Цб россии ставка: ЦБ РФ сохранил ключевую ставку на уровне 4,25% годовых | Новости | Известия
Скачок инфляции порвал шаблон Набиуллиной: Рынок готовится к повышению ставки ЦБ РФ | 11.02.21
Резкое ускорение инфляции после девальвации рубля и скачка мировых цен на продовольствие «порвало шаблон» российских финансовых властей.
Взявшийся поддержать экономику дешевыми деньгами Банк России будет вынужден как минимум приостановить смягчение денежно-кредитной политики, а как максимум — вернуться к повышению ключевой ставки уже в этом году.
На заседании в пятницу, 12 февраля, ключевая ставка центробанка, регулирующая стоимость кредитов в экономике и доходность вложений в рубли останется без изменений — 4,25% годовых. Такой прогноз дали подавляющее большинство экономистов, опрошенных ТАСС и Bloomberg.
Интригой, впрочем, остается сигнал, который подаст ЦБ. «Возможно, регулятор сообщит, что цикл снижения ставки завершен», — говорит аналитик Сбербанк CIB Николай Минко.
По итогам января инфляция ускорилась до 5,2%, а рост цен на продукты к началу февраля достиг 7,1% и стал рекордным с начала 2016 года.
Хлеб стал дороже на 0,46% за месяц и 7,47% за год, крупы — на 0,6% и 20,77% соответственно; макароны — на 0,85% и 12,92%, овощи — на 4,77% и 16,33%.
Вслед за мировым ралли цены на пшеницу 4-го класса в центральной России подскочили в 2020 году на 30%. А это сулит вторую волну инфляции — в молочной продукции и мясных изделиях с лагом примерно 9 месяцев, отмечает главный аналитик Росбанка Евгений Кошелев.
Трейдеры уже закладывают в котировки повышение ключевой ставки и расходятся разве что в сроках.
Рынок процентных деривативов показывает рост до 4,75% через год и до 5% к концу 2022-го. Текущая форма кривой ОФЗ предполагает более существенное повышение ключевой ставки до 6% и выше к концу 2022-началу 2023 года, указывает директор по инвестицяим ИК «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой.
Нынешний всплеск инфляции — это прямое следствие резкого снижения ключевой ставки и девальвации рубля прошлого года, считает руководитель ИАЦ «Альпари» Александр Разуваев. «Слабый рубль ведет не только к росту цен и инфляционных ожиданий, он провоцирует отток капитала, делает невозможным бизнес планирование компаний», — перечисляет он.
С начала ноября курс доллара снизился на 10%, при том что нефть взлетела в цене на 50%. Значительного потенциала укрепления у рубля нет, максимум 70-72 за доллар, говорит начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгий Ващенко: «Денежная масса увеличилась, торговый баланс резко сократился, а экономика упала».
Консенсус экономистов Bloomberg допускает повышение ставки на 25-50 б.п. во второй половине 2022 года. Некоторые, включая ИК «Ренессанс Капитал» ждут ужесточения уже этим летом.
Многое будет зависеть от бюджетной политики, отмечает Полевой: новый пакет соцподдержки на 0,5% в преддверии выборов в Государственную думу может усилить инфляционные риски и потребовать более жесткой ДКП.
Центробанк России снизил ключевую ставку до 5,5 процента | Экономические новости из Германии | DW
Центральный банк России в борьбе с экономическими последствиями пандемии коронавируса снизил ключевую ставку с 6 до 5,5 процента годовых, не исключив дальнейшего снижения ставки. «Банк России пересмотрел базовый сценарий прогноза и переходит в область мягкой денежно-кредитной политики», — говорится в заявлении ЦБ, обнародованном в пятницу, 24 апреля.
Российский регулятор до сих пор не вводил масштабных мер по оказанию помощи экономике на фоне пандемии. В заявлении ЦБ констатируется, что ситуация кардинально изменилась с момента заседания совета директоров в марте. «Для борьбы с пандемией коронавируса существенные ограничительные меры введены и в мире, и в России, что негативно отражается на экономической активности», — констатируется в документе.
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина полагает, что в текущем году ВВП России сократится на 4-6 процентов. До начала пандемии прогнозировался прирост ВВП на уровне 1,5-2 процентов. Ожидается, что в 2021 году российская экономика вернется к росту.
Смотрите также:
Коронавирус пришел в Россию
Стремительный рост числа заболевших
Первые случаи заражения коронавирусом в России были зафиксированы в конце января 2020 года. С тех пор их число, по официальным данным, какое-то время росло сравнительно низкими темпами. Однако начиная с 6 апреля количество новых заболевших в РФ начало ежедневно увеличиваться как минимум на 1000 человек. Прирост за сутки с 15 по 16 апреля составил 3448 случаев.
Коронавирус пришел в Россию
Тестирование на коронавирус
По данным оперативного штаба по борьбе с коронавирусом, к 16 апреля в стране было проведено 1,61 млн тестов на COVID-19 и выявлено почти 28 тысяч заболевших. Сейчас в РФ зарегистрировано больше 10 видов тестов разной чувствительности от разных производителей. Ждать результата теста на коронавирус приходится от одного до пяти дней, а точность применяемых в РФ тестов составляет 80-90 процентов.
Коронавирус пришел в Россию
Эвакуация россиян из Уханя
5 февраля 2020 года Россия эвакуировала 128 своих граждан из китайского города Уханя, ставшего эпицентром распространения коронавирусной инфекции. Вместе с ними в Тюмень, вблизи которой располагается санаторий «Градостроитель», где вернувшиеся из Китая провели 14 дней на карантине, прибыли 16 граждан СНГ. На фото врачи в защитных костюмах встречают пассажиров этого рейса в аэропорту Тюмени.
Коронавирус пришел в Россию
Возвращение в Россию во время пандемии
6 апреля 2020 года после временной приостановки авиасообщения с другими странами «Росавиация» возобновила рейсы по доставке домой россиян, оказавшихся во время пандемии COVID-19 за границей. Граждан РФ вывозили из США, Японии, Италии, Киргизии, Бангладеша, Черногории, Индии и некоторых других стран. Для россиян с неиспользованными билетами иностранных авиакомпаний перелет был платным.
Коронавирус пришел в Россию
Визит Путина в больницу в Коммунарке
24 марта 2020 года президент России Владимир Путин посетил инфекционную больницу в Коммунарке, где лечат пациентов с коронавирусом. Как заявил позже его пресс-секретарь Дмитрий Песков, Путин отправился туда неожиданно, «без подготовки вообще». Яркий желтый цвет его защитного костюма врачи позже объяснили тем, что он подошел по размеру.
Коронавирус пришел в Россию
Президент на удаленке
Во время визита в инфекционную больницу для пациентов с коронавирусом в Коммунарке Владимир Путин общался с ее главврачом Денисом Проценко, у которого впоследствии был выявлен коронавирус. После этого президент России перешел на удаленный режим работы и стал соблюдать «социальную дистанцию». 15 апреля Проценко написал в Facebook, что победил коронавирус и возвращается к полноценной работе.
Коронавирус пришел в Россию
Режим самоизоляции
Чтобы замедлить скорость распространения коронавируса, 30 марта 2020 года в России для всех граждан был введен режим самоизоляции. Выходить из квартиры можно только в магазин за продуктами, в аптеку, вынести мусор или выгулять собаку (на расстоянии не более ста метров от дома). Ездить на работу разрешается, если есть справка от работодателя. Нарушения караются штрафами и административным арестом.
Коронавирус пришел в Россию
Въезд в Москву по пропускам
Одной из мер, направленных на борьбу с коронавирусом в Москве, стало введение с 15 апреля 2020 года электронных пропусков для въезда в столицу. В первый день работы пропускной системы на подъездах к городу образовались пробки, а на станциях метро — огромные очереди. Глава пресс-службы Кремля Дмитрий Песков назвал причиной этих неудобств «недисциплинированность» людей.
Коронавирус пришел в Россию
Общественный транспорт
Из-за пандемии коронавируса количество пассажиров общественного транспорта в Москве и Санкт-Петербурге заметно уменьшилось. Чтобы сократить риск заражения коронавирусом, поручни вагонов метро регулярно протирают дезинфицирующим раствором.
Коронавирус пришел в Россию
Верующие в храмах
Несмотря на пандемию коронавируса, многие верующие в России не отказались от посещения храмов. 10 апреля РПЦ призвала православных христиан в праздник Воскресения Господня и весь пасхальный период, продолжающийся 40 дней, молиться дома. Решение о применении этих рекомендаций, однако, должны принимать епархиальные архиереи с учетом санитарно-эпидемиологической обстановки в каждом регионе.
Коронавирус пришел в Россию
Рекордный спрос на гречку
В условиях пандемии коронавируса многие россияне начали спешно закупать продукты долгого хранения, в первую очередь — макароны, консервы и гречку, являющуюся в стране излюбленным национальным блюдом. Кроме того, из-за коронавируса взлетел спрос на чеснок и имбирь, которые считаются в России народными средствами для укрепления иммунитета.
