ЦБ России повысил ставку, аналитики говорят о новой «мини-эпохе»

14 сентября 2018

ЦБ на заседании 14 сентября повысил ставку на 0,25 процентных пункта впервые с декабря 2014 года. Исход заседания совета директоров регулятора не могли с точностью предсказать экономисты и игроки рынка. Nordea назвал решение ЦБ «возможно, самым интригующим за последние два года». В чем же интрига?

«Изменение внешних условий, произошедшее с предыдущего заседания совета директоров, существенно усилило проинфляционные риски. Банк России прогнозирует годовую инфляцию в интервале 5-5,5% по итогам 2019 года с возвращением к 4% в 2020 году. Этот прогноз учитывает принятые решения по ключевой ставке и о приостановке покупки иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила», — говорится в заявлении регулятора.

Целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ будет оценивать, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Рынки отреагировали на повышение ставки ЦБ резким ростом. Индексы РТС и ММВБ начали резко расти после публикации сообщения ЦБ, рубль стал быстро укрепляться. По данным на 13:35 мск, курс доллара на торгах на Московской бирже составил 67,96 рубля.

Для просмотра этого контента вам надо включить JavaScript или использовать другой браузер

Подпись к видео,

Банк России повысил ключевую ставку

В Райффазенбанке полагают, что небольшое повышение ключевой ставки будет для рынка хуже, чем ее сохранение или резкий шаг. Инвесторы будут ожидать, что ставка будет повышаться и дальше, а через какое-то время это может привезти к волне распродаж российских облигаций. А это будет негативно для рубля. В банке уверены, что это может дезориентировать участников рынка.

Ставка ЦБ определяет стоимость денег для бизнеса и населения, влияет на ставки по кредитам и темпы роста экономики в целом.

В последний раз ЦБ повышал ставку 16 декабря 2014 года, в разгар валютного кризиса. После этого он осторожно, но последовательно снижал ставку на фоне замедления инфляции. Но 23 марта он сделал это в последний раз.

В апреле США ввели санкции в отношении нескольких российских бизнесменов и компаний. И ЦБ на апрельском заседании впервые не стал снижать ставку. Это было реакцией на падение рубля и обвал рынков. После чего ЦБ еще дважды сохранял ставку на уровне 7,25% — в июне и июле.

В чем интрига?

От заседания совета директоров российского центробанка 14 сентября аналитики не ожидали сенсаций. К примеру, опрос агентства Рейтер показал, что абсолютное большинство из 17 опрошенных экономистов не ожидали изменений ключевой ставки.

Но 4 сентября глава Центробанка Эльвира Набиуллина заявила, что «появились некоторые факторы, которые позволяют вынести, положить на стол и вопрос возможного повышения ставки».

В итоге прогноз о том, что ставка останется неизменной, уже не стал казаться очевидным.

«В эту пятницу решение ЦБ станет, возможно, самым интригующим за последние два года», — писала в своем отчете главный экономист банка Nordea Татьяна Евдокимова. ЦБ выбирал между тем, чтобы оставить ставку на уровне 7,25% или впервые с 2014 года повысить ее. При этом рынки уже начали оценивать возможность повышения ставки, пишет Евдокимова.

Такая реакция рынков связана с серьезными изменениями в экономике страны: рубль ослаб к доллару на 18% с начала года на фоне санкций и валютного кризиса в развивающихся странах, инфляция ускорилась до 3,1%, а иностранцы начали продавать российские ОФЗ.

Некоторые экономисты считают, что пришло время для повышения ставки. Например, главный экономист «Локоинвест» Кирилл Тремасов написал в своем блоге в Telegram, что повышение ставки ЦБ поможет стабилизировать российские рынки и рынки развивающихся стран в целом, а рубль после этого начнет расти.

В случае, если ЦБ не решится повышать ставку, начнется новая волна распродаж, прогнозирует Тремасов.

«Дивный новый мир»

«Новая мини-эпоха началась в России», — написал главный экономист банка «Ренессанс Капитал» Олег Кузьмин в своем обзоре «Дивный новый мир».

Он поясняет: менее чем полгода назад экономисты ожидали, что ЦБ снизит ставку до 6-7% в 2018-2019 годах, а иностранцы купили рекордные 34,5% рынка ОФЗ. Сейчас иностранцы продали около 20% своих вложений в ОФЗ, а все ждут, когда и насколько ЦБ может повысить ставки.

В Росбанке отмечают и другие факторы, которые резко изменили ситуацию на российском рынке: инфляция растет из-за относительно плохого урожая, роста цен на бензин и девальвации рубля.

Помимо этого растут инфляционные ожидания населения, о чем отчитался сам Центральный банк. Население ждет роста цен из-за повышения НДС, которое начнется в начале следующего года.

Кузьмин как раз предсказывал именно такой исход пятничного заседания: ставка останется неизменной, но риторика ЦБ ужесточится. При этом он ожидает, что в четвертом квартале этого года и первом квартале следующего ЦБ может трижды повысить ставку с шагом в 25 базисных пунктов. В итоге к апрелю 2019 года он вырастет до 8%. В марте-апреле 2019 года инфляция, по прогнозу Кузьмина, вырастет до 5,6% из-за повышения НДС.

Какой будет ставка к концу следующего года, по мнению Кузьмина, будет зависеть от того, каким образом отразятся на российской экономике новые санкции. Она может быть в диапазоне от 8% до 15%, не исключает экономист.

Другие экономисты также ждут ускорения инфляции в ближайшие месяцы. Например, в Nordea полагают, что уже в первом квартале 2019 года инфляция превысит 5,5%, однако скачок инфляции, по мнению Татьяны Евдокимовой, будет временным и не подтолкнет ЦБ к повышению ставок.

В Росбанке также ждут ускорения инфляции в начале 2019 года, но ЦБ, по мнению экономистов банка, будет удерживать ставки на нынешнем уровне, не смягчая политику. ЦБ, по мнению банка, может поднять ставки в случае введения дополнительных жестких санкций.

Наталия Орлова о понижении ключевой ставки до 4% до конца 2020 года

В связи с сохранением ключевой ставки Центробанка РФ на сентябрьском заседании, мы изменили наш прогноз по ставке до конца этого года. Если ранее мы ожидали, что к концу 2020 года регулятор понизит ключевую ставку до 3,75%, сейчас нам представляется более вероятным ее понижение до 4%.

В этом году пройдет еще два заседания Банка России по ключевой ставке — 23 октября и 18 декабря. Мы считаем, что, в связи с президентскими выборами в США в ноябре, ЦБ РФ, скорее всего, возьмет паузу в цикле понижения ставки на заседании в октябре из-за возможной сильной турбулентности российских рынков. В результате сейчас мы ожидаем, что в этом году ЦБ вновь понизит ключевую ставку только один раз — на заседании 18 декабря, исходя из предпосылки, что произойдет улучшение настроений на рынке ближе к концу года.

В то же время мы по-прежнему видим дополнительные возможности для понижения ставки в 2021 году. На наш взгляд, на это есть две причины: во-первых, если посмотреть на развивающиеся рынки, то можно увидеть, что ряд стран продолжают понижать свои ставки. В большинстве случаев шаг понижения сократился до 25 базисных пунктов, однако пока рано говорить, что эти страны достигли дна в цикле понижения ставки. Во-вторых, зампред ЦБ А. Заботкин подтвердил, что ЦБ по-прежнему опасается дезинфляционных рисков в 2021 году и что есть некоторое пространство для понижения ставки. Таким образом, мы продолжаем ожидать, что нынешний цикл понижения ставки завершится на уровне 3,5% к середине будущего года.

Еще одно важное заявление, которое сделал недавно господин Заботкин, заключается в том, что ЦБ продолжит улучшать коммуникацию с рынком и начнет публиковать траекторию ключевой ставки. Срок начала публикации в базовом сценарии — это 2021 год; тем не менее он не исключил, что в наиболее позитивном сценарии публикация может начаться уже в конце этого года.

На наш взгляд, публикация траектории ставки будет крайне важна для подготовки экономики к изменению цикла по ставке. ЦБ ожидает, что монетарная политика сохранится мягкой в 2021 году, то есть уровень ставки должен оставаться ниже ее нейтрального уровня. Однако другой момент, на который указал зампред Заботкин, заключается в том, что пока по базовому прогнозу в 2023 году ключевая ставка должна вернуться к своему нейтральному номинальному диапазону 5-6%.

Мы считаем, что ЦБ опубликует траекторию ключевой ставки в тот момент, когда сочтет, что нужно готовить экономику к сценарию повышения ставки; в результате дата такой публикации может оказаться даже важнее, чем сам по себе ее прогноз.

Наталия Орлова, главный экономист Альфа-Банка
Фото предоставлено пресс-службой регионального управления Альфа-Банка в Свердловской области

ЦБ повысил ключевую ставку до 7,5% годовых (график)

Такое решение 14 сентября принял совет директоров регулятора. Таким образом, Банк России повысил ключевую ставку впервые с декабря 2014 года.

Фото: www.sakhalife.ru

«Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 0,25 процентного пункта, до 7,5% годовых», — говорится в заявлении ЦБ.

При этом регулятор ожидает темпы прироста потребительских цен на уровне 3,8—4,2% к концу 2018 года. По прогнозу ЦБ годовая инфляция достигнет максимума в первом полугодии 2019 года и составит 5,0—5,5% на конец 2019 года. Впрочем, уже во втором полугодии 2019 года темпы прироста потребительских цен в годовом выражении замедлятся до 4%, и годовая инфляция вернется к 4% в первой половине 2020 года, когда эффекты произошедшего ослабления рубля и повышения НДС будут исчерпаны.

В сообщении также отмечается начало повышения процентных ставок на депозитно-кредитном рынке. Повышение ключевой ставки будет способствовать сохранению положительных реальных процентных ставок по депозитам.

Фото: www.globalsib.com

Иными словами, регулятор, которым руководит Эльвира Набиуллина (на фото) обещает нам рост инфляции с 3,1% по состоянию на август 2018 года до 5,5% в первой половине 2019 года. Даже в случае снижения инфляции до 5% к концу следующего года разница с текущими уровнями окажется существенной — около 2%. Вероятно, это заставит ЦБ продолжить повышение ключевой ставки, чтобы и дальше способствовать «сохранению положительных реальных процентных ставок по депозитам».

Напомним, что в начале 2017 года, когда инфляция снизилась до 5% годовых, ключевая ставка составляла 10% и снижалась в сторону 9%. При снижении инфляции ниже 4% ключевая ставка снизилась до 8,5%. Последние полгода ставка держалась на уровне 7,25%, но и инфляция не превышала 2,5% с перспективой роста до 4%.

Таким образом, при ожидаемой инфляции в районе 5% ключевая ставка может вырасти до 8,5—9% годовых.

Это заставляет пересмотреть ожидания по динамике процентных ставок по ипотечным кредитам. До сих пор банки снижали ипотечные ставки: по итогам июля средняя ставка по ИЖК под залог ДДУ составила 9,1%. С ростом ключевой ставки можно ожидать аналогичного роста и ставок ИЖК. К концу 2018 года ставки по ИЖК под залог ДДУ могут подняться до 9,5% годовых, а в следующем году попытаться штурмовать отметку в 10%.

В случае роста ставок по ипотеке это будет идти вразрез с обозначенной Президентом России Владимиром Путиным целью по ипотечной ставке на уровне 7%.

Кроме того, рост ипотечных ставок может негативно отразиться на объеме продаж, учитывая тот факт, что доля ипотеки на первичном рынке жилья достигает 60%.

А снижение продаж, в свою очередь еще острее поставит вопрос о перспективах увеличения объемов строительства до 120 млн м² к 2025 году, которые и без того не слишком оптимистичны.

Напомним, что в нынешнем году состоятся еще два заседания совета директоров Банка России, на которых будет приниматься решение о размере ключевой ставки. Они пройдут 26 октября и 14 декабря 2018 года

Фото: www.900igr.net

Другие публикации по теме:

Руководство ЦБ не исключает повышения ключевой ставки

Ключевая ставка ЦБ осталась на уровне 7,25% годовых

Банк России вновь сохранил ключевую ставку на уровне 7,25% (график)

Банк России не стал снижать ключевую ставку (графики)

Ключевая ставка Банка России снизилась до 7,25% годовых (графики)

Спрос рождает прояснение – Газета Коммерсантъ № 26 (6988) от 13.

02.2021

Вопрос о снижении ключевой ставки на заседании совета директоров не обсуждался, а от повышения ставки ЦБ удержали предполагаемые причины всплеска инфляции с конца 2020 года. Они нестандартны — Банк России полагает, что дело в очень быстром восстановлении спроса, за которым не успевает инфляция. Потенциал снижения ставки, по мнению ЦБ, исчерпан, в 2021 году денежно-кредитная политика останется мягкой — за это время инфляция стабилизируется, а ВВП, предположительно, восстановится к доэпидемическому уровню.

Решение совета директоров Банка России по ключевой ставке — она сохранена на уровне 4,25% — не вызвало какого-либо удивления, в отличие от уверенности позиции, которую ЦБ высказал в комментарии к решению, а позже подтвердила на пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина. Напомним, еще в декабре 2020 года ЦБ вполне открыто говорил о неопределенности как важном факторе своих зимних решений: природа инфляционного всплеска конца года нуждалась в изучении, и никто не мог гарантировать, что в начале 2021 года она будет более ясной. Тем не менее пространства для трактовок комментарии ЦБ не оставляют: его команде ясны причины, нет особых разногласий по тактике.

Главные выводы ЦБ по ситуации таковы. У всплеска инфляции де-факто две составляющих. Ослабление рубля — это однопроцентный пункт в превышении инфляции 2020 года (5,2%) цели ЦБ по инфляции (4%). Второй фактор — опережение спросом предложения на рынках: экономика восстанавливается быстрее, чем предполагал Банк России, спад ВВП 2020 года (3,1%) был меньше его прогнозов. Вместе это дало локальное и, предположительно, краткосрочное повышение инфляционного фона, поддержанное ростом инфляционных ожиданий — потребительская инфляция достигнет в феврале-марте 2021 года пика в 5,5% год к году, после чего начнет снижаться (в том числе на эффекте высокой базы). Прогноз ЦБ по динамике ВВП в 2020 году не менялся — это те же 3–4% роста, однако в силу того, что спад был ниже, регулятор ожидает, что к концу этого года восстановится на доэпидемические уровни.

