016 года составила 0,56%, а в годовом исчислении —0,37%, 7 место по уровню инфляции в мире.

Инфляция в Индии: инфляция с начала 2016 года составила 4,09%, а в годовом исчислении —6,46%, 13 место по уровню инфляции в мире.

Инфляция в России: инфляция с начала 2016 года составила 3,87%, а в годовом исчислении —6.84%. В 2016 Россия занимает 12 место по уровню инфляции в мире.

Инфляция в Греции: инфляция с начала 2016 года составила -1,95%, а в годовом исчислении —0.95%. В 2016 Греция занимала 1 место по уровню инфляции в мире.

А чтобы окончательно представить, как давно все это длится, приведем еще одну статистику:

И снова возникает вопрос: а отчего зависит инфляция? Чем, какими именно факторами обусловлен рост цен на товары и услуги в России? Понятно, что в условиях свободного ценообразования можно бесконтрольно повышать цены, но это почти невозможно в условиях такого насыщенного в настоящее время рынка, каким является и мировой и отечественный рынок.

Инфляция в России, как и во многих странах, рассчитывается на основе Индекса потребительских цен на товары и услуги. Примечательно, что в России этот индекс рассчитывается только с 1991 года, т.к. во времена СССР и плановой экономики официально уровень инфляции не рассчитывался.

Итак, в прошлом году инфляция в России составляла по разным оценкам от 13 до 15 %. На основании этих цифр ключевая ставка Центробанка РФ поднялась до рекордной отметки в 17 %. За этим последовало закономерное повышение процентных ставок по всем видам кредитования: от 20 до 40%, а при экспресс-кредитовании могли быть и все 50-70%. Позже ставку удалось опустить до 11 % и кредиты нам всем стало легче брать. Для наглядности:

• Потребительские-21,9 -37,99 %;
• Ипотечные -11,8-18,9 %;
• Автокредиты- 18-24 %

При такой инфляции брать кредиты стало невыгодно. У народа просто таких доходов нет. В Европе и в Соединенных Штатах, например, на все виды кредитования спрос всегда велик. Например, ипотеку берут, потому что там она подъемная: не 11-19 %, как в России, а от 0 до 5%. У вас еще есть вопросы почему отечественные бизнесмены вкладывают деньги в недвижимость заграничную?

В целях стимулирования в России потребительского спроса на кредиты правительством были инициированы несколько госпрограмм — в рамках ипотечного и автокредитования. Тем самым кредиты стали более доступными для населения. Однако экономический кризис еще далек от завершения, и банки, чтобы оградить себя от проблемных заемщиков и невозврата средств, проверяют потенциальных клиентов более тщательно. И получается так, что на получение кредитов могу рассчитывать только обладатели высокого, стабильного дохода и безупречной кредитной истории.

Так, Россия ежегодно вкладываем инвестиции в экономику США, и объем принадлежащих России государственных облигации США в 2016 году вырос до $88 млрд. и это на фоне проводимой руководством США  антироссийской политики смотрится не совсем логично.

По объему обладания американскими гособлигациями Россия занимает всего лишь 17-ю строчку в списке держателей ценных бумаг США.

Лидером является Китай (вложения на сумму $ 1,2 трлн.), за ним следует Япония ($ 1,1 триллиона). Замыкают лидирующую тройку Каймановы острова ($ 258,5 миллиардов).

На сайте Минфина  есть такие данные по объему средств Резервного фонда РФ (за 2016 и 2008 гг.).

С $132 млрд в 2008 г. Резервный стабилизационный фонд РФ истощился до $32 млрд. За 8 лет в фонде денег стало меньше — на $100 млрд. Видимо, это и есть те самые $88 млрд. на которые приобретены  гособлигации США.

Роль ставки рефинансирования на экономику страны

История показывает, что начиная с XIX в. научный мир начал задумываться о  роли и значимости рефинансирования ЦБ как кредитора последней инстанции. Поскольку центральный банк практически неограничен в своих возможностях по предоставлению необходимой ликвидности другим кредитным учреждениям в кризисные периоды, то именно ему отводится роль ведущего  кредитора  в последней инстанции.

Ключевая ставка (ставка рефинансирования) — процентная ставка, по которой Центральный банк России (ЦБ РФ) предоставляет кредиты коммерческим банкам в долг на одну неделю, и одновременно та ставка, по которой ЦБ РФ готов принимать от банков на депозиты денежные средства. Она играет роль при установлении процентных ставок по банковским кредитам и оказывает влияние на уровень инфляции. Совет директоров Банка России 31 июля 2015 года принял решение снизить ключевую ставку,  сейчас  она составляет  11,00%.

Прибыль от данных процентов распределялась следующим образом. В 2010-2014 годах Центробанк перечислял в бюджет 75% своей прибыли. В 2015 году ЦБ перечисляет 75% прибыли за 2014 год в федеральный бюджет и 15% — ВЭБу в качестве имущественного взноса для использования в целях укрепления финансовой стабильности банковской системы.

28 ноября Президент РФ подписал Указ, предусматривающий в 2016 году перечисление 90% прибыли Центробанка РФ за 2015 год в федеральный бюджет. Указ направлен на мобилизацию доходов федерального бюджета. Поправки внесены в закон о Банке России. Согласно Указу, Центральный банк после утверждения советом директоров Банка России годовой финансовой отчетности за 2016 год перечислил из фактически полученной Банком России по итогам 2016 года прибыли, остающейся после уплаты налогов и сборов,  90% в федеральный бюджет. Это один из первых шагов по регулированию деятельности ЦБ.

Ключевая ставка: зарубежный опыт регулирования

За рубежом разделение ставки не существует,  вместо ставки рефинансирования употребляют один термин «ключевая ставка» (базовая). К примеру, в США Федеральная резервная система США (ФРС) приняла решение о сохранении базовой ставки на прежнем уровне — 0-0,25% годовых, в то время, как действующая ставка рефинансирования ЦБ РФ на сегодня — 8,25 % (установлена Указанием Банка России от 13 сентября 2012 г. № 2873-У «О размере ставки рефинансирования Банка России»), и она остаётся неизменной с сентября 2012 года. Базовая ставка США на уровне 0-0,25% годовых держится уже шесть лет. В Швейцарии ставка рефинансирования называется «3х месячный Libor». Libor (London Interbank Offered Rate) — это устанавливаемая в Лондоне каждый день (11.00 утра по лондонскому времени) ставка, которая вычисляется на основе данных крупнейших международных банков, входящих в Британскую банковскую ассоциацию (British Bankers’ Association).

Подводя итоги за последние 3 месяца, Национальный банк Швейцарии в конце сентября 2016 года объявил, что и дальше будет придерживаться ставки рефинансирования в промежутке между -0,25% до -1,25%.

Основным доводом для удержания такой высокой ставки рефинансирования в России является таргетирование инфляции. Но почему в США в  сентябре 2016 года уровень инфляции составил -0,16%, в   Белоруссии составил 1,33%, а в Швейцарии (Евросоюзе) в годовом исчислении составляет -0,14%? Может быть потому, что в России не инфляция спроса, а инфляция предложения?

Вывод

Необходимо делать деньги более дешевыми и доступными для производителей, чтобы себестоимость производства продукции, а значит, и ее цена, не повышались.

Список источников:

1. Центральный банк Российской Федерации. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/
2. Статбюро [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.statbureau.org/ru
3. Глазьев С. О таргетировании инфляции. [Электронный ресурс] ]. Режим доступа:  http://news-front.info/2015/09/11/o-targetirovanii-inflyacii-sergej-glazev/
4. Маркарян В.Р., Алешин В.П. Государственная антиинфляционная политика в России в период финансово-экономического кризиса //Финансовая аналитика: проблемы и решения, № 16(40) – 2010. — стр.31-34.
5. Маркарян В.Р.,Заема Е.М. Внешнеэкономическая политика РФ в период глобального кризиса и ее влияние на состояние платежного баланса //Национальные интересы – приоритеты и безопасность, № 31 (88) – 2010. — стр.44-50.

