Ключевая ставка Центрального Банка Российской Федерации

До 26.03.2018 ставка рефинансирования

Период действия Ставка

27 июля 2020

4.25 %

22 июня 2020 — 26 июля 2020

4.50 %

27 апреля 2020 — 21 июня 2020

5.50 %

10 февраля 2020 — 26 апреля 2020

6.00 %

16 декабря 2019 — 09 февраля 2020

6.25 %

28 октября 2019 — 15 декабря 2019

6.50 %

09 сентября 2019 — 27 октября 2019

7.00 %

28 июля 2019 — 08 сентября 2019

7.25 %

17 июня 2019 — 27 июля 2019

7.50 %

17 декабря 2018 — 16 июня 2019

7.75 %

17 сентября 2018 — 16 декабря 2018

7. 5 %

26 марта 2018 — 16 сентября 2018

7.25 %

12 февраля 2018 — 25 марта 2018

7.5 %

18 декабря 2017 — 11 февраля 2018

7.75 %

30 октября 2017 — 15 декабря 2017

8.25 %

18 сентября 2017 — 27 октября 2017

8.50 %

19 июня 2017 — 15 сентября 2017

9.00 %

02 мая 2017 — 18 июня 2017

9.25 %

27 марта 2017 — 01 мая 2017

9.75 %

19 сентября 2016 — 26 марта 2017

10.00 %

14 июня 2016 — 18 сентября

10.50 %

01 января 2016 — 13 июня 2016

11.00 %

14 сентября 2012 — 31 декабря 2015

8.25 %

26 декабря 2011 — 13 сентября 2012

8. 00 %

03 мая 2011 — 25 декабря 2011

8.25 %

28 февраля 2011 — 2 мая 2011

8.00 %

01 июня 2010 — 27 февраля 2011

7.75 %

30 апреля 2010 — 31 мая 2010

8.00 %

29 марта 2010 — 29 апреля 2010

8.25 %

24 февраля 2010 — 28 марта 2010

8.50 %

28 декабря 2009 — 23 февраля 2010

8.75 %

25 ноября 2009 — 27 декабря 2009

9.00 %

30 октября 2009 — 24 ноября 2009

9.50 %

30 сентября 2009 — 29 октября 2009

10.00 %

15 сентября 2009 — 29 сентября 2009

10.50 %

10 августа 2009 — 14 сентября 2009

10.75 %

13 июля 2009 — 9 августа 2009

11. 00 %

05 июня 2009 — 12 июля 2009

11.50 %

14 мая 2009 — 4 июня 2009

12.00 %

24 апреля 2009 — 13 мая 2009

12.50 %

—

9.00 %

Ставка ЦБ для взыскания долга по нарушениям

ВОПРОС:

Если выставлять претензию нарушения, были нарушения в декабре — январе 2017-2018 гг, то по какой ставке ЦБ надо выставлять  на сегодняшний день?

ОТВЕТ:

Центробанк устанавливает ключевую ставку в % годовых (предполагает исчисление суммы в день по правилам математики).

До 17 декабря (включительно) 2017 года ключевая ставка составляла 8,25% годовых. С 18 декабря 2017 и в январе 2018 года – 7,75 % годовых.

Ставка применяется для расчета процентов по ст. 395 ГК РФ и законных процентов.

Извлечение из: Справочная информация: «Ключевая ставка и процентная ставка рефинансирования (учетная ставка), установленные Банком России» (Материал подготовлен специалистами КонсультантПлюс по данным Банка России)

Извлечение из: Статья: Определение размера процентов за пользование чужими денежными средствами (Седлова Е.В.) («Законы России: опыт, анализ, практика», 2016, N 7)

Официальное определение ключевой ставки было дано в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2014 год и период 2015 и 2016 годов, утвержденных Центральным банком РФ <17> (далее — Основные направления). Ключевая ставка — процентная ставка по основным операциям Банка России по регулированию ликвидности банковского сектора. Является основным индикатором денежно-кредитной политики <18>.

По логике она и при расчете процентов по ст. 395 тоже не должна применяться. Иначе получается, что ответственность экономического характера основана на не имеющей экономического значения ставке <23>. В настоящее время все экономические отношения привязаны к ключевой ставке.

Закон N 42-ФЗ предусмотрел новые правила определения размера процентов за пользование чужими денежными средствами.

Сегодня, как и в прежней редакции п. 1 ст. 395 ГК РФ, уплата процентов может укладываться в режим как договорных, так и законных процентов <30>. В последнем случае размер процентов теперь определяется исходя из средней ставки банковского процента по вкладам физических лиц, существующей в месте жительства (нахождения) кредитора. В связи с этим в литературе было высказано мнение о том, что «в настоящее время законодатель связывает пользование чужими денежными средствами с их возможным предоставлением в рост не по заемному обязательству в качестве заемщика, а по договору банковского вклада на стороне вкладчика»

Таким образом, ответственность по указанной статье устанавливается в минимальном размере. На сегодняшний день ставка по вкладам является реально действующей, в отличие от ставки рефинансирования.

Размеры ставок привязаны к месту исполнения обязательства и разбиты по федеральным округам.

В п. 39 Постановления Пленума ВС РФ от 24 марта 2016 г. N 7 указывается, что источниками информации об этих средних ставках по вкладам физических лиц являются официальный сайт Банка России и «Вестник Банка России».

В новом Постановлении прямо сказано, что размер процентов определяется средними ставками, имевшими место в соответствующие периоды просрочки. Иными словами, будет применяться не ставка на дату предъявления иска или дату вынесения решения, а ставки, которые имели место в каждый из периодов просрочки. В п. 48 Постановления Пленума ВС РФ от 24 марта 2016 г. N 7 подтверждено, что весь период просрочки разделяется на несколько отрезков по количеству периодов, имевших место на день вынесения решения суда.

По требованиям кредитора проценты за пользование чужими денежными средствами могут быть взысканы по день фактической уплаты долга. Расчет процентов за период после вынесения решения суда осуществляется судебным приставом-исполнителем или иным органом, осуществляющим исполнение решения суда (например, банком). Если им что-то непонятно, они могут обратиться за разъяснением порядка исполнения в суд.

Если ставка за определенный период не установлена, то применяется самая поздняя из опубликованных ставок по каждому из периодов просрочки (п. 39 Постановления Пленума ВС РФ от 24 марта 2016 г. N 7). Если и эта ставка отсутствует, то сумма процентов рассчитывается на основании справки одного из ведущих банков в месте нахождения кредитора, подтверждающей применяемую им среднюю ставку по краткосрочным вкладам физических лиц.

Главная новелла — в попытке найти замену ставке рефинансирования, которая утратила какое-либо значение после введения ключевой ставки. Попытка не самая удачная, поскольку ставка по вкладам ниже ключевой ставки. Непонятно и то, почему к отношениям с участием юридических лиц принимаются во внимание ставки по вкладам физических лиц, а не нефинансовых организаций. Пока не ясно, будут суды применять ставки по вкладам в зависимости от периода просрочки или будут ориентироваться на годовую ставку.

Обзор подготовлен специалистами Линии Консультирования ГК «Земля-СЕРВИС»

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 7,25% годовых (фактически утратила силу), Информация Банка России от 23 марта 2018 года

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 7,25% годовых

____________________________________________________________________
Фактически утратила силу
в связи с изданием информации Банка России от 27 апреля 2018 года

____________________________________________________________________

Совет директоров Банка России 23 марта 2018 года принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 7,25% годовых. Годовая инфляция остается на устойчиво низком уровне. Инфляционные ожидания постепенно снижаются. По прогнозу Банка России, годовая инфляция составит 3-4% в конце 2018 года и будет находиться вблизи 4% в 2019 году. В этих условиях Банк России продолжит снижение ключевой ставки и завершит переход к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 году.

Совет директоров Банка России, принимая решение по ключевой ставке, исходил из следующего.

Динамика инфляции. Годовая инфляция остается на устойчиво низком уровне. Она составила 2,2% в феврале 2018 года. Сохранение инфляции ниже 4% более длительное время, чем оценивалось ранее, дает основание для более быстрого завершения перехода к нейтральной денежно-кредитной политике в этом году.

Факторы, которые раньше оценивались в основном как временные, под воздействием ряда структурных изменений приобретают более длительный характер. Во-первых, инвестиции в сельское хозяйство и расширение его производственного потенциала снижают зависимость урожая от погодных условий и оказывают сдерживающее влияние на рост продовольственных цен. Во-вторых, применение бюджетного правила уменьшает чувствительность внутренних экономических условий, в том числе динамики валютного курса и инфляции, к изменениям цен на нефть. Все это делает процесс стабилизации инфляции на низких уровнях более устойчивым и снижает риски ее существенных колебаний.

Текущая динамика потребительских цен способствует снижению инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Это, в свою очередь, вносит дополнительный вклад в сдерживание инфляции. Однако инфляционные ожидания населения все еще заметно превышают цель по инфляции, сохраняется их чувствительность к возможному повышению цен на отдельные группы товаров, в том числе продовольствие.

Замедление годовой инфляции может продолжиться в первом полугодии, что отчасти связано с эффектом высокой базы прошлого года по продовольственной инфляции. Постепенное возвращение инфляции к целевому уровню начнется во второй половине текущего года, чему будет способствовать дальнейшее восстановление внутреннего спроса. По прогнозу Банка России, инфляция составит 3-4% в 2018 году и будет находиться вблизи 4% в 2019 году.

Денежно-кредитные условия. Денежно-кредитные условия продолжают смягчаться, их дезинфляционное влияние постепенно ослабевает.

