Банк России неожиданно повысил ключевую ставку | Новости из Германии о России | DW

Центральный банк (ЦБ) России неожиданно вновь повысил ключевую ставку — во второй раз в текущем году. Базовая учетная ставка увеличена на 0,25 процентного пункта до 7,75 процента годовых, сообщил ЦБ РФ в пятницу, 14 декабря. Большинство экономистов прогнозировали сохранение ключевой ставки на уровне 7,50 процента. Центробанк России не исключил дальнейшего повышения ставки.

Как пояснили в ЦБ, принятое ныне решение носит упреждающий характер и направлено на ограничение инфляционных рисков. По прогнозам банка, инфляция по итогам 2019 года составит 5,0 — 5,5 процента, а в 2020 году вернется к 4 процентам.

Некоторые эксперты называют новое увеличение ключевой ставки реакцией на повышение базовой учетной ставки в США. В России в 2019 году тоже предстоит повышение НДС, что может привести к росту инфляции. Не исключено и введение новых санкций США против РФ.

С 15 января Банк России намерен возобновить регулярную покупку иностранной валюты, которая была приостановлена в целях стабилизации рубля. В последний раз ЦБ повышал ключевую ставку в середине сентября — впервые с конца 2014 года.

Смотрите также:

• Какие санкции США и ЕС действуют в отношении России

  Запрет на въезд и заморозка активов

  В марте 2014 года, после аннексии Россией Крыма, США и ЕС ввели санкции в отношении российских чиновников и депутатов Госдумы. Им был запрещен въезд, а их американские и европейские активы оказались заморожены. В санкционные списки, которые впоследствии неоднократно расширялись, попали спикер СФ Валентина Матвиенко, депутат Леонид Слуцкий и советник российского президента Сергей Глазьев.

• Какие санкции США и ЕС действуют в отношении России

  Секторальные санкции в связи с событиями в Украине

  16 июля 2014 года США ввели санкции в отношении компаний «Роснефть» и «Новатэк», а также «Газпромбанка» и ВЭБа. Они не могут получать в США долговое финансирование сроком более 90 дней. С ВЭБом и «Газпромбанком» запрещено проводить транзакции. Впоследствии в этот список были добавлены Банк Москвы, ВТБ, «Россельхозбанк» и Объединенная судостроительная корпорация.

• Какие санкции США и ЕС действуют в отношении России

  ЕС последовал примеру США

  Пару недель спустя секторальные санкции в ответ на действия РФ в Украине ввел и ЕС. Под них попали пять крупнейших российских банков — «Сбербанк», ВТБ, «Газпромбанк», «Россельхозбанк» и ВЭБ, которым был ограничен доступ к рынкам капитала ЕС. Позднее такие же ограничения Брюссель ввел в отношении трех нефтяных компаний — «Роснефти», «Транснефти» и «Газпром нефти» — и трех оборонных предприятий.

• Какие санкции США и ЕС действуют в отношении России

  Российская нефтянка под санкциями

  Санкции в отношении российской нефтяной отрасли в 2014 году ввели и США, и ЕС, ограничившие работу своих компаний в российской Арктике. Брюссель также запретил поставки в РФ высокотехнологичного оборудования для нефтяной сферы в ответ на действия РФ в Украине.

• Какие санкции США и ЕС действуют в отношении России

  ВПК под прицелом

  Санкции в сфере ВПК включают введенный Евросоюзом запрет летом 2014 года на торговлю с Россией оружием и запрет на экспорт в РФ товаров двойного назначения для оборонного сектора. США, в свою очередь, ввели штрафные меры против 11 производителей электроники, которая может быть использована для нужд военной промышленности. Причиной введения санкций стал конфликт в Донбассе и аннексия Крыма.

• Какие санкции США и ЕС действуют в отношении России

  Санкции в отношении силовиков

  В декабре 2016 года США ввели санкции в связи с возможными кибератаками со стороны российских хакеров во время американской избирательной кампании. На этот раз в черном списке оказались Главное разведывательное управление и Федеральная служба безопасности.

• Какие санкции США и ЕС действуют в отношении России

  США наказали олигархов за вмешательство Москвы в выборы

  В апреле 2018 года американский Минфин впервые нанес удар по российским частным компаниям. Он ввел санкции в отношении 24 росcийских бизнесменов из опубликованного ранее «Кремлевского доклада». Среди них оказались такие влиятельные олигархи, как Олег Дерипаска и Виктор Вексельберг. Активы их компаний на территории США заморожены, а американцам запрещено вести с ними бизнес.

• Какие санкции США и ЕС действуют в отношении России

  Санкции за отравление Скрипалей

  27 августа 2018 года в силу вступили новые санкции США за применение Россией химического оружия. Эти штрафные меры включают запрет на продажу России вооружений и другой оборонной продукции, отказ в доступе к американским товарам и технологиям, особо важным с точки зрения национальной безопасности, а также в предоставлении кредитов правительства США, кредитных гарантий и иной финансовой поддержке.

  Автор: Ирина Филатова

Денежно-кредитная политика Банка России меняет курс

Это значит помимо прочего, что ставка может быть повышена до коридора в 5–6%. Когда именно это произойдет, ведомство Эльвиры Набиуллиной не уточняет. Но, судя по последнему докладу ЦБ, переход от «мягкой» ДКП к нейтральной может случиться к началу будущего года. Банк России также признался, что сейчас экономика и население переживают «пик инфляции».

Инфляционный всплеск

Начиная с 2016 года темпы роста цен в России существенно снижались (за исключением короткого периода в начале позапрошлого года, когда инфляция на короткий срок выросла из-за увеличения на 2% ставки НДС). В итоге 2019 год был закончен с 3,5%, что ниже таргета ЦБ – 4%. Можно было бы ожидать, что темпы инфляции в прошлом «коронавирусном» году будут такими же, если не ниже. Из-за весенних локдауна и карантина ВВП, как известно, к лету устремился со значительным ускорением вниз. Упали поэтому реальные располагаемые доходы населения. По последним данным Росстата, на 3,5% год к году. В результате рухнула и потребительская активность населения (в среднем за год на 4%). Упали и закупки в оптовом секторе. В общем, налицо сплошные дезинфляционные факторы.

Но начиная с октября цены поползли вверх. Включились проинфляционные тренды. На мировых рынках резко подорожало продовольствие. Это сказалось и на внутренних ценах, особенно на сахар и растительное масло. Сыграл свою проинфляционную роль и заработавший отложенный спрос на крупные покупки наподобие автомобилей. Далее значительно ослаб рубль из-за весеннего обрушения нефтяных цен и начавшейся рецессии. Наконец, в промышленности, страдающей от нехватки рабочих рук мигрантов, увеличились производственные издержки.

В итоге 2020 год был завершен с инфляцией в 4,9%. ЦБ стал принимать определенные сдерживающие меры. В октябре регулятор не стал снижать ключевую ставку, хотя в первой половине года он последовательно ее уменьшил с 6 до 4,25%. При этом был высказан прогноз о дальнейшем ускорении темпов роста цен в первой половине 2021 года.

Прогноз ЦБ оказался, к сожалению, точным. К концу января инфляция доросла в годовом выражении до 5,2%. Из среднесуточных данных Росстата следует, что годовая инфляция на 15 февраля ускорилась до 5,4% с 5,3% на 8 февраля.

Это максимальное значение годовой инфляции с декабря 2016 года (тогда она также равнялась 5,4%). На локальном максимуме в марте 2019 года годовая инфляция достигала 5,3%, но затем последовательно снижалась до 2,3% в феврале 2020-го.

С начала февраля к его середине рост цен составил 0,4%, с начала года – 1,1%. При этом необходимо отметить, что приведенные данные носят усредненный характер. Цены на продовольствие продолжают расти куда большими темпами, опережая общую инфляцию минимум на 1 п. п. Так что совет директоров Банка России правильно не стал снижать ключевую ставку на своем заседании 12 февраля. Хотя накануне МВФ рекомендовал сделать это минимум на 0,5 п. п., обосновывая такой шаг опасностью дезинфляционных факторов, которые, впрочем, как считает ЦБ, будут без особых усилий преодолены к концу этого года.

В опубликованном 20 февраля докладе о ДКП ЦБ вновь предупреждает о продолжающемся росте инфляции. Но при этом регулятор прогнозирует, что этот процесс захватит только первые три квартала года, а затем будет колебаться в пределах или немного превосходя таргет в 4%: «Инфляция относительно соответствующего периода прошлого года будет превышать целевое значение в I–III кварталах 2021 года, но по итогам 2021 года сложится в диапазоне 3,7–4,2%».