List of sources:

1. Central Bank of the Russian Federation // http://www.cbr.ru/
2. The Statburo // https://www.statbureau.org/en
3. Glaz’ev S. About inflation targeting // http://news-front.info/2015/09/11/o-targetirovanii-inflyacii-sergej-glazev/
4. Markarjan V.R., Aleshin V.P. State anti-inflation policy in Russia during the financial and economic crisis [Gosudarstvennaja antiinfljacionnaja politika v Rossii v period finansovo-jekonomicheskogo krizisa]// Financial analytics: problems and solutions, № 16 (40) — 2010. — стр.31-34.
5. Markarjan V.R.,Zaema E.M. Foreign Economic Policy of the Russian Federation in the Period of the Global Crisis and Its Impact on the Balance of Payments Condition [Vneshnejekonomicheskaja politika RF v period global’nogo krizisa i ee vlijanie na sostojanie platezhnogo balansa]// National Interests — Priorities and Security, No. 31 (88) — 2010. — стр.44-50.

Последние новости Банка России сегодня, 19 февраля 2015 года. Последние новости ЦБ РФ на сегодня. Последние новости о депозитах в банках России. Последние новости о ставках по депозитам. Ставки по депозитам в банках в России. Последние новости о процентной ставке ЦБ России. Мнение экспертов. Прогнозы экспертов о процентной ставке в ЕЦБ. Последние новости о ставке рефинансирования Ставки по вкладам в России. Где лучшие ставки по вкладам? Где самые высокие ставки по вкладам?

Практически исчерпав все традиционные меры, способные помочь удержать экономический рост, монетарные власти ряда стран начали прибегать к нетрадиционным способам стимулирования. Одной из них являются отрицательные ставки, при которых банкам приходится доплачивать за хранение денег в ЦБ. Однако, пишет Economist, эта мера не спасет мировую экономику.

Крупнейшие мировые ЦБ все чаще идут на введение такой меры поддержки экономики, как отрицательные процентные ставки. По сути, при ставках по депозитам ниже нуля банкам становится крайне невыгодно держать свои деньги в Центробанках, и они, как предполагается, начинают тратить их на кредитование реального сектора экономики. Более того: курс национальной валюты при этом, как правило, падает, что оказывает немалую поддержку экспортерам.

Показательным примером является в этом отношении Европейский центральный банк, который в прошлом июне впервые в истории ввел отрицательную ставку, понизив ее до –0,1%, а в сентябре довел ее и до –0,2%. Базовая учетная ставка, под которую ЕЦБ кредитует финансовые учреждения, составляет 0,05%. После того как ЕЦБ ввел отрицательные ставки по депозитам, евро упал против доллара почти на 20%. Впрочем, ЕЦБ не был первым на этом пути: в июле 2012 года отрицательную процентную ставку по краткосрочным депозитам ввел датский ЦБ.

В декабре прошлого года уже Швейцарский национальный банк также ввел отрицательную ставку по депозитам, чтобы предотвратить приток средств инвесторов, пытающихся найти «тихую гавань» для своих средств во франке. Ставка по бессрочным вкладам коммерческих банков в ЦБ составила –0,25%.

В условиях, когда экономика испытывает трудности, снижение ставок является стандартной практикой для центрального банка. Это делает сбережения менее привлекательными, поддерживая уровень заимствований. В результате больше денег тратится на восстановление экономики. Но очень низкая инфляция значительно усложняет жизнь ЦБ.

В еврозоне, например, основная процентная ставка находится на уровне 0,05%, но «настоящие» (или с учетом инфляции) процентные ставки уже выше – 0,65%, потому что в еврозоне инфляция ушла в отрицательную территорию – к отметке -0,6%, отмечает Economist. Если дефляция усилится, то реальные процентные ставки вырастут еще больше, остановив выздоровление экономики. Как раз чтобы избежать этой ловушки, ЕЦБ вышел на незнакомую территорию отрицательных процентных ставок.

Так что представители центральных банков надеются, что такая мера будет способствовать росту их экономик по ряду направлений. Будет ли? Вряд ли, полагает Economist, считая происходящее опасным. К примеру, многие потребители отреагируют на снижение цен изъятием средств из банков и пойдут их тратить. В результате дефицит кредитных средств подтолкнет процентные ставки снова вверх. Кроме того, отрицательные ставки могут вызвать финансовую нестабильность, приведя к падению прибыли многих учреждений и организаций, которые сохраняют средства на целевые проекты. А восстановиться им от потерь будет достаточно сложно. Кроме того, «минусовые» ставки могут заставить инвесторов выводить капитал за рубеж в поисках более высоких доходов.

Данная мера, и в самом деле, выглядит очень сомнительной с точки зрения поддержки экономики, к примеру, европейской. Во-первых, потому что ее влияние коснется лишь банков, хранящих средства на некоторых счетах в ЦБ. Во-вторых, пока неочевидно, насколько востребованы у инвесторов сектора реальной экономики, в которые ЕЦБ своей политикой и стимулирует вкладывать деньги. Многие считают это сейчас рискованным делом. В-третьих, если ставку по депозитам держать отрицательной достаточно долгое время, то это может привести к полному умиранию депозитного рынка. И это только небольшая часть сложных вопросов, которые следует урегулировать при введении отрицательных ставок.

Отрицательные ставки по депозитам, стандартно, призваны стимулировать банки к выдаче кредитов бизнесу и потребителям. Но, указывает старший аналитик «Альпари» Анна Бодрова, в нынешних экономических условиях это почти не работает. С учетом незначительного конечного спроса на продукцию и постоянного снижения потребительских цен бизнес не заинтересован в увеличении производства. Для того чтобы отрицательная ставка начала эффективно действовать, нужно стимулировать процессы и с другого конца: активизировать спрос, стимулировать потребительскую активность, убедить население в сохранности их рабочих мест. Тогда цепь замкнется.

Надо понимать, что отрицательные процентные ставки – неизбежное следствие дефляции и одна из мер по борьбе с ней же, отмечает начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Дефляция уменьшает выгоду от экспорта, дестимулирует потребительский спрос, — словом, подавляет экономический рост. Какого-то другого лекарства от этой болезни у центральных банков нет. Негативный эффект от отрицательных ставок – это отток инвесторов с локальных финансовых рынков. Правительства с удовольствием готовы занимать как можно дешевле, но если ВВП сокращается, а долг растет, и при этом низкая или даже отрицательная ставка не стимулирует экономический рост, то никто не знает, что делать дальше. Поэтому влияние отрицательных ставок на экономику вызывает споры у экспертов.

Хотя со времени введения отрицательной ставки ЕЦБ прошло меньше года, и достаточная для анализа статистика еще просто не накоплена, первые месяцы показали, что дефляция только усилилась, а рост ВВП остался на низком уровне. Но растет и профицит торгового баланса, что говорит о том, что пока рано судить о том, что отрицательная ставка не работает. К примеру, в Швейцарии, отрицательная ставка пока не стимулирует экономический рост. С 2014 г. подскочила безработица, сократилась внешняя торговля. «Я полагаю, что выводы о том, помогают ли на самом деле отрицательные ставки росту экономики или они влияют лишь на спекулятивные операции carry trade, можно будет сделать не ранее, чем через полтора-два года, когда будет накоплено достаточно информации для анализа», – говорит Георгий Ващенко.