Основной вклад в смягчение денежно-кредитных условий внесла динамика процентных ставок. При этом реальные процентные ставки сохраняются в положительной области, что способствует привлекательности сбережений. Неценовые условия кредитования юридических лиц в основном остаются сдерживающими, банки по-прежнему консервативно подходят к отбору заемщиков и увеличению объемов кредитования. Рост ипотечного и потребительского кредитования пока не создает рисков превышения инфляцией 4%.

Принятое решение по ключевой ставке и потенциал ее последующего снижения будут способствовать дальнейшему смягчению денежно-кредитных условий, что поддержит рост внутреннего спроса и создаст условия для приближения годовой инфляции к 4%.

Экономическая активность. Рост экономической активности возобновился в начале текущего года после ее снижения под влиянием временных факторов в конце 2017 года.

Годовой темп прироста промышленного производства в январе-феврале вернулся в положительную область. Продолжился рост инвестиционной активности. Увеличение реальных заработных плат и расширение розничного кредитования поддерживают восстановление потребительского спроса.

Взгляд Банка России на перспективы роста российской экономики в целом не изменился. Банк России несколько повысил цены на нефть в базовом сценарии прогноза. Однако это не привело к существенному пересмотру темпов экономического роста в России на среднесрочном горизонте, учитывая уменьшение чувствительности экономики к изменению цен на нефть и сохранение структурных ограничений. Темпы роста ВВП составят 1,5-2% в 2018-2020 годах, что соответствует потенциальным темпам экономического роста.

Инфляционные риски. Оценка Банком России набора рисков для инфляции также значимо не изменилась, за исключением рисков со стороны рынка труда. Динамика заработных плат и безработицы создает предпосылки для возможного усиления проинфляционного давления. Пока остается неопределенность в оценке продолжительности и масштаба действия данных факторов. Банк России будет уделять особое внимание ситуации на рынке труда, в том числе оценивать влияние динамики доходов и заработных плат на потребительское поведение и инфляцию.

Банк России также будет отслеживать риски со стороны внешних условий, учитывая эпизоды повышенной волатильности на мировых рынках на фоне нормализации денежно-кредитной политики в других странах и усиления неопределенности в сфере торговой политики.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 27 апреля 2018 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России — 13:30 по московскому времени.

Процентные ставки по операциям Банка России

(% годовых)

: Ставка рефинансирования

________________

Указана процентная ставка по рублевой части; процентная ставка по валютной части приравнена к процентным ставкам LIBOR по кредитам на срок 1 день в соответствующих иностранных валютах.

Кредиты, предоставляемые по плавающей процентной ставке, привязанной к уровню ключевой ставки Банка России.

Операции «тонкой настройки».

Значение ставки рефинансирования Банка России с 01.01.2016 приравнено к значению ключевой ставки Банка России на соответствующую дату. С 01.01.2016 самостоятельное значение ставки рефинансирования не устанавливается. Значения ставки рефинансирования до 01.01.2016.

Процентные ставки по операциям Банка России, проведение которых приостановлено.

При использовании материала ссылка на Пресс-службу Банка России обязательна.

Электронный текст документа

подготовлен АО «Кодекс» и сверен по:

официальный сайт Банка России

www.cbr.ru

по состоянию на 23.03.2018

ЕЦБ, процентные ставки Банка Англии; UniCredit и Сбербанк обрисовывают новые планы игры

S&P Global Market Intelligence предлагает наши лучшие новости банковского дела и другие материалы, публикуемые в течение недели.

Наблюдение за курсами

* ЕЦБ, Банк Англии и Швейцарский центральный банк оставили свои ключевые ставки без изменений. ЕЦБ также решил поддерживать покупку чистых активов на ежемесячном уровне в 30 миллиардов евро с января 2018 года до конца сентября 2018 года или дольше, если это необходимо, в то время как швейцарский центральный банк заявил, что продолжит интервенции на валютном рынке, поскольку он стремится ограничить стоимость франка, который, по его словам, оставался переоцененным по отношению к U.С. доллар.

* Центральные банки Норвегии, Исландии и Турции также оставили свои ключевые ставки без изменений, в то время как Центральный банк Российской Федерации снизил ключевую ставку до 7,75% с 8,25%. Национальный банк Украины повысил ключевую ставку во второй раз подряд, повысив ее на 100 базисных пунктов до 14,5%, а Национальный банк Грузии повысил ключевую ставку рефинансирования на 25 базисных пунктов до 7,25%.

План игры

* UniCredit SpA подтвердила свои ключевые цели на 2019 год, включая доходность материального капитала более 9% и коэффициент 1 уровня обыкновенного капитала более 12. 5% и заявила, что увеличит коэффициент выплаты дивидендов за 2019 финансовый год до 30% с 20%, а затем до 50%, как только будут подтверждены предстоящие нормативные воздействия.

* ПАО «Сбербанк России» подготовил новую дивидендную политику, в соответствии с которой он увеличит дивидендные выплаты до 50% от чистой прибыли по МСФО, причем это повышение будет впервые применяться в 2020 году для выплат, произведенных по финансовому результату 2019 года. По словам его высшего руководства, банк, чья чистая прибыль, по прогнозам, вырастет более чем на 40% к концу 2019 года, хочет сосредоточиться на деятельности в Интернете, поскольку видит конкуренцию с технологическими гигантами.

Ажиотаж слияния и поглощения

* BFA Sociedad Tenedora de Acciones SAU, полностью принадлежащая испанскому правительству Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria, продала 7,0% акций Bankia SA, уменьшив долю BFA в банке до 60,63%. По сообщениям, правительство планирует последующую продажу от 15% до 20% Bankia после успешной продажи, и следующая сделка, возможно, состоится в феврале 2018 года.

* Skandinaviska Enskilda Banken AB согласилась продать все акции датских пенсионных единиц SEB Pensionsforsikring A / S и SEB Administration A / S подразделению Danske Bank A / S Danica Pension Livsforsikrings A / S на общую сумму 6.5 миллиардов датских крон.

* Центральный банк России стал владельцем 99,9% обыкновенных акций банка «Финансовая корпорация Открытие» в рамках программы финансового оздоровления кредитора и плана рекапитализации группы на сумму 456,2 млрд рублей.

* Banco Santander SA и польский филиал Bank Zachodni WBK SA договорились о приобретении подразделения Deutsche Bank AG, подразделения Deutsche Bank Polska SA, розничного и частного банковского обслуживания, за исключением его ипотечного портфеля в иностранной валюте, на общую сумму 305 миллионов евро.

* Aldermore Group Plc сообщила, что большинство ее акционеров проголосовали в суде и на общем собрании за одобрение предложения южноафриканской компании FirstRand Ltd. о приобретении британского банка-претендента.

Назначения

* UBS Group AG назначила бывшего генерального директора Commerzbank AG Мартина Блессинга президентом своего подразделения по управлению активами, заменив Юрга Зельтнера. Главный операционный директор UBS Group Аксель Леманн возьмет на себя текущую роль Блессинга в качестве президента по банковскому делу для физических и юридических лиц и президента UBS Switzerland AG, а Сабина Келлер-Буссе заменит Леманн на посту исполнительного директора группы.

* Сбербанк назначил Давида Рафаловского старшим вице-президентом и техническим директором, а также соруководителем технологического блока.

* Aldermore Group назначила Пэта Батлера неисполнительным директором и назначенным председателем. Батлер также будет назначен неисполнительным директором и председателем правления Aldermore Bank Plc.

* СКБ Банка д.д. Любляна назначила Андре Гарделлу своим новым генеральным директором, заменив Франсуа Тюрко, который должен занять новую роль в материнской компании Société Générale SA.

Изменения в нормативно-правовой базе

* HSBC Holdings Plc сообщила, что истек срок ее пятилетнего соглашения об отсрочке судебного преследования с Министерством юстиции США, добавив, что Министерство юстиции подаст ходатайство в Окружной суд США Восточного округа Нью-Йорка, чтобы отказаться от обвинений, отсроченных по соглашению.

* Центральный банк России начал процедуру спасения ПАО «Промсвязьбанк», одного из системно значимых российских банков и девятого по величине кредитора по размеру активов, и передал этот банк во временное управление своим фондом консолидации банковского сектора.

* UBS Group и Credit Suisse Group AG находятся на пути к соблюдению правил, направленных на обеспечение их устойчивости, но им необходимо укрепить свою способность покрывать убытки, по словам заместителя председателя Швейцарского национального банка Фрица Цурбрюгга.

* Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA, CaixaBank SA, Unicaja Banco SA, Bankia и BFA Sociedad Tenedora de Acciones раскрыли свои требования к капиталу на 2018 год в рамках процесса ежегодного надзорного обзора и оценки ЕЦБ.

* Валдис Домбровскис, вице-президент Европейской комиссии по евро, предположил, что исполнительный орган ЕС может снизить капитальные затраты для банков, осуществляющих экологически чистые инвестиции.Такой толчок побудит банки играть более активную роль в финансировании зеленой экономики, но может натолкнуться на сопротивление регулирующих органов, заявили участники рынка.

Другие новости

* Премьер-министр Великобритании Тереза ​​Мэй потерпела поражение, поскольку члены парламента проголосовали 309 против 305 за поправку к законопроекту о выходе из ЕС, требующую принятия отдельной меры до того, как будет реализовано какое-либо соглашение о Брексите.

* Катарское инвестиционное управление, которому принадлежит 10.37% акций Лондонской фондовой биржи Group Plc, как сообщается, планирует проголосовать против предложения британской TCI Fund Management Ltd. отстранить Дональда Брайдона от его действий по поводу ухода генерального директора LSE Ксавьера Роле. Брайдон также готов заручиться поддержкой американской BlackRock Inc., владеющей 7,41% LSE. Тревор Грин, глава британского подразделения Aviva Plc Aviva Investors, также заявил, что поддержит Брайдона.