Соответственно, ясна и логика Банка России. По крайней мере сейчас необходимости в повышении ключевой ставки нет — инфляционный всплеск слаб и не нуждается в реагировании ЦБ.

О необходимости ее понижения при восстановительном росте, превышающем ожидания ЦБ, разговора нет — эта идея не обсуждалась советом директоров, Эльвира Набиуллина заявила прямо, что, по мнению регулятора, потенциал снижения исчерпан. ДКП останется мягкой на качественно том же уровне, что и сейчас, до стабилизации инфляции около «таргета» (т. е. к концу 2021 года). Тогда же речь может идти о начале нового цикла действий со ставкой — пока же до конца года ЦБ видит проинфляционные и дезинфляционные факторы сбалансированными. Ранее дезинфляционные факторы, обеспечиваемые гипотезой о низком спросе, считались преобладающими. Но с достаточной точностью предсказать сейчас ситуацию со спросом в конце 2021 года — дело практически безнадежное: ее проще угадать, чем считать.

ЦБ не ожидает, что 2021 год будет совершенно «простым» и бессобытийным в его сфере. Так, госпожа Набиуллина констатировала, что восстановление неравномерно — и в силу этого может вызывать всплески цен в отдельных секторах: это как минимум услуги (внутренний туризм — внешний ограничен), рынок стройматериалов и, возможно, в целом строительный рынок: здесь выпуск, возможно, даже выше потенциала. ЦБ призывает правительство сохранять ставки льготной ипотеки только в отдельных регионах, поскольку эффект от снижения ипотечных ставок в целом к январю 2021 года «съеден» повышением цен на жилье и доступность его в итоге не повысилась. Нет необходимости и в нерыночном регулировании цен на продовольствие, и в распространении этих схем на другие рынки: де-факто Банк России предупреждает правительство об опасности лоббистских игр структур, требующих сейчас ограничения цен на стройматериалы и металлы вслед за пшеницей.

Для банковского сектора 2021 год должен быть в этом свете позитивным. Так, ЦБ ждет сохранения структурного профицита ликвидности в течение всего года, повышенной кредитной активности, относительно высокого валового накопления в экономике, больших объемов импорта при умеренном росте экспорта.

Термин «перегрев» в текущей дискуссии выглядит не слишком уместным, хотя технически речь идет именно о нем — прирост инфляции, по версии ЦБ, обеспечен (при сильном вкладе разовых и случайных факторов) слишком быстрым восстановлением при довольно мягком падении.

Отметим при этом, что «перегрев» сам по себе, выпуск выше потенциального уровня, и в отдельных отраслях, и в целом в экономике и не должен проявлять себя по «пороговой» схеме: рост цен, обусловленных этим, может генерировать и приближение выпуска к потенциалу в случае наложения на ситуацию случайных факторов. При этом пока не завершена дискуссия о том, каков будет после пандемии сам по себе потенциал по ВВП: часть экспертов (например, «ВТБ Капитал») предполагает, что ЦБ его несколько недооценивает, существуют мнения и о том, что пандемия значимо снизила возможности для роста.

Пока же уверенность Банка России в том, что ставка в 4,25% остается необходимой и достаточной для его целей по инфляции, а все движется в нужном направлении, такова, что ЦБ наконец решил вопрос о публикации прогноза траектории ключевой ставки. Это произойдет в апреле 2021 года, впрочем, график не будет «точечным» — речь идет именно о расчетной траектории. В любом случае, весной этот график ажиотажа не вызовет: с большой вероятностью он зафиксирует почти неизменную ключевую ставку в течение многих месяцев вперед. Сложно представить причины, которые бы заставили ЦБ снижать ставку в ближайшие месяцы, кроме нового резкого спада экономической активности, обвала инфляционных ожиданий или резкого и одновременного отказа населения от части потребления в пользу сбережений: придумать набор причин для такого сценария, конечно, можно (и сторонники сверхмягкой ДКП наверняка займутся этим уже весной), но вероятность реализации такого сценария сейчас выглядит почти нулевой. Гораздо выше вероятность того, что инфляция может продержаться на пике с марта еще один-два месяца — подспорьем тут могут быть новое ослабление рубля (санкционное давление на курс предсказуемо), дальнейший рост мировых цен на продовольствие, большая, чем в более открытых экономиках, возможность компаний перекладывать рост издержек на конечного потребителя.

Дмитрий Бутрин

Иностранцы просят российский ЦБ понизить ключевую ставку

10 февраля 2021, 18:15

В Мире

В России

Экономика

Международный валютный фонд рекомендует Центральному банку России продолжить снижение ставки рефинансирования, сообщает ИА DEITA. RU со ссылкой на РИА Новости.

Это следует из заключения миссии организации по итогам консультаций с российскими властями. В МВФ считают, что российскому стоит опустить ставку ещё на 0,5 процентных пунктов.

Данная рекомендация объясняется тем, что отказ регулятора от снижения ключевой ставки в течение ближайших месяцев приведёт к росту инфляции в России.

Международные эксперты связывают это с инфляционным давлением, которое образовалось в результате ослабления рубля. Этот фактор не даёт инфляции опуститься ниже 4%, что является целевым показателем для российского ЦБ.

Представители МВФ ожидают, что к концу 2021 года инфляция в России снизится всего до 3,5%.

Автор:

Дмитрий Шевченко

ЦБ возьмет паузу в снижении ключевой ставки

16. 09.2020

18 сентября Банк России, скорее всего, оставит ключевую ставку на уровне 4,25%. В дальнейшем экономике стоит готовиться к изменению цикла по ставке

Ключевым событием, повлиявшим на прогнозы итогов решения совета директоров ЦБ по ключевой ставке 18 сентября, стали заявления заместителя председателя ЦБ Алексея Заботкина на пресс-конференции 10 сентября.

Напомним, ЦБ трижды подряд снижал ставку: 27 апреля — на 50 базисных пунктов (б.п.), 22 июня — на 100 б.п. и 24 июня — на 0.25 б.п. до уровня 4.25.

Главный индикатор, на который ориентируется ЦБ при рассмотрении значения ставки — уровень инфляции, движется вразрез ожиданий аналитиков и регулятора. Рынок рассчитывал, что по итогам августа снижение цен составит 0,2% м/м, однако Росстат зафиксировал нулевую динамику и в августе, и в первую неделю сентября. Поэтому Алексей Заботкин дал крайне осторожный прогноз относительно краткосрочных действий ЦБ по ключевой процентной ставке.

Не так давно правительство объявило об индексации зарплат работников бюджетных организаций на 3%, и это, по мнению главного экономиста Альфа-Банка Наталии Орловой, также способствует росту инфляционных рисков в ближайшие месяцы. По ее мнению, все эти факторы вместе указывают на то, что по итогам года инфляция, вероятно, приблизится к уровню 4% г/г: «Наш вывод из комментария ЦБ заключается в том, что регулятор возьмет паузу в цикле понижения ставки на заседании 18 сентября».

Этого же сценария ожидает директор казначейства РГС Владимир Волков:

— В годовом исчислении сейчас инфляция составляет 3,6%, а к концу года будет скорее около 4%. Поэтому, следуя логике инфляционного таргетирования, вероятность снижения ключевой ставки 18 сентября мала.

Президент Русско-Азиатского Союза промышленников и предпринимателей Виталий Манкевич обращает внимание и на другие факторы в пользу взятия паузы:

— Кредитование населения и бизнеса оживилось, идет рост объемов ипотечного и розничного портфелей. Вероятно, ЦБ сохранит ставку на текущем уровне, и мы увидим завершение периода снижения ставки.

По оценкам аналитика Банка Хоум Станислава Дужинского, регулятор будет принимать во внимание еще и повышенную волатильность на финансовых рынках, волатильность рубля и падение цены на нефть ниже психологической отметки в 40 долларов за баррель: «В этих условиях регулятор может занять выжидательную позицию и на ближайшем заседании оставить ключевую ставку на нынешнем значении».

По мнению аналитика ГК «Финам» Сергея Дроздова, кроме растущего инфляционного ожидания населения в пользу сохранения ставки на текущем уровне говорит и ситуация на долговом рынке:

— Из-за экстремально низкой ставки значительно сократился спрос на ОФЗ как со стороны нерезидентов, так и со стороны отечественных игроков. Снижение ключевой ставки в таких условиях может сделать рублевый госдолг еще менее привлекательным и вынудить Минфин еще чаще предоставлять дисконт на новые выпуски ОФЗ.  

Снижение ставки может способствовать сокращению объема вкладов граждан в банках. И это, по мнению операционного директора казначейства УБРиР Владимира Зотова, еще один аргумент в пользу сохранения прежнего уровня ключевой ставки 18 сентября.

Председатель правления Банка Фридом Финанс Геннадий Салыч считает, что ЦБ стремится совершить переход к нейтральной ставке:

— Эта позиция была подтверждена в последнем отчете регулятора о кредитно-денежной политике. Целевым значением является +1% к среднему уровню цен, прогноз инфляции по итогам года немногим выше 4%. Таким образом, мы видим, что ЦБ уже сейчас идет с некоторым опережением своего долгосрочного сценария. Вероятно, на это влияет стремление поддержать рост экономики и гарантировать низкие ставки на рынке по кредитам, включая ипотечные. При этом регулятор все же не может закрывать глаза на рост инфляции, который, согласно августовским данным, ускорился. Вместо ожидаемой дефляции мы увидели в последний месяц лета 0% в месячном измерении и +3,6% в годовом, что несколько ограничивает возможности ЦБ по дальнейшему снижению ставки. На ближайшем заседании регулятор, возможно, не решится снизить ставку еще на 0,25%, но в этом случае даст сигнал рынку, что оставляет за собой право продолжить смягчение в последующие месяцы. До нового года вполне реальной выглядит ставка 4%. Опускаться ниже регулятор уже, скорее всего, не рискнет.

Наталия Орлова по-прежнему ожидает еще одного понижения ставки до конца этого года, однако, опираясь на заявления Алексея Заботкина, пересмотрела прогноз значения индикатора:

— Если ранее мы ожидали, что к концу года регулятор понизит ставку до 3,75%, то сейчас нам представляется более вероятным понижение до 4%.

После 18 сентября в этом году пройдет еще два заседания по ставке — 23 октября и 18 декабря. Наталия Орлова считает, что в связи с президентскими выборами в США в ноябре ЦБ РФ, скорее всего, не изменит значение индикатора в октябре из-за возможной сильной турбулентности российских рынков:

— В результате сейчас мы ожидаем, что в этом году ЦБ понизит ставку только один раз, на заседании 18 декабря, исходя из предпосылки улучшения настроений на рынке ближе к концу года.

При этом долгосрочный прогноз эксперт оставляет без изменений. По ее мнению, в 2021 году у регулятора остаются дополнительные возможности для понижения ставки:

— На наш взгляд, на это есть две причины. Во-первых, ряд стран развивающихся рынков продолжают понижать свои ставки. В большинстве случаев шаг понижения сократился до 25 б.п., однако пока рано говорить, что эти страны достигли дна в цикле понижения ставки. Во-вторых, Алексей Заботкин подтвердил, что ЦБ по-прежнему опасается дезинфляционных рисков в 2021 году, заявив, что у ЦБ есть некоторое пространство для понижения ставки.Таким образом мы ожидаем, что нынешний цикл понижения ставки завершится на уровне 3,5% к середине будущего года.

При этом ЦБ объявил о новом элементе политики — намерении начать публиковать ожидаемую траекторию ключевой ставки. Рынок расценил это заявление положительно. Наталия Орлова:

 — Это говорит о том, что ЦБ продолжит улучшать коммуникацию с рынком. На наш взгляд, публикация траектории ставки будет крайне важна для подготовки экономики к изменению цикла по ставке. ЦБ ожидает, что монетарная политика сохранится мягкой в 2021 году, то есть ставка должна оставаться ниже ее нейтрального уровня. Однако пока по базовому прогнозу в 2023 году ключевая ставка должна вернуться к нейтральному номинальному диапазону 5 — 6%.

Вероятнее всего, ЦБ опубликует траекторию ставки в тот момент, когда сочтет, что нужно готовить экономику к сценарию повышения. В результате дата такой публикация может оказаться даже важнее, чем прогноз сам по себе.

Автор:
Ирина Перечнева

Россия повышает ключевую ставку до 7,50 процента, продлевает паузу в покупке иностранной валюты

Государственный флаг развевается над штаб-квартирой Центрального банка Российской Федерации в Москве.

Андрей Рудаков | Bloomberg | Getty Images

Российский центральный банк повысил ключевую процентную ставку до 7,50 процента в пятницу и заявил, что не будет покупать иностранную валюту до конца года, сославшись на риск более высокой инфляции и волатильности рубля.

Это был первый раз, когда центральный банк повысил ключевую ставку с конца 2014 года, когда ему пришлось вмешаться, чтобы помочь стабилизировать падающий рубль.

Рубль укрепился после этого решения, торгуясь на уровне 67,88 за доллар по сравнению с 68,41 незадолго до этого.

«Повышение ключевой ставки поможет сохранить реальные процентные ставки по депозитам на положительной территории, что поддержит привлекательность сбережений и сбалансированный рост потребления», — говорится в заявлении центрального банка.

Аналитики, опрошенные Рейтер, в основном ожидали, что центральный банк сохранит ставку на уровне 7,25 процента, как это было на трех предыдущих заседаниях совета директоров, но не исключили и возможности повышения ставки.

Решение банка продлить паузу в ежедневных покупках валюты до конца 2018 года с конца сентября поможет снизить волатильность обменного курса и ее влияние на инфляцию в следующие несколько кварталов, заявил центральный банк.

Объясняя свое мышление, центральный банк заявил, что «изменения внешних условий, наблюдавшиеся после предыдущего заседания Совета директоров, значительно повысили проинфляционные риски».

Годовая инфляция растет больше, чем ожидалось, заявил центральный банк, добавив, что он ожидает, что она достигнет пика в первой половине 2019 года и достигнет 5.0-5,5 процента к концу 2019 года.

«Банк России рассмотрит необходимость дальнейшего повышения ключевой ставки с учетом инфляции и экономической динамики против прогноза, а также рисков, связанных с внешними условиями и реакция финансовых рынков », — говорится в сообщении.