И действительно: сами по себе отрицательные процентные ставки не могут рассматриваться как панацея при дефляционном давлении в экономике, говорит кредитный аналитик отдела управления инвестициями и аналитической поддержки ИФК «Солид» Азрет Гулиев. К тому же их применение несет в себе некоторые риски. Клиенты банков могут начать переводить свои накопления в наличность или в другую валюту, тем самым только ухудшая ситуацию с ликвидностью в экономике.

В то же время в сочетании с программой количественного смягчения, принятым ЕЦБ, эта мера может оказаться эффективной. С одной стороны отрицательные ставки защищают европейские валюты от опасности быть переоцененными, то есть в конечном результате поддерживают экспорт и рост экономики. С другой стороны, банки, получив ликвидность по программе количественного смягчения, будут активно кредитовать, иначе процентная ставка будет просто съедать их активы. Так что хотя отрицательные ставки и несут в себе риск и неопределенность, а сам механизм не отработан, сейчас они видятся правильным решением. А степень их эффективности покажет только время.

Пока же ситуация похожа на спираль. Решение европейского Центробанка о запуске мощной программы количественного смягчения вынудило регуляторы стран, не входящих в еврозону, предпринять ответные шаги, указывает старший аналитик информационно-аналитического агентства FX Bazooka Кира Юхтенко. Нельзя не признать, что введение отрицательных ставок является эффективным средством для борьбы с дефляцией. Однако сомнительно, что такие ставки являются панацеей для восстановления экономической активности – далеко не все инвесторы готовы платить за то, что снабжают государство, корпорации и банки капиталом.

Деньги будут утекать с банковских депозитов, но направятся ли они прямиком в реальную экономику? Вряд ли, считает Кира Юхтенко. Скорее всего, капитал будет выбирать себе другие гавани – те же США, например, постепенно готовятся к повышению ставок с нулевых уровней. Даже доходности по 10-летним американским гособлигациям, самому низкодоходному активу, сейчас имеют некоторый  потенциал роста. Очевидно, что вступить в эту «валютную войну» могут не все Центробанки – высокая доступность заемных средств обесценивает национальную валюту, что категорически не выгодно чистым импортерам.

Дисконт, инфляция и процентные ставки

В предыдущем разделе мы узнали о временной стоимости денег, используя относительно простую модель. На самом деле существует больше факторов, влияющих на стоимость потенциальных инвестиций. Эти факторы будут кратко описаны в следующем разделе.

В предыдущем примере мы смешивали понятие «инфляция» с другим понятием, называемым «ставка дисконтирования». Инфляция — это то, как обычно повышаются цены на товары, и он может быть подходящей заменой для определения будущей стоимости денег.Однако «ставка дисконтирования» — это термин, который присущ только физическим и юридическим лицам. «Ставка дисконтирования » — это ставка, по которой любое предприятие может ожидать, что заработает на свои вложенные деньги. Например, большинство людей хранят деньги в банках. Банк будет выплачивать клиенту проценты за то, чтобы клиент оставил свои деньги в банке. Процентная ставка обычно очень низкая, скажем, 0,05%. Таким образом, если вы инвестируете свои 1000 долларов в банк на 10 лет, вы получите прогнозируемую прибыль, как описано выше, с%.05 прибавка в год. Если вы инвестируете свои деньги в акции, вы можете получить более высокую прибыль, чем в банке. Может быть, вы сможете получить около 4% прибыли на свои инвестиции. Если вы можете стабильно получать 4% доходности, это становится вашей ставкой дисконтирования . Таким образом, при оценке того, какие инвестиции вам подходят, вам нужно будет сравнить их доходность с вашей собственной ставкой дисконтирования.

Как видите, учетная ставка физического лица (или компании) часто отличается от уровня инфляции.Но если общая покупательная способность денег снижается (из-за увеличения стоимости товаров, т. Е. Инфляции), и вы можете увеличивать свои деньги с другой скоростью, как вы можете определить, сколько денег вам нужно сегодня , чтобы сделать крупную покупку , в будущем ? Формула для этого показана ниже.

Первым шагом является определение «фактора текущей стоимости» F _PW .

Где i _INF снова — уровень инфляции, а d — ставка дисконтирования.«N» представляет количество сроков (часто лет) расчета. Как только F _PW известен, вы можете рассчитать «Текущая стоимость» (PW) инвестиций. PW — это сумма денег, необходимая в настоящее время (инвестированная в d) для покупки чего-либо в будущем (при уровне инфляции i _INF ). PW:

Где C ₀ — стоимость объекта, который вы желаете приобрести. В приведенном ниже примере для определения текущей стоимости используются как учетная ставка, так и инфляция.

Пример : Ваша компания недавно установила крупную фотоэлектрическую электростанцию ​​для коммунальных предприятий. Общая стоимость завода составляет 100 миллионов долларов, и завод находится в рабочем состоянии. В составе системы десятки крупных инверторов, которые нужно будет заменить примерно через 7 лет. Если есть 20 инверторов, каждый стоимостью 20 000 долларов, сколько денег необходимо вашей компании сейчас, инвестировать по ставке дисконтирования вашей компании в 6%, чтобы купить инверторы через 7 лет? Предположим, что уровень инфляции составляет 3%.

Решение : Если ваша компания совершит покупку сегодня, она будет стоить 20 000 долларов * 20 = 4 миллиона долларов. Однако фактически компания совершит покупку через 7 лет, а стоимость инверторов вырастет из-за инфляции. Поэтому вместо этого мы используем формулу Present Worth. Сначала мы рассчитаем фактор настоящей стоимости.

Теперь применим коэффициент настоящей стоимости к стоимости инверторов:

Следовательно, у вашей компании должно быть около 3 долларов.3M сегодня инвестировал под 6%, чтобы купить инвертор через 7 лет.

Иногда, чтобы совершить такие крупные покупки, компании нужно взять ссуду в банке. Когда банк ссужает деньги юридическому лицу, он считает это инвестицией и ожидает взамен больше денег. Эти деньги (с точки зрения лица, взявшего ссуду) называются процентами в размере . Проценты регулярно выплачиваются по определенной ставке за использование ссудных денег или за отсрочку выплаты долга.Если вы возьмете ссуду в банке на 1000 долларов с процентной ставкой 3%, вам нужно будет вернуть банку 1030 долларов в конце года.

Средняя ставка дисконтирования для ведущих компаний в S&P 500

Установка разумной ставки дисконтирования критически важна для получения разумной оценки. Как и в случае с историей, я считаю, что получение контекста для средних значений, в данном случае средней ставки дисконтирования для большей части фондового рынка, поможет вам выяснить, разумна ли выбранная вами ставка дисконтирования.

Ставка дисконтирования — это небольшая часть, которая является неотъемлемой частью оценки дисконтированного денежного потока (DCF), которая также обозначается как средневзвешенная стоимость капитала «WACC» или стоимость капитала (если нет долга).

Те темы, которые обсуждались выше, стоит прочитать после этого поста, чтобы получить больше информации о средних ставках дисконтирования и их применении, которые вы узнаете сегодня.

Основы учетной ставки

Если бы мне пришлось объяснять ставку дисконтирования тому, кто ничего о ней не знал, я бы сначала упростил ее так:

1. Более высокая ставка дисконтирования = более низкая оценка
2. Более низкая ставка дисконтирования = более высокая оценка

Итак, если вы выбрали более высокую (более консервативную ставку дисконтирования), значение денежных потоков, которые вы оцениваете, будет на меньше .То же самое и в другую сторону.

Зачем нам нужна ставка дисконтирования при оценке?

