ЦБ Азербайджана сохранил учетную ставку на уровне 6,25% — «Interfax» — последние новости Азербайджана, Грузии и Армении

Центральный банк Азербайджана (ЦБА) принял решение о сохранении учетной ставки на уровне 6,25%, говорится в заявлении банка.

Нижний порог процентного коридора сохранен на уровне 5,75%, верхний – на уровне 6,75%.

Данное решение вступило в силу с 19 марта.

«Решение о сохрании учетной ставки без изменений было принято с учетом последних инфляционных тенденций, возможного влияния факторов затрат и спроса на цены в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Анализ показывает, что существенного изменения баланса факторов риска по инфляции не наблюдается», — отмечается в заявлении.

По данным ЦБА, рост цен на нефть, улучшение внешнего баланса, стабильность обменного курса, которая является основным якорем политики, слабое восстановление экономической активности, рост мировых цен на продовольствие, антициклическая фискальная политика и ожидаемая денежно-кредитная экспансия являются уравновешивающими факторами.

«Хотя немонетарная инфляция немного выросла, базовая инфляция остается стабильной. По оценкам, к концу года инфляция останется в целевом коридоре ЦБ», — подчеркивает банк.

ЦБА отмечает, что последующие решения по параметрам коридора процентных ставок будут приниматься путем сравнения фактической и прогнозируемой инфляции с целевыми параметрами с учетом изменения баланса рисков в среднесрочном горизонте прогноза.

Следующее решение по параметрам учетной процентного коридора будет принято Центробанком на заседании 30 апреля 2021 года.

Учетная ставка на уровне 6,25% действует с 18 декабря 2020 года, когда она была понижена с 6,5% годовых.

В 2020 году ЦБ республики 5 раз принимал решение о понижении учетной ставки, в результате она снизилась с 7,5% до 6,25% годовых.

А.Мамедов

Вся информация, размещенная на данном веб-сайте, предназначена только для персонального использования и подлежит дальнейшему распространению в какой-либо форме только с разрешения агентства «Интерфакс-Азербайджан».

Баку, Ичеришехер, улица В.Мустафазаде 6/10, 3-й этаж Бизнес-центра «Сахибтадж»
Телефоны: (99412) 497-35-07, 497-42-93   ●   Факс: (99412) 497-42-94
E-mail: [email protected]

Центробанк Турции резко повысил процентную ставку | Новости из Германии о Европе | DW

Турецкий Центробанк в четверг, 13 сентября, принял решение резко повысить ключевую процентную ставку. Она возрастет на 6,25 процентного пункта — с 17,75 до 24 процентов, говорится в  сообщении Центрального банка. В 2018 году ЦБ Турции поднимает ставку уже в третий раз. Эти меры должны замедлить инфляцию и предотвратить дальнейшее падение турецкой лиры, которая с начала года потеряла уже 40 процентов своей стоимости.

Эксперты надеялись, что Центробанк повысит ставку, однако не ожидали столь резкого ее повышения. Тем временем представители ЦБ заявили, что в случае необходимости готовы поднять ставку еще выше.

Президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган перед заседанием заявил, что ставка в 17,75 процента уже и так чрезмерно высока и призвал снизить ее. Он опасается, что подобная финансовая политика затормозит развитие конъюнктуры. Сам Эрдоган в качестве меры борьбы с падением курса лиры запретил хозяйственные расчеты внутри страны в иностранной валюте. В частности, в течение 30 дней Турция переведет все расчеты по продаже и аренде недвижимости на национальную валюту.

Смотрите также:

• Как Турция почти превратилась в республику Эрдогана

  Укрепление власти Эрдогана

  Президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган находится у власти уже больше 15 лет. За это время он медленно, но верно, как утверждают его оппоненты, превратил страну в республику имени себя. Укреплению власти Эрдогана предшествовали разнообразные события…

• Как Турция почти превратилась в республику Эрдогана

  Попытка путча как начало перемен

  В июле 2016 года в Турции имела место провалившаяся попытка вооруженного переворота. Путч, полагают наблюдатели, стал отличным поводом для проведения в стране изменений, выгодных лично Эрдогану. А начал он с многочисленных арестов людей, по мнению властей, причастных к мятежу.

• Как Турция почти превратилась в республику Эрдогана

  Конституционный референдум

  16 апреля 2017 года в Турции по инициативе Эрдогана состоялся конституционный референдум, на котором гражданам было предложено одобрить 18 поправок к турецкой конституции. Они предусматривали, в частности, переход от парламентской формы правления к президентской, упразднение должности премьер-министра и ряд других изменений.

• Как Турция почти превратилась в республику Эрдогана

  Неубедительная победа

  Победу на референдуме одержали сторонники Эрдогана, но она оказалось не слишком убедительной. При явке свыше 85% от имеющих право голоса изменения конституции, по официальным данным, поддержали чуть больше 51% участников голосования. На фото — акция протеста противников президента, которые несут плакат «Не победили» (сторонники Эрдогана. — Ред.).

• Как Турция почти превратилась в республику Эрдогана

  Турция в Сирии

  Турция в гражданской войне в Сирии — один из ключевых игроков. После проведения военной операции в районе Африн на севере Сирии Эрдоган объявил, что будет продолжать наступления, пока там не останется ни одного террориста. Цель турецкого лидера — расширить сферы влияния в Сирии, а также ликвидировать очаги курдского сопротивления в приграничных областях.

• Как Турция почти превратилась в республику Эрдогана

  Под звуки падающей лиры

  С начала 2018 года курс турецкой лиры упал почти на 20%. Эрдоган заявил, что причина падения — не экономические проблемы, а манипуляции игроков финансового рынка. И призвал жителей страны менять евро и доллары на лиры. Между тем проблемы со стабильностью нацвалюты возникли, в том числе, из-за снижения у инвесторов доверия к экономике Турции из-за волны арестов.

• Как Турция почти превратилась в республику Эрдогана

  Внеочередные выборы — хитрый ход Эрдогана

  24 июня 2018 года в Турции прошли внеочередные парламентские и президентские выборы. За контроль над парламентом боролись два блока — проправительственный «Народный альянс» (в его составе и Партия справедливости и развития Эрдогана) и оппозиционный «Национальный альянс», а также прокурдская Партия демократии народов. Каждая из трех политических сил выдвигала и своего кандидата в президенты.

• Как Турция почти превратилась в республику Эрдогана

  Оппозиция вывела на улицы миллионы людей

  Накануне выборов в Стамбуле прошла крупнейшая оппозиционная демонстрация. По данным организаторов, в ней приняли участие около 5 миллионов человек. Они выступили в поддержку кандидата в президенты от Народно-республиканской партии (НРП) Мухаррема Индже.

• Как Турция почти превратилась в республику Эрдогана

  Итоги выборов: все предсказуемо

  Итоги выборов вряд ли кого-то удивили: Высшая избирательная комиссия (ЦИК) Турции объявила о победе (52,5%) Эрдогана уже в первом туре президентских выборах и о победе блока с участием его партии (53,6%) на парламентских. При этом оппозиционному «Национальному альянсу» удалось набрать 32,7% на выборах в парламент.

• Как Турция почти превратилась в республику Эрдогана

  Что дальше?

  Кандидат в президенты от оппозиции Мухаррем Индже признал победу Эрдогана, выразив при этом опасение, что в Турции может установиться «правление одного человека». Индже деликатно сформулировал то, о чем оппоненты президента говорят уже давно — и что, по их мнению, уже произошло. Какой дорогой пойдет Турция в ближайшем будущем?

  Автор: Григорий Аросев, Илья Коваль

Что такое учетная ставка и почему она не работает в Кыргызстане

В мае 2019 года Нацбанк снизил учетную ставку до самой низкой за последние шесть лет отметки — 4,25%, которая сохраняется по сей день. На международном рынке изменение учетной ставки влечет почти одновременную корректировку процентных ставок по кредитам в коммерческих банках, но в Кыргызстане финансовый рынок на это событие реагирует пассивно. Несмотря на самую низкую учетную ставку в регионе, кредиты по-прежнему остаются дорогими.

Учетная – это ставка, по которой Национальный банк страны выдает кредиты коммерческим банкам. Чем ниже ставка, тем дешевле кредиты банков населению. Нацбанк снижает ставку в разных целях, например, для стимулирования роста потребления через повышение доступности кредитов. Если нужно, чтобы население больше копило и меньше тратилось на покупки, учетная ставка может быть повышена. Но в Кыргызстане снижение или повышение учетной ставки мало влияет на стоимость кредитов.

Причина в том, что банки просто не хотят брать кредиты у главного финансового регулятора страны — НБ КР, который при выдаче денег банкам ставит условие, чтобы ставка по кредиту для конечного потребителя не превышала определенный уровень. Сейчас он составляет 12%. Другими словами, в настоящее время банки могут взять кредит у Нацбанка под 4,25% годовых, но должны выдавать кредиты своим клиентам по ставке не выше 12%, что их не устраивает.

В беседе с «Азаттыком» представители нескольких банков рассказали, что для них привлекать средства Нацбанка нецелесообразно. Банки Кыргызстана закладывают маржу минимум в 10%, куда входят выплаты процентов за привлекаемые ресурсы, операционные расходы, инфляционные ожидания, риски и прибыль. Поэтому им выгоднее привлекать депозиты под 10-12% и выдавать за счет них кредиты под 20-30%. Нередко банки берут средства у зарубежных коллег.