Следующие две встречи по установлению ставок в этом году намечены на 26 октября и 14 декабря.

% PDF-1.5
%
368 0 объект
>
endobj

xref
368 138
0000000016 00000 н.
0000004517 00000 н.
0000004669 00000 н.
0000004705 00000 н.
0000007788 00000 н.
0000008322 00000 н.
0000008498 00000 п.
0000008689 00000 п.
0000008738 00000 н.
0000008852 00000 н.
0000008941 00000 н.
0000009423 00000 н.
0000010020 00000 п.
0000016238 00000 п.
0000023336 00000 п.
0000031386 00000 п.
0000039289 00000 п.
0000047453 00000 п.
0000055256 00000 п.
0000062903 00000 п.
0000069902 00000 н.
0000073994 00000 п.
0000074052 00000 п.
0000074259 00000 п.
0000074442 00000 п.
0000075424 00000 п.
0000076379 00000 п.
0000077356 00000 п.
0000077534 00000 п.
0000078500 00000 п.
0000078678 00000 п.
0000079650 00000 п.
0000080658 00000 п.
0000080841 00000 п.
0000081827 00000 п.
0000082793 00000 п.
0000083771 00000 п.
0000084744 00000 п.
0000085736 00000 п.
0000085962 00000 п.
0000086971 00000 п.
0000087198 00000 п.
0000087424 00000 п.
0000088416 00000 п.
0000089392 00000 п.
00000 00000 п.
0000091328 00000 п.
0000092300 00000 п.
0000093277 00000 п.
0000094254 00000 п.
0000095213 00000 п.
0000096235 00000 п.
0000097249 00000 п.
0000098271 00000 п.
0000099248 00000 н.
0000100270 00000 н.
0000101231 00000 н.
0000102190 00000 п.
0000103162 00000 п.
0000104117 00000 н.
0000105078 00000 н.
0000106050 00000 н.
0000107027 00000 н.
0000107238 00000 п.
0000108210 00000 п.
0000108421 00000 н.
0000108629 00000 п.
0000109592 00000 н.
0000110595 00000 н.
0000110806 00000 н.
0000110993 00000 п.
0000111201 00000 н.
0000111412 00000 н.
0000111620 00000 н.
0000112583 00000 н.
0000112791 00000 н.
0000113002 00000 п
0000113213 00000 н.
0000113400 00000 н.
0000113583 00000 н.
0000113757 00000 н.
0000113968 00000 н.
0000114179 00000 н.
0000114388 00000 п.
0000114571 00000 н.
0000115543 00000 н.
0000116498 00000 н.
0000116681 00000 н.
0000116868 00000 н.
0000117845 00000 н.
0000118817 00000 н.
0000119025 00000 н.
0000119212 00000 н.
0000120184 00000 н.
0000120388 00000 н.
0000121991 00000 н.
0000262475 00000 н.
0000262682 00000 п.
0000262895 00000 н.
0000263104 00000 п.
0000263311 00000 н.
0000264288 00000 н.
0000264499 00000 н.
0000264707 00000 н.
0000264881 00000 н.
0000265842 00000 н.
0000266053 00000 н.
0000266261 00000 п.
0000266474 00000 н.
0000267441 00000 п.
0000267656 00000 н.
0000268628 00000 н.
0000268837 00000 н.
0000269052 00000 н.
0000269260 00000 н.
0000269470 00000 н.
0000270473 00000 н.
0000271440 00000 н.
0000271650 00000 н.
0000271859 00000 н.
0000272068 00000 н.
0000273041 00000 н.
0000273219 00000 н.
0000274187 00000 н.
0000275137 00000 н.
0000276119 00000 н.
0000277150 00000 н.
0000278123 00000 н.
0000279104 00000 н.
0000279312 00000 н.
0000279523 00000 н.
0000279731 00000 н.
0000280701 00000 н.
0000281677 00000 н.
0000282649 00000 н.
0000283604 00000 н.
0000284585 00000 н.
0000003056 00000 н.
трейлер
] / Назад 5304802 >>
startxref
0
%% EOF

505 0 объект
> поток
hVklU> sgwf [`n- Ֆ XJY`AYBDb, _tv ۖ נ
Bb! HX # BD «! ;; 3; — [ovwwιgv

Российский центральный банк снижает ключевую ставку до 7%, говорит о возможности дальнейшего снижения

МОСКВА (Рейтер) — Центральный банк России снизил ключевую ставку до 7% на В пятницу компания снизила стоимость заимствования в третий раз в этом году и заявила, что еще одно снижение ставки возможно на одном из следующих трех заседаний совета директоров.

ФОТО ФАЙЛА: Российский флаг развевается над штаб-квартирой Центрального банка России в Москве, Россия, 3 декабря 2018 года. REUTERS / Максим Шеметов

Снижение ставки происходит на фоне замедления инфляции — ключевой области ответственности центрального банка — и вялого экономического роста. что побудило центральный банк снизить прогнозы валового внутреннего продукта.

Большинство из 25 аналитиков и экономистов, принявших участие в опросе Reuters, предсказывали, что центральный банк снизит ставку на 25 базисных пунктов.

Этот шаг поднимает ключевую ставку до верхней границы диапазона 6-7%, который центральный банк считает нейтральным с точки зрения своей денежно-кредитной политики, направленной на удержание годовой потребительской инфляции на уровне 4% целевого показателя. .

Инфляция уже замедлилась до 4,3% в августе, что побудило центральный банк снизить прогноз инфляции на конец года до 4,0% -4,5% с 4,2% -4,7%.

Управляющий Эльвира Набиуллина, представляя решение по ставке, заявила, что центральный банк в ближайшее время снова рассмотрит вопрос о снижении ключевой ставки, отказавшись комментировать, может ли этот банк быть готов снизить ставку на следующем заседании совета директоров в октябре, а затем в Декабрь.

«Вероятно снижение ключевой ставки на одном из ближайших заседаний», — сказала Набиуллина.

Набиуллина подтвердила ожидания снижения ставок в начале этого года, сообщив Reuters, что банк хотел бы завершить цикл снижения ставок к середине 2020 года, понизив ключевую ставку небольшими шагами.

Рубль укрепился после снижения ставки до 65,71 по отношению к доллару по состоянию на 13:35 по Гринвичу с уровня около 66 по отношению к доллару, наблюдавшегося до снижения ставки RUBUTSTN = MCX.

Центральный банк в пятницу также пересмотрел свои прогнозы, снизив прогноз экономического роста на 2019 год до 0.8% -1,3% с ранее ожидаемых 1,0% -1,5%.

«Важным внешним фактором является замедление роста мировой экономики, которое оказалось более ощутимым, чем ожидалось, в том числе из-за растущих противоречий в международной торговле», — сказала Набиуллина о рисках для российской экономики.

Аналитики восприняли сообщение центрального банка как указание на то, что он снизит свою основную процентную ставку, но не агрессивно.

«Мы думаем, что ЦБ РФ намекает на то, что темпы смягчения будут замедляться — они не будут сокращаться на каждом предстоящем заседании, — а не на то, что он завершает цикл смягчения», — говорится в примечании исследовательской фирмы Capital Economics.

«Мы ожидаем, что ключевая ставка будет снижена до 6,75% в декабре и до 6,5% к концу первого квартала 2020 года», — сказал Александр Исаков, экономист ВТБ Капитал.

Следующее совещание по нормированию запланировано на 25 октября.

Дополнительные доклады Кати Голубковой, Полины Ивановой и Марии Киселевой; Редактирование Хью Лоусона

Newsquawk

Неделя в фокусе:

Ключевые события

Воскресенье : выборы в Швеции

Понедельник : ВВП Японии (пересмотренный), ИПЦ Китая, ИПЦ Норвегии, Ежемесячный ВВП Великобритании (июль)

Вторник, : состоится встреча технического комитета ОПЕК и не входящих в ОПЕК, данные по занятости в Великобритании, исследование ZEW в Германии

Среда : Занятость в Еврозоне, Ежемесячный отчет ОПЕК о нефтяном рынке

Четверг : Решение ЕЦБ по процентной ставке, Решение Банка Англии по процентной ставке, Решение ЦБРТ по процентной ставке, Австралия

Данные о занятости, ИПЦ США ​​

Пятница : Швеция ИПЦ, решение ЦБ РФ по ставке

ШВЕДСКИЕ ВЫБОРЫ

В начале этой недели основное внимание может быть уделено последствиям воскресных всеобщих выборов в Швеции. В то время как левоцентристские и правые имеют минимальные различия в политике, подрывной силой в шведской политике стал стремительный подъем шведских демократов. Успех в голосовании шведских демократов, объединенных с социал-демократами и умеренными голосами на рекордно низком уровне, оставляет высокую вероятность беспорядочных выборов.

В качестве предостережения в отношении опросов Nordea подчеркивает, что «участники опросов разделились по поводу ожидаемой поддержки SD, но выделяются два опроса (Sentio и YouGov) с гораздо большей ожидаемой поддержкой SD, чем остальная часть поля».Nordea объясняет, что «если Sentio и YouGov« что-то знают »и SD наберет около 25% голосов, результат выборов может оказать большое влияние на рынки». Однако истинные последствия выборов могут занять некоторое время, чтобы отфильтровать через рынки (Италия — хорошее сравнение из недавней истории!), поскольку ING ожидает, что формирование нового правительства и бюджета на 2018 год «легко займет оставшуюся часть года».

GS считает, что реакция рынка на выборы, вероятно, будет сдерживаемой, добавив, что любые возможные скачки рыночных цен вряд ли будут постоянными.

Полный анонс этого события можно найти в Research Suite на сайте RANsquawk

ИПЦ И РОЗНИЧНЫЕ ПРОДАЖИ США

Аналитики ожидают, что общий индекс потребительских цен в США вырастет на 0,2% за месяц, при этом ставка в годовом исчислении снизится на 0,1пп до 2,8%; базовая ставка останется без изменений на уровне 2,4% г / г. Аналитики предполагают, что данные будут вызваны отскоком цен на медицинское оборудование, в то время как энергия должна усилить заголовки газет, поскольку цены на бензин превысят сезонный уровень. Аналитики UBS говорят, что CPI в США, возможно, достиг своего пика в июле, и прогнозируют снижение ставки YY в ближайшие месяцы до 1.8% в феврале 2019 года, а также ожидается, что базовая ставка немного вырастет до конца этого года.

В августе ожидается рост розничных продаж на 0,5% млн. Аналитики РБК отмечают, что цены на бензин в течение месяца оставались стабильными, и это должно поддержать данные; При этом РБК ожидает роста на 0,4% ММ и роста на 0,5% для контрольной меры (это соответствует Стрит), и говорит, что это будет соответствовать реальному росту потребительских расходов на 3% в третьем квартале. «Более частые данные выглядят убедительно и действительно добавляют некоторый риск роста», — отмечается в банкноте, в частности, указывается, что продажи сетевых магазинов за неделю, закончившуюся 1 сентября, выросли на 6.5% YY до нового максимума цикла, добавляя, что такой уровень исторически наблюдался очень редко.

ECB

Июльская встреча

не принесла фейерверков, а на следующей неделе запланировано почти то же самое с центральным банком в режиме автопилота, поскольку его программа QE подходит к концу. Таким образом, никаких изменений в перспективных рекомендациях ЕЦБ не ожидается, кроме подтверждения ранее объявленного плана по прекращению покупок в следующем месяце. Учитывая, что в прошлый раз журналисты не добились успеха в попытках подтолкнуть президента Драги к тому, чтобы больше внимания уделять прогнозам Банка по процентным ставкам, вместо этого можно сосредоточиться на текущих угрозах, стоящих перед экономикой еврозоны.Повествование Банка о торговле, естественно, станет источником внимания для рынков, хотя SocGen предполагает, что «не ожидается, что Управляющий совет будет иметь более полное представление о рисках торговой войны с США», а Morgan Stanley ожидает проблемы торговли. протекционизм по-прежнему будет называться «серьезным риском».

Объявление политики также будет сопровождаться последним раундом прогнозов персонала, в котором РБК предполагает, что рост в 2018 году может быть незначительно снижен до 2.0% с 2,1% после 2 квартала оказались немного ниже, чем ожидал ЕЦБ (РБК считает, что прогнозы роста на 2019 и 2020 годы не изменились). Что касается инфляции, РБК не ожидает существенных изменений в прогнозах, поскольку колебания цен на нефть и валюту имеют относительно небольшую величину в течение периода исследования. Наконец, рынки также будут стремиться к большей ясности в отношении политики реинвестирования Банка после того, как он завершит свою программу покупки чистых активов, однако SocGen «не считает это насущной проблемой» и «не видит существенного влияния на политику этих решений» .

BOE

На августовском заседании / выпуске QIR Банк обеспечил продолжение повышения в ноябре 2017 года еще на 25 базисных пунктов ужесточения и, таким образом, с учетом текущего внутриполитического климата, может ввести Банк в режим автопилота на ближайшие месяцы. Впоследствии консенсус ожидает неизменной ставки 0,75% при единогласном решении. Более того, Банк, скорее всего, будет придерживаться своего постоянного мнения о том, что повышение ставок будет происходить «постепенно и ограниченно»; следующее изменение ставок не будет полностью учтено рынком до 2019 года.По этому поводу РБК «полагает, что MPC вряд ли будет противодействовать мягкому рыночному ценообразованию, учитывая потенциальные риски, связанные с Brexit, которые ждут впереди». Кроме того, в связи с Брекситом, когда парламент вернулся из летних каникул, политические заголовки продолжали набирать обороты, но без четких указаний на то, как будет выглядеть окончательная сделка для Великобритании. Однако с учетом предположений о том, что ноябрь может быть более вероятным временем для объявления о сделке между Великобританией и ЕС, Банку Англии будет предложено мало возможностей для решения этого вопроса на ноябрьском QIR, и поэтому позиция Банка по Брекситу может не измениться. многое в ближайшие месяцы.Что касается экономики Великобритании, TD Ameritrade видит «некоторые риски замедления экономического роста в 2018h3 по сравнению с августовским прогнозом Банка Англии», но в конечном итоге ожидает очень незначительных изменений в позиции MPC на этот раз и поддерживает консенсус о том, что Банк находится в «подожди и посмотри режим».