Более того, ЦБ считает, что проблемы с ростом цен завершатся уже к началу II квартала: «Пиковое значение инфляции относительно соответствующего периода прошлого года ожидается в I квартале 2021 года». «Затем из-за ослабления действия проинфляционных факторов темп роста цен замедлится. К концу года он вернется к целевому значению в 4% и будет сохраняться вблизи него в дальнейшем», – прогнозирует регулятор.

Жесткий цикл ЦБ

В февральском докладе ЦБ подчеркивается, что «российская экономика справилась с шоками COVID-19 лучше ожиданий, ее восстановление будет все более устойчивым по мере сокращения эпидемических рисков». Более того, «возвращение на уровень конца 2019 – начала 2020 года возможно уже в конце 2021 года».

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина также полагает, что «экономика восстанавливается достаточно уверенно». Об этом говорят «статистика по ВВП и оперативные индикаторы». Прогнозируемая ранее декабрьская пауза в динамике ВВП не случилась.

Набиуллина пояснила, почему все сложилось в конце прошлого года не так плохо, как боялись летом: «То, что ситуация оказалась лучше ожиданий, связано с рядом причин. Во-первых, во время осенне-зимнего периода пандемии не было таких строгих ограничений, как весной. Во-вторых, и люди, и бизнес оказались лучше подготовлены ко второй волне и быстрее адаптировались. Не произошло спада в кредитной активности. Потребительский спрос сохранился, в том числе благодаря росту онлайн-покупок. Наконец, внешний спрос на товары российского экспорта оказался выше ожиданий».

В последние годы стабильно растет доля несырьевого российского экспорта. Но все-таки зимний всплеск внешнего спроса на российские товары и услуги объясняется в первую очередь небывало низкими температурами во всем Северном полушарии. Резко возросли физические объемы и цены на экспортные поставки углеводородов из России.

Впрочем, аналитики ЦБ осторожничают. В их февральском докладе отмечается: «Цены на нефть выросли на фоне восстановления мировой экономической активности, однако их дальнейшего повышения на среднесрочном горизонте не ожидается». Прогноз регулятора на ближайшие три года – нефть в среднем по $50 за баррель. Хотя сейчас цены куда выше.

Однако давать точные прогнозы в условиях продолжающейся пандемии – дело неблагодарное. В докладе ЦБ, в частности, привлекается внимание к тому, что в конце 2020 года «восстановление в мировой экономике замедлилось». По мнению авторов документа, «это было связано с ухудшением эпидемической обстановки и ужесточением ограничительных мер как в развитых странах, так и в странах с формирующимися рынками (СФР)».

Кстати, российский регулятор привлекает внимание к тому, что замедление восстановительных процессов в мировой экономике оказывало «понижательное давление на инфляцию». Но в ноябре – декабре в ряде развивающихся стран (Бразилия, Мексика) произошло, как и в России, ускорение роста цен, вызванное в том числе увеличением мировых продовольственных цен. В результате большинство центральных банков (включая страны СФР) в IV квартале 2020 года сохраняли ключевые ставки неизменными и подчеркивали важность поддержания мягких денежно-кредитных условий. Например, центробанки Польши, Венгрия и Чили, которые сохраняют ключевые ставки вблизи нулевой границы, продолжили покупки активов для поддержания мягкой ДКП. Резервный Банк Индии продолжил покупки государственных облигаций на вторичном рынке с целью поддержания ликвидности.

Банк России пока также проводит мягкую денежно-кредитную политику, которая приводит к низким кредитным ставкам, а значит, дополнительно стимулирует экономику в условиях сохраняющейся до сих пор рецессии.

Однако в обозримом будущем регулятор может развернуть свою денежно-кредитную политику в сторону ужесточения. «Мягкий» цикл явно находится на грани завершения.

Согласно среднесрочному прогнозу ЦБР (табл. 1) темпы роста российского ВВП в этом году составят 3–4%, в 2022-м – 2,5–3,5%, в 2023-м – 2–3%. Это в среднем ниже на 0,5 п. п., чем планировалось ранее. К тому же надо учесть, что рост экономики в этом году можно считать условным, так как в прошедшем было зафиксировано падение ВВП на 3,1%. То есть речь идет об очень низкой прошлогодней базе. Иными словами, рост будет считаться всего лишь восстановительным.

Если же обратить внимание на 2022–2023 годы, то темпы роста от ЦБР явно значительно среднемировых, которые, по расчетам МВФ, будут колебаться в пределах 4–5% годовых. А значит, отставание российской экономики от ведущих конкурентов будет только нарастать. И о никакой реализации задания президента превысить среднемировые темпы роста ВВП речь снова не идет.

Однако и в выступлении Эльвиры Набиуллиной, и в февральском докладе регулятора обсуждается все-таки тема поворота к нейтральной (а значит, менее стимулирующей экономику) денежно-кредитной политике.

Аналитики Банка России подчеркнули, что «будет определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике, принимая во внимание по-прежнему высокую неоднородность текущих тенденций в экономике и динамике цен и с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков».

Набиуллина разъяснила, что «мягкая денежно-кредитная политика вместе с пакетом антикризисных мер правительства способствовала восстановлению экономики после острой фазы кризиса». Но «потенциал для смягчения ДКП исчерпан», уверена глава регулятора. И поэтому «eе дальнейшее смягчение могло бы привести к дополнительному росту проинфляционных рисков». Впрочем, Набиуллина немного подсластила пилюлю. Она обещала, что «в среднем в течение 2021 года ДКП останется мягкой, поддерживая восстановление российской экономики».

Таким образом, рост ключевой ставки с нынешнего уровня в 4,25% до 5–6% (что предполагает переход к нейтральной ДКП) случится, как успокаивает ЦБ, не ранее 2022 года. Если, конечно, восстановительный рост ВВП не ускорится из-за дальнейшего увеличения цен на нефть.

ВЗГЛЯД / Дешевым кредитам в России приходит конец :: Экономика

Вот уже больше полугода Россия живет в условиях исторически низких ставок по кредитам. Однако потенциал для снижения ставок исчерпан. Более того, щедрость банков может совсем скоро закончиться – кредиты снова начнут дорожать. Почему это может произойти и как россиянам подготовиться к такому сценарию?

С лета Россия живет в условиях исторически низкой ключевой ставки на уровне 4,25% против 6% до пандемии. Это обеспечило супернизкие для нашей действительности ставки по кредитам. Так дешево деньги в России еще не стоили.

Широкий выбор различных льготных программ кредитования как бизнеса, так и отдельных категорий граждан, удешевил заемные деньги еще больше. Так, ставки по ипотеке в январе 2021 года достигли минимальных значений за всю историю рынка – 7,23%, а на первичном рынке, где действует госпрограмма, и вовсе 5,86%, сообщает банк «Дом.РФ».

Однако скоро этому может настать конец. Потенциал для снижения ставок как по ипотеке, так и по другим кредитным продуктам, исчерпан. Центробанк больше снижать ключевую ставку не собирается. Более того, он может снова начать поднимать ключевую ставку, причем не в далеком будущем, а уже в этом году. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина не так давно заявила, что на прогнозном трехлетнем горизонте регулятор будет возвращаться к так называемой нейтральной ставке, которая может меняться, но сейчас это 5-6%. Скорость повышения ставки зависит от инфляции. Эксперты считают, что самое ранее, когда это может произойти – апрель 2021 года, в лучшем случае – ближе к концу года.

Парадокс заключается в том, что спровоцировать регулятора на повышение ставки могут улучшения экономической ситуации в стране: если наша экономика лихо пойдет в гору, а люди начнут больше потреблять.

То есть Банк России вынужден будет пойти на такой шаг при более высоких темпах роста российской экономики и при разгоне инфляции выше целевой в 4%.

Пока ЦБ рассчитывает на то, что инфляцию все же удастся удержать в районе 4% благодаря исчерпанию девальвационного эффекта рубля и сохранения низкого спроса в экономике, так как доходы населения и компаний еще стагнируют. «Но исключить того, что ситуация может оказаться другой, нельзя – прежде всего из-за импорта инфляции: в мире все сильнее отмечается рост цен, прежде всего на сырье, а слабый рубль не позволяет его компенсировать», – объясняет главный экономист BCS Global Markets Владимир Тихомиров.

Когда регулятор решит поднять ключевую ставку, зависит от инфляции. Первый тест будет во втором квартале 2021 года. Апрельское заседание ЦБ в целом будет крайне важным для понимания политики регулятора на текущий год.

«Если годовая инфляция существенно не снизится, то ЦБ может начать цикл подъема ставки уже весной – самое раннее в апреле»,

– не исключает Тихомиров. Если, например, инфляция остановится на уровне 5%, то ЦБ, скорее всего, постепенно начнет повышать ставку до 5-5,25% к концу года, но делать это будет маленькими шагами по 25-50 базисных пункта, предполагает эксперт. То есть регулятор избежит резкого повышения ставки, что было бы слишком нервозно и опасно.