Из данных по кредитным аукционам следует, что регулятор располагает достаточными средствами для выдачи кредитов банкам. К примеру, с начала 2019 года НБ КР предложил на кредитных аукционах 47,5 млрд сомов, но банки взяли всего 2 млрд 20 млн сомов. Последний аукцион прошел 6 ноября, где Нацбанк предложил 1 млрд сомов. Участников не было.

В опрошенных «Азаттыком» банках поясняют, что им выгоднее выдавать кредиты за счет привлечения депозитов. Данные показывают, что объем выданных банками кредитов всегда соразмерен объему депозитов.

В мировой практике учетная ставка центральных банков играет ключевую роль в формировании ставок по кредитам в банках. Изменение ставки становится главным событием финансового рынка, так как определяет ближайшие перспективы развития экономики страны. Президент США Дональд Трамп не раз призывал Федеральную резервную систему опустить эту самую учетную ставку до нулевого или отрицательного уровня, чтобы стимулировать экономический рост, чтобы он развивался более серьезными темпами. В настоящее время ставка ФРС составляет 1,75%.

В России учетная ставка Центробанка 25 октября снизилась до 6,5%, что моментально повлекло за собой падение ставок по кредитам в банках страны.

«Почему они еще занимают свои должности?» Повышением ставки Банк России подтолкнул цены вверх / 25 октября 2021 | Москва, Новости дня 25.10.21

Банк России, повысив ключевую ставку накануне локдауна, спровоцировал очередное повышение цен, хотя официально финансовый регулятор заявляет, что таким образом борется с инфляцией. Как считают аналитики, действия Центробанка РФ в нынешних условиях выглядят слишком хаотичными, но при этом могут свидетельствовать о боязни российской элиты потерять власть. Такое мнение, как передает корреспондент РИА «Новый День», прозвучало сегодня на пресс-конференции в Москве.

В частности, директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков считает, что действия Банка России «похожи больше на истерию». «Российская экономика – это не тихая гавань. Если что-то начнется на международных рынках, российский рубль и действия ЦБ будут достаточно прагматичные. ЦБ будет защищать экспортно-ориентированные отрасли, и куда улетит рубль – здесь уже не приходится прогнозировать, а можно будет только радоваться, если купили валюту», – констатировал он.

«Тот же самый Решетников, Минэкономразвития, впрямую заявляет, что вполне вероятны «черные лебеди» так называемые – то есть, малопрогнозируемые события, которые могут привести к существенным изменениям на рынках. В этом отношении рисков достаточно много. Действия ЦБ представляются несколько хаотичными. Мы являемся заложниками и тех событий, которые происходят на международных рынках и той политики, которую проводит наш ЦБ», – пояснил Кабаков.

Финансовый аналитик фондового рынка Владимир Левченко со своей стороны отметил, что у действий ЦБ есть «глубинные причины». «Наша отечественная элита – они помнят, что такое высокая инфляция и к чему это приводит. Мы прекрасно знаем, что высокая инфляция всегда является предвестником смены элит. Она всегда показывает, что элиты теряют свою власть. Наши элиты прекрасно помнят, когда была высокая инфляция и что происходило в начале 90-х», – уточнил он.

При этом эксперт обратил внимание, что повышение ключевой ставки перед локдауном потянуло цены вверх с новой силой. «Госпожа Набиуллина подняла процентную ставку как раз под локдаун. Они таким образом нас всех приучают к более высокой инфляции. То есть, они нам рассказывают, что, с одной стороны, они с этой инфляцией борются, с другой стороны, я думаю, многие из нас заметили, что цены двинули наверх перед локдауном… Все друг друга пугают, что это не на десять дней, а больше, а где-то в регионах говорят, что вообще до Нового года могут закрыть. Ну вот, мы вам сейчас цены загоним, потому что вы все равно купите – а вдруг потом дефицит будет. А раз цены поднимут, это и есть та самая инфляция», – подчеркнул Левченко.

«Это классические стагфляционные процессы, в вероятность которых госпожа Набиуллина сказала, что не верит. Извините, госпожа Набиуллина, а не ваши ли слова еще в начале года о том, что инфляция не будет до таких значений, и что она совсем временная. Ну и где ваши компетенции тогда?.. Почему они еще занимают свои должности?» – заключил финансовый аналитик.

Москва, Мария Соколова

Москва. Другие новости 25.10.21

«Бизнесу будет нанесен удар»: предприятия рискуют потерять до 50% выручки во время локдауна. / В Москве и Подмосковье обнаружена опасная мутация коронавируса. / Прибыль банков в России побила рекорд доковидного 2019 года.
Читать дальше

© 2021, РИА «Новый День»

В Подмосковье поддержат бизнес в связи с ограничениями из-за ковида

23 окт. 2021 г., 12:57

С 25.10.2021 до 25.02.2022 предприятия должны перевести на «дистанционку» 30% работников без учета вакцинированных и переболевших. Также — людей старше 60 лет и с хроническими заболеваниями (кроме вакцинированных и переболевших).

Предпринимателям настоятельно рекомендовано применять QR-коды, маски и другие меры безопасности.

«В этот непростой период МО готова поддержать бизнес. В частности, мы продлили прием заявок на получение субсидий при размещении товаров на маркетплейсах», — рассказала министр инвестиций, промышленности и науки Екатерина Зиновьева

Правительство области субсидирует до 50% комиссии для предпринимателей, которые выходят в онлайн со своим товаром. Подать заявку на субсидию можно на uslugi.mosreg.ru. Регион заключил соглашения с 9 крупными торговыми онлайн-площадками, такими как «Яндекс», Ozon, Wildberries.

«Также мы поддерживаем предпринимателей, планирующих взять кредит на развитие бизнеса. Они могут получить сниженную процентную ставку в банках-партнерах Министерства в размере ключевой ставки ЦБ», — сообщила Екатерина Зиновьева и добавила, что льготные проценты по инвестиционным кредитам от 5 до 100 млн руб можно получить автоматически, без подачи заявок в Министерство.

По поручению Президента РФ возобновлена субсидия в размере 1 МРОТ на каждого сотрудника. Порядка 110 тыс. подмосковных компаний смогут ее получить с 15 ноября.

❗️Горячая линия поддержки бизнеса – 0150, электронная почта: [email protected]. Сюда могут обратиться и сотрудники, если их работодатель не приостанавливает деятельность или не сохраняет з/п.

С 28 октября по 7 ноября приостановят общепит, торговлю и бытовые услуги. Работать можно только на вынос и доставку. Продовольственные магазины, аптеки будут работать как обычно.

Министр сельского хозяйства и продовольствия Сергей Воскресенский отметил, что жители не должны беспокоиться о наличии продуктов на прилавках: «Мы собрали статистику с основных складов и распределительных центров, где находятся товары наших и федеральных сетей. И я могу вас уверить, что запасов продовольствия для торговли по разным категориям хватит от месяца до полугода».

Пресс-служба Андрея Воробьева

Источник: http://intaldom.ru/novosti/obschestvo/v-podmoskove-podderzhat-biznes-v-svyazi-s-ogranicheniyami-iz-za-kovida

в поисках нейтрального уровня – тема научной статьи по экономике и бизнесу читайте бесплатно текст научно-исследовательской работы в электронной библиотеке КиберЛенинка

КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА БАНКА РОССИИ: В ПОИСКАХ НЕЙТРАЛЬНОГО УРОВНЯ

Т. В. ЕВДОКИМОВА Г. А. ЖИРНОВ

С сентября 2019 г. ключевая ставка Банка России находится в диапазоне 6-7% годовых, который регулятор считает нейтральным. С вхождением ставки в этот диапазон актуальность приобрел вопрос адекватности текущих оценок нейтральной ставки в России. В настоящий момент основные внешние факторы свидетельствуют в пользу более низких значений нейтральной ставки. При этом внутренние факторы, напротив, не формируют существенных аргументов в пользу такого пересмотра. С точки зрения авторов, совокупности внешних и внутренних факторов достаточно для пересмотра нижней границы нейтрального диапазона в середине 2020 г. с 6 до 5,5% годовых.

Ключевые слова: нейтральная ставка, монетарная политика, Центральный банк РФ, страховая риск-премия.

В июне 2019 г., на фоне благоприятных внешних и внутренних факторов, Банк России вернулся к циклу смягчения денежно-кредитной политики и снизил ключевую процентную ставку суммарно на 125 б.п. — до 6,5% годовых в конце октября. В результате ставка вошла в нейтральный (равновесный) диапазон в 6-7% (или 2-3% в реальном выражении), о котором ЦБ РФ объявил в конце 2017 г.

Одним из ключевых вопросов денежно-кредитной политики в России на данный момент является возможный пересмотр данной оценки в сторону более низких уровней, о котором сигнализировал и Банк России. Существующие независимые оценки нейтрального уровня процентных ставок в РФ — в основном ниже, чем оценка Банка России (МВФ [9] -1-3%, Исаков [10] — 1,5-2,5%, Крепцев и др. [1] — 1-3,2%). В данной статье мы рассматриваем аргументы за и против пересмотра нейтрального диапазона ключевой ставки с текущего уровня в 6-7% годовых для номинальной ставки.