Коронавирус пришел в Россию
Малый бизнес на грани выживания
Из-за коронавируса малый и средний бизнес в РФ, как и по всему миру, несет огромные убытки. В условиях пандемии 25 марта Владимир Путин объявил, что компаниям дадут отсрочку на полгода по кредитам и по всем налогам, кроме НДС. Во второй пакет помощи, представленный Путиным 15 апреля, входят финпомощь на зарплаты сотрудникам, а также льготные кредиты на пополнение оборотных средств.
Коронавирус пришел в Россию
Дефицит аппаратов ИВЛ
Аппараты ИВЛ играют решающую роль в спасении пациентов с тяжелой формой COVID-19. 7 апреля министр промышленности РФ Денис Мантуров на совещании с Владимиром Путиным заявил, что они являются в стране «очень дефицитной позицией», но объем их производства наращивается. Неделей ранее Госдеп сообщил, что Россия продала США партию ИВЛ и другого медоборудования, необходимого для борьбы с коронавирусом.
Коронавирус пришел в Россию
Больница в деревне Голохвастово
После вспышки коронавируса в Китае в провинции Хубэй за 10 дней была построена новая больница для пациентов с этим диагнозом. В России в середине марта тоже начали строить больницу для пациентов с COVID-19 — в деревне Голохвастово, расположенной в Троицком административном округе Москвы. Планируется, что объект будет сдан уже в мае.
Коронавирус пришел в Россию
Работа над вакциной
Ученые в России, как и по всему миру, ведут активную работу по исследованию коронавируса и разработке вакцины против него. По данным министра здравоохранения РФ Михаила Мурашко, соответствующие исследования проводятся в стране в семи научных центрах. По словам министра, в ближайшее время должны начаться клинические испытания первых российских вакцин-кандидатов.
Автор: Елена Гункель
Снизит ли Центробанк ключевую ставку по совету МВФ и как это скажется на кредитовании россиян
Как МВФ обосновал свою рекомендацию
По мнению аналитиков МВФ, смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) в РФ и снижение ключевой ставки необходимы, чтобы не допустить падения инфляции ниже целевого уровня в 4%. Низкая инфляция, в частности, тормозит экономическое развитие на фоне снижения потребления, а также не даёт расти зарплатам.
В то же время в МВФ отмечают, что снижение ставки может ослабить рубль и разогнать инфляцию. Но эти риски можно будет устранить, повысив ставку. По прогнозу фонда, инфляция в России к концу 2021 года составит 3,5%.
Последний раз ЦБ снижал ключевую ставку в июле 2020 года — на 0,25 п. п. В целом за 2020 год ключевая ставка снизилась на 2 п. п.
Может ли российский ЦБ снизить ставку
Возможности для снижения ключевой ставки в России есть, считает макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. По его мнению, вероятнее более осторожное движение — на 0,25 п. п. Однако риски новых санкций против России не дают прогнозировать, когда регулятор примет такое решение. «Этот фактор сильно давит на ЦБ, вероятность понижения ставки резко уменьшилась. Но если жёстких санкций не будет, то во втором квартале мы можем увидеть решение по ставке», — отметил Мурашов.
Он добавил, что в целом можно согласиться с прогнозом МВФ о том, что долгосрочная инфляция имеет тенденцию к снижению.
По мнению главного экономиста Альфа-банка Наталии Орловой, правильно воспринимать комментарий МВФ не как прямую рекомендацию ЦБ снизить ставку, а как выражение мнения о том, что потенциал снижения ключевой ставки в России есть. Она добавила, что в России среди определённого круга экспертов сформировалось мнение о том, что дальнейшего понижения ставки ждать не стоит.
«В России среди экспертов сформировался консенсус, что ставки “на дне” и России нужно активизировать программу заимствований, иначе будет поздно. Российские эксперты во многом считают, что процентная ставка вниз не пойдёт. Этот взгляд связан с большими геополитическими рисками. То есть имеет место своего рода “премия за риск”», — отметила Орлова.
Однако и повышения ключевой ставки в скором времени ждать не стоит, убеждена она. «Я не уверена, что уже в этом или следующем году ЦБ начнёт ставку повышать. Скорее всего, стоит ожидать сохранения ставки на текущем уровне или небольшого снижения», — констатировала она.
По словам Мурашова из Райффайзенбанка, ввиду санкционных рисков ЦБ вряд ли будет слепо следовать мировым тенденциям по снижению процентных ставок.
«Безусловно, в мире есть тенденция на снижение, но у нас условия несколько иные, мы не можем просто ориентироваться на другие страны. ЦБ не может слепо подчиняться рекомендациям МВФ», — сказал он.
Что будет со ставками в банках
По словам Мурашова, возможное смягчение денежно-кредитной политики не сильно скажется на банковских ставках. Хотя в будущем они всё же будут снижаться.
В 2020 году смягчение ключевой ставки не сильно отразилось на кредитных ставках, из-за того что банки в условиях пандемии довольно неуверенно себя чувствовали с точки зрения оценки уровня просроченной задолженности, пояснила Орлова.
«Если в этом году не будет такого рода факторов, то ставки могут начать снижаться», — заключила она.
Ещё ближе к делу — главные новости и самые интересные истории в нашем Telegram-канале.
ЦБ РФ не исключает повышения ключевой ставки уже в 2021г, все будет зависеть от поступающих данных — «Interfax» — последние новости Азербайджана, Грузии и Армении
Банк России не исключает повышения ставки в 2021 году, все будет от поступающих данных, заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в интервью «Известиям».
«Мы ничего не исключаем, все зависит от данных. На сегодня мы видим устойчивое восстановление деловой активности и конечного спроса по широкому кругу секторов экономики. И отмечаем усиление инфляционного давления», — сказала глава ЦБ, отвечая на вопрос о том, возможно ли начало перехода к нейтральной политике уже в текущем году.
ЦБ видит возможным переход к нейтральной ставке в 5-6% в течение прогнозного горизонта 2021-2023 годов, добавила Набиуллина.
«Это нужно, прежде всего, чтобы не допустить избыточного роста инфляционного давления, чтобы среднесрочная инфляция держалась на уровне нашей цели. Когда этот переход начнется и каким темпом будет происходить, зависит от того, как будет развиваться экономика, и здесь неправильно было бы говорить, что мы знаем, что будет в III или IV кварталах этого года или в следующем году. Но если развитие будет проходить по базовому сценарию, мы, конечно, видим переход к нейтральной ставке. И даже если мы начнем повышение ставки, денежно-кредитная политика еще какое-то время будет оставаться мягкой, какой она является и сейчас, в зоне ставок ниже нейтральной», — сказала глава ЦБ.
Банк России 12 февраля 2021 года сохранил ключевую ставку на уровне 4,25% (на этом уровне она находится с 27 июля 2020 года). Очередное заседание совета директоров по ДКП пройдет 19 марта, затем за ним последует опорное заседание 23 апреля.
Вся информация, размещенная на данном веб-сайте, предназначена только для персонального использования и подлежит дальнейшему распространению в какой-либо форме только с разрешения агентства «Интерфакс-Азербайджан».
Баку, Ичеришехер, улица В.Мустафазаде 6/10, 3-й этаж Бизнес-центра «Сахибтадж»
Телефоны: (99412) 497-35-07, 497-42-93 ● Факс: (99412) 497-42-94
E-mail: [email protected]
Глава ЦБ считает, что льготную ипотеку в 24 регионах России, в том числе Ингушетии, можно продлить — «Ингушетия» — интернет-газета
«Уровень потенциального предложения на первичном рынке жилья в таких регионах выше, чем в среднем по России, что отражает значительный объем жилья, доступный к реализации на фоне недостаточно высокого спроса. В таких регионах как антикризисную меру льготную ипотеку можно было бы продлить», — заявила Набиуллина.
По расчетам регулятора, есть 24 субъекта, в которых могли бы без негативных эффектов продолжаться программы льготной ипотеки. Это — Ингушетия, Башкортостан, Удмуртия, Мордовия, Алтай, Дагестан и другие.
Однако в целом программу нужно сворачивать с июля этого года, подтвердила в разговоре с «Известиями» глава ЦБ.
«Считаю важным повторить, что льготная ипотека как антикризисная программа была очень эффективна, она позволила поддержать и людей в этот период, и строителей. Но — здесь наша позиция не изменилась — как антикризисная программа она должна быть свернута. Уже появились негативные эффекты: дополнительный спрос, который стимулируется льготной ипотекой, уходит прежде всего в рост цен — мы это видим по ряду регионов, где этот эффект уже стал негативным с точки зрения доступности жилья», — рассказала Набиуллина.
Программа льготной ипотеки под 6,5% с первоначальным взносом 15% на покупку жилья в новостройках была принята в разгар пандемии. Изначально планировалось, что она будет действовать до ноября 2020 года, но ее продлили до 1 июля 2021-го.