* Подразделение Investec Group Investec Bank Ltd. сообщило, что у него есть производные финансовые инструменты, связанные с ценой акций розничной фирмы Steinhoff International Holdings NV, что может иметь потенциальное влияние до 3% на операционную прибыль группы после вычета налогов.

* Nordea Bank AB (publ) повысил оценку чистой приведенной стоимости сбережений в результате своего решения о переводе материнской компании группы из Швеции в Финляндию. Банк заявил, что ожидает, что чистая приведенная стоимость сбережений, связанных с комиссией за урегулирование несостоятельности, гарантиями вкладов и другими эффектами переходного периода, составит примерно от 1,1 млрд евро до 1,3 млрд евро, по сравнению с предполагаемыми 1,0 млрд евро до 1,1 млрд евро на момент объявления о переходе. в сентябре.

* Royal Bank of Scotland Group Plc, вероятно, не будет сокращать свой бонусный пул на 2017 год, а окончательное решение о выплатах будет принято в январе, сообщили Reuters инсайдеры.

Показано в течение недели в S&P Global Market Intelligence

Увеличение капитала BBVA в результате недавних продаж может способствовать приобретению испанских банков: банк мог бы воспользоваться преимуществом своей улучшенной капитальной позиции для покупки небольших банков в Испании, таких как Liberbank и Ibercaja Banco, сказал аналитик BPI Online Карлос Пейшото.

Кредитное плечо Deutsche Bank в центре внимания после сделки по капиталу в Базеле. Немецкий кредитор, который в настоящее время предъявляет 2% -ные требования к покрытию убытков с учетом риска, должен иметь коэффициент кредитного плеча не менее 4.0%, если недавно утвержденные правила Базеля III вступили в силу сегодня.

Великобритания должна улучшить свою репутацию в области зеленого финансирования после Брексита, заявляет отраслевая группа: Великобритания должна обеспечить свою конкурентоспособность в качестве глобального центра зеленого финансирования после выхода из ЕС, говорится в отчете лондонского Сити.

Признание покрытых облигаций в соответствии с Базелем III для стимулирования аппетита инвесторов к банкам из стран, не входящих в ЕС: признание убедит регулирующих органов в том, что покрытые облигации являются «действительным дополнением к набору финансовых инструментов банков», — сказал Карло Стефан Фукс, глава отдела рейтингов покрытых облигаций в Scope Ratings , сказал.

Кредит под прицелом, поскольку европейские банки столкнутся с проблемой рефинансирования CoCo в 2018 году: несколько новаторских дополнительных облигаций уровня 1, или так называемых условных конвертируемых долговых обязательств, или CoCo, будут рефинансированы в 2018 году, и есть опасения, что более слабые банки могут пострадать от кредитной коррекции, которая, по мнению многих, становится все более вероятной.

млрд долл. IntelliNews — Центробанк Беларуси прогнозирует ключевую ставку рефинансирования на уровне 10% в 2018 году

Извините, но вы использовали все свои бесплатные статьи для
в этом месяце для bne IntelliNews. Подписаться
продолжить чтение всего за 119 долларов в год.

Ваша подписка включает:

• Полный доступ к ежедневному контенту bne на bne
  интернет сайт
• Цифровая подписка на нашу ежемесячную
  флагман bne IntelliNews
  журнал, доставленный на ваш почтовый ящик
• Цифровая подписка на
  «редакторский
  выбирает «электронные письма» три раза в неделю
  выделение наших лучших статей
• Полный доступ к 10-летнему архиву bne
  статьи

bne IntelliNews

119 долларов в год

А пока мы также предлагаем бесплатный
подписка на
BNE
цифровая еженедельная газета подписчикам
онлайн-пакет.

Нажмите здесь, чтобы увидеть больше вариантов подписки,
в том числе в печатную версию нашего
флагманский ежемесячный журнал:

Дополнительная подписка
опции

Попробуйте наши ежедневные новости премиум-класса
сервис, ориентированный на профессиональных инвесторов, которые
охватывает 30 стран с формирующимся рынком
Европа:

Получать
IntelliNews PRO

По любым другим вопросам о наших
товары или корпоративные скидки пожалуйста
свяжитесь с нами по
продажи @ intellinews. com

Если вы больше не желаете получать
наши электронные письма,
отпишитесь здесь.

Мировое экономическое положение и перспективы: брифинг за май 2019 г., № 126

• Многие развитые и развивающиеся страны придерживаются более мягкой денежно-кредитной политики
• Повышение НДС в РФ временно увеличивает инфляцию
• Аргентина вводит контроль над ценами для сдерживания инфляции

Английский: PDF (168 кб)

Глобальные проблемы

Согласование денежно-кредитной политики с ЦУР

Замедление мировой экономической активности в сочетании с в значительной степени благоприятным инфляционным давлением вызвало сдвиг в сторону упрощения денежно-кредитной политики во многих развитых и развивающихся странах (диаграмма 1).В марте Федеральная резервная система (ФРС) США снизила свои ожидания с двух повышений процентных ставок до нуля в 2019 году и объявила, что начнет замедлять темпы нормализации своего баланса. Стремясь стимулировать рост кредита, Европейский центральный банк (ЕЦБ) недавно запустил новую серию целевых операций по долгосрочному рефинансированию и отложил любое повышение процентных ставок как минимум до 2020 года. Между тем Народный банк Китая еще больше снизил обязательные резервы. нормативы для банков на начало 2019 года для улучшения условий внутренней ликвидности.Учитывая возросшую неопределенность в отношении перспектив роста и снижение инфляционного давления, несколько крупных развивающихся стран, включая Египет, Индию и Нигерию, также снизили свои ключевые процентные ставки.

В большинстве развивающихся регионов, включая Африку и Латинскую Америку, инфляционное давление недавно ослабло, отчасти благодаря более стабильным обменным курсам и повышению сельскохозяйственного производства. Тем не менее, инфляция потребительских цен остается высокой во многих странах с уровнем дохода ниже среднего и с низким уровнем дохода, особенно в странах с ограниченным доступом к иностранной валюте. Когда экспортных поступлений страны недостаточно для финансирования ее потребностей в импорте, экономические решения могут быть ограничены наличием иностранной валюты, а именно валютных резервов центрального банка и других притоков иностранных финансовых средств. Недостаток иностранной валюты делает страну уязвимой для волатильности обменного курса и доходов и оказывает повышательное давление на стоимость импорта, часто переходя к более высокой инфляции потребительских цен.

Прочная основа макроэкономической политики необходима для обеспечения стабильного и здорового экономического роста и достижения целей Повестки дня в области устойчивого развития на период до 2030 года.Инструменты макроэкономической политики могут использоваться для уменьшения воздействия шока и стабилизации уровня доходов и инфляции. Инструменты политики также влияют на то, как доход распределяется между людьми и между поколениями, направляют решения о потреблении и производстве и влияют на внутренний и внешний баланс экономики. Ключевые инструменты политики включают налоги, государственные займы и расходы, установление обменного курса, процентные ставки и другие денежно-кредитные правила.

Дорожная карта для достижения целей в области устойчивого развития (ЦУР) часто подчеркивает роль фискальной стороны макроэкономической политики.Роль денежно-кредитной и курсовой политики, которые имеют решающее значение для поддержания финансовой стабильности и внешнего баланса, часто игнорируется. Стабильная макроэкономическая среда снижает неопределенность и улучшает перспективы экономического роста как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе, способствуя устойчивому росту (ЦУР 8). Стабильность доходов также помогает сократить неравенство (ЦУР 10), поскольку спад экономической активности часто наиболее остро ощущается теми, кто имеет ограниченные сбережения и более низкие доходы.Эти цели тесно связаны со многими другими ЦУР, включая сокращение бедности (ЦУР 1) и искоренение голода (ЦУР 2).

В новых инициативах также предлагается дальнейшее согласование денежно-кредитной политики с ЦУР, например, путем поддержки прогресса в направлении низкоуглеродной экономики. Группа центральных банков и органов надзора учредила Сеть по экологизации финансовой системы, чтобы повысить роль финансовой системы в управлении климатическими рисками и мобилизации капитала для зеленых и низкоуглеродных инвестиций.Также были выдвинуты предложения о введении низкоуглеродного уклона в структуру активов официальных резервов и обеспечения.

Традиционные меры денежно-кредитной политики, такие как повышение процентных ставок, передаются в реальную экономику через каналы кредита, обменного курса и цены активов. В странах с хорошо развитым финансовым сектором влияние на рост кредита и балансы может повлиять на инвестиционные решения корпоративного сектора, инвестиции в жилье и потребительские расходы на товары длительного пользования.В странах с менее развитыми финансовыми рынками перенос денежно-кредитной политики на совокупный спрос обычно менее эффективен. Корпоративные инвестиции в формальный сектор могут отреагировать, но неформальный сектор и сектор домашних хозяйств менее чувствительны к процентным ставкам, отчасти потому, что в потребительских расходах преобладают товары длительного пользования. Доля расходов на продукты питания в потребительской корзине, лежащей в основе индекса потребительских цен (ИПЦ), намного выше в странах с низкими доходами, чем в развитых странах (диаграмма 2).Таким образом, стабильность цен во многом зависит от инфляции цен на продовольствие.

Во многих развивающихся странах с низкими доходами эта чувствительность к инфляции цен на продовольствие осложняется высокой зависимостью от импорта продовольствия. Например, в Судане на продукты питания, включая пшеницу и другие основные продукты питания, приходилось 24 процента импорта в 2018 году, несмотря на то, что на сельское хозяйство приходится около 30 процентов ВВП. Кроме того, продукты питания составляют 52% корзины ИПЦ. Судан испытывает серьезные валютные ограничения с 2011 года из-за снижения экспорта сырой нефти, роста импортного спроса и сокращения притока иностранного капитала.В 2018 году суданский фунт обесценился с 6,7 фунтов за доллар США до 47,5 фунтов за доллар. Резкий рост импортных цен привел к тому, что в декабре 2018 года инфляция потребительских цен выросла до 72 процентов. Резкое падение реальных доходов вызвало массовые социальные протесты.

