Реальная инфляция для россиян превысила официальную в 4 раза | 25.02.21

Рекордная за 5 лет инфляция, которую фиксирует в России Росстат, оказывается еще выше, если оценивать темпы роста цен не по условной «потребительской корзине», а по товарам, которые реально покупают люди.

Индекс цен на повседневные товары, которые потребители приобретают в магазинах, — включая пищевые продукты, напитки, моющие средства, предметы личной гигиены, косметику, лекарства и одежду, — в январе 2020 года вырос в 4,2 раза быстрее официальной инфляции, выяснили эксперты «Ромира».

За месяц цены на товары категории FMCG увеличились на 3% при том, что Росстат оценил потребительскую инфляцию всего в 0,67% за месяц.

В годовом выражении «Ромир» зафиксировал двузначную инфляцию на уровне 11% при официальной цифре в 5,19%.

По сравнению с январем 2019 года корзина товаров, которую фактически покупают россияне, стала дороже на 18%.

Ускорение инфляции в январе — нетипичное явление. Оно может быть связано со смещенной в этом году сезонностью, отмечает исполнительный директор «Ромира» Инна Караева: «Больше людей не поехали в отпуск и остались на новогодние праздники в своих городах, где активнее тратили деньги».

Росстат тем временем фиксирует дальнейшее ускорение инфляции, эпицентром которой остается рынок продовольствия.

К 15 февраля рост индекса потребительских цен с начала года достиг 1,1%, а в годовом выражении установил рекорд с декабря 2016-го — 5,4%.

Как обычно зимой, дорожают овощи, но рост цен вышел за грань сезонной нормы. Картофель стоит уже на 12,2% дороже, чем год назад, огурцы — на 17,5%, помидоры — почти на 20%, морковь — на 12%.

Резко ускорился рост цен на курятину (+1,4% за неделю и 4,2% год к году) и яйца (+0,9% и 1,2%).

Следующая на очереди — инфляционная волна на рынке импортных товаров, которые завозятся в страну морем и по железной дороге.

Причина — в резком повышении стоимости контейнерных перевозок, пишут аналитики Промсвязьбанка.

Ставки фрахта с конца 2020 года в среднем по миру выросли на 250%, а по ключевому для российского потребителя маршруту из Азии в Европу они увеличились более чем в 4 раза по сравнению с привычными уровнями, превысив 8,7 тысячи долларов за 40-фунтовый контейнер.

Инфляция в России с начала 2020 года составила 0,5%

Среднесуточный прирост цен с начала февраля текущего года составил 0,03%, в декабре 2019-го он был на уровне 0,012%, а в прошлом феврале – 0,016%.

Согласно данным на основе еженедельной регистрации потребительских цен на 64 вида важнейших товаров и услуг в 282 городах России, за период с 28 января по 3 февраля снизились цены: на яйца куриные – на 2,0%, пшено – на 0,8%, мясо кур – на 0,6%, свинину, сахар-песок и рис шлифованный – на 0,3%, рыбу мороженую, маргарин, чай и печенье – на 0,1%.

Одновременно выросли цены на сыры – на 0,4%, макаронные изделия и крупу гречневую – на 0,3%, консервы мясные, молоко пастеризованное и хлеб – на 0,2%.

Прирост цен на плодоовощную продукцию в среднем составил 1,6%, в том числе на огурцы – 6,9%, помидоры – 2,3%. В то же время лук репчатый стал дешевле на 0,2%.

Цены на автомобильный бензин не изменились, на дизельное топливо – снизились на 0,1%.

Проезд в метро стал дороже на 2,8%, трамвае – на 2,6%, троллейбусе – на 2,2%, городском автобусе – на 1,8%.

► Инфляционные ожидания россиян в январе преимущественно снижались, а потребительские настроения улучшались

Ранее Банк России опубликовал комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения», в котором прогнозирует в начале 2020 года дальнейшее снижение годовой инфляции, в том числе за счет выхода из расчета эффекта повышения в начале 2019 года ставки налога на добавленную стоимость (НДС).

С учетом проводимой денежно-кредитной политики Центробанк ожидает годовую инфляция на уровне 3,5–4,0% по итогам нынешнего года и удержания ее вблизи 4% в дальнейшем.

При этом регулятор отметил, что ожидаемая населением инфляция в начале 2020 года снизилась до 8,3% против 9,0% в декабре 2019 года, что указывает на разовый характер ее повышения в конце прошедшего года.

Также в январе было отмечено увеличение потребительских настроений – на 1 п.п., до 95 пунктов. При этом рост на 2 п.п. наблюдался лишь в индексе ожиданий, который вернулся к максимуму с июня 2018 года, а индекс текущего состояния остался без изменения.

какую роль сыграла в России деноминация 1997—1998 годов — РТ на русском

20 лет назад президент России Борис Ельцин подписал указ о проведении денежной реформы в стране. В то время экономика начинала расти, а избавление от лишних нулей на купюрах снизило уровень инфляции и значительно упростило рублёвый расчёт. По воспоминаниям экспертов, люди перестали бояться действий правительства и многим казалось, что после деноминации закончится период нестабильности. О том, как проходили финансовые изменения, — в материале RT.

4 августа 1997 года Борис Ельцин подписал указ «Об изменении нарицательной стоимости российских денежных знаков и масштаба цен». В тот же день радио «Маяк» транслировало заявление президента о принятии деноминации.

«Мы сегодня надёжно контролируем денежное обращение, контролируем инфляцию. Цены на основные товары практически стабильны, и мы твёрдо уверены, что такими они и останутся. Поэтому и приняли это решение — провести денежную реформу. Этим мы сегодня заявляем: инфляции больше не будет. С ней покончено. Новые нули на наших купюрах больше не появятся никогда. Российский рубль уже стал одной из самых стабильных валют в Восточной Европе», — подчеркнул Ельцин в своём обращении к народу.

Как отметил Сергей Дубинин, исполнявший в тот период обязанности председателя ЦБ России, деноминация стала для простых граждан сигналом, что время высокой инфляции — в прошлом.

«Очень важная вещь — это человеческие ожидания: ожидания инфляции, ожидания роста, кризиса. В решении принять деноминацию было сразу всё: желание преодолеть негативные ожидания, подвести итог достигнутого и показать результат, — рассказал Дубинин RT. — Любую денежную реформу стоит объявлять и о ней говорить тогда, когда уже всё понятно с точки зрения подготовки и с точки зрения реальных экономических предпосылок. К моменту выпуска президентского указа в августе 1997 года все эти компоненты были в наличии».

Действительно, для проведения деноминации были созданы все необходимые предпосылки. В 1997 году экономика показала небольшой рост: ВВП страны увеличился примерно на 1%, существенным образом снизилась инфляция и люди уже забыли об уровне инфляции 2500%, который наблюдался в 1992-м.

«Нам казалось, что самое страшное позади, экономика перешла к росту, тяжелейшие реформы переходного периода проведены и осталось только доработать это всё, в том числе и в сфере масштабов национальной денежной валюты. Поэтому деноминация была оправданна — и правильно, что она была проведена», — заявил RT директор Института стратегического анализа ФБК Игорь Николаев.

Избавление от лишних нулей сделало расчёты более удобными. По словам экспертов, в те годы оперирование гигантскими цифрами уже затрудняло работу ЭВМ, стало практически невозможно оперировать суммами с бесконечными нулями на калькуляторах. «Когда это не тысячи миллионов, а обычные повседневные деньги, ими оперировать намного проще. Деноминация стала просто обменом одних бумаг на другие, и в этом никакого ущемления или преобразования не было», — сообщил RT руководитель направления «Финансовые рынки» Экономической экспертной группы Игорь Беляков.

Также по теме

Взяли паузу: совет директоров Центробанка России оставил без изменений ключевую ставку

В России восстанавливается экономическая активность, но сохраняются риски роста инфляции. Такое заявление распространил в пятницу, 28…

Обмен купюр начался с 1 января 1998 года с коэффициентом 1000 к 1, то есть одному новому рублю соответствовала тысяча старых. В отличие от предыдущих денежных реформ, в этот раз речь шла о плавном изъятии старых банкнот и замене на новые в течение четырёх лет. Для удобства населения в этот период даже стоимость товаров в магазинах указывалась одновременно и по-старому, и по-новому. На деле же «естественное изъятие» старых купюр из обращения произошло гораздо быстрее: уже к концу 1998 года большая часть денег была заменена, а оставшиеся к 1 января 1999 года старые купюры можно было обменять в отделениях Сбербанка до 31 декабря 2002 года.

• © Центробанк РФ

Победить страх

По словам Дубинина, деноминацию 1997 года планировали как способ изменения отношения граждан к денежной политике государства. Однако менялось оно не сразу, первое время люди боялись предстоящей реформы. Подобная реакция вполне объяснима — в истории страны население не раз сталкивалось с фактической конфискацией денежных накоплений в той или иной форме.

«Люди привыкли к тому, что любой обмен денег — это попытка отобрать накопления у населения для решения якобы каких-то общегосударственных задач. Мы шли совсем другим путём», — объяснил RT экс-глава Центробанка.

Экономист Ирина Ясина, возглавлявшая в ту пору департамент общественных связей Банка России, в интервью агентству «Прайм» отметила, что, по данным первых социологических опросов, 90% населения боялось деноминации. «Нам нужно было добиться равнодушия граждан, не нужно было одобрения, а именно того, чтобы люди ничего не предпринимали — просто сидели дома», — цитирует «Прайм» Ясину.

Также по теме

Предсказали рост: МВФ ожидает восстановления экономики России уже в 2017 году

Экономический рост России в 2017 году восстановится до уровня 1,4% ВВП, в 2018 году этот показатель достигнет 1,5%. Такой прогноз…

Однако, по словам Игоря Николаева, опасения россиян довольно быстро развеялись. «В условиях сохраняющегося недоверия к действиям властей они, естественно, с опаской относились и к деноминации. Но инфляция сохранялась на относительно низком уровне в первой половине 1998 года, и люди убедились, что, действительно, технически три нуля зачеркнули — и ничего страшного не случилось», — рассказал RT Николаев.

Убедить людей в том, что новая денежная реформа не только не страшна, но и полезна для экономики России, удалось во многом благодаря правильно проведённой социальной рекламе, в которой известные артисты — Алла Пугачёва, Алексей Баталов — говорили, что деноминация не окажет негативного влияния на жизнь населения. К тому же изображения на купюрах сохранили прежними — они отличались лишь меньшим количеством нулей и новыми степенями защиты. Зато появились новые монеты: рублёвые с изображением двуглавого орла и копеечные с Георгием Победоносцем.

По словам экспертов, копейка была предметом особых споров в Центробанке: одни говорили, что на неё ничего не купишь, поэтому и необходимости в ней нет, другие приводили в пример американский цент, который не утратил популярности. В итоге копейку было решено оставить, и впоследствии ей даже были посвящены отдельные рекламные ролики.

Мягкая и незаметная

В целом эксперты сходятся во мнении, что деноминация 1997 года оказала положительное влияние на денежное обращение в стране (произошёл возврат к привычной денежной системе, копейка вернулась в платёжный оборот), став самой мягкой и безболезненной денежной реформой в истории России.

«Деноминация в значительной степени изменила ожидания населения от действий правительства, что конфискационных реформ больше не будет», — отметил Сергей Дубинин.

Однако, по словам экономистов, положительное влияние последней денежной реформы осталось почти незамеченным, потому что к середине 1998 года экономика уже шла к полномасштабному кризису. «Деноминация стала, безусловно, позитивным фактором — этакая сладкая и безвредная пилюля, — заявил RT Игорь Николаев. — Но когда одновременно с ней набирает силу более мощный негативный фактор — естественно, плюсы от первого практически не ощущаются. И конечно, деноминация не могла спасти страну от дефолта. Когда её объявили, даже и не думали, что до дефолта дойдёт. К сожалению, события августа 1998 года просто затмили собой успешно проведённую деноминацию, но это уже другая история».

Мировая экономика восстанавливается, но все вокруг дорожает. Почему так происходит?: Госэкономика: Экономика: Lenta.ru

Вакцина от коронавируса не спасла мировую экономику от дисбалансов, вызванных локдауном. Восстановление от худшего кризиса за столетие идет неравномерно, что заставляет компании по всему миру паниковать и истерично пополнять запасы. Резкий рост спроса и возникающий дефицит поднимают цены до пиковых значений буквально на все: от продуктов питания до полупроводников и металлов. Перспективы возвращения в привычное экономическое русло пока не проглядываются. Отрицательный рост — в материале «Ленты.ру».