CBRT

В преддверии заседания центрального банка Турции в четверг ЦБТ уже заявил, что примет меры по корректировке своей денежно-кредитной политики и повышению стабильности цен после того, как данные ИПЦ за август выросли до рекордного уровня за месяц, а базовая ставка подскочила до 17. 2%, а индекс цен производителей вырос до 32%. Аналитики Barclays ожидают, что центральный банк поднимет базовую ставку на 300 базисных пунктов до 20,75% (консенсус ожидает 325 базисных пунктов — подобные JPMorgan ожидают 500 базисных пунктов) (и сохранит симметрию своего коридора ставок относительно ставки репо на 1 неделю). Barclays заявляет, что для его прогноза есть риски, которые могут привести к перевыполнению бюджета CBT. «Если ЦБТ отложит возврат к упрощенной системе денежно-кредитной политики (т.е. продолжит финансирование по ставке кредитования) и вместо этого повысит все ставки политики на 150 базисных пунктов, рынки, вероятно, будут разочарованы; тем не менее, мы считаем, что вероятность этого сценарий остается низким », — добавляет Barclays.

CBR

Ожидается, что центральный банк России оставит процентную ставку без изменений на уровне 7,25% по завершении заседания в пятницу. Встреча проходит на фоне политического давления, которое, похоже, оказывается на центральный банк; Премьер-министр России Медведев на этой неделе потребовал, чтобы центральный банк снизил ставки на фоне потрясений в развивающихся странах, что аналитики Commerzbank называют «опасным скользящим шагом», и провел сравнение с Турцией (президент которой Эрдоган, в частности, призвал к снижению ставок, что могло иметь способствовали кризису EMFX, но определенно способствовали кризису TRY). Однако глава центрального банка Набиуллина опровергла комментарии Медведева, заявив, что существует больше факторов для сохранения ставок без изменений, а не для снижения; она также отметила, что есть ключевые факторы для повышения ключевой ставки, хотя она не хотела бы вдаваться в подробности комментариев перед заседанием по ставке. «Тот факт, что управляющий Банка России Эльвира Набиуллина сразу же заговорила и подтвердила в своем выступлении ястребиный подход, предотвратил что-либо худшее», — пишет Commerzbank.«В худшем случае это может означать, что рубль войдет в нисходящую спираль, подобную TRY. В лучшем случае центральный банк теперь должен принять решительные контрмеры, чтобы этого не произошло — с более высокими процентными ставками, которые приносят больше давление на российскую экономику, которое было бы необходимо без комментариев Медведева ».

Администрация Эндрю Куомо «заморозила» запросы данных из дома престарелых

ОЛБАНИ, Нью-Йорк >> Главный помощник губернатора Нью-Йорка Эндрю Куомо сообщил законодателям-демократам, что его администрации потребовались месяцы, чтобы опубликовать данные о числе погибших от коронавируса среди жителей дома престарелых, потому что чиновники « заморозили »из-за опасений, что информация« будет использована против нас. ”

Информация поступила от депутата-демократа, присутствовавшего на заседании в среду, и из частичной стенограммы, опубликованной офисом губернатора.

республиканцев, которые называют признание комментария «сокрытием», теперь призывают к отставке как Куомо, так и помощника, секретаря губернатора Мелиссы ДеРоса, в то время как прогрессивные демократы критикуют администрацию из-за отсутствия прозрачности.

Обнародование комментариев ДеРосы, сделанных во время телефонной конференции с лидерами демократических законодательных органов, произошло в тот момент, когда губернатор-демократ и его администрация уже столкнулись с негативной реакцией на их действия и сообщения о вспышках заболеваний в домах престарелых.

В последние недели штат был вынужден признать, что число погибших жителей дома престарелых составляет почти 15 000, тогда как ранее сообщалось о 8 500 — это число не включает жителей, умерших после того, как их доставили в больницы.

Законодатели штата запросили в августе данные о смертях в домах престарелых. Примерно в то же время тогдашний президент Дональд Трамп начал ретвитнуть комментарии, в которых критиковал Куомо за реакцию его администрации на случаи смерти в домах престарелых. Министерство юстиции запросило данные о смертях в домах престарелых у администрации Куомо за август.26.

«По сути, мы замерзли, потому что тогда мы были в положении, когда мы не были уверены, что то, что мы собираемся отдать Министерству юстиции или что мы даем вам, ребята, и то, что мы начинаем говорить, будет использовано против нас. , и мы не были уверены, будет ли расследование », — сказал ДеРоса лидерам демократов в среду. Ее комментарии были впервые опубликованы в The New York Post.

«Это сыграло очень большую роль в этом», — добавила она, сказав, что администрация спросила руководителей законодательных органов, может ли она «сделать паузу, чтобы вернуться ко всем, пока мы не пройдем через этот период и не будем знать, что к чему с Министерством юстиции».”

ДеРоса опубликовал заявление в пятницу, в котором говорилось, что администрации пришлось отложить запрос законодателей на предоставление данных, чтобы в первую очередь обработать запрос Министерства юстиции.

«Мы были исчерпывающими и прозрачными в наших ответах Министерству юстиции, и затем нам пришлось немедленно сосредоточить наши ресурсы на второй волне и внедрении вакцины», — говорится в пресс-релизе. «Как я сказал во время телефонного разговора с депутатами, мы не смогли выполнить их просьбу так быстро, как хотелось бы. Но мы стремимся быть лучшими партнерами в будущем, поскольку мы разделяем ту же цель — сохранить здоровье жителей Нью-Йорка, насколько это возможно, во время пандемии.”

Но непонятно, почему Нью-Йорк не может предоставить данные, которые почти каждый другой штат публикует, законодателям штата и Министерству юстиции одновременно. ДеРоса не ответил напрямую на вопрос AP о том, скрывает ли Нью-Йорк данные от законодателей штата, чтобы избежать их использования в расследовании Министерства юстиции.

СМИ и общественность с весны запрашивают у администрации Куомо данные о вспышках COVID-19 в домах престарелых.

А законодатели, в том числе член Ассамблеи Ричард Готфрид, запросили данные о смертях в домах престарелых по крайней мере с июня.

Готфрид, депутат, который присутствовал на заседании в среду и разговаривал с AP, назвал всю встречу с ДеРозой «очень тревожной».

«Они не разглашали данные расследования», — сказал он. «Это не то, что они придумывают. Я не думаю, что объяснение государства приемлемо. Запрос данных от меня и других был связан за несколько недель до августовского слушания.И, конечно же, задолго до каких-либо заявлений Министерства юстиции, о которых я знаю ».

Когда его спросили, вызовут ли законодатели в суд администрацию Куомо, он сказал: «Я не думаю, что Законодательное собрание Нью-Йорка хорошо организовано для проведения расследований».

Он отметил, что генеральный прокурор штата Летиция Джеймс недавно опубликовала отчет, в котором, среди прочего, правильно подсчитано, что от COVID-19 умерло гораздо больше жителей домов престарелых.

Офис

Джеймса не сразу ответил на запрос о комментарии в пятницу.

Департамент здравоохранения штата изначально опубликовал данные обо всех случаях смерти жителей дома престарелых, независимо от их местонахождения. Но администрация прекратила это с 3 мая, и Нью-Йорк стал одним из немногих штатов, опубликовавших только число подтвержденных смертей, имевших место в домах престарелых.

Российский автомобильный рынок 2018-2025 с 2020 годом в качестве базового года

InvestorPlace

7 акций с важными сигналами инсайдерской торговли, говорящими о продаже

Инсайдерская торговля происходит, когда люди, имеющие доступ к конфиденциальной информации о компании, используют ее для получения прибыли акции.К таким инсайдерам относятся такие люди, как должностные лица корпорации и члены совета директоров. Исторически сложилось так, что было бесчисленное количество случаев, когда недобросовестные инсайдеры получали выгоду за счет ничего не подозревающих акционеров. Например, предположим, что инсайдер знает, что вот-вот появятся новости, которые вызовут падение курса акций компании. Они могут выйти на рынок и продать свои акции тому, кто не знает о новостях. Точно так же, если появятся новости, которые поднимут цену, они могут купить акции у ничего не подозревающего акционера. Чтобы предотвратить этот вид деятельности, правительство разработало множество постановлений и законов. Согласно одному из требований, когда инсайдер компании решает купить или продать акции своей компании, он должен публично раскрыть это Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Это также дает внешним инвесторам шанс получить прибыль. InvestorPlace — Новости фондового рынка, советы по акциям и торговые советы Прямо сейчас рынок достигает новых рекордных максимумов. Некоторые аналитики считают, что это недавнее безумие с GameStop (NYSE: GME) и рынками криптовалюты является признаком того, что мы находимся в пузыре.Курсы акций многих компаний резко выросли без каких-либо очевидных логических или фундаментальных причин. 8 дешевых акций до 20 долларов, которые могут удвоиться Но в этой суматохе также была инсайдерская торговля в следующих семи компаниях. Инсайдеры решили воспользоваться митингом и продать часть своих акций. Это может означать, что они считают, что эти акции переоценены или справедливо оценены и в конечном итоге будут торговаться ниже. aTyr Pharma (NASDAQ: LIFE) ANGI Homeservices (NASDAQ: ANGI) Anaplan (NYSE: PLAN) Tradeweb Markets (NASDAQ: TW) SVMK (NASDAQ: SVMK) Smartsheet (NYSE: SMAR) Twitter (NYSE: TWTR) Инсайдерские акции для продажи : График aTyr Pharma (LIFE) от TradingView Биотерапевтическая компания aTyr Pharma была основана в 2005 году, базируется в Калифорнии, и это первое имя в этой статье об инсайдерской торговле.Как вы можете видеть на графике выше, акции LIFE выросли вдвое всего за три дня. 4 февраля цена открылась по цене 3,90 доллара за акцию. Затем 8 февраля — всего через два торговых дня — акции достигли 8,33 доллара. Новостей не было, так что акции, вероятно, подкупили дневные трейдеры. Однако два инсайдера компании решили продать часть своих акций. Президент и главный исполнительный директор Санджай Шукла продал 778 акций по 7,66 доллара, а финансовый директор Джилл Бродфут также продала 390 акций по 7,66 доллара. Это были небольшие продажи, и оба инсайдера продолжают удерживать более крупные позиции. Но это также может означать, что они считают, что акции опередили себя в недавнем безумии рынка. Три аналитика с Уолл-стрит, которые следят за этой компанией, считают, что у aTyr прекрасные долгосрочные перспективы. По словам Типранкса, все они имеют высокий рейтинг покупки акций со средней целевой ценой в 13,33 доллара. Это примерно в два раза больше, чем сейчас на складе LIFE. Диаграмма ANGI Homeservices (ANGI) от TradingView ANGI Homeservices управляет цифровой торговой площадкой, которая, как вы уже догадались, соединяет потребителей с профессионалами в сфере домашнего обслуживания.Это еще одна акция, которая резко выросла в результате недавнего рыночного хаоса. Как вы можете видеть на приведенном выше графике, менее чем за месяц стоимость акций выросла более чем на 50%. В период с 15 января по 8 февраля акции ANGI выросли примерно с 12 долларов до 18 долларов за акцию. Эллисон Лоури — директор по маркетингу ANGI. Она решила собрать немного денег и воспользоваться недавним переездом. На основании формы 4 SEC (в которой сообщается об инсайдерской торговле) Лоури продал 76 903 акции по цене 17,74 доллара за акцию. Это стоит около 1,4 миллиона долларов.7 акций, которые необходимо покупать в феврале. Похоже, Уолл-стрит согласна с Лоури в том, что это справедливая оценка компании. На Tipranks девять аналитиков следят за ANGI и имеют среднюю целевую цену 17,38 доллара. Это несколько близко к текущей цене чуть менее 16 долларов. Диаграмма Анаплан (ПЛАН) от TradingView Anaplan — это компания, которая предоставляет облачную платформу планирования для связи людей и организаций. Компания была основана в 2008 году, ее штаб-квартира находится в Сан-Франциско, Калифорния. 28 января акции PLAN открылись по цене около 62 долларов.50. К 8 февраля они достигли максимума в 83 доллара. Это означает прирост более 30%. Сандеш Каверипатнам — директор Анаплана. Что касается инсайдерской торговли, Каверипатнам решил воспользоваться недавним повышением цен и собрать немного денег. 5 февраля он продал 11 991 акцию по цене от 78 до 81 доллара. Это привело к продаже на сумму более 900 000 долларов. Уолл-стрит считает, что акции справедливо оценены на текущих уровнях. Более того, они, вероятно, думают, что Каверипатнам сделал умный ход.На Tipranks за Анапланом следят пять аналитиков. Средняя целевая цена составляет 79,59 долларов, что относительно соответствует текущим ценам акций PLAN. График Tradeweb Markets (TW) от TradingView Далее в этом списке акций для инсайдерской торговли Tradeweb Markets создает и управляет электронными торговыми площадками. Согласно веб-сайту, компания «предлагает институциональным, оптовым и розничным участникам рынка беспрецедентную ликвидность, передовые технологии и широкий спектр решений для обработки данных». Более того, Tradeweb работает как в США, так и за рубежом.Он был основан в 1996 году. Как вы можете видеть на графике выше, акции TW торгуются на уровне сопротивления. Сопротивление означает, что существует большая концентрация продавцов, собранных вокруг одной и той же цены. Когда акции достигают уровней сопротивления, они имеют тенденцию к распродаже. Так случилось с Tradeweb. Он встретил сопротивление как в июне, так и в декабре. Теперь он снова достиг этого уровня. Энрико Бруни — управляющий директор компании. Вероятно, полагая, что акции снова будут распроданы, Бруни, как сообщается, продал 142 861 акцию по цене 67 долларов.66 9 февраля. 7 Безопасные акции для банды быков WSB Reddit Как и ANGI и PLAN, Street считает, что акции TW также справедливо оценены. На Tipranks семь аналитиков, следующих за компанией, называют это название средней ценой акций 69,83 доллара, что близко к текущим ценам. Диаграмма SVMK (SVMK) от TradingView Ранее известная как SurveyMonkey, SVMK предоставляет клиентам программные решения для проведения опросов. Продукты компании позволяют другим компаниям взаимодействовать со своими клиентами и сотрудниками. СВМК была основана в 1999 году, ее штаб-квартира находится в Сан-Матео, Калифорния.В начале декабря акции СВМК торговались около 21 доллара. С тех пор они выросли. Акция, торгующаяся на пике в 28,12 доллара 11 февраля, в настоящее время переходит из рук в руки ближе к 25 долларам. Как и в случае с другими инсайдерскими торговыми именами в этом списке, генеральный директор Александр Лурье только что совершил значительную продажу акций. С 5 по 8 февраля Лурье продал 16 595 акций по средней цене 28 долларов. Это акции на сумму около 460 000 долларов. Три аналитика следят за акциями СВМК на Tipranks и, вероятно, согласны с решением Лурье о продаже.Каждый считает, что акции продаются по справедливой цене. Средняя цель — 29 долларов. Это лишь немного выше диапазона, в котором акции торговались за последние несколько дней, и близко к цене, по которой продал ее генеральный директор. Smartsheet (SMAR) Chart от TradingView Smartsheet предоставляет облачную платформу для эффективного выполнения работы. Компания была основана в 2006 году, ее штаб-квартира находится в штате Вашингтон. Как вы можете видеть на приведенном выше графике, с конца ноября по настоящее время акции выросли с 52 долларов до сегодняшнего уровня более 80 долларов.При торгах акциями SMAR на уровне около 84 долларов (и рост) это означает прибыль более чем на 60% менее чем за три месяца. По крайней мере, один инсайдер использует этот ход, чтобы облегчить свою позицию. Что касается инсайдерской торговли, директор по маркетингу Анна Гриффин 5 февраля продала 5 500 акций по цене от 75 до 76 долларов. Это принесло прибыль более 400 000 долларов. Другие инсайдеры также сообщили о продаже акций. 7 акций роста с рейтингом F, которые будут продаваться раньше, чем позже За этой компанией широко следует Уолл-стрит. Девять аналитиков изучают акции Tipranks.Они дают ему среднюю целевую цену 80,89 доллара. Это всего на несколько долларов ниже того уровня, на котором он торгуется сегодня. График Twitter (TWTR) от TradingView Последний в этом списке акций, торгующих инсайдерской информацией, Twitter — компания социальных сетей, которая работает как платформа для публичного самовыражения и общения в режиме реального времени — как в США, так и за рубежом. Он был основан в 2006 году и имеет штаб-квартиру в Сан-Франциско, Калифорния. Как и другие компании в этой статье, Twitter сплотился, и инсайдеры продают. Только за последний месяц цена акций TWTR выросла с 46 до 60 долларов и выше. Акции сегодня торгуются на отметке 72 доллара. На сайте Tipranks 32 аналитика дают целевую цену в 62,86 доллара в Twitter. Это примерно на 10 долларов ниже текущей цены. Более того, Роберт Кайден является главным бухгалтером компании и недавно продал акции. 9 февраля Кайден сообщил о продаже 12 032 акций по цене от 55 до 57 долларов за штуку. На момент публикации Марк Путрино не имел позиций (прямо или косвенно) ни по одной из вышеупомянутых ценных бумаг.Подробнее от InvestorPlace Почему все инвестируют в 5G НЕПРАВИЛЬНО Ведущий сборщик акций раскрывает своего следующего потенциального победителя. Не имеет значения, есть ли у вас сбережения: 500 долларов или 5 миллионов долларов. Сделай это сейчас. Игра №1 для получения прибыли от президентства Байдена Сообщение «7 акций с важными инсайдерскими торговыми сигналами, которые говорят о продаже» впервые появилось на InvestorPlace.