Пример Судана иллюстрирует политическую проблему, общую для экономик, которые сталкиваются как с нехваткой иностранной валюты, так и с высокой зависимостью от импорта продовольствия. Поскольку они нацелены на стабилизацию цен на продукты питания, процентные ставки могут использоваться в сочетании с политикой обменного курса, хотя это обычно зависит от наличия некоторой формы контроля за движением капитала.В режиме регулируемого обменного курса обменный курс может использоваться в качестве инструмента для компенсации колебаний мировых цен на продовольствие. Это может помочь сохранить стабильность внутренних цен, а также добиться дальнейшего прогресса в достижении целей развития за счет защиты домохозяйств с низкими доходами, которые особенно чувствительны к инфляции цен на продукты питания. Однако для того, чтобы это было устойчивым, когда мировые цены на продовольствие растут, может потребоваться ужесточить денежно-кредитную политику, чтобы ограничить импортный спрос на предметы первой необходимости, что также может затруднить инвестиции, в которых страна отчаянно нуждается для экономического роста и развития. Кроме того, удержание обменного курса на искусственно высоком уровне ведет к потере конкурентоспособности экспорта, может стимулировать двойной обменный курс или деятельность черного рынка, истощает валютные резервы и может в конечном итоге привести к резкой и внезапной девальвации. В конечном счете, коренные причины нехватки иностранной валюты должны быть устранены посредством развития экспортного сектора и развития сельского хозяйства, чтобы уменьшить зависимость от импортируемых продуктов питания.

Развитые страны

Северная Америка: Федеральная резервная система смягчает денежно-кредитную политику

После заседания Федерального комитета по открытым рынкам в марте ФРС подчеркнула, что Комитет «проявит терпение, поскольку он определит, какие будущие корректировки целевого диапазона ставки по федеральным фондам могут быть уместными», и члены с правом голоса отложили свои ожидания в отношении следующего повышение процентной ставки до 2020 года.Несмотря на то, что рост заработной платы неуклонно растет, отражая некоторую напряженность на рынке труда, при этом уровень безработицы находится на одном из самых низких уровней, зарегистрированных за последние 40–50 лет, общая инфляция потребительских цен колеблется чуть ниже целевого показателя в 2 процента. Изменение в заявлении ФРС о денежно-кредитной политике отразило более пессимистические ожидания в отношении экономики после возросшей финансовой нестабильности, наблюдавшейся к концу 2018 года, сохраняющейся напряженности в торговле и ослабления последствий фискальных стимулов.Инфляция в США остается чувствительной к колебаниям цен на нефть. Если цены на нефть продолжат расти в ближайшие месяцы, это может привести к повышению общей инфляции выше 2 процентов и потенциально может привести к переоценке надлежащего уровня ставки по федеральным фондам.

Япония: инфляция потребительских цен остается ниже целевого уровня

Поскольку прогнозируется, что инфляция потребительских цен будет значительно ниже целевого показателя в 2 процента в течение следующих двух лет, Банк Японии заявил о своем намерении продолжить программу количественного и качественного смягчения денежно-кредитной политики (QQE).Когда в 2012 году была введена программа QQE, центральный банк рассчитывал достичь целевого показателя инфляции к 2019 году. Уровень инфляции в марте составлял всего 0,5 процента. Несмотря на продолжающуюся нехватку рабочей силы, которая способствовала увеличению числа закрытий предприятий, рост заработной платы остается недостаточным для создания инфляционного давления. В феврале реальная заработная плата снизилась на 1,1% по сравнению с прошлым годом.

Европа: снижение инфляции при повышательном тренде

Инфляция в Европе остается низкой на фоне растущего давления на заработную плату.В зоне евро инфляция выросла с 0,2 процента в 2016 году до 1,5 процента в 2017 году и 1,7 процента в прошлом году. Ожидается, что в этом году инфляция останется стабильной, поскольку ослабление повышательного давления со стороны цен на энергоносители компенсируется растущим давлением на внутреннем рынке. Во всем регионе наблюдается рост занятости, при этом безработица упала до такой степени, что в некоторых субрегионах наблюдается нехватка рабочей силы. Это способствует более сильному росту заработной платы, что, в свою очередь, поддерживает внутренний спрос. Поскольку ожидается, что денежно-кредитная политика будет оставаться более гибкой в ​​течение более длительного периода, чем ожидалось ранее, это будет по-прежнему поддерживать инвестиции и строительный сектор в различных странах. Однако общая экономическая активность в регионе замедлилась из-за перебоев в производстве автомобилей, ослабления уверенности и более слабого внешнего спроса. Инфляция, по прогнозам, останется в пределах целевого показателя политики ЕЦБ ниже, но близкого к 2%.

Устойчивая нехватка рабочей силы в странах, присоединившихся к Европейскому союзу с 2004 года, стимулировала значительный рост номинальной заработной платы в 2018 году; в начале 2019 года эта тенденция продолжилась, угрожая нескольким странам создать спираль заработной платы и цен.В Чешской Республике общая инфляция достигла 2,7 процента в феврале, и, вопреки тенденции глобального ослабления, некоторые центральные банки в регионе могут еще больше ужесточить денежно-кредитную политику в этом году.

Страны с переходной экономикой

СНГ: повышение НДС в Российской Федерации оказывает влияние на инфляцию

В Содружестве Независимых Государств (СНГ) Российская Федерация пережила длительный период дезинфляции с конца 2015 года до середины 2018 года, в основном из-за обильных урожаев и восстановления курса рубля.В начале 2018 года инфляция замедлилась до рекордно низкого уровня в 2,2 процента, что намного ниже целевого показателя центрального банка в 4 процента. Однако в конце года инфляция ускорилась из-за вялого урожая и обесценивания валюты, достигнув в декабре 4,3%. Повышение ставки НДС в январе 2019 года привело к дальнейшему росту инфляции до 5,2 процента в феврале. Тем не менее, влияние повышения НДС было умеренным и было смягчено укреплением рубля в первом квартале, объясненным высоким спросом на российские суверенные облигации и покупкой рубля для уплаты налогов со стороны экспортно-ориентированных компаний.Поскольку центральный банк уже упреждающе повысил свою учетную ставку в конце 2018 года, дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в 2019 году не ожидается. Тем не менее, ускоренная инфляция подорвала потребительские расходы, поскольку реальные доходы продолжают сокращаться пятый год подряд. ; и был одним из факторов резкого замедления роста в первом квартале. На Украине инфляция в декабре составила 9,8%, но постепенно снизилась до 8,4% в марте этого года благодаря укреплению валюты.Однако повышение минимальной заработной платы и пенсий, планируемое повышение тарифов на природный газ для населения и возможные задержки с получением траншей МВФ могут создавать инфляционные риски.

Развивающиеся страны

Африка: инфляция остается важнейшей макроэкономической проблемой в некоторых странах

Недавние сдвиги в денежно-кредитной политике в развитых странах в сочетании с относительно низким инфляционным давлением открыли пространство для денежно-кредитной политики для поддержки роста в нескольких африканских странах.С начала года шесть стран (Ангола, Египет, Гамбия, Гана, Малави и Нигерия) снизили процентные ставки для поддержки экономической активности. Эти решения были подкреплены более низкими инфляционными рисками, большей стабильностью обменного курса и более высокими уровнями резервов. Однако темпы инфляции во многих из этих стран остаются высокими.

В других странах региона инфляция остается стабильно высокой. В Зимбабве годовой уровень инфляции достиг пика в 66,8 процента в марте — это самый высокий уровень инфляции со времен гиперинфляции в 2008 году, поскольку экономические, финансовые условия и условия ликвидности продолжают ухудшаться.Несмотря на введение в феврале новой переходной валюты, цены на основные продукты питания, включая сахар, растительное масло и рис, выросли на 60 процентов, что затрудняет и без того находящихся в тяжелом положении потребителей. Еще более высокое инфляционное давление может материализоваться в ближайшем будущем из-за разрушительной засухи, вызванной Эль-Ниньо, и проливных дождей, вызванных циклоном Идай. Зимбабве планирует создать комитет по денежно-кредитной политике и установить базовую процентную ставку в рамках своих планов по стабилизации экономики.

В Южном Судане и Судане инфляция в первом квартале 2019 года колебалась на уровне 40–45 процентов, главным образом в результате монетизации бюджетного дефицита для финансирования расходов, связанных с конфликтом. Одновременная потеря покупательной способности привела к тому, что многие сотрудники и владельцы бизнеса оказались в нищете. Увеличение добычи нефти и снижение уровня насилия способствовали дезинфляции в Южном Судане, но сохраняются крайние уровни отсутствия продовольственной безопасности и опасность голода.В Судане в декабре вспыхнули крупные протесты из-за роста цен на хлеб и топливо. Социальное восстание усилилось в последние месяцы, завершившись отстранением президента Омара аль-Башира от власти.

Восточная Азия: денежно-кредитная политика, вероятно, останется гибкой в ​​условиях высокой внешней неопределенности

В условиях низкой инфляции и высокой неопределенности внешней среды денежно-кредитная политика в большинстве стран Восточной Азии, вероятно, останется адаптивной в течение периода прогнозов. Недавняя приостановка процесса нормализации денежно-кредитной политики в развитых странах также снизила давление на отток капитала в регионе.