Нейтральным считается уровень ключевой процентной ставки, при котором инфляция достигает целевого значения, а экономика растет на уровне своего потенциала (в условиях полной занятости и полной загрузки про-

изводственных мощностей). Нейтральная ставка является ненаблюдаемой величиной, а ее оценки, как правило, весьма приблизительны и задают скорее область значений, а не конкретную точку. При этом оценки зависят от большого числа факторов и могут меняться с течением времени. Оценка нейтральной ставки важна регулятору для определения направленности денежно-кредитной политики (ДКП). Устанавливая ключевую ставку выше нейтрального уровня, Центральный банк фактически проводит жесткую ДКП. При ставке ниже нейтрального уровня ДКП является стимулирующей. Оценка нейтральной ставки важна и для участников рынка, компаний и потребителей, так как задает горизонты будущей политики Банка России, формируя ориентиры относительно тех уровней процентных ставок, которые могут сохраняться в экономике в долгосрочной перспективе в отсутствие серьезных шоков.

Внешние факторы снижения нейтрального диапазона ставок

Упрощенный подход к оценке нейтральных процентных ставок в развивающихся странах предлагает брать за основу такой оценки уровень нейтральной ставки в развитых странах,

Евдокимова Татьяна Владимировна, главный экономист по России АО «Нордеа Банк», канд. экон. наук (Москва), e-mail: [email protected]; Жирнов Григорий Александрович, младший аналитик АО «Нордеа Банк» (Москва), e-mail: [email protected]

например в США, а затем прибавлять к этому уровню премию за страновой риск. Распространенность такого упрощенного подхода связана с тем, что для многих развивающихся стран отсутствует достаточный объем данных для построения качественных эконометриче-ских моделей, которые могут дать стабильные оценки равновесной ставки.

С точки зрения данного подхода оценка нейтральной ставки в России может корректироваться, если значимо изменились оценка нейтральных ставок в мире или премия за российский страновой риск. Рассмотрим каждый из данных факторов.

Нейтральные ставки в мире

В 2017 г., когда производилась текущая оценка российской нейтральной ставки на уровне 67% (2-3% в реальном выражении), общее мнение на рынке заключалось в том, что после существенного падения нейтральных процентных ставок в мире в период кризиса они смогут вернуться к более высоким уровням в среднесрочной перспективе. В научных публикациях — например, в работе Йохансена и Мер-тенса [11] — присутствовали оценки долгосрочной нейтральной ставки в США на уровне 1,251,5% (в реальном выражении). Прогноз ФРС

США относительно долгосрочной процентной ставки в тот момент составлял 1% в реальном выражении. Ужесточение политики ФРС, находившееся в активной фазе в 2018 г., в итоге завершилось раньше, чем предполагалось, так как экономика быстрее начала демонстрировать признаки замедления роста. В итоге в настоящее время ФРС оценивает долгосрочную равновесную процентную ставку в США в 0,5% в реальном выражении.

Более свежие научные публикации [3, 8] также дают более низкие, чем ранее, оценки нейтральной процентной ставки: большинство из них находится вблизи 0,5% в реальном выражении. (См. рис. 1.) По сути история нормализации денежно-кредитной политики в США после кризиса показала, что пока гипотеза о возможности возврата к реальным ставкам выше 1% не подтверждается (а именно она лежит в основе оценки нейтральной ставки в России на уровне 2-3%). Опыт США при этом — один из самых удачных среди развитых стран: в Японии, еврозоне, Скандинавских странах ставки прочно закрепились в отрицательной зоне.

Страновая риск-премия

В качестве индикаторов премии за страновой риск традиционно используют значение CDS,

Рис. 1. Реальная нейтральная ставка в США в 1961-2019 гг. по оценке Laubach and Williams, в % годовых

Источник: агентство Bloomberg.

которое отражает стоимость страховки от российского суверенного дефолта. Традиционно используют пятилетние контракты CDS, которые являются наиболее ликвидными. Второй возможный индикатор — разница между доходностью российских суверенных еврооблигаций, номинированных в долларах, и доходностью американских казначейских облигаций на сопоставимые сроки. Данные индикаторы имеют очень схожую динамику. Среднее значение страновой риск-премии, исходя из названных показателей, снизилось с середины 2017 г. с 1,5 до 0,7 п.п. (См. рис. 2.) Это стало следствием адаптации к действующим санкциям, снижения новых санкционных рисков, а также улучшения фундаментальных макроэкономических показателей, включая обеспеченность золотовалютными резервами; уровень цен на нефть, балансирующих бюджет; уровень долговой нагрузки.

Снижение уровня равновесных ставок в мире, а также сужение страновой риск-премии дают основания для пересмотра нижней границы диапазона нейтральной ставки до отметок даже ниже 1,5% с текущих 2% в реаль-

ном выражении (или ниже 5,5% с текущих 6% в номинальном выражении). Тем не менее мы полагаем, что в настоящий момент Банк России вряд ли пойдет на более существенный пересмотр ключевой ставки, чем с 6 до 5,5%. Сужение российской страновой риск-премии до минимальных отметок с 2008 г. может частично быть связано с повышенным спросом мировых инвесторов на рисковые активы в условиях, когда доходности по надежным финансовым инструментам находятся на исторических минимумах. В результате доходности многих инструментов более не отражают их уровня риска, в связи с чем текущие значения страновой риск-премии могут оказаться неустойчивыми.

В пользу более низких оценок нейтральной ставки в России также свидетельствуют и результаты исследований по развивающимся странам. Во многих из них нейтральные процентные ставки снижались в последнее десятилетие [6]. Мы попытались найти страны с экономикой, наиболее похожей на российскую, и посмотреть, что происходит с нейтральными процентными ставками в этих стра-

Рис. 2. Российская страновая премия в 2016-2019 гг., базисных пунктов

00 о

со

L/T о

00 00 СТ1 IZ

-Разница между доходностью российских суверенных еврооблигаций, номинированных в долларах,

и доходностью американских казначейских облигаций на сопоставимые сроки

-Российский CDS

Среднее значение двух показателей (российских CDS и разницы в доходностях)

Источник: агентство Bloomberg, расчеты авторов.

нах. Для этого мы использовали кластерный анализ для группы из 80 стран (как развитых, так и развивающихся). Разбиение стран на кластеры производилось по следующим признакам: средние темпы экономического роста в последние три года, доля сбережений в ВВП, доля инвестиций в ВВП, уровень инфляции, уровень безработицы и уровень конкурентоспособности экономики страны. Перечисленные показатели были выбраны для процедуры кластеризации, поскольку они влияют на уровень нейтральной ставки.

Суть анализа сводилась к объединению в кластеры стран, наиболее близких друг к другу по перечисленным показателям. В один кластер с Россией попали Казахстан, страны из Восточной и Центральной Европы (Венгрия, Чехия, Словения), ближневосточные страны (Саудовская Аравия и Кувейт), а также азиатские страны (Таиланд, Филиппины, Вьетнам). Для многих из перечисленных стран существуют оценки нейтрального уровня процентных ставок, и во всех случаях нижняя граница оценки — меньше 2%, т.е. ниже текущих оценок Банка России. В частности, оценка для Венгрии составляет от 1 до 4,5% [2, 6], для Чехии -около 0% [6, 12], для Филиппин — 1-2% [7] и для Таиланда — около 1,6% [13].

Таким образом, международный опыт говорит о необходимости пересмотра нижней границы диапазона нейтральной ставки в России.

Внутренние факторы снижения нейтрального диапазона ставок

Потенциальные темпы роста экономики

Оценка потенциального роста ВВП (роста в условиях полной занятости и полной загрузки производственных мощностей) является одним из важнейших внутренних показателей, влияющих на диапазон нейтральной процентной ставки. По нашим оценкам, потенциальный рост экономики России в данный момент

составляет 1,4-1,9%, что согласуется с большинством имеющихся оценок. Банк России также оценивает потенциальные уровни роста выпуска в диапазоне 1,5-2% (причем данная оценка не менялась с 2017 г.). Это значит, что в 2018-2019 гг. российская экономика росла темпами, близкими к потенциальным. В такой ситуации существует риск того, что дополнительное заметное снижение ставок может приводить к перегреву экономики.

Россия в настоящее время сталкивается с демографическими вызовами: за последние два года численность рабочей силы снизилась в стране более чем на 1 млн. человек. Демографические тренды инерционны, и Росстат прогнозирует сокращение населения в трудоспособном возрасте быстрыми темпами до 2025 г. (еще на 1,8 млн. человек). Таким образом, в отсутствие существенного роста производительности труда будет достаточно сложно повысить потенциальные темпы роста ВВП. В краткосрочном периоде этот фактор свидетельствует не в пользу пересмотра нейтрального уровня ставки вниз,так как дополнительное стимулирование экономики может приводить к перегреву на рынке труда и к росту заработных плат, провоцирующему инфляцию. В долгосрочном же периоде демографическая ситуация в России, схожая со многими развитыми странами и характеризующаяся старением населения и сокращением доли экономически активного населения, будет вызывать замедление потенциальных темпов роста ВВП и более активное сберегательное поведение населения, что задает тренд на снижение уровня ставок в экономике.