Что ж, предпосылка инвестиций заключается в том, чтобы жертвовать наличными сейчас, чтобы получить денежный поток позже. Вы когда-нибудь слышали фразу «птица в руке стоит двух в кустах»?

В зависимости от вашей ставки дисконтирования (и ее близости к средней ставке дисконтирования ведущих акций в S&P 500) эта птичка в руке может на самом деле стоить не столько, как две в кустах или четыре… ​​и это ставка дисконтирования вы выбираете то, что помогает вам решить это.

Что делает ставка дисконтирования, так это понимание того, что завтра есть риск «двое в кустах». Например:

• Инфляция может уменьшить величину будущего денежного потока
• Деньги, которые у вас сегодня есть, можно было бы вместо этого вложить в менее рискованные инвестиции
• Деньги в ваших руках сегодня могли бы вместо этого инвестировать в менее волатильные инвестиции

Как только вы учтя эти риски в своих денежных расходах сегодня, вы получите приблизительную оценку ставки дисконтирования, которая поможет вам оценить ожидаемые денежные потоки от инвестиций.

Компоненты ставки дисконтирования — Стоимость капитала

Ставка дисконтирования, известная как стоимость капитала, может использоваться для компании, не имеющей долга, когда вы игнорируете влияние долга на ставку дисконтирования.

Существует особая формула, которая широко используется для определения стоимости капитала (или ставки дисконтирования для капитала), и она называется формулой CAPM. Вы можете перейти по этой ссылке, чтобы узнать подробности формулы, но я покажу ее здесь для наших целей:

Обратите внимание, что есть 3 компонента стоимости капитала, которые все вносят вклад в ставку дисконтирования и частично связаны с рисками «птиц в кустах».

• Безрисковая ставка : включает риск отказа от инвестиций в менее рискованные инвестиции
• Beta : измеряет ожидаемую волатильность инвестиций, которые вы оцениваете
• Премия за рыночный риск : доход, который вы предпочитаете в чтобы компенсировать вам принятие более высоких рисков

Обратите внимание, что некоторые из этих компонентов ставки дисконтирования могут универсально применяться ко всем акциям, например, безрисковая ставка. В то время как другие не могут: например, бета-версия, которая зависит от конкретной акции.

Кроме того, у вас также есть премия за рыночный риск, которой вы можете манипулировать или удерживать постоянной в зависимости от инвестиционного выбора, сроков и многих других факторов.

Но давайте оставим это просто.

Средняя ставка дисконтирования 50 ведущих акций в S&P 500

Для создания этого списка мне нужно было что-то, что в более общем плане представляло бы основные секторы, отрасли и предприятия фондового рынка, но при этом не было бы слишком ориентировано на фондовый рынок.

Таким образом, хотя в этом списке вы увидите много компаний с лидирующей рыночной капитализацией, есть и те, которые выпали из этой отраслевой карты (о которой я писал по ссылке).

Будет перечислено большинство основных секторов, в которых будет всего несколько ведущих игроков:

А теперь средние ставки дисконтирования этих акций, которые нам нужно будет распаковать, поскольку некоторые из них должны быть отмечены * звездочками. Я взял эти числа из расчета WACC на Gurufocus.

Примечание. Важно понимать, что Gurufocus рассчитывает свою WACC по формуле стоимости капитала, которая поддерживает постоянную премию за рыночный риск на уровне 6%.Кроме того, я извлек эти данные 6 августа 20 г., когда безрисковая ставка составляла 0,55%, что в целом привело бы к более низким ставкам дисконтирования.

Первое наблюдение, без корректировок:

• Среднее значение WACC = 6,6%
• Среднее значение WACC = 6,3%

Средняя ставка дисконтирования здесь не только говорит нам о том, что по этой группе акций 6-7% кажется разумным, но также и некоторая логика подсказывает нам, что широкий разброс в бета-версии не должен означать большой разброс в оценке.Я обсуждал это в сообщении CAPM, которое настоятельно рекомендую вам прочитать.

Но нам нужны разумные верхний и нижний пределы.

Ограничения ставки дисконтирования (примеры)

Возьмите разницу между акциями с бета-версией 1.0 и 0.5. Кажется разумным, что более высокая бета должна быть снижена больше, поскольку она более волатильна.

Я буду держать безрисковую ставку на уровне 0,55 (та, которая используется для сегодняшних данных), а премию за рыночный риск на уровне 6%, чтобы сохранить это значение в контексте сегодняшнего дня.

• Бета = 1 -> Ставка дисконтирования = 6%
• Бета = 0,5 -> Ставка дисконтирования = 3,28%

Давайте сделаем еще один шаг вперед, добавив в смесь акции с бета 0,25 и 0,1.

Я также покажу пример оценки компании и различных различий в оценке справедливой стоимости в зависимости от выбранной ставки дисконтирования (у этой компании будет $ 6,00 свободного денежного потока на акцию и постоянные темпы роста, скажем, 10% ).

• Бета = 0,25 -> Ставка дисконтирования = 1,9% -> Справедливая стоимость = 238,08 долларов США
• Бета = 0,1 -> Ставка дисконтирования = 1,1% -> Справедливая стоимость = 261,77 долларов США
• Бета = 0,5 -> Ставка дисконтирования = 3,28% -> Справедливая стоимость = 203,37 долларов США
• Бета = 1 -> Ставка дисконтирования = 6% -> Справедливая стоимость = 152,35 долларов США

Справедливая стоимость акций колеблется от 152,35 долларов США до 261,77 долларов США просто за счет изменения бета-версии дальше от 1,0, что представляет потенциальное колебание 71,8% (или -41.8% в обратную сторону).

Это огромная разница в оценке, и она может означать разницу между хорошей и плохой инвестицией.

И вы также не можете забывать, что любая акция, которая отрицательно коррелирует с фондовым рынком (т.е. имеет отрицательную бета), будет иметь беспорядочный расчет ставки дисконтирования (которая также может стать отрицательной, что приведет к увеличению DCF) и должна быть реализована. нижний предел тоже.

Наконец, обратите внимание, что это искажение может происходить и в обратном направлении, когда аномально высокий бета может вызвать необоснованно высокую ставку дисконтирования.

Так что создайте и верхний предел.

Какой предел?

Это может быть предметом споров, и вы везде получите разные ответы.

• Я думаю, что 6–12% — это наиболее разумная учетная ставка для многих процентных, экономических и рыночных циклов.

Я упоминаю 12% как верхний предел, потому что он ранее указывался консервативными стоимостными инвесторами, такими как Уоррен Баффет, который использовал ставку по государственным облигациям в качестве своей учетной ставки в 80-х годах, которая иногда поднималась до 12%.

Что касается нижней границы, я думаю, о ней гораздо интереснее говорить.

При сверхнизких процентных ставках в сегодняшних условиях мы видим множество компаний с WACC и коэффициентом стоимости капитала около 6% с регулярными бета-версиями.

В настоящее время премия за рыночный риск или премия за риск капитала общепринято (в учебниках и практиками) в течение очень долгого времени составляет около 5-6%, что приводит к 6% при сверхнизкой процентной ставке. среда.

Но чтобы снизить стоимость капитала ниже этого значения, вам понадобится бета ниже 1, и, как я утверждал ранее, более низкая бета не всегда хороша.

Итак, 6% — это отличная нижняя граница, которая достигается при сверхнизких процентных ставках (доведя безрисковую ставку до нуля), без искажений из-за неправильно примененных бета-версий.

И последнее (для тех, кто использует ставки дисконтирования)

Я провел несколько экспериментов с обратным DCF, потому что мне было любопытно, как изменение ставок дисконтирования и предполагаемых темпов роста меняет оценку.