В начале 2019 года Китай еще больше снизил нормативы обязательных резервов для банков, чтобы улучшить условия внутренней ликвидности. После серии повышений ставок в 2018 году Индонезия и Филиппины сохранили процентные ставки без изменений в этом году, учитывая возросшие риски снижения темпов роста. В Республике Корея центральный банк удалил упоминание о возможном ужесточении денежно-кредитной политики в ближайшем будущем, одновременно снизив прогнозы роста и инфляции.

Для многих стран Восточной Азии перед директивными органами встает все более сложная задача поддержки краткосрочного роста при одновременном сдерживании финансового дисбаланса. В Китае смягчение условий кредитования может спровоцировать дальнейший рост корпоративного долга, увеличивая риск резкого сокращения доли заемных средств в будущем. В Таиланде и Республике Корея высокая задолженность домашних хозяйств все чаще рассматривается как источник риска для финансовой стабильности. В этих условиях центральные банки в регионе, вероятно, будут осторожно подходить к любому дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики, используя макропруденциальные инструменты для борьбы с финансовой уязвимостью в конкретных секторах экономики.

Южная Азия: инфляция в Индии умеренная, но растет в Исламской Республике Иран

Прогнозируется, что темпы инфляции в Южной Азии останутся в основном такими же, как в 2018 году. Ожидается, что в Индии будет зафиксирован рост цен на 4,7 процента, что немного ниже среднего за 5 лет показателя в 4,9 процента. Это открыло некоторые возможности для смягчения денежно-кредитной политики, и процентные ставки были снижены на 25 базисных пунктов как в феврале, так и в апреле. Тем не менее, поскольку банки по-прежнему ограничены неработающими кредитами, а значительная доля кредитов предоставляется небанковскими организациями, передача денежно-кредитной политики в Индии остается слабой.Таким образом, влияние снижения ставок на экономику и инфляцию будет ограниченным. Согласно прогнозам, в Пакистане цены будут расти быстрее, до 7,3 процента в год в 2019 году. В Исламской Республике Иран инфляция, как ожидается, превысит 20 процентов. В остальной части региона в 2019 году прогнозируется рост цен примерно на 4 процента.

В период 2018–2019 гг. Инфляция цен на продовольствие в Индии была почти за три десятилетия минимума. В марте цены на продукты питания выросли всего на 0,3 процента в годовом исчислении.Стабилизация цен на продукты питания особенно важна для более чем 10 процентов населения, живущего в крайней нищете, учитывая, что бюджеты самых бедных домохозяйств почти полностью состоят из расходов на питание. С другой стороны, в Пакистане инфляция цен на продукты питания в марте 2019 года составила 8,2 процента. В сочетании с замедлением темпов экономического роста это может существенно затруднить усилия по сокращению бедности. Ситуация немного лучше в Бангладеш, где цены на продукты питания выросли на 5,7 процента. Между тем инфляция цен на продукты питания в иранской экономике превысила 70 процентов, что отражает влияние экономических санкций. В сочетании с высоким уровнем безработицы и ужасными экономическими перспективами на 2019 год больше всего пострадают бедные слои населения.

Западная Азия: замедление инфляции потребительских цен

В Западной Азии инфляция потребительских цен замедляется в большинстве стран, за исключением Сирии, где экономика сталкивается со значительным инфляционным давлением, связанным с экономическими санкциями. Как региональная тенденция, цены на продукты питания умеренно снижаются из-за стабильных мировых цен на зерно. Кроме того, ослабление сектора недвижимости привело к снижению цен на объекты жилищного строительства в нескольких странах-экспортерах энергии в регионе.Годовая инфляция потребительских цен в феврале составила 0,9 процента в Бахрейне, 0,6 процента в Кувейте, 0,2 процента в Омане, -1,4 процента в Катаре, -2,2 процента в Саудовской Аравии и -2,5 процента в Объединенных Арабских Эмиратах. . Дефляция в Катаре, Саудовской Аравии и Объединенных Арабских Эмиратах отражает слабое расширение внутреннего спроса в этих странах в 2019 году. Уровень инфляции в Ливане и Иордании также снизился по сравнению с недавним пиком в июле 2018 года. В феврале уровень инфляции составил 0,2 процента в Иордании и 3.1 процент в Ливане. Хотя по-прежнему высокий уровень инфляции в Турции снизился до 19,7 процента в марте с недавнего пика в 25,2 процента в ноябре 2018 года. Прогнозируется дальнейшее замедление темпов инфляции из-за ослабления воздействия переноса обменного курса на существенные обесценивание турецкой лиры в прошлом году.

Латинская Америка и Карибский бассейн: правительство Аргентины вводит контроль над ценами для сдерживания инфляции

После нестабильной финансовой ситуации в 2018 году недавние изменения денежно-кредитной политики ФРС и других крупных глобальных центральных банков стали долгожданной новостью для экономик Латинской Америки и Карибского бассейна.В начале 2019 года потоки портфельного капитала в регион восстановились, что привело к росту цен на местные активы. Региональные валюты, включая бразильский реал, чилийское песо и колумбийское песо, стабилизировались после потери позиций по отношению к доллару в 2018 году. Это помогло компенсировать рост цен на нефть, сдерживая инфляционное давление. В большинстве стран темпы инфляции находились в пределах целевого диапазона органов денежно-кредитного регулирования в течение первого квартала 2019 года. Таким образом, центральные банки имеют некоторое пространство для маневра в случае ухудшения экономических перспектив.

Ситуация с инфляцией сильно отличается в Боливарианской Республике Венесуэла и Аргентине. Первый сталкивается с стремительно растущей гиперинфляцией на фоне нехватки продуктов питания и основных товаров, монетизации большого бюджетного дефицита и быстрого обесценивания валюты на параллельном рынке. В Аргентине годовая инфляция выросла до 51,4 процента в первые три месяца 2019 года, поскольку меры ужесточения денежно-кредитной политики не смогли остановить повышательное ценовое давление. В ответ центральный банк усилил сдерживающую тенденцию денежно-кредитной политики.В то же время правительство обнародовало новую программу контроля над ценами, временно заморозив цены на 60 товаров первой необходимости и коммунальные услуги, включая газ, электричество и общественный транспорт.

Реформа процентной ставки в России — ECONS.ONLINE

Реформа глобальных базовых процентных ставок затрагивает и Россию, поскольку российские компании предоставляют кредиты как по ставкам LIBOR, так и по EURIBOR, заключают международные процентные свопы и выпускают облигации в иностранной валюте.Новый регламент ЕС по эталонным показателям, который, как ожидается, вступит в силу в 2022 году, запрещает резидентам ЕС использовать эталонные показатели, не соответствующие новым стандартам. Новое законодательство требует, чтобы авторизованный эталонный тест, помимо прочего, имел администратора и основывался на реальных транзакциях. Постановление ЕС имеет экстерриториальное действие.

Россия столкнулась с меньшим количеством проблем, поскольку на момент запуска глобальной реформы эталонных показателей в 2014 году ее индикаторы денежного рынка уже основывались на фактических, а не ориентировочных процентных ставках (Таблица 1). Новое законодательство ЕС влияет в основном на ставку MosPrime, которая используется в трансграничных процентных свопах, и точно так же, как LIBOR основана на котировках, представленных банками.

Ключевые контрольные показатели

В России основные межбанковские процентные ставки составляют
RUONIA, рассчитываемая Банком России на основе данных группы крупных банков, осуществляющих операции на регулярной основе, и
MIACR — это фактическая процентная ставка по межбанковским кредитам, предлагаемым широким кругом московских банков.Если RUONIA является средним показателем состояния «ядра» межбанковского рынка, то MIACR — это средний показатель, отражающий состояние всего банковского сектора, включая его «периферию».

Эти две ставки сопровождаются индикативными, которые отражают временную структуру процентных ставок на денежном рынке и рассчитываются Национальной валютной ассоциацией (NFEA) на основе данных восьми крупных банков. Московская Биржа рассчитывает еще два рублевых показателя:
Ставки РЕПО с Центральным контрагентом по облигациям и фиксации РЕПО с Центральным контрагентом, обеспеченные Генеральными сертификатами обеспечения или
РУСФАР (Средняя ставка фондирования под обеспечение России).

Таблица 1. Базовые процентные ставки на российском денежном рынке

* Также существуют базовые процентные ставки, рассчитанные для банков с инвестиционным (MIACR-IG) и спекулятивным (MIACR-B) кредитным рейтингом.

** ON — ночь, 1W — 1 неделя.

Банк России ввел систему регулирования эталонных показателей в 2015 году, когда Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) опубликовала свои Принципы финансовых эталонов. Банк России использовал данные Принципы в качестве основы для разработанной им процедуры добровольной аккредитации финансовых показателей и их администраторов, описывающей общие требования, которым должен соответствовать показатель и его администратор.

Участники рынка по-прежнему могут использовать в своей деятельности неаккредитованные индикаторы. Таким образом, аккредитация — это своего рода «знак качества», призванный поддерживать репутацию администратора и его ориентир.

Было установлено, что только три индикатора соответствуют требованиям: валютный фиксинг Московской биржи для доллара США к рублю (2016 г.), MosPrime Rate NFEA (2017 г.) и RUONIA NFEA (2018 г.). Банком России заявок на аккредитацию по другим показателям не поступало.

Ориентиры по ссудам

Ориентиры используются при ценообразовании одной трети кредитов в кредитном портфеле российских банков (см. Диаграмму).

Существуют переменные и плавающие процентные ставки. Отличительной чертой переменной процентной ставки является триггер, который обычно является внешним фактором, вызывающим изменения процентной ставки по кредиту. В большинстве случаев триггерами являются политика Банка России по процентным ставкам, инфляция и финансовое положение заемщика; если они существенно меняются, банк в одностороннем порядке пересматривает процентную ставку по кредиту.