Наконец, по опросам ИМЭМО РАН1, уровень загрузки производственных мощностей российских промышленных предприятий в начале 2019 г. находится вблизи 77-81%, что в целом соответствует максимальным уровням загрузки в 2006-2007 и 2011-2012 гг., когда экономика росла гораздо более высокими темпами. (См. рис. 3.) Вряд ли более низкая

1 См.: Хозяйственное обозрение (декабрь 2018 — март 2019 гг.) // Экономическое развитие России. 2019. Т. 26. № 3. С. 22.

ставка сможет способствовать росту загрузки производственных мощностей, которая уже находятся вблизи исторических максимумов.

Инфляционное давление и инфляционные ожидания

В соответствии с одним из определений нейтральная ставка должна обеспечивать устойчивое сохранение инфляции на целевом уровне в 4%. Стабильное закрепление инфляции ниже данного уровня при нейтральной денежно-кредитной политике может говорить о завышенных оценках нейтрального диапазона процентных ставок. Например, в июле 2017 -ноябре 2018 гг. инфляция в России оставалась существенно ниже целевых значений, что свидетельствовало о том, что процентная ставка все еще далека от нейтрального уровня (на начало данного периода она составляла 9%).

По итогам октября 2019 г. инфляция в России вновь опустилась ниже целевой отметки и составила 3,8% к октябрю предыдущего года. В первые месяцы 2020 г. она может опуститься в годовом выражении ниже 3%, когда исчерпает себя эффект повышения НДС. Таким образом, инфляция вновь будет довольно долго оставаться заметно ниже целевой отметки

Банка России, формально давая основания для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики и пересмотра нейтрального диапазона. Тем не менее годовые темпы роста цен сейчас мало говорят о текущем ценовом давлении, так как все еще учитывают разовый эффект от повышения НДС. Гораздо более информативна в этом смысле инфляция к предыдущему месяцу со снятой сезонностью. С мая по октябрь 2019 г. она находилась на уровнях ниже тех, что соответствуют росту цен на 4% в год, но в ноябре начала постепенно ускоряться, вероятно, под действием произошедшего ранее смягчения ДКП. (См. рис. 4.)

Напомним, что Банк России с июня 2019 г. уже снизил ключевую ставку на 125 б.п., но денежно-кредитная политика оказывает влияние на экономику с лагом в несколько месяцев. Кроме того, до нижней границы равновесной ключевой ставки (6-7%) остается 25 б.п., поэтому в случае сохранения слабой динамики инфляции у ЦБ РФ еще остается пространство для снижения ставки внутри текущей оценки нейтрального диапазона. Чтобы понять, сможет ли инфляция устойчиво закрепиться на уровне 4% при ключевой ставке в диапазоне 6-7%, необходимы данные об инфляции еще

Рис. 3. Динамика уровня загрузки производственных мощностей и ключевой ставки Банка России в 2006-2019 гг.

m О та с[

ь е

20

16

12

о о

rsl

О СТ1

о

■sf

85

80

75

70

65

60 >

гч о

-Ключевая ставка ЦБ РФ

-Уровень загрузки производственных мощностей (трехмесячная скользящая средняя)

Источник ЦБ РФ, ИМЭМО РАН.

как минимум за несколько месяцев. Если и по их истечении уже произошедшее снижение ключевой ставки и дополнительные ее снижения на 50 б.п., которых мы ожидаем в первом полугодии 2020 г., так и не приведут к устойчивому возврату текущей инфляции к целевым 4%, то может возникнуть необходимость пересмотра нейтрального диапазона.

Банк России в 2017 г. отмечал, что «заяко-ренность» инфляционных ожиданий является одним из важнейших элементов нейтральной денежно-кредитной политики. На данный момент ситуация складывается неоднозначно. Инфляционные ожидания профессиональных аналитиков «заякорены» на уровне 4%. При этом инфляционные ожидания, заложенные в цены финансовых инструментов (ОФЗ с номиналом, индексируемым по уровню инфляции), сигнализируют о том, что инфляционные ожидания участников рынка в настоящее время понижены (составляют менее 3% на основе бумаг с погашением до 2023 г.). Заниженные инфляционные ожидания участников рынка можно рассматривать в качестве фактора дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики и пересмотра диапазона нейтральной ставки. Инфляционные ожидания населения при этом остаются повышенными

(вблизи отметки 8% в годовом выражении). Несмотря на то что в этих ожиданиях присутствует иррациональная компонента, их вряд ли можно полностью игнорировать, поскольку они могут влиять на сберегательную активность населения.

Сберегательная и кредитная активность населения и компаний

Еще одним важным фактором, определяющим нейтральность денежно-кредитной политики, является баланс между ростом кредитования и сохранением привлекательности сбережений в рублях. Равновесная процентная ставка, с одной стороны, должна быть достаточно низкой, чтобы способствовать росту кредитования, и, с другой стороны, достаточно высокой, чтобы сохранять привлекательность сбережений.

По потребительскому кредитованию уже с середины 2018 г. темпы роста существенно превышают темпы роста депозитов. (См. рис. 5.) Это значит, что дальнейшее снижение ставки может уменьшить привлекательность сбережений для населения. При этом стимулирующие эффекты для экономики от снижения ставки по каналу потребительского кредитования вряд ли произойдут, поскольку, видя

Рис. 4. Динамика инфляции в России в 2016-2019 гг., в % к предыдущему месяцу

-Инфляция в % к предыдущему месяцу с исключением сезонности (трехмесячная скользящая средняя)

-Инфляция в % к предыдущему месяцу (трехмесячная скользящая средняя)

—Инфляция, соответствующая целевой отметке в 4% в годовом выражении

Источник Росстат, расчеты авторов.

Рис. 5. Темпы роста привлеченных и размещенных средств в рублях в банковском секторе РФ в 2017-2019 гг., в % к соответствующему месяцу предыдущего года

-Депозиты юридических лиц -Корпоративное кредитование

—Депозиты населения -Потребительское кредитование

Источник: ЦБ РФ, расчеты авторов.

признаки перегрева данного рынка, Банк России в последнее время пытается охладить его динамику, повышая коэффициенты риска потребительских кредитов для банков.

Что касается корпоративного сектора, то здесь с 2017 г. увеличился темп роста сбережений, при этом темп роста рублевых кредитов остается относительно стабильным. Одной из причин такой динамики может быть слабое желание бизнеса осуществлять дополнительные инвестиции в условиях низкого внутреннего спроса и повышенной экономической неопределенности. Кроме того, исходя из опросов Росстата2, доля компаний, считающих, что высокие процентные ставки ограничивают их инвестиционную деятельность, составляет лишь 25%. Таким образом, снижение процентной ставки необязательно ликвидирует дисбаланс между ростом кредитов и депозитов в корпоративном секторе.

Выводы и последствия для финансового рынка

При принятии решения о пересмотре нейтрального диапазона ключевой ставки Банк России, вероятно, будет учитывать все названные факторы. Их совокупность говорит о том, что снижение нейтрального диапазона возможно, но если оно произойдет, то будет весьма умеренным (до 1,5-3% с текущих 2-3%). Мы полагаем, что такой пересмотр, если он вообще произойдет, может состояться ближе к середине 2020 г. Более ранний пересмотр вряд ли возможен, поскольку из-за наличия лагов, с которыми снижение ключевой ставки действует на инфляцию, последствия агрессивного снижения ставки во втором полугодии 2019 г. пока не полностью реализовались. Кроме того, у Банка России остается запас в 25 б.п. по снижению ключевой ставки внутри ее текущего нейтрального диапазона. ■

2 Ежемесячные опросы Росстата о деловой активности организаций. URL: https://www.gks.ru/bgd/free/B04_03/ IssWWW.exe/Stg/d04/123.htm

Литература

1. Крепцев Д., Поршаков А., Селезнев С., Синяков А. Равновесная процентная ставка: оценки для России / Банк России. Серия докладов об экономических исследованиях. 2016. № 13. URL: http://cbr.ru/ Content/Document/File/16727/wps_13.pdf

2. Baksa D. et al. Neutral interest rate in Hungary // MNB Bulletin (discontinued). 2013. Vol. 8. Issue Special. Pp. 7-13.

3. Bauer, Michael D., Glenn D. Rudebusch (2019). Interest Rates Under Falling Stars // Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper 2017-16. URL: https://www.frbsf.org/economic-research/files/wp2017-16.pdf

4. Chair’s FOMC Press Conference Projection Material, December 14, 2016. URL: https:// www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20161214.pdf

5. Chair’s FOMC Press Conference Projection Material, September 18, 2019. URL: https:// www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20190918.pdf

6. Grafe, C., Grut, S., Rigon, L. Neutral Interest Rates in CEEMEA — Moving in Tandem with Global Factors // Russian Journal of Money and Finance. 2018. 77(1). Pp. 6-25.

7. International Monetary Fund (2018). Estimates of Potential Output and the Neutral Rate for the U.S. Economy // IMF Working Paper WP/18/152.

8. International Monetary Fund. Philippines — Staff Report for the 2018 Article IV Consultation. September 2018.

9. International Monetary Fund. Russian Federation — Staff Report for the 2019 Article IV Consultation. August 2019.

10. Isakov A., Latypov R. The Ibsen Manoeuvre: Yet Another R* Estimate / VTB Capital Research Alert (Very) Technical Brief Series. 15 July 2019.