• Более высокие темпы роста = более высокие оценки
• Более низкие ставки дисконтирования = более высокие оценки

Но какая из них важнее?

Что ж, установив обратный DCF на постоянной справедливой стоимости, я обнаружил, что снижение ставки дисконтирования на 1% повлияло на оценку так же (ее повышение), как и увеличение скорости роста примерно на 1,33%.

Другими словами, изменение учетной ставки на 1%, скажем, с 6% на> 7%, потребует увеличения оценки роста на 1.33%, чтобы оценка не изменилась.

Так что имейте это в виду, учитывая сегодняшние средние ставки дисконтирования.

Тщательно корректируйте свои модели и с учетом правильного контекста, чтобы вы могли понять, почему оценка оценивается именно так.

Ставка дисконтирования

— определение, виды и примеры, вопросы

Что такое ставка дисконтирования?

В корпоративных финансах Обзор корпоративных финансов Корпоративные финансы имеют дело со структурой капитала корпорации, включая ее финансирование и действия, предпринимаемые руководством для увеличения стоимости, ставка дисконтирования — это норма прибыли, используемая для дисконтирования будущих денежных потоков. ) — это увеличение или уменьшение суммы денег, имеющейся у компании, учреждения или частного лица.В финансах этот термин используется для описания суммы денежных средств (валюты), которые генерируются или потребляются в определенный период времени. Есть много типов CF с их нынешней стоимостью. Эта ставка часто представляет собой средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании. WACCWACC — это средневзвешенная стоимость капитала компании, которая представляет собой смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства., Требуемую норму доходности или барьерную ставку Определение барьерной ставки который также известен как минимально допустимая ставка доходности (MARR), это минимальная требуемая ставка доходности или целевая ставка, которую инвесторы ожидают получить от инвестиции.Ставка определяется путем оценки стоимости капитала, связанных с этим рисков, текущих возможностей для расширения бизнеса, нормы прибыли для аналогичных инвестиций и других факторов, которые инвесторы ожидают заработать относительно риска инвестиций.

Другие типы ставок дисконтирования включают ставку дисконтного окна центрального банка и ставки, полученные на основе вероятностных корректировок риска.

Почему используется дисконтная ставка?

Ставка дисконтирования используется для расчета чистой приведенной стоимости (NPV). Чистая приведенная стоимость (NPV). Чистая приведенная стоимость (NPV) — это стоимость всех будущих денежных потоков (положительных и отрицательных) в течение всего срока действия инвестиций, дисконтированных до настоящее.Анализ NPV — это форма внутренней оценки, которая широко используется в финансах и бухгалтерском учете для определения стоимости бизнеса, инвестиционной безопасности бизнеса в рамках формулы дисконтированного денежного потока (DCF) Дисконтированного денежного потока. Формула DCF простыми словами с примерами и видео расчета. Научитесь определять ценность бизнеса. анализ. Он также используется для:

• Счет временной стоимости денег Временная стоимость денег Временная стоимость денег — это базовая финансовая концепция, согласно которой деньги в настоящем стоят больше, чем та же сумма денег, которая будет получена в будущем. .Это верно, потому что деньги, которые у вас есть прямо сейчас, можно инвестировать и получить прибыль, таким образом создавая большую сумму денег в будущем. (Кроме того, с будущим
• Учет рискованности инвестиций
• Представляют альтернативные издержки Альтернативные издержки Альтернативные издержки являются одним из ключевых понятий в изучении экономики и преобладают в различных процессах принятия решений. Для фирмы
• Действуют как пороговая ставка для инвестиционных решений
• Сделайте различные инвестиции более сопоставимыми

Типы ставок дисконтирования

В корпоративных финансах существует лишь несколько типов ставок дисконтирования, которые используются для дисконтирования будущих денежных потоков до настоящего времени.К ним относятся:

• Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — для расчета стоимости предприятия Стоимость предприятия (EV) Стоимость предприятия или стоимость фирмы — это полная стоимость фирмы, равная ее стоимости капитала, плюс чистый долг плюс любые Доля меньшинства, используемая в фирме
• Стоимость капитала Стоимость капитала Стоимость капитала — это норма прибыли, требуемая акционером для инвестирования в бизнес. Требуемая норма прибыли зависит от уровня риска, связанного с инвестициями — для расчета стоимости капитала фирмы
• Стоимость долга Стоимость долга Стоимость долга — это доход, который компания предоставляет своим держателям долга и кредиторам.Стоимость долга используется в расчетах WACC для анализа оценки. — для расчета стоимости облигации или ценной бумаги с фиксированным доходом
• Заранее определенная пороговая ставка — для инвестирования во внутренние корпоративные проекты
• Безрисковая ставка Безрисковая ставка Безрисковая ставка доходности — это процентная ставка, которую может инвестор рассчитывайте заработать на инвестициях, не связанных с риском. На практике безрисковая ставка обычно считается равной проценту, выплачиваемому по трехмесячному государственному казначейскому векселю, что обычно является наиболее безопасным вложением, которое может сделать инвестор.- для учета временной стоимости денег

Пример ставки дисконтирования (простой)

Ниже приведен снимок экрана с гипотетической инвестицией, которая приносит семь годовых денежных потоков, каждый платеж равен 100 долларам. Чтобы рассчитать чистую приведенную стоимость инвестиций, аналитик использует пороговую ставку 5% и рассчитывает стоимость в 578,64 доллара. Для сравнения, общий денежный поток без дисконтирования составляет 700 долларов.

По сути, инвестор говорит: «Мне все равно, получить 578 долларов.64 все сразу сегодня и получают 100 долларов в год в течение 7 лет ». Это утверждение учитывает предполагаемый профиль риска инвестора в отношении инвестиций и альтернативную стоимость, которая представляет собой то, что он мог бы заработать на аналогичных инвестициях.

Пример (расширенный)

Ниже приведен пример курса CFI по финансовому моделированию на Amazon. Как вы можете видеть на скриншоте, финансовый аналитик использует оценку WACC Amazon, чтобы дисконтировать свои прогнозируемые будущие денежные потоки до настоящего времени.

Используя WACC для дисконтирования денежных потоков, аналитик принимает во внимание предполагаемую требуемую норму доходности Требуемая ставка доходности Требуемая норма доходности (пороговая ставка) — это минимальная доходность, которую ожидает инвестор получать за свои вложения. По сути, требуемая норма прибыли — это минимально приемлемая компенсация уровня риска инвестиций. ожидаемые как долевые, так и долговые инвесторы в бизнес.

Пример WACC

Ниже приведен снимок экрана с S&P Capital IQCapIQCapIQ (сокращение от Capital IQ) — это платформа рыночной аналитики, разработанная Standard & Poor’s (S&P).Платформа широко используется во многих областях корпоративных финансов, включая инвестиционный банкинг, исследования капитала, управление активами и многое другое. Платформа Capital IQ предоставляет исследования, данные и анализ по частному общедоступному шаблону, который использовался в курсе CFI по расширенному финансовому моделированию для оценки WACC Amazon.

Чтобы узнать больше, посетите расширенный курс оценки CFI на Amazon.

Проблемы со ставками дисконтирования

При расчете ставок дисконтирования и их использовании в финансовом моделировании Что такое финансовое моделирование Финансовое моделирование выполняется в Excel для прогнозирования финансовых показателей компании.Обзор того, что такое финансовое моделирование, как и зачем его создавать. может показаться научным, существует множество предположений, которые являются лишь «наилучшим предположением» о том, что произойдет в будущем.

Кроме того, в определенный момент времени для оценки всех будущих денежных потоков используется только одна ставка дисконтирования, тогда как на самом деле процентные ставки и профили рисков постоянно меняются в корне.