В любом случае велики риски, что к концу 2021 года ключевая ставка будет выше текущих 4,25%. Эксперты ждут роста до 5-6%. Это приведет к росту стоимости кредитов, в том числе ипотечных. Поэтому если есть необходимость приобрести что-то крупное, то лучше сделать это до решения ЦБ поднять ставку.

«В условиях растущей инфляции лучше брать кредиты пока ставки относительно низкие. Тем самым вы будете снижать стоимость заимствований», – говорит Тихомиров.

С другой стороны, повышение ставки откроет больше возможностей выгодно инвестировать в инструменты российского фондового рынка, а также открывать депозиты по более высоким ставкам, отмечает Евгений Миронюк, аналитик «Фридом Финанс».

Практика показывает, что розничные ставки по потребительским кредитам могут подрасти в течение месяца после решения ЦБ, тогда как реакция ипотечных ставок может растянуться на несколько месяцев, говорит Миронюк.

Минус этой истории в том, что по мере роста ставки и удорожания кредитов, спрос на них будет снижаться, а это будет тормозить темпы роста экономики, указывает Тихомиров. Центробанк своими действиями охладит темпы роста ВВП страны. Почему же регулятор просто не даст российской экономике расти? Реальность несколько сложней экономических теорий. На самом деле, удорожание кредитов неизбежно как при увеличении ключевой ставки регулятором, так и при его бездействии. Только бездействие несет больше долгосрочных негативных последствий для экономики.  

«Отказ от повышения ставки будет стимулировать еще более быстрое ускорение темпов роста цен. В итоге мы можем столкнуться с инфляцией в 10% и выше, что заставит население и бизнес переводить сбережения в валюту для защиты их от обесценивания. Долларизация экономики снизит эффективность управления финансовой системой со стороны ЦБ и усилит риски, связанные с изменениями внешней конъюнктуры. И в итоге такая ситуация не остановит роста стоимости кредитов, так как банки будут закладывать в ставки рост инфляции», – говорит главный экономист BCS Global Markets.

У Центробанка цель, конечно, не только добиться инфляции в 4% (хотя она главная), но и обеспечить рост российской экономики. «Но в ряде случаев просто оставить ставку на низком уровне нельзя. Например, если наблюдается снижение реальной процентной ставки (фактической процентной ставки за вычетом текущего темпа инфляции) глубже в отрицательную зону, это может привести к резкому росту инфляции, нестабильности курса национальной валюты и ряду других последствий, которые в конечном итоге негативно скажутся на экономике», – говорит Евгений Миронюк.

В пример он приводит ошибочную политику турецкого регулятора, который до последнего откладывал повышение ключевой ставки, в итоге непрекращающееся падение лиры заставило центробанк Турции резко повысить ключевую ставку сразу на 200 б. п., до 10,25% в сентябре 2020 года. Повышать ставку вовремя и маленькими шагами куда более правильная кредитно-денежная политика.

Банк России предупреждает об инфляционных рисках при сохранении ставок

Банк России предупредил, что растущие риски более высокой инфляции могут не оставить возможности для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики после того, как он сохранил ключевую ставку без изменений на третьем заседании по вопросам политики.

Ключевая ставка была сохранена на уровне 4,25% в пятницу, самом низком уровне за всю историю наблюдений, после снижения на 200 базисных пунктов в начале этого года. Центральный банк оставил дверь открытой для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, но изменил формулировку заявления, чтобы предположить, что дальнейших сокращений не будет.Государственные облигации России упали впервые за четыре дня.

«Мы продолжаем говорить о возможностях смягчения, но, вероятно, не так уверенно, как раньше», — заявила губернатор Эльвира Набиуллина на брифинге после решения по ставкам. «Сейчас существует много неопределенности относительно перспектив экономики и инфляции».

Рядом с вершиной

Центробанк России ожидает пика инфляции в феврале

Источник: Росстат, прогноз Банка России

Инфляция стала политической проблемой, поскольку на прошлой неделе президент Владимир Путин приказал правительству принять срочные меры по снижению цен на основные продукты питания.Центральный банк повысил свой прогноз инфляции на конец года до 4,6% -4,9% с его предыдущего прогноза в октябре 3,9% -4,2%. Прогноз на конец следующего года оставлен на уровне 3,5-4%.

«При росте общей инфляции до 5% центральному банку не оставалось ничего другого, как добавить ястребиный оттенок в свое заявление», — сказала Татьяна Орлова, аналитик Emerginomics в Лондоне. «Тем не менее, нет никаких намеков на то, что они могут начать рассматривать вопрос о повышении ставок, если инфляция продолжит расти».

Центральный банк заявил, что проинфляционные факторы действуют дольше, чем ожидалось, но денежно-кредитная политика по-прежнему будет оставаться адаптивной в течение всего следующего года.Горстка экономистов предположила, что банк может рассмотреть возможность повышения ставки, если инфляция продолжит расти.

Меры по контролю за ценами на продукты питания вряд ли окажут полное влияние в этом месяце, сказала Набиуллина, добавив, что контроль над ценами не следует вводить до тех пор, пока правительство не испробует другие экономические меры по снижению волатильности.

Что говорят наши экономисты:

«Мягкое базовое ценовое давление, вероятно, по-прежнему способствует снижению, но центральному банку потребуется как минимум несколько месяцев данных, прежде чем он будет уверен в этом прогнозе.Это может отложить его следующий шаг до марта или позже ».

Скотт Джонсон, Bloomberg Economics. Вот полный РЕАКТ РОССИИ.

Скачок инфляции был частично вызван падением курса рубля почти на 16% в этом году, что отразилось на потребительских ценах. Валюта выросла в цене за последние два месяца, но упала с другими валютами развивающихся рынков в пятницу из-за падения цен на нефть и сообщений о российской хакерской кампании в США

.

Ястребиный тон ослабил ожидания сокращения в ближайшие месяцы, и 10-летние государственные облигации, также известные как ОФЗ, упали впервые за четыре дня, подняв доходность на три базисных пункта до 5.83%.

«Многие уже были вложены в ОФЗ, но, учитывая жесткую риторику, давление продолжается», — сказал Искандер Луцко, стратег ITI Capital в Москве.

— При содействии Зои Шиловой, Айне Куинн и Киры Завьяловой

(Обновления для добавления деталей из брифинга новостей)

Прежде чем оказаться здесь, он находится на терминале Bloomberg.

УЗНАТЬ БОЛЬШЕ

(PDF) Регулирование процентных ставок — эффективность денежно-кредитной политики Банка России

сроки погашения.В заключение можно сказать, что

Банк России не имеет существенного контроля над долгосрочными процентными ставками.

Измерение

dMP дБ1 дБ5 дБ10 MP-KR B1-KR B5-KR B10-KR

Среднее значение 0,00 0,00 0,00 0,00 -0,36 0,23 1,23 1,37

SD 0,80 0,25 0,28 0,31 1,73 0,98 1,45 1,53

Коэффициент автокорреляции лага

1 -0,125 -0,259 -0,323 -0,199 0,897 0,966 0,981 0,978

2 — 0,118 -0,025 0,065 -0,098 0,823 0,947 0,971 0,960

3 -0,005 -0,019 -0,011 -0,046 0,782 0,932 0,959 0,947

4 -0,095 0,035 -0,001 -0,007 0,742 0,921 -0,948 0,937

8-0,094 0,048 0,048 0,937

8-0,094,048 0,048 0,938 0,927

6 -0,076 0,023 0,104 -0,094 0,673 0,895 0,931 0,915

7 -0,098 0,030 -0,199 0,036 0,639 0,881 0,919 0,908

8 0,032 0,004 0,107 -0,042 0,623 0,869 0,

5 0,0000 0,0000 0,902 0,623 0,869 0,

5 0,

0,899 0,911 0,896

10 -0,090 0,001 0,041 -0,024 0,569 0,852 0,909 0,892

Таблица 1: Средние значения, стандартные отклонения и коэффициенты автокорреляции ежедневных изменений ставки MosPrime

и ставок и спредов по государственным облигациям Российской Федерации

Источник: Собственная разработка

Для анализа реакции рыночных ставок на изменения key

регрессии скорости были оценены (с помощью OLS)

()

t

n

i

itittt

dRcKRRbadR

ξ

++ — + =

0003

—

1

11

,

, где

t

— анализируемая процентная ставка, а оператор d означает разницу (также были включены

разницы и n = 10).Результаты представлены в таблице 2.

MP B1 B5 B10

Измерить коэфф. т стат. коэфф. т стат. коэфф. т стат. коэфф. т стат.