11. Johannsen, Benjamin K., and Elmar Mertens (2016). A Time Series Model of Interest Rates With the Effective Lower Bound. Finance and Economics Discussion Series 2016-033. URL: https:// www.federalreserve.gov/econresdata/feds/2016/files/2016033pap.pdf

12. Scheerova, L. (2017). Natural Interest Rate: Is 2% CPI Inflation Still the Right Target? Charles University in Prague.

13. Zhu, F. A spectral perspective on natural interest rates in Asia-Pacific: changes and possible drivers // BIS Papers. 2016. No. 88.

References

1. Kreptsev, D., Porshakov, A., Seleznev, S., Sinyakov, A. The equilibrium interest rate: a measurement for Russia / The Bank of Russia. Bank of Russia Working Paper Series. 2016, wps 13. URL: http://cbr.ru/ Content/Document/File/16727/wps_13.pdf

2. Baksa D. et al. Neutral interest rate in Hungary // MNB Bulletin (discontinued). 2013. Vol. 8. Issue Special. Pp. 7-13.

3. Bauer, Michael D., Glenn D. Rudebusch (2019). Interest Rates Under Falling Stars // Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper 2017-16. URL: https://www.frbsf.org/economic-research/files/wp2017-16.pdf

4. Chair’s FOMC Press Conference Projection Material, December 14, 2016. URL: https:// www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20161214.pdf

5. Chair’s FOMC Press Conference Projection Material, September 18, 2019. URL: https:// www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20190918.pdf

6. Grafe, C., Grut, S., Rigon, L. Neutral Interest Rates in CEEMEA — Moving in Tandem with Global Factors // Russian Journal of Money and Finance. 2018. 77(1). Pp. 6-25.

7. International Monetary Fund (2018). Estimates of Potential Output and the Neutral Rate for the U.S. Economy // IMF Working Paper WP/18/152.

8. International Monetary Fund. Philippines — Staff Report for the 2018 Article IV Consultation. September 2018.

9. International Monetary Fund. Russian Federation — Staff Report for the 2019 Article IV Consultation. August 2019.

10. Isakov A., Latypov R. The Ibsen Manoeuvre: Yet Another R* Estimate / VTB Capital Research Alert (Very) Technical Brief Series. 15 July 2019.

11. Johannsen, Benjamin K., and Elmar Mertens (2016). A Time Series Model of Interest Rates With the Effective Lower Bound. Finance and Economics Discussion Series 2016-033. URL: https:// www.federalreserve.gov/econresdata/feds/2016/files/2016033pap.pdf

12. Scheerova, L. (2017). Natural Interest Rate: Is 2% CPI Inflation Still the Right Target? Charles University in Prague.

13. Zhu, F. A spectral perspective on natural interest rates in Asia-Pacific: changes and possible drivers // BIS Papers. 2016. No. 88.

Interest Rate of the Bank of Russia: in Search of a Neutral Level

Tatiana V. Evdokimova — Chief Economist on Russia of Nordea Bank, PhD in Economics (Moscow, Russia). E-mail: [email protected]

Grigory A. Zhirnov — Junior Analyst of Nordea Bank (Moscow, Russia). E-mail: [email protected]

Since September 2019, the key rate of the Central Bank of Russia (CBR) has been in a range of 6—7%, which is viewed by the regulator as neutral. As the actual rate has entered the neutral range the adequacy of the current estimates has become particularly topical. Most external factors now speak in favor of a lower neutral rate. Internal factors, however, don’t give too many reasons for a similar revision. The authors believe that taken together external and internal factors justify a revision of a lower range bound from 6% to 5,5% by the middle of 2020.

Key words: neutral rate, monetary policy, central bank, country risk premium.

Сотрудники Сбера проведут экологическую акцию «Аллея знаний»

27 октября 2021 года волонтёры Калужского отделения Сбербанка проведут акцию «Аллея знаний» в рамках ESG-проекта « СБЕРеги планету».

В мероприятии примут участие учащиеся МБДОУ «СОШ №6 им. А. С. Пушкина», управляющий Калужским отделением Сбербанка Андрей Ручай, Городской глава Дмитрий Денисов и заместитель губернатора Калужской области Константин Горобцов. Благодаря инициативе сотрудников управления прямых продаж будет высажено 25 саженцев. Акция станет символом заботы об окружающей среде и ответственного отношения к природным ресурсам.

Кроме того, 27 октября для школьников начальных классов будет проведен экологический урок «Сила леса», на котором менеджеры управления прямых продаж расскажут о важности леса в жизни планеты и человека.

Социальная акция «Аллея знаний» призывает юное поколение бережнее относиться к ценным ресурсам, чаще совершать добрые поступки, чтобы сохранить планету.

Андрей Ручай, Управляющий Калужским отделением ПАО Сбербанк:

«Мы всегда поддерживаем подобные экологические инициативы, они стали традицией для Сбера и призваны обратить внимание подрастающего поколения на важность заботы об окружающей среде и ответственного отношения к природным ресурсам».

.

# # #

ПАО Сбербанк — один из крупнейших банков в России и один из ведущих глобальных финансовых институтов. На долю Сбербанка приходится около трети активов всего российского банковского сектора. Сбербанк является ключевым кредитором для национальной экономики и занимает одну из крупнейших долей на рынке вкладов. Основным акционером ПАО Сбербанк является Российская Федерация в лице Министерства финансов Российской Федерации, владеющая 50% уставного капитала ПАО Сбербанк плюс 1 голосующая акция. Оставшимися 50% минус 1 голосующая акция от уставного капитала банка владеют российские и международные инвесторы. Услугами Сбербанка пользуются клиенты в 18 странах мира. Банк располагает обширной филиальной сетью в России: около 14 тысяч точек обслуживания. Зарубежная сеть банка состоит из дочерних банков, филиалов и представительств в Великобритании, США, СНГ, Центральной и Восточной Европе, Индии, Китае и других странах. Генеральная лицензия Банка России на осуществление банковских операций №1481 от 11.08.2015. Официальные сайты банка (сайт Группы Сбербанк), www.sberbank.ru.

В 2020 году Сбербанк провел ребрендинг и предлагает частным и корпоративным клиентам финансовые и нефинансовые услуги банка и компаний Группы Сбербанк. Экосистема Сбер сегодня — это множество сервисов для жизни, ежедневная помощь в решении насущных задач частных клиентов и бизнеса. Сайт экосистемы Сбер — www.sber.ru.

Лагард из ЕЦБ пытается охладить прогнозы повышения ставок на следующий год

Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард.

Раздаточный материал | Новости Getty Images | Getty Images

Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард в четверг попыталась преуменьшить шансы повышения ставок на 2022 год, намекнув, что участники рынка могут опередить себя со своими прогнозами.

Центральный банк еврозоны решил оставить процентные ставки и свою денежно-кредитную политику неизменными, несмотря на продолжающееся инфляционное давление.

Некоторые участники рынка считают, что ЕЦБ недооценивает текущее инфляционное давление и поэтому, вероятно, ему придется объявить о повышении ставки до начала 2023 года. Действительно, денежные рынки учли вероятность повышения на 20 базисных пунктов в декабре 2022 года.

Но Лагард осталась решительной на своей пресс-конференции в четверг.

«Наш анализ, безусловно, не подтверждает, что условия нашего прогнозного прогноза будут выполнены во время старта, как ожидалось рынками, или в ближайшее время после этого», — сказала она Аннет Вайсбах CNBC.

«Мы действительно изучили и очень глубоко проверили наш анализ факторов инфляции, и мы уверены, что наши ожидания и наш анализ действительно верны».

Позже она добавила, что не ей решать, ошибались ли рынки в своих прогнозах.

Рост доходности облигаций

Рынки были довольно приглушенными после объявления ставки ЕЦБ, но доходность южноевропейских облигаций резко выросла после комментариев Лагард на пресс-конференции, согласно данным Reuters.

Ее замечание последовало после того, как главный экономист ЕЦБ Филип Лейн недавно заявил о своей позиции в отношении повышения ставок, заявив, что прогнозы рынка не отражают того, на что рассчитывал банк. ЕЦБ ранее заявлял, что начнет повышать процентные ставки с рекордных минимумов только тогда, когда инфляция останется на уровне 2% в среднесрочной перспективе.

На данный момент прогнозы банка не показывают потребительские цены на этих уровнях в течение длительного периода.

ЕЦБ прогнозирует инфляцию на уровне 2,2% в 2021 году, 1.7% в 2022 году и 1,5% в 2023 году, что ниже целевого показателя в 2%. Банк обновит эти прогнозы в начале декабря.

Растущая инфляция

В сентябре центральный банк объявил, что будет покупать меньше облигаций на фоне роста потребительских цен. Инфляция в еврозоне в сентябре составила 3,4%, что является максимумом за 13 лет.

В то время Лагард дала понять, что это была повторная калибровка, но не сужение. Это связано с тем, что ЕЦБ считает, что более высокая инфляция носит временный характер и прекратится в течение 2022 года.

«Рост цен на энергоносители, восстановление узких мест в спросе и предложении в настоящее время приводят к росту инфляции. Хотя для снижения инфляции потребуется больше времени, чем предполагалось ранее, мы ожидаем, что эти факторы уменьшатся в течение следующего года. Мы по-прежнему прогнозируем инфляцию в среднесрочная перспектива остается ниже наших целевых 2% », — заявила Лагард в четверг.