Ранее ТАСС (в феврале текущего года) со ссылкой на Центробанк России сообщал, что в минувшем году самый высокий процент ставки по ипотеке зафиксирован в Ингушетии (8,35%) и Тыве (8,22%). В целом средневзвешенная процентная ставка по ипотеке в декабре 2019 года снизилась с 9% до 7,36%.
Ипотечные ставки выше средних значений в минувшем году также были отмечены в Чечне и Севастополе (по 8,11%), а также в Крыму (8,09%).
Также в октябре 2020 года РИА Новости сообщало, что меньше всего кредитов берут в Ингушетии — 10,3%. Больше всего должников перед кредитными организациями живет в Калмыкии — 86,9%. Москва находится на седьмом месте — 29,6%.
Россия удерживает ключевую ставку на уровне 4,25%, и разговоры о ее возможном сокращении упускаются
Центральный банк России сохранил ключевую процентную ставку на рекордно низком уровне в 4,25% в пятницу после недавнего скачка инфляции, что предполагает дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. быть вне стола из-за более высокой инфляции.
Решение сохранить ставку на уровне, неизменном с июля 2020 года, соответствовало опросу Reuters, согласно которому Россия сохранит стоимость кредитования из-за продолжающегося роста потребительских цен после обесценивания рубля.
«Дисинфляционные риски больше не будут преобладать на горизонте 2021 года», — говорится в заявлении банка.
Центральный банк заявил, что теперь он «определит сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике».
При принятии решений по ставкам в будущем он будет учитывать экономические тенденции и тенденции движения цен, инфляцию, а также риски, связанные с внутренними и внешними условиями и реакцией финансовых рынков, добавил он.
Действия центрального банка означают, что он отклонил призыв Международного валютного фонда к снижению ставок.
Он заявил, что инфляция, его основная сфера ответственности, рискует превысить целевой показатель в 4% в этом году, поскольку инфляционные ожидания остаются высокими.
Более низкие ставки поддерживают экономику за счет удешевления кредитования, но также могут раздуть инфляцию и сделать рубль более уязвимым для внешних шоков.
Центральный банк начал снижать ставки в начале 2020 года, когда экономика пострадала от падения цен на нефть, основной экспорт России. Последствия пандемии коронавируса и блокировки, которые наносят ущерб деловой активности, также ударили по экономике.
Центральный банк заявил, что сохранил свой прогноз экономического роста на 2021 год на уровне 3-4% после того, как в прошлом году экономика сократилась на 3,1%. Это сокращение, хотя и меньшее, чем прогнозировал центральный банк, было самым резким за 11 лет.
Рубль не сильно отреагировал на это решение, торгуясь на уровне 74,22 против доллара США после его объявления.
Эльвира Набиуллина, управляющий центрального банка, более подробно расскажет о прогнозах центрального банка и планах денежно-кредитной политики на онлайн-пресс-конференции в 12:00 по Гринвичу.
Следующее заседание по установлению ставок намечено на 19 марта.
О F&D Подписаться Предыдущие выпуски Напишите нам Информация об авторских правах Воспользуйтесь бесплатным Adobe Acrobat Reader, чтобы просмотреть PDF-файл этой статьи. Российская Федерация и МВФ Бесплатное уведомление по электронной почте Получать электронные письма, когда мы публикуем новые Подписаться или | | | Денежно-кредитная политика в России За последние несколько лет России удалось разработать инструменты для проведения эффективной денежно-кредитной политики в рыночной экономике. Какие инструменты денежно-кредитной политики использовал центральный банк для достижения этой цели и какие уроки он извлек в процессе? Россия стала независимой в конце 1991 года, когда Советский Союз распался на 15 государств.Таким образом, необходимо было не только адаптировать институты к новым политическим реалиям, но и преобразовать централизованно планируемую экономику в рыночную экономику. В советское время денежно-кредитная политика просто учитывала решения плана по распределению ресурсов и ценообразованию. Однако в странах с формирующейся рыночной экономикой денежно-кредитная политика должна была быть направлена на достижение стабильности цен, в то же время позволяя рынку играть основную роль в распределении ресурсов. Изменение роли денежно-кредитной политики потребовало серьезных усилий.Общественность и должностные лица на многих уровнях правительства должны быть осведомлены о том, какой должна быть эта роль в рыночной экономике. Более того, денежно-кредитные учреждения (центральный банк, коммерческие банки и денежные инструменты) должны были быть созданы или адаптированы одновременно с необходимостью стабилизации экономики и адаптации к рыночным реалиям и распаду Советского государства. Денежно-кредитная политика Советского Союза Денежно-кредитная политика в Советском Союзе играла две основные роли: обеспечение выполнения экономического плана и контроль покупательной способности домашних хозяйств.Экономический план определял, сколько каждого товара должно быть произведено, и устанавливал его цену. Он послужил основой для кредитного плана, по которому каждому производителю были выделены целевые кредиты. Таким образом, потоки кредитного плана служили инструментом для мониторинга выполнения экономического плана. Ставки по кредитам были административно фиксированными, а инвестиционные средства распределялись отраслевыми министерствами. Предприятия платили друг другу банковскими переводами и могли использовать только наличные деньги для выплаты заработной платы. Их депозитные остатки могут быть использованы только для целей, указанных в кредитном плане. Контролируя покупательную способность домохозяйств, власти стремились избежать очередей и дефицита. Поскольку наличные деньги были единственной формой оплаты, неподконтрольной плану, денежно-кредитная политика была сосредоточена на целевом количестве наличных денег в обращении. Кассовый план устанавливал, сколько валюты Госбанк — контролирующее учреждение в банковской системе Советского Союза — будет выпускать, и суммы, которые будут выделены предприятиям для выплаты заработной платы. Домохозяйства могли хранить ликвидные средства либо наличными, либо на сберегательных вкладах.Процентные ставки были низкими и редко менялись. Правительство выпускало облигации спорадически, и размещаемые суммы были небольшими из-за их низкой и неопределенной доходности и частой приостановки обслуживания долга. Госбанк выпускал валюту, проводил клиринг платежей между предприятиями, а также составлял и выполнял как кредитный, так и кассовый планы. Также профинансировал дефицит бюджета. Таким образом, это был гибридный институт, выполняющий функции, которые в рыночной экономике разделены между центральным банком и коммерческими банками.Кроме того, советская банковская система включала Сбербанк, который мобилизовал сбережения населения, и несколько специализированных банков. Госбанк жестко контролировал специализированные банки, устанавливая лимиты для их кредитов и обеспечивая большую часть их финансирования. Советские финансовые договоренности также включали валютный план. Рубль был неконвертируемым. Обменный курс устанавливался административно, а система субсидий и налогов компенсировала разницу между экспортными и внутренними ценами. Дальнейшие реформы проводились в 1990 и 1991 годах.Госбанк оставался центральным банком Советского Союза, которому подчинялись центральные банки различных республик, включая Россию. Однако политические события 1991 года сделали центральный банк России практически независимым от Госбанка; теперь в России было два де-факто денежных органа. Денежно-кредитная политика в рублевой зоне Плохо разработанные денежно-кредитные механизмы после распада Советского Союза препятствовали проведению эффективной денежно-кредитной политики.Госбанк исчез, а функции денежно-кредитной политики были возложены на центральные банки стран рублевой зоны. Россия и другие бывшие республики (кроме стран Балтии) согласились сохранить рубль в качестве своей общей валюты. Центральный банк России стал единственным эмитентом наличных денег, но все центральные банки могли предоставлять кредиты. Эти кредиты увеличили вклады в рублях в центральных банках региона, которые можно было использовать как для межрегиональной, так и для внутрирегиональной торговли. Таким образом, центральные банки, стремящиеся получить сеньораж и способствовать экономическому росту в своих юрисдикциях, имели стимул к расширению кредитования, в то время как инфляция распространилась на всю рублевую зону. Поскольку платежи между странами рублевой зоны производились автоматически, Центральный банк России не мог их контролировать. Таким образом, темпы роста кредитов Центрального банка России другим центральным банкам в рублевой зоне (в процентах от денежной базы) подскочили с 11 процентов в первом квартале 1992 года до почти 50 процентов в следующем квартале одновременно. когда цены были либерализованы. Несколько попыток координировать денежно-кредитную политику центральных банков в рублевой зоне потерпели неудачу.Для решения этой проблемы Центральный банк России централизовал все межгосударственные операции в Москве и решил проводить их только в той мере, в какой у каждой другой страны в рублевой зоне есть средства на своих двусторонних счетах в России. Если у страны был дефицит, ей приходилось договариваться о «техническом кредите» для его покрытия. В результате между вторым кварталом 1992 года и вторым кварталом 1993 года темпы роста межгосударственных кредитов резко упали. Бюджетный дефицит создал серьезные денежно-кредитные проблемы как из-за их размера, так и из-за отсутствия государственных долговых инструментов, что вынудило центральный банк финансировать этот дефицит.