Из-за глобального кризиса, спровоцированного пандемией коронавируса, мировая экономика потеряла свыше 3,5 триллиона долларов — вдвое больше, чем от кризиса 2008 года. Генеральный секретарь ООН Антониу Гутерриш говорил, что вызванный пандемией коронавируса мировой экономический кризис стал худшим за последние 100 лет.

Спустя год после начала эпидемии и появления вакцин ситуация стала постепенно восстанавливаться, однако это происходит неравномерно. Сейчас главным риском для рынков стала неконтролируемая инфляция. На фоне дефицита цены выросли буквально на все: от металлов до продуктов питания.

Фото: Lucy Nicholson / Reuters

Страны стали отменять локдауны, а производство — возобновляться. Резко выросший спрос на автомобили, бытовые товары и некоторые продукты уже привел к их подорожанию. Чтобы опередить еще больший рост цен, производители пополняют запасы. Медь, железная руда и сталь, кукуруза, кофе, пшеница и соя, пиломатериалы, полупроводники, пластик и картон для упаковки — столкнулись с катастрофическим дефицитом, восполнить который не смогут еще длительное время.

Причем никто пока не берется сказать, когда закончится рост цен. Эксперты Bloomberg посчитали, что это продлится еще как минимум год. Уверенности в завтрашнем дне не добавляют и недавние события, потрясшие сырьевые рынки: пробка в Суэцком канале, массовая вспышка COVID-19 в Индии и кибератака на американский трубопровод Colonial Pipeline, спровоцировавшая топливный кризис в США.

Материалы по теме

00:01 — 12 мая

Высокогорный бюджет.

Северному Кавказу решили дать еще больше денег. Почему все прошлые планы его развития не сработали?

00:01 — 18 мая

Давай на спор.

Банки обещают россиянам легкие деньги. Почему доверчивые клиенты редко остаются в выигрыше?

По миру стало дороже возить грузы: перевозка контейнеров между Америкой и Азией через Тихий океан подорожала за время пандемии в три раза, а на трансатлантических маршрутах цены выросли почти вдвое. И это не потолок, поскольку Европа отстает от Азии и Америки в деле возвращения к прежним темпам производства и потребления. Дело в том, что из-за вызванного пандемией кризиса мировой торговли многие контейнеры оказались не там, где надо, а суда простаивали в портах на протяжении нескольких месяцев и разгружались не так быстро, как в обычное время.

Кроме того, дефицит контейнеров усугубляется последствиями аварии в Суэцком канале, который почти на неделю оказался заблокирован контейнеровозом Ever Given. Тысячи его контейнеров не были доставлены вовремя адресатам, а сотни других грузовых судов оказались в пробках по обе стороны этого канала — важнейшей водной артерии мировой торговли. На долю Суэцкого канала приходится 10-12 процентов мирового морского грузооборота.

Причиной роста цен на товары стали сразу несколько факторов, в том числе погода. Дольше всего — уже 11 месяцев — росли цены на продукты питания. Продовольственная и сельскохозяйственная организация ООН (FAO) подсчитала, что цены на еду достигли максимума с 2014 года. Эксперты объяснили это резким повышением цен на сахар, масло, мясо, молочные продукты и крупы.

На фоне сокращения поставок и стабильно высокого спроса, цены на кукурузу выросли на 66,7 процента в годовом выражении, достигнув пика 2013 года. Мировые цены на пшеницу — более чем на 17 процентов выше апрельских значений 2020-го. Вслед за зерном седьмой месяц подряд дорожает мясо — на 1,7 процента за апрель и 5,1 процента в годовом выражении.

Фото: Paulo Whitaker / Reuters

Сахар подорожал на 60 процентов за год: такой рост объяснили высоким спросом на фоне возможного сокращения предложения в новом сезоне. В Бразилии, которая является основным экспортером сахара, медленно продвигается уборка урожая. Кроме того, есть потери от заморозков во Франции. Рост цен на кукурузу, бобы и другие культуры произошел еще и на фоне бума растительного топлива. С развитием программ по борьбе с изменением климата энергетические компании наращивают объемы топлива, получаемого от переработки растительных и животных жиров. А спрос на возобновляемую энергетику из года в год по всему миру только возрастает, так что продукты могут стать еще дороже.

Еще один фактор роста цен — дефицит рабочей силы. Из-за этого цены на пальмовое масло за год подскочили на 120 процентов и достигли рекордных значений, сейчас тонна стоит более 1090 долларов. Основные поставщики пальмового масла — Малайзия и Индонезия, на них приходится примерно 84 процента мирового рынка. Пандемия коронавируса вызвала дефицит рабочих в этих странах и привела к сокращению производства. При этом главные импортеры, США и Китай, наоборот, наращивают потребление. Подорожание сырья неизбежно отразится на ценах всех продуктов, где оно используется — от шоколада до губной помады.

Кроме того, на фоне вспышки COVID-19 в Индии подорожает и индийский чай. Власти страны открыли пункты вакцинации специально для работников чайных плантаций, но препарата на всех не хватило. К тому же новый урожай серьезно пострадал от засухи, которая охватила основные чайные регионы — штат Ассам и соседнюю с ним Западную Бенгалию. В итоге к началу сезона было произведено на 13 миллионов килограммов чая меньше (47 миллионов килограммов), чем в начале прошлых сезонов.

Фото: Jayanta Dey / Reuters

Точно сказать, насколько подорожает черный чай, эксперты пока не могут. «Если будет существенный дефицит производства чая в Индии, то это неминуемо скажется на ценах во всех чаепроизводящих странах. Самый большой объем производства начинается в июне-августе, то есть в период, когда и основные закупки осуществляются всеми участниками рынка. Поэтому мы увидим изменение цен уже в июне и дальше будем наблюдать, как это отразится на ценах на потребительских рынках. Надо смотреть, как будут развиваться события на аукционах, прежде всего в июне», — объяснил генеральный директор ассоциации «Росчайкофе» Рамаз Чантурия.

Также на рост цен повлиял повышенный спрос. Восстановление мировой экономики привело к росту цен на рынке металлов. Например, медь подорожала до рекордных 9,75 тысячи долларов за тонну. Аналитики Goldman Sachs и Trafigura предположили, что цены превысят рекорд 2011 года в 10,19 тысячи долларов и еще существенно вырастут, поскольку спрос превышает предложение. Эксперты посчитали, что цена металла еще вырастет по мере внедрения зеленой энергетики и на фоне сокращения поставок.

По подсчетам финансовой корпорации Citigroup, примерно пятая часть мирового потребления меди приходится на компоненты зеленой энергетики вроде зеленых электростанций, батарей, электромашин, зарядных станций и соответствующей инфраструктуры. Bloomberg подсчитывал, что к 2050 году протяженность мировой сети электрических кабелей вырастет на 48 миллионов километров, а спрос на медь удвоится.

Помимо меди цены выросли на алюминий и железную руду. Стоимость алюминия в апреле почти достигла отметки в 2,4 тысячи долларов за тонну. Последний раз такой уровень был в 2018 году. Цены на железную руду превысили 170 долларов, что также является самой высокой отметкой с 2011 года.

Фото: Bartek Sadowski / Bloomberg / Getty Images

Кроме того, в мире наступил дефицит полупроводников. Он начался еще в прошлом году, когда в условиях пандемии и закрывающихся производств одновременно вырос спрос на технику. Чипы пошли на компьютерную технику, которую массово скупали в связи с переходом на вынужденную удаленку. Еще этот кризис связан с тем, что чипы нужны для все большего числа устройств — от гаджетов интернета вещей до автомобилей. Проблема усугубилась пожаром на японском заводе Renesas Electronics, производящем 17 процентов микросхем в мире, а также заморозками в американском штате Техас, где расположены похожие предприятия.

Острее всего последствия на себе ощутил автопром: чипы там используют как для систем работы двигателя, так и для систем помощи водителю. Аналитики консалтинговой компании AlixPartners заключили, что только в этом году автопром рискует не досчитаться выручки в 110 миллиардов долларов. В то же время производство сократится на 3,9 миллиона автомобилей. Ключевые игроки рынка уже начали сокращать производство. Например, японский Nissan в этом году выпустит на полмиллиона меньше машин, чем планировал. Аналогичные меры могут принять и конкуренты: Ford, Volkswagen и Stellantis предупредили, что их производственные линии могут оказаться под ударом в результате кризиса полупроводников. В корпорации IBM предположили, что кризис продлится как минимум до 2023-го.

Неравномерное восстановление экономики привело к неконтролируемому росту инфляции по всему миру. С начала 1990-х мировая экономика лишь трижды переживала сопоставимый скачок цен на продовольствие. В последний раз такое происходило в 2010-2011 годах и сопровождалось серией восстаний и протестов на Ближнем Востоке, получивших название «арабская весна». Стремительный разгон инфляции на рынках продуктов питания сулит миру волну социальных потрясений, прежде всего в слабых экономиках, предупредил Deutsche Bank.

Наибольший риск инфляции наблюдается в США из-за ее быстрого восстановления. По итогам апреля она разогналась до 4,2 процента по сравнению с тем же месяцем прошлого года и достигла максимальных темпов роста с 2008 года, а цены побили рекорд десятилетия. При этом Федеральная резервная система (ФРС) США, выполняющая функции центрального банка страны, поспешила успокоить граждан и посчитала, что нынешний рост инфляции носит временный характер.

3,5

триллиона долларов

потеряла мировая экономика во время коронакризиса

Чтобы сдержать рост инфляции, регулятор может повысить базовую ставку, но такая перспектива пугает инвесторов: это вызовет удорожание займов и ограничит возможности для роста и развития компаний. Пока что ФРС сохранила ставку на уровне 0,25 процента годовых. Это хорошо для фондового рынка, так как низкие ставки поддерживают спрос на акции и прочие активы. Однако дальнейший рост инфляции может поменять планы регулятора.

В России же ЦБ уже пошел на ужесточение кредитной политики и повысил ключевую ставку на 0,5 процентных пункта — до пяти процентов годовых. «Быстрое восстановление спроса и повышенное инфляционное давление формируют необходимость более раннего возвращения к нейтральной денежно-кредитной политике. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях», — объяснил регулятор. А глава Центробанка Эльвира Набиуллина намекнула на будущую борьбу с ростом цен.

Фото: Phil Noble / Reuters

По данным Росстата, инфляция в стране в апреле снизилась до 5,53 процента с 5,79 процента в марте. В ЦБ верят, что к целевому показателю в четыре процента она вернется в 2022 году. Рост цен в правительстве объяснили мировыми тенденциями. «Низкие процентные ставки и необеспеченные товарами деньги на рынке разогнали инфляцию в мире, в том числе повысили стоимость продуктов питания. Многие предприниматели, не желая терять выгоду, подняли внутренние цены вслед за мировыми. А импортируемая инфляция стала оборотной стороной наших успехов в наращивании экспортного потенциала АПК. Что подтолкнуло рост цен внутри страны, прежде всего на социально значимые товары», — сказал премьер-министр Михаил Мишустин.

Российские власти уже приняли точечные меры по контролю за ростом цен. Например, с производителями сахара и подсолнечного масла заключили соглашения о сдерживании стоимости, однако срок договоренностей скоро выйдет. Еще в список контроля за ценами попали яйца, гречневая крупа и пшеничный хлеб — по ним соглашения пока не заключали. А рост цен на металлы задумали компенсировать за счет господдержки производителей, если они будут поставлять продукцию на бюджетные стройки по ценам ниже рыночных. Однако если рост цен в мире будет и дальше продолжаться, остановить его не сможет даже правительство.

Пока мировая экономика не готова вернуться на привычные рельсы — вакцинация не решила всех проблем, вызванных пандемией, а значит, турбулентность сохраняется. Инфляция будет основной головной болью центральных банков по всему миру. Регуляторам придется лавировать между экономическим стимулированием и ростом цен, однако как долго этот баланс придется поддерживать — пока спрогнозировать невозможно.