набл. 2263 2433 2400 2354

прил. R

2

0,10 0,08 0,14 0,08

a -0,017 -1,05 0,003 0,53 0,000 -0,04 0,006 0,74

R

t-1

-KR

т-1

-0,063-5,81 -0,001-0,29 0,002 0,48 -0,003-0,73

dR

т-1

-0,101-4,60 -0,290 — 14,01 -0,328-15,87 -0,244 -11,70

dR

т-2

-0,118-5,33 -0,114-5,32 -0,066 -3,06 -0,186 -8,68

dR

t-3

-0,037 -1,69 -0,055 -2,56 -0,016-0,73 -0,126 -5,81

dR

t-4

-0,109-4,98 0,006 0,26 -0,043 -2,03 -0,080 -3,68

dR

t-5

0,091 4,18 -0,035 -1,63 -0,101-4,70 -0,017 -0,77

dR

т-6

-0,083 -3,83 0,016 0,75 -0,012-0,56 -0,113-5,18

dR

т-7

-0,086 -4,01 0,046 2,16 — 0,174 -8,13 -0,024 -1,09

dR

t-8

-0,019 -0,89 0,032 1,52 -0,021 -0,98 -0,069 -3,19

dR

t-9

0,006 0,29 0,029 1,38 -0,034 -1,56 -0,017 -0,78

dR

t-10

-0,107 -5,13 0,013 0,64 0,009 0,44 -0,040 -1,93

Таблица 2 : Оценка регрессий, объясняющих изменение процентных ставок с использованием OLS

Источник: Собственная разработка

Ключевая ставка ЦБ РФ рекордно низкая — Реальное время.com

ЦБ РФ снизил ключевую ставку до рекордно низкого уровня 4,5%

Центральный банк Российской Федерации 19 июня снизил ключевую ставку до рекордно низкого уровня в 4,5% и сразу снизил ее на 100 базисных пунктов. Председатель регулятора Эльвира Набиуллина заявила, что эффект от постепенного ослабления денежно-кредитной политики ЦБ проявится через 3-6 кварталов.

Историческое решение

Решение регулятора снизило ключевую ставку до рекордного минимума 19 июня: ЦБ России достиг исторического минимума в 4,5%, снизив ставку сразу на 100 базисных пунктов.Курс регулятора на более мягкую политику продолжается, но мгновенного положительного эффекта ждать не стоит:

«Эффект для экономики проявится через 3-6 кварталов», — заявила председатель Банка России Эльвира Набиуллина. По ее словам, этот уровень можно было достичь раньше, еще весной, но курс на смягчение был прерван «из-за волатильности на рынках». Как мы помним, волатильность была связана с двумя факторами: турбулентностью на нефтяных рынках и пандемией коронавируса.

Цель инфляции — 4% в год, тогда как на 15 июня она составляла около 3,1%. Укрепление рубля в мае-июне окажет ему дополнительную поддержку в следующие месяцы.

Факторы дезинфляции оказались сильнее

После оглашения кардинального решения совета директоров об историческом снижении ставки председатель ЦБ Эльвира Набиуллина дала подробный комментарий для прессы.

Курс на более мягкую денежно-кредитную политику происходит в основном потому, что экономика выходит из режима самоизоляции, и необходимо стимулировать спрос, пояснила она.Факторы дезинфляции длились дольше, чем предполагалось — ограничительные меры в России и в мире затянулись.

«Влияние краткосрочных проинфляционных факторов в основном иссякло. Риски для финансовой стабильности из-за ситуации на мировых финансовых рынках снизились. Снизились инфляционные ожидания населения и бизнеса », — сказала Набиуллина.

Выход экономики из ситуации с коронавирусом может занять больше времени, чем планировалось.Падение ВВП может быть больше прогнозируемых 8%, ​​но оно «не опустится ниже 10%». Однако основной макроэкономический сценарий ЦБ не предусматривает вторую волну коронавируса, сказала Набиуллина.

«Низкие темпы роста экономики — это реальность, которую мы будем учитывать надолго», — отметила она и добавила, что у Всемирного банка был худший прогноз мировой экономики в 2020 году. По ее словам, падение спроса оказалось более глубоким, чем ожидалось. , а на мировых финансовых рынках преобладают отрицательные ставки.

Что после 4,5%?

Само собой разумеется, что федеральные СМИ были более обеспокоены тем, готовился ли ЦБ к дальнейшему снижению ставки? Глава регулятора уклончиво ответил:

«ЦБ видит возможность для снижения ключевой ставки при реализации базового макроэкономического сценария».

Однако она четко дала понять аудитории, что это внезапное решение не следует рассматривать как переход к новым стандартам.

«Решение совета директоров о внезапном снижении ключевой ставки на 100 базисных пунктов не следует рассматривать как переход на новый стандарт принятия решений по денежно-кредитной политике», — сказала Набиуллина.«Мы продолжим оценивать возможность дополнительных мер по смягчению нашей денежно-кредитной политики, снижению ставки. Тем не менее, вы в целом знаете наш подход: двигаться шаг за шагом, глядя на все эффекты, анализируя всю поступающую информацию ».

Прибыльность банков серьезно снизилась, но она все равно будет

Также было упомянуто состояние банков, которые пережили большой шок. Российские банки снизили чистую прибыль до 0,5 млрд рублей в мае 2020 года. Тем не менее, глава ЦБ смотрит на их будущее оптимистично:

«Показатели в мае были одними из самых низких по прибыли.Июнь может быть немного лучше (данные еще не получены) », — признала она.

ЦБ не ожидает убытков по итогам года:

«Мы не ожидаем убытков в банковской системе в целом, возможны какие-то доходы. А учитывая, что банки заработали достаточно прибыли в первые месяцы и экономика постепенно восстанавливается, мы думаем, что у банков все равно будет прибыль », — прогнозирует Набиуллина.

В то же время она допускает, что при ограничении долга крупные банки могут получить непрофильные активы, которые повлияют на их баланс при увеличении капитализации заемщиков.«Возможно, было бы разумно конвертировать долг в капитал», — предположила она. Кроме того, не планируется создание фонда проблемных долгов.

Депозиты банков увеличились на 0,4% в июне после трех месяцев зависания.

Луиза Игнатьева

Татарстан

Снизит ли Россия ставки до постсоветского рекордно низкого уровня?

Центробанк России смог снизить ставки в основном потому, что рубль (RUB) на этот раз был гораздо более стабильным перед лицом более слабого роста, чем в прошлом.Во время мирового финансового кризиса 2008 года курс рубля по отношению к доллару США упал на 37%. Во время падения цен на нефть в 2014–2016 годах рубль упал на 61% по отношению к доллару. Пока что в 2020 году размах продаж RUBUSD составил 26,5%, и с тех пор рубль резко вырос. По состоянию на 11 июня он был всего на 12% ниже недавнего пика 15 января 2020 года. Действительно, в последние годы рубль гораздо меньше реагирует на изменение цен на сырьевые товары, чем в прошлом (Рисунок 2).

Отчасти устойчивость рубля в последнее время объясняется самой природой глобального кризиса.В 2014–2016 годах мировая экономика была относительно благополучной, за исключением производителей сырьевых товаров, особенно экспортеров нефти. Напротив, в 2020 году, похоже, все будут в одной лодке. Таким образом, проблемы, с которыми столкнется российская экономика в 2020 году, отражают проблемы в США, Европе и других странах.

Кроме того, в 2008 году возродились воспоминания о дефолте России 1998 года. Когда мировая экономика в последний раз столкнулась с проблемами, инвесторы поспешили продать валюты развивающихся рынков, как и другие рискованные активы.Инвесторы не тратили много времени на то, чтобы дифференцировать одну валюту от другой, включая рубль. Напротив, воспоминания о дефолте России 1998 года в 2020 году в значительной степени поблекли. В то время как развитые экономики перегружали долги в течение последних двух десятилетий, Россия неуклонно сокращала заемные средства и теперь, наряду с Мексикой, имеет один из самых низких уровней долга в мире ( Рисунок 3 и 4). Более того, поскольку процентные ставки в России все еще намного выше нуля, ее центральный банк имеет возможность снизить ставки, чтобы стимулировать рост.Во многих других странах, где ставки застряли около нуля, стимулы приняли форму беспрецедентно крупных налогово-бюджетных стимулов, чего Россия пока в значительной степени избегала (рис. 5).

Парадокс долга и процентных ставок заключается в том, что чем больше у страны долга, тем более вероятно, что у нее чрезвычайно низкие процентные ставки. Если бы у кого-то была чрезвычайно простая модель рынков процентных ставок, можно было бы представить, что увеличение предложения долга приведет к снижению цены долга и, следовательно, к повышению процентных ставок.Однако, как мы продемонстрировали в нашем исследовании парадокса долга (см. Статью здесь), кажется, что все наоборот. Чем больше у страны долга, тем больше вероятность, что у нее будут чрезвычайно низкие процентные ставки по той простой причине, что низкие ставки позволяют справиться с высоким долгом.