США и Канада: прогноз ставок на 2021–2022 годы: пока чрезвычайная ситуация, привет, инфляция?

• Bank of Canada: первым выйдет из программы QE, первым вырастет в 2022 году.

• Федеральный резерв: более умеренная истерика?

По мере отдаления от чрезвычайных ситуаций директивные указания Банка Канады и Федеральной резервной системы, вероятно, будут постепенно становиться более ограничительными, что постепенно приведет к ужесточению финансовых условий по мере развития событий 2021–2022 годов. На сегодняшний день оба центральных банка дали указание оставить свои учетные ставки без изменений до 2023 года, если не позже, в то же время придерживаясь указаний в пользу длительного сохранения программ покупки активов.

Последующее повествование объясняет, как, в зависимости от прогнозируемого восстановления, существенные сигналы выхода из политики, вероятно, начнутся задолго до указаний этих центральных банков. Согласно прогнозам, Банк Канады станет первым крупным центральным банком, который закроет свою программу покупки облигаций правительства Канады в течение ближайшего года, чтобы сопровождать этот шаг другими формами сокращения мер политики, а вслед за этим — повышением ставок и восстановление нормального рабочего диапазона 50 б. п. для ставки «овернайт» к 2022 г.Это согласуется с мнениями, высказанными с ноября, когда испытания вакцин изменили правила игры, хотя, возможно, и не пошли по линейному пути!

На фоне сильного фискального стимулирования мы также считаем, что Федеральная резервная система может достичь цели — выполнить свой двойной мандат с инфляцией «умеренно выше 2% в течение некоторого времени» и полной занятостью к концу следующего года. Это произойдет после устранения разрыва объема производства к концу этого года и перерастет в избыточный совокупный спрос в 2022 году, частично на основе предоставления в общей сложности не менее 2 долларов США.3 триллиона бюджетных стимулов США, включая декабрьский законопроект и планы администрации Байдена. Путь к такому результату заслуживает отказа от чрезвычайных стимулов за счет сокращения закупок казначейских облигаций и MBS к началу 2022 года. Ожидается, что этому будут предшествовать рыночные эффекты, которые, вероятно, в конце этого года могут существенно отличаться от 2013–2014 годов.

Если когда-либо два центральных банка достигнут своих целей по инфляции — плюс полная занятость ФРС в рамках его двойного мандата — условия могут быть самыми подходящими для этого за многие годы на фоне вакцин, сдерживаемого спроса и массивных стимулов. выбросы и более ограниченное предложение в экономике, чем в прошлом.Согласно прогнозам, доходность 10-летних казначейских облигаций США повысится до 1,9% к концу года с небольшим опережением доходности 10-летних облигаций Канады.

Риски включают эффективность вакцины и ее развертывание, способность частного сектора взять на себя рост после финансового «обрыва» и потенциальные эффекты рыночной дислокации в результате выхода из политики.

В этой записке изложены вспомогательные темы экономики.

1. ПРОГНОЗНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ

Чтобы подготовить почву для нетрадиционных политических ожиданий и прогнозов по ставкам, в наших свежих прогнозах по экономике на февраль 2021 года в целом были внесены положительные изменения по сравнению с нашим предыдущим прогнозом в начале декабря (таблица 1 в приложении).

• Рост мирового ВВП: 5,6% 2021 г., 4,4% 2022 г.

• Рост ВВП США: 5,8%, 4,3%.

• ВВП Канады: 5,3%, 4,3%. Мы снова пересмотрели четвертый квартал 2020 года в сторону повышения до 7,8% и резко повысили уровень первого квартала 2021 года с -2,1% до 0,6%.

• ВВП еврозоны: без изменений на 4,2%, 3,9%.

• ВВП Китая: без изменений на 8,3%, 5,9%.

• Инфляция PCE в США: 2.0%, 2,5%.

• Базовая инфляция PCE в США: 2,1%, 2,3%.

• Инфляция ИПЦ Канады: 1,8%, 2,5%.

• Основной CPI CDN: 1,8%, 2,2%.

• Безработица в США: 5,2%, 3,6%.

• Уровень безработицы в Канаде: 6,7%, 5,7%.

Обратите внимание на существенный прогресс в достижении политических целей как в ФРС, так и в Банке Канады, который отражен в этих прогнозах.

На диаграммах 1 и 2 показаны наши прогнозы кривой доходности для США и Канады на 2020–2021 годы. Прогнозируется, что крутизна кривой тренда продолжится в течение большей части 2021 года, пока не ожидается широкое сглаживание к концу года и до 2022 года. Ожидается, что ставки на краткосрочную перспективу уступят место смещению на более длительные по мере развития горизонта прогноза. Пожалуйста, смотрите таблицу 2 в Приложении для прогнозов кривой доходности для обеих стран.

2. МАКРО ТЕМЫ

Каким бы болезненным ни был COVID-19 для многих, кто трагически пострадал, основная предвзятость заключается в том, что основная часть усиленных негативных макроэффектов в ближайшем будущем окажется преходящей.В целом, недавние события снизили среднесрочные риски, которые совпадают с горизонтом денежно-кредитной политики.

A) Вакцины

По оценкам, в этом году будет произведено 9,2 миллиарда доз вакцин против COVID-19 на основе указаний трех западных компаний, одного российского предприятия и одного китайского предприятия, начиная с конца прошлого года и в течение этого года. Этого будет достаточно, чтобы вакцинировать около 5,8 миллиарда человек при несколько различающихся дозах (диаграмма 3), или около трех четвертей всего населения мира.Многие другие вакцины-кандидаты все еще находятся в стадии возможной разработки, что в конечном итоге может привести к увеличению охвата. По мере заключения новых производственных сделок год может закончиться в пределах досягаемости глобального коллективного иммунитета, установленного на уровне 70%. Многие отдельные страны вполне могут достичь этой вехи в этом году, включая Канаду и США.

Рассказы, которые слышны в некоторых кругах, о том, что внедрение вакцины было неудачным, явно ложны. Вакцины были доставлены как минимум на 6–12 месяцев раньше общепринятых предположений, вплоть до того, как в ноябре начали появляться положительные объявления об испытаниях.Текущие планы развертывания указывают на полную вакцинацию населения Канады в течение 2021h3. Ожидания изменились, поскольку планка была поднята, и это понятно, учитывая остроту стоящих перед нами задач, но прогресс значительно более впечатляющий, чем предполагают некоторые оппортунистические статьи. Фактически, по мере того, как поставки вакцины восстанавливаются после временных задержек, Канада находится в наиболее благоприятном положении с относительно меньшим количеством случаев на душу населения и гораздо более высоким охватом за счет производственных заказов, в то время как в США число случаев заболевания выше, но также выше среднего с точки зрения обеспечения контрактов на вакцины ( диаграмма 4).

B) Незавершенный спрос

Ожидается, что существенный отложенный спрос будет удовлетворен глобальными потребителями и предприятиями.

Например, потребители из США могут стать лидером в этом отношении. Выплаты по долгам домохозяйств составляют рекордно низкую долю доходов. Норма личных сбережений в США остается почти вдвое выше, чем была до пандемии. С появлением вакцин расходы могут вырасти соразмерно уменьшению предупредительных мотивов экономии. Эффект будет неравномерным по домохозяйствам, но должен стать мощной экономической силой.Каждый цикл вызывает беспокойство по поводу того, что сбережения не будут перенаправлены, а затем изумление по поводу того, как они были.

Есть еще возможности для восстановления мировой торговли после спада, имевшего место в начале этого года (диаграмма 5). Глобальные торговые войны под руководством США, которые ослабили торговлю и добавили неопределенности, могут столкнуться с первоначально несколько более благоприятной политической средой при новой администрации США.

Более сильный аппетит к капитальным благам должен постепенно последовать, поскольку резервные мощности реабсорбируются, а потребности в технологиях возрастают после многих лет недостаточного инвестирования (диаграмма 6).

C) В Канаде гораздо меньше случаев COVID-19…

Число случаев COVID-19 на душу населения в США почти в четыре раза больше, чем в Канаде (диаграмма 7). Можно подумать, что Канаде пришлось применить меньше стимулов, чем США. Противоположным моментом является то, что Канада пострадала не только из-за роста числа случаев заболевания, но также из-за косвенного воздействия на остальной мир и того, что это сделало для экономики Канады через торговые и товарные каналы. Тем не менее, хотя экономика Канады первоначально отступала быстрее, чем экономика США, она также восстанавливалась быстрее в 2020h3. В первом квартале экономики несколько разошлись, поскольку Канада более агрессивно использует ограничения, чем в США, но, как ожидается, это будет временным. Если риски кажутся преходящими, то следующим шагом будет оценка величины стимула перед лицом такого шока и сделать это в относительных единицах.

D) … соблюдаются рекордные меры денежно-кредитной политики …

Темпы роста широкой денежной массы бьют многолетние рекорды в обеих странах (диаграмма 8).В отличие от мирового финансового кризиса, быстрому расширению балансов центральных банков (диаграмма 9) не противодействует разрушение теневых денег в результате кредитного кризиса. Если это действительно окажется временным шоком, отмеченным одним действительно плохим кварталом для ВВП в прошлом году в обеих странах, то такая устойчивая экспансия денежно-кредитной политики будет чрезвычайно агрессивной. Когда оно сопровождается ожидаемым восстановлением скорости обращения денег, обусловленной ВВП (или темпом оттока денежной массы, который в настоящее время является низким), влияние на инфляцию может быть значимым и измениться быстрее, чем в прошлом.До настоящего времени у нас не было периода, подобного этому, который можно было бы смоделировать в рамках выборки с учетом последствий инфляции, потому что у нас никогда не было периода, когда балансы центрального банка расширялись так сильно без противодействия.

E)… и на этот раз к ним присоединились взрывные фискальные стимулы

То, как решаются основные дебаты о перспективах налогово-бюджетной политики, может в конечном итоге способствовать будущим политическим рискам, но поддерживает среднесрочную тенденцию к рефляции.Руководители центральных банков в разных частях мировой экономики потратили разное количество времени и усилий, умоляя разработчиков налоговой политики открыть кран, особенно в Европе, но также и в Соединенных Штатах. Вспомните, например, что, как отметил председатель Пауэлл, ФРС провела QE3, когда фискальная политика находилась в упадке, тогда как сегодня оба политических рычага являются экспансионистскими, и прежние мечты ФРС теперь реализуются — и как!