Беспорядочная политика не смогла их обуздать. В первом квартале 1992 года правительство ужесточило расходы, снизив как дефицит, так и внутреннее финансирование. Однако в течение оставшейся части года расходы восстановились, как и кредит правительству. Целевые кредиты (предназначенные для конкретных предприятий или секторов) были еще одним важным источником денежной экспансии. Кредитное планирование закончилось в 1991 году, а вместе с ним и общие потолки по банковским кредитам. Более того, в 1992 году центральный банк России отдавал приоритет возобновлению экономического роста, а не борьбе с инфляцией.В связи с этим он организовал погашение просроченной задолженности между предприятиями, профинансировав большую часть из тех, которые неплатежеспособные предприятия не смогли погасить после завершения клиринга. Несмотря на эти трудности, Центральный банк России приступил к развитию денежно-кредитных инструментов — целевых кредитов и резервных требований по рублевым депозитам. Однако первоначально они были в основном неэффективными, главным образом из-за пассивной денежно-кредитной политики центрального банка. Обязательные резервы были заблокированы на один месяц на беспроцентных счетах в центральном банке.В январе 1992 года нормы резервирования были установлены на уровне 15 процентов для депозитов со сроком погашения менее одного года и 10 процентов для всех остальных депозитов. Однако недостатки конструкции серьезно подорвали эффективность резервных требований: незначительный штраф за дефицит, способность банков сокращать свои резервы в случае сокращения депозитов, а также быстрый рост валютных депозитов оказали денежно-кредитное воздействие на изменения в резерве. требования ненадежные. В период рублевой зоны обменные курсы были гибкими.Центральный банк России начал вмешиваться в валютные аукционы на Московской международной валютной бирже, чтобы сгладить колебания обменного курса и позволить рублю постепенно обесцениться. Россия добивается денежной независимости В июле 1993 года проблемы рублевой зоны вынудили Россию ввести российский рубль и демонетизировать рубли, существовавшие до 1993 года. Это положило конец рублевой зоне и начало полной денежной независимости России.Однако для обеспечения эффективности денежно-кредитной политики России все же пришлось сократить денежное финансирование государственного дефицита, контролировать рефинансирование и разработать соответствующие денежно-кредитные инструменты. Финансирование дефицита. Размер и нестабильность бюджетного дефицита подорвали денежно-кредитный контроль. В 1993 году сокращение расходов привело к сокращению федерального дефицита с эквивалента примерно 10 процентов ВВП до 6 процентов. В результате рост кредита центрального банка правительству упал с почти 25 процентов базовой денежной массы в последнем квартале 1992 года до менее 14 процентов в первом квартале 1993 года, а в следующем квартале стал отрицательным.Однако более высокие расходы и снижение налоговых поступлений во второй половине года увеличили дефицит и кредит центрального банка правительству. Более крупный дефицит в 1994 году потребовал финансирования от центрального банка, примерно в два раза превышающего денежную базу по состоянию на конец 1993 года. Центральный банк отреагировал, уменьшив субсидирование процентов и ужесточив контроль над целевым кредитом; тем не менее, его чистые внутренние активы увеличились более чем в четыре раза в течение 1994 года. В 1995 году правительство сократило дефицит более чем вдвое.Более того, развитие рынка государственных ценных бумаг резко сократило финансирование бюджета центральным банком до эквивалента 91 процента денежной базы (на конец 1994 г.). В то время как более низкие налоговые поступления и более высокие процентные расходы привели к увеличению дефицита в 1996 году, кредит центрального банка правительству увеличился на сумму, эквивалентную менее 50 процентам денежной базы. В 1997 году из-за слабости доходов и контроля за расходами бюджетный дефицит увеличился до 8 1/4 процента ВВП. Контроль рефинансирования. Российские власти ужесточили доступ и условия в отношении целевых кредитов. С середины 1993 года межведомственная Комиссия по кредитной политике получила полномочия разрешать все кредитные операции центрального банка, а также устанавливать и контролировать квартальные лимиты кредитования. Это замедлило рост целевых кредитов, которые были прекращены с конца 1994 года. Центральный банк России также сделал все свое кредитование более дорогим, сделав ставку межбанковского кредитования за основу своих кредитных ставок.Это побудило банки полагаться на центральный банк только как на кредитора последней инстанции, тем самым практически устраняя свои овердрафты в центральном банке. Развитие денежных инструментов. Исчезновение рублевой зоны, усиление контроля над денежным финансированием бюджетного дефицита и отмена целевых кредитов позволили Центральному банку России проводить денежно-кредитную политику с использованием косвенных инструментов, в частности, тех, которые рыночная.(Обсуждение косвенных денежных инструментов см. В Alexander, Bali�o, and Enoch, 1995.) Введение кредитных аукционов в феврале 1994 г. было значительным шагом в этом направлении. Однако, поскольку центральный банк установил минимальную ставку для аукционов, которая превышала ставки межбанковского кредитования, участие было ограничено банками, которые имели ограниченный доступ или вообще не имели доступа к межбанковским кредитам. Вследствие этого от кредитных аукционов постепенно отказывались, и в начале 1996 года центральный банк ввел две ломбардные механизмы (которые предоставляли банкам краткосрочные кредиты, обеспеченные государственными ценными бумагами): одну в форме аукциона, а другую — в форме. постоянного объекта по фиксированной (без штрафной) ставке.Эти объекты имели ограниченный успех. Спрос на ломбардных аукционах был слабым из-за высокой минимальной процентной ставки, установленной центральным банком. Постоянный ломбардный кредит не смог удовлетворить потребности банков в срочном кредитовании. Банки не знали, нужен ли им кредит овернайт, до позднего вечера, но передача обеспечения, необходимого для получения кредита по кредитной линии, заняла как минимум один день. В 1996 году для решения этой проблемы центральный банк разрешил первичным дилерам банка получать необеспеченные кредиты овернайт по штрафной ставке. В 1995 году центральный банк по своей инициативе добавил денежные инструменты для быстрого поглощения ликвидности. Он начал продавать больше казначейских векселей, чем было необходимо для удовлетворения финансовых потребностей казначейства. Однако, чтобы иметь полный контроль над инструментом, центральный банк ввел депозитные аукционы: банки предлагали внести средства в центральный банк, каждый из которых указывал процентную ставку, которую он желал получить. Однако изначально центральный банк устанавливал ставку заранее. Этот тип аукционов не имел большого успеха и был прекращен в конце 1995 года.В 1996 году центральный банк изменил порядок. Теперь он отслеживает ставки на межбанковском рынке и, если они опускаются ниже уровня, который он считает желательным, предлагает избранным банкам депозиты овернайт. Хотя рынок казначейских векселей, выпущенных Министерством финансов через Центральный банк России, не был полностью использован для денежно-кредитных операций, он продемонстрировал значительный рост. Со временем развивался активный вторичный рынок казначейских векселей. Центральный банк проводил интервенции на рынке, главным образом, чтобы избежать волатильности доходности.В конце 1996 года он начал операции обратного выкупа (с использованием казначейских векселей), которые впоследствии проводил дважды в день. Помимо разработки рыночных инструментов, центральный банк продолжал использовать изменения резервных требований в качестве основного инструмента денежно-кредитной политики. Это также улучшило способ вычисления этих требований. В частности, он распространил их на валютные депозиты и определил депозитную базу как средний дневной остаток. Поскольку обязательные резервы в России не возмещались, расширение требований к депозитам в иностранной валюте снизило привлекательность последних.Усреднение сокращает объем операций по оформлению витрин. Центральный банк также получил право переводить депозиты с корреспондентского счета банка, если это необходимо, для покрытия дефицита резервов. Более того, чтобы иметь право временно использовать 5 процентов своих резервных авуаров, банки должны были полностью соблюдать резервные требования в течение предшествующих шести месяцев. Эти меры резко улучшили соблюдение резервных требований, начиная с 1996 года. Координация приборов. Вскоре после исчезновения рублевой зоны центральный банк ввел систему денежно-кредитного программирования для определения целей денежно-кредитной политики, мониторинга исполнения и координации своих денежных инструментов для обеспечения достижения этих целей. Принимая во внимание влияние различных факторов, находящихся вне прямого контроля центрального банка, это упражнение позволило центральному банку спрогнозировать, сколько базовых денег ему пришлось вложить или абсорбировать для достижения своих целей. Центральный банк контролировал выполнение программы с помощью пятидневной системы управления ликвидностью, введенной в 1995 году.Он также рассматривает другую информацию, такую как доходность казначейских векселей, межбанковские процентные ставки и динамика обменных курсов. Этот мониторинг позволяет центральному банку определять комбинацию инструментов, которые ему необходимо использовать для достижения желаемой денежно-кредитной политики. Курсовая политика. После того, как рублевая зона была заброшена, Центральный банк России регулярно проводил интервенции, чтобы предотвратить резкие колебания обменного курса. В 1993 году крупный приток капитала привел к серьезным интервенциям, чтобы предотвратить значительное номинальное укрепление рубля.