Пандемия COVID-19 добавила этому новое измерение. Почти все страны (и регионы, такие как еврозона) с высоким долгом имеют почти нулевые процентные ставки. Некоторые, например, еврозона, Швейцария и Япония, даже имеют отрицательные процентные ставки.Хотя их центральные банки могут использовать количественное смягчение, таргетирование кривой доходности, прогнозирование, покупку кредитных продуктов и другие меры для борьбы с экономическим спадом, денежно-кредитная политика имеет ограниченное применение. Таким образом, многие из стран с высоким уровнем долга, похоже, пришли к выводу, что решение проблемы спада коронавируса — это увеличение долга. Обеспокоенность по поводу все более высоких уровней долга может частично объяснить, почему рубль и некоторые другие валюты развивающихся рынков в 2020 году оказались гораздо более устойчивыми, чем в 2008-09 годах.

По мере того, как центральный банк России снижает ставки, он постепенно делает кривую доходности более крутой. По состоянию на середину июня кривая доходности в России за 1Y10Y была самой крутой с 2011 года, хотя с учетом спреда в 106 базисных пунктов (б.п.) между годовыми и 10-летними ставками, это очень далеко от самого высокого уровня за всю историю (Рисунок 6). В зависимости от поведения долгосрочных процентных ставок в России дальнейшее снижение краткосрочных ставок может еще больше сделать кривую доходности крутой. Если так, это, скорее всего, будет хорошей новостью для российской экономики.За последние 13 лет наблюдалась сильная положительная корреляция между наклоном кривой доходности в России и последующим ростом ВВП (Рисунок 7) — хотя на этот раз ход пандемии как в России, так и во всем мире будет играть отрицательную роль. большая роль.

Даже при более низких процентных ставках вкладчики в России получат примерно 5% -ный спрэд по сравнению с вкладчиками в США и Европе. Кумулятивное воздействие таких разрывов процентных ставок со временем может стать чрезвычайно большим.Например, если в январе 2011 года один человек набил носок на сто долларов, то сейчас эти рубли будут стоить около 44 долларов. Напротив, если бы в январе 2011 года кто-либо поместил в банк в Москве рубли на сумму 100 долларов, с накопленными процентами, это было бы примерно на 82% от суммы, если бы они были помещены на счет в американском банке (Рисунок 8). Однако чем больше центральные банки снижают процентные ставки до уровня США и Европы, тем меньше, вероятно, станет этот буфер. Что касается снижения ставок, основным ограничением Банка России на дальнейшее снижение ставок может быть сохранение низких темпов инфляции.Пока инфляция не растет, а рубль остается относительно стабильным, центральный банк может не ощущать необходимости в ужесточении политики.

Наконец, Россия до сих пор потратила около 2% ВВП на фискальную поддержку, направленную на борьбу с последствиями блокировки коронавируса. Поскольку государственный долг составляет всего 15,5% ВВП, российское правительство сохраняет значительную заемную способность, если оно решит использовать ее.

Европейский Союз и Российская Федерация: проблемы построения рынка

Речь Томмазо Падоа-Скиоппа, члена Управляющего совета и Исполнительного совета Европейского центрального банка, на конференции «Россия в глобальной политике», Москва, 28 сентября 2004 г.

Мне очень приятно быть с вами сегодня.Прежде всего позвольте мне выразить сердечную благодарность Федору Лукьянову за то, что он пригласил меня выступить сегодня в этом престижном зале, собрав столь уважаемую аудиторию.

Почти год назад Евросистема, то есть Европейский центральный банк и национальные центральные банки еврозоны, и Банк России начали масштабное сотрудничество в области банковского надзора. Финансируемый Европейским Союзом в рамках программы TACIS, ЕЦБ, девять центральных банков еврозоны и три надзорных органа ЕС в настоящее время делятся с Банком России своим опытом в продвижении и поддержании стабильной финансовой системы.Обе стороны этого сотрудничества хорошо понимают, что конечной целью их проекта является улучшение функционирования рыночной экономики.

На этом фоне я хотел бы вместе с вами исследовать проблемы построения рынка в более общем контексте. Создание рынка действительно находится в центре экономических дебатов не только в России, но и в ЕС. ЕС начал свои усилия по построению рынка почти пятьдесят лет назад и сейчас находится в процессе создания единого рынка, охватывающего 25 национальных экономик.Россия начала строить рынок намного позже, и ее усилия в основном относятся к внутренним условиям, а финансовые рынки являются лишь одним, хотя и важным примером. Хотя и ЕС, и Россия находятся на разных стадиях развития, они являются странами с переходной экономикой. И перед обоими стоит еще одна задача, помимо создания единого рынка в пределах своих границ. Это задача связать смежные рынки России и ЕС с помощью соответствующего набора соглашений о сотрудничестве, согласующихся с установленными международными стандартами.

При обсуждении опыта построения рынка иногда сталкиваются с жалобами на то, что прогресс был слишком медленным. Например, высказываются опасения по поводу того, что воспринимается как откат России от пути реформ в пользу слишком сильного влияния государства на экономическое развитие. В то же время, позвольте мне процитировать недавнюю статью в «Global Affairs», ЕС иногда изображают как «чрезмерно забюрократизированную организацию, утратившую динамизм».Наконец, некоторые наблюдатели выразили разочарование по поводу достижений в экономических отношениях между ЕС и Россией после подписания Соглашения о партнерстве и сотрудничестве.

Эти утверждения не могут быть полностью ошибочными. Однако они каким-то образом отражают неявное предположение о том, что построение рынка — простая задача. Я считаю, что это предположение неверно. Рынок — это не технология, которую можно легко приобрести или передать, и это не просто закон. Это социальный заказ, отражающий культуру общества не меньше, чем состояние законодательства и организации производства и распределения.Вот почему построение рынка сложно и по своей сути требует времени. Действительно, более чем тридцатилетний опыт построения рынка в Европе свидетельствует о том, что это действительно так. И все же, несмотря на проблемы, с которыми он в настоящее время сталкивается, европейский опыт также показывает, что — вопреки всему — могут быть достигнуты цели, которые на более ранней стадии процесса считались иллюзорными. Таким образом, я глубоко убежден, что трудности или даже неудачи не должны побуждать меня к обходному пути, поскольку этот обходной путь почти неизбежно ведет в тупик.

Создание внутренних рынков — Принципы

Около пятнадцати лет назад Россия и ЕС реализовали беспрецедентные рыночные строительные проекты. ЕС решил создать единый внутренний рынок. Россия начала преобразовывать экономику, которая более семидесяти лет работала на принципах централизованного планирования, в экономику, которая следует правилам рынка. Похоже, что широко разделяемая оценка обоих проектов сводится к следующему: многое уже достигнуто, многое еще предстоит сделать.Почему на создание рынка уходит так много времени и почему это так сложно? Конечно, политические ограничения играют важную роль, поскольку — по определению — любые изменения в обществе неизбежно связаны с политическим процессом. Несомненно, создание рынков представляет собой такое фундаментальное изменение, что политические препятствия затрудняют реализацию проекта почти на каждом этапе процесса, поскольку всегда есть группы и коалиции, заинтересованные в сохранении статус-кво. Чтобы противостоять этому, необходимо сильное гражданское общество, в котором различные и противоположные интересы участвуют в открытом публичном дискурсе по экономическим вопросам в соответствующих формах СМИ.С политической точки зрения это означает смелость предпринимать шаги, которые могут быть непопулярными в краткосрочной перспективе, но служат долгосрочной цели, а также делегировать реализацию надежным учреждениям, свободным от коррупции. С экономической точки зрения это наиболее актуально с точки зрения интересов потребителей, которыми обычно пренебрегают в пользу укоренившихся интересов производителей в сохранении своей традиционной ренты.

Однако в то же время мы должны признать, что построение рынка сложно по своей природе, и не только из-за его оппонентов.Как история развитых рыночных экономик, так и экономическая теория указывают на то, что знаменитая «невидимая рука» Адама Смита производит чудо увеличения «богатства наций» только тогда, когда спонтанные действия людей, преследующих свои интересы, направляются и оформляются Правилом. закона. Более того, рынки не всегда идеальны. Финансовые рынки являются ярким примером, поскольку они подвержены нестабильности и кризисам, которые потенциально влияют на благосостояние многих граждан. Несовершенства и сбои рынка, хотя часто и связаны с вмешательством государства, в первую очередь вызваны внешними факторами и неполной информацией, что приводит к ситуациям, когда действия отдельных лиц, максимизирующие свои собственные выгоды, могут быть в ущерб другим.Экономисты называют это поведением «морального риска». Например, у недостаточно капитализированных банков есть стимул к рискованным инвестициям, поскольку вкладчики, а не владельцы, понесут большую часть убытков в случае банкротства. Банковский надзор направлен на противодействие этому моральному риску за счет минимальных требований к капиталу и предоставления банкам стимулов для разумного инвестирования средств.