Правительствам рекомендовали проводить фискальную политику антициклически, при необходимости заправляя насос, а затем переходя в режим ремонта во время восстановления.Вышла ли такая точка зрения из моды сегодня, зависит от неопределенных долгосрочных планов стимулирования. На данный момент мы включили правительственные стимулы США в размере 2,3 триллиона долларов США в наши прогнозы, включая законопроект о стимулировании экономики в декабре 2020 года и 1,4 триллиона долларов США из целевых расходов администрации Байдена в размере 1,9 триллиона долларов США, которые сами по себе в конечном итоге могут оказаться достижимыми. Это составляет 11–13% от нынешнего номинального ВВП США, большая часть которого приходится на этот год, при этом перекрывая предыдущие эпизоды фискального стимулирования. Амбициозные амбиции по расходам остаются намеченными в рамках стратегических мандатов, направленных на обеспечение роста и вмешательства в окружающую среду.

Некоторая часть этого стимула США просочится в Канаду через торговый счет и будет представлять собой черный ход. Кроме того, небольшая «голубая волна» в Вашингтоне, вероятно, приведет к побочным эффектам аналогичного предубеждения в Канаде. Сокращение доли заемных средств со стороны правительства в пользу более сильных экономик может быть заменено простым целевым использованием фиксированных соотношений государственного долга к ВВП на все еще высоких долгосрочных уровнях (диаграмма 10).

У этого подхода есть свои достоинства, такие как уменьшение препятствий для роста для женщин и узких мест в инфраструктуре, но он также сопряжен с риском, если он препятствует реагированию на будущие потрясения. На данный момент он поддерживает среднесрочную тенденцию к рефляции акций по сравнению с облигациями, но ключевым будет наше предположение о том, что частного сектора будет достаточно импульса, чтобы взять верх, когда на более позднем этапе прогноза появится своего рода фискальный «обрыв».

F) Прочие риски

Сделка по Brexit? Проверять.Сделка по стимулированию и финансированию США? Проверять. Риск выборов в США позади нас с достигнутой «голубой волной»? Проверять. Сильно стимулирующие финансовые условия? Проверять. Широкая эволюция рисков для прогноза по сравнению с тем, когда в прошлом году устанавливалась денежно-кредитная и фискальная политика, оказалась гораздо более благоприятной.

3. НАИЛУЧШИЙ ШАНС ДЛЯ ИНФЛЯЦИИ ОБРАЗОВАТЬСЯ

Я слышал фразу о том, что целое поколение рыночных профессионалов никогда не сталкивалось с инфляцией и что это может вызвать беспокойство о том, как справиться с ее появлением.Меня больше всего беспокоит то, что целое поколение опытных трейдеров думает, что, поскольку они не видели инфляции в последнее десятилетие или около того, они по определению не увидят ее в будущем. Следовательно, поскольку они видели, как ФРС и наблюдатели за ФРС переоценивают риск инфляции и, следовательно, время от времени ужесточают циклы, это означает, что то же самое будет верно и в будущем. Может быть. Но это предвзятое отношение к подтверждению, коренящееся в прошлом опыте, может оставить таких трейдеров и инвесторов в тупике.

На вышеуказанном макроэкономическом фоне — это лучший шанс инфляции за многие годы. Председатель ФРС Пауэлл справедливо отмечает, что зависимость кривой Philips между инфляцией и безработицей сегодня более плоская, чем в прошлом, и что инфляция не является устойчивой. Он утверждает, что изменение демографической ситуации, развитие технологий и глобализация являются основными причинами этих двух наблюдений. Даже если мы оставим все как есть, движущие силы Пауэлла могли бы меньше тормозить инфляцию в будущем. Во-первых, глобализация пострадала из-за торговых войн, которые, как мы не ожидаем, скоро прекратятся.С другой стороны, цифровые компании могут оказывать влияние на ценообразование во время пандемии и, таким образом, смягчать дезинфляционные эффекты технологий. Кроме того, стареющая демография теперь сопровождается более ограничительной иммиграционной политикой в ​​США до пандемии и из-за нехватки иммиграции в течение 2020 года и, вероятно, еще некоторое время, как в Канаде, так и в США.

Тем не менее, вероятно, было бы упущением оставить драйверы в таком виде в ретроспективном свете. Одной из причин является вышеупомянутая гораздо более активная реакция фискальной и денежно-кредитной политики на этот раз и не является ли это превышением временного шока.

Во-вторых, потенциальный рост ВВП — или пределы неинфляционного роста — на этот раз может быть ниже и ниже, чем прогнозы таких агентств, как Бюджетное управление Конгресса, для экономики США, поскольку они не покажут ожидаемого отрицательного воздействия на потенциальный рост. Более ограничительная глобальная торговая политика, которая возникла в результате инициированных США глобальных торговых войн, начавшихся в 2018 году, может ограничить рост предложения в экономике способами, которые — при прочих равных — усиливают инфляцию. Разрушительное воздействие пандемии на цепочки поставок и негативное воздействие на предложение рабочей силы может усугубить эту проблему и отразится в заниженных оценках неинфляционного потенциального роста. То же самое может быть с антииммиграционной политикой бывшей администрации, безумным риском корректировки границ и углеродных сборов во многих странах.

Вследствие более ограниченного предложения в этом цикле наряду с ожидаемым бумом роста фактического ВВП, мы прогнозируем, что разрыв выпуска — самый широкий показатель свободных мощностей — в США и Канаде закроется уже к концу этого года ( графики 11, 12). Связь с инфляцией скромная. Поэтому Рене Лалонд и Никита Перевалов из Scotiabank используют модели расширенных кривых Philips, которые, хотя и менее чувствительны к разрывам выпуска, чем исторически, все же прогнозируют постепенный рост базовой инфляции в США и Канаде до целевого уровня и далее в следующем году (график 13).Также используется восходящий подход к инфляции, который может усилить повышательное давление на базовую инфляцию за счет нескольких ключевых факторов. Один из примеров взят из рынков жилья (диаграмма 14).

4. ПРОГНОЗЫ И ОЖИДАНИЯ БАНКА КАНАДЫ

На фоне довольно оптимистичного макроэкономического фона, который предполагает возврат к условиям равновесия с точки зрения слабости и целевого показателя инфляции, Банк Канады ожидает, что он завершит добавление новых стимулов и вместо этого начнет переходить к выходу из политики. Согласно нашему официальному печатному прогнозу, Банк Канады повысит свою учетную ставку к октябрьскому заседанию 2023 года, которое будет сопровождать первое повышение цен со свежими прогнозами. Мы советуем клиентам подготовиться к повышению показателей к 2022 году, так как в ноябре стали поступать объявления о положительных результатах испытаний вакцины.

Из-за такого смещения учетной ставки ожидается заметное удешевление облигаций с более короткой дюрацией, например, доходность двухлетних облигаций Канады вырастет до 0,6% к концу года и от% до 1% к концу 2022 г. .Такое движение влияет на ожидания постепенного перехода к ужесточению политики. Прогнозируется, что канадские 10-летние бумаги незначительно превзойдут 10-летние американские, частично из-за меньшего риска предложения и меньшей уязвимости к сокращению выбросов.

Прежде чем мы перейдем к риску повышения управляемой ставки, мы рассмотрим ужесточение политики в других формах, которые предназначены для снижения ликвидности и уменьшения понижательного давления на более долгосрочные затраты по займам. Дальнейшее сокращение покупок облигаций ожидается во втором квартале 2021 года.В рамках этой перспективы исследуется несколько конкретных тем.

и. Движение до устранения Slack

Мы прогнозируем закрытие разрыва выпуска к концу этого года. Обратите внимание, однако, что Банк Канады не обязательно должен ждать закрытия разрыва выпуска, прежде чем начинать отзыв политики. Кроме того, эта точка зрения не зависит от предположения, что они ужесточат политику в ожидании сокращения разрыва выпуска.

Напомним, что Банк Канады не стал ждать в 2010 году, когда Банк Канады трижды быстро увеличивал подряд, начиная с июня того же года, несмотря на оценку разрыва выпуска около -2.3% с учетом паритета валюты по отношению к доллару США. После того, как экстремальные чрезвычайные условия прошли, аргументы в пользу сохранения ставок около нуля в экстремальных чрезвычайных условиях также остались в силе, но по-прежнему требовалось постоянное стимулирование путем поддержания учетной ставки на уровне ниже нейтрального. Аналогичную логику можно применить и к нашему горизонту прогноза.

Одно отличие от этого состоит в том, что сегодняшняя оценка нейтральной ставки значительно ниже, что, возможно, заслуживает большей осторожности в отношении отрыва. В то время BoC начал подъем примерно через полтора года после начала GFC и трижды совершил быстрый подъем.На этот раз, возможно, потребуется два с половиной года, чтобы начать, если сперва поскользнулся на один или два похода.

Другие различия могут работать в обратном направлении, советуя более ранние и более быстрые подъемы, такие как более активная общая реакция денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики на этот шок, который может быть более временным на фоне более нарушенной производственной стороны экономики.

ii. Исключение микро-отсечки и отрицательных ставок

Scotiabank Economics полагает, что следующее изменение учетной ставки будет повышением на основе высказанных до сих пор мнений, но стоит оценить сохраняющийся альтернативный риск. Было много споров по поводу достоинств и вероятности небольшого снижения ставки на 10–15 базисных пунктов, в результате которого ставка по однодневным кредитам Банка Канады составит от 0,10% до 0,15%. Это потребовало бы от Банка Канады понизить свое текущее руководство, согласно которому эффективная нижняя граница составляет 0,25% и, следовательно, оценка того, где снижение ставок начинает приносить больший риск, чем вознаграждение.

Мы не прогнозируем микро-сокращение и считаем, что Банк Канады отошел от этой проблемы, рассматривая ее как технический вопрос, регулирующий функционирование краткосрочных рыночных ставок, который лучше всего решать с помощью других инструментов. Недавнее снижение рыночных показателей учетной ставки Банка Канады (диаграмма 15) немного уменьшилось, и волатильность этих мер, вероятно, больше говорит о дефиците предложения краткосрочных ценных бумаг финансового рынка, таких как казначейские векселя , по сравнению с избыточной ликвидностью, которая все еще применяется . После резкого увеличения выпуска казначейских векселей сумма непогашенной задолженности резко изменилась, в то время как ликвидность продолжала оставаться высокой. Чистый эффект оказал повышательное давление на цены краткосрочных бумаг и снизил их доходность по отношению к учетной ставке.Это временное рыночное искажение, которое может сохраняться в течение некоторого времени, но его не следует преследовать путем изменения учетной ставки в отличие от традиционных инструментов открытого рынка, предназначенных для уменьшения превышения уровня ликвидности.

Кроме того, если разрыв выпуска действительно исчезнет к концу этого года, то среднесрочный горизонт для вопросов денежно-кредитной политики, возможно, не нуждается в дополнительных стимулах. Этот фундаментальный взгляд доминирует в размышлениях Банка Англии о своей учетной ставке, а технические факторы играют более второстепенную роль в дебатах.

iii. Какова эффективная нижняя граница?

Некоторые ожидания относительно снижения ставок на микроуровне также были вызваны упоминанием такого потенциального шага в комментариях, сделанных губернатором Маклемом и заместителем губернатора Полом Бодри незадолго до праздников. Они также указали, что это потребует снижения оценки Банком Канады эффективной нижней границы для учетной ставки с 0,25% в настоящее время до чего-то более низкого, при этом исключая отрицательные ставки, по крайней мере, в нынешних обстоятельствах.

Контекст, в котором они сказали это, имеет огромное значение. В речи Бодри совершенно сознательно отмечалось, что это будет вариант политики, «если дела пойдут к худшему». Совершенно не очевидно, что слабость, которую мы, вероятно, испытаем в первом квартале 2021 года, будет постоянным, или, по крайней мере, очень преждевременно говорить об этом. Устойчивый также может быть истолкован как означающий риск ухудшения ситуации в среднесрочной перспективе. Он также сказал, что снижение ELB и микро-сокращение были среди вариантов политики, которые также включали увеличение LSAP, корректировку сроков погашения покупок или другие формы контроля кривой доходности.

Вместо того, чтобы слышать «настойчиво» и что можно использовать несколько инструментов, слишком многие слышали только «порез», что было неверным истолкованием.

Тем не менее, мы не знаем, что на самом деле BoC считает эффективной нижней границей. Банк Канады определил эффективную нижнюю границу в размере -0,5% с 2015 по март этого года. Они представили исследование и выступление бывшего губернатора Полоза в поддержку этой оценки в декабре 2015 года (здесь). Когда BoC переопределил эффективную нижнюю границу до +0.25% в апреле этого года сделали это без исследований и без значимого объяснения. Вполне возможно, что Банк Канады просто не хотел, чтобы рынки подталкивали его к отрицательной процентной ставке, учитывая неизведанные воды, которые могут возникнуть после этого. Тем не менее, Банк Канады должен был бы представить полезные исследования для подтверждения своего утверждения о том, что эффективная нижняя граница ниже, чем он оценивает в настоящее время, если бы он вернулся к этому еще раз. Это лучше всего оставить, пока мы не перейдем в период выздоровления.

iv.Тоники без истерик

Есть три причины, по которым ожидается дальнейшее сокращение покупок облигаций правительства Канады на 4 миллиарда канадских долларов и более в неделю. Мы прогнозируем сокращение до 3 млрд канадских долларов или более в неделю к 2 кварталу 2021 года и как только апрельский MPR, а затем 2 млрд канадских долларов в неделю примерно к сентябрю, прежде чем программа будет свернута в конце года.

Одна из причин заключается в том, что губернатор Маклем грубо указал, что покупка облигаций будет продолжаться до тех пор, пока восстановление экономики не начнется «полным ходом», но закончится до того, как разрыв выпуска будет закрыт.Учитывая, что мы прогнозируем слабый рост в первом квартале, за которым последует устойчивый и сильный отскок, вероятность прекращения покупок возрастает во второй половине года. Если разрыв выпуска прекратится к концу 2021 года, то прекращение покупки облигаций до конца 2021 года будет соответствовать рекомендациям.

Вторая причина — проблемы с поставками. Причина, по которой Банк Канады снизил темпы покупок облигаций с 5 млрд канадских долларов или более в неделю на 1 млрд долларов прошлой осенью, заключалась в том, что такие темпы покупок подавляли лодку с точки зрения доступности более краткосрочных облигаций и создавали рыночную дисфункцию. Роджер Квик проделал большую работу по этой теме на отдельных участках кривой и считает, , что проблема дефицита перешла на несколько более длительные сроки погашения, чтобы заслужить дальнейшего сокращения и расширения закупок в сторону более длительных сроков погашения.