Однако это вмешательство стимулировало рост денежной массы, и инфляция ускорилась. В 1994 году опасения по поводу экспансионистской фискальной политики вынудили население переводить свои средства из активов, деноминированных в рублях. В октябре произошел валютный кризис, который привел к резкому снижению курса рубля и скачку инфляции в соответствующем квартале. Кризис 1994 г. привел к ужесточению налогово-бюджетной и кредитной политики, и покупка иностранной валюты центральным банком стала основным источником роста денежной массы в 1995 г.Для стабилизации ожиданий по обменному курсу в июле 1995 года центральный банк ввел валютный коридор. Год спустя форма коридора была изменена, чтобы обеспечить постепенное обесценивание рубля. Темпы снижения обменного курса неуклонно замедлялись с 23,5 процента в 1995 году до 16,5 процента в 1996 году и только до 6,7 процента в 1997 году. Последние разработки В 1998 году неутешительные доходы и отсутствие корректирующих мер привели к фискальному дисбалансу, который стало трудно финансировать в контексте международных финансовых потрясений.В августе власти приняли решительные меры, в том числе расширение коридора обменного курса, мораторий на погашение внешнего долга, реструктуризацию внутреннего государственного долга и запрет иностранцам вкладывать средства в рублевые казначейские векселя. Хотя эти меры выходят за рамки вопросов, обсуждаемых в данной статье, они еще раз продемонстрировали, что фискальное неравновесие может сделать невозможным сохранение макроэкономической стабильности, даже если денежно-кредитная политика остается достаточно жесткой.Кроме того, сбой на российском рынке государственных ценных бумаг серьезно поставит под угрозу будущее таких бумаг как с точки зрения государственного финансирования, так и с точки зрения денежно-кредитной политики. Заключение Россия добилась поразительного прогресса в разработке ряда денежных инструментов, подходящих для рыночной экономики, перед лицом серьезных трудностей: распад Советского Союза, переход от централизованно планируемой экономики к рыночной, необходимость использования кредитная политика как двигатель роста и злополучная попытка сохранить плохо спланированную рублевую зону.Кроме того, неадекватные правовые механизмы, отсутствие опыта работы в рыночной экономике и платежная система, не подходящая для рыночной экономики, еще больше усложняли задачу центрального банка. Денежные инструменты в России развивались методом проб и ошибок. Мало что могло быть достигнуто, пока основные цели кредитной политики центрального банка заключались в финансировании крупного бюджетного дефицита и предоставлении субсидированных кредитов определенным секторам и предприятиям.Приведение этих элементов под контроль — цель, в значительной степени достигнутая после валютного кризиса в конце 1994 года, — был ключевым элементом, позволившим центральному банку двигаться вперед путем разработки рыночно-ориентированного подхода к реализации денежно-кредитной политики. Этот подход включал разработку набора косвенных денежных инструментов: операции на открытом рынке, ломбардный кредит, депозитные аукционы и резервные требования. Были достигнуты важные институциональные достижения. К сожалению, резкое ухудшение макроэкономической среды и меры, принятые в августе 1998 года, привели к серьезным неудачам, еще раз продемонстрировав тесную взаимосвязь между структурными реформами и макроэкономической стабильностью. Ссылка: William E. Alexander, Tom’s J.T. Балио и Чарльз Енох, 1995 г., «Принятие косвенных инструментов денежно-кредитной политики» , Периодический доклад МВФ 126 (Вашингтон: Международный валютный фонд).
|
Резкое повышение ставок в России не может остановить падение рубля
МОСКВА — Несмотря на чрезвычайные меры российского центрального банка по защите валюты, курс рубля продолжал снижаться во вторник, представив президенту Владимиру Путину острый набор политических и экономических проблемы.
Сцены, которые россияне надеялись уйти в прошлое, снова появились на улицах.Знаки обмена валюты мигали постоянно меняющимися цифрами. Россияне бросились в магазины бытовой техники, чтобы купить стиральные машины или телевизоры, чтобы разгрузить рубли. Неуверенные в ценах, автосалоны, такие как Volvo в России, остановили бизнес, а Apple прекратила онлайн-продажи в стране.
После ночного повышения процентных ставок в российской столице воцарилось ощущение экономического хаоса. Рубль находился в свободном падении, опустившись ниже 80 рублей за доллар после открытия дня на уровне 64 за доллар.
«Мы наблюдаем экономический кризис», — Наталья В.Об этом в телефонном интервью сообщила профессор Высшей школы экономики Акиндинова. «Мы наблюдаем резкую девальвацию рубля в то время, когда у центрального банка нет резервов, чтобы влиять на рынок, как это было во время прошлых кризисов».
Российская экономика страдает от болезненного сочетания западных санкций и низких цен на нефть. Ожидается, что в следующем году в стране начнется рецессия.
Глобальные инвесторы все больше обеспокоены тем, что волнения в России не могут быть изолированными.Многие развивающиеся рынки, такие как Венесуэла и Нигерия, зависят от экспорта энергоносителей, которому мешает глубокое и устойчивое падение цен на нефть. Нефть сейчас торгуется примерно по 55 долларов за баррель по сравнению с более чем 100 долларов за баррель этим летом.
Развивающиеся рынки также испытывают давление, поскольку Федеральная резервная система США меняет стратегию. Некоторые страны, такие как Турция и Южная Африка, в значительной степени зависят от внешнего финансирования для своего роста. Их задело ожидания, что ФРС повысит ставки.
«Для России существует специфический для страны риск, который никуда не исчезнет, - сказала Филлис Пападавид, валютный стратег BNP Paribas в Лондоне. «Но есть еще одна история».
В России инвесторы все больше обеспокоены тем, что Кремль фактически решил напечатать деньги для решения растущей долговой проблемы. Трейдеры также выражают озабоченность по поводу того, что кумовство и непрозрачные инсайдерские сделки, которые преследовали бизнес здесь, теперь распространились на денежно-кредитную политику.
По мнению аналитиков, падение рубля в понедельник было вызвано сообщениями о непрозрачной сделке между центральным банком и государственной нефтяной компанией «Роснефть».Управляющий компанией с хорошими связями руководитель компании Игорь Сечин, давний соратник г-на Путина, очевидно, убедил центральный банк эффективно выпустить миллиарды новых рублей для его компании, чтобы покрыть долги.
Глава центрального банка Эльвира Набиуллина, выступая по российскому телевидению, заявила, что решение по процентной ставке было принято, чтобы остановить падение рубля. В своих действиях российский центральный банк также увеличил выделение долларов российской банковской системе для финансирования покупки рублей в рамках усилий по стабилизации валюты.
«Мы должны научиться жить в другой зоне, больше ориентироваться на собственные источники финансирования», — сказала она. В своем выступлении по телевидению г-жа Набиуллина заявила, что Россия не будет прибегать к контролю за движением капитала, чтобы остановить падение рубля.
Но трейдеры давно обеспокоены тем, что г-же Набиуллиной, бывшему министру экономики, не хватало политического хребта, чтобы противостоять г-ну Путину или его давним союзникам, таким как г-н Сечин. И все же, хотя отсутствие какой-либо заслуживающей доверия независимости центрального банка лежит в основе сегодняшнего рублевого кризиса, неясно, какая цифра в России могла бы его предоставить, учитывая все более авторитарный характер господина господина.Правление Путина.
Алексей Леонидович Кудрин, бывший министр финансов, написал в Твиттере, что «падение рубля и фондового рынка — это не только реакция на низкие цены на нефть и санкции, но и из-за недоверия к экономическая политика правительства ».
В годы нефтяного бума правительство г-на Путина играло все более важную роль в экономике. Давние соратники г-на Путина из его родного города Санкт-Петербурга или с тех пор, как он проработал в советской разведке КГБ, встали у руля огромных новых государственных предприятий.Все это время центральный банк и либеральное крыло советников по экономической политике держались в стороне от этого политического раздела активов.
Сейчас настроение рынка меняется. Продолжающееся падение курса рубля может поставить г-на Путина перед трудным выбором и затруднить сохранение политической поддержки, которой он пользовался дома, даже несмотря на то, что его отношения с Западом ухудшились.
Ему предстоит особенно тонкий танец с российскими компаниями, испытывающими значительные финансовые трудности.В этом месяце российские корпорации и банки должны выплатить 30 миллиардов долларов иностранных займов.
А в следующем году должно быть около 130 миллиардов долларов. Нет очевидного источника для этих платежей в твердой валюте, кроме центрального банка, надежность которого сейчас ставится под сомнение.
«Роснефть», например, в течение нескольких месяцев требовала от государства финансовой помощи для рефинансирования долга, который компания накопила при приобретениях в период высоких цен на нефть. Из-за санкций эти кредиты нельзя пролонгировать в западных банках.Платежи по долгам должны быть произведены позже в этом месяце.
Если полагаться только на собственные денежные резервы компании, это приведет к срыву проектов разработки нефти, от которых Россия рассчитывает получить будущую выручку. Когда нефтяной гигант оказался в затруднительном положении, центральный банк постановил, что он будет принимать облигации «Роснефти», принадлежащие коммерческим банкам, в качестве обеспечения по кредитам.