Наблюдатели ЕЦБ ожидают, что Лагард объявит об официальном сокращении в декабре. Программа центрального банка по стимулированию Covid-19, известная как Программа чрезвычайных закупок на случай пандемии, должна завершиться в начале марта следующего года.Таким образом, многие аналитики ожидают корректировки стимулов банка перед этим.

Некоторые отмечают, что ЕЦБ, вероятно, продолжит покупать государственные облигации, но через другие менее гибкие программы.

Поправка: некоторые участники рынка считают, что ЕЦБ недооценивает текущее инфляционное давление и, следовательно, ему, вероятно, придется объявить о повышении ставки до начала 2023 года. Более ранняя версия неверно указала период времени.

Официальная процентная ставка Банка Англии — текущие и исторические процентные ставки британского центрального банка

Новая Зеландия присоединяется к великому выходу центрального банка

ЛОНДОН, 6 октября (Рейтер) — Центральный банк Новой Зеландии повысил процентные ставки в среду впервые за семь лет, став второй крупной развитой экономикой, поднявшей ставки, и одной из нескольких чтобы сдержать мощные стимулы, появившиеся после кризиса с коронавирусом.

По мере того, как идет восстановление экономики и нарастает инфляционное давление, некоторые центральные банки уверены, что настало время ужесточать меры. Другие проявляют осторожность, учитывая все еще неопределенный прогноз, усугубляемый вариантами COVID-19.

Вот пример того, где основные центральные банки стоят на пути отказа от стимулов эпохи пандемии.

Балансы центрального банка

1 / НОРВЕГИЯ

Норвежский банк Норвегии в прошлом месяце повысил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 0,25% и прогнозирует еще четыре повышения к концу 2022 года.подробнее

Это делает Банк Норвегии наиболее агрессивным из крупнейших развитых стран в нормализации сверхслабой политики — перспектива, которая должна укрепить корону Норвегии.

Норвегия растет в связи с перспективами повышения ставок

2 / НОВАЯ ЗЕЛАНДИЯ

Резервный банк Новой Зеландии только что повысил процентную ставку на 25 базисных пунктов до 0,5% и сигнализирует о предстоящем ужесточении мер, чтобы справиться с инфляционным давлением и охладить раскаленный рынок жилья. подробнее

Экономисты ожидают, что базовая ставка достигнет 1.По данным опроса Reuters, 50% к концу следующего года и 1,75% к концу 2023 года.

РБНЗ повышает ставки

3 / КАНАДА

Глава Банка Канады Тифф Маклем считает, что экономика приближается к точке, когда центральному банку больше не нужно будет продолжать добавлять стимулы посредством количественного смягчения. подробнее

Центральный банк снизил объем покупок активов в апреле и в июле снизил чистую покупку государственных облигаций за неделю до 2 млрд канадских долларов (1,6 млрд долларов) с 3 млрд канадских долларов.Ожидается, что на заседании 27 октября он сократится до 1 млрд канадских долларов. подробнее

4 / СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ

Сообщение Федеральной резервной системы ясно: она, вероятно, начнет сокращать ежемесячные покупки облигаций на 120 миллиардов долларов в ноябре, и ставки могут расти быстрее, чем ожидалось. подробнее

Рынок труда остается ключом к тому, будет ли ФРС действовать раньше или позже, поэтому за пятничным отчетом о количестве рабочих мест вне сельского хозяйства будут внимательно следить. Многие экономисты считают, что ФРС вряд ли повысит ставки до 2023 года, но некоторые прогнозируют, что это произойдет раньше.

«Планка для объявления о снижении ставки в ноябре была установлена ​​относительно низкой, и теперь это наш главный случай. Мы по-прежнему ожидаем первого повышения ставки в 4 квартале 2022 года», — сказал Луиджи Сперанца, главный глобальный экономист BNP Paribas Markets.

Fed

5 / BRITAIN

Ястребиный сдвиг Банка Англии в прошлом месяце заставил рынки насторожиться, что ставки в пятой по величине экономике мира могут вырасти раньше, чем позже.

Резкий рост цен на газ вызвал большие продажи британских государственных облигаций, поскольку инвесторы опасаются, что дальнейшее инфляционное давление ускорит обсуждение ставок политиками.

Британский экономический рост неожиданно замедлился в июле, а инфляция потребительских цен резко подскочила до девятилетнего максимума, намного превысив целевой показатель в 2%. читать далее

Политики заявили, что к этому году инфляция может временно превысить 4%. Рыночные цены имеют высокую вероятность повышения ставок к февралю 2022 года.

Доходность двухлетних облигаций Великобритании

6 / АВСТРАЛИЯ

В отличие от РБНЗ, центральный банк Австралии твердо стоит в «голубом лагере».

Во вторник Резервный банк Австралии (РБА) оставил процентную ставку на уровне 0.1% рекордно низкий 11-й месяц подряд, и казалось, что он готов удерживать их на этом уровне в течение нескольких лет.

Он сократил свою программу покупки облигаций на 1 миллиард австралийских долларов (727 миллионов долларов) до 4 миллиардов австралийских долларов в неделю в прошлом месяце, но сохранит покупку облигаций на этом уровне как минимум до февраля.

7 / ШВЕЦИЯ

Швеция тоже твердо находится в «голубом лагере» и не планирует повышать свою ставку 0% до третьего квартала 2024 года. Тем не менее, в прошлом месяце было принято решение прекратить предоставление кредитов в период пандемии и восстановить нормальные условия обеспечения к годам. -кончить и завершить покупку активов к тому времени.

Риксбанк может ужесточить политику раньше, если инфляция будет постоянно превышать целевой показатель в 2% — ожидается, что в ближайшие месяцы инфляция превысит 3%. Но губернатор Стефан Ингвес, похоже, спокойно относится к этой перспективе, говоря, что легче справиться с превышением инфляции, чем с ее недооценкой.

8 / EURO ZONE

Европейский центральный банк сделал первый небольшой шаг в направлении ослабления чрезвычайного стимулирования — он сократит объем покупок чрезвычайных облигаций в следующем квартале.

Но ЕЦБ подчеркивает, что это не сокращается, и покупка активов в той или иной форме будет оставаться в силе в течение некоторого времени для повышения долгосрочной инфляции.подробнее

Последний раз он рос в 2011 году, и ожидается, что он не будет повышаться в течение многих лет.

ЕЦБ еженедельно покупает облигации

9 / ЯПОНИЯ

Осторожный взгляд на экспорт и объем производства, связанный с ограничениями предложения, предполагает, что Банк Японии будет отставать от своих коллег в сдерживании политики стимулирования эпохи пандемии.

Сбои в цепочке поставок усугубляют экономические проблемы Японии, а восстановление экономики затрудняется низким уровнем потребления. Неудивительно, что Банк Японии на своем последнем заседании сохранил краткосрочную целевую процентную ставку на уровне -0.1%, а доходность 10-летних облигаций — около 0%. подробнее

10 / SWITZERLAND

Швейцарский национальный банк имеет самые низкие процентные ставки в мире, на уровне -0,75%, и вряд ли в ближайшее время откажется от своей сверхэкспансивной денежно-кредитной политики.

Он повторил свое обязательство проводить валютные интервенции «по мере необходимости» для сдерживания повышения курса швейцарского франка-убежища, который он продолжал называть «высоко оцененным».

подробнее

SNB

Отчетность Томми Уилкс, Сайкат Чаттерджи, Суджата Рао и Дхара Ранасингхе в Лондоне; Составлено Дхара Ранасингхе; Под редакцией Алекса Ричардсона

Наши стандарты: принципы доверия Thomson Reuters.

Текущие ставки ›Центральный банк Канзас-Сити

Текущие ставки› Центральный банк Канзас-Сити

Посмотреть наши конкурентоспособные процентные ставки

a) За досрочное снятие средств может быть наложен штраф.
b) Процентная ставка и годовая процентная доходность могут измениться после открытия счета.
c) Минимальный баланс, необходимый для получения указанной APY. Комиссия может снизить заработок на счете. Процентные ставки и годовой

Процентная доходность актуальна на 15.09.2020. Для получения информации о текущих тарифах звоните 816-483-1210 . Член FDIC.

Инструменты центрального банка для управления краткосрочными процентными ставками

1 Краткосрочные справочные процентные ставки, такие как EONIA (и Euribor) в Европе или ставки по федеральным фондам (и Libor в долларах США) в США, играют важную роль в реальный сектор экономики, поскольку они способствуют формированию процентных ставок, предлагаемых банками домашним хозяйствам и малым предприятиям.Они также играют важную роль на финансовых рынках не только потому, что представляют собой стоимость заимствования на рынке межбанковского кредитования, но также потому, что они используются в различных финансовых контрактах, таких как производные инструменты на процентные ставки (свопы, опционы на процентные ставки, фьючерсы на процентные ставки и т. Д. .) и ссуды и ипотеки с плавающей процентной ставкой (ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой, коммерческие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, и т. д.) с непогашенными тысячами миллиардов долларов. Например, Даффи и Стейн (2015) сообщают, что в единственном случае производных финансовых инструментов на процентную ставку 100 триллионов долларов США зависят от Libor.[1]

2После заметных попыток манипулирования эталонными процентными ставками и в контексте снижения активности денежного рынка эталонные процентные ставки в последнее время привлекли к себе большое внимание как политиков, так и инвесторов. В этой статье наша цель — проанализировать инструменты, используемые властями денежно-кредитной политики для управления базовыми процентными ставками , то есть (попытаться) поддерживать базовую процентную ставку овернайт, такую ​​как EONIA в Европе или ставка федеральных фондов в Европе. Соединенные Штаты в указанном коридоре (который обычно представляет собой интервал).Как мы обсудим, поддержание базовой процентной ставки овернайт в коридоре — не всегда простая задача, и это, в частности, привело к тому, что Федеральная резервная система в 2013 году экспериментировала, а затем организовала соглашения обратного репо овернайт (ON RRP) для достижения этой цели.