Структура ссудного портфеля российских банков по ориентировочным процентным ставкам (на 01.07.2019)

непогашенных кредитов

с плавающей процентной ставкой

непогашенных кредитов

с плавающей процентной ставкой

Банк России

ключевая ставка

12% (4,370)

Банк России

ключевая ставка

2% (0. 589)

ссуды с фиксированной процентной ставкой

Источник: Банк России, расчеты автора на основе отчетов органов банковского надзора

непогашенных кредитов

с плавающей процентной ставкой

непогашенных кредитов

с плавающей процентной ставкой

Банк России

ключевая ставка

12% (4,370)

Банк России

ключевая ставка

2% (0.589)

непогашенный

кредитов с фиксированной ставкой

процентные ставки

Источник: Банк России, расчеты автора

на основании отчетов банковского надзора

непогашенный

кредитов с фиксированной ставкой

процентные ставки

непогашенных кредитов

с плавающей процентной ставкой

непогашенных кредитов

с плавающей процентной ставкой

Банк России

ключевая ставка

12% (4.370)

Банк России

ключевая ставка

2% (0,589)

Источник: Банк России,

.

авторские оценки по банку

надзорных отчетов

Плавающие процентные ставки напрямую связаны с эталоном, который определяет стоимость обслуживания долга.

В кредитном портфеле с плавающей ставкой доминирует ключевая ставка Банка России. Это стало широко распространенной практикой после кризиса 2014–2015 годов, когда высокая ключевая ставка и объем рефинансирования Банка России серьезно сказались на процентной марже банков.Когда кризис закончился, банки изменили свою стратегию ценообразования и перешли на плавающие процентные ставки, тем самым заставив своих заемщиков нести процентный риск. MosPrime — второй по популярности эталон в этом портфеле.

В целом кредитный портфель, чувствительный к процентной ставке, составляет 11,3 трлн рублей. Его основными ценовыми факторами являются ключевая ставка Банка России (44% портфеля), LIBOR (20%) и EURIBOR (10%). Кредиты на сумму 0,593 трлн руб. (Около 5% портфеля) предоставлены под процентные ставки MosPrime.

Ориентиры по облигациям

В российских облигациях больше преобладает плавающая ставка, чем в кредитах. В середине 2019 года на облигации с переменным купоном приходилось 75% выпущенных долговых ценных бумаг (см. Таблицу 2).

Однако переменные процентные ставки на рынке облигаций отличаются от переменных и плавающих процентных ставок по займам. Среди эмитентов российских облигаций широко распространена практика фиксирования купонной ставки до начала периода досрочного погашения, а также фиксирования купонной ставки для разных периодов.Нередко ставка купона в одни купонные периоды фиксируется, а в другие — плавающая. Таким образом, на российском рынке плавающие процентные ставки являются квазиплавающими. Ориентировочные купонные ценные бумаги, по-видимому, составляют около 50%.

Таблица 2. Бенчмарк-структура выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг (трлн руб. На 1 июля 2019 г.)

Банк России
Сумма	1. 700
Фиксированная процентная ставка	0,000
Переменная процентная ставка	1,700
Ноль	—
NA	—
Кредитные организации
Сумма	2.088
Фиксированная процентная ставка	1.045
Переменная процентная ставка	1.034
Ноль	—
NA	0,009
Страховщики
Сумма	0.007
Фиксированная процентная ставка	0,000
Переменная процентная ставка	0,007
Ноль	—
NA	—
Прочие финансовые учреждения
Сумма	2. 888
Фиксированная процентная ставка	1.093
Переменная процентная ставка	1,790
Ноль	0,000
NA	0,004
Нефинансовые организации
Сумма	6.936
Фиксированная процентная ставка	1,262
Переменная процентная ставка	5,668
Ноль	—
NA	0,006
Юридические лица-нерезиденты
Сумма	0.103
Фиксированная процентная ставка	0,022
Переменная процентная ставка	0,081
Ноль	—
NA	—
Итого
Сумма	13. 722
Фиксированная процентная ставка	3,422
Переменная процентная ставка	10,280
Ноль	0,000
NA	0,019

Подсектор	Сумма	Фиксированная процентная ставка	Переменная процентная ставка	Ноль	NA
Банк России	1.700	0,000	1,700	—	—
Кредитные учреждения	2,088	1.045	1.034	—	0,009
Страховщики	0. 007	0,000	0,007	—	—
Другие финансовые учреждения	2,888	1.093	1,790	0,000	0,004
Нефинансовые организации	6.936	1,262	5,668	—	0,006
Юридические лица-нерезиденты	0,103	0,022	0,081	—	—
Итого	13.722	3,422	10,280	0,000	0,019

Источник: Банк России, расчеты автора по данным государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг

Основные эмитенты облигаций с плавающей процентной ставкой принадлежат государству. Эти облигации включают купонные облигации Банка России (КОБР), купонные ставки которых привязаны к ключевой ставке Банка России. Еще один пример — федеральные облигации с плавающей ставкой купона, выпущенные Министерством финансов. Министерство осуществило несколько размещений рублевых облигаций со ставкой купона, привязанной к средней за шесть месяцев ставке RUONIA, рассчитываемой на ежедневной основе, плюс премия по облигациям в диапазоне от 0,3% до 1,6% в зависимости от выпуска.

Облигации с переменной процентной ставкой выпускаются нефинансовыми организациями. Отличительной чертой этого подсектора является гибридное ценообразование, определяемое, главным образом, денежно-кредитной политикой Банка России и инфляцией.Крупнейший игрок в этом подсекторе, Роснефть, выпустила облигации с купонной ставкой, привязанной к ключевой ставке Банка России плюс спред, который обычно составляет 0,1%. Другой эмитент, ОАО «РЖД», использует уровень инфляции плюс 1%. ФСК ЕЭС также отдает предпочтение облигациям с привязкой купонной ставки к инфляции плюс 1%.

Базовые процентные ставки и производные инструменты

За рубежом эталоны широко используются при ценообразовании производных финансовых инструментов. Россия не исключение: по нашим оценкам, в середине 2019 года базовые активы внебиржевых производных процентных инструментов составляли 8 рублей.9 трлн.

В основном это долгосрочные процентные свопы. Самыми распространенными среди них являются долларовые свопы, которые используются для хеджирования от колебаний LIBOR или ставки по федеральным фондам США.

Рублевые базовые активы процентных свопов составляют 32% или 2,8 трлн руб. Наиболее широко используемым эталоном ценообразования рублевых свопов является MosPrime, к которому привязано не менее 64% базовых активов в рублях. Вторым популярным эталоном является RUONIA, а третьим — ставка свопа NFEA.

Ключ во всем

Переход на ключевую процентную ставку Банка России в качестве ориентира имеет свои плюсы и минусы. С одной стороны, банки заставляют своих заемщиков нести процентный риск, тем самым стабилизируя их процентную маржу на протяжении всего бизнес-цикла. Более того, денежный трансмиссионный механизм становится более эффективным и работает быстрее. Многие центральные банки мечтают усилить влияние своей процентной политики на финансовом рынке.Например, в августе 2019 года Народный банк Китая объявил о реформе своей системы процентных ставок, в результате которой его среднесрочные ставки станут основой для основных ставок.

Однако использование официальной процентной ставки в качестве ориентира имеет свои недостатки. Когда ставки плавающие, банки перестают быть автоматическими стабилизаторами. Ставки долгосрочных заемщиков становятся более чувствительными к краткосрочным. Краткосрочная ставка центрального банка более волатильна, чем долгосрочная. Для борьбы с волатильностью на денежном и валютном рынках центральный банк может ужесточить свою политику процентных ставок на определенный период.Например, в 1990-х годах шведский риксбанк поднял процентную ставку до 500% в ответ на наступление на крону. В таких случаях мгновенный перенос процентного шока может быть нежелательным, даже если показатель рассчитывается как среднее значение за период.

Использование краткосрочной ставки в ценообразовании долгосрочных инструментов вредит здоровой динамике процентных ставок. На некоторых этапах бизнес-цикла кривая процентных ставок может быть перевернутой, горизонтальной или положительной.Другими словами, ожидания экономических агентов могут варьироваться в зависимости от срока действия инструмента до погашения. Это позволяет планировать инвестиции и потребление с учетом производительности за разные периоды. Использование краткосрочной ставки при ценообразовании среднесрочных и долгосрочных кредитов может подорвать процесс принятия обоснованных решений. Эта проблема обычно решается с помощью трех- или шестимесячных ставок денежного рынка, которые более стабильны, чем дневные или недельные.

Чемпионы по процентным ставкам

В конкурентной борьбе за звание ключевой контрольной ставки изменились две процентные ставки: MosPrime NFEA и ключевая ставка Банка России.Ключевая ставка преобладает над рублевыми займами и несколько менее широко используется на рынке рублевых облигаций, тогда как MosPrime преобладает на рынке производных финансовых инструментов.

Это расхождение интересно тем, что создает базовый риск: ставка по активам, приносящим процентный доход, отличается от процентной ставки, используемой для целей хеджирования, т.е.деривативы имеют мало отношения к хеджированию портфеля рублевых ссуд.

Отличительной чертой MosPrime является то, что она напоминает LIBOR, что является основной причиной глобальной реформы эталонных показателей.Это ориентировочная ставка, рассчитанная на основе ставок, представленных несколькими банками. Сами банки обычно не ссужают по этой ставке. Однако, в отличие от RUONIA, который отражает ставку, используемую в реальных сделках, MosPrime более выгоден, поскольку рассчитывается не только на овернайт, но также на недельные и шестимесячные. Ставка MosPrime является основой для ценообразования ссуд и производных финансовых инструментов.