То, что рынки могут не работать или могут работать не так эффективно, как предполагает метафора «невидимая рука», подразумевает, что рыночная экономика нуждается в правовой и институциональной основе и других формах действий правительства.Конечно, в рыночной экономике существует множество различных рынков. Местный продуктовый рынок гораздо менее уязвим для риска несовершенства, связанного с производительностью и потерями благосостояния, чем национальные или международные финансовые рынки. Таким образом, любая нормативно-правовая база и любое государственное вмешательство должны признавать это многообразие и разнообразие и адаптироваться к специфике секторов, товаров и услуг. В общем, они всегда должны помнить о двух целях. Во-первых, они должны учитывать риски, связанные с несовершенствами и неудачами рынка.Во-вторых, они должны допускать как можно больше спонтанных действий лиц, создающих, поддерживающих и организующих экономическую деятельность. Это означает, что нормативно-правовая база должна учитывать, что у рыночной экономики есть политика и рыночная сторона, и что они должны находиться в гармоничных отношениях.

Правовая и институциональная база является важной частью процесса построения рынка. С экономической точки зрения институциональная структура — это средство снижения транзакционных издержек и облегчения обмена, предоставляя участникам рынка уверенность в надежном обеспечении исполнения контрактов третьей стороной.Когда рынки организованы без такой структуры, не только эффективность намного ниже, как показывает опыт неформальных секторов во многих странах, но и жадность и преследование собственных интересов часто перерастают в экономический беспорядок, недоверие и уклончивость. Это бесспорное, что рыночная экономика нуждается в законности или, чтобы быть более общими, сильный набором общественных механизмов для того, чтобы эффективно функционировать.

При нормальных обстоятельствах, и под этим я имею в виду, когда рыночная экономика находится на упорядоченном курсе, политические и рыночные стороны движутся вместе и сбалансированно.Особенность перехода не только в России, но и в нашем опыте ЕС в том, что для достижения этого упорядоченного курса потребовалась очень сложная смена режима. Что касается правил и положений, то не было универсально приемлемой и хорошо проверенной схемы такого перехода, поскольку разработка правил и положений эффективна только в том случае, если она отражает особенности экономической и социальной структуры соответствующих стран. Вот почему создание единого рынка в Европе было такой огромной задачей.Пришлось переписать почти все национальное законодательство по экономическим вопросам. Это, в свою очередь, было возможно только за счет ограничения суверенитета государств-членов в управлении экономикой. Действительно, создание единого европейского рынка стало возможным только в результате перехода от единогласия к принятию решений большинством голосов по экономическим вопросам, введенного так называемым Единым европейским законом 1986 года.

В то время как установление новых законов само по себе является проблемой, еще труднее создать соответствующие учреждения , отвечающие за внедрение и обеспечение соблюдения этих правил, мониторинг их соблюдения и наказание за нарушения.Это потому, что требуемая передача мощности больше. Действительно, по определению учреждения созданы для того, чтобы действовать по своему усмотрению при выполнении своих задач. В большинстве случаев законы и постановления нуждаются в толковании. Кто-то должен решить действовать в случае несоблюдения правил.

Доверие является ключевым условием для правильного функционирования учреждений. Для центрального банкира это почти само собой разумеющееся, поскольку в современной экономике ценность денег составляет номинально, основанных на доверии.Однако любой другой институт, работающий в рыночной экономике, также нуждается в авторитете для эффективной работы, включая местные администрации, отвечающие за регистрацию и лицензирование новых предприятий.

Создание и поддержание доверия к государственному учреждению — сложная задача, имеющая несколько аспектов. Один из них — это сама правовая база, поскольку она должна обеспечивать учреждение необходимыми и подходящими средствами для достижения целей, для которых оно было создано. Другой аспект связан с прозрачностью и подотчетностью учреждения, его коммуникациями, функциями и структурами.В конечном итоге степень доверия зависит от времени, поскольку именно послужной список влияет на рейтинг данного учреждения участниками рынка и обществом в целом. Бюрократизм, непрозрачность и коррупция — основные причины, по которым институты, необходимые для построения эффективных рынков, иногда препятствуют самому процессу, для поддержки которого они были созданы.

В заключение, построение рынка — это не по своей сути простая, но по своей сути сложная задача. Это сложно, потому что это не вопрос политики и экономики, государства и рынков, государственного и частного.Участники рынка действительно приветствуют «правила игры», поскольку они делают обмен товарами и услугами более эффективным, безопасным и надежным. Качество государственного сектора, его законы, правила и положения, а также политика институтов, реализующих и обеспечивающих их соблюдение, являются жизненно важным компонентом хорошо функционирующей рыночной экономики. Научные исследования факторов, определяющих рост и развитие, подтверждают решающее значение качества правовой и институциональной базы.

Сложность построения рынка, конечно же, присутствует и на глобальном уровне.Фактически, на этом уровне установление гармоничных отношений между рынком и политической стороной экономики является наиболее сложной задачей. В то же время необходимость в согласованном наборе глобальных стандартов и правил даже больше, чем в случае внутренних рынков, поскольку можно предположить, что информация среди участников рынка даже более неполная, чем среди агентов на внутреннем рынке. Таким образом, различия в деловой культуре и привычках, а также различные внутренние правовые и институциональные рамки создают дополнительные препятствия для обмена товарами и услугами.Даже после того, как все формальные препятствия, например, таможенные пошлины, отменены, в экономической деятельности все еще можно наблюдать «домашний уклон», поскольку информационная асимметрия имеет тенденцию к росту с географической удаленностью.

С годами глобализированный обмен товарами и услугами рос очень быстро, несмотря на все еще неадекватную политику. Выраженная как доля в мировом ВВП, международная торговля выросла с примерно 30 процентов в 1990 году до более чем 42 процентов в 2003 году. Аналогичные тенденции можно наблюдать в отношении международных рынков капитала и движения факторов, таких как прямые иностранные инвестиции и миграция.Хотя правовая и институциональная основа для международных сделок гораздо менее развита, чем в любой национальной системе, и все еще не отвечает потребностям прочно основанной мировой рыночной экономики, с годами она росла в положительной манере. В области торговли Всемирная торговая организация устанавливает правовые основы международной торговли. В области финансов сотрудничество осуществляется на более неформальной основе с отраслевыми комитетами, такими как Базельский комитет по банковскому надзору (BCBS) или Комитет по платежным и расчетным системам (CPSS), устанавливающие стандарты, принятые во всем мире. и контролируется Международным валютным фондом.ОЭСР устанавливает принципы корпоративного управления, а принципы бухгалтерского учета устанавливаются Советом по международным стандартам бухгалтерского учета. Форум финансовой стабильности курирует и координирует работу в области финансовой стабильности. Независимо от их формы, стандарты, правила и положения, принятые на этих форумах, оказывают значительное влияние на международный профиль страны, поскольку членство и фактическое соблюдение требований являются ключевыми элементами для получения полномасштабного доступа к глобализированной экономике в соответствующих областях построения международного рынка. .Я искренне верю, что России будет полезно полностью соответствовать этим международным стандартам.

При этом мы также должны осознавать, что процесс установления международных стандартов занимает больше времени и менее амбициозен, чем построение рынка во внутренней экономике или между тесно интегрированными экономиками, такими как Содружество Независимых Государств или Европейский Союз. Поскольку в мире около 180 независимых стран, это почти очевидно. Именно поэтому региональные подходы к интеграции и сотрудничеству являются многообещающим вариантом для получения некоторых выгод от международной торговли, финансов и инвестиций, не дожидаясь полного прогресса в создании международных институтов в более отдаленном будущем.Действительно, географическая близость часто идет рука об руку с близкими взаимными интересами и общим политическим и культурным наследием, что находит отражение в более схожих институтах и ​​нормах, способствуя необходимому процессу сближения нормативных актов. Более того, доля выгод, которые можно получить от сотрудничества, сравнительно велика. На примере торговли мы видим, что наиболее успешная модель для объяснения интеграции строится на двух переменных: экономическом размере, измеряемом валовым внутренним продуктом, и географической близости торговых партнеров.Аналогичные наблюдения можно сделать в отношении интернационализации производства и финансов. Таким образом, договоренности о сотрудничестве между соседними странами, которые не только соответствуют, но даже способствуют интеграции в мировую экономику, вероятно, будут иметь большее влияние на производительность и благосостояние региона, чем аналогичные договоренности со странами, расположенными на географической удаленности.