В-третьих, эффект постепенного снижения ставок ФРС и предварительных указаний может обеспечить прикрытие для Банка Канады. Как поясняется ниже в разделе о ФРС, напомним, что канадский доллар обесценился более чем на десяток центов по отношению к доллару США, когда ФРС приблизилась к реализации своего первого конусного курса в 2013 году.Недавние комментарии Банка Канады по канадскому доллару кажутся преувеличением, но потенциальная слабость валюты может развеять такие опасения.

против Сменного баланса Банка Канады

Диаграмма 16 показывает, как допущения сужения вместе с другими факторами способствуют прогнозированию баланса Банка Канады. Из этого выпадает понимание сроков этапов отказа от политики.

Мы прогнозируем, что баланс Банка Канады в ближайшее время достигнет пика, сократится во втором квартале, а затем стабилизируется на какое-то время, а затем постепенно снизится в 2022 году.Согласно прогнозам, депозиты, которые участники системы перевода крупных сумм хранят в Банке Канады, в целом будут следовать траектории, аналогичной общей стоимости активов Банка Канады. По прогнозам, депозиты LVTS вскоре начнут сокращаться, а затем стабилизируются в течение года и возобновят снижение в течение всего 2022 года. Это будет первым этапом ужесточения политики, поскольку в финансовую систему будет поступать меньше ликвидности. Это, в свою очередь, может уменьшить искажения, влияющие на рыночные ставки по сравнению с учетной ставкой Банка Канады.

Совокупные объемы облигаций Банка Канады, вероятно, не начнут снижаться до следующего года. В дополнение к сокращению Банком Канады покупок облигаций правительства Канады, мы предполагаем, что Программа покупки облигаций провинции не может быть продлена после мая — или, если это так, то только на несколько месяцев, — что прекращение программы покупки ипотечных облигаций Канады в конец октября прошлого года приведет к медленному сокращению авуаров по мере погашения ценных бумаг, а владения корпоративными облигациями останутся незначительными. Именно на этом втором этапе постепенного перехода к 2021 году, за которым последует резкое сокращение портфеля облигаций до 2022 года, будет меньше политического стимула для удержания доходности долгосрочных облигаций на низком уровне.

Государственные казначейские векселя Канады, по прогнозам, сократятся примерно до 30 млрд канадских долларов, которые существовали до пандемии в качестве нормализованного авуара для целей денежно-кредитной политики. Предполагается, что инструменты провинциального денежного рынка полностью исчезнут с баланса к 2 кварталу 2021 года.

vi. Поход и нейтральный курс

Если бегун знает, что ему / ей предстоит короткий 100-метровый спринт к финишу, то он / она захочет вырваться из блока бегуна и бежать как можно сильнее.Однако если это марафон, то более умеренный темп, скорее всего, приведет к успеху.

В центральном банке все наоборот. Чем ниже расчетная нейтральная учетная ставка по сравнению с эффективной нижней границей, тем медленнее и взвешеннее центральный банк может предпочесть переход к ужесточению политики. Возможности ошибки, связанные с слишком быстрой работой, могут быть больше, учитывая меньшую границу потенциальной ошибки политики.

Таким образом, когда пандемия заставила Банк Канады еще больше сократить свой расчетный диапазон нейтральной ставки на 50 базисных пунктов до 1.75% –2,75% со средней точкой 2,25% (здесь), это сигнал о том, что он будет действовать осторожно. Корректировки политики не обязательно должны идти по прямой линии, и вряд ли они быстро вернутся к нейтральной ставке. Возможно, Банк Канады считает, что нейтральная ставка находится ближе к нижней половине диапазона 1,75–2,25%, основанного на аналогичных рекомендациях Управляющего совета в годы до пандемии. Рынки в настоящее время считают, что нейтральная ставка находится в нижней части коридора Банка Канады (график 17).Если это так, то 2%, вероятно, будут примерно там, где Банк Канады определяет нейтральную ставку. Это подразумевает примерно 175 базовых позиций для ужесточения, прежде чем политика перестанет быть стимулирующей.

vii. Начало пути

Однако действовать медленно и размеренно не означает никогда не начинать. Этот трюизм предлагается для того, чтобы подчеркнуть, что по мере прохождения аварийных условий и увеличения расстояния из таких условий, BoC должен чувствовать себя комфортно, начиная процесс устранения аварийных уровней стимула. Это не значит, что нужно быстро стрелять до нейтрального положения или выше. Это может означать эксперименты с отказом от политики, продвигаясь по частям и наблюдая за реакцией экономики и рынков. На мой взгляд, рынки уже давно миновали чрезвычайные ситуации, и экономика скоро выйдет из них. По мере удаления от аварийных ситуаций должно следовать меньше стимулов. Поскольку сейчас нейтральная скорость, вероятно, ниже, может быть меньше места для ошибки, что предполагает, что подходящим путем может быть начало со скромных корректировок с медленным движением вперед.

viii. Поход впереди ФРС?

Да, это возможно. На самом деле это случалось раньше. Бывший управляющий Карни повысил учетную ставку Банка Канады на 75 базисных пунктов до 1% в 2010 году, в то время как ФРС оставила свою учетную ставку без изменений до конца 2015 года. Учетная ставка Банка Канады оставалась на уровне 1% в течение пяти лет до начала 2015 года, когда условия изменились, а затем управляющий Полоз почувствовал это необходимо для смягчения политики в ответ на временный нефтяной шок. Был также эпизод в 2002–2003 годах, когда Банк Канады повышал свою учетную ставку, поскольку ФРС продолжала снижать ставки; Однако этот период был более вероятным, чем политическая ошибка, чем в 2010 году, поскольку Банк Канады вскоре свернул все свои попытки.

Банк Канады вполне может в конечном итоге снова опередить ФРС в этом цикле. Случаи COVID-19 в Канаде были значительно ниже, чем в США, они в большей степени защищены обязательствами по вакцинации, чем США, и ожидается, что они наверстают упущенное с введенными дозами, и как фискальные, так и денежные стимулы отреагировали более агрессивно в Канаде, чем США, с ранее прогнозируемое закрытие резервных мощностей. Канада также должна получить дополнительную выгоду от фискального стимулирования США. Более агрессивная реакция стимула на более скромный — но все же значительный и трагический — временный шок может привести Банк Японии к своей цели раньше, чем ФРС.

ix. А как насчет валюты?

Пока что укрепление канадского доллара поддерживается основными фундаментальными факторами и будет беспокоить Банк Канады только в том случае, если оно выйдет за пределы основанного на фундаментальных показателях равновесия, но не приведет ли повышение курса канадского доллара к повышению курса канадского доллара таким образом, чтобы это помешало достижению политических целей? Или тот факт, что Банк Канады лидирует по сокращению потребления, повысит канадский доллар? Это возможные эффекты, но не предрешенные выводы. Начнем с простого примера. Обратите внимание, что когда Банк Канады опередил ФРС на 75 базисных пунктов в 2010 году, канадский доллар практически не сдвинулся с места, что послужило напоминанием о том, что существует множество движущих сил валюты.

Кроме того, компенсация может быть связана с постепенным снижением ставок ФРС, что может оставить место для повышения ЦБК. Напомним, что канадский доллар обесценился более чем на дюжину центов по отношению к доллару США, когда ФРС начала двигаться к руководству, а затем и к осуществлению покупок сужающихся облигаций с января 2013 года до примерно года спустя. Потенциал обесценения канадского доллара в сценарии постепенного снижения вполне может смягчить опасения Банка Канады по поводу валютных последствий повышения учетной ставки.

Это также предполагает, что дальнейшее сокращение Банком Канады своих собственных покупок облигаций будет по-прежнему иметь незначительное влияние на канадский доллар — как и первое сокращение в октябре прошлого года, которое не привело к превышению курса канадского доллара по отношению к доллару по сравнению с другими кроссами.Почему? В первый раз это было вероятно потому, что они уменьшили, но и увеличили средневзвешенный срок покупок, чтобы повлиять на более долгосрочные затраты по займам. В дальнейшем сокращение Банка Канады, вероятно, будет детской забавой по сравнению с ФРС с точки зрения влияния на USDCAD. Программа Банка Канады на сумму более 16 миллиардов канадских долларов в месяц может быть примерно пропорциональна 120 миллиардам долларов США в месяц в ФРС, но ФРС реинвестирует потоки наступающих сроков, а Банк Канады — нет, что является значимой разницей, поскольку она определяет ожидания чтобы баланс Банка Канады сократился гораздо раньше, чем баланс ФРС. Markets уже понимает, что BoC не нужно начинать устранение потоков реинвестиций, которые не учитываются в канадских облигациях, как в США.

В любом случае, основным механизмом, с помощью которого повышение курса канадского доллара повлияет на Банк Канады, будут аргументы о переносе инфляции. Большинство экономистов по-прежнему чувствуют себя комфортно, оценивая дезинфляционный эффект на уровне низких десятых процентного пункта примерно за 1-2 года на каждое устойчивое 10% -ное повышение курса национальной валюты. Последствия движения валюты также, вероятно, будут временными. Дальнейшее умеренное укрепление валюты учитывается в нашем прогнозе инфляции, тем не менее, другие внутренние факторы определяют перспективы инфляции с возвращением к целевому уровню в пределах нашего горизонта прогноза, и, по моему личному мнению, сокращение курса ФРС может привести к изменению канадского доллара.

X. Будет ли стратегический обзор следовать за ФРС?

Банк Канады проводит свой обычный пятилетний стратегический обзор на пути к следующему соглашению о возобновлении инфляции.О результатах его обзора не будет до конца этого года.

Напомним, что в августе прошлого года ФРС перешла на цель «достичь умеренной инфляции выше 2 процентов в течение некоторого времени» после периодов, когда инфляция постоянно ниже целевого показателя в 2 процента. Он также связан мандатом, установленным Конгрессом, для достижения максимальной занятости. Как определить «умеренно» и «некоторое время» — неясно. Общая цель состоит в том, чтобы принять подход к таргетированию уровня цен после периодов инфляции ниже целевого уровня, чтобы позволить уровням цен полностью догнать инфляцию, которая может превышать цель.Достигнув этого момента, политика переходит к гибкому таргетированию инфляции с симметричным политическим уклоном.

Должен ли BoC делать то же самое? Теоретически может и не быть. Он нацелен на инфляцию в размере 1–3% со средней точкой 2%, которая выражается как симметричная по своей природе. Он нацелен на достижение этой цели в среднесрочной перспективе, определяемой, как правило, в пределах 6–8 кварталов. На практике были времена, когда Банк Канады использовал гибкий подход к таргетированию инфляции, например, в 2011 году, когда инфляция достигла пика 3.7% г / г, в то время как Банк Канады сопротивлялся дальнейшему ужесточению, поскольку считал, что временный характер превышения и риски снижения, с которыми сталкивается экономика, заслуживают продолжительной паузы на уровне 1%.

Пока что губернатор Маклем усилил акцент на целевом показателе 2%, поскольку прошлые обзоры отвергли достоинства альтернативных систем, таких как таргетинг на уровень цен — постоянный или как временный гибрид ФРС — или таргетинг на номинальный ВВП или допускающий превышение инфляции после периодов недостижения. Тем не менее, заключение обзора остается под угрозой для наших взглядов.

Это потому, что — как и ФРС — инфляция постоянно занижает целевой показатель инфляции Банка Канады вот уже около десяти лет. Общий показатель инфляции ИПЦ был ниже целевого показателя в 2% две трети месяцев с 2010 года. Базовая инфляция, согласно среднему из трех показателей Банка Канады, была ниже целевого показателя 2% в 94% случаев за тот же период. Как следствие, общая и базовая инфляция за этот период составила в среднем 1,7%. Банк Канады — как и многие другие центральные банки — в целом не смог достичь своей цели симметричным образом в течение длительного периода.

Из-за постоянного отставания от целевого показателя 2%, показателей инфляционных ожиданий также опустились ниже 2%. На диаграмме 18 показаны рыночные показатели, а на диаграмме 19 показаны показатели, основанные на опросах.

Более того, послужной список Банка Канады в области прогнозирования инфляции постоянно был слишком агрессивным. Диаграмма 20 показывает динамику фактической инфляции за последнее десятилетие в сравнении с каждым последующим раундом прогнозов, составленных из отчетов о денежно-кредитной политике за годы и обозначенных пунктирными линиями.Центральный банк обычно прогнозирует доходность до 2% в пределах своего горизонта и постоянно разочаровывается.

Почему? Проблема вполне может заключаться в том, как центральный банк реализует свой целевой показатель инфляции. Возможно, он рассматривает 2% как потолок, на который уже ссылались в прошлом, а не как симметричную цель. Как следствие этой асимметричной реализации симметричного целевого диапазона, действия Банка Канады, вероятно, не позволили снизить уровень инфляционных ожиданий.

На данном этапе мы выражаем эту точку зрения в нашем прогнозе так, что снижение риска понижательной инфляции заслуживает начала повышения ставок в соответствии с традиционным политическим аппаратом, но послужной список и ожидания заслуживают того, чтобы продвигаться медленно.

5. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВ — ПРОГНОЗЫ И ОЖИДАНИЯ

Прогнозируется, что Федеральная резервная система будет постепенно ужесточать политику, начиная со второй половины этого года. Ожидается, что последствия будут разрушительными для рынков, но, возможно, в более легкой версии того, что произошло в 2013–2014 годах, по крайней мере, для рынка облигаций.Фундаментальные движущие силы уже обсуждались, и ожидается, что они приведут к тому, что FOMC пересмотрит в сторону повышения прогнозируемый рост в этом году по сравнению с декабрьскими прогнозами, которые не полностью учитывали фискальную политику и эффекты вакцины (диаграмма 21).

Суть аргумента, который следует далее, заключается в том, что по мере того, как увеличивается расстояние от истинных чрезвычайных условий, аргументы в пользу того, чтобы сидеть около нуля на учетной ставке и покупать облигации целиком, становятся все более незначительными, даже если решено, что большой баланс ставку ниже нейтральной необходимо будет поддерживать еще некоторое время.