Англичане вновь лучшие в Лиге чемпионов. В чем секрет их успеха :: Деньги :: РБК Спорт

Во второй раз за три года в финале Лиги чемпионов встретились два английских клуба. РБК выяснил, каким образом клубы АПЛ стали доминировать в Европе, оставив позади конкурентов с континента

Читайте нас в

Новости
Новости

Фото: Роман Абрамович (Фото: Global Look Press)

Как формируются бюджеты клубов

Английская премьер-лига (АПЛ) — символ футбольного богатства и мощи. У лиги самый дорогой в мире телеконтракт и самые дорогие клубы. Там работают Пеп Гвардиола, Юрген Клопп и другие ведущие тренеры мира. Представители АПЛ второй раз за три сезона разыграли между собой титул в Лиге чемпионов.

Наличие в лиге топ-игроков и тренеров вкупе с высокими результатами стало возможным только благодаря деньгам. Какие-то клубы получили их от ультрабогатых владельцев, кто-то научился зарабатывать сам, но главное, что в АПЛ собрался целый клуб экономических гигантов, деятельность которых привлекает внимание.

Статус АПЛ как главной футбольной лиги мира, ставится под сомнение немногими. Довольно сложно спорить с аргументами в духе «В десятке самых зарабатывающих клубов мира 5 английских», «В топ-10 самых ценных клубов мира шесть представителей АПЛ» или «Два клуба с самыми дорогими составами в мире играют в Англии». Этот текст — попытка ответить, почему английский чемпионат является самым коммерчески успешным.

Экономика клубов АПЛ устроена довольно просто. У них те же три основных источника заработка, что и у всех остальных: матчдэй, коммерческие доходы, телеправа.

С расходной частью сложнее, ее составляют вложения в инфраструктуру, трансферы, зарплаты игрокам и тренерам, обслуживание долга и прочие управленческие расходы. 

Как зарабатывают клубы АПЛ

Бюджет среднего клуба АПЛ почти на €100 млн выше, чем у клуба из любой другой лиги (€272 млн). У ближайшего преследователя из немецкой Бундеслиги только €175 млн. То есть каждый английский клуб обладает лишней сотней миллионов на строительство, зарплаты и трансферы. Это, с одной стороны, позволяет представителям АПЛ совершать большие траты, что влияет на общий уровень инфляции. С другой ­­­– клубы больше защищены от внешних воздействий (например, невыхода в ЛЧ).

Если смотреть исключительно на структуру выручки английского топ-клуба, то явный крен в заработке будет смещен в сторону поступления от продажи телеправ. По данным DFML 2020 на их долю приходится около 50% заработка за сезон. Оставшиеся сегменты (матчдэй и коммерция) занимают 15% и 35% соответственно. Такой перекос грозит большими проблемами, если с телеконтрактом возникают какие-то проблемы.

В 2020-м году серьезное влияние на него оказала пандемия коронавируса — клубы АПЛ вынужденно пошли на скидку бродкастерам в размере £330 млн, а некоторые выплаты за трансляции перенеслись на сезон-2020/21. Это привело к серьезному падению доходов. «Манчестер Юнайтед», например, потерял около €131 млн выручки, из которых €106 млн пришлись на недополученный доход от продажи прав на телетрансляции. Но даже это не помешало «МЮ» показать профит до вычета налогов по итогам трех последних сезонов. Из всех английских участников неудавшейся Суперлиги, в отрицательную зону за трехлетний период скатился только «Манчестер Сити» (- €105 млн).

Положительный операционный результат за тот же период покорился всего трем клубам в мире. Они тоже сплошь английские — «Тоттенхэм», «МЮ» и «Ливерпуль».

Если смотреть на другие источники выручки клубов АПЛ, то по понятным причинам в пандемию больше всего пострадали доходы в матчдэй — клубы лишились возможности зарабатывать на еде, атрибутике и других стадионных активностях. Коммерческие доходы, наоборот, показали сдержанный рост. В сезоне-2019/20 потери по данному сегменту выручки зафиксировал только лондонский «Челси» (-€11 млн).

Общий заработок любого клуба определяется балансом спроса и предложения. Соответственно, чем больше клуб интересен болельщикам по всему миру, тем больше при прочих равных условиях он будет зарабатывать. Постоянная аудитория АПЛ оценивается в 200 миллионов домохозяйств. По грубым расчетам, подписка на месяц в среднем по миру стоит £40, а активных футбольных месяцев в году примерно 9. То есть, если каждое из домохозяйств купит подписку, то АПЛ выйдет на £72 млрд доходов. Реальная цифра в разы меньше (£20-25 млрд), но даже она остается огромной. К примеру, аустайдеры АПЛ получают от телеправ больше лидеров чемпионата Италии.

Как и на что клубы АПЛ тратятся

Высокие доходы влекут большие траты. Клубам необходимо постоянно укреплять состав, чтобы, во-первых, лучше выступать в различных соревнованиях, во-вторых, растить бренд в том числе через популярность приобретаемых игроков. Траты на стадион также могут существенно увеличить заработок в дни матчей и помочь выйти на новые рубежи по выручке. А статус топ-клуба и желание привлекать лучших игроков в мире неминуемо связано и с необходимостью обеспечивать игрокам высокую зарплату, чтобы они выбрали конкретный клуб из пачки возможных вариантов.

Клубы АПЛ занимают передовые роли по всем направлениям. У них самые дорогие составы в мире. «Манчестер Сити» и «Ливерпуль», по оценке Tranfermarkt, — единственные клубы, состав которых оценивается дороже €1 млрд (1,03 млрд и 1,01 млрд соответственно). При этом мерсисайдцы потратили на его формирование €571 млн — это говорит об умении менеджмента находить суперзвезд и приглашать их не переплачивая. Есть в АПЛ и обратные примеры. Состав «Манчестер Юнайтед» оценивается Transfermarkt в €717 млн, тогда как за его сбор клуб выложил на €44 млн больше.

По общим тратам на трансферном рынке за последние 5 лет клубы АПЛ не на  лидирующих позициях (первое место у «Барселоны» с тратами в €1,05 млрд), зато в первой 20-ке представлены наиболее плотно — 8 клубов (40%). А вот умения зарабатывать на трансферном рынке у клубов АПЛ не хватает. В топ-20 самых заработавших клубов за последние пять лет входят только «Челси» (€603 млн), «Ливерпуль» (€396 млн) и «Лестер» (€354 млн).

Трансферные вложения топ-клубов легко оценить, посчитав среднюю стоимость каждого набранного очка. Самым эффективным из грандов АПЛ в сезоне-2019/20 стал «Ливерпуль» — один набранный балл в чемпионате стоил команде Юргена Клоппа всего €2 млн евро. Дешевле каждое очко обходилось только «Тоттенхэму» (€1,68 млн), но его статус топ-клуба в связи с последними результатами находится под вопросом.

При этом лондонцы обладают лучшим стадионом в мире по оценке Brand Finance. Арену оценили в 90 баллов из 100 возможных и поставили выше «Камп Ноу», «Сантьяго Бернабеу», «Олд Траффорд» и других великих стадионов. На одном уровне с «Тоттенхэм Хотспур Стэдиум», по версии исследователей, находится только один стадион в мире… английский «Уэмбли».

Несмотря на благополучное состояние клубов, команды АПЛ грамотно подходит к зарплатам игроков. Да, в это сложно поверить при оглашении годовых зарплат Давида де Хеа (€23 млн), Кевина де Брёйне (€19,7 млн) и Рахима Стерлинга (€18,5), но намного важнее, как они соотносятся с оборотом. УЕФА требует, чтобы вложения в зарплаты игроков не превышали 70% от выручки, и английские топы с этим легко справляются. Лишь «Манчестер Сити» в сезоне-2019/20 чуть-чуть вылез за допустимые пределы (73%), но санкций не будет — УЕФА ослабила ФФП на время пандемии. 

При всем этом важно понимать, что топ-клубы АПЛ и все остальные — очень разные вещи. Большая английская шестерка в финансовом плане окончательно сформировалась в 2007 году, когда «Тоттенхэм» обошел по доходам «Ньюкасл». С тех пор никто из оставшихся 14 клубов АПЛ не обходил грандов по прибыли по итогам сезона. Топ-6 английского чемпионата заработала в сезоне-2019/20 около 58% общей прибыли, но в реальности показатель выше. Когда отложенные доходы от телевещания поступят на счета клубов, процент точно поднимется выше 60%, и это проблема.

Да, средняя выручка клуба АПЛ почти в два раза превышает показатели любого клуба из Ла Лиги и Серии А (€139 млн против €74 и €69 млн соответственно), но условный «Эвертон» вынужден тратить огромные средства, чтобы только сократить разрыв от гигантов. В сезоне-2019/20 «ириски» вложили 89% доходов в зарплату игроков (еще €80,5 млн пришлось потратить на трансферном рынке), у «Лестера», «Астон Виллы» и «Вест Хэма» ситуация еще плачевнее (105%, 97% и 94% доходов соответственно). В сезоне-2020/21 такие затраты отбились не у всех, пусть все четыре растратчика и попали в топ-11 АПЛ. Реальную борьбу за еврокубки (а значит дополнительные доходы) показали только двое — «Лестер» (четвертое место по 37 туров) и «Вест Хэм» (седьмая строчка).

Тем не менее, даже такое расслоение не мешает АПЛ оставаться сверхконкурентной и успешной лигой. Она крута по результатам в последние годы, по представительству в топах по заработку и стоимости бренда и интересу к себе. Так что вполне заслуженно, что главный европейский турнир выиграл представитель главной лиги мира.

Инфляция в Украине в 2018 году замедлилась до 9,8% — Госстат

Рост потребительских цен в Украине в 2018 году замедлился до 9,8% по сравнению с 13,7% в 2017 году. Об этом сообщила Государственная служба статистики в среду.

Как ранее сообщало статведомство, показатели роста инфляции минувших лет составили: в 2016 году — 12,4%, в 2015 году — 43,3%, в 2014 году — 24,9%.

В декабре минувшего года инфляция составила 0,8% против 1,4% в ноябре, 1,7% — в октябре, 1,9% — в сентябре.

Подпишитесь на канал DELO.UA

Госстат уточняет, что среднегодовая инфляция в 2018 году (январь-декабрь к январю-декабрю предыдущего года) снизилась до 10,9% с 14,4% годом ранее.

Базовая инфляция в декабре-2018 также сократилась до 0,6% с 1,1% в ноябре, 1,3% — в октябре и 1,9% в сентябре и по итогам года достигла 8,7%.

Что подорожало

На потребительском рынке в декабре 2018 года цены на продукты питания и безалкогольные напитки выросли на 1,8%. Больше всего (на 16,5%) подорожали овощи. На 3,2-1,6% выросли цены на молоко и молочные продукты, макаронные изделия, масло, хлеб. В то же время на 1,4-0,5% подешевели рис, яйца, сахар, фрукты, свинина.

Цены на алкогольные напитки и табачные изделия повысились на 1%, что связано с подорожанием табачных изделий на 1,7%.

Рост цен (тарифов) на жилье, воду, электроэнергию, газ и другие виды топлива на 0,7% произошел главным образом за счет повышения цен на сжиженный газ — на 3,2%, тарифов на горячую воду, отопление — на 2,1%, канализацию — на 0,8%, водоснабжение, содержание домов и придомовых территорий — на 0,6%.

Снижение цен на транспорт в целом на 1,6% в основном вызвано удешевлением топлива и масел на 6%. Вместе с тем на 2,5% подорожал проезд в автодорожном пассажирском транспорте.

Как сообщалось, Нацбанк в конце октября 2017 года ухудшил прогноз инфляции на 2018 год с 6% до 7,3%, в январе 2018 года — до 8,9%, в октябре — до 10,1%.

Правительство ранее повысило свой прогноз инфляции на 2018 год с 7% до 9%.

Ранее сообщалось, что инфляция в Украине ускорилась из-за роста тарифов на газ и зарплат.

Не пропустите самые важные новости и интересную аналитику. Подпишитесь на Delo.ua в Telegram

Инфляция среди россиян растет

Стоимость денег для россиян растет задолго до любого потенциального шага центрального банка по повышению процентных ставок впервые за почти четыре года на фоне опасений, что США могут ввести новые санкции.

Государственный ПАО Сбербанк, на долю которого приходится почти половина всех сбережений в России, впервые с 2014 года повышает ставки по рублевым счетам. Он также будет платить потребителям больше за хранение долларов на депозитах, чтобы остановить отток средств.Один из пяти крупнейших ипотечных кредиторов страны, АО «Райффайзенбанк», начиная с этого месяца взимает больше за жилищные ссуды.