Россия на протяжении многих лет является стратегически важным партнером ЕС. Это пятый по величине торговый партнер ЕС, на долю которого приходится примерно 5 процентов от общего объема торговли ЕС.И наоборот, более 50 процентов его общей торговли приходится на расширенный ЕС. Структура двусторонней торговли отражает сравнительные преимущества двух экономик. Россия — крупный поставщик энергоносителей. Около 70% всего российского экспорта в ЕС связано с энергетикой. Напротив, на ЕС приходится около 50% всего экспорта энергоносителей из России. Напротив, экспорт ЕС в Россию более диверсифицирован. Машинное оборудование, наиболее важная товарная категория, составляет немногим более 20% экспорта ЕС в Россию, за которым следует электронное оборудование с 12%.Любая другая категория продукта имеет однозначный уровень.

Финансовые связи также хорошо налажены, поскольку на ЕС приходится большая часть совокупных накопленных иностранных инвестиций в России. Ссуды, являющиеся основным источником притока иностранного капитала в Российскую Федерацию, в основном предоставляются европейскими банками. Банки, представляющие отчеты BIS, владеют почти 90% непогашенной банковской задолженности Федерации. Напротив, прямые иностранные инвестиции компаний ЕС все еще остаются низкими, но растут, в основном в розничной торговле, банковской сфере и автомобильной промышленности.Это указывает на то, что европейские компании все больше воспринимают Россию как крупный рынок товаров и услуг ЕС, который становится все более привлекательным благодаря сильному росту последних пяти лет.

Европа и Россия — два экономических пространства, связанных историей и географией. Много связей существует в сфере образования и культуры. Сегодня отношения между ЕС и Россией основаны на Соглашении о партнерстве и сотрудничестве, которое, среди прочего, относится к цели укрепления торговых и экономических связей, предусматривая в конечном итоге создание зоны свободной торговли между ЕС и Россией.Обе стороны согласны с тем, что между Россией и ЕС должны быть установлены связи, выходящие за рамки международно согласованных стандартов и форм сотрудничества. С момента подписания соглашения прошло более десяти лет, и я сожалею, что прогресс был меньше, чем предполагалось изначально.

На этом фоне позвольте мне обрисовать некоторые принципы, которые, на мой взгляд, необходимы для достижения прогресса, а именно дальновидность, устойчивость, а также реализм.

Видение необходимо для того, чтобы определять направление и гарантировать, что отношения между партнерами не будут подорваны случайными «микроконфликтными ситуациями», как недавно их назвал президент Путин.Цель создания Общего европейского экономического пространства между Россией и ЕС, охватывающего почти 600 миллионов человек, представляет собой такое видение. Достижение этой цели потребует регулятивного сближения между ЕС и Россией, в некоторых аспектах аналогичного конвергенции, которая была необходима для создания единого рынка ЕС, создания условий для стимулирования торговли и инвестиций между нашими экономическими сферами.

Необходима устойчивость, чтобы делать промежуточные шаги в направлении общей цели, когда это возможно.Соглашение между ЕС и Россией о вступлении Российской Федерации во Всемирную торговую организацию стало таким промежуточным шагом как в отношении вступления России в ВТО, так и в отношении проекта «Общее пространство». Это связано с тем, что в конечном итоге вступление в ВТО закрепит Россию в мировой торговой системе, обеспечивая прозрачность и предсказуемость, снижение тарифов и усиление глобальной интеграции.

Реализм необходим для принятия компромиссов в областях сотрудничества и интеграции, где — на текущем этапе интеграционного процесса — интересы слишком разнообразны, чтобы какое-либо соглашение было возможным.Опять же, переговоры ЕС и России в рамках ВТО, где вопросы, связанные с рыночной реформой и ценообразованием в российском энергетическом секторе, представляют собой серьезное препятствие, служат полезным примером для этого. В конце концов, было найдено компромиссное решение: цены на российские энергоносители для промышленных потребителей были увеличены вдвое в период до 2010 года.

Я убежден, что, когда эти принципы применяются к цели Расширенной Европы без разделительных линий, общее европейское экономическое пространство может быть создано на благо всех вовлеченных сторон.

Наконец, позвольте мне перейти к денежному аспекту построения рынка. Деньги являются неотъемлемой частью любой рыночной экономики, поскольку это инструмент, который люди соглашаются использовать для облегчения обмена товарами. Деньги позволяют совершать сделки на основе того, что экономисты называют «простым совпадением желаний». Действительно, разногласия по поводу надлежащего средства обмена приводят к серьезным потерям эффективности в транзакциях, сокращению выпуска и занятости. Периоды высокой инфляции, а также финансовые кризисы и кризисы валютного курса являются убедительным доказательством этого.

Ключевым вкладом любого центрального банка в построение рынка является обеспечение стабильных платежных средств, стабильной валюты. Конечно, не только денежно-кредитная политика центрального банка влияет на денежно-кредитную стабильность. Прочные государственные финансы и прочный финансовый сектор также имеют решающее значение. Вот почему так много внимания уделялось политике стабилизации, когда страны с централизованно планируемой экономикой начали процесс построения рынка. Приватизация, либерализация цен и совершенствование управления имели решающее значение, но их положительный эффект можно было ощутить только в условиях денежно-кредитной стабильности.Та же самая логика применима в Западной Европе, где интенсивные дебаты о структуре валютного союза были четко сосредоточены на мандате ЕЦБ, поддержании стабильности цен и независимости, предоставленной ЕЦБ.

За последние пятнадцать лет как в России, так и в ЕС наблюдается значительный прогресс в области денежно-кредитной стабильности. В России инфляция упала примерно со 100% до почти однозначного уровня, обменный курс оставался в основном стабильным, процентные ставки упали до самого низкого уровня с начала переходного периода, а государственный бюджет имел профицит.В Европейском союзе денежно-кредитная напряженность, высокая инфляция в некоторых странах, валютные кризисы и макроэкономические дисбалансы были скорректированы в ходе перехода к евро и не воспроизводились с момента его появления. Действительно, зона евро стала зоной стабильности с низкими темпами инфляции и низкими уровнями долгосрочных процентных ставок. Стабильность цен является ключом к обеспечению того, чтобы деньги повышали эффективность внутренних рынков.

Когда дело доходит до построения рынка между разными странами, обменный курс представляет собой ключевой денежный элемент.Здесь мы сталкиваемся с хорошо известной компромиссной ситуацией. С одной стороны, стабильность обменного курса положительно влияет на торговые отношения между валютными зонами, предполагая, что следует избегать колебаний обменного курса. С другой стороны, фиксированный обменный курс может несовместиться с достижением стабильности внутренних цен. В самом деле, это был опыт поздней Бреттон-Вудской системы фиксированных обменных курсов, который в конечном итоге привел к ее краху в 1973 году и введению плавающих обменных курсов в основных странах с рыночной экономикой того времени.

Евро — это плавающая валюта. Это хорошо обосновано, учитывая, что еврозона — довольно закрытая экономика. Кроме того, торговля в зоне евро является диверсифицированной: на Соединенные Штаты, наиболее важный торговый партнер зоны евро, приходится менее 15 процентов от общего объема торговли товарами. Наконец, отсутствуют условия, указывающие на необходимость проведения денежно-кредитной политики, ориентированной на обменный курс. Внешний долг резидентов еврозоны в основном номинирован в евро, и резиденты еврозоны практически не хранят наличную иностранную валюту или депозиты в иностранной валюте в банках еврозоны.

В случае России анализ приводит к другому результату. Действительно, на протяжении большей части постсоветского периода Россия проводила политику обменного курса, в которой якорной валютой был доллар ЕС. Для этого были веские причины. Самым важным, конечно же, является тот факт, что природные ресурсы, которыми торгуют на мировых рынках, где указаны цены и платежи выставляются в счетах в долларах США, являются основной статьей экспорта России. Более того, финансовые связи России с мировой экономикой в ​​основном основаны на долларах США.Большая часть международного долга России номинирована в долларах США, иностранные банкноты и депозиты в иностранной валюте в основном хранятся в долларах США.

Однако между торговыми и финансовыми связями России существует явное несоответствие валют. Поскольку географическая структура торговли имеет европейский уклон, то есть евро, конкурентоспособность российской экономики в определенной степени зависит от колебаний обменного курса евро к доллару США. Если предположить, что связи между ЕС и Россией будут укрепляться в ближайшей и среднесрочной перспективе, это валютное несоответствие может еще больше усилиться.

С учетом этого Банк России скорректировал свою курсовую политику за последние два года. Сейчас он уделяет больше внимания реальному эффективному обменному курсу рубля, который также отражает изменения обменного курса евро к доллару США. Более того, в валютных резервах России происходило постепенное увеличение активов, выраженных в евро.

Как вы знаете, неоднократно звучали призывы к дальнейшей диверсификации валют для выставления счетов и расчетов в торговле между ЕС и Россией в пользу евро.Это включает в себя торговлю энергоносителями, поскольку она представляет собой основной экспортный товар России в ЕС. На этом фоне неудивительно, что возможность выставления счетов на экспорт энергоносителей из России в Европу в евро занимала видное место в дебатах по валютно-финансовым аспектам отношений между ЕС и Россией.