При использовании WACC в качестве ставки дисконтирования расчет сосредоточен вокруг использования бета-бета (β) инвестиционной ценной бумаги компании (т.е. акция) — это показатель волатильности доходности по отношению ко всему рынку. Он используется в качестве меры риска и является неотъемлемой частью модели ценообразования капитальных активов (CAPM). Компания с более высоким бета имеет больший риск, а также большую ожидаемую доходность, что является мерой исторической волатильности доходности инвестиций. Историческая волатильность доходности не обязательно является хорошим показателем того, насколько рискованным будет что-то в будущем.

Дополнительные ресурсы

CFI предлагает сертификацию FMVA® для аналитиков финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. Присоединяйтесь к более 850 000 студентов, которые работают в таких компаниях, как Amazon, J.П. Морган и программа сертификации Ferrari для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы CFI:

• Ставка купона Ставка купона Купонная ставка — это сумма годового процентного дохода, выплачиваемого держателю облигации, на основе номинальной стоимости облигации.
• Внутренняя норма доходности (IRR) Внутренняя норма доходности (IRR) Внутренняя норма доходности (IRR) — это ставка дисконтирования, которая делает чистую приведенную стоимость (NPV) проекта равной нулю.Другими словами, это ожидаемая совокупная годовая норма прибыли, которая будет получена от проекта или инвестиций.
• Без рычага Бета Без рычага Бета / Бета с без рычага по активу (Бета по активу) — это волатильность доходности для бизнеса без учета его финансового рычага. Он учитывает только свои активы. Он сравнивает риск компании без рычагов с риском рынка. Он рассчитывается путем принятия бета-коэффициента капитала и деления его на 1 плюс долг, скорректированный с учетом налогов, к собственному капиталу.
• Методы оценки Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: анализ DCF, сопоставимые компании и прецедент Оценить Vs.Ставка дисконтирования

  Деньги не бесплатны. Во-первых, вы должны платить, чтобы занимать деньги, поэтому это имеет прямые финансовые затраты. С другой стороны, когда вы вкладываете деньги в инвестицию, вы не можете использовать эти деньги ни для чего другого, поэтому есть также альтернативные издержки. И процентные ставки, и ставки дисконтирования связаны со стоимостью денег, хотя и по-разному.

  Процентная ставка

  Процентная ставка — это цена, которую заемщик платит за использование чужих денег. Допустим, вы берете ипотеку на сумму 150 000 долларов под 6 процентов годовых.На самом деле банк не «дал» вам 150 000 долларов. Это просто позволяет вам использовать свои деньги на некоторое время (до 30 лет). Вы, конечно, вернете деньги, но каждый год вы также будете платить банку 6 процентов от непогашенного остатка по ипотеке за возможность пользоваться его деньгами. Автокредиты, кредитные карты и студенческие ссуды работают по тому же принципу. Купите облигацию или положите деньги на сберегательный счет, и вы будете получать проценты: кто-то заплатит вам за привилегию использовать ваши деньги.

  Сопутствующий риск

  Процентные ставки отражают риск.Чем больше риск того, что кредит не будет возвращен, тем выше будет процентная ставка, которую заемщик будет платить. Вот почему у людей, компаний и правительств с плохой кредитной историей затраты по займам выше, чем у людей с хорошей кредитной историей. Но даже «безрисковые» кредиты будут приносить проценты. По ценным бумагам Казначейства США, которые в финансовом мире обычно рассматриваются как имеющие нулевой риск дефолта, по-прежнему выплачиваются проценты, хотя и по относительно низким ставкам. Инвесторы рассчитывают получить прибыль за свои деньги, даже если они положат их в безопасное место.

  Ставка дисконтирования

  В финансах есть две разные вещи, которые называются ставкой дисконтирования. Один из них — это ставка, которую Федеральная резервная система взимает с банков за краткосрочные ссуды. Второе определение представляет больший интерес для инвесторов — это ставка, которую вы используете при корректировке на «временную стоимость денег». Временная стоимость денег — основной принцип финансов. Это означает, что определенная сумма денег имеет разную стоимость в разные моменты времени. Если у вас есть выбор между получением 100 долларов сегодня и 100 долларов через год, вы должны взять деньги сейчас.Вы могли бы вложить их, и если бы вы вообще заработали хоть какую-то прибыль (даже по безрисковой ставке), то с этого момента вы бы получили более 100 долларов в год.

  Текущая стоимость

  Если 100 долларов сегодня стоят больше, чем 100 долларов в следующем году, то сегодня должна быть некоторая стоимость, равная 100 долларам через год. Эта стоимость называется «приведенной стоимостью» 100 долларов через год, и вы определяете приведенную стоимость, используя ставку дисконтирования. Если, например, ставка дисконтирования составляет 10 процентов, то приведенная стоимость составляет 90 долларов.00. Если вы вложили 90 долларов сегодня и заработали 10 процентов прибыли, то через год у вас будет 100 долларов. Уловка, однако, заключается в том, чтобы определить правильную ставку дисконтирования. Есть финансовые профессионалы, вся работа которых связана с выяснением этого.

  Факторы

  Массив факторов используется для определения соответствующей ставки дисконтирования для использования при расчете временной стоимости денег. Например, предположим, что инвестиция обещала выплатить 100 долларов в год. Сколько вы готовы заплатить за эти вложения сегодня, зависит от того, какой доход вам нужен, чтобы они окупились.Процентные ставки являются одним из факторов: вы ожидаете, что заработаете ставку, равную вашему риску (и определенно лучшую, чем безрисковая ставка). Инфляция — другое: вы хотите убедиться, что не теряете позиции, пока ваши деньги связаны. Налоги также играют роль: если вы собираетесь понизить налог на свою прибыль, то эта прибыль должна того стоить. И возврат, предлагаемый аналогичными инвестициями, также будет учитываться. Если вы можете получить лучшую прибыль в другом месте, вы можете не беспокоиться об этом.

  Калькулятор текущей стоимости

  Детали

  Последнее обновление: 18 ноября 2018 г., воскресенье

  Этот калькулятор предоставляет пользователю приведенную стоимость инвестиции .То есть стоимость инвестиций, выраженная в сегодняшних долларах. (Также известен как текущий или номинальный доллар, поскольку калькулятор не учитывает инфляцию.) Калькулятору требуются только три входных параметра для расчета текущей стоимости: будущая стоимость инвестиции, общее количество периодов времени и ставка дисконтирования.

  Браузер не поддерживает JavaScript. Созданные расчеты работать не будут. Пожалуйста, войдите на веб-страницу в другом браузере.

  Определения калькулятора

  Переменные, используемые в нашем онлайн-калькуляторе, подробно описаны ниже, включая способы интерпретации результатов.

  Будущая стоимость инвестиций ($)

  Это будущая стоимость инвестиции. Например, если вы хотите узнать стоимость 100 000 долларов, полученных через 10 лет, то будущая стоимость будет 100 000 долларов.

  Количество временных периодов

  Это количество периодов выплаты инвестиций. Например, если вы собираетесь получить 100 000 долларов через десять лет, то количество временных периодов будет равно 10. Период времени, используемый в этом разделе калькулятора, должен совпадать с периодом времени, используемым для ставки дисконтирования.

  Ставка дисконтирования (% / период)

  Это ставка, по которой вы хотите дисконтировать стоимость инвестиций, полученных в будущем, до их текущей стоимости. Например, если вы хотите дисконтировать будущую стоимость на 10% каждый период времени, тогда ставка дисконтирования составляет 10%. Время, используемое для значения ставки дисконтирования (10% в год), должно соответствовать количеству временных периодов (лет).