«Роснефть» в пятницу разместила новые облигации на сумму 625 млрд рублей, что составляет около 10,9 млрд долларов по текущему обменному курсу. Личности покупателей публично не разглашаются, но аналитики говорят, что выпуск выкупили крупные госбанки.
Когда эти банки депонируют облигации в центральном банке в обмен на ссуды, Роснефть будет финансироваться за счет эмиссии рублей из центрального банка. По мнению аналитиков, сделка взбудоражила рубль в понедельник.
Причина обвала валюты в понедельник «хорошо известна», — написал на своей странице в Facebook Борис Немцов, бывший заместитель премьер-министра, который сейчас находится в политической оппозиции. «Центробанк запустил печатный станок, чтобы помочь бизнесу Сечина и Путина, и передал« Роснефти »625 миллиардов вновь напечатанных рублей.Деньги сразу же появились на валютном рынке, и курс рухнул ». «Роснефть» в своем заявлении отрицала, что обменивала средства, полученные от облигаций, на твердую валюту.
«Это результат агрессии и безумия во внешней политике, которые привели к санкциям», — писал Немцов о падении рубля.
млрд руб. IntelliNews — ING: Снижение ставки Центробанка России неизбежно
Банк России прогнозировал сокращение 6.Ключевая ставка 0%, величина которой, вероятно, превышает стандартные 25 базисных пунктов. Это реакция на более стабильные финансовые рынки, мрачные перспективы для местной активности и пока что скромные бюджетные стимулы.
Основываясь на межстрановом опыте, мы оцениваем краткосрочное снижение ключевой ставки на уровне 50–100 базисных пунктов. Центральный банк России совершает еще один «голубиный» ход.
ЦБ РФ сделал «голубиный» ход в своем сообщении 17 апреля, в последний день перед добровольным закрытием СМИ в преддверии заседания 24 апреля, убедительно предположив, что сокращение является не только основным вариантом, но и может превышать стандарт 25бп.
Это происходит несмотря на признание ускорения ИПЦ (с 2,3% г / г в феврале до 2,9% г / г в настоящее время) и ухудшение инфляционных ожиданий на фоне панических покупок некоторых потребительских товаров, роста мировых цен на сельскохозяйственную продукцию и недавнего обесценивания доллара США к рублю. .
Мы полагаем, что этот сдвиг был вызван целым рядом факторов, в том числе: стабилизацией на мировых рынках в последние недели, которая помогла обеспечить 2% -ное восстановление курса доллара США к рублю и почти 140 б.п. падения доходности местных 10-летних государственных облигаций (ОФЗ). за последние 30 дней.
Стабилизация на местном валютном рынке также обеспечена продажами ЦБ РФ иностранной валюты на сумму 175-200 млн долларов в день, что отражает как фискальное правило (поскольку фактическая цена Urals ниже порогового уровня в 42,4 доллара за баррель), так и дополнительные продажи, связанные с передача 50% акций Сбербанка, крупнейшего кредитора России, от ЦБ РФ Минфину. Сделка была оценена в $ 26-28 млрд, и продажи на иностранной валюте, вероятно, продолжатся, что поможет сгладить волатильность рубля.
Опыт других центральных банков стран с формирующимся рынком, которые, согласно IIF, снизили учетные ставки на 25-300 базовых пунктов в марте-апреле, при этом российский центральный банк выделился как единственный орган денежно-кредитного регулирования, который воздерживался от снижения в последние два года. месяцы.
Ухудшение ожиданий роста ВВП России.Россия находится на карантине, связанном с Covid-19, с конца марта, и изоляция будет действовать как минимум до конца апреля. Если предположить, что в течение одного месяца карантина, ВВП России может упасть на 2,5% в этом году, но если изоляция продлится до мая, что, учитывая прогрессирование Covid-19, становится все более вероятным, тогда наш прогноз может быть понижен еще на 2,5 процентных пункта. в общей сложности 5%. Проще говоря, исходя из предварительных оценок активности, каждый месяц карантина может стоить 20-30% ежемесячного ВВП.
Очень скромная фискальная поддержка перед лицом вызовов Covid-19. На данный момент объявленный бюджетный стимул составляет 2,8% ВВП, из которых до 1 п.п. представляет собой перераспределение ранее объявленных планов расходов, а до 0,5 п.п. — в рамках государственных гарантий. Поддержка также носит адресный характер и ориентирована в основном на домохозяйства с низкими доходами, безработных, лиц, находящихся в отпуске по болезни, и МСП. Предполагая некоторое восстановление цен на нефть в 2:30, и 1.5% ВВП от продажи Сбербанка возвращаются из ЦБ в правительство, российский бюджет будет иметь дефицит в 3,5% ВВП в этом году, что кажется управляемым, учитывая ликвидные бюджетные сбережения России в размере 10% + ВВП и небольшой государственный долг ниже 15% ВВП. Похоже, что строгий фискальный подход позволяет и в некотором смысле может подтолкнуть ЦБ РФ к более активным действиям в денежно-кредитной сфере.
Ближайшее снижение ключевой ставки составляет 50-100 базисных пунктов, исходя из реальных ставок по странам. Масштабы потенциального снижения остаются весьма неопределенными, с ожиданиями рынка от 25 до 100 базисных пунктов на данный момент.Мы считаем, что лучший способ оценить потенциальные возможности для снижения ключевой ставки — это взглянуть на реальные ставки с точки зрения межстрановой перспективы.
Исходя из ожидаемого российского ИПЦ через 12 месяцев, который составляет 4-5%, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, реальная ключевая ставка в России в настоящее время составляет 1-2%.
Исходя из 12-месячных ожиданий ИПЦ по странам, реальные ставки прямых российских аналогов на развивающихся рынках и в сырьевых товарах варьируются от c.-0,5% в Саудовской Аравии и Южной Африке до 0,5% в Бразилии и Колумбии и примерно + 1,0% в Малайзии и Индонезии). Действительно, существуют более экстремальные случаи, такие как Турция (около -2%) и Мексика (около + 3%), однако мы рассматриваем их как более специфичные для страны.
Учитывая это сравнение и историческое предпочтение ЦБ оставаться в верхней половине диапазона реальной ставки, мы оцениваем краткосрочное снижение номинальной ключевой ставки на уровне 50–100 базисных пунктов.Мы полагаем, что краткосрочные риски для рубля и недавний отток вкладов физических лиц в размере 0,6% ВВП из российских банков предполагают, что ЦБ по-прежнему будет сопротивляться действиям, которые могут быть сочтены слишком агрессивными. Наш базовый сценарий на 24 апреля — снижение на 50 б.п. до 5,5%.
Денежно-кредитная и курсовая политика Центрального банка России в условиях асимметричной жесткости цен
7 В ранней макроэкономике открытой экономики было распространено мнение, что паритет покупательной способности (ППС) является причиной того, почему внутренние цены реагируют на колебания обменного курса.Согласно ППС, шок обменного курса должен полностью передаваться на уровень внутренних цен, что подразумевает полный перенос и отсутствие возможностей для арбитража в торговле между странами. Но обширная литература по эффекту переноса (PTE) в разных странах эмпирически показывает, что он далек от полного, хотя и значительного, и сильно различается по странам, отраслям и другим рассматриваемым параметрам. Например, перенос в развивающихся странах оказывается намного выше, чем в развитых (см., Например, Dubravco and Marc, 2002).Корхонен и Вахтель (2005) обнаружили, что эффект переноса в странах СНГ в 1999-2004 гг. Был довольно высоким, хотя и далеким от полного. Они сообщают, что степень воздействия явно выше в странах СНГ, чем в их группе сравнения с другими странами с развивающейся рыночной экономикой. Пара исследований оценивает PTE в России. Например, Добрынская и Левандо (2005) изучают период 1995-2002 гг. И оценивают среднюю сквозную эластичность в 40% по индексу потребительских цен и 23% по индексу цен производителей в течение 6 месяцев.Шмыкова и Сосунов (2005) изучают только период после кризиса 1998 г. и оценивают эффект воздействия на ИПЦ 6% в течение 6 месяцев в 1999-2001 гг. И 26% в 2002-2004 гг.
8 Был предложен ряд теорий, объясняющих, почему PTE неполон в реальной жизни. Некоторые авторы утверждают, что окончательное объяснение исходит из микроэкономики. Модель Obstfeld и Rogoff (2000) предполагает транспортные расходы, которые увеличивают цены на импортные товары и исключают их полную замену конкурирующими отечественными товарами.Также наличие в потреблении неторговых товаров может объяснить низкую степень передачи (Betts and Kehoe, 2001). Другой аргумент заключается в том, что стоимость импортируемых ресурсов составляет лишь небольшую часть стоимости конечного продукта, большая часть затрат приходится на местные ресурсы и неторговые услуги, такие как маркетинг и распространение (Corsetti and Dedola, 2002; Burstein. , Невес и Ребело, 2000).