Я прекрасно понимаю, что выставление счетов за энергию в евро вызовет сложные вопросы. Функционирование стандартизированных глобальных рынков, таких как рынок энергии, в решающей степени связано с выбором валюты.Действительно, экономический анализ показывает, что из-за сетевых внешних факторов, связанных с использованием только одной валюты, частичное переключение может сделать рынки менее прозрачными, менее ликвидными и менее эффективными. С другой стороны, поскольку более 50% общей торговли России осуществляется с ЕС, может оказаться все более неоптимальным подвергать относительную конкурентоспособность России по сравнению с ее основным торговым партнером колебаниями обменного курса евро к доллару США. Это тем более актуально, учитывая доминирующую роль природных ресурсов в структуре экспорта России и стремление властей диверсифицировать структуры экспорта и производства.В любом случае выбор валюты для выставления счетов и расчетов — это вопрос, который решается в частных контрактах. Власть может и не должна в это вмешиваться.

Денежно-кредитные аспекты отношений между ЕС и Россией будут зависеть от прогресса в других областях этого долгосрочного процесса. В этой связи хочу подчеркнуть, что Банк России и Евросистема вступили в диалог по всему комплексу вопросов центрального банка. В конце мая этого года мы встретились на первом совместном семинаре высокого уровня Евросистемы и Банка России в Хельсинки, на котором мы обсудили денежно-кредитную и курсовую политику, торговые и финансовые связи между нашими рынками и изменения в наших национальных банковских секторах.Вместе с нашим сотрудничеством в области банковского надзора в рамках ТАСИС этот диалог на высоком уровне отражает нашу убежденность в том, что с учетом решающей роли центральных банков эффективное сотрудничество между нашими учреждениями необходимо для решения денежно-кредитных проблем развивающихся региональных и глобальных рынков. .

В то же время следует иметь в виду, что денежные аспекты представляют собой важное, но не единственное измерение процесса построения рынка. Прогресс необходим в создании множества различных рынков, от энергетических до финансовых, от трудовых до международной торговли.Только путем проведения реформ и соответствующих рыночных структур можно уменьшить опасения по поводу утраченного импульса реформ, недостаточной диверсификации или отсутствия динамизма.

Строительство рынка сложно и, следовательно, требует времени. Но, учитывая огромный потенциал в повышении уровня жизни и создании богатства для наших граждан, ЕС и Россия могут многое выиграть, если это время потрачено с пользой. Это относится к нашим усилиям внутри страны, на региональном и международном уровнях.

Большое спасибо.

КОНТАКТ

Европейский центральный банк

Управление общих коммуникаций

Воспроизведение разрешено при условии указания источника.

Контакты для СМИ

ЦБ сохранил ключевую ставку: Государство Экономика: Экономика: Lenta.ru

Центробанк сохранил ключевую ставку на прежнем уровне — 4.25 процентов годовых, сообщается на сайте регулятора. Решение было ожидаемым для участников рынка.

Решение в отчете основано на том факте, что восстановление спроса происходит быстрее и устойчивее, чем ожидалось ранее. Однако со стороны предложения существуют ограничения, которые «продолжают оказывать повышательное давление на цены». Таким образом, регулятор не видит причин для дальнейшего снижения ставки.

При этом условий для повышения ставки нет, так как с декабрьского заседания ЦБ снизились риски роста цен и инфляционные ожидания населения.В ЦБ ожидают, что до конца года инфляция не превысит базовый уровень в четыре процента.

Если ситуация продолжит развиваться в соответствии с базовым прогнозом ЦБ, менеджмент планирует вернуться к нейтральной денежно-кредитной политике (такой, которая обеспечивает таргетирование инфляции и оптимальную занятость).

ЦБ впервые установил ключевую ставку на рекордно низком для современной России уровне в 4,25 процента в июле прошлого года. С тех пор регулятор трижды оставлял его без изменений, объясняя свою политику умеренными инфляционными ожиданиями и влиянием на экономику России последствий пандемии коронавируса.

Материалы по теме

00:04 ̵1; 5 января

сбито снизу

2020 год стал худшим для мировой экономики. Почему этот кризис сравнивают с Великой депрессией?

00:01 — 11 января

Ключевая ставка — один из основных (наряду с нормативом обязательных банковских резервов) инструментов денежно-кредитной политики Центрального банка, целью которого является регулирование инфляции. По плану регулятора он должен быть близок к отметке в четыре процента годовых.

Ставка отражает стоимость краткосрочных кредитов, предоставленных ЦБ коммерческим банкам (в основном для соблюдения нормативов ликвидности), и одновременно уровень доходности по депозитам в ЦБ, через которые регулятор абсорбирует избыточную ликвидность. с рынка с его структурным профицитом.

Ключевая ставка ЦБ традиционно служила ориентиром для доходности по многим другим инструментам: от кредитов на межбанковском рынке до федеральных облигаций (российский долг), банковских кредитов и депозитов.

Уровень ключевой ставки также влияет на приток иностранных инвесторов в страну, что может спровоцировать укрепление национальной валюты. Чем выше ставка, тем больше вероятность инвестирования нерезидентов в местные активы. На данный момент ставка Федеральной резервной системы США (ФРС) составляет минимум 0-0,25 процента, что делает реальную (с поправкой на инфляцию) доходность инвестиций в некоторые активы США отрицательной.

Таким образом, российские активы, в том числе госдолг, имеют возможность привлекать иностранных инвесторов.Кроме того, возрастает вероятность применения стратегии кэрри-трейд, при которой инвестор заимствует средства на рынке с низкими ставками и инвестирует в инструменты на рынке с более высокими ставками, извлекая выгоду из разницы.

Экономисты, опрошенные деловыми изданиями, указали на высокую вероятность сохранения ключевой ставки на текущем уровне, несмотря на ускорение инфляции в январе до 5,19 процента в годовом исчислении (0,7 процента в месяц), что стало самым высоким показателем почти за два года.

Аналитики указали, что ЦБ, скорее всего, откажется от намеков на дальнейшее снижение ставок. По их словам, более конкретных указаний ожидать не следует из-за общей неопределенности в экономике и на рынках. Замглавы ЦБ Алексей Заботкин, в свою очередь, отметил, что «целесообразность снижения ставки менее очевидна, чем это было летом».

Быстрая доставка новостей — в «Ленте дня» в Telegram

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ — Акции колеблются; Российский рубль поддержан более высокими ценами на нефть

Акции развивающихся рынков упали в четверг, в основном за счет китайских голубых фишек после дня сильного роста, в то время как валюты ожидали выступления У.Позднее в тот же день председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл прокомментирует недавние колебания рынка облигаций.

После слабого закрытия на Уолл-стрит накануне, азиатские акции упали почти на 2%, а китайские «голубые фишки» упали более чем на 3%, достигнув минимума за два месяца. Основные индексы развивающихся стран Европы, Ближнего Востока и Африки упали на 0,1–0,8%, при этом российские акции упали впервые за четыре сессии.

Пугая инвесторов, доходность 10-летнего долга США снова выросла после роста накануне.Планы экономического стимулирования и внедрение вакцины против COVID-19 вызвали опасения на рынке облигаций по поводу возобновления инфляции, что приведет к потрясениям в активах по всему миру. Инвесторы также были встречены некоторыми опасениями президента США Джо Байдена о том, что отношения США с Китаем будут «конкурентоспособными, когда они должны быть, совместными, где они могут быть, и враждебными, где они должны быть».

В преддверии заседания комитета по выработке политики, которое состоится позже в этом месяце, председатель ФРС Пауэлл должен был выступить на конференции Wall Street Journal в 12:05.м. EST (1705 по Гринвичу), и рынки ждали, чтобы увидеть, устранит ли он риск быстрого роста стоимости долгосрочных заимствований. Доллар немного вырос, сократив прирост некоторых валют развивающихся стран. Лира Турции упала на сессионный рост на 1,2% и торговалась на 0,2% ниже, в то время как ранд Южной Африки не изменился.

Рупия Шри-Ланки осталась неизменной после того, как центральный банк оставил ключевую процентную ставку без изменений, пообещав низкие ставки до тех пор, пока не появятся признаки устойчивого восстановления. МАСЛЯНЫЙ БУЙ

Нефтяные валюты, такие как российский рубль и мексиканское песо, укрепились на 0.5% и 0,3% соответственно, поскольку цены на сырую нефть повысились в связи с возможностью того, что производители ОПЕК + могут отказаться от увеличения добычи на ключевом заседании позже в тот же день. «(Недооценка реального эффективного обменного курса российского рубля (РЭОК) очень существенна», — заявили валютные стратеги ING, имея в виду средневзвешенное значение валюты страны по индексу или корзине других основных валют, определяемым торговым балансом.