3 В первом разделе этого документа мы рассматриваем инструменты, содержащиеся в операционных системах центральных банков для реализации их решений в области денежно-кредитной политики. В частности, мы обсуждаем резервные требования и систему коридоров и рассматриваем, как эти инструменты были скорректированы во время недавнего финансового кризиса.Затем наш анализ обращается к решению, принятому Федеральной резервной системой, о проведении обратного РЕПО «овернайт», чтобы удерживать ставку по федеральным фондам в рамках коридора. Для сравнения также обсуждается европейский случай. Во втором разделе мы исследуем эволюцию других справочных краткосрочных процентных ставок на денежном рынке, таких как Euribor и ставки Libor в долларах США, особенно при более длительных сроках. Мы, наконец, завершаем статью и кратко обсуждаем будущее справочных процентных ставок.

4 Существует два хорошо известных типа структур, которые используются для реализации денежно-кредитной политики: коридор процентных ставок и резервные требования.В то время как система (чистого) коридора процентных ставок, с одной стороны, опирается на постоянные механизмы центрального банка, (чистый) режим резервирования, с другой стороны, использует резервные требования (см. Whitesell, 2006). Однако на практике денежно-кредитные органы фактически используют сочетание этих двух структур, то есть они могут использовать систему коридора с резервными требованиями.

5Банки, в отношении которых действуют резервные требования, должны поддерживать достаточный уровень резервов в своем центральном банке в течение периода времени, называемого периодом поддержания резервов.Хотя продолжительность этого периода зависит от центрального банка (две недели в Соединенных Штатах и ​​шесть недель в зоне евро), основные механизмы, тем не менее, схожи. Во-первых, резервные требования определяются на основе размера учреждения: они рассчитываются на основе суммы «резервируемых обязательств» (США) или уровня депозитов (зона евро), имеющихся в каждом учреждении. Во-вторых, требования должны удовлетворяться в среднем за период обслуживания, что позволяет фактическим резервам банка фактически колебаться изо дня в день, в основном из-за (идиосинкразических или общерыночных) шоков ликвидности, с которыми он сталкивается.В-третьих, чтобы сбалансировать свои резервы, банки могут либо напрямую полагаться на центральный банк (в основном через обеспеченные операции на открытом рынке), либо могут получить доступ к необеспеченному межбанковскому денежному рынку для заимствования или предоставления своей избыточной ликвидности между операциями, организованными центральным банком.

6 Система коридора для реализации денежно-кредитной политики обычно определяется двумя типами процентных ставок овернайт , минимальной процентной ставкой , которая представляет собой процентную ставку овернайт, по которой правомочные банки могут инвестировать (т.е., предоставить свою (избыточную) ликвидность на свой банковский счет в центральном банке и максимальную процентную ставку , которая представляет собой процентную ставку овернайт, по которой банки могут занимать ликвидность у центрального банка. Система коридора обычно предназначена для поддержания краткосрочных процентных ставок в направлении цели, определенной центральным банком. В принципе, эталонная процентная ставка овернайт, такая как EONIA [2] в Европе или ставка по федеральным фондам в США, которые в обоих случаях представляют собой (средневзвешенную по объему) процентную ставку, по которой банки заимствуют на межбанковском рынке. рынок кредитования, должен быть в любой момент т в пределах коридора.Если обозначить Ṟ и минимальную и максимальную процентную ставку, которая преобладает в данный момент времени t и R ^Bench _t базовую процентную ставку овернайт на момент времени t , это должно быть так. что

8, где т — сутки. В конкретном случае Европейского центрального банка (ЕЦБ) максимальная процентная ставка — это ставка его маржинальной кредитной линии, а минимальная процентная ставка — это ее депозитная ставка.На 30 ноября 2017 года, в то время как ставка по маржинальной кредитной линии составляла 25 базисных пунктов, ставка по депозитной линии составляла -40 базисных пунктов. [3]

9Недавно в Соединенных Штатах Федеральная резервная система (далее — ФРС) приняла аналогичную систему коридора, чтобы лучше достичь своей целевой процентной ставки. С октября 2008 года ФРС теперь выплачивает положительную процентную ставку по остаткам банковских резервов [4], и эта процентная ставка играет роль минимальной процентной ставки, эквивалентной депозитной системе в Европе.С другой стороны, ставка, по которой банки могут брать займы у ФРС, ставка дисконтирования, также иногда называемая «первичной кредитной ставкой», выступает в качестве максимальной процентной ставки. И снова, в принципе, эталонная процентная ставка «овернайт» (ставка по федеральным фондам), таким образом, должна находиться в коридоре, как в Европе. Однако после октября 2008 г. ставка по однодневным федеральным фондам неоднократно была на ниже процентной ставки по резервам. Уильямсон (2016) сообщает, что ставка по федеральным фондам была на 5–20 базисных пунктов на ниже , чем процентная ставка по избыточным резервам (IOER), и этот факт на первый взгляд кажется загадочным.Когда ставка по овернайтным федеральным фондам R ^эталон _t ниже процентной ставки по резервам Ṟ , это означает, что по крайней мере некоторые банки могут занимать деньги у контрагента i под процентную ставку R _i , что на ниже на известной процентной ставки Ṟ , то есть R _i < Ṟ . Когда банк может занять сумму A на момент времени t под процентную ставку R _i < Ṟ , он может инвестировать эту сумму A в ФРС, чтобы получить процентную ставку на (превышение) резервные остатки Ṟ .Таким образом, итоговая прибыль этого банка равна π = A (R _i — Ṟ)> 0 , и это представляет собой элементарную возможность арбитража, поскольку прибыль π > 0 может быть реализована без какого-либо риска . Как ясно описано в Frost et al . (2015) и Ihrig et al . (2015) (см. Также Bech and Klee, 2011), сама причина существования такой возможности арбитража связана с характером (а точнее составом) участников рынка федеральных фондов.Оказывается, что крупные и активные кредиторы, такие как спонсируемые государством предприятия (GSE) или фонды денежного рынка (MMF), которые на самом деле не являются банками, не имеют права на получение процентной ставки по избыточным резервам. В результате, предоставляя ссуду на сумму A , эти небанковские организации могут принять процентную ставку ниже , и это объясняет, почему ставка по федеральным фондам на самом деле может быть ниже , процентная ставка по избыточным резервам. . В результате НОР не может сам по себе составлять минимальную процентную ставку для рынка федеральных фондов из-за присутствия таких небанковских участников.Чтобы получить эффективную нижнюю границу для ставки по федеральным фондам, ФРС решила добавить «новый» инструмент в свою операционную структуру, заключив соглашения об обратном репо «овернайт» (ON RRP). У этой программы двоякая цель. Во-первых, он направлен на вывод избыточной ликвидности из небанковских организаций (см. Grossman-Wirth and Vari, 2016), а во-вторых, он поощряет арбитраж, то есть поощряет небанковские организации к участию в обратных репо овернайт для получения заведомо положительного результата. процентная ставка по их ликвидности (см. e.г., Ihrig et al ., 2015). Если все небанковские организации осведомлены об этой альтернативе, то все эти небанковские организации никогда не должны (рационально) предоставлять ссуды по ставке ниже процентной ставки ON RRP, что было признано ФРС на своем веб-сайте [5]: « любой контрагент, который может использовать механизм ON RRP, не должен желать инвестировать средства на следующий день с другим контрагентом по ставке ниже ставки ON RRP, точно так же, как любое депозитарное учреждение, имеющее право получать проценты по резервам, не должно желать инвестировать средства на следующий день с другим контрагентом на ставка ниже процентной ставки по избыточным резервам ».В некотором смысле внедрение ON RRP, о котором было объявлено 17 сентября 2014 года, привело к созданию «двойной площадки» на рынке федеральных фондов: одна для банков, но не может быть эффективной, а другая — для всего рынка. поскольку небанковские организации имеют право предоставлять ссуды по ставке ON RRP.

10 На рисунке 1 показано изменение IOER, эффективной ставки федеральных фондов, а также изменение ставки ON RRP с момента запуска программы ON RRP (сентябрь 2013 г.) до конца ноября 2017 г.На рисунке ясно показано, что в течение этого периода ставка федеральных фондов всегда ниже IOER, но всегда [6] выше ставки ON RRP. Как и ожидалось, RRP ON представляет собой эффективную минимальную процентную ставку для ставок по федеральным фондам.