От сосисок до бензина — инфляция набирает обороты, открывая дебаты о возможных сроках ужесточения денежно-кредитной политики. Рост заводских цен, один из первых индикаторов инфляции, в течение последних трех месяцев измерялся двузначными числами. Сейчас ослабление рубля делает импортные товары дороже.

Но пока контрольный показатель центрального банка оставлен на уровне 7.На 25 процентов после снижения на четверть пункта в марте ставки с поправкой на инфляцию остаются одними из самых высоких в Европе. Хотя это может дать политикам некоторую передышку, губернатор Эльвира Набиуллина ранее заявила, что в случае «резкого усиления проинфляционных рисков» будут рассмотрены все варианты.

«Ослабление рубля в этом месяце увеличивает шансы на повышение ставок, но я не думаю, что центральный банк пока слишком спешит что-либо делать», — сказал Пол Фейдж, стратег TD Securities. Лондон.«Реальные ставки остаются очень высокими, и я не думаю, что сейчас действительно нужно что-то делать, но очевидно, что дальнейшее ослабление рубля может заставить их действовать».

Российская валюта входит в пятерку худших на развивающихся рынках с конца февраля, упав за это время примерно на 17 процентов по отношению к доллару. Центральный банк подсчитал, что каждые 10% снижения стоимости рубля могут добавить процентный пункт к росту цен.

Беспокойство по поводу инфляции усугубляется планами повышения налога на добавленную стоимость с 1 января, что, по словам Банка России, приведет к росту цен на целые процентные точки. В июле годовая инфляция достигла максимума 2018 года, даже несмотря на то, что она остается значительно ниже целевого показателя центрального банка в 4 процента.

«Мы смотрим, что происходит с доходностью на рынке ценных бумаг, суверенных облигаций, ставками на денежном рынке — к сожалению, они растут», — сказал в интервью в четверг финансовый директор Сбербанка Александр Морозов.«Рано или поздно это повлияет на другие рынки, включая депозиты».

Средняя доходность по российскому корпоративному долларовому долгу с начала года подскочила на 161 базисный пункт до 5,5 процента, согласно индексам Bank of America Merrill Lynch. Соглашения о форвардных ставках сигнализируют о 44 базисных пунктах увеличения затрат по займам политиками в течение следующих трех месяцев.

Для стабилизации курса рубля Банк России заявил в четверг, что до конца сентября приостановит продажу рублей для покупки иностранной валюты для Минфина.Это помогло рублю обрушиться в пятницу из пяти ежедневных потерь.

Новости

Рубль упал из-за законопроекта США о санкциях в отношении российского долга

Читать далее

Вместо этого центральный банк будет обходить продажи российской валюты и использовать внебиржевую конвертацию рублевой выручки в иностранную валюту. По данным Райффайзенбанка, межбанковские ставки могут вырасти в результате меньшего притока рублей. По оценкам Райффайзенбанка, средний спред между ориентиром центрального банка и ставкой овернайт Ruonia может сократиться до 10 базисных пунктов.

Сбербанк не думает, что политики будут сидеть сложа руки надолго и могут решить поднять ставки на своем следующем заседании 14 сентября. В опросе, проведенном всего месяц назад, ни один экономист не предсказывал повышения ставок через несколько месяцев или лет предстоящий. В этом году Банк России пересмотрит стоимость заимствований еще два раза после сентября.

«Пока рано говорить о повышении ставок», — сказал Алексей Потапов, возглавляющий инвестиционный департамент UFG Wealth Management в Москве. «При нынешнем уровне инфляции они все еще достаточно высоки.”

Инфляция в России достигла четырехлетнего максимума, давление на рост цен на топливо

Узнайте, что движет мировой экономикой в ​​новом сезоне подкаста Stephanomics. Подпишитесь через Apple Podcast, Spotify или Pocket Cast.

Инфляция в России в марте подскочила до самого высокого уровня за более чем четыре года, что усилило давление на центральный банк, чтобы он продолжал повышать процентные ставки.

Годовая инфляция ускорилась до 5.Федеральная статистическая служба сообщила во вторник поздно вечером в 8% в марте, что соответствует прогнозам, но намного выше целевого показателя центрального банка в 4%.

«Мы видим некоторый риск роста нашего прогноза инфляции в 4% на конец года», — написали в заметке Клеменс Граф и Мария Людовика Амброзино из Goldman Sachs. «Теперь мы ожидаем повышения на 25 базисных пунктов на каждом заседании с апреля до 5,25% в июле».

Минэкономики заявило, что в этом месяце инфляция замедлится незначительно, до 5,5% -5,6%.

Пик инфляции

Рост цен достиг максимального уровня за четыре года

Источник: Росстат.

.

«Инфляционные риски весьма существенны, и они вызваны не только внешней инфляцией, но и внутренней инфляцией», — заявила первый заместитель председателя Банка России Ксения Юдаева на конференции во вторник перед публикацией последнего отчета.По ее словам, в ответ на это, как и на некоторых других крупных развивающихся рынках, центральный банк России начал «медленное» ужесточение денежно-кредитной политики.

Банк России повысил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 4,5% в марте, предупредив, что восстановление экономики и инфляционное давление сильнее, чем он прогнозировал ранее.

В марте рост цен на продукты питания был основным драйвером роста на 7,6%, в то время как цены на продукты питания и овощи выросли на 12% по сравнению с прошлым годом.

Рубль потерял более 3% по отношению к доллару США.Доллар США с начала марта, что усиливает инфляционное давление и опасения центрального банка. Политики встретятся 23 апреля, чтобы снова принять решение по ставкам.

«Ускорение инфляции в марте усиливает аргументы в пользу повышения ставок центральным банком», — сказал Дмитрий Долгин, аналитик ING Bank в Москве. «Центральный банк будет весить 25-50 базисных пунктов роста, но рынок готов к такому сценарию».

Форвардные соглашения указывают на увеличение примерно на один процентный пункт в течение следующих трех месяцев.

Что говорят наши экономисты:

«С этого момента инфляция, похоже, замедлится из-за базовых эффектов, но это слабое утешение для центрального банка. Политики ищут более убедительные доказательства того, что повышательное ценовое давление ослабевает ».

— Скотт Джонсон, Bloomberg Economics

В конце прошлого года и в начале 2021 года правительство было активным в расходах, что также стимулировало инфляцию, сказал Евгений Гавриленков, экономист и партнер GKEM Analytica.

«Пик инфляции был в марте, после этого она снизится», — сказала Софья Донец, экономист «Ренессанс Капитал» в Москве. «Слабый рубль — одна из главных проблем».

— При содействии Зои Шиловой и Евгении Письменной

(Новости аналитика, комментарии Минэкономики из третьего абзаца)

Прежде чем оказаться здесь, он находится на терминале Bloomberg.

УЧИТЬ БОЛЬШЕ

млрд.н.э. IntelliNews — Инфляция в России в 2018 г. на уровне 4.На 3% выше целевого показателя ЦБ, но повышение ставки маловероятно

Россия завершила 2018 год с инфляцией на 4,3%, превышающей целевую ставку Центрального банка России (ЦБ) в размере 4%, сообщил 10 января Росстат. Центральный банк вряд ли отреагирует на повышение цен до своего мартовского заседания.

Результатом станет разочарование для ЦБР после того, как инфляция была на рекордно низком уровне в течение большей части года, повысившись только в последние два месяца года на фоне роста цен на продукты питания, но это не было неожиданностью.

Последний показатель стал результатом очень незначительного пересмотра в сторону повышения с 4,2% до 4,3% г / г, с повторением показателя 0,8% м / м.

Этот показатель оказался выше последнего прогноза Центрального банка России, который ожидал, что инфляция вырастет до 3,9–4,2% к концу прошлого года и 5,0–5,5% в этом году.

Ускорение годового показателя по сравнению с 3 ноября.8% г / г стали результатом ускорения цен на продукты питания с 3,5% до 4,7% г / г, в то время как непродовольственная инфляция замедлилась с 4,2% до 4,1% г / г, что отражает замораживание цен на бензин и ослабление потребительского спроса.

Аналитики не считают, что более высокий, чем ожидалось, уровень инфляции заставит ЦБ РФ снова повысить ставки на предстоящем заседании по денежно-кредитной политике 8 февраля. ЦБ РФ трижды повышал ставки в прошлом году и последнем неожиданном повышении ставки на 25 базисных пунктов до 7. .75% в декабре 2018 года было представлено как упреждающее, что должно было снизить потребность в повторном повышении в феврале.

Цены также выросли в преддверии конца года, поскольку повышение НДС с 18% до 20% вступило в силу в начале января и заставило многих покупать большие билеты в конце 2018 года, чтобы избежать стоимость увеличивается. Это временный эффект, который сейчас должен исчезнуть.

«Известные ЦБ РФ тенденции ИПЦ на данный момент, по всей видимости, связаны с масштабами инфляционной реакции на повышение НДС и акцизов с 1 января как с точки зрения текущего ИПЦ, так и инфляционных ожиданий домашних хозяйств и корпораций, устойчивости о замораживании цен на бензин после марта, а также о перспективах дальнейшего санкционного давления на Россию », — говорится в сообщении ING.

«Мы не ожидаем, что какие-либо из этих вопросов будут прояснены до 23 марта, когда состоится основное заседание Банка России (сопровождаемое заявлением губернатора и обновлением прогнозов). Последнее может привести к еще одному повышению на 25 базисных пунктов, если к тому времени станет очевидно, что ЦБ РФ, вероятно, приблизится или превысит 6% -ный потолок, установленный ранее ЦБ РФ, и / или инфляционные ожидания домашних хозяйств и корпораций продолжат расти », — добавили в ING. .

Еще одним фактором, стимулирующим инфляцию, являются высокие ожидания населения предстоящего роста цен, которые прогнозировались на уровне 9% инфляции в 2019 году на фоне нервозности по поводу новых санкций США и дальнейшего ослабления рубля. В 2018 году рубль потерял 21% своей стоимости, но это было связано как с укреплением доллара, так и с падением рубля.

В 2020 году инфляция составит 3.8%, а в 2021-2024 годах он вернется к целевому значению 4%, говорится в сообщении Счетной палаты РФ.

Удержание инфляции около 4% в ближайшие три года является реалистичным, хотя в 2019 году существует значительный риск превышения целевого уровня, говорится в отчете.

«В соответствии с денежно-кредитной политикой ослабление рубля и предстоящий рост налога на добавленную стоимость привели к росту инфляционных ожиданий и потребовали пересмотра прогноза инфляции в сторону увеличения», — говорится в сообщении.«В этой ситуации закрепление темпов роста потребительских цен около 4% представляется реалистичным на трехлетний период, учитываемый в денежно-кредитной политике. Однако в 2019 году эти причины могут нести значительный риск превышения целевого уровня инфляции», — отмечает Счетная палата. сказал.

Вызов России: убедить рынки в том, что инфляция находится на низком уровне

Стандартный совет, который дают странам с формирующимся рынком, часто настолько прост, насколько сложно ему следовать.Международный валютный фонд (МВФ) — отражая консенсусное мнение ведущих экономистов — давно утверждал, например, что развивающимся рынкам следует избегать фиксированных обменных курсов и позволять своим валютам плавать, даже с риском волатильности, которая может нанести ущерб торговле, доступу. к кредитным рынкам и способности погашать долги. Еще один фактор «боязни плавающего курса», термин, впервые введенный Кальво и Рейнхартом, заключается в том, что обесценивание валюты в результате плавающих обменных курсов способствует инфляции.Чтобы противостоять этой озабоченности, МВФ и другие экономисты рекомендуют странам с развивающейся экономикой ввести жесткое таргетирование инфляции, в основном путем повышения процентных ставок.

В течение нескольких лет Россия с некоторым успехом следовала этому совету. Но теперь, после почти четырех лет падения цен, он сталкивается с новыми проблемами, вызванными внешними потрясениями и растущей волатильностью обменного курса, а также опасениями по поводу возврата к инфляции. Россия предлагает показательный пример того, как страны могут реагировать на такие вызовы.

Обзоры рынка, проведенные Центральным банком России, показали, что, несмотря на недавний рекорд низкой инфляции, инфляционные ожидания остаются настолько сильными, что оказывают давление на банк с целью проведения ужесточения денежно-кредитной политики, что требует затрат для реальной экономики. Чтобы смягчить это давление, центральный банк мог бы рассмотреть возможность временного отклонения (до тех пор, пока внешние риски не уменьшатся) от своей текущей политики и принятия двойной системы, сочетающей элементы как режима таргетирования инфляции, так и режима управляемого плавающего обменного курса.История показывает, что таргетирование инфляции не исключает такой гибкости, если политические маневры хорошо обоснованы и четко доведены до сведения общественности.