Эту проблему можно решить несколькими способами: в первую очередь, изменив методологию расчета MosPrime и превратив ее в ставку, основанную на реальных сделках, или отдав предпочтение другим индикаторам перед MosPrime. Например, Московская биржа продвигает безрисковую ставку RUSFAR и планирует аккредитовать ее в Банке России. Если решение не будет найдено, рынок деривативов, скорее всего, будет склоняться к надежным индикаторам — ключевой процентной ставке Банка России и RUONIA. Однако вопрос о жизненно важных трех- и шестимесячных процентных ставках все еще не решен.

Рефинансирование ипотеки может сэкономить деньги — даже если у вас новый заем

ПРИМЕЧАНИЕ: из-за вспышки коронавируса рефинансирование может быть сложной задачей.Кредиторы сталкиваются с высоким спросом на ссуды и кадровыми проблемами. Если вы не можете выплатить текущий жилищный кредит, обратитесь к нашему ресурсу по оказанию помощи по ипотеке. Самую свежую информацию о том, как справиться с финансовым стрессом во время этой чрезвычайной ситуации, см. В финансовом руководстве NerdWallet по COVID-19.

Миллионы домовладельцев могли бы получить выгоду от рефинансирования своих ипотечных кредитов, даже если бы они купили или рефинансировали их совсем недавно, в мае 2019 года. Типичное рефинансирование может сэкономить более 150 долларов в месяц.

Домовладельцы получают сообщение.По данным Ассоциации ипотечных банкиров, количество заявок на рефинансирование за неделю, закончившуюся 6 марта, подскочило на 79% по сравнению с предыдущей неделей. Несмотря на то, что с тех пор ставки по ипотечным кредитам немного выросли, миллионы домовладельцев смогли сэкономить за счет рефинансирования.

Многие потенциальные рефинансирующие организации

Одно практическое правило гласит, что стоит подумать о рефинансировании, если вы можете снизить ставку по ипотеке на три четверти процентного пункта. По данным Black Knight, поставщика технологий, данных и аналитики для ипотечной индустрии, благодаря этому миллионы домовладельцев могут получить выгоду от рефинансирования до нынешних ставок по ипотеке.

В конце февраля Black Knight подсчитал, что 14,5 млн домовладельцев будут «кандидатами на рефинансирование», если ставки по ипотеке упадут до 3,25%. В начале марта средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированной процентной ставкой упала до этого уровня и немного ниже.

«

Одно практическое правило гласит, что стоит подумать о рефинансировании, если вы можете снизить ставку по ипотеке на три четверти процентного пункта».

Black Knight определяет кандидатов на рефинансирование как людей с 30-летней ипотекой, «которые имеют текущие ссуды, имеют кредитный рейтинг 720 или выше, владеют не менее 20% акций в своих домах и могут снизить текущую процентную ставку на не менее 0.75% через рефинансирование ».

Эта возможность рефинансирования возникла неожиданно. Ставки по ипотечным кредитам упали в феврале и марте, поскольку COVID-19, болезнь, вызванная новым коронавирусом, распространилась за пределы Китая и по США. до самого низкого уровня с тех пор, как Freddie Mac начал отслеживать ставки в 1971 году. Федеральная резервная система снизила краткосрочные процентные ставки, чтобы смягчить экономический удар от вспышки болезни.

Затем, начиная с 9 марта, началась война цен на нефть между Россией и Саудовской Аравией , а ставки по ипотеке продолжали падать.Согласно ежедневному исследованию крупных кредиторов NerdWallet, средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированной ставкой упала с 3,42% 19 февраля до 3,16% 9 марта.

Это представляет собой снижение более чем на три четверти. процентного пункта с мая 2019 года — это означает, что есть кандидаты на рефинансирование, которые купили свои дома или рефинансировали свои ссуды всего 10 месяцев назад.

Вы можете сэкономить много

Средняя сумма рефинансирования ипотеки составила 364 300 долларов в последнюю неделю февраля 2020 года, согласно данным Ассоциации ипотечных банкиров.При ссуде на эту сумму разница между процентной ставкой 4% и ставкой 3,25% составляет 154 доллара в месяц по основной сумме и процентам и 1845 долларов в год. (Предполагая, что вы рефинансируете еще одну 30-летнюю ссуду вместо более короткого срока.)

Чтобы узнать, сколько вы можете сэкономить:

Если цифры выглядят многообещающими, вы захотите оценить период безубыточности: время, необходимое для того, чтобы накопленные ежемесячные сбережения превысили комиссию по ссуде. Например, если вы платите 3600 долларов в качестве сборов, чтобы сэкономить 100 долларов в месяц, для достижения безубыточности потребуется 36 месяцев (3600 долларов, разделенные на 100 долларов, равны 36).Если вы считаете, что останетесь в доме после периода безубыточности, возможно, стоит рефинансировать.

Советы по лучшему рефинансированию

В большинстве случаев вы можете рефинансировать, когда захотите, хотя некоторые кредиторы требуют «приправы» между ипотечными кредитами, требуя определенного периода времени между оценками.

Вы можете рефинансировать до той же даты выплаты, что и ваш текущий заем, что может быть полезно, если вы хотите выплатить ипотечный кредит до выхода на пенсию или когда дети уедут в колледж.Например, если срок вашей 30-летней ипотеки на момент рефинансирования составляет ровно 5 лет, вы можете потребовать погашения новой ссуды через 25 лет. Попросите кредитора погасить ипотеку в течение 25 лет (или любого другого количества лет, которое вы хотите).

Пример: ссуда в размере 364 300 долларов США (помните, что это была средняя сумма рефинансирования на конец февраля 2020 года) с процентной ставкой 3,25%, сроком на 30 лет, предусматривает ежемесячную выплату основного долга и процентов в размере 1585,46 долларов США. Если вы погасите ту же ссуду в течение 25 лет вместо 30, ежемесячная выплата основной суммы и процентов будет стоить 1775 долларов.29, или на 189,83 доллара в месяц больше. Но, отключив ссуду на пять лет, вы сэкономите 38 178,60 долларов по процентам.

Когда они могут себе это позволить, многие люди рефинансируют с 30-летней ссуды на 15-летнюю. У более короткой ссуды обычно более высокие ежемесячные платежи, но вы экономите даже больше процентов, чем сокращая ссуду на пять лет.

Как экономический кризис 2014 г. изменил экономику России

Практически все в Соединенных Штатах что-то знают о мировом финансовом кризисе 2008-2009 годов.Этот конкретный кризис начался в жилищном и финансовом секторах США и распространился по всему миру. Однако в 2014 году разразился еще один мировой кризис, отголосок последнего.

В глобальном масштабе восстановление после 2010 г. продолжалось вялыми, при этом спрос оставался ниже докризисного уровня. Избыточные производственные мощности, созданные до 2008 года, означали, что часть восстановленного ВВП фактически хранилась в запасах, а не ликвидировалась для продажи. Компании часто поддерживают избыточное производство для поддержания эффективности.В конце концов, увеличение запасов привело к сокращению производства, а к 2014 году — резкому падению спроса и цен на товары, используемые в производстве.

Экономика США, в значительной степени основанная на услугах и потребительских расходах, увидела относительно ограниченный эффект от этого. Экономика России, которая в большей степени зависит от экспорта сырьевых товаров, острее ощутила кризис, особенно в сочетании с внешними потрясениями, такими как конфликт на Украине и связанные с ним санкции. Наиболее значительные последствия включали резкую девальвацию рубля, низкие темпы роста и даже сокращение экономики, а также истощение государственных резервов. Как правительство отреагировало на эти события и как в ответ на это изменилась российская экономика — это увлекательная история, за которой стоит наблюдать.

Причины

Экономика России, как и экономика бывшего СССР, в значительной степени зависит от экспорта сырьевых товаров, особенно нефти и газа, для финансирования государственных программ. Экономисты называют это «голландской болезнью», когда страна сосредотачивается на добыче ресурсов в ущерб другим отраслям. Таким образом, около 30% валового внутреннего продукта (ВВП) России и 60% ее экспорта зависят от нефти.Кроме того, с учетом того, что стоимость добычи барреля нефти в России относительно высока из-за климатических условий и расстояния до рынка наземным транспортом, составляющая около 40 долларов, в стране очень уязвимы цены на нефть.

В 2014 году цены на большинство сырьевых товаров упали, но цены на нефть и энергоносители резко упали, что было вызвано не только сокращением мирового спроса, но и увеличением производства в таких странах, как Соединенные Штаты, и увеличением инвестиций в возобновляемые источники энергии.

Конфликт с Украиной ухудшил положение России.В краткосрочной перспективе инвесторы оценили возможность полномасштабной войны в проекты в России и России. В долгосрочной перспективе санкции повлияли на инвестиции, а также на доступ к капиталу российских предприятий, что затруднило инвестиции и, как следствие, рост.

Несмотря на это, Россия относительно быстро вернулась к росту: 0,3% в 2016 году, 1,5% в 2017 году и прогноз 1,8% в 2018 году. Учитывая, что многие крупные экономики, такие как США, ожидают роста примерно 2,5% в этом году. , Показатели России в целом на удивление положительные, особенно с учетом дополнительных географических и санкционных ограничений, в которых находится страна.

Внезапное сокращение и частичное восстановление российской экономики (данные Всемирного банка).

Девальвация рубля

Одной из основных проблем, вызванных финансовым кризисом, была девальвация рубля. Российский рубль находился в пределах валютного коридора с 1997 года. Это было введено в рамках соглашений с международными организациями, такими как Всемирный банк и Международный валютный фонд, которые предоставили огромные международные займы, в которых Россия нуждалась в период развала экономики.В рамках соглашений Россия согласилась использовать предоставленные ей деньги, частично, для поддержки своей валюты. Россия зарабатывала рубли, но должна была расплачиваться в таких валютах, как доллар США или евро, поэтому стабильный обменный курс давал кредиторам больше уверенности в том, что Россия сможет выплатить предоставленные займы.