  Приведенная стоимость инвестиций ($)

  Это приведенная стоимость инвестиций, учитывающая временную стоимость денег.Это значение дисконтирует будущую стоимость на указанную ставку дисконтирования (процентную ставку). Например, 100 000 долларов, полученные через 10 лет с дисконтом по ставке 7%, будут иметь приведенную стоимость 50 834,93 доллара.

  ---

  Калькулятор текущей стоимости

  ---

  Заявление об ограничении ответственности: Эти онлайн-калькуляторы доступны и предназначены для использования инвестором в качестве инструмента проверки. Точность этих расчетов не гарантируется, равно как и их применимость к вашим индивидуальным обстоятельствам.Вы всегда должны получать личную консультацию у квалифицированных специалистов.

  Повторное знакомство с чистой приведенной стоимостью

  Большинство людей знают, что деньги, которые у вас есть сейчас, более ценны, чем деньги, которые вы соберете позже. Это потому, что вы можете использовать его, чтобы заработать больше денег, управляя бизнесом, или покупая что-то сейчас и продавая позже, или просто кладя это в банк и получая проценты. Будущие деньги также менее ценны, потому что инфляция подрывает их покупательную способность.Это называется временной стоимостью денег . Но как именно сравнить стоимость денег сейчас и стоимость денег в будущем? Вот где появляется чистая приведенная стоимость .

  Чтобы узнать больше о том, как можно использовать чистую приведенную стоимость для перевода стоимости инвестиций в сегодняшние доллары, я поговорил с Джо Найтом, соавтором книги Financial Intelligence: A Manager’s Guide to Know What the Numbers Really Mean и соучредителем и владелец сайта www.business-literacy.com.

  Что такое чистая приведенная стоимость?

  «Чистая приведенная стоимость — это приведенная стоимость денежных потоков при требуемой норме доходности вашего проекта по сравнению с вашими первоначальными инвестициями», — говорит Найт. На практике это метод расчета рентабельности инвестиций или рентабельности инвестиций в проект или расходы. Просматривая все деньги, которые вы ожидаете получить от инвестиций, и переводя эту прибыль в сегодняшние доллары, вы можете решить, стоит ли проект.

  Для чего его обычно используют компании?

  Когда менеджеру необходимо сравнить проекты и решить, какие из них следует реализовать, обычно доступны три варианта: внутренняя норма прибыли, метод окупаемости и чистая приведенная стоимость. Найт говорит, что чистая приведенная стоимость, часто называемая NPV, является предпочтительным инструментом для большинства финансовых аналитиков. На то есть две причины. Во-первых, NPV учитывает временную стоимость денег , переводя будущие денежные потоки в сегодняшние доллары.Во-вторых, он предоставляет конкретное число, которое менеджеры могут использовать, чтобы легко сравнить первоначальные денежные затраты с текущей стоимостью прибыли.

  Другой дубль

  «Этот метод намного превосходит наиболее часто используемый метод окупаемости», — говорит он. Привлекательность окупаемости заключается в том, что ее легко рассчитать и понять: когда вы вернете вложенные деньги? Но при этом не учитывается, что покупательная способность денег сегодня больше, чем покупательная способность той же суммы денег в будущем.

  Вот что делает NPV лучшим методом, — говорит Найт. И, к счастью, с финансовыми калькуляторами и таблицами Excel теперь почти так же легко рассчитать NPV.

  Менеджеры также используют NPV, чтобы решить, делать ли крупные покупки, такие как оборудование или программное обеспечение. Она также используется при слияниях и поглощениях (хотя в этом сценарии она называется моделью дисконтированных денежных потоков ). Фактически, это модель, которую Уоррен Баффет использует для оценки компаний. Каждый раз, когда компания использует сегодняшние доллары для получения прибыли в будущем, NPV — хороший выбор.

  Как рассчитать?

  Никто не рассчитывает ЧПС вручную, говорит Найт. В Excel есть функция NPV, которая упрощает задачу после ввода потока затрат и выгод. (Включите «NPV» в функцию «Справка», и вы получите краткое руководство, либо вы можете приобрести HBR Guide to Building Your Business Case + Tools, который включает простую в использовании предварительно заполненную электронную таблицу для NPV и других ROI методы). Многие финансовые калькуляторы также включают функцию NPV.«Такой выродок, как я, у меня он есть на моем iPhone. Мне нравится знать, что он у меня в кармане, — говорит Найт.

  Даже если вы не математический ботаник, как Найт, полезно разобраться в математике, лежащей в основе этого. «Даже опытные аналитики могут не помнить или понимать математику, но это довольно просто», — говорит он. Расчет выглядит так:

  Это сумма приведенной стоимости денежных потоков (положительных и отрицательных) за каждый год, связанных с инвестициями, дисконтированная таким образом, чтобы она была выражена в сегодняшних долларах.Чтобы сделать это вручную, вы сначала рассчитываете приведенную стоимость прогнозируемой прибыли на каждый год, взяв прогнозируемый денежный поток на каждый год и разделив его на (1 + ставка дисконтирования). Это выглядит так:

  Итак, для денежного потока через пять лет уравнение выглядит следующим образом:

  Если проект приносит доход за пять лет, вы рассчитываете этот показатель для каждого из этих пяти лет. Затем сложите их вместе. Это будет текущая стоимость всех ваших прогнозируемых доходов.Затем вы вычитаете свои первоначальные инвестиции из этого числа, чтобы получить NPV.

  Если NPV отрицательная, значит проект плохой. В конечном итоге это истощит бизнес. Однако в случае положительного результата проект следует принять. Чем больше положительное число, тем больше выгода для компании.

  Теперь вам может быть интересно узнать о ставке дисконтирования. Ставка дисконтирования будет зависеть от конкретной компании, поскольку она связана с тем, как компания получает свои средства. Это норма прибыли, которую ожидают инвесторы, или стоимость заимствования денег.Если акционеры ожидают доходности 12%, это ставка дисконтирования, которую компания будет использовать для расчета NPV. Если фирма платит 4% годовых по своему долгу, она может использовать эту цифру в качестве ставки дисконтирования. Обычно ставку устанавливает офис финансового директора.

  Какие распространенные ошибки делают люди?

  Есть две вещи, о которых менеджеры должны знать при использовании NPV. Во-первых, это сложно объяснить другим. Как пишет Найт в своей книге Financial Intelligence , «дисконтированная стоимость будущих денежных потоков — не такая фраза, которая легко сбивается с пути нефинансового языка».Тем не менее, по его словам, стоит приложить дополнительные усилия для объяснения и представления NPV из-за его превосходства как метода. Он пишет: «Любая инвестиция, прошедшая тест на чистую приведенную стоимость, увеличит акционерную стоимость, а любая неудачная инвестиция (если все равно будет осуществлена) нанесет вред компании и ее акционерам».

  Дополнительная литература

  Второе, о чем следует помнить менеджерам, — это то, что расчеты основаны на нескольких предположениях и оценках, а это означает, что есть много места для ошибок.Вы можете снизить риски, дважды проверив свои оценки и проведя анализ чувствительности после того, как сделаете первоначальный расчет.

  Есть три места, где вы можете сделать неверные оценки, которые сильно повлияют на конечные результаты ваших вычислений. Во-первых, это первоначальные вложения. Вы знаете, сколько будет стоить проект или расходы? Если вы покупаете оборудование с четкой ценой, риска нет. Но если вы обновляете свою ИТ-систему и делаете оценки относительно времени и ресурсов сотрудников, сроков реализации проекта и того, сколько вы собираетесь платить сторонним поставщикам, цифры могут сильно отличаться.