Новейшая история

На рисунке 1 показана волатильность рубля за последние четыре года, в основном из-за снижения цен на нефть и западных санкций. После повышения курса и периода относительной стабильности в 2016–2017 годах он снова обесценился в апреле и августе 2018 года в ответ на новый раунд санкций США.

Но, поддерживая сдерживающую денежно-кредитную политику (ключевая ставка была повышена до 17 процентов в декабре 2014 года) и сообщая о своей цели политики в 4 процента инфляции [1], Банк России снизил инфляцию ИПЦ с 12.От 9 процентов в 2015 году до 5,4 процента в 2016 году и 2,5 процента в 2017 году [2]. Ожидается, что инфляция закончится в этом году на уровне от 3,8 до 4,2 процента [3].

Ожидания общества в отношении инфляции остаются

Общественные и рыночные ожидания нового всплеска инфляции ставят под сомнение способность центрального банка установить таргетинг инфляции на уровне 4 процентов. Поскольку Россия зависит от импорта потребительских и промышленных товаров, любое снижение курса рубля приведет к повышению общего уровня цен. По собственным оценкам Банка России, снижение номинального эффективного обменного курса на 10 процентов приводит к увеличению годовой инфляции на 1 процентный пункт в течение следующих трех-шести месяцев.[4]

Центральный банк России ежемесячно проводит опросы, на основании которых респонденты определяют свои ожидания. Опрос, проведенный в октябре 2018 года, показал, что респонденты назвали изменение курса рубля вторым по важности фактором после изменения цен на нефть [5]. Таким образом, недавняя слабая динамика рубля, похоже, повлияла на отношение людей. Было бы логично заключить, что недавнее ослабление рубля и ожидания его дальнейшего ослабления могут усилить обеспокоенность людей по поводу инфляции таким образом, что это повлияет на их расчеты будущей инфляции.Обзор поддерживает эту теорию.

Несмотря на изначально тенденцию к снижению в их ответах на опрос, диаграмма 2 показывает, что значительная часть респондентов, ответивших в период с июля 2017 года по октябрь 2018 года, все еще ожидала, что инфляция превысит целевой показатель центрального банка к концу года , а также , что рубль ослаб по отношению к доллару через год (существует определенная степень корреляции между двумя ответами), даже несмотря на то, что инфляция в этот период стабилизировалась.Кроме того, когда рубль обесценился после новых санкций США в апреле 2018 года, как девальвационные, так и инфляционные ожидания резко выросли. Можно сделать вывод, что нестабильность на валютном рынке может привести к повышенным девальвационным ожиданиям, даже если обесценивание уже произошло и поглотило шок. Это, в свою очередь, ведет к более высоким инфляционным ожиданиям. Одним из факторов этих, возможно, неуместных страхов может быть то, что людям, исторически испытавшим рост инфляции после резкой девальвации, трудно оставить этот опыт позади.

Проблема для Банка России заключается в том, что эти ожидания могут стать самореализующимися. Чтобы попытаться снизить эти ожидания, центральному банку, возможно, придется продолжить или повысить ключевую процентную ставку на высоком уровне, даже если такая политика будет препятствовать экономическому росту.

Каковы варианты политики центрального банка? Полный отказ от таргетирования инфляции и возврат к фиксированному или регулируемому плавающему обменному курсу подорвет доверие к центральному банку. Но тщательно разработанная и хорошо проинформированная двойная система, сочетающая в себе элементы режимов таргетирования инфляции и регулируемого плавающего обменного курса, может решить проблему завышенных ожиданий, минимизируя при этом другие затраты, связанные с волатильностью обменного курса, такие как финансовые трудности, возникающие из-за несоответствия валют и препятствий для торговля и инвестиции в условиях неопределенности.Израиль, например, использовал вариант такой системы в 1990-х годах, когда он объявил целевые показатели инфляции на предстоящий год и сохранил скользящую полосу для обменного курса шекеля (где восходящий наклон скользящей полосы был объявлен заранее и был равен разница между целевым показателем инфляции и прогнозируемыми темпами инфляции торговых партнеров) [6]. Двойная система может быть принята временно до тех пор, пока инфляционные ожидания не закрепятся и неопределенность во внешней среде не уменьшится (т.е., когда цели управляемого плавающего режима начинают противоречить целям таргетирования инфляции).

Банку России следует также сообщить, что нынешняя слабость рубля является результатом временного внешнего давления и что в будущем его курс будет как повышаться, так и снижаться. Центральный банк может также рассмотреть вопрос о сохранении инфляции на уровне 4 процентов любой ценой даже после резкого обесценивания, надеясь, что в конечном итоге связь между девальвацией и более высокой инфляцией может разрушиться.Такая «жесткая» стратегия может привести к потере производства и занятости (и, следовательно, от нее, возможно, придется отказаться, если затраты превышают выгоды), но она может снизить потребность в более жесткой денежно-кредитной политике в будущих случаях нестабильности на валютном рынке. рынок.

Банкноты

1. Ужесточение фискальной политики в 2017 году и укрепление рубля в 2016 году также способствовали понижательной тенденции инфляции индекса потребительских цен (ИПЦ).

2. Информационно-аналитические материалы, Индексы потребительских цен.12 декабря 2017, Банк России.

3. Отчет о денежно-кредитной политике №3, сентябрь 2018 года, Банк России.

4. Отчет о денежно-кредитной политике №3, сентябрь 2018 года, Банк России.

5. Инфляционные ожидания и настроения потребителей, № 10, октябрь 2018 г., Банк России (Измерение инфляционных ожиданий и настроений потребителей на основе опросов населения, Краткий отчет десятого опроса, октябрь 2018 г., волна 72, inFOM). Статистические данные были загружены из Банка России 19 ноября 2018 г.

6. Гил Буфман, Леонардо Лейдерман и Меир Соколер, 1998, «Опыт Израиля с явными целевыми показателями инфляции: первая оценка», в Таргетинг на инфляцию: уроки международного опыта , изд. Бен С. Бернанке, Томас Лаубах, Фредерик С. Мишкин, Адам С. Позен, Princeton University Press.

Низкая инфляция в России заставит государство и бизнес искать новые формы гибкости

Прогноз подготовлен в соответствии с Общими принципами прогнозирования социально-экономических показателей АКРА.

• За исключением форс-мажорных обстоятельств, инфляция будет оставаться на уровне около 4% (с отклонением менее 1%) до 2021 года. Однако в связи со структурой современной российской экономики шоки, способствующие инфляции, с большой вероятностью сохранятся (изменения в экономической среде, стихийных бедствиях, повышении налогов и ставок). Достижение целевых показателей инфляции в 2017 году было связано не только с жесткой денежно-кредитной политикой, но и с благоприятной конъюнктурой.
• Неизменно низкая инфляция снижает потенциал российских компаний в использовании традиционного подхода к управлению затратами. За счет фиксации цен в контрактах на поставку и замораживания ставок заработной платы крупным предприятиям удалось сэкономить 0,1–0,2% своих удельных затрат на 1% инфляции. Отрасли, в которых цены в целом больше зависят от инфляции (например, инфраструктурные монополии и сфера услуг), более чувствительны к режиму низкой инфляции. Кроме того, низкая инфляция представляет риск для нефинансовых кредиторов (электроэнергетика, ЖКХ): списание безнадежных платежей будет дороже.
• Обновление прогноза на 2018-2021 гг. В основном повлияло на то, как процентные ставки в рублях повлияют на валютные курсы, а также на перспективы налоговой системы после 2018 года. Налоговый маневр за пределами нефтегазового сектора больше не является частью нашего базового сценария. Обновляя наш макроэкономический прогноз, опубликованный в марте 2017 года, мы также повышаем наш прогноз роста экономики Китая; однако мы по-прежнему ожидаем его замедления. Поскольку рынок труда оказался менее жестким, чем ожидалось, экономика России выйдет на потенциальные темпы роста (1,5% в год) быстрее и преодолеет временную потерю эффективности.

См. Прогноз АКРА от 28 марта 2017 года под названием «Рецессия выбита».Что дальше?

Таблица 1. Основные показатели российской и мировой экономики в 2014-2021 гг.

¹ Реальное изменение согласно методологии Всемирного банка.
² Согласно новой Методологии Росстата на основе Системы национальных счетов 2008.
³ Индекс роста физического объема, скорректированный с помощью дефлятора инвестиций.
⁴ По новой методике после принятия Российской Классификации видов экономической деятельности 2.

Источник: Росстат, Банк России, Федеральное казначейство, Минфин, Всемирный банк, национальные статистические агентства, оценки АКРА

Большинство традиционных факторов сдерживают инфляцию, но некоторые из них имеют краткосрочный эффект

С июля 2017 года наблюдаемый уровень инфляции ниже целевого показателя, установленного Банком России (4% г / г). Это связано с взаимодействием трех факторов: ограничения роста номинальных показателей, регулируемых государством (ставок естественных монополий, заработной платы в госсекторе и пенсий), жесткой денежно-кредитной и макропруденциальной политики Банка России (сдерживание отдельных видов кредитования). , высокая реальная краткосрочная процентная ставка) и укрепление рубля (-14.4% в бивалютной корзине, 2 кв.17 против 2 кв.16).

Рубль Волатильность обменного курса может снизиться за счет более короткого инвестиционного цикла производителей сланцевой нефти. См. Комментарий АКРА от 21 сентября 2017 г. «Российские неэкспортеры получают выгоду от сланцевой нефти».

Если первые два фактора будут продолжать оказывать сдерживающее влияние, то, согласно официальным документам и руководителям министерств, другие факторы инфляции будут в первую очередь определяться рыночными или естественными силами. Например, после периода повышения курс рубля, вероятно, будет иметь ускоряющий эффект, что приведет к временному отклонению инфляции от целевого уровня в период с конца 2018 до конца 2019 года.Будучи временным, это может не повлиять на решение Банка России по ключевой процентной ставке (при условии продолжения снижения инфляционных ожиданий).

Базовая инфляция действительно снизилась, но потенциальные всплески инфляции не обязательно будут меньшими, поскольку структура экономики (доли производимых и потребляемых на месте товаров и услуг, конкурентоспособность рынков, структура потребления и т. Д.) Определяет уровень реакции на внешние факторы. Однако структура экономики меняется медленно.

Рисунок 1. Разбивка инфляции по группам факторов с прогнозом на 2018-2021 годы

Источник: расчеты АКРА.

Таблица 2. Факторы инфляции в России

⁵

⁵ Поскольку мы понимаем, что модельное представление заведомо неполное, мы перечисляем минимальный набор факторов, позволяющих с приемлемой степенью точности описать динамику инфляции 2003-2017 гг. И в то же время легко наблюдаемых. Альтернативы для представления инфляции могут включать динамику бюджетного дефицита, показатели рынка труда, денежно-кредитную политику, разрыв выпуска, конкурентоспособность рынков, склонность к сбережениям и многие другие показатели, которые влияют на баланс рынка товаров и услуг в результате общего баланса в экономике. .Их динамика влияет на динамику факторов, перечисленных в таблице выше.

Источник: АКРА

Чтобы проиллюстрировать условность точечного прогноза, ниже мы подробно описываем вероятность некоторых форс-мажорных обстоятельств, которые могут оказать временное повышательное давление на инфляцию. Если указанные ниже события (за исключением опережающей индексации ставок и повышения налогов) считаются независимыми, существует 69% вероятность того, что хотя бы одно из них произойдет в следующем году.

Таблица 3. Вес трудно прогнозируемых шоков инфляции

Источник: расчеты АКРА

Приведенные выше оценки не следует интерпретировать как превышение целевого уровня инфляции более чем на 1 базисный пункт.Во-первых, можно составить список вероятных событий с противоположным эффектом, то есть сдерживающих инфляцию. Во-вторых, Банк России может использовать механизм денежной инфляции в качестве меры противодействия. Регулирующий орган может быть подвержен временным отклонениям инфляции от целевого показателя, если они не приведут к значительному изменению инфляционных ожиданий. В таком случае цифра 69% указывает на то, насколько широк фактически доверительный интервал для прогноза инфляции. Однако, если Банк России будет менее терпим к подобным событиям, этот показатель будет свидетельствовать о степени неопределенности прогноза ключевой процентной ставки и краткосрочных ставок денежного рынка.