9 Несколько авторов (Bergin and Feenstra, 2001; Bergin, 2001, Corsetti and Dedola, 2002; Bachetta and Wincoop, 2002) утверждают, что PTE может быть ниже 100% из-за несовершенной конкуренции, что может создать стимулы для оптимальной ценовой дискриминации или стратегического ценообразования. .Теоретической основой для большинства этих исследований была работа Дорнбуша (1987), который апеллирует к аргументам промышленных организаций. В частности, он объясняет различия в PTE концентрацией рынка, степенью проникновения импорта и взаимозаменяемостью импортных и местных товаров. Например, если компании, стремящиеся к максимизации прибыли, обладают значительной рыночной властью в данной отрасли, ожидается, что PTE будет высоким, несмотря на другие факторы (Phillips, 1988). Напротив, если фирмы стремятся максимизировать свою долю рынка, а не прибыль, PTE будет ниже (Hooper and Mann, 1989; Ohno, 1990).Более того, если существуют возможности для различения рынков, то может возникнуть ситуация ценообразования по отношению к рынку, что приведет к различным PTE на разных сегментированных рынках (Krugman, 1987; Gagnon and Knetter, 1992). Наконец, если импортируемый товар является промежуточным товаром, заменители которого произведены на месте, цены на них выражены в национальной валюте, местный производитель может заменить импортируемые ресурсы отечественными в ответ на изменения обменного курса (Obsfeld, 2001). Такой «эффект переключения расходов» может также существовать на рынке готовой продукции, уменьшая переносимость (Burstein, Eichenbaum and Rebelo, 2002).
10 Другие авторы утверждают, что неполный перенос — это скорее макроэкономическое явление, которое возникает из-за жесткости цен. Например, Чаудри и Хакура (2001) представляют данные по разным странам, что эффект воздействия систематически зависит от среднего уровня инфляции. Они утверждают, что страны с высокой инфляцией демонстрируют более высокую степень воздействия. В таблице 1 представлены коэффициенты сквозной эластичности для трех групп стран, различающихся темпами инфляции.
11Но если эффект переноса систематически связан с уровнем инфляции, который, в свою очередь, определяется денежно-кредитной политикой, это будет иметь важные последствия для соответствующей денежно-кредитной политики в открытой экономике.Таким образом, степень эндогенного происхождения переноса изучается как теоретически, так и эмпирически в Devereux and Yetman (2003). Они разрабатывают модель жесткой цены открытой экономики, в которой степень воздействия определяется частотой корректировок цен фирмами-импортерами. Поскольку более высокая инфляция предполагает более частые изменения цен для данного размера стоимости меню, они утверждают, что эффект переноса будет эндогенным для режима денежно-кредитной политики. Их эмпирический тест для 118 стран подтверждает, что страны с более высокой инфляцией, как правило, имеют более высокий эффект воздействия, но эта взаимосвязь является нелинейной.
12 Степень валютной интервенции, по-видимому, также отвечает за степень воздействия. Например, Coricelli, Jazbec и Maston (2004) обнаружили в межстрановом исследовании, что эффект передачи больше, чем меньше управления обменным курсом. Итак, какой должна быть оптимальная денежно-кредитная политика в открытой экономике с жесткими ценами и неполным переносом? В то время как в закрытой экономике основная проблема денежно-кредитной политики состоит в том, чтобы преодолеть компромисс между инфляцией и безработицей, что широко изучалось в Новой кейнсианской теории (e.грамм. Clarida, Gali and Gertler, 1999), в открытой экономике существует дополнительный компромисс между инфляцией и таргетированием обменного курса. Экономика может либо оставить обменные курсы свободно плавающими и использовать свою денежно-кредитную политику для таргетирования внутренней инфляции, что сделает экономику более зависимой от внешних шоков, либо, в качестве альтернативы, уменьшить зависимость от внешних шоков, установив таргетинг обменного курса посредством валютных интервенций. рынок; однако в этом случае денежно-кредитная политика будет эндогенной для изменений обменного курса, и таргетирование инфляции станет невозможным.Такие проблемы оптимальной степени интервенции были чрезвычайно актуальны для России в последние годы, поскольку экономика стоит перед очевидным компромиссом между укреплением национальной валюты и высокой инфляцией.
13 Очень актуальное исследование интервенции оптимального обменного курса выполнено Devereux и Engel (2000). Это одна из первых работ, в которых делается попытка проанализировать режимы обменного курса в рамках максимизации ожидаемой полезности при наличии номинальной жесткости и неполного эффекта переноса.В частности, они различают два типа стратегий ценообразования в экономике: ценообразование в валюте производителя (полный перенос) и ценообразование в местной валюте. В модели двух стран, основанной на всеобщем равновесии, они анализируют, в какой степени денежно-кредитная политика должна использоваться для поддержания обменного курса. Они пришли к выводу, что при ценообразовании в местной валюте режим фиксированного обменного курса будет оптимальным при наличии реальных шоков, характерных для конкретной страны, в то время как свободно плавающий обменный курс желателен, когда реальные шоки незначительны, а денежно-кредитный сектор страны стабилен.С другой стороны, при ценообразовании на валюту производителей страна никогда не выбрала бы чистый плавающий курс, даже если бы у нее был полностью стабильный денежно-кредитный сектор, потому что волатильность обменного курса будет иметь прямое влияние на ожидаемое потребление и приведет к потерям благосостояния.
14 Еще одна теоретическая работа по оптимальной денежно-кредитной политике при неполном переносе — Devereux and Lane (2003). Они создают модель фиксированной цены общего равновесия для экономики с формирующимся рынком, которая, как предполагается, является небольшой и подверженной внешним шокам, влияющим на реальную процентную ставку и условия торговли.Ключевые особенности их модели: а) наличие номинальных жесткостей; б) кредитные ограничения на финансирование инвестиций; и c) неполный перенос обменного курса на импортные цены. Они оценивают три типа монетарных правил: правило фиксированного обменного курса, правило таргетирования инфляции по ИПЦ и правило таргетирования инфляции неторговых товаров — с использованием аппроксимации второго порядка функции полезности в качестве критерия общественного благосостояния. При калибровке своей модели они обнаруживают, что степень переноса импортных цен имеет центральное значение при определении соответствующего правила денежно-кредитной политики.При высокой степени переноса цен рекомендуется стабилизировать цены на неторгуемые товары, поскольку как фиксированный обменный курс, так и правила таргетирования ИПЦ стабилизируют инфляцию за счет стабильности реального объема производства. При отложенном переносе данных компромисс между реальной стабильностью и номинальной стабильностью исчезает, и лучшим правилом является стабилизация инфляции ИПЦ. Таким образом, как они утверждают, низкая степень воздействия обменного курса может быть важной предпосылкой успеха таргетирования инфляции на развивающихся рынках. Но поскольку более низкий эффект переноса связан с более низкой инфляцией как теоретически, так и эмпирически, становится еще более важным стабилизировать внутреннюю инфляцию.Таким образом, эту взаимную эндогенность PTE и инфляции следует учитывать при разработке соответствующей денежно-кредитной политики.
15 Другой анализ благосостояния различных правил денежно-кредитной политики представлен в Gali and Monacelli (2005). Они излагают новую кейнсианскую модель общего равновесия малой открытой экономики с эндогенной денежно-кредитной политикой. В отличие от вышеупомянутого исследования, они предполагают, что закон единой цены сохраняется для отдельных товаров все время. Авторы анализируют три типа правил: таргетирование инфляции по ИПЦ, таргетирование внутренней инфляции и привязка эффективного номинального обменного курса.Как и в исследовании, описанном выше, они используют аппроксимацию второго порядка функции полезности в качестве критерия общественного благосостояния. Опять же, они калибруют модель, чтобы ранжировать правила в соответствии с потерями благосостояния, которые они вызывают. Они обнаружили, что правило Тейлора, основанное на внутренней инфляции, преобладает над правилом Тейлора на основе ИПЦ, которое, в свою очередь, доминирует при привязке обменного курса.
16Сосунов и Замулин (2005) анализируют несколько типов правил денежно-кредитной политики в моделируемой модели российской экономики, которая сталкивается с внешними шоками цен на нефть.Их результаты показывают, что «правило реагирования на потребительскую инфляцию и реальный обменный курс, якобы соблюдаемое российскими монетарными властями, дает лучшие результаты с точки зрения волатильности инфляции выпуска, чем другие традиционные правила».
17 Описанные выше исследования предполагают симметрично жесткие цены и обычно изучают влияние обесценения валюты на инфляцию. Но что произойдет, если национальная валюта повысится (что в последнее время переживает Россия)? Согласно вышеупомянутым исследованиям, должен быть подобный всплеск дефляции из-за эффекта переноса.Затем, следуя оптимальным правилам, денежно-кредитная политика должна корректироваться в той же степени, но в противоположном направлении.
18Но в действительности мы редко наблюдаем дефляцию в результате повышения курса национальной валюты (Добрынская, Левандо, 2005). Точно так же мы вряд ли наблюдаем дефляцию в результате отрицательного шока денежной массы (хотя мы наблюдаем более значительное падение выпуска), чем в случае положительного шока денежной массы (Cover, 1992). Недавняя литература предлагает в качестве объяснения этого явления асимметричную номинальную жесткость.Например, асимметричная жесткость цен означает, что цены более устойчивы вниз, чем вверх.