11Пропорция средств, распределенных по соглашениям обратного репо овернайт, представленная на Рисунке 2, подтверждает, что при этих конкретных операциях деньги в основном поступают в фонды денежного рынка и спонсируемые государством предприятия и лишь в очень незначительной степени — в банки и первичных дилеров.Эта картина выглядит стабильной в период с сентября 2013 года по июнь 2017 года и соответствует обсуждению, приведенному в Frost et al . (2015).

12 Как показано на Рисунке 3, в зоне евро средний индекс овернайт евро (EONIA) всегда оставался в пределах коридора, образованного постоянными кредитными линиями Европейского центрального банка. Другими словами, в то время как ставка маржинальной кредитной линии составляет потолок рыночной ставки «овернайт», ставка депозитной линии ЕЦБ определяет ее эффективный минимальный уровень.Такая динамика во многом объясняется различным составом межбанковского денежного рынка зоны евро, который, в отличие от рынка федеральных фондов США, в основном состоит из финансовых учреждений, имеющих право на операции и возможности центрального банка. Следовательно, участники рынка обычно имеют доступ к механизмам центрального банка, которые, таким образом, очищают рынок (т.е. транзакции не будут происходить за пределами коридора, поскольку в этом случае они будут происходить со штрафными ставками по сравнению со ставками инструментов центрального банка).Рынок существует для ряда ставок, находящихся внутри коридора.

13Приведенный выше анализ иллюстрирует влияние операционной основы реализации денежно-кредитной политики на рыночные ставки овернайт. Будучи наиболее коротким из возможных сроков погашения, эти ставки являются опорными точками всех соответствующих кривых доходности, через которые решения денежно-кредитной политики передаются на более длительные сроки погашения. EONIA фиксирует кривую доходности зоны евро, а кривая доходности США аналогичным образом связана со ставкой федеральных фондов.Теперь мы обратим наш анализ к изучению динамики более длительных сроков на денежном рынке и того, как на эти ставки повлияли операционные инструменты, используемые центральными банками.

14 В отличие от ставки федеральных фондов и EONIA, долларовая ставка Libor и Euribor не основываются на фактических транзакциях, совершаемых участниками рынка, а рассчитываются на основе ставок, заявленных группой участвующих учреждений, которые сообщают о своих предполагаемых сделках. рыночные условия. В частности, указанные ставки соответствуют усеченным средним значениям представлений отдельных банков, из которых исключены самые экстремальные взносы.[7] На Рисунке 4 показана динамика ставок Libor в долларах США с января 2007 г. по ноябрь 2017 г., где заштрихованная область представляет спред между однонедельным и однолетним сроками. [8] Сплошная кривая отображает динамику трехмесячного срока. Как и в случае с изменением ставки по федеральным фондам, оказывается, что на ставки Libor в долларах также повлияло то, как денежно-кредитная политика проводилась в Соединенных Штатах в период кризиса. В частности, кажется, что, хотя нижняя граница заштрихованной области (USD Libor 1W) неоднократно опускается ниже пола, образованного процентной ставкой по избыточным резервам (IOER), она никогда не опускается ниже ставки обратного репо овернайт (ON RRP), который стоит как его эффективный пол.Аналогичная картина наблюдается и для более длительных сроков действия USD Libor.

15 Случай зоны евро рассмотрен на Рисунке 5, на котором представлена ​​динамика соответствующих ставок Euribor. Заштрихованная область аналогичным образом представляет расстояние между однонедельным и однолетним сроком погашения для каждого времени t , а сплошная кривая — трехмесячный Euribor. Как и в случае с Libor в долларах США, ставки Euribor рассчитываются ежедневно на основе заявленных рыночных условий, с которыми сталкивается группа финансовых учреждений, участвующих в эталонном тестировании.Важно отметить, что в случае Euribor все отчитывающиеся учреждения являются европейскими банками, имеющими право на получение услуг центрального банка. Как показано на рисунке, коридор ставок, определяемый ЕЦБ, также приводит к тому, что справочные ставки денежного рынка выходят за рамки срока погашения овернайт. В частности, в период с января 2007 года по ноябрь 2017 года ставки Euribor лишь изредка опускались ниже нижней границы, образованной ставкой по депозитным кредитам центрального банка. [9] Поразительной особенностью ситуации с евро является то, что с июня 2014 года ЕЦБ решил ввести отрицательную ставку по маржинальному депозиту, то есть минимальная процентная ставка Ṟ теперь отрицательна.Эта минимальная процентная ставка сначала составляла -10 базисных пунктов, а с марта 2016 года теперь составляет -40 базисных пунктов. В результате, как мы наблюдали на Рисунке 3, EONIA, то есть базовая процентная ставка овернайт для еврозоны, также была отрицательной с 2015 года. (такие как Euribor и Libor, которые выводятся из деклараций группы участников рынка, а также EONIA или ставка федеральных фондов, которые, в отличие от них, рассчитываются на основе реальных транзакций) по-прежнему имеют большое значение не только для участников рынка. но также для политиков и руководителей центральных банков.Тем не менее, в своем выступлении в июле 2017 года Эндрю Бейли, исполнительный директор Британского агентства по финансовому регулированию и надзору (FCA), объявил, что конец Libor наступит в 2021 году, в основном из-за отсутствия активных базовых рынков [10], а не как Результат скандала с Libor. Хотя Бейли (2017) задает естественный вопрос — что произойдет с Libor в конце 2021 года — предоставленный ответ, однако, не очень точен: Libor все еще может быть произведен, но он «больше не будет поддерживаться через механизм FCA. ».В комментарии, опубликованном на веб-сайте журнала Risk, Даррелл Даффи также рассмотрел вопрос о том, что следует делать с Libor, который, как и Euribor, является единственной справочной ставкой, поскольку это необеспеченная процентная ставка , основанная на декларации (и, следовательно, не производные от реальных рыночных операций). Как заметил Даффи (2017), при обеспечении свопов и, в более общем плане, внебиржевых производных инструментов, было бы более естественно использовать обеспеченные ставки для «дисконтирования и хеджирования своих денежных потоков».По словам автора, остающейся проблемой остается снижение их зависимости от межбанковских процентных ставок (IBOR) в пользу ориентировочных показателей овернайт. В этом отношении ЕЦБ (недавно) объявил о подготовке новой ставки овернайт, которая, хотя и имеет общие черты с текущей EONIA (она также будет полагаться на эффективные транзакции, выполняемые между участниками рынка), однако будет отличаться в нескольких отношениях. Хотя технические детали нового эталона еще предстоит точно определить, ЕЦБ будет следовать рекомендациям Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) в отношении оптимальных характеристик такой ставки.В недавнем документе, опубликованном в сентябре 2017 года, ЕЦБ особо обсуждает важные причины, по которым эталоны процентных ставок имеют такое решающее значение для «бесперебойного функционирования финансового рынка» (ECB, 2017). С принятием и внедрением отчета FR 2420 об отдельных ставках денежного рынка в Соединенных Штатах в апреле 2014 года Федеральная резервная система теперь также способствует большей прозрачности при определении своей рыночной ставки овернайт, в частности, путем усиления набора общедоступных сведений о рынок федеральных фондов.

17 Определенно еще рано прогнозировать, какие процентные ставки будут самыми популярными в ближайшие годы. Однако очевидно, что будущие контрольные ставки могут основываться на эффективных транзакциях (а не на декларациях) и должны быть менее открытыми для манипуляций со стороны участников рынка. Устранение манипуляций — сложная задача, но, как хорошо известно, вычисления фиксированных ставок Euribor и Libor могут в будущем основываться на медиане представленных материалов, а не на их (усеченном) среднем, что еще больше ограничит манипуляции.

Тарифы ›West Central Bank

Центральные банки и рыночные процентные ставки по JSTOR

Абстрактный

В мире эндогенных денег роль центрального банка в денежно-кредитной политике сводится к установлению очень краткосрочной официальной процентной ставки, которая указывает цену, по которой он сделает ликвидность доступной для банковской системы.Однако именно изменения рыночных ставок влияют на поведение, и поэтому способность центрального банка вообще влиять на что-либо зависит, во-первых, от взаимодействия между официальными и рыночными ставками. В этой статье мы используем модель векторной автогрессивной коррекции ошибок для изучения реакции на изменения ставки центрального банка трех краткосрочных рыночных ставок, которые ранее упоминались в этом журнале в ходе дебатов о спросе на эндогенные деньги.

Информация о журнале

JPKE — научный журнал новаторских теоретических и эмпирических работ, исследующих современные экономические проблемы.Он придерживается принципа, согласно которому кумулятивное развитие экономической теории возможно только тогда, когда теория постоянно подвергается тщательной проверке с точки зрения ее способности как объяснять реальный мир, так и обеспечивать надежное руководство для государственной политики. Как сказано в журнале Magazines for Libraries, статьи в JPKE «дают ответы на неприятные вопросы … Этот журнал важен из-за предмета, который он охватывает».

Информация об издателе

Основываясь на двухвековом опыте, Taylor & Francis за последние два десятилетия быстро выросла и стала ведущим международным академическим издателем.Группа издает более 800 журналов и более 1800 новых книг каждый год, охватывающих широкий спектр предметных областей и включая журнальные издания Routledge, Carfax, Spon Press, Psychology Press, Martin Dunitz и Taylor & Francis. Тейлор и Фрэнсис полностью привержены делу. на публикацию и распространение научной информации высочайшего качества, и сегодня это остается первоочередной задачей.