Низкая инфляция заставляет искать новые формы гибкости, стимулирует конкуренцию и долгосрочное планирование

Режим низкой инфляции будет способствовать развитию трех ключевых тенденций: более высокая важность номинальной жесткости, более низкая стоимость долга и расширение горизонта планирования.

Номинальная жесткость — это отсутствие реакции цены на изменения рынка. Такая жесткость может быть связана с различными долгосрочными контрактами (например, трудовыми договорами), а также с психологией: цены более гибкие, реагируя на рост, чем на снижение спроса; цены легче растут, чем падают.

Номинальная жесткость. Переход на новый режим снижает доступность традиционных форм гибкости для предприятий и государства в управлении своими затратами (подробности см. На стр. 7-11). За счет временной фиксации затрат на сырье и рабочую силу 1% инфляции превратился в экономию до 0,2% в секторах добычи полезных ископаемых, переработки сырой нефти, строительства и коммунальных услуг, а также в 0,1% в химической, электроэнергетической и транспортной отраслях. , отрасли связи, а также в сегменте HoReCa.Чем ниже инфляция, тем меньше выгода в реальном выражении. Среди вышеперечисленных отраслей наиболее чувствительными к режиму низкой инфляции будут отрасли, ориентированные на внутренний рынок, где общий контекст инфляции больше всего влияет на цены. Эти отрасли представляют собой инфраструктурные монополии (в силу регулирования) и сектор услуг.

В условиях низкой инфляции чистая процентная маржа в банковском секторе, вероятно, продолжит снижаться в ближайшие несколько лет. Причина в том, что процентные ставки по кредитам снижаются быстрее, чем стоимость фондирования, на что влияет конкуренция за обязательства между банками.Хотя общая процентная маржа в банковском секторе, вероятно, стабилизируется на уровне около 3,5% в среднесрочной перспективе, дифференциация банков по этому показателю увеличится, что приведет к быстрой ликвидации банков с низкой маржой и менее конкурентоспособными бизнес-моделями.

См. Публикацию исследования АКРА от 27 июля 2017 г., в которой правительство России станет чистым заемщиком, а правительство Казахстана останется чистым кредитором в 2018 году.

Более низкая стоимость долга. В ближайшие два-три года денежно-кредитная политика останется умеренно жесткой; однако после снижения инфляционных ожиданий процентные ставки по долгосрочному финансированию сохранятся на более низком уровне. Это позволит при необходимости увеличить размер долга при сохранении долговой нагрузки на существующем уровне. Например, всего год назад на выплату процентов приходилось 45–46% обслуживания долга физическими лицами, а остальная часть представляла собой погашение или рефинансирование краткосрочной части ссуд.Уменьшая вес первого компонента, банки смогут увеличить свой ссудный портфель. Это касается большинства рублевых долговых отношений.

Горизонт планирования. В условиях инфляции 10% основная сумма долга теряет половину своей стоимости за 8 лет, в то время как инфляция 4% продлевает этот период до 18 лет. На протяжении всего постсоветского периода о безнадежных долгах можно было легко забыть из-за высокой инфляции. Оставление проблемы неплатежей нерешенной в настоящее время влечет за собой риск для крупных недобровольных кредиторов (например,грамм. электроэнергетика и ЖКХ), так как это увеличит затраты на создание резервов и списание долгов. В условиях низкой инфляции принятые обязательства сохранят свою стоимость в течение более длительного периода и, таким образом, увеличивают горизонт планирования инвестиций, политики долга и рыночной стратегии.

Компании теряют гибкость в управлении реальными затратами из-за низкой инфляции

Удельные затраты — затраты на единицу произведенной продукции.

Хотя инфляция ускорилась 26.1%, а индекс цен производителей вырос на 19% в 2014-2015 гг., Номинальная себестоимость единицы продукции в российской экономике выросла за тот же период на 16,7%. Однако в реальном выражении (с поправкой на поведение цен) удельные затраты снизились на 7,6% за указанный период. Снижение затрат в реальном выражении — вот как компании отреагировали на кризис: рентабельность продаж (7,3% в 2014 году и 8,1% в 2015 году) была даже выше, чем в 2013 году (7%). 80% снижения реальных удельных затрат объясняется слабым ростом цен и заработной платы, и только 20% этого снижения связано с количественными факторами (сокращение рабочих мест и потребление ресурсов).

Высокая инфляция помогает российским компаниям легче адаптироваться к кризисным явлениям; однако из-за режима низкой инфляции они теряют гибкость в управлении затратами. Если цены растут, компания, занимающая сильные позиции на рынке труда или на рынке поставщиков, может снизить свои реальные затраты, заморозив заработную плату или цены поставщиков. Крупный бизнес и некоторые органы государственной власти действительно имеют сильные позиции на этих рынках: им удалось снизить свои затраты на добычу нетопливных полезных ископаемых до 6,4% в 2014-2015 годах за счет замораживания заработной платы и контрактов с поставщиками.В государственном секторе вышеуказанные меры способствовали сокращению затрат на образование до 5,9% за тот же период.

Рисунок 2. Рентабельность продаж российских компаний выросла в кризисные 2014 и 2015 годы

Источник: расчеты АКРА.

Рисунок 3. В 2010-2016 гг. Из всех статей затрат затраты на рабочую силу у российских компаний увеличились меньше всего

Источник: Росстат, по оценке АКРА

Девальвация рубля была наиболее острой проблемой в кризисные 2014-2015 годы.В отраслях, в себестоимости которых значительна доля импорта (потребительские товары, лесное хозяйство, пищевая промышленность, электроника и электротехника), удельные затраты увеличились пропорционально изменению обменного курса рубля (см. Рисунок 4). Однако некоторым отраслям промышленности удалось снизить удельные затраты даже при высокой доле импортного сырья, комплектующих и оборудования в их общих затратах: производство автомобилей (доля импорта в затратах составляет 21%), машинное оборудование (16%), резина. пластмассовые изделия (16%) и химическая промышленность (10%).Они достигли вышеперечисленного за счет сокращения других статей затрат (а именно тех, которыми компании обладают большей гибкостью в управлении благодаря их способности фиксировать цены поставщиков и фонд заработной платы в случае роста инфляции).

Рисунок 4. Для большинства компаний расходы увеличились из-за роста импортных цен на сырье, комплектующие и оборудование

Источник: Федеральная служба государственной статистики, оценка АКРА

. Практически каждая отрасль могла сэкономить на индексации заработной платы во время кризиса, за исключением здравоохранения (благодаря «майским приказам»), торговли, товаров народного потребления (низкая заработная плата), электроники и т. Д. секторы электротехники (см. рисунок 4).Затраты на оплату труда снизились в реальном выражении на 7,3% в 2014–2015 годах: сокращение рабочих мест составило 1,5%, а остальная часть снижения (5,8%) была связана с фактором заработной платы. В кризисные 2014-2015 гг. Отрасли строительства и строительных материалов, резиновых и пластмассовых изделий, а также HoReCa продемонстрировали самые сильные позиции на рынке труда, при этом их номинальные затраты на оплату труда увеличились максимум на 5-7% при снижении на 20% в реальном выражении. термины.

Сильная позиция на рынке вендоров характерна для наименьшего числа отраслей и в первую очередь объясняется тем, что крупный бизнес находится в основном в секторе базовых материалов российской экономики.Горнодобывающая и химическая промышленность, а также государственная администрация близки к монопольному статусу на своих товарных рынках (во время кризиса товарные цены в этих отраслях не увеличивались номинально).

Рисунок 5. Практически все отрасли экономики имеют сильные позиции на рынке труда

Источник: Росстат, оценки АКРА

Таблица 4. Крупный бизнес и государство сэкономили на высокой инфляции больше других

Источник: Федеральная служба государственной статистики, АКРА оценивает пессимистичный прогноз в

в России, замедлит инвестиции и экономику

МОСКВА — В прошлом году Россия поставила перед собой цель ускорить экономический рост — в какой-то мере расти быстрее, чем мир в целом. чтобы обеспечить положение страны как доминирующей мировой державы.

Пока что план очень хорош.

Предложение президента Владимира Путина, которое показалось некоторым экономистам возвратом к командной экономике советского периода, требовало государственных расходов в размере 400 миллиардов долларов в течение шести лет в определенных областях. Среди предметов — 900 фортепиано для музыкальных школ и 40 крытых катков, а также деньги на дороги и аэропорты.

Но в этом месяце правительство сообщило, что валовой внутренний продукт России вырос всего на 1,3 процента в 2019 году по сравнению с 2.5 процентов в предыдущем году. Обвинили бюрократическую задержку в расходовании денег.

Напротив, по данным Международного валютного фонда, средний мировой рост в прошлом году составил 2,9 процента. Цель поднять рост выше среднемирового к следующему году сейчас кажется несостоятельной.

Шесть лет с тех пор, как западные санкции ограничили доступ к западным банкам и цена на нефть, являющуюся основной статьей экспорта России, упала до исторического минимума, темпы роста показывают, что экономика медленно движется вперед, чему мешают критически низкие частные инвестиции и спотыкающаяся государственная бюрократия, которая доминирует. Крупнейшие отрасли промышленности России.

Тем не менее, по многим другим показателям, экономика выглядит устойчивой. Правительство может похвастаться огромными валютными резервами, успехом в сдерживании инфляции (сейчас она составляет 2,4 процента в год) и профицитом бюджета в 500 миллиардов рублей, или 8 миллиардов долларов, в прошлом году.

Многие экономисты сейчас, как это ни парадоксально, указывают на профицит бюджета и огромные валютные и золотые резервы, которые на конец прошлого месяца составили 562 миллиарда долларов, как на проблему. Нежелание правительства тратить деньги на стимулирование экономики стало сигналом для частного сектора.

«Никто не хочет инвестировать», — сказал Владислав Иноземцев, основатель и директор Московского аналитического центра «Центр постиндустриальных исследований». «Никто не верит, что экономическая ситуация завтра будет лучше, чем сегодня». Г-н Иноземцев называет этот период «потерянным десятилетием» в России.

Несмотря на прошлогоднее обещание о стимулирующих расходах — обязательство, которое было подтверждено в этом году, когда г-н Путин изложил планы новых расходов на такие вещи, как бесплатные школьные обеды, — правительство продолжало сокращать сбережения.

Эта политика, кажется, отражает глубоко укоренившееся русское убеждение: какими бы плохими ни были дела сегодня, они всегда могут ухудшиться. Налоговые платежи накапливаются в качестве страховки от будущих потрясений, таких как ужесточение санкций или даже снижение цен на нефть.

Государство и государственные компании — государство владеет контрольным пакетом в шести из 10 крупнейших компаний на российской фондовой бирже — не тратят средства в надежде, что экономика и налоговая база будут расти сами по себе.

Экономисты также указывают на низкие инвестиции частного сектора как на причину вялого роста из-за опасений, что будущее внутренней экономики или мировые цены на сырьевые товары могут быть хуже нынешних.

Вспышка коронавируса в Китае также нависла над экономикой России, хотя страна в значительной степени изолирована от проблем производственной цепочки поставок, поскольку ее производственный сектор невелик. Россия сообщила о двух случаях заражения внутри страны.

Вместо этого угроза для России исходит из-за падения цен на нефть. В последние недели обменный курс национальной валюты, рубля, упал, поскольку Китай сообщает о новых вирусных инфекциях.

Спадающая экономика не идет в ногу с политическим имиджем России внутри страны и за рубежом как глобальной державы с хорошим здоровьем.Географически страна выросла с аннексией Крыма в 2014 году. Но даже несмотря на то, что она вмешалась в выборы и военное вмешательство в Сирию и Украину, российский федеральный бюджет с 2014 года практически не изменился в реальном выражении или с поправкой на инфляцию.

Сегодня в бизнесе

Обновлено

3 июня 2021 г., 20:18 ET

Прибыль от нефти вместо этого пошла на откорм национальной копилки, резерва под названием Фонд национального благосостояния. Этой зимой гигантский счет достиг своей цели — накопить сумму, равную 7 процентам валового внутреннего продукта, или около 125 миллиардов долларов.