Российское государство сохраняло диапазон даже после того, как оно выплатило свои займы, поскольку у российских корпораций также были международные займы, и их способность выплатить зависела от стабильного обменного курса.Со временем разница между реальной стоимостью рубля и официальной стоимостью выросла почти до 100% при официальном курсе около 30 рублей за доллар. Спекулянты не стали массово использовать эту информацию, поскольку Россия автоматически покупала или продавала большие суммы валюты за счет своего нефтяного богатства, чтобы держать рубль в коридоре.

Однако по мере того, как в 2014 году нарастало экономическое давление, поддержание курса рубля становилось все более дорогостоящим, и спекулянты оказывали все большее давление, полагая, что Россия скоро не сможет с этим справиться.Действительно, голоса в правительстве, которое долгое время выступало против сохранения диапазона, в конечном итоге победили, и Россия позволила рублю «плавать» до его реальной рыночной стоимости.

События достигли апогея 16 декабря 2014 года, известного как «Черный вторник», когда рубль внезапно упал. Санкции и падение цен на нефть в сочетании с высоким спросом на иностранную валюту в преддверии крупного погашения внешнего долга — все это способствовало внезапному обесцениванию рубля. Валюта на дневных торгах стоила почти 100 рублей за доллар.

Сразу после начала кризиса Центральный банк Российской Федерации и правительство России предприняли шаги, чтобы вернуть ситуацию под контроль. Процентные ставки были увеличены до 17%, и была объявлена ​​крупная программа рефинансирования для крупных предприятий с иностранными займами. Кроме того, были ослаблены некоторые ограничения на банковское кредитование (например, резервные требования), а размер резервного фонда, который можно было использовать, был увеличен с примерно 500 миллионов рублей до 3.5 трлн руб. Правительство также пыталось и в значительной степени преуспело в том, чтобы убедить фирмы продавать иностранную валюту, которой они владели. Это помогло предотвратить утечку банковских депозитов и развеять опасения крупных игроков в бизнес-сообществе. Курсы рубля упали почти так же быстро, как и росли, и к концу декабря стабилизировались до ожидаемого диапазона 50-60 за доллар.

Визуализированное резкое падение стоимости рубля (данные Bloomberg).

Противодействие санкциям и экономическая боль

Переход к свободно плавающему рублю прошел не без боли.Когда валюта обесценивается, ее можно конвертировать в меньшую часть другой валюты. В этом контексте россиянам стало дороже покупать товары и услуги, произведенные в других странах. Другой симптом голландской болезни, характерный для стран-экспортеров сырьевых товаров, — это тенденция импортировать, а не производить большую часть потребительских товаров с добавленной стоимостью. Таким образом, инфляция вскоре стала быстро расти.

Цены на продукты питания также сильно пострадали. Россия импортировала большую часть своих фруктов и овощей.Кроме того, падение рубля побудило российских фермеров экспортировать больше продукции за границу, что привело к сокращению предложения на внутреннем рынке и повышению цен на продукты питания.

Встречные санкции усугубили ситуацию. Россия ввела санкции против тех стран, которые ввели ее санкции, сосредоточившись в основном на импорте продуктов питания. Неожиданно пришлось полностью изменить логистику импорта российских продуктов питания, что привело к немедленным сбоям на рынке и, во многих случаях, к резкому росту цен.

У среднего человека снизилась реальная заработная плата и выросли цены на продукты питания и большинство потребительских товаров. Более того, не все юридические и физические лица, имевшие долговые обязательства в иностранной валюте, были включены в планы реструктуризации. Уровень долга этих людей и организаций увеличился вдвое.

Инфляция подскочила почти до 15% в течение 2015 года, но сейчас упала до постсоветского минимума, во многом благодаря способности российских импортеров быстро находить новые рынки для привлечения ресурсов, а также массивным инвестициям в сельское хозяйство, которые пришли с ростом цены и снижение конкуренции, а также осмотрительная денежно-кредитная политика Центрального банка.

Влияние на государственные резервы

Со стратегической точки зрения, свободное плавание рубля было, пожалуй, самым важным решением, принятым при создании условий для быстрого выхода России из кризиса. Тот факт, что нефть быстро потеряла почти половину своей стоимости, отчасти вызвал кризис. Однако, позволив рублю вернуться к своей естественной стоимости, российское правительство смогло фактически удвоить количество рублей, которое оно получало за баррель нефти. Инфляция, очевидно, способствовала этой неожиданной удаче, но не настолько, чтобы помешать этому шагу эффективно стабилизировать доходы России.

Россия также начала быстро реформировать свои бюджетные расходы, увидев, что резкие скачки цен на нефть могут сделать ее стабильность. С 2014 по 2018 год за счет сокращений и мер по повышению эффективности Россия снизила «точку безубыточности» с 98 долларов за баррель нефти до всего лишь 54 долларов. Несмотря на то что Россия распустила свой «фонд на черный день», который в значительной степени иссяк во время кризиса, теперь Россия вкладывает любые дополнительные деньги, заработанные сверх своих бюджетных потребностей, в иностранную валюту и золотовалютные резервы. С ростом цен на нефть запасы России восстановились почти до 460 миллиардов долларов и продолжают расти.

Более того, торговый баланс текущего счета России остается положительным, а российский бюджет все еще в плюсе. При всем этом, несмотря на перспективу дополнительных санкций, большинство международных рейтинговых групп сейчас ставят кредитные рейтинги России на положительную траекторию.

Председатель Центрального банка Эльвира Набиуллина и министр финансов Антон Силуанов перед встречей с членами правления Российского союза промышленников и предпринимателей (логотип на заднем плане). Набиуллина и Силуанов были двумя главными движителями реформ, которые привели к восстановлению России.Картинка с сайта Kremlin.ru.

Проблема для любого решения?

Хотя эти стратегии были эффективны в краткосрочной перспективе, они могут вызвать больше проблем в долгосрочной перспективе. Обесценивание рубля сделало экспорт сырьевых товаров более прибыльным и способствовало процветанию сельскохозяйственного сектора. Однако это также привело к удорожанию импорта того вида технического оборудования, которое необходимо России для модернизации экономики. Это оборудование необходимо для дальнейшего роста. Россия не сможет производить такое оборудование самостоятельно без крупных инвестиций, финансирование которых в условиях санкций труднее получить.Возможно, он даже не сможет импортировать оборудование для производства оборудования. Некоторые в деловом сообществе опасаются, что краткосрочные выгоды от слабого рубля приведут Россию только к «гонке ко дну» с другими странами, у которых есть недорогая рабочая сила.

Эта слабость может усугубить другие проблемы, стоящие перед Россией в среднесрочной перспективе, такие как необходимость модернизации производства, чтобы справиться с тем, что, по прогнозам, приведет к быстрому сокращению рабочей силы по крайней мере в течение следующего десятилетия. Кроме того, потеря Россией доступа к западному капиталу, вероятно, еще больше обнажит слабость российского банковского сектора.Как демографические проблемы, так и слабый банковский сектор — это в значительной степени проблемы наследия, унаследованные Россией от гораздо более серьезных кризисов, с которыми она столкнулась в 1990-х годах.

Восстановление

Экономические перспективы России сегодня намного более позитивны, чем это было всего несколько лет назад. Цены на нефть восстановились. Это ключевое событие, учитывая, насколько экономика все еще зависит от нефти и газа. Страна также, похоже, на данный момент выдержала западные санкции, даже получив небольшой импульс от новых санкций в отношении другого производителя нефти, Ирана.Внешние отчеты показывают положительные показатели на будущее. Однако некоторые структурные проблемы все еще остаются, такие как зависимость от таких сырьевых товаров, как нефть, сокращение рабочей силы и проблемы с банковским сектором. Таким образом, разумному инвестору или простому заинтересованному наблюдателю было бы целесообразно сохранять оптимизм, но осторожно, в отношении перспектив российской экономики.

Налоговый кодекс Часть первая, Раздел IV

% PDF-1.7
%
2 0 obj
>
/ Метаданные 4 0 R
/ Страницы 5 0 R
/ StructTreeRoot 6 0 R
/ Тип / Каталог
/ ViewerPreferences 7 0 R
>>
endobj
4 0 obj
>
транслировать
Microsoft® Word для Office 365

Microsoft® Word для Office 3652020-10-15T16: 12: 56 + 03: 002020-10-15T16: 13: 32 + 03: 00uuid: 9528A1F6-E20E-4610-9ED9-FCFEFB341868uuid: 9528A1F6-E20E-4610-9ED9-FCFEFB341868True

конечный поток
endobj
3 0 obj
>
транслировать
xn [vOVX «p0r1; jg (afX / gz $ HMB [7jva5G3: m] ZK4
% ﬧ 6 D6LGk ‘# E 㳍 b7 ڔ lj
‘% xD ل` K, m ۓ a {5e, m \ zͶ dlj5 [* LhsĈBPU2Zu`
Mn! F0 # r & ݁ b4 [CCX2> 99O & b & y? ꀜ N 3A2ȵ [@nnr [An5 Gd ^ MZ̦8W5r ؊ m1BA} p
) ࣊BE ח 6 uPP TS @ Tj9T U + ȹ »
r⦂ \ 4 א m ȕOE @ F] oOi 2 »
= я
} @; 9} @ ckP1-H ސ! {CE7z2NuLliL19w ߙ? NwaX ~ eVov (_mo և: mp (ȫkqz # j.