  Во-вторых, существуют риски, связанные со ставкой дисконтирования. Вы используете сегодняшнюю ставку и применяете ее к будущим доходам, поэтому есть вероятность, что, скажем, в третий год проекта процентные ставки вырастут, а стоимость ваших средств вырастет. Это будет означать, что ваши доходы за этот год будут менее ценными, чем вы изначально думали.

  В-третьих, и именно здесь, по словам Найта, люди часто делают ошибки при оценке, вы должны быть относительно уверены в прогнозируемой доходности вашего проекта.«Эти прогнозы обычно оптимистичны, потому что люди хотят реализовать проект или купить оборудование», — говорит он.

  Как рассчитать ставку дисконтирования для использования в анализе дисконтированного денежного потока (DCF) — для предпринимателей

  Мы рассмотрим, как вычислить правильную ставку дисконтирования для использования в анализе дисконтированного денежного потока (DCF). Этот пост является дополнением к сообщению в блоге под названием «Какова ИСТИННАЯ пожизненная ценность вашего клиента (LTV)?» — Ответ дает DCF ».

  Спасибо моему партнеру Стэну Рейссу, который в соавторстве со мной написал эту статью и оказал всю помощь в математике.

  В этом сообщении блога мы обсуждаем, почему полезно применять скидки к будущим денежным потокам при расчете пожизненной стоимости клиента (LTV). Этот анализ дисконтированного денежного потока (DCF) требует, чтобы читатель указывал ставку дисконтирования. В сообщении в блоге мы предлагаем использовать значения скидки около 10% для публичных SaaS-компаний и около 15-20% для стартапов на более ранних стадиях, склоняясь к более высокой стоимости, тем больше риск для стартапа, который сможет его выполнить. план на будущее.

  Ставка дисконтирования должна соответствовать WACC компании

  Вся финансовая теория здесь последовательна: каждый раз, когда менеджеры тратят деньги, они используют капитал, поэтому они должны думать о том, во сколько этот капитал стоит компании. Источников капитала может быть много, и средневзвешенная стоимость этих источников называется WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Для большинства компаний это просто средневзвешенное значение долга и капитала, но у некоторых могут быть странные предпочтительные структуры и т. Д., Поэтому это может быть больше, чем просто два компонента.

  Для расчета WACC стоимость собственного капитала умножается на процент собственного капитала в структуре капитала компании и прибавляется к ней стоимость долга, умноженная на процент долга в структуре компании. Поскольку проценты по долгу относятся к расходам до налогообложения, стоимость долга уменьшается на налоговую ставку (фактически это вычитается из налогооблагаемой базы).

  Формула

  Ke = стоимость собственного капитала. Это исходит из модели ценообразования капитальных активов (CAPM), описанной ниже.

  Kd = стоимость долга.Это средняя процентная ставка по долгу компании. Чтобы быть полностью правильным, это купон, деленный на рыночной стоимости долга, поскольку стоимость облигаций компании колеблется, но в целом это слишком сложно для данного упражнения, и, если компания не находится в бедственном положении, просто взгляните на балансовая стоимость достаточно близка.

  T = ставка корпоративного налога. Правильное число для использования — это предельная ставка налога, поскольку вы пытаетесь принять маргинальное решение, и обычно это 35% в США.

  Ve = стоимость собственного капитала. Рыночная капитализация компании за вычетом денежных средств плюс долг. Для частной компании наилучшая оценка — вероятно, исходя из цены последнего раунда.

  Vd = стоимость долга. Как описано ранее, прокси — это балансовая стоимость.

  Упрощение для стартапов

  Для большинства стартапов акционерный капитал является основным методом финансирования, поэтому может быть полезно упростить ситуацию и указать, что WACC равна Ke (стоимости капитала), что фактически также означает, что ставка дисконтирования должна быть равна Ke.

  Расчет стоимости капитала — Модель ценообразования капитальных активов (CAPM)

  Стоимость капитала Ke исходит из CAPM. Что инвесторы ожидают заработать от своих вложений в акции. Если они придут к выводу, что не получат такой доход, они продадут акции, и цена упадет, если они придут к выводу, что получат больше, чем этот доход, дополнительные инвесторы купят акции, и цена пойдет вверх, что в конечном итоге приведет к вернуться к Кэ в равновесии.

  Базовая формула CAPM для Ke —

  • Rf = безрисковая норма прибыли.Хорошим заменителем является государственная облигация США с дюрацией, соизмеримой с временными рамками, о которых инвестор подумал бы, владея акциями. 5-летний казначейский вексель является хорошим показателем. Сегодня доходность 5-летних казначейских векселей составляет 1,7%, 10-летних — 2,2%, поэтому безрисковая ставка в 2% является хорошим показателем.
  • B (бета) = чувствительность ожидаемой доходности акций к рыночной доходности. Придется использовать историю для оценки. Математически это ковариация исторической доходности данной конкретной акции и рынка, деленная на дисперсию рынка.Итак, B = Cov (Rs, Rm) / Var (Rm). Лучший способ понять это — взглянуть на бета-версию аналогичных публичных акций. Для публичных SaaS-компаний бета-версия сегодня составляет около 1,3.
  • Rm = рыночная норма прибыли — то, что инвесторы ожидают от рынка. Публичные рынки приносили около 8% годовых за последнее десятилетие, и можно подумать, что это разумный показатель, ожидаемый инвесторами. Могут быть разные мнения (например, доходность за 5 лет намного выше).Если компания является частной, можно ожидать гораздо более высокой нормы прибыли.

  Подключив все это для SaaS-компании, получится

  Ke = 2% + 1,3 (8% — 2%) = 9,8% ~ 10% для публичной SaaS-компании.

  Для частной компании или компании с более высоким уровнем риска Ke будет зависеть от допущения о Rm (рыночной норме прибыли). Реальность такова, что это очень нестабильно и зависит от ситуации — иногда можно получить дешевые деньги, а иногда нет. Хотя следует применять много ситуационных суждений, Cambridge Associates, отслеживающая более сильные венчурные компании, утверждает, что доходность венчурных инвестиций за 30 лет составит 17.7%, и это, наверное, лучший прокси.

  Итак, для частной SaaS-компании можно предположить

  Ke = 2% + 1,3 (17,7% — 2%) = 22,4% ~ 20% будет хорошей оценкой для использования

  Для справки, наш расчет бета-версии основан на усреднении бета-версии Google Finance для выборки общедоступных SaaS-компаний:

  • Salesforce.com — 1,33
  • рабочий день — 1,53
  • ServiceNow — 1.11
  • Netsuite — 1,5
  • LogMeIn — 0,96
  • Liveperson — 1.35
  • Товары до востребования — 1.31.

  Более новый общедоступный объект SaaS (ZEN, HUBS, MKTO) не был публичным достаточно долго, чтобы рассчитать хорошую бета-версию.

  Заключение

  Для SaaS-компаний, использующих DCF для более точного расчета пожизненной ценности клиента (LTV), мы предлагаем использовать следующие ставки дисконтирования:

  • 10% для публичных компаний
  • 15% для частных компаний с предсказуемым масштабированием (например, более 10 млн долл. США в годовой прибыли и рост более чем на 40% в годовом исчислении)
  • 20% для частных компаний, которые еще не достигли масштаба и прогнозируемого роста

  Есть ли аргумент в пользу того, что начинающим SaaS-компаниям не следует использовать другую ставку дисконтирования по сравнению с публичными SaaS-компаниями, поскольку их цель — показать, что у них есть необходимая модульная экономика, чтобы стать публичной компанией? Да, наверное, есть.С помощью этого анализа мы вырисовываем новую территорию, поэтому будет интересно услышать отзывы читателей по этому вопросу.

  .

  No related posts.