Чтобы поддержать эти резервы, правительство регулярно включало в бюджет налоговые поступления на основе искусственно заниженных предположений о мировых ценах на нефть, при этом излишки сохранялись, а не расходовались. В настоящее время бюджет сбалансирован при ценах на нефть ниже 50 долларов за баррель, в то время как цена на нефть марки Brent, являющуюся международным эталоном, колеблется в районе 60 долларов.

«Они боялись и боятся любых потрясений с внешней стороны — будь то торговые войны, падение цен на нефть или санкции», — сказал Владимир Тихомиров, главный экономист BCS Global Markets.

При наличии этого правила даже короткие периоды роста цен на нефть в последние годы мало что сделали для резкого старта роста. Каждый дополнительный доллар за баррель цены на нефть добавляет около 2 миллиардов долларов к российским налоговым поступлениям, но становится лишь дополнительной подушкой Кремля на случай возможного спада в будущем.

«Россия переходит от страны с динамичным, быстрым ростом и высокой инфляцией к чему-то более похожему на Восточную Европу», — сказал Владимир Осаковский, главный экономист по России в Bank of America.

Частные инвесторы не хотят вкладывать деньги в российскую экономику, но они более охотно направляют деньги в другие места. Большинство лет после распада Советского Союза больше денег — обычно десятки миллиардов долларов в год — уезжало из России, чем приходило в виде инвестиций. Русские, как и их правительство, хеджируются от спадов, вкладывая наличные деньги на долларовые банковские счета, в зарубежную недвижимость или иностранные инвестиции.

В прошлом году россияне вывезли из страны 26 миллиардов долларов.«Частный сектор имеет высокий спрос на зарубежные активы», — сказала Софья Донец, главный экономист по России в Renaissance Capital и бывший экономист центрального банка.

У этой экономики есть серебряная подкладка: на протяжении десятилетий безудержная инфляция была бедствием постсоветской российской экономики, но низкие темпы роста и снижение реальной или скорректированной на инфляцию заработной платы сдерживали рост цен. В результате Россия перешла к «умеренным рискам, низкой инфляции, но также и более медленному росту», — сказал г-н Осаковский.В годы бума первых двух сроков долгого правления г-на Путина, с 2000 по 2008 год, экономика росла в среднем на 7 процентов в год.

Отсутствие инвестиций частного сектора имеет краткосрочные выгоды и для инвесторов. Вместо того, чтобы использовать прибыль в своем бизнесе, российские гигантские металлургические и нефтяные компании выплатили долги, а затем, совсем недавно, выплатили крупные дивиденды, подняв цены на акции. В прошлом году российский фондовый рынок стал вторым наиболее динамичным рынком в мире, поднявшись на 40 процентов в долларовом выражении.

Инвесторов также обрадовала перспектива увеличения корпоративной прибыли, поскольку стоимость заимствований снижается на фоне снижения инфляции; в прошлом году центральный банк снижал процентные ставки пять раз. Базовая ставка сейчас составляет 6 процентов.

Должностные лица указали на новые правила для предотвращения взяточничества в бюрократии, поскольку они замедлили выплаты в рамках плана стимулирования, объявленного в прошлом году, и говорят, что деньги поступят в этом году. Январь действительно вызвал всплеск расходов.

1 доллар России.7-триллионная экономика сейчас занимает 11-е место в мире, между Канадой и Южной Кореей, по ее валовому внутреннему продукту, самому широкому показателю экономической активности для страны.

Г-жа Донец сказала, что политика высаливания резервов на фоне геополитической напряженности и санкций привела к росту затрат, но оставила правительство в хорошей позиции, чтобы действительно переключить передачи.

«Устойчивость государственных финансов была в центре внимания и будет в обозримом будущем», — сказала она. «В течение шести лет фискальная и денежно-кредитная политика была очень жесткой.«

Но Кремль и раньше тратил щедро, — отметила она. Г-жа Донец указала на расходы государственного сектора на стадионы, автомобильные и железные дороги перед зимними Олимпийскими играми 2014 года и футбольным турниром чемпионата мира по футболу 2018 года.

С тех пор, как Россия в 2014 году стала проводить более агрессивную внешнюю политику, ее экономика росла в среднем примерно на 0,7 процента в год, включая два года рецессии. Большинство экономистов считают, что при наличии образованного населения и обильных ресурсов он мог бы расти быстрее.

«Одно можно сказать наверняка», — сказала мисс.Донецк. «Это не потенциальный рост российской экономики».

Денежно-кредитная политика Федерального резерва в 2020 году

Денежно-кредитная политика Федерального резерва стабилизировала финансовую систему США, но его способность помочь экономике быстрее восстановиться более ограничена, чем многие люди могут согласиться.

“ Мы предоставляли взаймы всеми возможными способами и способами, которые никогда раньше не применялись. ”

— Джереми Харман, директор Банка Англии, заявление перед Комитетом по уставу банка о политике банка во время паники 1825 года. ¹

За последние 12 лет Федеральная резервная система США («ФРС») столкнулась с двумя крупными финансовыми кризисами. Один начал на финансовых рынках (крах жилищного финансирования 2007–2009 годов), а другой был связан с за пределами шока (пандемия COVID-19). В каждом случае ФРС ответила набором новых программ, и, несмотря на различия между двумя кризисами, эти действия имели одинаковый эффект: стабилизацию финансовой системы. Но в обоих случаях влияние ФРС на занятость и экономический рост казалось в лучшем случае вялым.

Если ФРС может поддержать шатающуюся финансовую систему с помощью денежно-кредитной политики, почему он не смог помочь экономике быстрее восстановиться? Откровенный ответ заключается в том, что власть ФРС более ограничена, чем многие люди могут согласиться. Во время кризисов 2007–2009 и 2020 годов ФРС использовала множество рычагов в своих усилиях по предотвращению полного краха финансовой системы, но эти рычаги были сосредоточены на поддержании функционирования финансовой системы. Это необходимое, но недостаточное требование для здоровой экономики.Если предприятия по-прежнему будут видеть избыточные мощности, а потребители будут беспокоиться о будущем и не будут тратить деньги, пострадает экономика, а ФРС мало что может сделать. Особенно сегодня, когда процентные ставки уже близки к нулю, у ФРС просто нет инструментов, чтобы вернуть экономику в нужное русло. Чтобы ускорить восстановление, бремя должно быть на Конгрессе и президенте, а не на ФРС, чтобы решить, как лучше всего вернуть экономику в движение.

Почему существует ФРС?

Чтобы понять, почему лидеры ФРС предприняли действия, которые они сделали в 2020 году, и почему эти действия имеют важное, но ограниченное влияние, полезно кое-что узнать о целях ФРС.

Финансовая система на первый взгляд кажется очень технической. Но на самом деле это не так уж и сложно. Финансовая система — банки, фондовые рынки, специалисты по финансовому планированию, трейдеры, хедж-фонды — существует для того, чтобы подбирать вкладчиков (в основном домашние хозяйства) с людьми и организациями (инвесторами) ² , которые хотят превратить эти сбережения в основные фонды — здания, машины и даже идеи, которые производят товары и услуги. Участники системы — «финансовые посредники» на финансовом жаргоне — предлагают широкий спектр «продуктов», предназначенных для уравновешивания потребностей и желаний вкладчиков и пользователей этих сбережений (вышеупомянутых инвесторов).Эти инвесторы — это в основном предприятия, которые хотят увеличить свои возможности по производству товаров и услуг за счет покупки капитальных товаров, таких как здания и машины. Финансовые продукты, которые помогают объединить вкладчиков и инвесторов, варьируются от сберегательных счетов в банках до экзотических деривативов.

Многие финансовые продукты продаются на рынках, что позволяет вкладчикам покупать и продавать право собственности на эти активы по своему усмотрению. Если на рынке ведется регулярная торговля, финансовые эксперты говорят, что он «ликвидный».«Вкладчикам нравятся активы, которые продаются на ликвидных рынках, потому что они могут продать их в любое время, когда захотят. Инвесторам нравятся ликвидные рынки, потому что они могут планировать получение займов, когда им нужны деньги для операций или даже просто для расчета заработной платы. Но что происходит, когда торговля останавливается на ликвидном рынке?

Это не академический вопрос. Именно это происходило регулярно, начиная с начала 19 века, когда количество финансовых продуктов увеличивалось. Эти финансовые «паники» возникали, когда люди внезапно решали, что они не хотят владеть определенным активом, и торговля этим активом внезапно прекращалась.Внезапно финансовые посредники перестали соответствовать вкладчикам и инвесторам. Результат: способность экономики поддерживать инвестиции — дома, коммерческие здания, промышленное оборудование, компьютеры — резко упала, потому что желающие приобрести капитальные товары не смогли найти финансирование. Когда это происходит, экономика идет в штопор. Та же картина сохранялась до Британской железнодорожной мании 1840-х годов и до мирового финансового кризиса 2008–2009 годов.

Одна из ключевых обязанностей ФРС — предотвратить такую ​​панику или, по крайней мере, предотвратить ее сильное влияние на реальную экономику производства и занятости.Самый простой способ сделать это — предоставить деньги — ликвидные активы, чтобы вкладчики и финансовые посредники могли выполнять свои обязательства. Но, кроме того, ФРС и другие центральные банки могут вмешаться, чтобы рынки продолжали функционировать. Это то, что Банк Англии сделал в начале 19-го века — и это то, что ФРС делал в 2020 году. Цитата в начале этой статьи взята из парламентского расследования паники 1825 года и описывает действия ФРС в этом году. замечательно хорошо. ³

Пандемия паники

Финансовые рынки США начали реагировать на распространение COVID-19 в начале марта.Пандемия создала огромную неопределенность, побуждая трейдеров отказываться от торговли чем-либо, что может оказаться под угрозой из-за пандемии. Это привело к распродаже на рынках, которые воспринимались как рискованные, и к сильному желанию держать самые безопасные из возможных активов — казначейские облигации США. Без покупателей активов некоторые рынки выглядели так, как будто они могут полностью закрыться.

Это проявилось в доходах, предлагаемых вкладчикам, чтобы побудить их приобрести эти активы. На рисунке 1 показан спред, или разница в процентных пунктах, между доходом, выплачиваемым на четырех ключевых финансовых рынках, по сравнению с доходностью «безопасного» актива (казначейской ценной бумаги аналогичной продолжительности).Средние спреды в 2019 году являются хорошей мерой «нормальных» спредов, которые учитывают (иногда небольшие) различия в общей рискованности этих активов. Например, коммерческие бумаги являются близким заменителем казначейских векселей и почти так же безопасны. В обычных условиях разброс между ними очень мал. Но в марте 2020 года процентная ставка по коммерческим бумагам внезапно превысила процентную ставку по казначейским векселям, составив почти 2%. Это отразило внезапное предпочтение казначейских векселей вкладчиками, ищущими безопасные краткосрочные места для хранения своих денег.Для предприятий, которые зависели от рынков коммерческих бумаг для получения наличных, более высокая процентная ставка была внезапной и неожиданной ценой. Хуже того, существовала вероятность того, что вкладчики, полагая, что частный долг будет слишком рискованным, просто будут избегать рынка коммерческих бумаг по любой процентной ставке . Если бы это произошло, то у предприятий, которые планировали получать деньги через рынок коммерческих бумаг, не хватало бы наличных денег, и, возможно, они были бы не в состоянии оплачивать счета или зарплаты, которые зависели от этих денег.

Нечто подобное произошло и на других рынках. Например, краткосрочные денежные рынки внезапно стали подозревать относительно безопасности и ликвидности краткосрочных казначейских обязательств. Корпоративные облигации с рейтингом AAA также неожиданно стали выглядеть рискованными, и рынки подняли доходность по сравнению с аналогичными долгосрочными казначейскими облигациями. А многие вкладчики не хотели брать на себя дополнительный риск, связанный с хранением ипотечных кредитов в экономике с высоким уровнем безработицы, поэтому ставка по ипотеке резко выросла по сравнению с казначейскими облигациями. Из-за этих событий корпорации, использующие рынок облигаций для финансирования инвестиций, и покупатели жилья, желающие приобрести дом, могли обнаружить, что рынок иссяк, и их планы были прерваны.

Вот почему вмешалась Федеральная резервная система. Во-первых, она сделала что-то очень традиционное: она предоставила много ликвидности в виде наличных денег, чтобы банки могли вмешаться в случае необходимости. Но на самом деле этого было недостаточно. Таким образом, ФРС затем стала прямым покупателем на различных финансовых рынках, чтобы убедиться, что эти рынки могут продолжать работать. Это помешало предприятиям и домашним хозяйствам, которые планировали использовать эти рынки, прекратить доступ к наличным деньгам.