19 Для объяснения этого явления предлагается несколько теорий. Наиболее традиционная точка зрения состоит в том, что рынок труда является основным источником асимметрии. Многие статьи показывают, что сокращение заработной платы является гораздо более редким явлением, чем повышение заработной платы (например, Holden and Wulfsberg, 2004; Altonji and Devereux, 1999; Holzer and Montgomery, 1993). В экономике труда это называется «эффектом храповика», и первое интуитивное объяснение этому было найдено в возможной денежной иллюзии рабочих, предложенной Кейнсом.Неокейнсианские модели (например, Ball, Mankiw and Romer, 1988) видят, что жесткость заработной платы возникает эндогенно в процессе переговоров из-за неявных контрактов, несовершенной информации, эффективности заработной платы и / или соображений инсайдера-аутсайдера. Самые последние объяснения жесткости в сторону понижения заработной платы, такие как соображения справедливости, ориентиры и неприятие потерь работников, взяты из поведенческой экономики (например, Diamond and Tversky, 1997).
20 Асимметрия также широко наблюдается в ценах на конечные товары. в периоды высокой инфляции.Эти асимметрии также применимы к индексам цен (Verbrugge, 1998). Бакытжанова (2005) обнаруживает асимметричный отклик розничных цен на бензин в Москве из-за положительных и отрицательных шоков оптовых цен на бензин. К теоретическим объяснениям асимметричной жесткости цен относятся: поиск потребителей с обучением на основе цен (Benabou and Getner, 1993), поиск потребителей с использованием справочных цен (Lewis, 2003), негласный сговор между фирмами с прошлой ценой, служащей основной ценой (Borenstein et al. ., 2003), неявная координация между фирмами в отрасли с целью повышения цен после положительного шока издержек и отказа от снижения цен после отрицательного (Bhaskar, 2002) или положительного тренда инфляции в экономике (Ball and Mankiw, 1994).
21 Как утверждали Делонг и Саммерс (1988) и Болл, Мэнкью и Ромер (1988), асимметрия в заработной плате и ценах может иметь важные последствия для проведения соответствующей стабилизационной политики. Тем не менее такие асимметрии редко включаются в теоретические модели оптимальной денежно-кредитной политики. Например, Холден (2002) строит теоретическую модель системы заработной платы, в которой институциональная структура решающим образом влияет на существование и важность понижательной жесткости номинальной заработной платы.Его модель предсказывает, что жесткость номинальной заработной платы в сторону понижения, вероятно, будет сильнее, чем выше охват коллективных договоров и тем строже будет законодательство о защите занятости. В таких условиях стремление к очень низкой инфляции может повлечь за собой значительные затраты в виде более высокой безработицы и более низкого производства. Следовательно, понижательная номинальная жесткость может служить основанием для положительной целевой инфляции.
22 Аналогичный вывод сделан Ицхоки (2004). Он добавляет экзогенно асимметричные затраты на меню к модели закрытой экономики Болла и Мэнкива (1994), чтобы наблюдать асимметричную жесткость цен даже в случае инфляции с нулевым трендом.В этих условиях он считает, что положительная долгосрочная инфляция сводит к минимуму социальные потери. Итак, литература по оптимальной денежно-кредитной политике в условиях асимметричной жесткости цен не богата ее рекомендациями. Главный рецепт сделан для закрытой экономики, что говорит в пользу положительной долгосрочной тенденции инфляции, поскольку она снижает жесткость цен и сглаживает деловой цикл.
ЦБ РФ | Encyclopedia.com
Центральный банк России (ЦБ РФ) является высшим органом денежно-кредитного регулирования в Российской Федерации.Он устанавливает и проводит денежно-кредитную политику России, осуществляет надзор за коммерческой банковской системой и поддерживает платежную систему. Кроме того, он владеет контрольным пакетом акций Внешторгбанка (российский внешнеторговый банк, контролируемый государством) и Сбербанк (государственный сберегательный банк). Конституция Российской Федерации (ратифицирована в декабре 1993 г.) и «Пересмотренный Закон о Центральном банке» (принятый в апреле 1995 г., изменяющий Закон Российской Советской Федеративной Социалистической Республики 1990 г. «О Центральном банке») совместно обеспечивают правовую основу для его деятельности.Как конституция, так и пересмотренный закон предоставляют ЦБР высокую степень формальной независимости от правительства. Хотя ученые расходятся во мнениях относительно степени фактической политической независимости ЦБ РФ в посткоммунистический переходный период, все согласны с тем, что его политика сыграла решающую роль в экономическом развитии России.
Российская республика учредила ЦБ РФ в июле 1990 года, и первым директором стал академик Георгий Матюхин. Это произошло в контексте ожесточенной битвы за суверенитет между советским центральным правительством во главе с Михаилом Горбачевым и правительством Российской республики во главе с Борисом Ельциным.Российские власти преобразовали филиал Государственного банка СССР (Госбанк) в ЦБ РФ в попытке получить местный контроль над российскими денежно-кредитными и банковскими делами. Как советское, так и российское правительства впоследствии предприняли многочисленные шаги для усиления влияния своих центральных банков, и эта так называемая «война банков» представляла собой одну из первых попыток учреждения республиканского уровня оторваться от центра. Борьба закончилась распадом СССР в декабре 1991 года.1 января 1992 г. ЦБ РФ перехватил остальные ресурсы Госбанка в России, и Госбанк официально прекратил свое существование.
В апреле 1992 года руководство ЦБ РФ перешло от Матюхина к бывшему директору Госбанка Виктору Геращенко. Множество противоречивых инцидентов характеризовали первое пребывание Геращенко на посту главы ЦБ (1992–1994), такие как решение в июле 1992 года о погашении взаимно накопленных долгов российских предприятий, тем самым формально положив конец заигрыванию России с «шоковой терапией»; неожиданное введение новой российской валюты в июле 1993 г .; и поддержка Геращенко российского парламента после решения Ельцина о его роспуске в сентябре 1993 года.Геращенко потерял работу в ноябре 1994 года в результате обвала курса рубля в «Черный вторник» (11 октября). Его заместитель Татьяна Парамонова исполняла обязанности директора ЦБ до ноября 1995 года, когда российская Дума утвердила бывшего исполняющего обязанности министра финансов и коммерческого банкира Сергея Дубинина главой ЦБ. Дубинин был вынужден уйти после масштабного финансового кризиса в России в августе 1998 года, в котором многие обвиняли политику ЦБ. Геращенко сменил Дубинина и провел вторую бурную работу в ЦБ до своей отставки в марте 2002 года.Вскоре после этого Дума утвердила заместителя министра финансов России Сергея Игнатьева новым директором.
См. Также: банковская система, советская; госбанк; Сбербанк.
библиография
Центральный банк России. (2003). Доступно на
Джонсон, Джульетта. (2000). Пригоршня рублей: взлет и падение российской банковской системы. Итака, Нью-Йорк: Издательство Корнельского университета.
Найт, Малькольм; Арне Петерсен; и Роберт Прайс.(1999). Трансформация финансовых систем в странах Балтии, России и других странах бывшего Советского Союза. Вашингтон, округ Колумбия: Международный валютный фонд.
Томпсон, Уильям. (1998). «Политика независимости Центрального банка в России». Европейско-азиатские исследования 50 (7): 1157–1182.
Джульетта Джонсон
Россия повышает ставки
Россия только что повысила процентную ставку до 17% с 10,5%.
Согласно заявлению Центробанка России, Россия повысила ключевую процентную ставку с 10 до 17%.5% — потрясающее решение, принятое после обвала рубля в понедельник.
В заявлении Банка России говорится, что это решение было вызвано необходимостью ограничить значительную девальвацию рубля и инфляционные риски.
Объявление было сделано в 01:00 по местному времени по Москве.
В прошлый четверг Россия повысила ставку до 10,5% с 8% в целях борьбы с инфляцией, которая в ноябре выросла на 9,1% в годовом исчислении.
Это неожиданное заявление из России прозвучало после того, как в понедельник рубль полностью рухнул, потеряв более 10% своей стоимости по отношению к доллару США, поскольку в понедельник рубль упал ниже 64 по отношению к доллару; Ранее в этом году за один доллар купили около 35 руб.
Российская фондовая биржа Micex также упала примерно на 10% в понедельник, поскольку финансовая ситуация в этой стране продолжает ухудшаться на фоне падения цен на нефть и девальвации ее валюты.
А ранее в этом месяце министерство экономики России прогнозировало, что в 2015 году ВВП сократится на 0,8%.
спад
.
Вот почти невероятный график падения рубля за последний год:
Блумберг.ком
СЕЙЧАС СМОТРЕТЬ: Почему у Бетани Мота легион из 10 миллионов поклонников ждет ее следующее видео на YouTube
Пожалуйста, включите Javascript, чтобы посмотреть это видео
.