и. Движение в более оптимистичном направлении

По предварительным оценкам, тон сообщений ФРС уже движется в направлении иной политики. Например, недавнее высказывание председателя Пауэлла о процентной ставке изменилось с «мы даже не думаем о том, чтобы думать о повышении ставок» всего несколько месяцев назад, на недавнее указание на то, что ставки не будут повышаться «скоро». Кроме того, вернувшись к полной занятости, Пауэлл недавно сказал: «Я думаю, мы можем вернуться туда [ред.до 2020 г.] раньше, чем мы опасались ». Пауэлл также отметил, что« мы должны завершить работу »и« это в наших силах сделать это в этом году », имея в виду коллективные способности всех политиков. Он также повторил о том, что пандемия «оказала гораздо меньшее влияние, чем ожидалось» на экономику, поскольку «люди просто начали жить своей жизнью», даже несмотря на то, что за лето зарегистрировали вспышки COVID-19. Это все, что ФРС, вероятно, зайдет так далеко поскольку они обсуждают более оптимистичные сценарии, чтобы избежать раннего ужесточения рынка.

II. Этапы затяжки

Ожидается, что на первом этапе будет решено, следует ли продлевать несколько объектов, срок действия которых истекает в конце марта. Они включают механизм финансирования коммерческих бумаг, механизм ликвидности взаимного фонда денежного рынка, механизм кредитования первичного дилера и механизм обеспечения ликвидности программы защиты зарплаты. Пауэлл недавно только сказал: «Мы продолжим следить за условиями. Если аварийные условия сохранятся, наши аварийные службы будут продолжать работу.У меня не было встреч или обсуждений с Министерством финансов по этому поводу ». На мой взгляд, чрезвычайные ситуации прошли довольно давно, и, хотя могут быть основания для истечения срока действия средств, их недоиспользование также может иметь небольшой недостаток для их расширения, за исключением ограничения скромной оставшейся суммы казначейского капитала, которая может к тому времени найти лучшее применение.

Ожидается, что на втором этапе нынешняя норма покупок, установленная на уровне 80 миллиардов долларов США в месяц, будет переведена на казначейские облигации и 40 миллиардов долларов США в месяц на MBS. Предполагается, что первое указание ФРС о сокращении выбросов будет в течение 2021h3. Ожидается, что первое сокращение будет произведено в начале 2022 года. 100% экономистов в недавнем опросе Bloomberg заявили, что ожидают сокращения к 2 кварталу 2022 года, и около трех четвертей ожидают его к 1 кварталу 2022 года, причем примерно половина этого показателя ожидает сокращения к 4 кварталу 2021 года. Вы можете увидеть, что результаты опроса сдвинутся раньше и с большей вероятностью будут сосредоточены в районе четвертого / первого квартала, если будет развиваться рост прогнозов, но наше базовое предположение — это 2022 квартал.Трейдеры, как правило, поддерживают такую ​​точку зрения в свете крутого подъема кривой казначейства США и роста рыночных показателей инфляционных ожиданий. Учитывая, что председатель Пауэлл сказал, что FOMC предоставит много предупреждений, участники рынка скоро будут искать рекомендации.

После этого протокол октябрьского заседания FOMC 2020 года показал, что вероятен подход к сокращению покупок, аналогичный тому, который был принят в 2014 году, что означает, что закупки будут сокращаться на каждой встрече до тех пор, пока они не будут отменены в конце 2022 года. . Если ФРС продолжит следовать порядку операций, применявшемуся в 2013–2015 годах, это означает, что период реинвестирования в течение одного года, в течение которого баланс будет стабильным, скорее всего, наступит в течение всего или большей части 2023 года. открываются возможности того, что различные условия в текущих обстоятельствах могут затруднить процесс и, возможно, обеспечить первый скачок в 2023 году или, возможно, раньше. Ожидается, что сокращение приспособляемости, а затем количественное ужесточение сделают кривую казначейства крутой.

Попутно мы можем увидеть, что спрэд между целевой ставкой по федеральным фондам и ставкой процента на избыточные резервы сузился по сравнению с текущими уровнями (график 22).

Ожидается, что председатель Пауэлл извлечет уроки из резких сбоев, которые вызвало руководство председателя Бернанке от 22 мая ^и 2013, когда он вызвал истерику на финансовых рынках, заявив, что сокращение покупок будет реализовано «на следующих нескольких встречах». Простого предоставления предварительных указаний задолго до постепенного снижения дозы будет недостаточно, поскольку это позволит повторить опыт 2013 года.

Тем не менее, ожидается, что этот процесс подорвет ценообразование активов почти по определению. Весь смысл сокращения покупок заключается в постепенном снижении стимулов и ужесточении финансовых условий, что подразумевает переоценку активов из облигаций через акции, валюты и товары. Проблема в том, насколько разрушительным может быть этот процесс для рынков, но пока неясно, как ФРС справится с мягкой посадкой на этот раз.

Iii. Коридор более низкой и более узкой доходности казначейских облигаций

Одним из возможных аргументов, применяемых к рынку облигаций, является то, что — это более узкий коридор, в котором доходность казначейских облигаций может колебаться, чем в случае 2013 года, когда 10-летние казначейские облигации взлетели с 1.6% в мае 2013 года — когда тогдашний председатель Бернанке впервые заявил, что ФРС может сократить в течение ближайших заседаний — до 3% к тому времени, когда они это сделают в декабре того же года.

Это потому, что ФРС и рынок понизили свои оценки долгосрочной нейтральной ставки ФРС (диаграмма 23). Рыночные показатели необязательно работают лучше при оценке нейтральной ставки, чем фьючерсы на фьючерсы федеральных фондов при прогнозировании целевой ставки федеральных фондов, поэтому предполагается нейтральная ставка около 2% или немного выше.Учитывая, что учетная ставка ограничена положительной нижней границей, учитывая отказ ФРС от отрицательных ставок, оценка более низкой нейтральной ставки с привязкой срочных премий должна сдерживать повышательное давление на всю временную структуру процентных ставок до меньшего, чем то, что было риском в 2013 году. –14. Рынки печально известны недостижением и превышением точек покоя, но этот аргумент коридора может содержать окончательную точку отдыха.

Это не означает, что распродажа облигаций на этот раз будет приятным событием, но это причина того, что доходность 10-летних облигаций в США, согласно прогнозу по сценарию сужения, вырастет до 2% в этом году. По историческим меркам это все равно будет относительно низким, но заметным спадом по сравнению с сегодняшними уровнями.

iv. Настройки WAM?

Еще одним инструментом, который ФРС могла бы рассмотреть при контроле эффекта постепенного снижения цен на рынках, могло бы стать увеличение средневзвешенного срока погашения своих покупок (диаграмма 24). «Почти все» члены FOMC были против продления средневзвешенного срока погашения своих облигаций на декабрьском заседании — как это сделал Банк Японии на октябрьском заседании — и они, вероятно, будут придерживаться того же мнения, учитывая веские причины скромных дополнительный рост доходности казначейских облигаций с тех пор.Если FOMC решит, что эти факторы продолжают оставаться в силе, то маловероятно, что они прибегнут к расширению WAM, сохранив его как вариант, если волатильность рынка станет слишком большой.

Это не гарантия успеха, поскольку влияние ФРС на кривую ограничено. Например, каждый раз, когда ФРС вводила последовательные раунды количественного смягчения, казначейские облигации сплотились и распродавались с повышением доходности и практически без постоянного эффекта, и попытки бороться с этим могут иметь неприятные последствия, повышая инфляционные ожидания. Они даже могут прийти к выводу, что, если кривая казначейства слишком крутой, это может быть воспринято как сигнал о том, что повышение учетной ставки необходимо для сдерживания инфляционного давления, учитываемого в более долгосрочной перспективе.

v. Постепенное влияние сужения

Тот же аргумент о меньшем потенциальном воздействии на рынки облигаций сегодняшнего сужения по сравнению с 2013–2014 годами может лишь частично относиться к сегодняшним валютным рынкам и трансграничным потокам капитала.

Напомним, что в 2013 году начальная истерика спада привела к значительному оттоку портфельных потоков с развивающихся рынков (диаграмма 25).Это справедливо как для акций, так и для облигаций. Реакция второго раунда продолжала предлагать потоки капитала, но рынок требовал стабильно более высокой доходности, что привело к резкому падению многих валют в 2013–2014 годах (диаграмма 26). Это было не только в случае развивающихся рынков, поскольку ослабли другие валюты с более высокой бета-версией, такие как канадский доллар, который обесценился более чем на дюжину центов с начала 2013 до начала 2014 года. Переоценка 10-летних облигаций США и бегство капитала из Рынки развивающихся стран также резко повысили доходность собственных облигаций (график 27).

То, что развивающиеся рынки могут быть более уязвимыми для вывода капитала и более высоких ожиданий доходности, частично показано на диаграмме 28, которая показывает, насколько вырос их частный и государственный долг с момента истерики 2013 года до кануна пандемии. Важность не рассматривать развивающиеся рынки как широкий класс активов, а не анализировать перспективы на дифференцированной основе, проиллюстрирована диаграммами 29–32, которые демонстрируют огромные различия в таких показателях, как внешний долг, резервы и сальдо счета текущих операций. Снижение срока действия ФРС, отодвинувшего одеяло безопасности на развивающихся рынках, вызвало ряд проблем, выявив то, что скрывается за ними, и, следовательно, послужило катализатором для более широких проблем.

К этим пунктам можно добавить другие аспекты того, как изменились рынки после истерики 2013 года. Тогда в мире практически не было долга с отрицательной доходностью по сравнению с сегодняшним долгом с отрицательной доходностью в размере 16 триллионов долларов США. В то время как коррелированные распродажи вероятны на мировых рынках облигаций в сценарии сужения, перевод рынков с отрицательной доходностью в казначейские облигации может содержать по крайней мере часть потенциального роста доходности казначейских облигаций. Нисходящее давление на относительный перенос средств по сравнению с 2013–2014 гг., В том числе за счет отрицательных процентных ставок в еврозоне и Японии, также может сдерживать колебания валютных курсов. Если это так, то отрицательные ставки в других местах и ​​перенос на рынок казначейства США могут фактически ускорить отмену стимулов ФРС. Кроме того, остается большой избыток глобальных избыточных сбережений, который может помочь сдержать более высокую доходность и давление на счета операций с капиталом отдельных стран, но не предотвратить такие эффекты.

ПРИЛОЖЕНИЕ: ИТОГИ ПРОГНОЗА

ОТКАЗ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ

Этот отчет был подготовлен Scotiabank Economics в качестве ресурса для клиентов Scotiabank. Мнения, оценки и прогнозы, содержащиеся в настоящем документе, являются нашими собственными на дату публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Информация и мнения, содержащиеся в данном документе, были собраны или получены из источников, которые считаются надежными, но не делается никаких заявлений или гарантий, явных или подразумеваемых, относительно их точности или полноты.Ни Scotiabank, ни его должностные лица, директора, партнеры, сотрудники или аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки, возникшие в результате использования этого отчета или его содержания.

Эти отчеты предоставлены вам только в информационных целях. Этот отчет не является и не построен как предложение о продаже или ходатайство о каком-либо предложении о покупке какого-либо финансового инструмента, а также этот отчет не может толковаться как мнение о том, следует ли вам вступать в какие-либо свопы или торговую стратегию, включающую своп. или любой другой транзакции.Информация, содержащаяся в этом отчете, не предназначена и не представляет собой рекомендацию по свопу или торговой стратегии, включающей своп, в значении Положения 23.434 Комиссии по торговле товарными фьючерсами США и Приложения А к нему. Этот материал не предназначен для индивидуальной адаптации к вашим потребностям или характеристикам и не должен рассматриваться как «призыв к действию» или предложение заключить своп или торговую стратегию, включающую своп или любую другую транзакцию.Scotiabank может совершать транзакции способом, несовместимым с взглядами, обсуждаемыми в этом отчете, и может иметь позиции или находиться в процессе приобретения или отчуждения позиций, упомянутых в этом отчете.

Scotiabank, его аффилированные лица и любые их соответствующие должностные лица, директора и сотрудники могут время от времени занимать должности в валютах, выступать в качестве менеджеров, со-менеджеров или андеррайтеров публичного предложения либо выступать в качестве принципалов или агентов, вести дела, владеть или выступать в качестве маркет-мейкеров или консультантов, брокеров или коммерческих и / или инвестиционных банкиров в отношении ценных бумаг или связанных с ними производных инструментов. В результате этих действий Scotiabank может получить вознаграждение. Все продукты и услуги Scotiabank регулируются условиями действующих соглашений и местным законодательством. Должностные лица, директора и сотрудники Scotiabank и его аффилированных лиц могут быть директорами корпораций.

Любые ценные бумаги, обсуждаемые в этом отчете, могут не подходить для всех инвесторов. Scotiabank рекомендует инвесторам независимо оценивать любого эмитента и ценных бумаг, обсуждаемых в этом отчете, и консультироваться с любыми консультантами, которые они сочтут необходимыми, прежде чем делать какие-либо инвестиции.

Этот отчет и вся содержащаяся в нем информация, мнения и заключения защищены авторским правом. Эта информация не может быть воспроизведена без предварительного письменного согласия Scotiabank.

™ Торговая марка Банка Новой Шотландии. Используется по лицензии, если применимо.

Scotiabank вместе с «Global Banking and Markets» — это маркетинговое название для глобальных корпоративных и инвестиционных банковских операций и рынков капитала Банка Новой Шотландии и некоторых его дочерних компаний в странах, где они работают, в том числе; Scotiabank Europe plc; Scotiabank (Ирландия) Компания по назначению деятельности; Скотиабанк Инверлат С. A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, Scotia Inverlat Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, Scotia Inverlat Derivados S.A. de C.V. — все члены группы Scotiabank и авторизованные пользователи знака Scotiabank. Банк Новой Шотландии зарегистрирован в Канаде с ограниченной ответственностью, уполномочен и регулируется Управлением управляющего финансовыми учреждениями Канады. Банк Новой Шотландии уполномочен Управлением пруденциального регулирования Великобритании и подлежит регулированию Управлением финансового надзора Великобритании и ограниченному регулированию Управлением пруденциального регулирования Великобритании.Подробную информацию о степени регулирования Банка Новой Шотландии Управлением пруденциального регулирования Великобритании можно получить у нас по запросу. Scotiabank Europe plc авторизован Управлением пруденциального регулирования Великобритании и регулируется Управлением финансового надзора Великобритании и Управлением пруденциального регулирования Великобритании.