Для каждого рынка требовалась отдельная программа, поэтому наблюдатели ФРС были завалены алфавитным супом: MMLF (механизм ликвидности денежного рынка), CPFF (механизм ликвидности коммерческих бумаг), MSLP (программа кредитования на основных улицах для покупки ссуд, предоставляемых малым предприятиям), MLF (муниципальная ликвидность, для покупки краткосрочного государственного и местного долга).Каждая программа имеет особые требования и ограничения, адаптированные к рынку, который ФРС желает поддерживать. ⁴ Некоторые требуют больше действий ФРС, чем другие. Но все они разделяют цель — поддерживать определенный канал связи между вкладчиками и инвесторами.

Предоставление ликвидности, а затем покупка всех этих активов резко увеличили баланс ФРС. На рисунке 2 показаны общие активы ФРС с 2005 по 2019 год.

До глобального финансового кризиса 2007–2009 годов ФРС держала только казначейские облигации. ⁵ Ключевой частью реакции ФРС на мировой финансовый кризис после 2009 г. стала покупка долгосрочных казначейских облигаций и ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS). Этим шагом было известное «количественное смягчение», которое вызвало много споров в середине 2010-х годов. Примерно в то время вы можете увидеть рост активов, принадлежащих ФРС.

В 2018 году ФРС начала предпринимать шаги по сокращению своих авуаров в MBS и долгосрочных казначейских облигациях, сначала не заменяя наступающие MBS, а затем активно продавая оставшиеся активы в медленном, стабильном темпе.Однако это было прервано пандемией, и теперь ФРС покупает (а иногда и продает) удивительное разнообразие активов. По состоянию на конец июля 2020 года у ФРС были активы, не связанные с казначейством, на сумму 2,6 триллиона долларов США, что составляло около 37% его баланса. И финансовые рынки продолжали нормально работать. Действия ФРС успешно предотвратили пандемию от финансового кризиса — немалый подвиг.

Что? Нет инфляции?

Как известно любому бухгалтеру, баланс баланса — это означает, что обязательства ФРС росли вместе с его активами.Обязательства центрального банка состоят в основном из валюты и резервных депозитов коммерческих банков. Банки обязаны хранить резервы, размер которых зависит от размера непогашенных банковских депозитов (например, текущих счетов). Поскольку банковские депозиты являются основной формой денег в современной экономике, создание резервов ФРС должно — при нормальных обстоятельствах — определять размер и рост денежной массы.

Несомненно, как показано на рисунке 3, в марте 2020 года произошло внезапное увеличение банковских резервов по двум наиболее распространенным показателям денежной массы: M1 (валюта и текущие счета) и M2 (M1 плюс некоторые сбережения и срочные вклады).Может ли инфляция сильно отстать с M2, самой широкой денежной единицей, которая выросла более чем на 20% за последний год?

Этот вывод является серьезным упрощением основной денежной теории. Согласно теории, инфляция описывается уравнением, которое многие читатели помнят, изучая на уроках экономики:

MV = PT

M — это денежная масса, V — скорость обращения денег (т. Е. Количество раз в данный период, когда деньги использовались в среднем), а PT — стоимость (цена, умноженная на количество) всех транзакций в данный момент времени. .Если скорость и количество транзакций не сильно меняются, значительное увеличение денежной массы M должно привести к значительному увеличению P, уровня цен. И если денежная масса будет быстро расти, уровень цен будет следовать за ней, а это означает, что экономика испытает инфляцию.

Однако, как это часто бывает в экономике, важны предположения. Скорость обращения денег непостоянна: она зависит от того, сколько денег люди хотят держать в любой момент времени. Финансовые кризисы создают условия, при которых люди хотят держать в своих портфелях гораздо больше денег.Это означает, что скорость V в приведенном выше уравнении значительно упала во время пандемии. Например, скорость M1 упала с 5,5 в феврале до 3,9 в марте ⁶ , что отражает стремление вкладчиков к более безопасным активам и, как следствие, огромный спрос на ликвидность, который грозил заморозить многие финансовые рынки.

Поскольку скорость обращения денег резко снизилась (и остается низкой), покупка активов ФРС вряд ли вызовет инфляцию, даже если денежная масса увеличилась.Фактически, ФРС сделала то же самое в 2008 году, и прогнозы будущей гиперинфляции в то время оказались необоснованными. ⁷ Средний прогноз инфляции в 2021 году составляет около 2,0%, что означает, что инфляция по праву находится на очень низком уровне в списке проблем ФРС. (См. «Приложение: Кто боится большой, плохой денежной массы?» Для объяснения исторического контекста аргумента о том, что создание денег приведет к инфляции.)

Новая одежда ФРС: изменение позиции в отношении инфляции

В августе 2020 года совет управляющих ФРС объявил о нескольких изменениях в проведении денежно-кредитной политики.Два ключевых связанных изменения связаны с тем, как ФРС определяет свой целевой показатель инфляции (рисунок 4). В совокупности эти изменения представляют собой значительный поворот в денежно-кредитной политике.

Изменение целевого показателя занятости представляет собой очень существенную корректировку концепции «кривой Филлипса», которую экономисты десятилетиями использовали для объяснения инфляции. Кривая Филлипса связывает ускоряющуюся инфляцию с напряжением на рынках труда, поэтому лица, определяющие денежно-кредитную политику, обеспокоенные инфляцией, стремились удержать рынки труда от слишком узких.Теперь, корректируя целевой показатель занятости, ФРС заявила, что не будет беспокоиться о напряжении на рынках труда. Он может даже приветствовать их, поскольку теперь он будет пытаться подтолкнуть инфляцию выше после периода инфляции ниже 2%. Этот шаг отражает опыт последних двух периодов восстановления, когда якобы узкие рынки труда никогда не приводили к более высокой инфляции, требовался очень низкий уровень безработицы, чтобы побудить работодателей предлагать более высокую заработную плату, а доля прибыли в национальном доходе достигла почти рекордных уровней.

Изменение целевого показателя инфляции показывает, насколько изменился (денежный) мир со времени Великой инфляции 1970-х годов. Этот эпизод заставил экономистов задуматься, как предотвратить ускорение инфляции. Попробовав и отвергнув различные цели денежно-кредитной политики, центральные банки применили таргетирование инфляции как метод убеждения населения в том, что инфляция останется под контролем.

Чего не может сделать ФРС

Как будто поддержания работы финансовых рынков недостаточно, ФРС по закону обязана обеспечивать стабильность цен и полную занятость — двойной мандат ФРС.” ⁸ В последнее время повышение ценовой стабильности не было проблемой: во всяком случае, официальные лица ФРС были обеспокоены слишком низкой инфляцией. Но возможности ФРС что-либо сделать с текущим высоким уровнем безработицы очень ограничены по двум причинам.

Во-первых, экономика подавляется пандемией, и ожидается, что экономическая активность — и занятость — будут оставаться на низком уровне до тех пор, пока люди обеспокоены тем, что экономическая активность может вызвать у них заболевание. Председатель ФРС Джером Пауэлл многозначительно сказал, что «дальнейшее развитие экономики чрезвычайно неопределенно и будет в значительной степени зависеть от нашего успеха в сдерживании вируса. ⁹ ФРС — мощное правительственное агентство, но успех в борьбе с вирусом зависит от других агентств, таких как Центры по контролю и профилактике заболеваний и Национальные институты здравоохранения, а также от фармацевтических компаний и медицинских работников.

Во-вторых, способность ФРС стимулировать экономику во многом зависит от ее способности управлять предложением кредита путем манипулирования процентными ставками. Краткосрочные процентные ставки уже равны нулю или близки к нему, а долгосрочные ставки находятся на рекордно низком уровне.Стоимость капитала была на удивление низкой даже до пандемии, но секторы экономики, чувствительные к процентным ставкам, не особо реагировали. ФРС мало что может сделать для удешевления стоимости капитала, и более дешевый капитал в любом случае вряд ли повлечет за собой большие расходы. ¹⁰

Поскольку главный инструмент ФРС для стимулирования экономики — процентные ставки — практически бесполезен прямо сейчас, проблема становится одной из того, как помочь экономике восстановиться без этого. Но выход есть.В нынешних условиях налогово-бюджетная политика — государственные дефицитные расходы — вероятно, станет очень мощным инструментом стимулирования экономики. В конце концов, учитывая, что процентные ставки, вероятно, останутся на рекордно низком уровне, увеличение федеральных займов не повлияет на инвестиционные расходы за счет повышения стоимости капитала. Это означает, что государственные расходы, финансируемые за счет займов, вероятно, будут особенно эффективными, поскольку они не будут компенсированы более низкими инвестиционными расходами.

Итог: чтобы смягчить воздействие кризиса, ФРС выполнила свою работу и сделала ее хорошо.Теперь остальная часть правительства должна действовать, чтобы поддержать экономику США.

Приложение

Кто боится большой, плохой денежной массы?

Любой, кто изучал экономику в 1970-х или 1980-х годах — или кто читал редакционную страницу Wall Street Journal в тот период — увидит версию рисунка 5. Эта цифра показывает уровень инфляции по сравнению с ростом экономики страны. денежная масса (в данном случае M2) за два года до этого. Сообщение фигуры было довольно впечатляющим.Лучшее объяснение инфляции — это прошлый рост денежной массы, а не нефтяные шоки, профсоюзы или чрезмерные федеральные расходы, как считалось тогда популярное мнение. Знаменитый экономист Милтон Фридман, в колонках которого регулярно появлялись эти цифры, сказал, что «инфляция всегда и везде является денежным феноменом» ¹¹ — вопреки словам, когда многие экономисты были сосредоточены на других вещах.

По мнению Фридмана, в 2022 году в США будет наблюдаться очень значительная инфляция.Узкая денежная масса (M1) выросла на 34% за последний год, а широкая денежная масса (M2) выросла на 23%. График Фридмана предполагает, что инфляция вырастет до двузначного уровня в течение двух лет. Однако мало кто из экономистов сегодня обеспокоен инфляцией. Почему? И что это означает для последствий недавних действий ФРС? Ответ на оба вопроса коренится в наблюдении, что с начала 1980-х годов инфляция , а не отслеживала денежную массу.

Право, пока не стало ошибкой

К 1980-м годам изречение Фридмана стало более приемлемым в профессии экономиста.Фактически, ФРС экспериментировала с таргетированием денежной массы для контроля над инфляцией в начале 1980-х годов. Это казалось отличным способом получить стабильно низкий и стабильный уровень инфляции: просто убедитесь, что темп роста денежной массы остается низким и стабильным! К несчастью для этого подхода, через пару лет десятилетия связь между денежной массой и инфляцией развалилась. На рисунке 6 показаны те же показатели, что и на рисунке 5, но для 1980-х годов.

Несмотря на устойчивый рост денежной массы в конце 1970-х — начале 1980-х годов, уровень инфляции снизился.И всплеск денежной массы в 1983 году не повлиял на инфляцию в 1985 году. Вместо этого инфляция снизилась из-за низких цен на нефть.

Что такое деньги?

Причина краха взаимосвязи между деньгами и инфляцией была очевидна даже в то время. Деньги как концепция должны измеряться существующими активами в конкретной институциональной и правовой системе. 1980-е годы стали периодом инноваций в активах и изменения правовой базы по мере развития финансового дерегулирования.Концепция «денег» — активов, которые можно легко обменять на товары и услуги — охватывает более широкий и разнообразный спектр реальных активов и связь между деньгами, измеряемую концепциями M1, M2 и M3, с одной стороны, и инфляция, с другой стороны, была нарушена.

ФРС быстро отказалась от своих усилий по нацеливанию денежных средств, но Friedmanites продолжал утверждать в 1990-е годы, что при правильной оценке или просто в ожидании магия цифры 5 вновь заявит о себе и что денежно-кредитная политика снова выиграет от нацеливания на денежно-кредитную политику. количество денег.Однако со временем эти аргументы сошли на нет, и основная операционная процедура ФРС, предусматривающая таргетинг на цену (легко наблюдаемую ставку по федеральным фондам), а не на количество денег (что бы это ни было), получила широкое признание. Недавнее принятие ФРС новых целей (см. Врезку «Новая одежда ФРС: изменение его позиции в отношении инфляции») уводит его еще дальше от «монетаристской» точки зрения, которую Фридман популяризировал в 1970-х годах.